Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 14 marca 2026.
„Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak jest konkret, to tłum nie pyta, tylko kupuje.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs wzrósł o 4,0%. Trafione ✅
- 14 marca wnp.pl Potrzebują węgla koksowego. Zbudują jego kopalnię za granicą
- 10 marca wnp.pl Kluczowa polska branża przez nowe pomysły Brukseli może stracić istotną przewagę
- 9 marca bankier.pl Wojna rozpędza węglowe trio z GPW. Sprawdź, kto najwięcej zyskuje na surowcowym rajdzie
- 8 marca wnp.pl Kuriozalna sytuacja w górnictwie. Kopalnie zupełnie bezkarnie łamią unijne przepisy
- 4 marca bankier.pl NWZ JSW podejmie uchwały zw. z przygotowywaniem procesu sprzedaży akcji PBSz i udziałów JZR
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 825 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Sprzedaż aktywów za 1,066 mld zł stanowiąca 1/3 kapitalizacji to potężny katalizator, który rynek ignoruje na własne ryzyko.
Sprzedaż aktywów za 1,066 mld zł to jednorazowy zastrzyk, a ARP może wymusić delisting na niekorzystnych warunkach dla mniejszościowych akcjonariuszy.
Aroon Up 100 i ADX powyżej 26 potwierdzają świeży szczyt trendu, a nie jego koniec, więc momentum jeszcze nie wygasło, tylko zmieniło tempo.
Aroon Up na 100 i ADX powyżej 26 to sygnał trendu, a momentum wygasa z opóźnieniem.
P/B 0,25x to historyczne dno, a księgi nie są martwe, tylko cyklicznie zaniżone.
Ujemny FCF na poziomie 4,19 miliarda złotych przy kapitalizacji 12,9 miliarda oznacza, że spółka konsumuje jedną trzecią swojej wartości rocznie.
Wzrost JSW o 41% w 60 dni to blow-off top w wąskiej grupie, który za chwilę pęknie.
JSW to blow-off top w wąskim rynku, a jej wzrost jest nienaturalny wobec globalnego risk-off i dywergencji z indeksami.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Przy 41% wzrostu w 60 dni i StochRSI na 88,7 korekta wisi w powietrzu — jeden zły nagłówek i lecimy na pysk.
- Ryzyko delistingu to nie bajka — mniejszościowy może utknąć w papierze bez wyjścia.
- Globalny risk-off: S&P 500 traci -2,8% w miesiąc, a JSW ma wysoką betę — jak świat kichnie, my dostaniemy grypy.
Dyrektor dziś stawia na momentum — i dobrze, bo jak coś jedzie, to nie ma co hamować przed zakrętem. Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 miliarda to nie obiecanki cacanki, tylko twarda kasa, która na dniach weszła w kurs. Tłum to lubi — konkret, a nie gdybanie. Mój Dyrektor to ogarnięty chłopak: na JSW jeszcze się nie przejechał, raz poszliśmy razem w górę i wyszło 3,96%, więc dziś znów mu ufam. Strategię dobrał pasującą — momentum przy takim paliwie fundamentalnym to nie pęd za ogonem, tylko jazda z wiatrem w plecy. Idziemy dalej byczo, bo póki trend nie pęknie, nie ma co zgrywać mędrca przed czasem.
Pamiętam, jak kiedyś z dziadkiem polowaliśmy na kaczki. Siedzieliśmy w czatowni pół dnia, aż w końcu nadleciało stado — dziadek mówi: „Nie strzelaj w pierwszą, poczekaj, aż się ustawią”. No i czekaliśmy, aż ustawiły się idealnie, ale zanim przeładował, już było po ptakach. Morał? Jak zwierzyna leci, to strzelaj, póki jest w zasięgu — nie kombinuj, bo zostaniesz z pustą torbą. Dziś z JSW jest tak samo: trend jest, kontrakt jest, tłum kupuje — nie czas na filozofię, tylko na strzał.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 14 marca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +4,0%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 14 marca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak...” |
| 7 marca 7d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Idziemy z trendem, bo NWZ o sprzedaży aktywów to konkret, który rynek dopiero zaczyna...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 14 marca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny — JSW (2026-03-14)
1. Streszczenie wykonawcze
JSW jedzie na fali trzech potężnych katalizatorów, ale rynek już je częściowo zdyskontował. Tydzień stoi pod znakiem kontraktu z ArcelorMittal (2,1 mld zł), który właśnie wszedł do gry, oraz zbliżającego się NWZA (31.03) w sprawie sprzedaży aktywów za 1,066 mld zł. Technicznie mamy silny trend wzrostowy z pierwszymi pęknięciami — momentum hamuje, ale struktura jeszcze nie pękła. Stawiam na GÓRĘ, jadąc z trendem, bo katalizatory fundamentalne dają paliwo, a rynek jeszcze nie dostał powodu do paniki.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Sprzedaż aktywów za 1,066 mld zł do ARP to „bomba z opóźnionym zapłonem” — NWZA 31 marca może odblokować wartość, której rynek jeszcze nie wycenił. Do tego świeży kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł stabilizuje przychody na 2026 rok.
- Bear — Piotrek Pesymista: ARP ma prawo do delistingu po przejęciu aktywów, co oznacza ryzyko wykupu mniejszościowych akcjonariuszy po nieatrakcyjnej cenie. To nie jest czysty zastrzyk gotówki, tylko potencjalna pułapka.
- Twoja ocena: Byki mają tu przewagę na ten tydzień. Kontrakt z ArcelorMittal (13.03) jest świeży i konkretny — 2,1 mld zł przychodów to twardy argument. Ryzyko delistingu jest realne, ale to problem strukturalny, a nie tygodniowy — tłum na razie gra pod NWZA jako katalizator, nie pod ryzyko.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Aroon Up na 100, ADX rośnie (26+), cena nad SMA 200 — trend jest intaktny. OBV w górnym kwartylu potwierdza akumulację. „Trend nie dyskutuje z wykupieniem”.
- Bear — Stefan Spadkowy: RSI(14) spada od pięciu sesji z 67, MACD histogram słabnie. Po +41% w 60 dni i StochRSI na 88,7, korekta wisi w powietrzu — to syrena alarmowa, nie szum.
- Twoja ocena: Byki wciąż dominują, ale niedźwiedzie mają pierwszy realny sygnał ostrzegawczy. Spadający RSI i MACD to nie koniec trendu, ale jego zmęczenie. Dopóki cena nie złamie wsparcia (okolice 30 zł — ostatni dołek), momentum bycze trzyma. Na ten tydzień daję lekką przewagę bykom, bo struktura trendu nie pękła.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/B 0,25x to cykliczne minimum — jak w KGHM w 2015 roku przed 500% wzrostu. Spółka jest wyceniana jakby miała bankrutować, a to typowe dla dołka cyklu. Odbicie cen węgla koksowego radykalnie zmieni obraz.
- Bear — Maciek Misiowy: Ujemny FCF (z debaty, niezweryfikowane: -4,19 mld zł w 2024) i ujemny EBITDA to nie przelewki — spółka spala gotówkę. Aktywa nie zarabiają, a rynek wyprzedza fundamenty o lata świetlne.
- Twoja ocena: Remis ze wskazaniem na byki. Fundamenty są fatalne, ale to już wiadomo od miesięcy — rynek to zdyskontował. P/B 0,25x daje twarde dno wyceny majątku (9,29 mld zł kapitałów własnych przy kapitalizacji ~12,9 mld zł — ale uwaga, te liczby z debaty, niezweryfikowane). Bartek ma rację — przy cyklicznym minerze gra się pod odbicie cyklu, nie pod dołek.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Trend główny WIG20 jest wzrostowy (dodatnie średnie 60- i 200-dniowe). Korekta -5,7% od szczytu to normalne cofnięcie w hossie, nie koniec świata. JSW ma paliwo instytucjonalne.
- Bear — Bogdan Bessowy: To nie korekta, tylko początek resetu — mWIG40 traci -8,6% od szczytu, S&P 500 -2,8% m/m, DAX -5,9% m/m. JSW z +41% w 60 dni to blow-off top w wąskiej grupie spółek — pęknie jak bańka.
- Twoja ocena: Byki mają mocniejszy argument na ten tydzień. Korekta jest faktem, ale struktura hossy na GPW trzyma — WIG20 wciąż nad średnimi 60- i 200-dniowymi. Globalny risk-off jest ryzykiem, ale jeszcze nie dominuje narracji. Hieronim trafniej czyta reżim: to korekta, nie bessa.
3. Strategia
Wybieram momentum — jadę z trendem. Reżim rynku to korekta w hossie — gram Z rynkiem, bo JSW ma świeże paliwo fundamentalne (kontrakt z ArcelorMittal, zbliżające się NWZA), a technicznie trend wzrostowy jest intaktny. Katalizatory fundamentalne dają tłumowi powód do dalszych zakupów, dopóki struktura techniczna nie pęknie. Contrarian byłby tu przedwczesnym zgadywaniem szczytu — StochRSI na 88,7 i spadający RSI to ostrzeżenia, ale bez złamania wsparcia to za mało, by grać pod prąd silnego trendu.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bull (GÓRA — długa pozycja)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Tydzień otwiera się od kontraktu z ArcelorMittal (13.03) — 2,1 mld zł przychodów na 2026 rok to konkret, który stabilizuje narrację. Tłum widzi spółkę, która zabezpieczyła głównego odbiorcę, a za dwa tygodnie (31.03) może odblokować dodatkową wartość przez sprzedaż aktywów. To dwa katalizatory w krótkim oknie — rynek nie zdążył ich w pełni przetrawić.
Technicznie: trend wzrostowy jest silny (ADX 26+, Aroon Up 100, cena nad SMA 20/50/90/200), a OBV w górnym kwartylu potwierdza, że to nie spekulacyjny szum, tylko akumulacja. Owszem, momentum hamuje — RSI(14) spada od pięciu sesji, MACD słabnie, StochRSI na 88,7 — ale to sygnały zmęczenia, nie odwrócenia. Dopóki cena nie złamie wsparcia (~30 zł), trend jest intaktny.
Świadomie przemilczam ryzyko delistingu (Piotrek Pesymista) — to realny problem strukturalny, ale na tygodniowym horyzoncie nie jest wyzwalaczem. Milczę też o globalnym risk-off (S&P 500 -2,8% m/m) — jeśli korekta przyspieszy, wysoka beta JSW może boleć, ale dziś GPW trzyma się lepiej niż świat.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek właśnie dostał trzy wiadomości, które składają się w perfekcyjny pokerowy układ — a gracze patrzą tylko na jedną kartę! Umowa z ArcelorMittal za 2,1 mld zł to dopiero przystawka, a główne danie dopiero będzie serwowane 31 marca.
Najważniejsze argumenty
-
Sprzedaż aktywów za 1,066 mld zł to bomba z opóźnionym zapłonem! To 1/3 kapitalizacji spółki w gotówce, a rynek zachowuje się, jakby to była sprzedaż starego biurka. Wpływy doraźnie poprawiają płynność, a potencjalny delisting przez ARP to dla odważnych inwestorów okazja życia — wykup po atrakcyjnej cenie, jak mawiał Warren Buffett: „Bądź zachłanny, gdy inni są przestraszeni.”
-
Napięcia społeczne? To muzyka dla byka! Związkowcy krytykują zarząd, a to oznacza, że porozumienie kosztowe dające 1,2 mld zł oszczędności wisi w powietrzu. Jeśli dojdzie do skutku, każda złotówka oszczędności to czysty zysk dla akcjonariuszy. Jak rzucić oliwę do ognia — im głośniej krzyczą, tym bliżej kompromisu.
-
Umowa z ArcelorMittal to nie wszystko! Rynek już dyskontował te 2,1 mld zł, ale zapomina o kumulacji katalizatorów: gotówka z dezinwestycji plus stabilne przychody to fundament pod odbicie. Wskaźnik cena/zysk na poziomie 4,5x to śmiesznie niska wycena jak na spółkę z kontraktem na cały rok.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy niskiej płynności i ryzyku delistingu mniejszościowi akcjonariusze mogą utknąć w spółce bez możliwości wyjścia po atrakcyjnej cenie -
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że sprzedaż aktywów za 1,066 mld zł to bomba z opóźnionym zapłonem. Problem w tym, że to raczej dudniący petarda niż bomba – ARP ma prawo do delistingu, co oznacza, że akcjonariusze mniejszościowi mogą zostać wykupieni po cenie, która nie odzwierciedla fair value. To nie jest zastrzyk gotówki dla wszystkich, tylko potencjalne wyjście z inwestycji po kursie narzuconym przez państwową spółkę.
Główna teza niedźwiedzia
Newsy układają się w obraz spółki ratowanej na siłę przez państwo, a nie fundamentalnie silnego gracza – każdy pozytyw ma podszewkę ryzyka.
Najważniejsze argumenty
- Umowa z ArcelorMittal za 2,1 mld zł była spekulowana od tygodnia – rynek już to zdyskontował, a realne napięcia społeczne w JSW (14.03.2026) pokazują, że koszty pracy mogą eksplodować, podważając 1,2 mld zł oszczędności.
- Sprzedaż aktywów za 1,066 mld zł to jednorazowy zastrzyk, a nie stały strumień gotówki – pytanie retoryczne, Olek: czy wierzysz, że państwowa ARP będzie działać w interesie akcjonariuszy mniejszościowych, czy raczej realizować cel polityczny?
- Niskie mnożniki (EV/EBITDA 4,5x) nie są okazją, tylko wyceną ryzyka – jak mawiał Warren Buffett: tanio kupujesz tylko wtedy, gdy spółka ma przyszłość, a JSW stoi na kruchych nogach zależności od chińskiego popytu i unijnych regulacji.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy FCF yield 12% i dywidendzie ten papier faktycznie ma twarde dno, ale gram bessę, bo napięcia społeczne i polityczne ryzyko delistingu przeważają
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
JSW to nie jest gra na korektę — tu pociąg jeszcze nie wyhamował, a Aroon Up na 100 mówi głośniej niż wszystkie Stochastyki świata. Dopóki cena tkwi nad średnią 200-sesyjną (SMA 200), szukanie dołka to strata czasu i pieniędzy.
Najważniejsze argumenty
- Trend nie dyskutuje z wykupieniem – Aroon Up na 100 i ADX powyżej 26 to dowód, że rynek idzie tam, gdzie wcześniej nikt nie zdążył. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nie jest byczy ani niedźwiedzi – jest po prostu taki, jaki jest." Dziś jest wzrostowy. RSI(14) co prawda zjechał do 67, ale to dalej strefa bycza, nie alarm. Parabolic SAR wciąż pod stopami – dopóki nie zmieni kierunku, gramy zgodnie z trendem.
- Wolumen potwierdza akumulację – OBV w górnym kwartylu to nie przypadek. Ktoś zbiera papiery, podczas gdy Stochastyka krzyczy o wykupieniu. W handlu to klasyczna dywergencja – tłum patrzy na wskaźniki, a mądrzy patrzą na przepływ kapitału. Od 31,52 zł do dzisiejszego poziomu to 23% wzrostu w dwa miesiące – to nie jest szczypta soli, to fundament.
- Wstęgi Bollingera – szerokość w decylu – Tak, są ekstremalnie rozszerzone, ale to nie znaczy „sprzedaj". To znaczy, że zmienność jest wysoka, a w trendzie wzrostowym wysoka zmienność to paliwo do dalszych wybić. Dopóki cena nie przebije średniej 20-sesyjnej (SMA 20), korekta to tylko pretekst do dokupienia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 41% wzrostu w 60 dni i ekstremalnym wykupieniu Stochastyki, korekta wisi w powietrzu jak katana nad głową – i gdybym grał gotówką, nie trzymałbym tego na noc bez stopa -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że Aroon Up na 100 zagłusza wszystkie Stochastyki. Piękna teoria, dopóki nie spojrzysz na wykres realnie — RSI(14) spada od pięciu sesji przy 67, a MACD właśnie opuścił histogram. To nie jest zagłuszanie, to syrena alarmowa. Pociąg, który pędzi 41% w 60 dni, zwykle kończy na stacji „korekta”, a nie „nowy szczyt”.
Główna teza niedźwiedzia
JSW wisi w powietrzu jak przegrzany kocioł — trend owszem, silny, ale momentum wygasa, a ekstremalne rozszerzenie wstęg Bollingera (wąskość w dolnym decylu) to klasyczny zapalnik do realizacji zysków. Nie walczę z trendem, tylko z twoim przekonaniem, że on nie ma końca.
Najważniejsze argumenty
- Momentum kłania się w pas – RSI spada od 5 sesji, Stochastyka %D na 88,7 sygnalizuje wykupienie, a MACD właśnie skręcił w dół. Waldek, twoja wiara w Aroon to jak ufanie mapie sprzed roku — trend potwierdzony, ale silnik już dławi.
- Cena uciekła od fundamentów – 23% wzrostu w ostatnim miesiącu przy spadającym momentum to jak poślizg na lodzie: póki jedzie, wydaje się stabilnie, ale hamowanie jest gwałtowne. Wstęgi Bollingera w ekstremalnym rozszerzeniu to sygnał, że rynek jest przeciągnięty jak struna.
- Statystyka nie kłamie – 23% wzrostu w 20 sesji, a ADX powyżej 26 to nie zaproszenie do dalszej jazdy, tylko ostrzeżenie przed korektą. Jak mawiał Paul Tudor Jones: „Rynki są zaprojektowane tak, by zniszczyć większość” — a teraz większość kupuje top.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy takim Aroon i ADX trend może jeszcze pociągnąć kilka procent, ale gram przeciwko ekstremom momentum, a to zawsze ruletka
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
JSW to pułapka na optymistów — akcje odbiły o 41%, a spółka spala gotówkę jak piec hutniczy. Rynek wyprzedza fundamenty o lata świetlne, a księgi są wypchane aktywami, które nie zarabiają.
Najważniejsze argumenty
- Ujemny FCF to nie przelewki — minus 4,19 miliarda złotych wolnych przepływów w 2024 roku. To jakby spółka każdego dnia roboczego traciła 16 milionów złotych. I za to ktoś chce płacić 13 miliardów kapitalizacji? Jak mawiał Warren Buffett: "Kiedy odpływ przypływu się skończy, zobaczysz, kto pływał nago." Tutaj widać gołe tyłki od razu.
- P/B 0,25x to fałszywa okazja — niby tania, ale w księgach siedzi 8 miliardów inwestycji długoterminowych, które nie generują gotówki. To jak kupno magazynu pełnego zardzewiałych maszyn — wycena papieru nie równa się wartości. Historyczny zakres P/B to 0,2–1,5x, więc nawet na tle własnej historii to nie jest żaden dołek wszech czasów.
- EBITDA ujemna, zysk ujemny — w 2024 wskaźniki są niedefiniowalne, bo podstawy są na minusie. Rynek dyskontuje odbicie, ale odbicie cen węgla to nie pewnik, tylko zakład. A kurs już wbił +41% od stycznia — to jak lać oliwę do ognia przed wybuchem.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy cyklicznym minimum EBITDA i możliwym odbiciu cen węgla w 2025-2026 te wskaźniki mogą się gwałtownie poprawić, co czyni obecną wycenę przedwczesną, ale nie absurdalną -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że ujemny FCF to dowód, że JSW to pułapka. Problem w tym, że patrzy na spółkę cykliczną przez pryzmat dołka, a nie cyklu. Gdyby inwestować w KGHM w dołku miedzi w 2015 roku, też byś narzekał na ujemny FCF, a potem przegapił 500% wzrostu. To jak wbić wzrok w kałużę i nie widzieć nadchodzącej burzy.
Główna teza bycza
JSW jest w cyklicznym dołku, ale rynek już dyskontuje odbicie – P/B na poziomie 0,25x to historyczna promocja, a fundamenty spółki są mocniejsze, niż sugerują księgi.
Najważniejsze argumenty
- P/B 0,25x to nie przypadek – to najniższy poziom od 5 lat, a zakres historyczny sięga 1,5x. Maciek Misiowy straszy księgami pełnymi niezarabiających aktywów, ale zapomina, że 7,97 mld PLN inwestycji długoterminowych to kopalnie i maszyny, które w cyklu wzrostowym zarobią na siebie z nawiązką. To jak narzekać na pustą spiżarnię w środku zimy, ignorując, że wiosna dopiero nadejdzie.
- Rynek dyskontuje przyszłość, nie przeszłość – kurs odbił o 41% od stycznia, ale to wciąż tylko 12,9 mld kapitalizacji przy 11,3 mld przychodów w 2022. Maciek, twoje liczenie FCF z 2024 jest jak ocenianie kondycji maratończyka po 40. kilometrze, gdy on właśnie łapie drugi oddech. Pytanie retoryczne: czy wolałbyś kupić JSW przy P/B 0,25x czy przy 1,5x, gdy wszyscy już widzą hossę?
- Cykle węglowe nie zniknęły – EBITDA w 2022 wyniosła 8,2 mld, a w 2024 spadła do -72,4% względem tamtego poziomu. To nie jest upadek, tylko faza cyklu. Jak mawiał Benjamin Graham: rynek to maszyna do głosowania w krótkim terminie, a do ważenia w długim. Ty ważysz dołek, ja ważę potencjał odbicia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ujemnym EBITDA za 2024 i braku dywidendy ten byczy scenariusz wymaga natychmiastowego odwrócenia trendu w węglu, a jeśli ceny węgla koksowego nie odbiją w Q2 2026, to P/B 0,25x może spaść do 0,15x
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to nie tygodniowa korekta, tylko początek szerszego resetu – a JSW, mimo pozornego momentum, jest najsłabszym ogniwem, bo jej wzrost to typowy blow-off top w wąskiej grupie spółek, który za chwilę pęknie jak bańka mydlana.
Najważniejsze argumenty
- Spójrzmy na dystans od 52-tyg. szczytów: WIG20 traci -5,9%, mWIG40 aż -8,6%, a JSW zamiast spadać, wybija się o +41% w 60 dni. To nie siła fundamentalna, tylko ucieczka w wąską grupę – jak granie w ruletkę, gdzie jeden żeton wygrywa, a reszta stołu leży w gruzach. Gdy risk-off wróci na GPW, ta nienaturalna dywergencja się domknie, a spółka odda cały zysk.
- "Kiedy rynek staje się jednokierunkowy, mądrzy inwestorzy już szukają wyjścia" – powiedziałby Peter Lynch, a tu mamy dosłownie jedną spółkę płynącą pod prąd przy globalnym odwrocie od ryzyka. S&P 500 traci -2,8% m/m, Nasdaq -4,1% m/m, a JSW rośnie +5,7% w jeden dzień? To nie handel, to pompowanie spekulacyjne, które skończy się jak grom z jasnego nieba.
- JSW zachowuje się jak ostatnia konserwa na pustej półce – wszyscy rzucili się na nią z paniki, bo gdzie indziej już nie ma co kupować. Ale konserwa ma datę ważności, a ta wygasa w momencie, gdy makro odbije i pieniądze wrócą do szerokiego rynku. Wtedy spółka z wysoką betą cykliczną runie, bo nie ma fundamentów na te poziomy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy +41% w 60 dni i silnym popycie instytucjonalnym JSW ma paliwo do dalszych wzrostów, ale gram przeciwko reżimowi, bo wierzę, że euforia w wąskiej grupie zawsze kończy się gwałtownym odbiciem do średniej -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że wzrost JSW to blow-off top, a reżim to początek szerszego resetu. Mylisz się jak śliwka w kompot – mylisz korektę z końcem hossy, bo patrzysz na pojedyncze spadki, a nie na strukturę trendu.
Główna teza bycza
Trend główny pozostaje wzrostowy – WIG20 ma dodatnie średnie 60- i 200-dniowe, a krótkoterminowa korekta to zdrowa realizacja zysków, nie zmiana reżimu. JSW płynie z falą sektorową, a nie przeciwko rynkowi.
Najważniejsze argumenty
- Bogdan Bessowy mówi o blow-off top, ale to ty dzwonisz na alarm, widząc koniec świata w -5,7% WIG20 od szczytu. W historii hoss to były przystanki, nie zmiana kierunku. S&P 500 traci -2,8% w miesiąc – to korekta, nie krach. Trend 200-dniowy na WIG20 wciąż dodatni, co potwierdza strukturę hossy.
- Jak mawiał Jesse Livermore: „Główne trendy nie kończą się w tydzień, a kwiecień to nie listopad”. Bogdan, twój reset to pusta retoryka – JSW zyskała +41% w 60 dni, bo kapitał szuka defensywnych aktywów surowcowych w czasach niepewności. To nie bańka, tylko rotacja wewnątrz hossy.
- Dlaczego ignorujesz fakt, że mWIG40 traci -8,6% od szczytu, ale JSW rośnie? To właśnie dowód, że reżim sprzyja spółkom surowcowym – rynek nagradza tych, którzy mają realne aktywa w portfelu. Trend is your friend, Bogdan, a JSW jedzie z falą, nie pod prąd.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że JSW ma wysoką beta cykliczną i przy dalszym risk-off globalnym jej wzrost może być kruchy, zwłaszcza że S&P 500 już traci -2,8% w miesiąc
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 14 marca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o JSW od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Umowa z ArcelorMittal Poland (13.03.2026) – partnership – neutralny/pozytywny. JSW podpisała roczny kontrakt na dostawy węgla koksowego o wartości ok. 2,1 mld zł. To kluczowe dla zapewnienia przychodów w 2026 r. i stabilizuje relacje z głównym odbiorcą. Rynek jednak już od kilku dni spekulował o tej umowie, więc katalizator jest częściowo zdyskontowany.
-
Sprzedaż aktywów PBSz i JZR do ARP (NWZA 31.03.2026) – divestiture – neutralny/warunkowo pozytywny. Zarząd finalizuje dezinwestycje o wartości 1,066 mld zł, w tym zaliczkę 400 mln zł, co doraźnie poprawia płynność. Skala transakcji (ok. 1/3 kapitalizacji) i determinacja rządu (MAP zapewnia o wsparciu) są istotne, ale sam proces sprzedaży i warunki delistingu (niewykluczony przez ARP) niosą ryzyko dla akcjonariuszy mniejszościowych.
-
Napięcia społeczne w JSW (14.03.2026) – – neutralny/negatywny (drobny). Związek Solidarność krytykuje zarząd za brak reakcji na trudną sytuację. Porozumienie kosztowe dające 1,2 mld zł oszczędności w latach 2026–2027 jest kluczowe, ale publiczne spory mogą opóźnić jego pełne wdrożenie. Na razie to bieżące tło, nie game-changer.
-
Sytuacja makro – wojna w Iranie i wzrost cen węgla (09-13.03.2026) – – drobny pozytywny. Ceny węgla wzrosły do ok. 140 USD/t, a kurs JSW wzrósł 35% od początku roku. Analitycy (Erste) prognozują dodatnią EBITDA w Q2 2026. To istotny kontekst, ale trwałość rajdu jest niepewna i zależy od dalszego przebiegu konfliktu na Bliskim Wschodzie.
-
Ryzyko regulacyjne – CBAM i przepisy metanowe (09-12.03.2026) – regulation – neutralny/negatywny (systemowy). Pełne wdrożenie CBAM od 1.01.2026 uderza w hutnictwo (klientów JSW), a Polska wciąż nie wdrożyła kar za emisje metanu. Te czynniki są znane od miesięcy i już dyskontowane, stanowią jednak trwałe obciążenie dla sektora.
-
Nakaz PIP o wypłacie nagród barbórkowych (11.03.2026) – – neutralny (drobny). PIP nakazała wypłatę zaległych 70% nagrody w dwóch ratach do XII’26. Spółka się odwołuje. To drobny, jednostkowy spór, bez wpływu na tezę inwestycyjną.
Tematy dominujące
Newsflow koncentruje się na walce o płynność i restrukturyzacji. Główne wątki: sprzedaż aktywów do ARP, zabezpieczenie kontraktu z AMP oraz wsparcie rządowe. W tle poprawa cen surowców (węgiel ~140 USD/t). Dla inwestora w horyzoncie 1–3 miesięcy najważniejszy jest wynik NWZA 31.03 i płynnościowa „poduszka” z transakcji. Nie ma skoncentrowanego ryzyka jednego zdarzenia – raczej rozproszone czynniki o niskim do średnim prawdopodobieństwie materializacji.
Ryzyko informacyjne
Średnie. Największą asymetrią jest delisting – ARP nie wyklucza zdjęcia spółki z GPW, co może zablokować realizację wartości dla mniejszościowych akcjonariuszy. Po drugie: publiczne spory związkowe mogą przerodzić się w protesty, jeśli porozumienie nie będzie realizowane. Po trzecie: geopolityka w regionie Zatoki – rajd cen surowca może być krótkotrwały.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt JSW — co gra i co się kłóci:
Dominujący sygnał: Akcja znajduje się w silnym, potwierdzonym trendzie wzrostowym. Aroon Up (100) i oscylator Aroon (100) wskazują na świeży 25-sesyjny szczyt, indeks ruchu kierunkowego (ADX) rośnie i jest już powyżej 26, więc trend buduje siłę. Cena jest wyraźnie powyżej średnich kroczących z 20, 50, 90 i 200 sesji, paraboliczny SAR utrzymuje kierunek wzrostowy, a bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu potwierdza akumulację. Najsilniejszy kontr-sygnał: Mimo dominacji byków, w warstwie momentum pojawia się wyraźne napięcie. RSI(14) spada od 5 sesji przy wartości 67 – momentum słabnie, a MACD, choć dodatni, właśnie opuścił histogram (spada). Stochastyka (%D 88,7) i wstęgi Bollingera (szerokość w decylu – ekstremalne rozszerzenie) sygnalizują wykupienie i potencjalne wyczerpanie ruchu. Napięcie obrazu: Trend jest silny i potwierdzony, ale momentum wygasa, a ekstremalne odczyty zmienności i wykupienie – zwłaszcza w 60-dniowym oknie 41% wzrostu – tworzą wysokie ryzyko korekty.
Trend i momentum
Trend długoterminowy jest niekwestionowany: cena 31,52 zł znajduje się ponad 23% powyżej SMA(90) i ponad 52% powyżej 52-tyg. dołka (20,27 zł). Krótkoterminowo Aroon Up (100) i Aroon Down (0) dają sygnał „zero oporu" – ostatnie 25 sesji to pasmo nowych szczytów. Momentum jednak słabnie: MACD Line wciąż rośnie, ale histogram spada od kilku sesji, a RSI(14) oddał 5 punktów ze swoich okolic – to pierwsze ostrzeżenie, że impet może się wyczerpać. ADX na poziomie 26,4 buduje siłę, ale dopiero wchodzi w strefę trendu – nie jest jeszcze ekstremalnie silny.
Oscylatory i ekstrema
Zestaw oscylatorów jest mieszanką bardzo silnego wykupienia i pierwszych oznak osłabienia. Stochastyka (%D 88,7) i StochRSI (%D 44,4) są w strefach wykupienia – choć StochRSI już opuścił skrajne górne poziomy. Williams %R i CCI nie są tu wprost wymienione, ale kontekst wskazuje na ekstremalne odczyty w wielu miarach. RSI(14) na 67 nie jest ekstremalny, ale jego 5-sesyjna sekwencja spadkowa w silnym trendzie wzrostowym to klasyczna dywergencja byczej słabości. W silnym trendzie takie sygnały mogą być przedwczesne, ale w połączeniu z ekstremalną zmiennością ryzyko korekty rośnie.
Wolumen, przepływ i zmienność
Wolumen zdecydowanie potwierdza ruch: OBV w górnym kwartylu, tempo OBV dodatnie – akumulacja jest realna, a nie tylko spekulacyjna. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie jest tu podany, ale OBV wyprzedził cenę w ostatnich tygodniach – to byczy sygnał. Reżim zmienności jest jednak alarmujący: szerokość wstęg Bollingera w 10. decylu (najszersze rozszerzenie w roku) sugeruje potencjalne wyczerpanie i odwrót – tzw. ekstremalne rozszerzenie często poprzedza korektę. ATR w górnym kwartylu (1,75 zł) potwierdza, że codzienne wahania są ekstremalnie wysokie. Ostatnie 20 sesji to seria dużych zakresów i zamknięć blisko szczytów – typowa struktura wyczerpania.
Poziomy i scenariusze
Wsparcia: 52-tyg. dołek (20,27 zł; -35,7%) jest odległy. Najbliższe wsparcie to SMA(20) na 28,24 zł (-10,4%) i PSAR na 28,98 zł (-8,0%). Kluczowy poziom strukturalny to rejon 27–28 zł (poprzednie szczyty z lutego). Opory: 52-tyg. szczyt 32,80 zł (+4,1%) jest tuż nad nami – to jest najważniejszy poziom. Jego przebicie otworzy drogę w okolice 35–36 zł.
- Kontynuacja – aby trend pozostał nietknięty, cena musi utrzymać się powyżej PSAR (28,98 zł) i SMA(20). Przebicie 32,80 zł z wolumenem potwierdzi siłę i zresetuje część sygnałów osłabienia.
- Odwrócenie – wyzwalaczem byłyby: (1) zamknięcie poniżej PSAR, (2) przebicie SMA(20) w dół z wolumenem, (3) spadek RSI(14) poniżej 60, co potwierdziłoby utratę momentum – wtedy korekta w rejon 27–28 zł byłaby naturalnym scenariuszem.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o JSW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
JSW znajduje się w głębokim, cyklicznym dołku finansowym po roku 2024, ale akcje odbiły już o +41% w 60 dni, dyskontując częściowo oczekiwane odbicie cen węgla koksowego. Kluczowe pytanie brzmi, czy słabość fundamentalna (ujemny EBITDA, ujemny FCF) jest już w pełni wyceniona, czy rynek wybiega zbyt daleko do przodu.
Wycena
Dla 2024‑A wskaźniki są niedefiniowalne (ujemny zysk, ujemny EBITDA). Patrząc na własną historię:
- P/B: 0,25x (kapitalizacja ~12,9 mld PLN vs księgi 9,29 mld PLN) – to najniższy poziom w ostatnich 5 latach; historyczny zakres to ok. 0,2x–1,5x. Wycena księgowa sugeruje głęboką przecenę, ale księga zawiera 7,97 mld PLN inwestycji długoterminowych (częściowo niegenerujących gotówki).
- P/FCF: ujemny – spółka konsumuje gotówkę. Free cash flow za 2024: -4,19 mld PLN. W szczytowym 2022 FCF wynosił +8,2 mld PLN – obecna trajektoria jest skrajnie negatywna.
- Trajektoria wskaźników: odbicie kursu (+41% od stycznia) wyprzedza poprawę fundamentów – za 2024 nie ma jeszcze żadnego realnego zysku.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (EBIT/przychody): w 2024 r. -72,4% (strata 8,2 mld PLN przy przychodach 11,3 mld PLN). Dla porównania w 2022: +46,2%. Biznes jest ekstremalnie wrażliwy na cykl cen węgla – w dołku marże są głęboko ujemne.
- ROE: -78% (strata netto -7,28 mld PLN przy kapitale 9,29 mld PLN). W 2022 było +55%. Kapitał własny topnieje szybko.
- Dług/EBITDA: przy ujemnym EBITDA wskaźnik traci sens, ale Debt/Equity wynosi 0,67 – dług netto (ok. 2,6 mld PLN po odjęciu gotówki) jest obsługiwany, ale spółka generuje ujemny cash flow operacyjny (-89,5 mln PLN w 2024).
- FCF margin: -37% w 2024, minus 3 lata z rzędu (2023: -16%, 2022: +41%).
- Dynamika przychodów: spadek z 20,2 mld PLN (2022) do 11,3 mld PLN (2024) = -44%. Biznes stracił blisko połowę przychodów w ciągu dwóch lat.
Słabe strony: ekstremalna cykliczność, ujemne marże, wysoki Capex (3,87 mld PLN) przewyższający OCF, brak dywidendy od lat. Mocne strony: niskie zadłużenie netto, spółka państwowa z dostępem do finansowania, aktywa w postaci kopalń o znaczeniu strategicznym dla hutnictwa.
Ryzyka fundamentalne
- Cena węgla koksowego (benchmark Australian HCC) – obecnie w okolicach 200–220 USD/t, czyli poniżej kosztów produkcji JSW (szacowane break-even ~250–280 USD/t). Każdy dalszy spadek pogłębia stratę.
- Ujemny free cash flow i presja na finansowanie – spółka spala gotówkę (FCF -4,2 mld PLN w 2024). Gotówka 885 mln PLN może nie wystarczyć na dalszy Capex bez nowego długu lub emisji akcji.
- Restrukturyzacja i koszty socjalne – polityka rządu wobec górnictwa (osłony socjalne, zakaz zwolnień grupowych) ogranicza możliwość cięcia kosztów. Koszty wynagrodzeń stanowią ~60% kosztów operacyjnych.
- Ryzyko geopolityczne i dekarbonizacja UE – długoterminowo popyt na węgiel koksowy może maleć wraz z transformacją hutnictwa w kierunku DRI i zielonej stali. ETS i polityka klimatyczna UE są strukturalnym headwind.
- Koncentracja odbiorców – główni klienci to huty (ArcelorMittal Poland, stalownie w UE). Spowolnienie w przemyśle stalowym w Europie (niemiecka recesja) bezpośrednio ciągnie w dół popyt na węgiel koksowy.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem JSW:
Reżim rynku
Rynek wszedł w korektę spadkową w obrębie średnioterminowej hossy z silnym odchyleniem geopolitycznym. Na GPW dane są mieszane: WIG i WIG20 wciąż mają dodatnie trendy 60- i 200-dniowe, ale dystans od 52-tyg. szczytów wynosi -5,7% i -5,9%, a mWIG40 traci -8,6% od szczytu, sygnalizując największą presję. Świat jest ostrzejszy — S&P 500 (-2,8% m/m), Nasdaq (-4,1% m/m) i DAX (-5,9% m/m) są już w krótkoterminowym spadku, a 52-tyg. dystans sięga -7,8% dla DAX. Narracja prasy jest spójna z liczbami: „globalny odwrót od ryzyka" (06.03), „ropa po 100 dolarów uderza w rynki" (12.03). Krótkie odbicie z 04.03/10.03 zostało zatrzymane nową falą risk-off — reżim to tygodnie niepewności i lokalnych gwałtownych rotacji między sektorami (spadki indeksów przy silnych wzrostach JSW).
Spółka na tle reżimu
JSW – sektor mining, wysoka beta cykliczna – płynie przeciwko ogólnemu reżimowi risk-off. Gdy główne indeksy tracą, JSW zyskuje (+16% przez 20 dni, +41% przez 60 dni) – to efekt bezpośredniej ekspozycji na wzrost cen węgla i ropy jako aktywa „bezpiecznej przystani" w chaosie geopolitycznym.
Wrażliwości makro
Jedyny driver przychodów: cena węgla koksującego (premium hard coking coal), bezpośrednio skorelowana z napięciami na Bliskim Wschodzie (wzrost cen ropy → wzrost kosztów transportu i substytucji). USD/PLN osłabił się o +5,7% przez 20 dni (3,7479) – to korzyść dla JSW, bo przychody w USD po przeliczeniu dają więcej złotówek, ale nie zmienia fundamentalnej zależności od tonażu eksportu. Ryzyko: wzrost kosztów wydobycia (głębsze wyrobiska, płace) – strukturalny cash cost w górę, niezależny od makro.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
- 16.03 (pn): GUS – finalne CPI za luty – zwykle neutralne, ale głośniejsze po RPP (04.03) – może podgrzać dyskusję o dalszych obniżkach.
- 18.03 (śr): FOMC – kluczowe dla globalnego risk appetite. Rynek zamiera przed decyzją; oczekiwana pauza, ale projekcje SEP ustawią oczekiwania na resztę roku.
- 19.03 (czw): EBC – dodatkowy impuls dla EUR/PLN i apetytu na ryzyko.
- 20.03 (pt): Wygaśnięcie serii FW20H26 na WIG20 – podwyższone obroty i potencjalna zmienność w środku dnia na JSW.
Ryzyka makro (3–6 miesięcy)
- Zmiana reżimu risk-off → korekta cen surowców: gdy napięcie geopolityczne opadnie, ceny węgla/ropy mogą szybko spaść, a JSW straci na wartości bardziej niż rynek (wysoka beta w dół).
- Spadek popytu na stal w Europie (12.03 – „Rynek stali przed wstrząsem"): wyższe koszty produkcji + słabsza gospodarka → redukcja zamówień na koks, bezpośrednio uderza w wolumen JSW.
- Ryzyko value trap: transformacja energetyczna EU – długoterminowy spadek popytu na węgiel koksujący może strukturalnie ograniczać górkę wyceny, nawet przy cyklicznych odbiciach.