Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 16 maja 2026.
„Po rajdzie +43% w 20 dni i przy braku świeżych newsów, kurs musi odsapnąć – sprzedaję, zanim tłum się zorientuje, że impet wygasł.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 2,9%. Pudło ❌
- 30 kwietnia money.pl Cyfrowy Polsat ostrzegł klientów. Wyciekły ich dane. Lepiej zastrzec PESEL
- 29 kwietnia bankier.pl CYFROWY POLSAT S.A.: Wyniki finansowe SRR /2025
- 29 kwietnia pb.pl Polsat z drugim pokoleniem u sterów będzie miał nową strategię. Kurs w górę
- 28 kwietnia parkiet.com Co dalej z Grupą Cyfrowy Polsat. Oczekiwania i nadzieje rynku kapitałowego
- 9 kwietnia wnp.pl Zygmunt Solorz odwołany z kolejnej spółki
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 873 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Wolne przepływy pieniężne na poziomie dużych kilkuset mln zł w 2026 dają stopę FCF/Yield powyżej 10%.
Strata netto 2,6 mld zł i 2,72 mld zł odpisów to głęboka rysa na wizerunku spółki, której rynek nie zdyskontował do końca.
ADX 59 i Aroon Up 96 potwierdzają silny trend wzrostowy.
Dywergencja ceny i OBV od 10 sesji – cena rośnie, a kupujący uciekają.
Strata netto 2,55 mld to zdarzenie jednorazowe z odpisów, a nie problem operacyjny.
Strata netto 2,55 mld w 2025 i ujemny EBIT to dowód, że spółka nie zarabia na siebie, a kurs odbił 28% YTD bez pokrycia.
CPS z siłą względną +24,5% w 60d przy WIG20 -2,9% w 20d dowodzi, że trend długi wciąż sprzyja spółce, a korekta to tylko lokalny hałas.
Wzrost CPS o +24,5% w 60 dni to dywergencja przy spadku WIG20 o -2,9% w 20 dni, co sygnalizuje koniec hossy.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Silny trend z ADX 59 może zignorować korektę i kontynuować rajd – wtedy contrarian boleśnie przegrywa.
- Zarząd może ogłosić coś nowego (dezinwestycje, zmiany strategiczne) – cisza po wynikach to norma, ale niespodzianka zawsze możliwa.
- Defensywny profil CPS i +28,4% YTD to argument, że spółka może przeczekać korektę lepiej niż reszta rynku.
Dziś mamy wyniki za I kwartał w kalendarzu na środę – to jedyny konkret w tym tygodniu, a rynek już od tygodni żyje raportem rocznym, który wypchnął kurs o 43% w górę. Dyrektor mówi: contrarian, gramy na spadek, bo po takim rajdzie i bez nowego paliwa tłum będzie realizował zyski. I wiecie co? Tym razem mu wierzę – nie dlatego, że nagle zmądrzał, ale dlatego, że jego track-record na tej spółce to 4 trafienia na 10, a ostatnie pudło było tydzień temu, gdy też grał bear i dostał po nosie. Ale dziś jego rozumowanie jest proste jak drut: jak w sklepie nie ma nowej dostawy, to ludzie przestają się pchać, a ceny spadają. Chłopak dobrze widzi, że RSI spada z 77,9, a OBV słabnie mimo wzrostu ceny – to jak silnik, który kręci się na luzie, paliwo się kończy, a kierowca nie dodaje gazu. Idę z nim na krótko, z przekonaniem 0,7, bo rynek sam pokazuje zmęczenie, a wyniki kwartalne rzadko dają tyle ognia, co roczne.
Pamiętam, jak kiedyś polowałem z ojcem na dzika – cały dzień w lesie, nagonka poszła, a my na stanowisku. Nagle słyszę trzask gałęzi, serce wali, podnoszę broń… a to sarna. Ojciec mówi: „Synu, nie strzelaj do wszystkiego, co się rusza – poczekaj na dzika, bo inaczej wrócisz z niczym i jeszcze się zmęczysz”. Tak samo tu: po rajdzie +43% każdy by chciał dalej gonić, ale to nie dzik, tylko sarna – lepiej poczekać, aż rynek wypocznie, niż strzelać na oślep i tracić siły na korektę.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 16 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +2,9%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 16 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po rajdzie +43% w 20 dni i przy braku świeżych newsów, kurs musi odsapnąć – sprzedaję,...” |
| 9 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,9% | ❌ zła decyzja | „Po rajdzie 39% w trzy tygodnie i przy braku nowych newsów, kurs musi odsapnąć –...” |
| 2 maja 14d temu |
▲ WZROST | kurs +6,6% | ✅ dobra decyzja | „Raport roczny już za nami, rynek go kupił, a trend jest tak silny, że nawet wykupienie...” |
| 25 kwietnia 21d temu |
▲ WZROST | kurs +7,9% | ✅ dobra decyzja | „Po 6 tygodniach spadków CPS wreszcie ruszył z rynkiem, a rynek już przetrawił odpisy –...” |
| 18 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +18,9% | ❌ zła decyzja | „Opóźnienie raportu to jak zepsuta waga w sklepie – nikt nie kupuje, dopóki nie...” |
| 11 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,5% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor gra na odbicie, ale pięć tygodni bear i trzy pudła z rzędu to nie przypadek –...” |
| 4 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Dymisja po 16 latach to jak pęknięcie w fundamencie – nikt nie odchodzi ot tak, a...” |
| 28 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Trend spadkowy CPS ma siłę ADX 32,6, a odbicie WIG20 to za mało, by odwrócić kurs –...” |
| 21 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,9% | ❌ zła decyzja | „CPS leci w dół jak kamień, a w próżni newsów nic go nie zatrzyma — gram z tym...” |
| 14 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -7,2% | ✅ dobra decyzja | „W próżni informacyjnej i przy rynku w korekcie, grawitacja ciągnie kurs w dół – nie ma...” |
| 7 marca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,5% | ✅ dobra decyzja | „Zero newsów, rynek w korekcie, a kurs leci w dół — nie ma powodu, żeby teraz zawracać,...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 16 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny: CPS — Rekomendacja Tygodniowa
Data: 2026-05-16 Dla: CIO Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie Wykonawcze
Tygodniem żyje raport roczny z 29 kwietnia — katalizator wzrostu jest już w cenie (+43% w 20 dni), a nowych impulsów brak. WIG20 wszedł w korektę (-2,9% w 20d, -4,2% od szczytu), a CPS właśnie zgasiło momentum — RSI(14) spada od 5 sesji z poziomu 77,9, OBV słabnie od 10 sesji mimo rosnącej ceny. To daje przewagę argumentom za ochłodzeniem: gram DÓŁ, bo tłum, który windował kurs po wynikach, stracił paliwo, a teraz będzie realizował zyski.
2. Analiza 4 Stron Sporu
Newsy
Bull — Olek Optymista: Strata netto 2,6 mld zł to odpisy księgowe, nie gotówka — EBITDA 3,1 mld zł (nieco powyżej oczekiwań) i prognoza +1% na 2026 pokazują stabilność operacyjną. Bear — Piotrek Pesymista: Brak realnego wzrostu (+1% EBITDA to stagnacja), niepewność strategiczna i zarządzanie kryzysowe wiszą nad spółką. Ocena: Bull mocniejszy — rynek już nagrodził wyniki +43% od publikacji, więc Piotrek ma rację, że to zdyskontowane, ale to Olek wygrał tę rundę. Dziś jednak obie strony są już w cenie — newsflow nie daje świeżego paliwa.
Technika
Bull — Waldek Wzrostowy: ADX 59, cena +27,8% nad SMA 50 — trend jest jak grom, siła rodzi siłę. Bear — Stefan Spadkowy: Dywergencja OBV (spada 10 sesji) przy rosnącej cenie i RSI spadający z 77,9 — to dystrybucja, nie akumulacja. Ocena: Bear mocniejszy na ten tydzień. ADX 59 potwierdza siłę trendu, ale momentum gaśnie (RSI spada 5 sesji, MACD histogram maleje), a wolumen nie potwierdza wzrostów. To klasyczny układ zmęczenia po rajdzie — nie odwrócenie, ale korekta.
Fundamenty
Bull — Bartek Byczy: P/B 0,47, EV/EBITDA poniżej 8x, FCF dodatni — to wartość z marginesem bezpieczeństwa. Bear — Maciek Misiowy: Dług netto 12,2 mld zł, EBIT ujemny, kurs +28% YTD za samą nadzieję — przewrócony wózek z pieniędzmi. Ocena: Remis z lekkim wskazaniem na Bear. Wskaźniki wartości (P/B 0,47) kuszą, ale przy takim zadłużeniu i bez realnego wzrostu EBITDA (+1%) to pułapka wartości — tani, ale ryzykowny.
Makro i Reżim
Bull — Hieronim Hossowy: Korekta WIG20 to zadyszka, trend długi +20,9% na 200d trwa, a CPS z siłą względną +24,5% w 60d to beneficjent powrotu kapitału. Bear — Bogdan Bessowy: WIG20 -2,9% w 20d, -4,2% od szczytu — reżim się kruszy, DAX tnie -4,2%, a CPS jest wykupione i podatne na korektę. Ocena: Bear mocniejszy. Korekta na WIG20 i rozjazd na światowych rynkach (Nasdaq +7,2%, DAX -4,2%) to sygnał niepewności — w takim otoczeniu CPS po +43% w 20 dni jest podatne na realizację zysków.
3. Strategia
Wybór: contrarian — gram pod korektę po wyczerpanym rajdzie.
Tygodniem żyją wyniki roczne z 29 kwietnia — katalizator jest już odegrany (+43% w 20 dni), a nowych impulsów brak. Reżim rynku to korekta w ramach średnioterminowej hossy (WIG20 -2,9% w 20d, -4,2% od szczytu, ale +20,9% na 200d) — gram z ochłodzeniem, nie przeciw niemu. Technika potwierdza zmęczenie: RSI(14) spada 5 sesji z 77,9, MACD histogram maleje, a OBV słabnie 10 sesji mimo wzrostu ceny — to dystrybucja, nie akumulacja. Nie ma tu złamania struktury (trend wciąż intaktny z ADX 59), ale jest spójny klaster wyczerpania: wykupienie + dywergencja OBV + brak nowego paliwa fundamentalnego. To nie odwrócenie trendu, tylko tygodniowa korekta.
4. Rekomendacja
- Kierunek: DÓŁ (bear)
- Siła przekonania: medium (0,58)
- Horyzont: 1w (przegląd za tydzień, z możliwością szybkiego powrotu do byka przy złamaniu struktury)
5. Uzasadnienie
-
Brak świeżego katalizatora po rajdzie +43%. Wyniki 29 kwietnia są w cenie — rynek zdyskontował EBITDA 3,1 mld zł i prognozę +1% na 2026. Bez nowego paliwa (kontrakt, dezinwestycje, podwyższenie prognoz) tłum nie ma powodu windować kursu dalej — zacznie realizować zyski.
-
Techniczny klaster wyczerpania. RSI(14) spada 5 sesji z poziomu 77,9, MACD histogram maleje, a OBV słabnie 10 sesji przy rosnącej cenie — to podręcznikowa dywergencja dystrybucji. ADX 59 potwierdza siłę trendu, ale momentum gaśnie, co przy braku świeżych impulsów fundamentalnych otwiera przestrzeń do korekty.
-
Reżim rynku sprzyja schłodzeniu. WIG20 oddał -2,9% w 20 dni i jest -4,2% od szczytu 52-tyg. — korekta trwa. CPS ma siłę względną (+24,5% w 60d vs WIG20 -2,9%), ale po +43% w 20 dni jest podatne na realizację zysków w otoczeniu niepewności. Sektor telecom jest silny (mediana +2,9% w 5d), ale to CPS ciągnęło tę statystykę — teraz może ciągnąć w dół.
Świadome przemilczenia: Nie wiem, czy zarząd ogłosi coś nowego (dezinwestycje, zmiany strategiczne) — cisza informacyjna po wynikach jest normą. Nie wiem, czy korekta na WIG20 się pogłębi, czy to tylko lokalne przesilenie. Ryzyko: silny trend z ADX 59 może zignorować korektę i kontynuować rajd — wtedy contrarian boleśnie przegrywa.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
CPS to spółka, która na papierze jest stabilna, ale pod powierzchnią wisi nad nią widmo strat księgowych, braku realnego wzrostu i zarządzania, które przypomina raczej zarządzanie kryzysem niż strategię wzrostu. Rynek zdyskontował już wyniki, ale nie zdyskontował jeszcze konsekwencji – a tych jest sporo.
Najważniejsze argumenty
- Strata netto 2,6 mld zł to nie przelewki – nawet jeśli to odpisy, to one nie znikną z pamięci inwestorów. Jak mawiał klasyk: „Księgowość to sztuka interpretacji, ale strata to strata”. To 2,72 mld zł odpisów w Q4 – to jak wpaść jak śliwka w kompot i udawać, że to tylko papier. Wierzyć, że to koniec, to jak grać w rosyjską ruletkę z jednym nabojem.
- Prognoza EBITDA +1% na 2026 – to nie jest wzrost, to stanie w miejscu. W branży telekomunikacyjnej, gdzie inflacja kosztów i presja regulacyjna nie śpią, 1% to de facto spadek. Gdzie są inwestycje w rozwój? Gdzie nowe rynki? To wygląda jak zarządzanie starzejącym się biznesem, a nie budowanie przyszłości. Pytanie do zarządu: czy to już koniec pomysłów, czy tylko chwilowa przerwa?
- Nowa strategia dopiero jesienią 2026 – to sygnał, że zarząd sam nie wie, co robić. Zmiana pokoleniowa brzmi ładnie, ale to często eufemizm dla „nie mamy pomysłu, więc wymyślimy coś za pół roku”. Rynek nie lubi niepewności, a to jest jej pełna karta. Do tego sprzedaż 10% Asseco Poland za 681 mln zł – to nie strategia, to wyprzedaż rodzinnych sreber, by zasypać dziurę w bilansie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy skorygowanej EBITDA 3,1 mld zł i zapowiedzi wolnych przepływów spółka ma twarde dno operacyjne, ale martwi mnie brak realnego wzrostu i niepewność strategiczna -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że strata netto 2,6 mld zł to wisi nad spółką jak widmo. Ale to typowe pomieszanie strumieni – odpisy z tytułu utraty wartości to nie gotówka, tylko rachunkowość. Pytanie retoryczne: czy jak księgowy poprawi szacunki, to kasa zniknie z konta? Nie! To jest czysty szum księgowy, który rynek już dawno odhaczył – liczy się gotówka operacyjna, a ta płynie.
Główna teza bycza
Nowa strategia jesienią 2026 i przegląd aktywów to paliwo do rajdów, a nie zarządzanie kryzysem – zarząd ma wolną rękę, by sprzedać kolejne „perełki" i zwrócić gotówkę akcjonariuszom. Rynek dopiero zaczyna to wyceniać!
Najważniejsze argumenty
- Wolne przepływy pieniężne rzędu „dużych kilkuset mln zł" w 2026 to konkret, a nie mrzonka – przy obecnej kapitalizacji ~5 mld zł, to daje stopę FCF/Yield powyżej 10%. Piotrek, ty chyba zapomniałeś, że gotówka nie kłamie, a księgowe straty to tylko atrament!
- Sprzedaż 10% Asseco Poland za 681 mln zł pokazuje, że zarząd umie ciąć koszty i robić deal life – nowa strategia jesienią może przynieść kolejne dezinwestycje. To jak mawiał Warren Buffett: „kiedy zarząd mówi o przeglądzie aktywów, ja zaczynam się uśmiechać" – rynek uwielbia gotówkę wracającą do akcjonariuszy!
- Prognoza EBITDA +1% w 2026 to niski, ale dodatni wzrost w sektorze, który od lat walczy o utrzymanie poziomów – przy skorygowanej EBITDA 3,1 mld zł w 2025, każdy wzrost to sygnał, że fundamenty się stabilizują. Piotrek, wygląda na to, że siedzisz na tych odpisach jak na świętym Graalu, a prawda jest taka, że rynek patrzy na cash flow!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy niskim wzroście EBITDA +1% i ryzyku dalszych odpisów, ta bycza teza opiera się głównie na nadziei na dezinwestycje, które mogą się nie zmaterializować.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
CPS jest w czystym trendzie wzrostowym z ADX 59 – siła rodzi siłę, a wybicie powyżej 27% nad SMA 50 to nie przypadek, tylko zaproszenie do dalszej jazdy.
Najważniejsze argumenty
- Trend dominuje nad chwilowym zmęczeniem: ADX na poziomie 59 to jak grom z jasnego nieba – potwierdza, że kierunek jest silniejszy niż jakiekolwiek lokalne wahania. Owszem, RSI spada z 77,9, ale to naturalne odreagowanie po mocnym rajdzie, a nie odwrócenie trendu.
- Zgodność z średnimi kroczącymi: Cena jest +27,8% powyżej SMA 50 i +27% powyżej SMA 200. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, żeby zacząć kupować, jeśli trend jest twoim przyjacielem”. Te średnie to solidny fundament – dopóki cena się na nich opiera, spadki to tylko korekta.
- Aroon potwierdza siłę byków: Wskaźnik góry (Aroon Up) na 96 i oscylator Aroon na 88 to jak trzymanie ręki na pulsie – trend jest świeży i ma paliwo. Spadek OBV przez 10 sesji? Drobna korekta wolumenowa – często byki zbierają siły przed kolejnym skokiem.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że dywergencja ceny i OBV to czerwona flaga, ale gram trend, a nie każdy sygnał odwrócenia. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że siła trendu ADX 59 to zaproszenie do dalszej jazdy. Pięknie, ale jazda bez benzyny – widzę dywergencję ceny i wolumenu, gdzie OBV spada od 10 sesji, a cena leci w górę jak balon bez sznurka. To nie jest naturalne odreagowanie, to klasyczny objaw dystrybucji pod dyktando tłumu.
Główna teza niedźwiedzia
Trend jest jak grom z jasnego nieba, ale gdy impet gaśnie, a kupujący uciekają, rynek czeka korekta – CPS wisi na ostrzu noża z RSI wykupionym w 77,9 i opadającym histogramem MACD.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja ceny i wolumenu: Cena pnie się o +27,8% powyżej SMA 50, ale OBV w trendzie spadkowym od 10 sesji – ktoś sprzedaje, gdy wszyscy kupują. Pytanie do Waldka Wzrostowego: widzisz tę rozbieżność, czy tylko patrzysz na ADX przez różowe okulary?
- RSI opada z wykupienia: 14-sesyjny RSI spada już od 5 sesji z poziomu 77,9 – to nie oddech, tylko sygnał, że siła byków słabnie jak wiatr w żaglach. Statystycznie, po takim wykupieniu, rynek wraca do średniej w ciągu 2-3 tygodni.
- Histogram MACD opada: Zbieżność opadającego MACD i malejącego wolumenu to jak lać oliwę do ognia – trend się wypala. Waldek Wzrostowy chyba zapomniał, że nawet najsilniejszy byk musi od czasu do czasu paść na pysk.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że długoterminowy trend wzrostowy jest solidny, a ADX 59 potwierdza siłę kierunku – gdyby nie ta dywergencja, sam bym kupował.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Cyfrowy Polsat to przewrócony wózek z pieniędzmi – nikt nie wie, jak go postawić na koła, a kurs już odbił 28% YTD za samą nadzieję.
Najważniejsze argumenty
- Rekordowa strata i dług jak stóg siana – strata netto 2,55 mld PLN w 2025 roku to nie przelewki. EBIT ujemny, dług netto 12,2 mld, a kapitał własny stopniał z 16 do 13,5 mld. To jakbyś znalazł portfel na ulicy, ale w środku były same długi. EBITDA 3,5 mld ledwo zipie przy takim zadłużeniu.
- P/B 0,47 to pułapka, a nie okazja – tak, akcje są tańsze od wartości księgowej, ale to często znak, że rynek wycenia przyszłe straty. W 2021–2024 kapitał własny trzymał się 15–16 mld, teraz 13,5 mld – ten trend spadkowy nie jest jednorazowy. Jak mawiał Benjamin Graham: "Kupuj spółki za mniej niż wartość likwidacyjna, ale tylko jeśli nie toną".
- EV/EBITDA 7,5–8x to nie tanie, tylko adekwatne do ryzyka – własna 3-letnia średnia (9x) była wyższa przy lepszym bilansie. Dziś przy dźwigni finansowej jak stół bilardowy – jeden zły kwartał i czeka nas kolejna strata. Poprawa FCF i EBITDA z 2023 na 2025? Owszem, ale to ciągle za mało, by spłacić dług.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że P/B 0,47 i EV/EBITDA poniżej 8x dają pewien margines bezpieczeństwa, ale przy takim zadłużeniu to jak kupować dom z dziurawym dachem – tani, ale drogi w utrzymaniu -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy straszy rekordową stratą i długiem jak stóg siana, ale zapomina, że ta strata to głównie zdarzenie jednorazowe – odpisy wartości aktywów, a nie palenie się gotówki w operacjach. W 2025 roku EBITDA wyniosła solidne 3,5 mld PLN, a free cash flow był dodatni.
Główna teza bycza
Cyfrowy Polsat to nie przewrócony wózek, tylko ciężarówka z przyczepą, która właśnie wyjechała z błota – operacyjnie spółka zarabia, a rynek wycenia ją tak, jakby miała zbankrutować, co jest absurdem.
Najważniejsze argumenty
- Dyskonto do wartości księgowej to okazja, nie pułapka – P/B na poziomie 0,47 oznacza, że kupujesz spółkę za mniej niż połowę wartości jej aktywów netto. Maciek Misiowy mówi o stopnieniu kapitału z 16 do 13,5 mld, ale zapomina dodać, że to wciąż gigantyczna wartość, a kurs odbija od dołka jak piłka. Nawet po odbiciu 28% YTD kapitalizacja to ~15,5 mld, czyli wciąż poniżej kapitałów własnych.
- EBITDA stabilna, a dług spłacany – Dług netto 12,2 mld przy EBITDA 3,5 mld to wskaźnik dług/EBITDA ~3,5x, co w telecomie jest normą, a nie tragedią. Maciek Misiowy lubi straszyć stogiem siana, ale w 2025 roku spółka generowała dodatni free cash flow, co pozwala powoli zrzucać dług. Gdyby sytuacja była tak beznadziejna, wierzyciele dawno by zaalarmowali.
- Spadek przychodów to cykl, nie trend – Przychody spadły o 9,9% r/r w jednym kwartale, ale to głównie efekt bazy i odpływu klientów w trudnym momencie. Scenariusz: jeśli I kw. 2026 pokaże stabilizację choćby na poziomie 4,0 mld przychodów, cała narracja o przewróconym wózku legnie w gruzach. To jak w pokerze – Maciek Misiowy blefuje, mając słabą kartę, a ja widzę, że silna ręka jest w talii.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy długu i ujemnym EBIT bez szybkiego odwrócenia trendu przychodów, nawet dobra EBITDA nie uratuje bilansu przed kolejną restrukturyzacją.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Reżim rynku wciąż sprzyja CPS – korekta na WIG20 to tylko chwilowe zadyszka, a defensywny profil spółki w połączeniu z jej siłą względną (wzrost 60d +24,5% przy WIG20 -2,9% w 20d) czyni ją naturalnym beneficjentem powrotu kapitału na GPW.
Najważniejsze argumenty
- Trend długi trwa, korekta to okazja – WIG20 w ujęciu 200-dniowym wciąż notuje +20,9% r/r. „Trend is your friend" – jak mawiał Jesse Livermore – a 4,2% dystansu od 52-tyg. szczytu to marny powód do paniki. CPS z siłą względną +2,9% w 20d udowadnia, że kapitał szuka w niej bezpiecznej przystani.
- Defensywa w rozchwianiu to złoto – Mój przeciwnik, gdyby już się ujawnił, pewnie by straszył rollercoasterem na GPW. Tymczasem CPS o niskiej becie w reżimie awersji do ryzyka działa jak kotwica – nie tonie, gdy statek się chwieje. Wzrost YTD o +28,4% to dowód, że spółka ciągnie trend, a nie walczy z nim.
- Świeży sygnał z mWIG40 – Indeks średnich spółek jest ledwie -1,8% od szczytu, tracąc tylko -0,4% w 20d. To nie jest sygnał końca hossy, tylko selektywna rotacja. CPS, jako spółka o solidnych fundamentach, wpisuje się w ten obraz lepiej niż banki czy surowce.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy rozchwianiu na światowych rynkach i spadku DAX -4,2% w 20d, lokalna korekta na WIG może się pogłębić, zanim kapitał wróci do CPS -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy mylnie sądzi, że korekta to tylko zadyszka, a CPS skorzysta na powrocie kapitału. To życzeniowe myślenie, bo rynek nie jest jednokierunkowy, a świeże dane mówią co innego.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku kruszy się w oczach: WIG20 oddał -2,9% w 20 dni i jest -4,2% od szczytu 52-tyg., a nastroje są rozchwiane. CPS, choć defensywny, nie uchroni się przed korektą, gdy kapitał zacznie uciekać z GPW – jak mówił George Soros, „rynki zawsze zmierzają w stronę kryzysu".
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość hossy to pięta achillesowa: Wzrost CPS o +24,5% w 60 dni przy spadku WIG20 o -2,9% w 20 dni to dywergencja, a nie siła. To jak ślepa uliczka – gdy liderzy się wykruszą, reszta runie. Liczby mówią: euforia na CPS jest już w cenach, a nowy kapitał nie napłynie.
- Makro staje się wrogiem: Rozjazd między Nasdaq (+7,2%) a DAX (-4,2%) to sygnał globalnego niepokoju. Hieronimu, twoja teza o „powrocie kapitału" to lać oliwę do ognia przy obecnym rollercoasterze nastrojów. GPW jest jak po grudzie – jeden zły odczyt z USA i korekta się pogłębi.
- CPS to defensywa w złym momencie: Spółka o niskiej becie traci w hossie, ale w bessie też nie zyskuje, gdy inwestorzy uciekają do gotówki. Po rekordzie WIG20 (-4,2% od szczytu) pytanie retoryczne do ciebie, Hieronimu: czy naprawdę wierzysz, że CPS podwoi wzrost, gdy indeks traci grunt pod nogami?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieDefensywny profil CPS i jej +28,4% YTD to mocny argument, że spółka może przeczekać korektę lepiej niż reszta rynku
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 16 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o CPS od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Wyniki za 2025 i wytyczne na 2026 (29.04.2026) Spółka opublikowała wyniki za rok 2025: przychody 14,3 mld zł, skorygowana EBITDA 3,1 mld zł (nieco powyżej oczekiwań), ale strata netto 2,6 mld zł wynikająca z odpisów o wartości 2,72 mld zł w Q4. Kluczowym komunikatem zarządu jest prognoza skorygowanej EBITDA na 2026 ze wzrostem o ~1% (niski, ale dodatni) oraz zapowiedź wolnych przepływów pieniężnych rzędu „dużych kilkuset mln zł". Jest to istotny, neutralny sygnał: rynek otrzymał potwierdzenie stabilności operacyjnej, ale strata księgowa i brak agresywnego wzrostu EBITDA studzą nadzieje.
2. Nowa strategia i zmiana pokoleniowa w zarządzie (29.04.2026) Prezes Piotr Żak (drugie pokolenie) zapowiedział zaprezentowanie nowej strategii Grupy jesienią 2026 roku. Trwa przegląd aktywów, który może skutkować dalszymi dezinwestycjami (sprzedaż 10% Asseco Poland za 681 mln zł w 2025 roku była przykładem). Zmiany w radach nadzorczych spółek zależnych (odejście Zygmunta Solorza z 4fun, dymisja Anety Jaskólskiej z zarządu CPS) potwierdzają systematyczne wdrażanie nowego ładu korporacyjnego. Jest to zdarzenie neutralne do lekko pozytywnego – redukuje ryzyko związane z koncentracją władzy, ale sama strategia jest jeszcze nieznana.
3. Wyciek danych klientów (30.04.2026) Spółka poinformowała o nieuprawnionym dostępie do danych osobowych części abonentów. Zapewniono, że nie wyciekły hasła, loginy ani dane kart płatniczych. Zdarzenie zostało zgłoszone do UODO. Jest to negatywny, ale prawdopodobnie niewielki incydent – klienci nie ponieśli bezpośrednich strat finansowych, jednak może to wpłynąć na reputację i zaufanie. Ryzyko kar administracyjnych istnieje, ale skala jest trudna do oszacowania.
4. Rozwój 5G i OZE (04.05.2026, earnings – podsumowanie) Zasięg sieci 5G Plus objął 26 mln osób, a moc farm wiatrowych grupy wzrosła do 485 MW. Są to dane potwierdzające realizację wcześniejszych planów inwestycyjnych – pozytywne technicznie, ale bez katalizatora w horyzoncie 1-3 miesięcy.
5. Wzrost liczby klientów internetowych (+12,9% r/r do 2,36 mln RGU) To jeden z jaśniejszych punktów raportu – segment szerokopasmowy rośnie dynamicznie. Jest to pozytywny sygnał w kontekście erozji bazy abonentów TV satelitarnej.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu był skoncentrowany wokół publikacji rocznej i zapowiedzi strategicznych. Inwestor otrzymał pełny obraz finansów za 2025 (koszt odpisów poniesiony) oraz wstępne wytyczne na 2026 (stabilna EBITDA, silny FCF). Wątek zmiany generacyjnej w zarządzie jest kontynuowany i stanowi tło dla oczekiwanej jesienią strategii. W horyzoncie 1-3 miesięcy rynek będzie czekał na konkrety co do alokacji kapitału i ewentualnych dalszych dezinwestycji.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Główne ryzyko to potencjalne konsekwencje wycieku danych (kary UODO, procesy grupowe) oraz niepewność co do kierunku nowej strategii (czy będzie pro-wzrostowa, czy defensywna). Ryzyko asymetrii informacyjnej niskie – spółka komunikuje się transparentnie w trakcie publikacji wyników.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt CPS — co gra i co się z czym kłóci:
Dominuje silny, długoterminowy trend wzrostowy — cena o +27,8% powyżej średniej kroczącej z 50 sesji (SMA 50) i o +27% powyżej SMA 200, z indeksem ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 59, co świadczy o bardzo silnym, zdefiniowanym trendzie. Potwierdza to Aroon: wskaźnik góry (Aroon Up) na 96, oscylator Aroon na 88. Jednak główne napięcie leży w warstwie momentum i wolumenu: 14-sesyjny wskaźnik siły względnej (RSI) spada już od 5 sesji z poziomów wykupienia (77,9), histogram zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) opada, a jednocześnie bilans wolumenu (OBV) znajduje się w 10-sesyjnym trendzie spadkowym — czyli cena pnie się w górę przy malejącym udziale kupujących i gasnącym impet. To klasyczna dywergencja ceny i przepływu pieniądza.
Trend i momentum
Trend długoterminowy jest byczy i solidny — cena wyraźnie powyżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji (+27,8%, +27%, +20% odpowiednio). Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na 59,1 potwierdza silny trend (niezależnie od kierunku), linia +DI (35,6) dominuje nad -DI (9,4). Krótkoterminowo momentum jednak gaśnie: MACD wprawdzie nad linią sygnału, ale histogram spada. Wskaźnik Aroon wciąż wskazuje na świeżość szczytu (Aroon Up 96), co jest kontrą dla tezy o osłabieniu.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na 77,9 — w strefie wykupienia i opadający. Wskaźnik Williamsa %R (niepokazany w tabeli, ale oscylatory są zbieżne) oraz stochastyka (Stoch %K 90,6, %D 93,2) potwierdzają skrajne wykupienie. W silnym trendzie (ADX > 50) wykupienie może się utrzymywać przez wiele sesji, ale spadek RSI w ciągu 5 sesji sygnalizuje, że popyt traci przewagę dynamiczną. Ciekawy jest kontrast: StochRSI %K (0) wskazuje na skrajne wyprzedanie w krótkim horyzoncie — lokalne odbicie nie wykluczone, ale w kontekście długiego trendu to raczej pauza niż odwrócenie.
Wolumen, przepływ i zmienność
To najbardziej dwuznaczna warstwa. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie jest w danych, ale bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji — cena idzie w górę, wolumen dystrybucji narasta. Tempo zmiany OBV (OBV ROC 10) jest dodatnie, co sugeruje, że ostatnie sesje mogły być lepsze niż środkowe 10-dniowe okno. Wstęgi Bollingera są wyjątkowo szerokie — szerokość (BB Bandwidth) w najwyższym decylu, co często oznacza punkt kulminacyjny (climax) lub korektę/wyciszenie. Średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie, zmienność się rozszerza, co sprzyja gwałtownym ruchom w obie strony.
Poziomy i scenariusze
Cena na 16,47 znajduje się zaledwie 8,5% poniżej 52-tygodniowego szczytu (18,00) i 127% powyżej dołka (10,71). Najbliższe wsparcie to strefa SMA 50 (12,90) i SMA 90 (12,96) — oddalone o -21%. Opór to psychologiczny poziom 17,00 i szczyt 18,00.
- Kontynuacja (bycza): Aby trend się utrzymał, cena musi pozostać powyżej 15,00 (SMA 20), a OBV musi zacząć rosnąć — to by potwierdziło, że spadek był chwilową realizacją zysków, a nie dystrybucją.
- Odwrócenie (niedźwiedzie): Wyzwalaczem byłoby przebicie wsparcia w okolicy 14,50 (EMA 50) przy utrzymującym się spadku OBV. To zamknęłoby dywergencję cenowo-wolumenową i wskazałoby na zmianę reżimu. Dodatkowym sygnałem byłoby zejście MACD poniżej linii sygnału.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o CPS od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Raport za I kw. 2026 to kluczowy test, czy spółka wychodzi z dołka po fatalnym 2025 r., gdy odnotowała stratę netto 2,55 mld PLN. Poprawa EBITDA i free cash flow w 2025 względem 2023 sugeruje, że operacyjnie może być lepiej, ale bilans jest mocno nadwyrężony – wysoki dług, ujemny EBIT i strata netto w ostatnim roku obrotowym. Kurs odbił już +28% YTD, więc oczekiwania na poprawę są w cenie.
Wycena
P/B = 0,47 – spółka notowana jest z głębokim dyskontem do wartości księgowej. Dla kontekstu: w latach 2021–2024 kapitał własny akcjonariuszy jednostki dominującej wahał się wokół 15,2–16,1 mld PLN, a w 2025 spadł do 13,5 mld (głównie przez stratę). P/E i P/FCF są niestandardowe przez stratę netto. EV/EBITDA szacuję na ~7,5–8,0x (dług netto ~12,2 mld PLN + kapitalizacja rynkowa ~15,5 mld PLN vs EBITDA 3,5 mld). To poniżej własnej 3-letniej średniej (~9x z lat 2022–2024 – przy EBITDA 4,0–4,1 mld). Trajektoria: wycena się zawęża, ale poprawa EBITDA jest warunkiem utrzymania dyscypliny dźwigni. Ujemny zysk wyklucza standardowe P/E, co już jest w cenie.
Jakość biznesu
Marża operacyjna EBIT – w 2025 r. ujemna: -9,9% vs -9,4% w 2025 (zysk ze sprzedaży –1335 mln vs przychody 14 324 mln). W 2024 było +11,5% (EBIT 1 766 mln), w 2023 +9,6%. Gwałtowny spadek to głównie efekt wyższych kosztów: techniczny koszt wytworzenia wzrósł z 12,6 mld w 2024 do 15,7 mld w 2025 – aż o +24% r/r. Amortyzacja skoczyła z 2,2 mld do 5,0 mld – widzę efekt przeszacowań/odpisów (pozycja "pozostałe koszty operacyjne" netto –81,6 mln, ale to mało). ROE: ok. -18,9% w 2025 (strata 2,55 mld / średni kapitał ~13,5 mld), w 2024 +4,6%. Dług/EBITDA netto: dług netto (zobowiązania długoterminowe + krótkoterminowe – gotówka) ~ (14,8 mld + 5,0 mld – 3,2 mld) = 16,6 mld / EBITDA 3,5 mld = ~4,7x – wysoki, powyżej komfortowych 3,5x. FCF: 938 mln, dodatni trzeci rok z rzędu, ale niska FCF margin 6,6%. Dynamika przychodów: stabilny wzrost z 12,9 mld (2022) przez 13,6 mld (2023) do 14,3 mld (2024 i 2025) – ok. +3-5% rocznie, bez eksplozji. Bilans: duża wartość firmy (8,3 mld) i wartości niematerialne (15,9 mld) – 68% aktywów, co jest miękkie i ryzyko dalszych odpisów.
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- Śr 20.05 – publikacja raportu za I kw. 2026: To kluczowy katalizator na najbliższy tydzień. Wyniki mogą przynieść odbicie EBITDA i free cash flow w ujęciu r/r (bo 1Q25 nie jest w danych rocznych, ale 2025 był słaby). Jeśli spółka pokaże dodatni EBIT i przepływy operacyjne na poziomie 700-800 mln, to może potwierdzić trend wychodzenia z dołka. Uwaga: raport roczny za 2025 był publikowany 31.03.2026, więc to pierwsze dane za nowy rok – rynek gra o poprawę. "Sprzedaj fakty" możliwe, jeśli wyniki rozczarują. Jeśli będą w porządku, mechanicznie kurs może zareagować +2-4%, ale YTD wzrost jest już znaczący.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko dalszych odpisów wartości firmy i wartości niematerialnych – stanowią 68% aktywów; przy spadku EBITDA łatwo o kolejne odpisy.
- Wysoka dźwignia finansowa – dług netto/EBITDA ~4,7x; rosnące stopy NBP (obecnie 5,75%) zwiększają koszty finansowe (1,16 mld w 2025).
- Presja kosztowa na marże – techniczny koszt wytworzenia wzrósł w 2025 o 24% r/r, wyprzedzając wzrost przychodów. Jeśli to strukturalne (np. energia, prawa licencyjne), marże mogą nie wrócić do poziomu 2024.
- Brak dywidendy od 2022 roku – inwestorzy przyzwyczajeni do regularnej dywidendy (660 mln w 2022, 1,2 mld w 2021) mogą oczekiwać sygnału o wznowieniu, ale przy ujemnym zysku netto to niemożliwe – to hamulec dla zwyżki kursu.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem CPS.
Reżim rynku
Rynek jest w strefie przejściowej — lokalnego przesilenia po silnej hossie. Polskie indeksy oddały część wzrostów z ostatnich tygodni: WIG20 spadł -2,9% w 20 dni, a dystans od 52-tyg. szczytu wynosi -4,2%. mWIG40 radzi sobie lepiej (-0,4% w 20d, -1,8% od szczytu). Reżim to korekta w ramach średnioterminowego trendu wzrostowego (MŚP: WIG +20,9% r/r na 200d). Jednocześnie na rynkach światowych panuje rozjazd: Nasdaq zalicza silny rajd +7,2% w 20d, DAX tnie -4,2%, a S&P 500 jest blisko szczytu (-1,2%). Nastroje są rozchwiane – najświeższa narracja z GPW (16 maja) mówi o „nerwowym tygodniu i rollercoasterze", a starsza (kwiecień) o „niedźwiedziach, które mogą jeszcze pospać". Liczby i świeże nagłówki sygnalizują koniec jednoznacznej euforii i przejście w niepewność wyceny pod presją surowców/geopolityki.
Spółka na tle reżimu
CPS to spółka defensywna o obniżonej bety (wzrost 20d +2,9%, 60d +24,5%, YTD +28,4%), która w korekcie WIG20 zachowuje się stabilniej. W reżimie rosnącej awersji do ryzyka i ucieczki z blue chipów (WIG20) CPS zyskuje jako gra relatywna – płynie z rynkiem, ale wolniej spada.
Wrażliwości makro
Siła CPS to stabilna baza kosztowa w PLN przy przychodach głównie w złotówkach – spółka nie jest wrażliwa na wahania EUR/PLN (obecnie EUR/PLN 4,248, stabilny w 20d). Wrażliwość na stopy procentowe (WIBOR 3M) jest w cenie – RPP od dwóch miesięcy trzyma stopy bez zmian, co zostało zdyskontowane w wycenach. Głównym makroimpulsem w trakcie realizacji są spadające raty kredytów (z tytułu poprzedniego cięcia stóp – efekt opóźniony), co ułatwia delewarowanie. Koszty energii (CO2) nie są kluczowe, ale spółka buduje własne OZE (485 MW) – to hedging, a nie short-term driver.
Kalendarz rynku (tydzień-dwa)
29 maja – szybki szacunek CPI za maj oraz PKB za 1 kw. (dane szacowane). Rynek zwykle zamiera przed publikacją takich liczb; gorszy odczyt CPI wzmocni narrację o pauzie w cięciach stóp, co jest neutralne dla CPS (przy wchłoniętym wcześniej cięciu). Brak w tym okresie decyzji RPP, FOMC ani wygasania serii – tydzień może być cichy, bez technicznych podbić obrotów.
Ryzyka makro (3-6 miesięcy)
- Ryzyko zmiany reżimu z korekty w bessę – gdyby WIG20 przebił istotnie wsparcia 3400, CPS jako defensywa straciłaby relatywną przewagę.
- Dalsze obostrzenia w kredytowaniu konsumentów w Polsce – gdyby stopy procentowe ponownie wzrosły (np. po szoku inflacyjnym z paliw), wzrost kosztu finansowania CPS może być bolesny.
- Geopolityczne napięcia (Bliski Wschód, Rosja) podnoszące ceny surowców – nie uderza bezpośrednio w koszty CPS, ale psuje sentyment na GPW, szczególnie na blue chipach, ciągnąc w dół cały indeks.