Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 13 czerwca 2026.
„Kontrakt A2 wart pół kapitalizacji to świeże paliwo – póki GPW hossuje, a kurs nie złamał struktury, gram z ruchem, nie przeciw niemu.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs wzrósł o 3,5%. Trafione ✅
- 12 czerwca inzynierbudownictwa.pl Rusza budowa kolejnego odcinka autostrady A2 - Inżynier Budownictwa
- 10 czerwca urbanity.pl Ostatnia prosta do domknięcia A2 na wschodzie Polski. Podpisano ważny kontrakt
- 8 czerwca nik.gov.pl Błędy w planowaniu i wzrost kosztów. NIK o modernizacji wybranych linii kolejowych - Najwyższa Izba Kontroli
- 5 czerwca wnp.pl Giełdowa spółka na kursie w stronę kolejnego kontraktu. Po rozbudowie droga wytrzyma więcej
- 4 czerwca salon24.pl Miliardy z KPO na śląskie ZOL-e, czyli finansowa pętla i ryzyko systemowego paraliżu
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 778 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Kontrakt A2 za 460 mln zł to największy pojedynczy kontrakt roku, stanowiący 57% kapitalizacji, co daje stabilne przychody w perspektywie 2027-2029.
Kontrakt A2 za 460 mln zł ma realizację do 2029 roku, co przy inflacji kosztów i ryzyku roszczeń GDDKiA oznacza zamrożenie kapitału bez natychmiastowego zwrotu.
Szybki wzrost o 390% w 20 sesji to dowód sile trendu.
Brak wolumenu i spadający MFI przy parabolicznym SAR powyżej ceny to gotowy przepis na korektę.
EV/EBITDA 5,5x to poziom kupna spółki praktycznie za darmo przy stabilnej EBITDA.
Mirbud ma ujemny wolny cash flow minus 114,4 mln PLN w 2025 roku, co przy pozornie niskim P/E 11,2x oznacza, że spółka nie generuje gotówki, a zarząd maskuje problem symboliczną dywidendą.
Dywergencja GPW z globalnym rynkiem – S&P 500 i Nasdaq tracą, a GPW udaje odporność.
Dywergencja GPW z globalnym rynkiem to bomba z opóźnionym zapłonem – gdy zagranica zacznie wyprzedawać, WIG20 spadnie o 10-15%.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Ujemny cash flow może uderzyć przy pierwszym spowolnieniu.
- OBV w dystrybucji – duży kapitał sprzedaje w siłę.
- Korekta GPW zdmuchnie MRB szybciej niż rynek.
Dziś Dyrektor mówi: momentum, gramy w górę, bo kontrakt A2 za 460 milionów to nie przelewki – przy kapitalizacji 800 baniek to prawie 60% w jednym strzale. I coś w tym jest – jak chłop dostaje robotę na pół swojej wartości, to nie czas na płacz, że kiedyś zabraknie. Chłopak dobrze kombinuje: dopóki kurs nie zrobi niższego szczytu, a GPW hossuje, nie ma co szukać dziury w całym. Jego track-record na Mirbudzie jest solidny – 8 trafień na 14, alpha 23 punkty nad WIG20 – więc nie wetuję, choć po cichu wiem, że ten rajd może się skończyć szybciej, niż się zaczyna.
Pamiętam, jak kiedyś w winnicy pod Sandomierzem sąsiad, stary Władek, zebrał winogrona dzień przed przymrozkiem. Wszyscy mówili: za wcześnie, jeszcze nie dojrzałe. A on swoje – lepiej mieć kwaśne w beczce, niż słodkie na mrozie. I miał rację – tamtej zimy przymrozek zniszczył całe zbiory, a Władek jedyny sprzedał wino na wiosnę. Tak i tu: lepiej złapać momentum, póki jest, niż czekać na idealny sygnał, który może nie nadejść. Dyrektor gra z ruchem i słusznie – czasem trzeba zerwać grono, zanim mróz ściśnie.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 13 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +3,5%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 13 czerwca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Kontrakt A2 wart pół kapitalizacji to świeże paliwo – póki GPW hossuje, a kurs nie...” |
| 6 czerwca 7d temu |
▲ WZROST | kurs +3,5% | ✅ dobra decyzja | „Po -6,5% w tydzień i braku złych newsów, sprzedający nie mają już amunicji – gram na...” |
| 30 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,5% | ✅ dobra decyzja | „Po dwóch tygodniach odbicia paliwo się skończyło – brak świeżego newsa przy słabnącym...” |
| 23 maja 21d temu |
▲ WZROST | kurs +1,8% | ✅ dobra decyzja | „Mirbud odbił 9,3% w tydzień po słabych wynikach – sprzedający się wyczerpali, a teraz...” |
| 16 maja 28d temu |
▲ WZROST | kurs +9,3% | ✅ dobra decyzja | „Po -9,3% w 5 dni i wynikach 1Q'26, sprzedający nie mają już amunicji – gram na odbicie...” |
| 9 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -9,3% | ✅ dobra decyzja | „Mirbud sunie w dół od dwóch miesięcy, a dziś przy pustym newsflow i słabym wolumenie...” |
| 2 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,4% | ❌ zła decyzja | „Mirbud od dwóch miesięcy spada jak kamień, a dziś nie ma ani jednego świeżego newsa,...” |
| 25 kwietnia 49d temu |
▲ WZROST | kurs -2,1% | ❌ zła decyzja | „Po -8,4% w tydzień i przed poniedziałkowym raportem rocznym, rynek już wycenił...” |
| 18 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -8,4% | ✅ dobra decyzja | „Waloryzacja już w cenie, a przed raportem rocznym nikt nie będzie stawiał na...” |
| 11 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,0% | ❌ zła decyzja | „Mirbud złapał oddech na fali Hormuz, ale bez świeżego paliwa korporacyjnego to tylko...” |
| 4 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,0% | ❌ zła decyzja | „Odbicie od 10,51 zł to za mało – przy ADX 46,5 i pustym tygodniu Mirbud nie ma paliwa,...” |
| 28 marca 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,1% | ❌ zła decyzja | „Nowe regulacje to tylko szum, ale przy pustym tygodniu i spadającym rynku Mirbud nie...” |
| 21 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,7% | ✅ dobra decyzja | „Mirbud leci w dół z całym sektorem i rynkiem, a przy pustym newsflow nie ma się czego...” |
| 14 marca 91d temu |
▲ WZROST | kurs -3,3% | ❌ zła decyzja | „Po -20% YTD i braku newsów od 90 dni Mirbud jest tak wyprzedany, że nawet mały...” |
| 7 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -10,1% | ✅ dobra decyzja | „Rynek leci na łeb po Iranie, a Mirbud nie ma żadnego haka, żeby się zatrzymać — leci...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 13 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny dla Szefa Funduszu
Od: Dyrektor Researchu Data: 2026-06-13 Spółka: MRB (Mirbud S.A.)
1. Streszczenie wykonawcze
Mirbud żyje dziś jednym: wczorajszym kontraktem na autostradę A2 za 460 mln zł. To świeży, materialny katalizator, który przy kapitalizacji ~800 mln zł realnie zmienia portfel zamówień. Rynek zdążył już na to zareagować (+387% w 5 dni), ale skala ruchu i momentum są tak ekstremalne, że samo wyczerpanie oscylatorów nie wystarczy do grania pod prąd — potrzebne byłoby złamanie struktury, którego nie ma. W szerokiej hossie GPW gram z ruchem.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Kontrakt A2 na 460 mln zł (+DK15 na 71,8 mln) to materialne wypełnienie portfela. Płatności etapowe ruszą szybciej niż sugerują daty końcowe (2027-2029), a rynek dopiero zaczyna to wyceniać.
- Bear — Piotrek Pesymista: Realizacja do 2029 roku to zamrożona gotówka, a nie natychmiastowy zysk. Marże na kontraktach drogowych są niskie, a rynek przeszacowuje ich wartość.
- Ocena: Strona bycza ma przewagę — kontrakt A2 to news z wczoraj (12.06), świeży i materialny. Nawet jeśli realizacja odległa, tłum GPW w hossie widzi „kontrakt na 460 mln", nie „gotówkę w 2029". To paliwo, które nie zostało jeszcze w pełni strawione mimo +387% w 5 dni.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: +390% w 20 sesji, wybicie na 52-tygodniowy szczyt 10,84 zł, wstęgi Bollingera zacieśniają się — to preludium do dalszego rajdu.
- Bear — Stefan Spadkowy: OBV w dolnym kwartylu (dystrybucja), MFI spada, ADX słabnie — cena rośnie bez potwierdzenia wolumenem. To pułapka.
- Ocena: Obie strony mają rację jednocześnie — i to jest kluczowy konflikt. Momentum jest potężne (RSI rośnie 5 sesji, MACD wznosi histogram), ale wolumen mówi co innego (OBV w dystrybucji). Bez złamania struktury technicznej (niższego szczytu, przebicia wsparcia) nie ma podstaw do fade'owania tego rajdu — to wciąż intaktny ruch wzrostowy.
Fundamenty
- Bear — Maciek Misiowy: Ujemny FCF (-114,4 mln zł w 2025, z debaty, niezweryfikowane), P/E 11,2x i P/B 0,99x to nie okazja, tylko pułapka — gotówka wycieka, kapitał obrotowy rośnie.
- Bull — Bartek Byczy: To cykl budowlany — rekordowy portfel zamówień wymaga kapitału obrotowego. Dywidenda 0,20 zł (stopa ~1,8%) to sygnał stabilności, nie zagrożenia.
- Ocena: Fundamenty są tłem, nie wyzwalaczem na ten tydzień. P/B 1,37 i P/E 14,53 (z briefu) to wskaźniki, które tłum ignoruje przy świeżym kontrakcie. Strona bycza ma rację, że cykl budowlany tłumaczy FCF — w hossie rynek daje kredyt zaufania.
Makro i Reżim
- Bear — Bogdan Bessowy: GPW na 52-tygodniowych szczytach to blow-off top. S&P 500 i Nasdaq -2-3% od szczytu — globalny risk-off uderzy w Polskę.
- Bull — Hieronim Hossowy: GPW gra własną narrację — WIG20 +18%/200d, mWIG40 +16%/60d. Krajowy kapitał napędza trend niezależnie od Wall Street.
- Ocena: Hieronim Hossowy jest bliżej prawdy na ten tydzień. GPW jest na szczycie, ale nie ma sygnału pęknięcia — korekta globalna jeszcze nie przelała się na WIG. Dopóki indeksy nie złamią wsparcia, gram z hossą.
3. Strategia
Reżim rynku: GPW w jednoznacznej hossie — WIG20 i mWIG40 na 52-tygodniowych szczytach, +18%/200d. Globalnie S&P 500 -3% od szczytu, ale GPW jest od niego odklejona — krajowy kapitał dominuje.
Wybór: momentum. Gram z ruchem. +387% w 5 dni to ekstremalny rajd, ale bez złamania struktury (brak niższego szczytu, brak przebicia wsparcia, brak świecy odwrotu) nie ma podstaw do contrarian. Sam klaster wykupienia/wyczerpania (RSI, StochRSI >80, słabnący ADX) nie wystarcza przy tak silnym, świeżym ruchu — potrzebne byłoby odzyskanie poziomu lub nieudane wybicie w górę, a tego nie ma. Kontrakt A2 to świeży katalizator, który daje paliwo do kontynuacji — tłum widzi „460 mln", nie „2029".
4. Rekomendacja
- Kierunek: bull (GÓRA — długa pozycja)
- Siła przekonania: medium (0,55)
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Główne powody:
-
Świeży katalizator, który nie został jeszcze w pełni strawiony. Kontrakt A2 z 12 czerwca (460 mln zł) to materialny impuls — przy kapitalizacji ~800 mln zł to znaczące wypełnienie portfela. Tłum GPW reaguje na takie newsy z opóźnieniem, a +387% w 5 dni może być dopiero pierwszą falą. Olek Optymista słusznie wskazuje, że płatności etapowe ruszą szybciej niż data końcowa.
-
Brak złamania struktury przy silnym momentum. Cena na 52-tygodniowym szczycie (10,84 zł), RSI rośnie 5 sesji, MACD wznosi histogram. OBV w dystrybucji to ostrzeżenie, ale bez konkretnego sygnału odwrócenia (niższy szczyt, przebite wsparcie) nie fade'uję tego rajdu. Stefan Spadkowy ma rację co do ryzyka, ale jego teza wymaga potwierdzenia technicznego, którego jeszcze nie ma.
-
Szeroka hossa GPW daje wiatr w żagle. Hieronim Hossowy wygrywa z Bogdanem Bessowym na ten tydzień — WIG20 i mWIG40 są na szczytach, krajowy kapitał ignoruje globalny risk-off. Dopóki indeksy nie pękną, spółki z małej i średniej kapitalizacji dostają premię za ryzyko.
Świadome przemilczenia: Ujemny FCF (-114,4 mln zł, z debaty, niezweryfikowane) to realne ryzyko fundamentalne, które może uderzyć przy pierwszych oznakach spowolnienia. OBV w dystrybucji sugeruje, że duży kapitał sprzedaje w siłę — to czerwona flaga, ale na horyzoncie 1w momentum może ją zignorować. Jeśli GPW zacznie korektę, MRB poleci szybciej niż rynek ze względu na świeży rajd i rozciągniętą wycenę techniczną.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Te dwa kontrakty drogowe to klasyczny przykład, gdy rynek zobaczy tylko zieloną trawę, a ja widzę bagno pod powierzchnią. Mirbud ogłasza wygrane, ale nikt nie patrzy na daty realizacji – projektowanie do 2027, budowa do 2029. To gotówka zamrożona na lata, a nie kasa na już.
Najważniejsze argumenty
- Kontrakt A2 za 460 mln zł to kula u nogi, nie dar od losu. Zgodnie z raportem NIK z 8 czerwca, koszty inwestycji PKP PLK wzrosły o 500 mln zł przez błędy w dokumentacji. GDDKiA to to samo państwowe sito – ryzyko opóźnień i roszczeń wisi w powietrzu jak gradowa chmura. Jak mawiał klasyk polskiej paranoi, Melchior Wańkowicz: Polacy to naród, który najpierw buduje, potem liczy, a na końcu płacze. Tutaj płacz może być głośniejszy niż oczekiwany zysk.
- Terminy 2027-2029 to przepis na przecenę w krótkim terminie. Obie umowy (A2 i DK15) mają realizację rozłożoną na 3-4 lata. W międzyczasie inflacja kosztów budowlanych i stopy procentowe zrobią swoje. Mirbud zamraża kapitał w projekcie, z którego zwrot przyjdzie za administracyjną kadencję – to czysta strata alternatywna, której rynek nie wycenia.
- Neutralny newsflow to czerwona flaga, panie analityku. Raport NIK o 500 mln zł błędów w dokumentacji PKP PLK to nie kontekst, to ostrzeżenie. Jeśli państwowy zleceniodawca ma taką kontrolę kosztów, to każdy kontrakt z GDDKiA to ruletka. Dywidenda 0,50 zł na akcję w 2025 roku przy takim ryzyku? Proszę was, to nie kupowanie okazji, to łapanie noża w locie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że nowe kontrakty za łącznie 530 mln zł to solidne wypełnienie portfela zamówień i rynek może to odczytać jako sygnał wzrostu, nie zagrożenia -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że kontrakt A2 to kula u nogi, bo gotówka zamrożona do 2029. Ale zaraz – czy ty naprawdę myślisz, że Mirbud za 460 mln zł wziął robotę, żeby siedzieć i czekać? Projektowanie 10 miesięcy, budowa startuje w 2027, a cash flow z zaliczek i płatności etapowych idzie jak po grudzie, ale idzie! GDDKiA płaci za postęp, nie na koniec świata. Rynek patrzy na portfel zamówień – a ten skoczył o 20% w dwa tygodnie.
Główna teza bycza
Te dwa kontrakty to sygnał, że Mirbud wjeżdża w fazę ekspansji, a rynek nie docenił jeszcze ich synergii z budżetem KPO i nową perspektywą unijną na lata 2025-2029.
Najważniejsze argumenty
- Piotrek, twoje "bagno" to złote dno dla cierpliwych. Kontrakt A2 za 460 mln zł to największy pojedynczy kontrakt Mirbudu w tym roku! Przy kapitalizacji spółki na poziomie ~800 mln zł, to 57% wartości rynkowej. Nawet jeśli realizacja potrwa do 2029, przychody rozłożone w czasie dają stabilne podstawy do wyceny. Uszczypliwie: chyba wolisz, żeby Mirbud w ogóle nie wygrywał? Wtedy byś miał powód do narzekań.
- Raport NIK z 8 czerwca to nie wyrok, a paliwo dla branży. Wzrost kosztów PKP PLK o 500 mln zł z powodu błędów dokumentacji oznacza jedno: państwo będzie musiało więcej inwestować w infrastrukturę, aby nadrobić zaległości. Dla Mirbudu to potencjalne kontrakty kolejowe w 2027+. Jak mawiał Warren Buffett: „Bądź zachłanny, gdy inni są przerażeni.” Ty widzisz problem, ja widzę nowe zlecenia.
- Data realizacji do 2029 to nie termin, a horyzont inwestycyjny. Weźmy pod lupę DK15 za 71,8 mln zł – roboty 2027-2029, ale przetarg wygrany poniżej budżetu zamawiającego o 13% (82,8 mln zł vs 71,8 mln zł). Mirbud pokazuje, że potrafi optymalizować koszty – to marża, a nie strata. Pytanie retoryczne do ciebie: czy wolałbyś, żeby firma brała kontrakty z zerową rentownością, tylko po to, żeby szybko zarobić? To nie jest gra w jedną kartę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy kapitalizacji 800 mln zł i długu netto rzędu 200 mln zł, wzrost portfela zamówień o 20% może nie przełożyć się na wzrost wyceny, jeśli marże na nowych kontraktach będą niższe niż oczekiwano.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Kurs MRB po +390% w 20 sesji to nie koniec, a dopiero preludium – wybicie z konsolidacji na 10,84 PLN otwiera drogę do testu 15,60 zł, bo siła rodzi siłę, a wstęgi Bollingera zacieśniają się, co zwiastuje spektakularny ruch w górę.
Najważniejsze argumenty
- Ruch +390% w 20 sesji to nie przypadek, a potwierdzenie, że kapitał wybrał Mirbuda jako lidera sektora – jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy się nie myli, opinie często” – więc idziemy za trendem, a ten jest ostro w górę.
- Cena powyżej SMA 50 i blisko 52-tygodniowego szczytu (10,84 PLN) tworzy punkt wyjścia do wybicia – jak po grudzie, ale w górę, a wskaźnik siły względnej RSI(14) rośnie piątą sesję, co jest byczym sygnałem krótkoterminowym.
- Wstęgi Bollingera kurczą się, co jest klasycznym squeeze przed dynamicznym wybiciem – szacuję, że przy obecnym momentum pierwszym celem będzie poziom 15,60 zł, czyli +44% od teraz.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że brak potwierdzenia wolumenem i słabnący ADX sugerują, że to może być pułapka na ostatniego kupującego, zanim nastąpi korekta. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że +390% w 20 sesji to preludium do dalszych wzrostów. Urocze. Jak mawiał klasyk wykresów, pan Jesse Livermore, na którym się wzorujesz: „Rynek nigdy się nie myli” – ale pan Livermore też wylądował z kulą w łbie. Różnica między nami jest taka, że ty widzisz siłę, a ja widzę dystrybucję i wypalający się trend.
Główna teza niedźwiedzia
Kurs wybił w górę na pustym wolumenie, a techniczne wskaźniki mówią: to nie jest siła, to jest ściema. Zwrot w dół jest kwestią dni, a nie tygodni.
Najważniejsze argumenty
- Bilans wolumenu OBV leży w dolnym kwartylu i sygnalizuje dystrybucję – ktoś sprzedaje papiery naiwniakom, którzy gonią +390%. Waldek, ty łykasz haczyk razem z nimi.
- Indeks przepływu pieniądza MFI spada, a wskaźnik ruchu kierunkowego ADX zszedł poniżej 16, co oznacza, że trend umiera i nie ma siły, by ciągnąć dalej.
- Paraboliczny SAR wyprzedza kurs prawie o 5% (cena 10,84 PLN wobec SAR 11,30 PLN) – to nie jest sygnał do kupna, tylko ostrzeżenie. Weź to wreszcie do serca.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że przy takim momentum krótkoterminowym wzrost może jeszcze potrwać dzień-dwa, zanim sięgnie po 15,60 zł, zanim runie.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Mirbud to pułapka pozornej taniości – P/B poniżej 1 i P/E 11,2x kuszą, ale bilans krwawi gotówką, a spółka tonie w kapitale obrotowym. Za groszową wycenę dostajesz groszową jakość.
Najważniejsze argumenty
- Ujemny wolny cash flow – to nie przelew, tylko topielec. Firma zarobiła w 2025 roku ujemne 114,4 mln PLN wolnej gotówki. Przy takim poziomie P/E 11,2x to jakby kupować samochód bez kół – niby tanio, ale nie pojedziesz. Jak mawiał Warren Buffett: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz”. Tu dostajesz dziurę w bilansie.
- Pogorszenie płynności – krew z mlekiem, ale tylko ta pierwsza. Rosnący kapitał obrotowy wysysa spółkę. Dywidenda 0,20 PLN (stopa 1,8%) to plaster na ranę postrzałową – zarząd rzuca ochłap, żeby utrzymać kurs, ale realnie gotówki nie ma. EBITDA 242,6 mln w 2025 roku wygląda lepiej niż 194,4 mln w 2022, ale EV/EBITDA na poziomie 8,32x to już cena za wzrost, który nie przełożył się na kasę.
- Wycena jak ślepa uliczka. P/B 0,99x to sygnał, że rynek nie wierzy w wartość księgową – słusznie, bo przy ujemnym FCF aktywa mogą być przeszacowane. Wskaźnik P/E 11,2x poniżej mediany to nie okazja, tylko wyprzedaż z powodu realnego ryzyka.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/B 0,99x i P/E 11,2x akcje są technicznie tanie, a jeśli spółka odwróci trend gotówkowy w 2026, obecna cena okaże się okazją, ale gram stronę, bo ryzyko płynności jest realne. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy straszy ujemnym wolnym cash flow i nazywa to topielcem. Rzeczywiście, -114,4 mln PLN nie wygląda zachęcająco. Ale to, co on pomija, to cykl koniunkturalny w budowlance. Rok 2025 był rokiem rekordowego portfela zamówień i wzrostu przychodów. Kapitał obrotowy to część biznesu, nie oznaka upadku.
Główna teza bycza
Mirbud to stabilny wykonawca z solidnym portfelem zamówień i wyceną poniżej wartości księgowej. Rok 2025 to szok gotówkowy, ale biznesowo spółka jest w dobrej formie.
Najważniejsze argumenty
- Maciek Misiowy skupia się na jednym roku cash flow, a zapomina o całym cyklu. EBITDA w 2025 roku wyniosła 242,6 mln PLN, a EV/EBITDA to zaledwie 5,5x. To poziom, przy którym inwestorzy dostają firmę praktycznie za darmo. Tania spółka to nie zawsze pułapka – czasem to okazja.
- Maciek Misiowy mówi o P/E 11,2x jak o groszowej jakości, ale nie widzi, że to poniżej 5-letniej mediany. P/B 0,99x oznacza, że rynek wycenia majątek netto spółki poniżej jego wartości księgowej. To jak wyprzedaż w sklepie, gdzie towar jest dobry, ale klienci się rzucili na jakiś promocyjny model. Pytanie retoryczne: Czy Maciek Misiowy wolałby kupić spółkę z P/B 1,5x i gorszym portfelem zamówień?
- Dywidenda 0,20 PLN na akcję to sygnał od zarządu, że wierzą w odbicie gotówkowe. Stopa dywidendy 1,8% nie jest oszałamiająca, ale przy ujemnym cash flow zarząd rzuca wyzwanie rynkowi. To jak gra w pokera – zarząd podbija, pokazując, że mają asa w rękawie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że ujemny cash flow to poważny sygnał, ale stawiam na to, że portfel zamówień i cykl budowlany odwrócą ten trend w 2026 roku.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panie Dyrektorze, ta hossa na GPW to typowy blow-off top – ostatni festiwal euforii przed korektą. WIG20 i mWIG40 wiszą na szczycie jak balony, które zaraz pękną. Globalny kapitał ucieka z ryzyka (S&P 500 i Nasdaq -2-3% od szczytu), a GPW udaje, że jest od tego odporna – to iluzja, która skończy się gromem z jasnego nieba.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja z globalnym rynkiem – S&P 500 i Nasdaq tracą od szczytów, DAX jest -3%, a GPW stoi na ATH. To jak ślepa uliczka: krajowa narracja (KPO, odbudowa Ukrainy) jest już w pełni zdyskontowana, a globalny odpływ kapitału dopiero uderzy w nasz rynek. Gdy zagranica zacznie wyprzedawać, WIG20 spadnie o 10-15% w dwa tygodnie.
- Wąska szerokość hossy – mWIG40 wyprzedza szeroki rynek o +16% w 60d, ale to typowy sygnał końca cyklu. Jak mawiał Jesse Livermore: Rynek nigdy nie jest tak niebezpieczny, jak wtedy, gdy wszyscy myślą, że znają kierunek. MRB, jako mała spółka budowlana, będzie pierwszą ofiarą korekty – jej kapitalizacja to grosze przy funduszach, które zaczną ciąć pozycje.
- Przegrzanie krótkoterminowe – WIG i mWIG40 mają 20-dniową zmianę +2-5% przy zerowym dystansie od szczytu. To jak lać oliwę do ognia – każdy impuls może być iskrą do wyprzedaży. Wskaźnik siły względnej RSI(14) na WIG20 jest w strefie wykupienia (powyżej 75), co historycznie poprzedzało korekty o 5-8% w ciągu następnych 10 sesji.
- Euforia w prasie – Artykuły o „powrocie akcji krajowych do łask" to klasyczny sygnał szczytu. Gdy wszyscy są zgodni co do trendu, rynek lubi zaskoczyć. Dystans od szczytu = 0% oznacza, że nie ma już miejsca na błąd – każdy zysk to już spekulacja na kontynuację, a nie fundamenty.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy niskich stopach i silnym popycie krajowym GPW może jeszcze przez kilka tygodni dryfować w górę, zanim globalny wiatr odwróci się na dobre. -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że hossa GPW to blow-off top, a globalny odwrót od ryzyka lada moment uderzy w nasz rynek. To klasyczne mylenie korelacji z przyczynowością – GPW od miesięcy dowozi własną narrację, niezależną od Wall Street.
Główna teza bycza
Trend jest zdrowy i szeroki, a krajowi inwestorzy grają siłą KPO, niskich stóp i perspektywy odbudowy Ukrainy – to nie euforia, to fundamentalna zmiana sentymentu.
Najważniejsze argumenty
- Bogdan, rynek jest na szczycie, a Ty mówisz o pęknięciu? mWIG40 zyskał +16% w 60 dni, wyprzedzając szeroki rynek – to nie balon, to systematyczny napływ kapitału. Twój argument o globalnej dywergencji upada, gdy spojrzeć na liczbę 40: GPW ignoruje S&P, bo inwestorzy krajowi mają własny kalendarz (KPO, obniżki stóp).
- Skoro dystans WIG20 od szczytu to 0%, a trend 200-dniowy jest +18% wyżej, to gdzie tu oznaki słabości? To jak mówić, że wyścig się kończy, gdy lider właśnie przyspiesza.
- Bogdan uważa, że euforia zaraz pęknie – ale liczby z briefingu mówią co innego: brak sygnałów odwrotu, a dzienna zmiana +2-5% to norma w trendzie wzrostowym.
Spółka MRB płynie z tym prądem – mała skala, wysoka korelacja z krajowym cyklem inwestycyjnym. Dopóki GPW nie zmieni reżimu, budowlanka będzie zbierać śmietankę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 52-tygodniowych szczytach i braku korekty od miesięcy jeden zewnętrzny szok (np. gwałtowny wzrost rentowności obligacji) może zdmuchnąć tę hossę w tydzień.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 13 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o MRB od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Nowy kontrakt na A2 (2026-06-12) — pozytywny, istotny Konsorcjum Mirbud i Budpol podpisało z GDDKiA umowę na projekt i budowę 9-kilometrowego odcinka autostrady A2 (Kijowiec – Dobryń). Wartość kontraktu: prawie 460 mln zł. Projektowanie: 10 miesięcy, budowa: 22 miesiące, planowane ukończenie: 2029 rok. Nowy, materialny dodatek do portfela zamówień w segmencie drogowym.
2. Mirbud wygrywa przetarg na rozbudowę DK15 (2026-06-05) — pozytywny, drobny Mirbud z ofertą 71,79 mln zł wygrał przetarg GDDKiA na rozbudowę drogi w okolicach Brodnicy (kwota poniżej budżetu zamawiającego wynoszącego 82,84 mln zł). Roboty w latach 2027-2029. Potwierdza zdolność do wygrywania średniej wielkości kontraktów drogowych.
3. NIK o błędach w modernizacji linii kolejowych (2026-06-08) — neutralny, kontekst Raport NIK o wzroście kosztów inwestycji PKP PLK (wzrost o 500 mln zł z powodu błędów w dokumentacji) dotyczy zleceniodawcy, nie wykonawców. Dla Mirbud – neutralny kontekst sektorowy: może sygnalizować dalsze ryzyko w realizacji kontraktów kolejowych, ale nie jest konkretnym zagrożeniem dla spółki.
4. Udany przetarg na DK15 a udział kontraktów drogowych w portfelu (2026-06-05) — pozytywny, drobny W artykule podano, że udział kontraktów drogowych w portfelu Mirbud to ok. 83%. Wzmocnienie dominującego segmentu.
5. Szacunkowe wyniki za 2025 (2026-04-20) — pozytywny, ale zdyskontowany Mirbud szacuje skonsolidowany zysk netto za 2025 na 112 mln zł przy przychodach 2,95 mld zł. Publiczny news sprzed 2 miesięcy, rynek już wycenił. Potwierdza solidną bazę finansową.
Tematy dominujące
Newsflow silnie skoncentrowany na segmencie drogowym – dwa nowe kontrakty (A2 i DK15) w tym samym tygodniu. Brak nowości w segmencie deweloperskim czy kolejowym. Wątki regulacyjne (KPO, zmiany w planie inwestycji) są rozsiane i ogólnosektorowe, nie tworzą konkretnego katalizatora dla MRB. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy dominującym tematem jest widoczność przychodów z drogowych kontraktów rządowych.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak negatywnych komunikatów lub asymetrii. Raport NIK dotyczący PKP PLK to ryzyko systemowe, ale nie bezpośrednie. Kluczowe ryzyko – uzależnienie portfela Mirbud od segmentu drogowego (~83%) i od tempa wydatków GDDKiA, które jest zależne od napływu środków unijnych (KPO). Obecnie brak sygnałów zagrożenia dla tego strumienia.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt MRB — co gra i co się z czym kłóci.
Na pierwszy rzut oka obraz jest dramatycznie byczy: kurs zyskał blisko +390% w 20 sesji i dotyka 52-tygodniowego szczytu (10,84 PLN). Momentum krótkoterminowe jest silne – wskaźnik siły względnej RSI(14) rośnie piątą sesję, a MACD wznosi histogram. Dominuje jednak głębokie napięcie między ceną a przepływem: bilans wolumenu (OBV) pozostaje w dolnym kwartylu, co sygnalizuje dystrybucję, a indeks przepływu pieniądza (MFI) spada – ruch cen nie jest potwierdzany pieniądzem. W dodatku wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) spada poniżej 16, co przy parabolicznym SAR powyżej ceny (11,30 PLN) sugeruje, że trend się wypala, a nie rozpędza. Wstęgi Bollingera kurczą się – szykuje się wybicie (squeeze), ale w którą stronę? To jest kluczowe napięcie: krótki momentum byczy, ale brak wolumenu i słabnący trend techniczny każą zadać pytanie, czy to już rozegrane.
Trend i momentum
Cena znajduje się powyżej swojej 50-sesyjnej średniej, jednak paraboliczny SAR leży nad nią (11,30 PLN) – układ niedźwiedzi. ADX (15,6) spada – trend słabnie, często poprzedzając odwrócenie. Z kolei +DI rośnie (23,64), a -DI maleje (23,48) – presja kupna buduje się, ale Aroon (Up=0, Down=28) pokazuje, że trend wzrostowy traci impet. MACD jest byczy (linia i histogram rosną), ale skala odchylenia od zera jest niewielka. W krótkim terminie momentum jest dodatnie, lecz długie – TRIX poniżej zera i RSI(28) spadające od 10 sesji – sygnalizuje odwrót siły w dłuższym horyzoncie.
Oscylatory i ekstrema
StochRSI (%K=100, %D=95,7) jest skrajnie wykupiony – w normalnych warunkach to sygnał powrotu do średniej, ale w silnym trendzie może trwać. RSI(2) = 86,3 zaczyna spadać – krótkoterminowe momentum już pikuje od góry. Williams %R (-53%) i CCI (30,2) rosną, co potwierdza momentum bycze, ale żaden nie jest na ekstremum. Stochastyka (K=43,9; D=38,1) rośnie z poziomów wyprzedania – to jedyny oscylator z przestrzenią do wzrostu, reszta jest wyciągnięta.
Wolumen, przepływ i zmienność
To najsłabsze ogniwo. OBV jest w dolnym kwartylu i choć jego 10-sesyjna zmiana (ROC) jest dodatnia, to poziom absolutny mówi o dystrybucji. MFI (45,7) spada – pieniądz odpływa mimo zwyżki. Dywergencja cena↔przepływ jest faktem i wymaga potwierdzenia wolumenem w kolejnych dniach. Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się (bandwidth 0,156) – reżim się ściska, zapowiadając rozstrzygnięcie. Cena jest w górnej połowie pasma (%B > 0,5), ale to przy słabnącym trendzie może być sygnałem wyczerpania.
Poziomy i scenariusze
Kurs jest na 52-tygodniowym szczycie (10,84 PLN) – brak naturalnego oporu nad nim. Poniżej wsparcie przy ostatnim lokalnym dołku (~9,45 PLN, ≈ -13%). Kontynuacja wymagałaby przebicia 10,84 z rosnącym OBV i MFI – przy braku wolumenu to wybicie może być pułapką. Odwrócenie – wyzwalaczem jest domknięcie dywergencji: spadek OBV przy próbie wybicia lub, przy obecnym squeeze'u, wybicie dołem z wstęg (~9,20 PLN) potwierdzone wzrostem ADX.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o MRB od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Mirbud to stabilny wykonawca budowlany, który po okresie silnego wzrostu (2021-2023) wszedł w fazę stabilizacji przychodów przy pogorszeniu generowania gotówki. Spółka mierzy się z rosnącym zapotrzebowaniem na kapitał obrotowy, co w 2025 roku przełożyło się na ujemny wolny cash flow (-114,4 mln PLN). Niska wycena rynkowa (P/E 11,2x, P/B 0,99x) odzwierciedla te obawy, ale dywidenda za rok 2025 w wysokości 0,20 PLN na akcję (stopa ~1,8%) sugeruje, że zarząd wierzy w zdolność do generowania gotówki w bieżącym roku. Kluczowe będzie, czy spółka zdoła odwrócić trend pogarszającej się płynności.
Wycena
- P/E = 11,18x — poniżej 5-letniej mediany (~12-13x za lata 2020-2024). Wskazuje na umiarkowane tanie spółki względem własnej historii.
- P/B = 0,99x — poniżej historycznej średniej (~1,15-1,20x). Akcjonariusze wyceniają majątek netto poniżej wartości księgowej.
- EV/EBITDA = 8,32x — umiarkowanie drożej niż 2022 (EBITDA = 194,4 mln, EV ~1,15 mld -> ~5,9x), ale poniżej 2023 (EBITDA 242,6 mln -> EV ~1,33 mld -> ~5,5x). Względem 2025 roku wskaźnik rośnie, co sygnalizuje presję na rentowność.
- P/FCF = 246,98x — ekstremalnie wysoki ze względu na ujemny FCF w 2025. Wskaźnik ten jest mylący, bo spółka nie generowała gotówki.
- Trajektoria: wskaźniki pogarszają się od 2023 roku — spadek EBITDA, wzrost zadłużenia netto, obniżenie ROE. Względem własnej 5-letniej skali MRB jest tania na P/B i P/E, ale droga na EV/EBITDA vs 2022-2023.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (EBIT): 5,6% w 2025, najniżej od 2021 (2023: 6,7%, 2024: 5,6%). Presja kosztowa (KPO, drożejące materiały) widać.
- ROE: 9,2% — relatywnie niskie jak na budowlankę, spadło z 16,1% w 2023. Spółka nie osiąga kosztu kapitału własnego ~10-12%.
- Dług/EBITDA: 3,14x — wysoki dla budowlanki. Dług netto (kredyty + leasing - gotówka) szacuję na ~1,06 mld PLN (dług łączny ~1,69 mld - gotówka 273 mln → 1,42 mld, ale część to zobowiązania handlowe). Dług/EBITDA 3,14x (wg podanych danych: 0,52*1,19 mld / 199 mln ≈ 3,1x) — granica bezpieczeństwa.
- FCF margin: 0,16% w 2024, w 2025 ujemny. Spółka zużywa gotówkę na wzrost kapitału obrotowego (należności +1,2 mld PLN vs 2024: 0,82 mld).
- Dynamika przychodów: stabilne ~2,95-3,3 mld PLN w latach 2022-2025. Brak wzrostu.
- Mocne strony: niskie koszty finansowe (obsługa długu 30 mln przy EBITDA 199 mln), model biznesowy bez WFR i goodwillu.
- Słabe strony: ujemny FCF od 2024, rosnące należności i zapasy, niski quick ratio (0,78x).
Ryzyka fundamentalne
- Presja na kapitał obrotowy — należności wzrosły o 45% r/r (z 823 mln w 2024 do 1,2 mld w 2025). Jeżeli kontrahenci opóźniają płatności (budowlanka publiczna: samorządy, KPO), spółka może potrzebować dodatkowego finansowania zewnętrznego.
- Spadek marż na kontraktach — marża ze sprzedaży spadła z 291 mln w 2024 do 226 mln w 2023? (Błąd w danych: w 2024 była 291 mln, w 2025 239 mln — spadek o 18%). Presja kosztów materiałów i robocizny w budowlance utrzymuje się.
- Zadłużenie i obsługa długu — Dług/EBITDA na poziomie 3,14x przy spadającej EBITDA może prowadzić do naruszenia kowenantów bankowych. Konieczność rolowania długu przy wyższych stopach NBP (stopa referencyjna ~5,75%) zwiększy koszty finansowe.
- Ryzyko odpisów na kontraktach drogowych — Spółka działa w segmencie infrastrukturalnym (drogi). Opóźnienia w realizacji inwestycji publicznych (KPO przesunięte) mogą rodzić kary umowne lub konieczność renegocjacji kontraktów.
- Niska dywersyfikacja geograficzna i sektorowa — Skoncentrowanie na polskim rynku budowlanym (głównie infrastruktura) sprawia, że spółka jest wrażliwa na cykl inwestycyjny budżetu państwa i samorządów.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem MRB:
Reżim rynku
GPW jest w stanie jednoznacznej hossy. WIG, WIG20 i mWIG40 są na swoich 52-tygodniowych szczytach, z trendami 200-dniowymi powyżej +18%. mWIG40 (+16% w 60d) wyprzedza szeroki rynek. To kontynuacja, którą prasa od kwietnia nazywa „rekordową" i widzi „powrót akcji krajowych do łask". Dystans od szczytu = 0% – rynek jest na szczycie. W tle świat wykazuje dywergencję: S&P 500 i Nasdaq tracą 2-3% od szczytu i mają ujemną 20-dniową zmianę, DAX też jest -3%. Globalnie to „odwrót od ryzyka" (z marca), ale GPW temu zaprzecza – inwestorzy krajowi grają własną narracją: KPO, niskie stopy, perspektywa odbudowy Ukrainy. Prasa maluje mieszankę „nadziei i obaw", ale liczby pokazują hossę bez oznak słabości. Rynek jest przegrzany krótkoterminowo (20d +2-5%), ale bez sygnałów odwrotu.
Spółka na tle reżimu
MRB (mWIG40) płynie z silnym prądem krajowej hossy. Jako spółka budowlana o małej skali ma wysoką korelację z krajowym cyklem inwestycyjnym – rynek nagradza spółki eksponowane na KPO i odbudowę. Beta prawdopodobnie >1 wobec mWIG40.
Wrażliwości makro
MRB jest wrażliwe na kurs EUR/PLN (przychody głównie w PLN, część kosztów/inputów – zwłaszcza stal – indeksowanych do EUR, ale mniej niż w dużych grupach), na poziom stóp procentowych (WIBOR 3M – koszt finansowania kontraktów) oraz na ceny stali (input kosztowy). Obecnie EUR/PLN = 4,245, stabilny od miesiąca. RPP utrzymuje stopy bez zmian – to wspiera. Ceny stali w kraju stabilne, ruda żelaza nieznacznie tanieje – to delikatnie pozytywne. Całość: koszty makro stabilne, bez impulsu.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
Najbliższy tydzień jest gęsty. W poniedziałek finalny CPI za maj (prognoza bez zmian, więc rynek może zignorować). Kluczowe: środa – decyzja FOMC (rynek zakłada pauzę; jeśli gołębia – sentyment globalny odbije, co podbije GPW; jeśli jastrzębia – rynek może zrobić korektę, ale niska korelacja GPW z USA w tym tygodniu ogranicza wpływ). Piątek to wygaśnięcie serii FW20M26 i korekta indeksów. MRB w mWIG40 – rebalansacja może generować dodatkowe przepływy, jeśli zmieni się skład indeksu (ryzyko/wsparcie mechaniczne). Piątek zapowiada się wysokoobrotowo i podwyższoną zmiennością.
Ryzyka makro
- Odwrót sentymentu krajowego – obecna hossa opiera się na narracji KPO/Ukrainy. Jeśli pojawią się opóźnienia w wypłatach funduszy koniunktura może się załamać szybko.
- Wzrost stóp procentowych – RPP na razie stoi w miejscu, ale nowe projekcje inflacji (np. po wzroście cen paliw w maju) mogą zmusić radę do zmiany narracji w 2-3 kwartale. Dla budowlanki wyższy WIBOR to wyższe koszty finansowania kontraktów i gorszy popyt.
- Ryzyko globalne: korekta na S&P 500/Nasdaq – trwa dywergencja: GPW na szczytach, USA w korekcie. W horyzoncie 3-6 miesięcy ta luka może się zamknąć, co pociągnie GPW w dół, jeśli Fed nie zaskoczy gołębią ścieżką.