Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 16 maja 2026.
„ASE od 9 tygodni leci w dół, a dziś bez świeżego paliwa z KPO i przy słabnącym rynku to tylko dalszy zjazd – gram z trendem, póki struktura nie pęknie.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 1,0%. Trafione ✅
- 28 kwietnia bankier.pl Portfel zamówień grupy Asseco SEE na 2026 r. wynosi 325,7 mln euro
- 28 kwietnia strefainwestorow.pl DZIEŃ NA GPW: Główne indeksy spadają; WIG20 zniżkuje 0,2 proc.
- 27 kwietnia strefainwestorow.pl Wyniki Asseco South Eastern Europe w I kw. 2026 roku vs. konsensus PAP Biznes (tabela)
- 27 kwietnia bankier.pl Asseco SEE miał w I kw. 84,8 mln zł zysku EBITDA wobec konsensusu na poziomie 82,1 mln zł
- 27 kwietnia inwestycje.pl Asseco SEE miało 47,51 mln zł zysku netto, 84,81 mln zł zysku EBITDA w I kwartale 2026 roku – Inwestycje.pl
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 660 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Zysk netto 30% powyżej konsensusu przy wzroście kursu tylko 1,9% to niedowartościowanie, które rynek nadrobi w ciągu tygodnia.
Jeden dobry kwartał to nie trend, a jedynie punktowy sukces na tle przeciętnego backlogu.
Rosnący przepływ pieniądza przy spadającej cenie to dywergencja bycza, która zwykle poprzedza odbicie.
Aroon Down na 92 i cena systematycznie robiąca nowe dołki od 25 sesji to najczystszy sygnał trendu spadkowego, ignorowany przez byków liczących na odbicie.
Maciek twierdzi że P/E 16,5 to historyczny szczyt i zwiastuje przewartościowanie.
P/E 16,5 przy spadku zysku netto w 2025 roku to szczyt historycznego przedziału, bez premii za wzrost.
WIG wciąż 20.9% powyżej średniej 200-sesyjnej i blisko szczytu, co dowodzi trwania hossy.
Rynek jest w korekcie w hossie, a WIG wciąż bije średnią 200-sesyjną o 20,9% co sugeruje długi trend nietknięty.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Przy MFI 74,4 i rosnącym OBV techniczne odbicie może w końcu przyjść – i to wtedy, gdy będę najbardziej pewny swojej tezy.
- Solidne fundamenty (D/E 0,18, backlog 325 mln EUR) dają wsparcie, którego rynek może w końcu posłuchać.
- Jeśli WIG20 odbije, a ASE przebije 60 zł z wolumenem, krótka pozycja ucierpi.
Dziś patrzę na ASE i widzę, że wyniki Q1 już rynek przetrawił – zysk netto 47,5 mln, EBITDA 84,8 mln, wszystko ładnie, ale kurs dalej leży. Mój Dyrektor mówi: gramy niedźwiedzia, momentum, bo trend spadkowy nie pękł. I wiecie co? Chłopak ma rację – od 9 tygodni spada, Aroon Down 92, cena przy dołku 52 tygodni, a bez świeżego kontraktu z KPO nie ma paliwa do odbicia. Gra z trendem, póki się nie wyczerpie – proste jak drut. Dobra robota, trzymam jego rekomendację.
Pamiętam, jak kiedyś na grzybobraniu po deszczu trafiłem na wysyp prawdziwków – kosz pełen, ale w domu połowa robaczywa. Tak samo z tymi dywergencjami OBV i MFI – ładnie wyglądają, ale bez złamania oporu 60-61 zł to tylko obietnica, a nie grzyby w koszu. Dopóki nie widzę, że rynek naprawdę bierze, zostaję przy swoim: co spada, spada dalej.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 16 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -1,0%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 16 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „ASE od 9 tygodni leci w dół, a dziś bez świeżego paliwa z KPO i przy słabnącym rynku...” |
| 9 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,0% | ✅ dobra decyzja | „ASE od 8 tygodni nie potrafi rosnąć, a dziś bez świeżego katalizatora to techniczne...” |
| 2 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,5% | ✅ dobra decyzja | „Wyniki Q1 już w cenie, a 325 mln euro portfel zamówień to za mało, by ruszyć kurs –...” |
| 25 kwietnia 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „ASE od dwóch miesięcy nie potrafi rosnąć mimo hossy na GPW – bez świeżego kontraktu z...” |
| 18 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,1% | ✅ dobra decyzja | „ASE od 6 tygodni nie potrafi rosnąć mimo hossy na GPW – dziś bez świeżego paliwa z KPO...” |
| 11 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „ASE od 5 tygodni ignoruje hossę i spada – bez świeżego kontraktu z KPO nie ma paliwa,...” |
| 4 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „ASE dalej nie ma świeżego paliwa do wzrostu, a odbicie od dołka to za mało — gram na...” |
| 28 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,5% | ❌ zła decyzja | „ASE nie ma świeżego paliwa, a trend spadkowy jest silny – gram z rynkiem i z trendem,...” |
| 21 marca 56d temu |
▲ WZROST | kurs -3,2% | ❌ zła decyzja | „ASE jest tak wyprzedane, że aż piszczy — rynek już zapomniał o KPO, ale odbicie...” |
| 14 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,3% | ✅ dobra decyzja | „ASE leci z rynkiem w dół, a bez świeżego kontraktu z KPO nie ma paliwa, żeby się...” |
| 7 marca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,4% | ❌ zła decyzja | „ASE nie ma świeżego katalizatora, a rynek w geopolitycznym risk-offie ciągnie wszystko...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 16 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny: Asseco SEE S.A. (ASE) — rekomendacja tygodniowa
Data: 2026-05-16 | Autor: Dyrektor Researchu | Poufne
1. Streszczenie wykonawcze
ASE od 8 tygodni ignoruje globalną hossę i własne dobre wyniki, osuwając się w letargicznym trendzie spadkowym do 52-tygodniowego dołka. Tydzień bez świeżego katalizatora — wyniki Q1 sprzed 3 tygodni są już w cenie, a rynek nie znalazł paliwa do odbicia. Waga argumentów przechyla się na DÓŁ: momentum fundamentalne wygasło, technika nie daje sygnału odwrócenia, a makro wchodzi w korektę.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista twierdzi, że rynek przespał wyniki Q1 — zysk netto 47,5 mln zł (z debaty, niezweryfikowane) był 30% powyżej konsensusu, a reakcja +1,9% to niedoszacowanie nowej normalności wzrostu.
- Bear: Piotrek Pesymista ripostuje, że jeden kwartał to nie trend, a skromna reakcja rynku (+1,9%) pokazuje, że inwestorzy już zdyskontowali poprawę i czekają na dowód trwałości.
- Ocena: Bear mocniejszy. Wyniki Q1 są publiczne od 27 kwietnia — 3 tygodnie to wystarczająco, by rynek je przetrawił. Kurs od publikacji nie zdołał wybić się z kanału spadkowego, co potwierdza, że tłum nie widzi w tym katalizatora do odwrócenia trendu.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy wskazuje na rosnący MFI (74,4) i OBV akumulację od 10 sesji — „pod spodem ktoś zbiera". ADX 12,2 to brak trendu, nie siła spadku.
- Bear: Stefan Spadkowy podkreśla Aroon Down 92 (świeży 25-sesyjny dołek), cenę 9,6% niżej w kwartał i PSAR niedźwiedzi — to zsuwanie się po równi pochyłej.
- Ocena: Bear ma przewagę w obrazie trendu (Aroon Down, PSAR, cena poniżej średnich), ale bycza dywergencja OBV i MFI to realny kontrsygnał. Problem: przy ADX 12,2 i braku złamania struktury (cena nie odzyskała nawet 60 zł) to za mało, by grać odwrót — klaster wyczerpania bez złamania trendu to wabik, nie sygnał.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje, że P/E 16,5 odzwierciedla słaby 2025 rok, a spółka to stabilny generator gotówki z niskim D/E 0,18 i rosnącą dywidendą — rynek ją karze za przejściową słabość.
- Bear: Maciek Misiowy kontruje, że P/E 16,5 to górna granica historycznego przedziału 14–18, a spadający zysk netto nie uzasadnia premii. Przy P/B 2,66 rynek płaci za wzrost, którego nie widać.
- Ocena: Remis z lekkim wskazaniem na bear. Fundamenty są solidne (niskie zadłużenie, backlog 325 mln euro z debaty), ale rynek wycenia przyszłość, a nie przeszłość — brak katalizatora wzrostu (KPO bez konkretnych kontraktów) trzyma wycenę w miejscu.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy widzi zdrową konsolidację w hossie — WIG +20,9% na 200d, a -2,8% od szczytu to norma. ASE powinno odbić z falą.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega przed blow-off topem: WIG20 -2,9%/20d, słabnące momentum, wąska szerokość — to dystrybucja przed głębszym spadkiem.
- Ocena: Bear mocniejszy. Świeże momentum WIG20 jest ujemne (-2,9%/20d), a narracja GPW mówi o „nerwowym tygodniu" i „otrzeźwieniu". ASE z betą ~1,0 nie ma siły grać pod prąd słabnącego rynku — wchodzimy w korektę, która ciąży spółkom technologicznym.
3. Strategia
Wybór: momentum. Reżim rynku to korekta w hossie (WIG -2,9%/20d, słabnące momentum, S&P 500 stabilny, ale DAX -4,2%/60d ciąży). ASE od 8 tygodni spada w słabym, ale uporczywym trendzie — ADX 12,2 to nie siła, ale Aroon Down 92 i cena przy 52-tygodniowym dołku (58 zł) pokazują, że podaż kontroluje kierunek. Contrarian wymagałby złamania struktury (odzyskanie 60-61 zł z wolumenem), a tego nie ma — rosnący OBV i MFI 74,4 to dywergencje, które przy braku katalizatora i słabnącym rynku nie wystarczą do odwrócenia. Gram z trendem: co spada, spada dalej, dopóki struktura nie pęknie.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bear (DÓŁ)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Tydzień bez świeżego katalizatora — wyniki Q1 (27.04) są już w cenie, a rynek nie znalazł w nich paliwa do odbicia (+1,9% i powrót do spadków). Makro ciąży: WIG20 traci -2,9%/20d, a globalny DAX -4,2%/60d studzi apetyt na ryzyko. ASE z betą ~1,0 nie ma siły grać pod prąd — wchodzimy w korektę, która dobija słabe spółki. Technika potwierdza: Aroon Down 92, cena poniżej PSAR i SMA 50, a ADX 12,2 to nie wygasanie trendu, tylko ospała kontynuacja spadku. Bycze dywergencje OBV i MFI są realne, ale bez złamania oporu 60-61 zł to tylko obietnica odbicia, które od 8 tygodni nie nadchodzi. Świadomie pomijam solidne fundamenty (D/E 0,18, backlog) — w horyzoncie tygodnia to tło, nie wyzwalacz. Ryzyko: jeśli WIG20 odbije, a ASE wreszcie złamie 60 zł z wolumenem, krótka pozycja ucierpi.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek przespał prawdziwy sygnał z wyników ASE – zysk netto 30% ponad konsensus to nie przypadek, a nowa normalność! W kolejnej sesji kurs zareagował tylko 1,9%, jakby to był zwykły kwartał, a to dopiero pierwszy rozdział historii wzrostu.
Najważniejsze argumenty
- Wyniki I kwartału 2026 to strzał w dziesiątkę! Zysk netto 47,5 mln zł przy konsensusie 36,6 mln zł – to różnica 10,9 mln zł, czyli prawie 30% przebicia. EBITDA 84,8 mln zł też wyżej niż 82,1 mln zł. Jak powiedział kiedyś Warren Buffett: „Rynek to maszyna do przenoszenia pieniędzy od niecierpliwych do cierpliwych”. Ci, którzy sprzedali po wzroście o 1,9%, oddali pole tym, którzy widzą, że rentowność netto idzie w górę strukturalnie.
- Backlog na 2026 rok to as w rękawie! Prezes podał portfel zamówień 325,7 mln euro na cały rok – to zabezpieczenie przychodów na poziomie ponad 80% rocznej sprzedaży. Sam II kwartał jest pokryty w 88,2 mln euro. To nie jest standardowe disclosure, to dowód, że spółka ma rękę na pulsie i nie boi się o przyszłość. Wisi w powietrzu kontynuacja trendu wzrostowego – a rynek tego nie wycenił.
- Reakcja rynku była śmiesznie niska – dopiero zobaczycie! Wzrost kursu o 1,9% po takim przebiciu konsensusu to jak „krew z mlekiem” – niby coś jest, ale prawdziwa siła dopiero nadejdzie. Gdy inwestorzy przeanalizują, że EBITDA 84,8 mln zł to efekt poprawy marż, a nie jednorazówki, kurs poleci w górę jak grom z jasnego nieba. Szacuję, że w ciągu tygodnia możemy zobaczyć +5-7% dokapitalizowania.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E na poziomie około 15x po tych wynikach dalsze wzrosty wymagają utrzymania marż netto, co nie jest pewne przy rosnących kosztach wynagrodzeń w sektorze IT -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że 30-procentowe przebicie konsensusu to nowa normalność. Powiem tak: jeden dobry kwartał to jeszcze nie trend, a tym bardziej nie zmiana fundamentalna. To, co ty nazywasz strzałem w dziesiątkę, ja widzę jako pojedynczy celny strzał na tle całej tarczy. Rynek nie zareagował euforią, tylko skromnym wzrostem o 1,9% – on już wie, że te 10,9 mln zł nadwyżki może być zjedzone przez wyższe koszty w kolejnych kwartałach. Kto tu tak naprawdę przespał sygnał?
Główna teza niedźwiedzia
Newsflow wokół ASE to historia pękniętego balonika – pozytywne dane z kwietnia już dawno w cenie, a przed nami czyhają regulacje i spowolnienie w IT, które zetrą tę jednorazową premię.
Najważniejsze argumenty
- Kwartalna anomalia, a nie nowa normalność. Olek, piszesz o 30-procentowym przebiciu, ale zapominasz, że backlog na 2026 rok to 325,7 mln euro, czyli ponad 80% rocznych przychodów – to standard, nie rewelacja. Gdyby to była nowa normalność, portfel zamówień skoczyłby w górę, a on został na podobnym poziomie co rok temu. To jak chwalić się, że masz w baku paliwo na 200 km – każdy ma. Pytanie retoryczne: gdzie jest wzrost backlogu, jeśli zyski mają być stale wyższe?
- Reakcja rynku mówi prawdę. Kurs zareagował wzrostem o 1,9% na dobrym newsie – to tyle, co nic. Rynek, jak mawiał mój ulubiony bohater z „Lalki”, pani Wąsowska, „targ ma swoje prawa, panie Łęcki”. Gdyby rynek widział w tym nową normalność, mielibyśmy skok o 10-15%, a nie marne 2%. To sygnał, że inwestorzy wycenili to jako zdarzenie jednorazowe. Liczba 1,9% to twój najsłabszy punkt – pokazuje, że rynek nie kupuje twojej narracji.
- Spadek kosztów? Zapomnij. Wzmianka w „Mapie GPW” z marca o 232 mld zł w budżecie na IT to stara historia – rynek zdyskontował ją miesiące temu. Teraz czai się regulacja unijna dotycząca cyberbezpieczeństwa (NIS2), która podniesie koszty compliance dla całego sektora, w tym ASE. To wisi w powietrzu i zje marże, które tak chwalisz.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że grałem bessę, ale prawda jest taka, że przy 30-procentowym przebiciu konsensusu i backlogu ponad 80% ten papier ma solidne fundamenty, a moja paranoja może być przesadzona.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Koledzy z niedźwiedziej strony, patrzcie na te wskaźniki — to nie jest konsolidacja przed wybiciem, tylko powolne zsuwanie się po równi pochyłej. Aroon Down na 92 to nie jest przypadek — to sygnał, że rynek od 25 sesji z rzędu robi nowe dołki. Kto kupuje przy takim ustawieniu, ten łapie byka za rogi w momencie, gdy ten byk już leży na deskach.
Najważniejsze argumenty
- Aroon Down na 92 i cena 9,6% niżej w kwartał — rynek systematycznie traci grunt pod nogami. Jak powiedział jeden z traderów: "Nie walcz z trendem, bo trend ma zawsze rację". A trend jest jeden — w dół. Wstęgi Bollingera może i się rozszerzają, ale %B na poziomie 0,33 to wciąż strefa słabości, nie siły.
- ADX na 12,2 — to nie jest impuls spadkowy, to jest raczej ospałe pełznięcie. Ale to gorsze dla byków, bo brak gwałtowności oznacza, że nie ma panicznego dołka do odkupienia. Spadek jest jak ślepa uliczka — powolny, systematyczny i wykańczający. Cena 59,10 PLN to już 23,2% poniżej szczytu z 90 dni temu — to nie jest korekta, to zmiana trendu.
- Paraboliczny SAR nad ceną — od 52 sesji cena leży poniżej tego wskaźnika, a spadek o 28,8% w tym okresie to nie przypadek. To jest jak grom z jasnego nieba dla tych, którzy liczyli na szybki powrót do 61,10 PLN. Rosnący MFI (74,4) to klasyczna pułapka — pieniądz napływa, ale cena spada, co zwykle kończy się gwałtownym przecenieniem, gdy ci, co kupowali dołki, zaczną uciekać.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy MFI na 74,4 i rosnącym OBV widzę, że pod spodem coś się dzieje — gdyby cena przebiła 60 PLN z wolumenem, moja teza niedźwiedzia ległaby w gruzach. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że Aroon Down na 92 to wyrok, a cena 9,6% niżej w kwartał to równia pochyła. Problem w tym, że patrzy na wsteczne lusterko, nie na to, co silniejsze – rosnący przepływ pieniądza. Widzi tylko świeże dołki, a nie widzi, że pod spodem ktoś zbiera akcje jak grzyby po deszczu.
Główna teza bycza
To nie jest pochyła śmierć, tylko cicha akumulacja przed odbiciem – przepływ pieniądza (MFI) na 74,4 i rosnący bilans wolumenu (OBV) od 10 sesji zaprzeczają tezie Stefana o słabnącym popycie.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja bycza – Stefan upiera się przy Aroon Down, ale zapomina, że OBV rośnie od 10 sesji, gdy cena spada o 3,4% w 20 dni. To klasyczny sygnał, że mądrzy pieniądze zbierają papiery, a nie uciekają. Pytanie do Stefana: ile razy widziałeś taką dywergencję i rynek nie odbił w górę?
- Wstęgi Bollingera po squeeze’u – %B na 0,33 i rozszerzające się wstęgi przy rosnącym obrocie to jak sprężyna napięta do granic. Stefan mówi o ospałym spadku z ADX 12,2, ale to właśnie brak trendu tworzy pole do gwałtownego ruchu w górę, gdy przepływ pieniądza znajdzie potwierdzenie w cenie.
- Poziomy oporu – Jeśli cena przebije 59,10 PLN przy wsparciu z MFI, cel jest jasny: powrót do 61,10 PLN, czyli swing high z 90 sesji. Stefan opowiada o 23,2% spadku w makro, ale w technice liczy się najbliższa barykada, a nie historia sprzed kwartału.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy braku wyraźnego trendu (ADX 12,2) każda teza jest spekulacją, a MFI może szybko zawrócić, jeśli rynek przetestuje minima
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Asseco SEE wygląda jak stabilna spółka, ale to iluzja – przy P/E 16,5 i P/B 2,66 płacisz premię za wzrost, który nie nadchodzi. Zysk netto w 2025 roku spadł, a rynek już to zdyskontował, ale dalsze ryzyka wciąż wiszą w powietrzu.
Najważniejsze argumenty
- P/E 16,5 to szczyt historycznego przedziału 14–18, a zysk netto spadł r/r – jak śliwka w kompot, wpadniesz w przewartościowanie, gdy tylko spowolnienie uderzy w sektor IT. Jeśli kurs spadnie do 55 PLN, P/E ześlizgnie się do 14, co jest bliżej fair value.
- P/B 2,66 to górna granica przedziału 2,0–2,8, a wzrost kapitału własnego to głównie efekt księgowy, nie gotówka – przypomina to cytat Warrena Buffetta: „Cena jest tym, co płacisz, wartość tym, co dostajesz". Tu dostajesz 2,66 zł za złotówkę bilansu, czyli premię bez pokrycia.
- EV/EBITDA 8,5–9,0 przy marżach zależnych od kontraktów publicznych to gra na ostrzu noża – każda rewizja budżetu państwa może ciąć wydatki IT, a spółka ma ograniczoną dywersyfikację geograficzną.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że Asseco SEE ma stabilne przychody i niskie zadłużenie, co przy obecnym kursie daje pewne wsparcie dla ceny, ale gram bessę, bo szukam katalizatora spadku w cięciach budżetowych -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 16,5 to szczyt przedziału i zwiastuje przewartościowanie. Pomija jednak fakt, że patrzymy na wynik za 2025 rok, który był wyjątkowo słaby – a przecież spółka od lat buduje stabilny strumień gotówki i rosnącą dywidendę.
Główna teza bycza
Asseco SEE to kura znosząca złote jajka, którą rynek karze za jednorazową zadyszkę – tymczasem fundamenty są zdrowsze, niż wskazuje na to kurs i sentyment.
Najważniejsze argumenty
- Mówisz o spadku zysku w 2025 roku, ale zapominasz, że EBITDA – czyli prawdziwa siła operacyjna – pozostała stabilna, a przychody systematycznie rosły. Cytując Warrena Buffetta: lepiej kupić wspaniałą firmę za przyzwoitą cenę niż przeciętną za tanio. Patrzysz na jedno P/E, a nie na całokształt biznesu.
- skoro wycena na poziomie P/E 16,5 jest według Ciebie droga, to jak wytłumaczysz, że historyczny średni przedział to 14-18, a spółka regularnie wypłaca dywidendę i redukuje dług? To nie jest ślepa uliczka, tylko konsolidacja przed kolejnym ruchem.
- Twoja teza o przewartościowaniu przy P/B 2,66 to strzał obok tarczy – wskaźnik ten rośnie głównie przez akumulację kapitału własnego, a nie przez spekulację. Gdyby kurs spadł do 55 PLN (jak sugerujesz), P/B spadłby do ok. 2,48 – czyli wciąż w normalnym zakresie 2,0-2,8, a to oznacza, że przestrzeń do przeceny jest ograniczona.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem że gram byka ale prawda jest taka że przy spadającym zysku netto i P/E blisko górnej granicy przedziału jeden słaby kwartał może wybić tę tezę z rytmu
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Rynek nie jest w korekcie, tylko w zdrowej konsolidacji w ramach trwającej hossy – WIG wciąż bije średnią 200-sesyjną o 20.9%, a spadki to tylko nerwowe drgnięcie, nie zmiana trendu. ASE płynie z falą, bo w reżimie średnioterminowej hossy spółki technologiczne z solidnymi fundamentami są pierwsze do odbicia.
Najważniejsze argumenty
- Trend długi wciąż nietknięty – WIG20 jest zaledwie 2.8% od 52-tygodniowego szczytu, a sama narracja o nerwowym tygodniu to jak burza w szklance wody. Jak mawiał Benjamin Graham: Krótkoterminowo rynek to maszyna do głosowania, długoterminowo do ważenia – a waga wciąż ciąży w górę.
- ASE ma potencjał odbicia na fali powrotu do wzrostów – spółka straciła 28.8% od szczytu, ale to hiperboliczna przesada wobec średnio-cyklicznego charakteru biznesu. W reżimie konsolidacji, gdzie mWIG40 jest ledwo 1.8% pod szczytem, ASE ma przestrzeń do nadrobienia strat jak sprężyna.
- Globalne momentum USA ciągnie Europę – S&P 500 na +8% w 60 dni i Nasdaq na +15.6% to sygnał, że risk-on wraca. DAX (-4.2%) to tylko lokalny wyjątek, który GPW już zdyskontowała – rynek jak po grudzie, ale w górę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy -28.8% od szczytu ASE wygląda jak spółka w tarapatach, a nie na fali hossy -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy mylnie odczytuje nerwowy tydzień jako zdrową konsolidację, podczas gdy to typowa formacja dystrybucji przed większym spadkiem. Ten, kto nie odróżnia konsolidacji od dystrybucji, wpadnie jak śliwka w kompot.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to kruchy blow-off top, nie zdrowa hossa – wąska szerokość i słabnące momentum to klasyczne ostrzeżenie, że euforia się kończy, a ASE płaci rachunek za przeszłe przeszacowanie.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 w ciągu zaledwie 20 dni stracił -2.9%, a tygodniowa narracja z GPW mówi o bolesnym otrzeźwieniu – to nie konsolidacja, tylko pierwsze pęknięcie bańki, którą Hieronim Hossowy bierze za trend.
- ASE jest -28.8% od 52-tyg. szczytu, podczas gdy mWIG40 zaledwie -1.8% – to nie płynięcie z falą, tylko tonięcie na oczach całej floty, a mój przeciwnik nazywa to odbiciem. Pytanie retoryczne: jak długo spółka może udawać defensywną, gdy rynek pokazuje jej plecy?
- S&P 500 ma +8% na 60d, ale DAX traci -4.2% – ta dywergencja między rynkami to sygnał, że globalny risk-off wisi w powietrzu, a nie fundamenty niosą hossę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że WIG wciąż jest 20,9% powyżej średniej 200-sesyjnej, co technicznie wciąż trzyma hossę, ale widzę więcej nadciągających chmur niż przeciwnik.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 16 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ASE od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
-
2026-04-27: Wyniki I kwartału 2026 vs. konsensus Publikacja wyników za I kwartał to najważniejsze zdarzenie w oknie. Zysk netto 47,5 mln zł okazał się o ok. 30% wyższy od konsensusu (36,6 mln zł), EBITDA 84,8 mln zł również przekroczyła prognozy (82,1 mln zł). Przychody 434,5 mln zł (+9% r/r) były zgodne z oczekiwaniami. Pozytywny, istotny — rynek zareagował wzrostem kursu o 1,9% w kolejnej sesji (item 9). Kluczowa informacja: poprawa rentowności netto.
-
2026-04-28: Portfel zamówień grupy na 2026 r. Prezes podał, że backlog na cały 2026 rok wynosi 325,7 mln euro, a sam II kwartał zabezpieczony jest na 88,2 mln euro. Neutralny/drobny pozytyw — daje to widoczność przychodów na bieżący rok, choć to standardowe disclosure przy wynikach. Backlog na poziomie >80% rocznych przychodów mówi o dobrej widoczności.
-
2026-04-28: Wzmianka w "Mapie GPW" Reakcja rynku na wyniki (wzrost kursu) została odnotowana w przeglądzie sesyjnym. Neutralny — to echo znanego już faktu (wyniki były dzień wcześniej). Potwierdza jedynie, że rynek zdyskontował publikację pozytywnie.
-
2026-03-11: Artykuł o KPO (peer-news dla sektora IT) Branża IT celuje w kontrakty z KPO (232 mld zł, w tym 4,4 mld zł na cyfryzację zdrowia). Dla ASE neutralny w krótkim terminie — to ogólny kontekst sektorowy, a spółka operuje głównie na rynkach Europy Południowo-Wschodniej. Artykuł ma 2 miesiące, rynek go zna.
Tematy dominujące
Głównym wątkiem są wyniki finansowe i rentowność. Kwartał przyniósł wyraźne beaten na zysku netto, co jest pozytywne dla narracji o kontroli kosztów i marż. Backlog wspiera widoczność. Poza tym newsflow jest ubogi — brak M&A, rekomendacji, dywidend czy regulatora. Sektorowy kontekst KPO jest raczej odległy dla modelu biznesowego ASE (bardziej polskie IT niż Europa Pd-Wsch).
Ryzyko informacyjne
Brak oznak negatywnych komunikatów w horyzoncie 1-3 mc. Wyniki były mocne, backlog solidny. Nie widać asymetrii — rynek miał pełny obraz po raporcie kwartalnym.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ASE — co gra i co się z czym kłóci:
Dominującym sygnałem jest słaby, niedźwiedzi trend przy gasnącym momentum. Cena (59,10 PLN) zamknęła się 3,4% niżej w 20 dni, 9,6% niżej w kwartał, a wskaźnik Aroon Down (92) sygnalizuje świeży dołek 25-sesyjny. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 12,2 potwierdza brak wyraźnego trendu — spadek jest ospały, nie impulsywny. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest rosnący przepływ pieniądza i dywergencja wolumenu: wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) na 74,4 rośnie, a bilans wolumenu (OBV) rośnie od 10 sesji, co sugeruje akumulację przy spadającej cenie. Wstęgi Bollingera rozszerzają się po squeeze’u, a %B (0,33) lokuje cenę w dolnej połowie, co przy rosnącym obrocie tworzy napięcie między słabnącym momentum a podkładem popytowym ze strony pieniądza. To jeszcze nie jest rozegrane — jeśli przepływ potwierdzi cenę, mamy setup na odbicie; jeśli cena pociągnie OBV w dół, rynek testuje minima.
Trend i momentum
Trend długoterminowy jest wyraźnie niedźwiedzi. Cena leży poniżej parabolicznego SAR (61,10) i średnich kroczących — dystans od 90-dniowego szczytu to -23,2%, od 52-tyg. -28,8%. Wskaźnik Aroon Down (92) kontra Aroon Up (52) wskazuje dominację spadków. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na 12,2 oznacza, że ten trend jest słabo nacechowany — brak siły do kontynuacji, ale też brak sygnału odwrócenia. Momentum krótkoterminowe wykazuje ślady stabilizacji: histogram MACD rośnie (choć linia wciąż spada), a oscylator CCI (-91,7) oraz wskaźnik Stochastyki (26,8) odbiły — to sygnały wygaszania presji podażowej, ale jeszcze nie przełamania.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na 42,1 spada od 5 sesji — momentum gaśnie. StochRSI %K (9,2) znajduje się w strefie wyprzedania, co w słabym trendzie (ADX niski) jest istotniejszym sygnałem kontrariańskim niż w silnym. Williams %R (-78,4) także zbliża się do granicy wyprzedania. RSI(2) na 30,5 potwierdza krótkoterminową słabość, ale bez skrajności. Wykupienie pojawiło się na StochRSI tylko na jednej świecy — obecnie wskaźnik gwałtownie spadł. To tworzy setup na odbicie techniczne przy pierwszym sygnale popytu.
Wolumen, przepływ i zmienność
Kluczowe napięcie leży w wolumenie. Bilans wolumenu (OBV) rośnie od 10 sesji — cena spada, OBV idzie w górę. To klasyczna bycza dywergencja. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 74,4 rośnie, co jest niezwykłe przy spadającej cenie — pieniądz wpływa do waloru. Zmienność: średni rzeczywisty zakres (ATR) w dolnym kwartylu (1,43), ale szerokość wstęg Bollingera rośnie (0,0596) po okresie squeeze’u — wychodzimy z ciasnoty w kierunku spadkowym. %B poniżej 0,5 oznacza, że cena jest w dolnej połowie pasma.
Poziomy i scenariusze
Wsparcie: 58,0 (52-tyg. dołek, +1,9% od ceny). Opór: 61,1 (paraboliczny SAR), 63,5 (najbliższa średnia krocząca), 66,8 (20-dniowy szczyt), 83,0 (52-tyg. szczyt).
- Kontynuacja spadków: przebicie i utrzymanie poniżej 58,0 z potwierdzeniem przez OBV (spadek OBV) otworzy drogę do testu 55,0–56,0. Musiałby paść również StochRSI i RSI(2) poniżej 20, by obraz pozostał spójny.
- Odwrócenie (odbicie): domknięcie dywergencji — wzrost ceny powyżej 61,1 (SAR) przy utrzymaniu rosnącego MFI i OBV. Wyjście ze squeeze’u w górę (przebicie środka wstęgi Bollingera, czyli ok. 62,0) byłoby wyzwalaczem. Szansa rośnie, jeśli ADX wybije powyżej 20 w górę — wtedy trend się rodzi.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ASE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Asseco SEE jest stabilnym generatorem gotówki w sektorze IT, ale rynek wycenia je na poziomie blisko historycznych minimów. Firma notuje systematyczny wzrost przychodów i EBITDA, jednak zysk netto w 2025 roku delikatnie spadł r/r, a wycena odzwierciedla obawy o zdolność do dalszej poprawy.
Wycena
- P/E = 16,49 (na podstawie kursu 59,1 PLN i zysku netto akcjonariuszy jednostki dominującej za 2025 rok w wysokości 209 919 tys. PLN). Własna historia spółki z ostatnich 4 lat (2022-2025) wskazuje na P/E w przedziale mniej więcej 14-18. Obecny poziom jest lekko powyżej historycznej mediany – ani wyraźnie tani, ani drogi.
- P/B = 2,66 (cena / kapitał własny na akcję). Wskaźnik ten wahał się w ostatnich latach między 2,0 a 2,8. Obecny poziom jest blisko górnej granicy tego zakresu, ale wynika to głównie z wzrostu wartości bilansowej, a nie z nadmiernej aprecjacji kursu.
- EV/EBITDA – szacunkowo ok. 8,5-9,0 (przy kursie 59,1; dług netto ok. 303 mln PLN wg bilansu z 2025). Wskaźnik ten utrzymuje się w okolicach swoich 3-letnich minimów.
- P/FCF – kurs (przy ok. 62,7 mln akcji dywidendowych) / FCF (214 mln w 2025) = ok. 17,3. FCF w 2025 był solidny, ale spadł z poziomu 226 mln (2023) i 89 mln (2024 – rok niskiego FCF). Trajektoria jest zmienna. Konkluzja wyceny: Spółka jest wyceniana blisko swoich historycznych średnich lub minimów – nie ma tu spektakularnego dyskonta, ale też nie ma sygnałów przewartościowania.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: EBIT marża w 2025 = 14,0% (260 238 / 1 832 881). To solidny wynik, powyżej 13,5% z 2023-2024, ale poniżej poziomów z 2022 (13,8%). Stabilna, nie rosnąca.
- ROE (zysk netto akcjonariuszy / kapitał własny): 17,2% za 2025 (209 919 / 1 222 822). Wynik dobry, choć w 2024 było to 18,5%, a w 2023 – 17,9%. Trend jest lekko spadkowy.
- Dług / EBITDA: Dług netto (kredyty + leasing – gotówka) = (65 583 + 22 282 – 311 942) = -224 077 PLN, czyli spółka ma ujemną pozycję netto. Bilans jest bardzo bezpieczny { Debt/Equity = 0,18 }. Niskie zadłużenie to mocna strona.
- FCF margin (FCF / przychody): 11,7% w 2025, 5,2% w 2024, 13,7% w 2023. Zmienność wynika z kapitału obrotowego, ale generalnie firma generuje gotówkę.
- Dynamika przychodów: r/r wzrost o 7,2% (2025 vs 2024). Stabilna, niska dwucyfrowa dynamika, organiczna.
- Struktura bilansu: Aktywa trwałe zdominowane przez wartość firmy i wartości niematerialne (łącznie 1,87 mld PLN przy sumie aktywów 2,26 mld). To typowe dla spółek IT po fuzjach – ryzyko utraty wartości, jeśli przejęcia nie będą się zwracać. Kapitał własny stanowi 54% pasywów.
Ocena: Biznes stabilny, dochodowy, z niskim zadłużeniem i zdolnością do generowania gotówki. Nie widać jednak przyspieszenia wzrostu ani skokowej poprawy marż.
Ryzyka fundamentalne
- Wysokie ryzyko utraty wartości firmy (goodwill + wartości niematerialne = 83% aktywów trwałych). Jeśli przejęcia (głównie w segmencie oprogramowania) nie będą generować oczekiwanych synergii, spółka może być zmuszona do odpisów, które obniżą zysk netto i kapitał własny.
- Presja na koszty wynagrodzeń w IT. Polski rynek IT to rynek pracownika – wzrost płac (powyżej CPI) może ścisnąć marżę operacyjną, jeśli spółka nie przeniesie kosztów na klientów.
- Zmienne przepływy pieniężne i kapitał obrotowy. FCF waha się znacząco (89 mln w 2024, 214 mln w 2025) w zależności od terminów płatności i realizacji projektów – brak przewidywalności w krótkim terminie.
- Uzależnienie od rynków zagranicznych (SEE – Europa Południowo-Wschodnia). Spowolnienie gospodarcze w krajach takich jak Rumunia, Bułgaria czy Serbia, gdzie Asseco SEE ma silną pozycję, ograniczyłoby popyt na usługi IT.
- Presja dywidendowa przy malejącym zysku netto. Spółka wypłaca dywidendy (ok. 90 mln zł rocznie). W 2025 zysk netto akcjonariuszy wyniósł 210 mln, co daje wskaźnik wypłaty na poziomie 43%. Jeśli zyski spadną, dywidenda może być zagrożona lub będzie stanowić wyższy % zysku.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ASE:
Reżim rynku
Rynek jest w korekcie w hossie. Liczby mówią jasno: WIG wciąż +20.9% na 200d i tylko -2.8% od 52-tyg. szczytu, ale świeże momentum wyraźnie słabnie – WIG20 stracił w 20 dni -2.9%, a tygodniowa narracja z GPW (16.05) mówi o „nerwowym tygodniu” i „bolesnym otrzeźwieniu”. S&P 500 (+8% na 60d) i Nasdaq (+15.6% na 60d) pokazują odbicie od marcowych dołków, choć DAX (-4.2% na 60d) ciąży. Na GPW dominuje mieszany sentyment: z jednej strony WIG20 powyżej 3.500 pkt. (5.05), z drugiej – tygodniowa przecena i globalny risk-off (16.05). Reżim: korekta/consolidation w średnioterminowej hossie. Rynek czeka na katalizator, a ostatni tydzień przyniósł wzrost zmienności i niepewności.
Spółka na tle reżimu
ASE (-28.8% od 52-tyg. szczytu, -9.6% na 60d) zachowuje się gorzej niż mWIG40 (-1.8% od szczytu). To spółka średnio-cykliczna (IT dla finansów i administracji publicznej) – w korekcyjnym otoczeniu z wysoką niepewnością, płynie pod prąd rynkowi, ale nie ma charakteru defensywnego. Beta prawdopodobnie powyżej 1, na co wskazuje dwukrotnie głębszy spadek niż indeks.
Wrażliwości makro
Biznes ASE jest eksponowany na waluty regionu CEE/SEE (RON, HRK, RSD). USD/PLN na 3.6556 (+1.9% w 20 dni) – osłabienie złotego jest lekko pozytywne dla przychodów kontraktów denominowanych w tych walutach, ale to stary, znany układ (zdyskontowany). Kluczowe: cykl inwestycyjny sektora publicznego i finansowego w regionie – jeśli globalny niepokój i wyższe stopy w Polsce hamują wzrost PKB w 2 poł. 2026 → ryzyko dla nowych kontraktów. Obniżki stóp w Polsce (RPP utrzymuje je bez zmian od kwietnia) są wciąż odłożone w czasie.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
W piątek 29.05 poznamy szybki szacunek CPI i PKB za 1Q 2026. W obecnym reżimie rynkowym: słabszy CPI (sygnał zbliżającej się obniżki stóp) byłby pozytywny dla nastrojów na GPW, ale rynek już wycenia pewne luzowanie. PKB poniżej prognoz mógłby wzmocnić obawy o spowolnienie w regionie, co ciążyłoby cyklicznym spółkom typu ASE. Typowo: przed publikacją zmienność spada lub zamiera, po danych – odreagowanie.
Ryzyka makro
- Ryzyko zmiany reżimu: Jeśli DAX (blisko -5.8% od 52-tyg. szczytu, -4.2% na 60d) zrobi lokalne minimum, a S&P 500 odbicie się wyczerpie, korekta na GPW może przerodzić się w bessę – to największe ryzyko dla ASE (korelacja z globalnym risk-on/off).
- Ryzyko walutowe: Gwałtowne umocnienie PLN (np. na fali dezinflacji i obniżek stóp w USA) → bezpośrednie cięcie przychodów z regionu, a rynek może to zdyskontować szybko, bo obecny kurs jest już korzystny dla spółki.
- Ryzyko odłożenia inwestycji publicznych: Wysokie stopy w Polsce (RPP stable) + niepewność fiskalna w krajach Bałkanów → przesunięcie kontraktów na IT na 2027.