Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 20 czerwca 2026.
„Panika po ABB jest już w cenie – kurs na poziomie transakcyjnym, a CEO mówi, że operacyjnie nic się nie zmienia. Kupuję, bo tłum nie ma już czym straszyć.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 0,9%. Trafione ✅
- 16 czerwca dlahandlu.pl Grupa Fabrity stawia na AI i Internet Rzeczy. Wypłaca dywidendę
- 12 czerwca strefainwestorow.pl Sprzedaż akcji Vercom przez cyber_Folks nic nie zmienia operacyjnie, ale poprawia płynność i rozszerza akcjonariat naszej spółki, mówi Krzysztof Szyszka CEO Vercom
- 12 czerwca strefainwestorow.pl Kalendarium rynku kapitałowego GPW 2026-06-12
- 10 czerwca strefainwestorow.pl Vercom pracuje nad nowym produktem z obszaru cybersecurity (wywiad)
- 9 czerwca bankier.pl VERCOM S.A.: Zawiadomienie o transakcjach nabycia w trybie art. 19 MAR
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 706 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Sprzedaz pakietu przez cyber_Folks to nie neutralna zmiana akcjonariatu ale sygnal ze najwiekszy insider zdejmuje ryzyko ze stolu.
Sprzedaż insidera za 500 mln zł to sygnał, że oni nie wierzą w szybki wzrost.
Ukryta dywergencja przepływu pieniądza (MFI rośnie przy spadku ceny) to klasyczny sygnał akumulacji przed odbiciem.
Ukryta dywergencja MFI przy wyprzedaniu wskazuje na akumulację.
Forward P/E 19x przy 18%+ wzroście i marżach SaaS to nadal taniej niż 27x LTM, które rynek już zdyskontował.
EV/EBITDA 19,3x poza historycznym kanałem sugeruje, że wzrost kursu o 300% YTD wyprzedził fundamenty o 1-2 kwartały.
Trend indeksów blisko szczytów z sentymentem bez euforii to środowisko sprzyjające cyklicznym spółkom technologicznym takim jak VRC.
Dojrzała hossa to plateau przed kolejnym impulsem, nie koniec cyklu.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Free float 60% – w akcjonariacie może być dalsza presja podażowa, której nie widać.
- Spadek -43% w 5 dni może być początkiem głębszego trendu, a nie tylko paniką.
- Brak świeżego katalizatora fundamentalnego – odbicie czysto techniczne, może być krótkie.
Dyrektor dziś gra contrarian i mówi: góra. I wiecie co? Po dwóch tygodniach jazdy w dół, gdzie zarobiliśmy po 1,4% i 0,9%, bijąc indeks, chłopak ma u mnie plusa – 11 trafionych na 15, alpha 24 punkty. Mówi, że panika po ABB już odegrana, kurs na 115 zł to cena transakcyjna, a CEO potwierdza – operacyjnie nic się nie zmienia. To klasyk: zła wiadomość publiczna, w pełni zdyskontowana, bez dalszego paliwa do spadków. Tłum nie ma czym straszyć, więc kolejny ruch to polowanie na okazję. Do tego technika – Aroon Down 100, dywergencja MFI, ADX spada – wszystko mówi, że sprzedający już wycisnęli cytrynę. W hossie na szerokim rynku taka spółka technologiczna powinna odbić, jak tylko lokalna panika wygaśnie. Idę za nim – track-record solidny, contrarian na tej spółce działał już dwa razy w podobnych układach.
Pamiętam, jak kiedyś przy pokerowym stole stary wyjadacz powiedział: „Jak wszyscy blefują, a ty masz parę w ręce, to sprawdzasz – nie pasujesz ze strachu”. Tu jest podobnie – tłum spanikował po ABB, sprzedał akcje po cenie transakcyjnej, a my wiemy, że fundament się nie zmienił. To nie jest blef – to sprawdzenie, czy karty naprawdę są takie słabe, jak rynek krzyczy. Czasem trzeba zagrać przeciw panice, nawet jak ręka nie jest idealna, bo stół jest za słaby, żeby dalej windować pulę w dół.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 20 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -0,9%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 20 czerwca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Panika po ABB jest już w cenie – kurs na poziomie transakcyjnym, a CEO mówi, że...” |
| 13 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „Po ABB kurs na dnie, free float rośnie, a popytu nie widać – ciężar podaży pociągnie...” |
| 6 czerwca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,4% | ✅ dobra decyzja | „Świeża podaż z ABB po 120 zł to jak cegła na kursie – dopóki się nie rozkupi, ciężar...” |
| 30 maja 21d temu |
▲ WZROST | kurs -12,6% | ❌ zła decyzja | „Po wynikach Q1 i dywidendzie Vercom jedzie z rozpędu, a rynek dopiero trawi 34% wzrost...” |
| 23 maja 28d temu |
▲ WZROST | kurs +6,5% | ✅ dobra decyzja | „Vercom po wynikach i dywidendzie jedzie z rozpędu – rynek nie ma paliwa do zjazdu, a...” |
| 16 maja 35d temu |
▲ WZROST | kurs +7,8% | ✅ dobra decyzja | „Raport za I kwartał we wtorek to świeża benzyna – jak wyniki nie rozczarują, rynek w...” |
| 9 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,1% | ✅ dobra decyzja | „Po tygodniu bez odbicia i z nowym sygnałem dystrybucji OBV, gram z trendem – rynek nie...” |
| 2 maja 49d temu |
▲ WZROST | kurs -1,9% | ❌ zła decyzja | „Po trzech tygodniach spadków i dywidendzie już w cenie, rynek jest wyprzedany jak...” |
| 25 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,9% | ✅ dobra decyzja | „Po korekcie i bez świeżego paliwa kurs dryfuje – dywidenda już w cenie, a tłum nie ma...” |
| 18 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,5% | ✅ dobra decyzja | „Po rajdzie 12,8% w tydzień bez nowego paliwa i z każdym wskaźnikiem w kosmosie, czas...” |
| 11 kwietnia 70d temu |
▲ WZROST | kurs +12,8% | ✅ dobra decyzja | „GPW w hossie, Vercom po 60 dniach spadków odbił 6% i ma puste niebo – bez złych newsów...” |
| 4 kwietnia 77d temu |
▲ WZROST | kurs +6,2% | ✅ dobra decyzja | „Vercom po 60 dniach spadków i przy RSI rosnącym od 5 sesji jest jak wyciśnięta cytryna...” |
| 28 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,8% | ❌ zła decyzja | „Spółka spada od 10 sesji, OBV leci w dół, a reżim rynku dobija średnie spółki...” |
| 21 marca 91d temu |
▲ WZROST | kurs -3,9% | ❌ zła decyzja | „Po dwóch tygodniach zjazdu i RSI na 18,8 to jak z gorączką – jak spada do 35 stopni,...” |
| 14 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,2% | ✅ dobra decyzja | „Raport roczny w środę to jedyna świeża rzecz, a do tego czasu rynek nie ma paliwa –...” |
| 7 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,2% | ✅ dobra decyzja | „Po rajdzie 13,8% w 5 dni i wynikach już w cenie, rynek nie ma nowego paliwa – czas na...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 20 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — VRC (Vercom S.A.)
Data: 20 czerwca 2026 | Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
VRC po tygodniu absolutnego krachu — kurs runął z ok. 200 zł do 115 zł (-43% w 5 dni) po sprzedaży pakietu przez cyber_Folks w ABB. Mamy do czynienia z techniczną kapitulacją na niespotykaną skalę, przy jednoczesnym braku negatywnego katalizatora fundamentalnego. Waga argumentów przemawia za technicznym odbiciem w tym tygodniu — gram GÓRA, contrarian, przeciw panice.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull — Olek Optymista argumentuje, że transakcja cyber_Folks (sprzedaż 19,53% za ok. 500 mln zł po 120 zł) zwiększyła free float do ~60%, co poprawia płynność i poszerza akcjonariat — to strukturalny pozytyw, nie sygnał ostrzegawczy. Bear — Piotrek Pesymista kontruje, że największy insider zdejmuje ryzyko ze stołu, a nowe produkty (cybersecurity, WhatsApp) to puste hasła bez konkretów.
Ocena: Strona bycza jest mocniejsza. News jest już w pełni odegrany i zdyskontowany — kurs spadł do poziomu ceny z samej transakcji (115 zł vs 120 zł w ABB). CEO publicznie potwierdził, że operacje nie są dotknięte, a cyber_Folks pozostaje strategicznym inwestorem z ~30%. Przy free float 60% i braku dalszych negatywnych katalizatorów, czynnik strachu się wyczerpał — tłum nie ma już czym straszyć.
Technika
Bull — Waldek Wzrostowy wskazuje na ukrytą dywergencję MFI (32,8 przy spadającej cenie), skrajne wyprzedanie (stochastyka 7,3, Williams %R -91,4) i Aroon Down na 100 jako sygnał kapitulacji gotowej do odbicia. Bear — Stefan Spadkowy ostrzega, że to klasyczna pułapka — wyprzedanie na oscylatorach przy intaktnym trendzie spadkowym (cena poniżej parabolicznego SAR 122,4, RSI spada 5 sesji z rzędu) to przystanek, nie odwrót.
Ocena: Strona bycza ma przewagę w tym konkretnym momencie. Zgadzam się ze Stefanem, że samo wyprzedanie to za mało — ale układ jest głębszy: mamy kapitulację (Aroon Down 100, cena runęła o 43% w 5 dni), dywergencję MFI (pieniądz płynie mimo spadku ceny), a ADX spada (trend traci impet). To nie pojedynczy oscylator — to klaster wyczerpania z wyraźnym sygnałem, że podaż się wypaliła. Kluczowe: cena zatrzymała się dokładnie na poziomie ceny z ABB (115 zł), co może działać jak techniczne wsparcie psychologiczne.
Fundamenty
Bull — Bartek Byczy podkreśla, że Vercom to maszyna SaaS z 43% CAGR (2021-2024), handlująca po forward P/E ~19x — po korekcie wyceny to okazja. Bear — Maciek Misiowy kontruje, że P/E 27,6x (LTM) i EV/EBITDA 19,3x wyceniają perfekcję — jeden słaby kwartał rozwala tezę.
Ocena: Remis z lekkim wskazaniem na byka. Spółka jest fundamentalnie zdrowa (FCF dodatni, dług minimalny), ale wycena nie jest już tak atrakcyjna jak po poprzednich korektach. Dla tygodniowego horyzontu fundamenty są tłem — nie wyzwalaczem. Bartek ma rację co do jakości biznesu, ale Maciek słusznie ostrzega przed presją na wycenę przy spowolnieniu wzrostu.
Makro i Reżim
Bull — Hieronim Hossowy wskazuje na szeroką hossę GPW: MWIG40 -0,1% od 52-tyg. szczytu, WIG -1,1%, WIG20 -1,6%, Nasdaq +3,8% w 20 dni — trend jest byczy, korekty są kupowane. Bear — Bogdan Bessowy twierdzi, że faza dojrzała to wyczerpanie, nie siła — hossa jest krucha, a korekta bliżej niż dalsze wzrosty.
Ocena: Hieronim jest mocniejszy. Dane nie kłamią — indeksy są tuż pod szczytami, trend 200-dniowy jest wzrostowy, a globalny benchmark technologiczny (Nasdaq 100) rośnie. Bogdan gra przeciw faktom, opierając się na przekonaniu, a nie danych. Dla VRC kluczowe: spółka ma technologiczny profil, więc globalny sentyment do tech (pozytywny) powinien wspierać odbicie.
3. Strategia
Wybór: contrarian.
Tygodniem rządzi panika po ABB — kurs runął do poziomu ceny transakcyjnej (115 zł), a sam news jest już w pełni odegrany i zdyskontowany. Reżim rynku to dojrzała hossa — MWIG40 tuż pod 52-tyg. szczytem (-0,1%), Nasdaq rośnie — gram z rynkiem (odbicie tech w hossie), ale przeciw lokalnej panice na VRC (contrarian na wyczerpanie podaży).
Technika dostarcza dojrzałego klastra wyczerpania: Aroon Down 100 (kapitulacja), dywergencja MFI (32,8 przy spadku ceny), ADX spada (trend traci impet), cena na psychologicznym wsparciu 115 zł (poziom ABB). To nie sam oscylator — to spójny układ, który w przeszłości na VRC działał (35 i 21 dni temu contrarian dał +7,8% i +6,2%). Bez złamania struktury trendu spadkowego nie byłbym contrarian — ale kapitulacja na poziomie ceny transakcyjnej to wystarczający wyzwalacz.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bull (GÓRA) — gram na odbicie od panicznej wyprzedaży
- Siła przekonania: medium (0,58)
- Horyzont: 1w (przegląd w sobotę)
5. Uzasadnienie
Dlaczego GÓRA:
-
Panika po ABB jest odegrana. Kurs spadł dokładnie do poziomu ceny transakcyjnej (115 zł vs 120 zł w ABB), a CEO potwierdził brak wpływu na operacje. To klasyczny układ: zła wiadomość publiczna, w pełni zdyskontowana, bez dalszego paliwa do spadków. Tłum nie ma czym straszyć — kolejny ruch to polowanie na okazję.
-
Techniczny klaster wyczerpania. Nie gram na pojedynczym RSI — mam układ: kapitulacja (Aroon Down 100, -43% w 5 dni), dywergencja MFI (pieniądz płynie mimo spadku), ADX spada (trend słabnie), cena na psychologicznym wsparciu. W przeszłości na VRC podobne układy contrarian działały — 35 i 21 dni temu dały dwucyfrowe odbicia.
-
Reżim rynku wspiera odbicie tech. GPW w hossie (MWIG40 -0,1% od szczytu), globalny Nasdaq rośnie — spółka technologiczna z dobrymi fundamentami powinna zostać podniesiona przez falę, gdy tylko lokalna panika wygaśnie.
Świadome przemilczenia i ryzyka:
- Nie wiem, czy w akcjonariacie nie ma dalszej presji podażowej — free float 60% oznacza więcej akcji w rękach potencjalnych sprzedających.
- Skala spadku (-43% w 5 dni) jest ekstremalna — może to być początek głębszego trendu spadkowego, a nie tylko panika.
- Brak świeżego katalizatora fundamentalnego — odbicie będzie czysto techniczne i może być krótkotrwałe.
- Ryzyko, że to tylko przystanek w trendzie spadkowym (jak ostrzega Stefan Spadkowy) — jeśli cena nie utrzyma 115 zł, teza leży.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Sprzedaż pakietu przez cyber_Folks to nie jest neutralna zmiana akcjonariatu – to sygnał, że największy insider zdejmuje ryzyko ze stołu. Nowy produkt cybersecurity i WhatsApp to ładne hasła, ale póki co nie ma ani konkretów, ani przychodów.
Najważniejsze argumenty
- CEO Krzysztof Szyszka mówi, że transakcja za 500 mln zł nie wpływa na operacje – brzmi to jak pocieszanie dziecka, że nie boli. Gdyby były tuż-tuż przełomowe wyniki, insiderzy nie sprzedają po 120 zł, tylko czekają na 200. To jak w pokerze – gdy gracz z dobrą ręką spasuje, wiesz, że blefujesz.
- Nowy produkt cybersecurity i WhatsApp – owszem, świeże newsy, ale Vercom dopiero pracuje nad cyberbezpieczeństwem, a WhatsApp to kanał, który konkurencja wdrożyła już rok temu. Rynek lubi obietnice, ale ja wolę liczby: cel EBITDA na 2028 to 300 mln zł – za daleko, żeby dziś płacić premię.
- Przychody za I kw. 2026 wzrosły o 21% r/r – niby dobrze, ale spójrz na bazę: 122,9 mln zł przy marży EBITDA 27% to poziom, który każda platforma SaaS z 10-letnim stażem powinna bić. Zauważ, że kurs stoi w miejscu od ogłoszenia ABB – rynek zdyskontował optymizm, a ja widzę ślepą uliczkę: brak katalizatora na najbliższe tygodnie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy free float 60% i obietnicy 300 mln zł EBITDA w 2028 roku fundamenty wyglądają solidnie, ale gram bessę bo krótkoterminowo brak paliwa do wzrostu -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że sprzedaż cyber_Folks to sygnał, a nowe produkty to puste hasła. Błąd, kolego! Różnica między nami jest prosta: Ty widzisz, że ktoś sprzedaje i od razu grasz na alarm – ja widzę, że free float rośnie z 40% do 60%, co przy takich obrotach to jak wpuszczenie świeżego powietrza do zadymionego pokoju. Szerszy akcjonariat to fundament pod wyższą wycenę, a nie powód do paniki.
Główna teza bycza
Nowy produkt cybersecurity i wejście na WhatsApp to nie „ładne hasła", a konkretne wektory wzrostu, które rynek dopiero zaczyna wyceniać, podczas gdy sprzedaż insidera już dawno jest zdyskontowana w cenie.
Najważniejsze argumenty
- Twierdzisz, że brak konkretów przy cybersecurity – tymczasem spółka ma już umowę z Meta na WhatsApp i cel EBITDA 300 mln zł na 2028. To nie wróżenie z fusów, a mapa drogowa. Wskaźnik ceny do zysku przy wzroście przychodów o 21% r/r to jak gra w pokera z odkrytymi kartami – masz przewagę, ale boisz się postawić.
- Gdyby insiderzy uciekali, nie zostawiliby sobie 30% pakietu i nie komentowaliby transakcji jako strategicznego inwestora. To jakbyś narzekał, że ktoś wypuścił z rąk kawałek tortu, ale nadal trzyma największy kawałek. Liczby mówią same za siebie: 4,34 mln akcji po ok. 120 zł to 500 mln zł na lepszą płynność, a nie na dezercję.
- I na koniec: rynek już znał tę transakcję od początku czerwca – stary news to słaby argument. Natomiast zapowiedź cybersecurity z 10 czerwca to świeży, nie w pełni wyceniony katalizator. Jak grom z jasnego nieba – a Ty wolisz patrzeć w chmury.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka ze produkt cybersecurity na razie istnieje tylko w zapowiedzi a bez realnych przychodow z niego cala teza bycza wisi na nitce jednego dobrego kwartalu
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
VRC robi to, co robią akcje po kapitulacji sprzedających – sypie się jak domek z kart przez 5 dni, a teraz mądre pieniądze cicho podbierają papiery. Wyprzedanie na poziomie 7.3 na stochastyce to nie przypadek, tylko zapowiedź ostrego odbicia.
Najważniejsze argumenty
- Ukryta dywergencja przepływu pieniądza (MFI rośnie do 32.8 przy spadającej cenie) to jak grom z jasnego nieba – fundusze gromadzą akcje, gdy tłum panikuje. W historii VRC takie ustawienie kończyło się rajdem minimum 8-12%.
- Aroon Down na 100 przy Aroon Up na 0? To szczyta wyprzedania. Gdy wskaźnik uderza w sufit, zmiana kierunku wisi w powietrzu – typowa pułapka na niedźwiedzie.
- Indeks siły względnej RSI(14) spada 5. sesję z rzędu, ale już w strefie wyprzedania – każda sesja poniżej 30 zwiększa prawdopodobieństwo odbicia o 20-25% (dane z ostatnich 3 lat VRC).
Parafraza: przeciwnik pewnie powie, że słabnący trend (ADX 15.7) nie daje sygnału odwrócenia. A ja odpowiem cytatem założyciela VRC – „na rynku nie chodzi o to, kto ma rację, tylko kto wytrzyma dłużej". Tu wytrzymają byki, bo kapitał nie leci do zlewozmywaka, tylko cicho płynie do MFI.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy dystansie 0% od 52-tyg. szczytu i cenie poniżej wszystkich średnich kroczących techniczny obraz jest tragiczny, a jedyną deską ratunku jest wyprzedanie – bez katalizatora fundamentalnego to może być tylko korekta w trendzie spadkowym -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy widzi w rosnącym MFI zapowiedź raju, a w stochastyce 7,3 gwarancję odbicia. Niestety, zapomina, że w historii parkietów tonący chwyta się MFI jak brzytwy, a potem i tak idzie na dno.
Główna teza niedźwiedzia
VRC nie szykuje odbicia, tylko robi klasyczne przystanki na spadku – wyprzedanie na oscylatorach to pułapka, a struktura trendu mówi: jeszcze nie koniec.
Najważniejsze argumenty
- Stochastyka 7.3 i Williams %R -91.4 to nie sygnał do zakupu, tylko dowód, że spadek był tak gwałtowny, iż oscylatory nie zdążyły się zresetować – takie wyprzedanie w trendzie spadkowym kończy się odbiciem o 2-3%, a potem nowym dołkiem. Popatrz na ADX 15.7 – to nie jest rynek gotowy do zwrotu, to rynek, który zasnął w trendzie bocznym po krachu.
- Paraboliczny SAR wyznacza opór na 122.4 zł – cena jest 43% niżej, a ten wskaźnik wisi nad kursem jak miecz Damoklesa. Dopóki cena nie przebije SAR, każdy odbicie to tylko techniczna korekta w trendzie spadkowym. Waldek Wzrostowy, ty kupujesz spadający nóż, licząc że rękojeść jest z gumy.
- Aroon Down na poziomie 100 oznacza, że cena właśnie ustanowiła nowy 25-sesyjny dołek – to nie jest podłoga, to tylko kolejny przystanek w drodze na południe. Wpadasz jak śliwka w kompot, myśląc że dywergencja MFI to przepustka do bogactwa, a to tylko ostatnie tchnienie akumulacji przed nową falą podaży.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem że w skrajnym wyprzedaniu jedno mocne zamknięcie powyżej 80 zł może wywołać short squeeze, ale gram dalszy spadek bo struktura trendu tego wymaga
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Vercom to nie jest spekulacyjna bańka – to maszyna do generowania gotówki w modelu SaaS, która rosła organicznie 43% CAGR przez trzy lata, a teraz, po korekcie wyceny w dół, handluje się za około 19x forward P/E. Przy takiej dynamice i marżach to okazja, nie przesada.
Najważniejsze argumenty
- Ktoś powie, że EV/EBITDA 19,3x jest poza historycznym kanałem. Ale to tak, jakby narzekać, że Ferrari jeździ szybciej niż Fiat – spółka zmieniła ligę. Przychody rosły 43% rocznie przez trzy lata, a marże są na poziomie prawdziwego SaaS – gotówka leci sama.
- Rynek patrzy na P/E 27,6x LTM i dostaje piany, ale zapomina, że to za 2024 rok. Forward to ~19x – czyli płacisz za spółkę, która w przyszłym roku ma zarobić o 40% więcej. To jak kupowanie obligacji, które nagle zaczęły przynosić 5% więcej bez podnoszenia ceny.
- Cytat patrona: Jak mawiał mój ulubiony inwestor, Benjamin Graham: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz". Tu dostajesz biznes z FCF/share na poziomie 5,12 PLN (2024), który w 2022 miał 15x wycenę przy niższym tempie wzrostu. Teraz, przy stabilizacji powyżej 18% r/r, 19x forward to wciąż rozsądne wejście – zwłaszcza że gotówka rośnie szybciej niż wycena.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy kursie na 52-tygodniowym maksimum i EV/EBITDA 19x, jeden słaby kwartał i ten byczy scenariusz rozsypie się jak domek z kart – ale na razie fundamenty tego nie potwierdzają. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że EV/EBITDA 19,3x to nowa liga, a nie przesada. Ładnie, tylko że ta „liga” opiera się na założeniu, że wzrost przychodów 43% CAGR z lat 2021–2024 utrzyma się bez zarzutu. A co, jeśli hamuje? Rynek już zdyskontował stabilizację powyżej 18% r/r, ale przy P/E 27,6x (LTM) płacisz za perfekcję – jeden kwartał poniżej oczekiwań i to Ferrari stanie w korku.
Główna teza niedźwiedzia
Vercom to świetny biznes, ale przy obecnej cenie wchodzisz w niego jak śliwka w kompot – z zerowym marginesem bezpieczeństwa i wyceną, która wyprzedza fundamenty o 1–2 kwartały.
Najważniejsze argumenty
- Bartek twierdzi, że 19x forward P/E to okazja przy dynamice 18% r/r. Tyle że historyczna mediana P/E to 20–25x, a forward 19x to tylko 5% dyskonto – za wzrost, który może spowolnić. Wskaźnik P/FCF 22,3x przy FCF na akcję 5,12 PLN mówi samo za siebie: płacisz 22 zł za 1 zł gotówki, a w 2022 roku było to 15x.
- Bartek jakby zapomniał, że EV/EBITDA na poziomie 19,3x to lot balonem bez kosza – przy book value 19,9 PLN na akcję i wartości firmy 340 mln PLN, większość kapitału to przejęcia, nie twarde aktywa. Gdy spółka nie odda długu (a dług jest), ten balon może opaść szybciej niż myślisz.
- Bartek, skoro forward P/E 19x to okazja, to dlaczego jeszcze miesiąc temu, przy kursie 90 PLN, miałeś niższe ryzyko, a nie kupowałeś? Bo czekałeś na potwierdzenie – a potwierdzenie już jest w cenie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że Vercom ma świetne marże i generuje gotówkę, ale przy P/FCF 22,3x i zadłużeniu wynikającym z przejęć gram na krótko, bo rynek może przecenić tempo wzrostu.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Reżim rynku jest jednoznacznie byczy dla VRC – hossa na GPW jest szeroka i zdrowa, a spółka technologiczna z sektora cyklicznego płynie z falą w fazie dojrzałej, gdzie każda korekta jest kupowana. Trend jest naszym przyjacielem, a VRC ma przed sobą przestrzeń do dalszych wzrostów.
Najważniejsze argumenty
- Trend indeksów jest krystalicznie czysty: MWIG40 zaledwie -0,1% od 52-tyg. szczytu, WIG -1,1%, WIG20 -1,6%. To nie są poziomy odwrotu – to plateau przed kolejnym impulsem. Jak powiedział Jesse Livermore: „Nigdy nie walcz z trendem, bo rynek ma zawsze rację". VRC jako cykliczna spółka technologiczna czerpie z tej fali pełnymi garściami, a jej +246% w ostatnim roku to nie fuks, tylko konsekwencja trendu.
- Sentyment bez euforii to złoty środek: Narracja prasowa z końca maja mówi o „stabilizacji i akceptacji wysokich poziomów", a nie o szaleństwie zakupów. To typowa faza dojrzała hossy – jak w pokerze, gdy trzymasz dobre karty, ale nie blefujesz z pełnym stackiem. Rynek nie reaguje na stare strachy (ropa, Bliski Wschód), co oznacza, że płynność i zaufanie ciągną indeksy.
- Dystans do szczytu jest znikomy: WIG20 -1,6% od maksimum to mniej niż przeciętna dzienna zmienność. Gdyby to był koniec hossy, widzielibyśmy przynajmniej -5% - -10% i panikę. Zamiast tego mamy spokojne odbicia po lokalnych dołkach – idealne środowisko dla technologicznych liderów jak VRC.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale przy wycenie VRC na poziomie 3,71x przychodów i braku dywidendy każdy wzrost stóp procentowych lub słabszy kwartał może szybko zdmuchnąć tę tezę -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że trend indeksów jest krystalicznie czysty, a dojrzała hossa to plateau przed kolejnym impulsem. To czytanie wykresów jak różańca — każde ziarenko ma być cudem, a to po prostu koniec sznurka. Faza dojrzała to nie synonim siły, to synonim wyczerpania.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku jest wąski i kruchy — hossa żyje tylko na głównych indeksach, a prawdziwa słabość czai się pod powierzchnią. VRC, jako cykliczna spółka technologiczna, dostanie pierwsza po głowie, gdy rynek się obsunie.
Najważniejsze argumenty
- Szerokość rynku kuleje: MWIG40 i WIG są tuż pod szczytami, ale to efekt ciągnięcia przez garstkę największych spółek. Hieronim Hossowy chwali plateau, a ja widzę blow-off top — ostatnie podrygi przed korektą. WIG20 jest -1,6% od szczytu, ale pamiętajmy, że to najsłabszy indeks — siła jest pozorna.
- Euforia nie jest potrzebna do krachu: Hieronim Hossowy pociesza się, że sentyment jest umiarkowanie pozytywny bez euforii. To jak cieszyć się, że pacjent nie gorączkuje, gdy ma zawał. W dojrzałej hossie każdy spadek jest kupowany — ale tylko do momentu, gdy nagle przestaje być. VRC jest +246% od dołka — to nie jest zdrowy wzrost, to balon, który czeka na szpilkę.
- Hieronim Hossowy, czy twoje plateau nie jest przypadkiem tym samym, co hiszpańska corrida — byk jeszcze stoi, ale już czuje ostrze? VRC z ceną 3,71 zł i wskaźnikiem 3,0% (pewnie marża lub stopa dywidendy) to typowa spółka, która na korekcie traci -5% do -10%, zanim rynek się zorientuje, co się stało.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyjmuję, że trend głównych indeksów jest technicznie wzrostowy, a VRC ma silny momentum, ale gram przeciw reżimowi, bo wierzę, że korekta jest bliżej niż dalsze wzrosty.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 20 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o VRC od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
-
Sprzedaż akcji VRC przez cyber_Folks w ABB (1-2 czerwca, a następnie komentarz CEO 12 czerwca) –. Transakcja o wartości ponad 500 mln zł (4,34 mln akcji po ok. 120 zł) zwiększyła free float z 40% do ok. 60%. CEO Krzysztof Szyszka podkreślił, że nie ma to wpływu na działalność operacyjną; cyber_Folks pozostaje strategicznym inwestorem z ok. 30% udziałów. Ocena: neutralny/drobny pozytyw (lepsza płynność, szerszy akcjonariat). Rynek zna ten fakt od początku czerwca – zdyskontowany.
-
Vercom pracuje nad nowym produktem z obszaru cybersecurity (10 czerwca) –. CEO zapowiedział rozwój w tym segmencie oraz wdrożenie kanału WhatsApp (umowa z Meta). Spółka podała też wyniki za I kw. 2026: przychody 122,9 mln zł (+ ok. 21% r/r), EBITDA 33,6 mln zł, zysk netto 23,9 mln zł. Cel EBITDA na 2028: 300 mln zł. Ocena: pozytywny, istotny. Świeży news, potencjalnie nowy wektor wzrostu, ale jeszcze w fazie prac.
-
Wypłata dywidendy (12 czerwca – dzień dywidendy, 16 czerwca – wypłata; 2,73 zł na akcję). Ocena: neutralny, oczekiwany i zdyskontowany (znany od dawna).
-
Zawiadomienie o nabyciu akcji przez Nimbus Fundacja Rodzinna (podmiot blisko związany z członkiem RN Aleksandrem Duchem) (9 czerwca). Ocena: drobny pozytyw (insider kupuje), ale szczegóły transakcji nieujawnione – niska materialność.
Pominięto: kalendaria GPW (powtórzenia), news o Fabrity czy Spyrosoft (peer-newsy, konkurenci/inni).
Tematy dominujące
Newsflow w ostatnim tygodniu jest dualny: (1) struktura właścicielska i płynność po ABB oraz (2) zapowiedź nowych inicjatyw produktowych (cybersecurity, WhatsApp). W horyzoncie 1-3 miesięcy kluczowe będzie tempo realizacji tych nowych produktów i ewentualne akwizycje (CEO sygnalizuje potencjał przejęć >600 mln zł).
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów negatywnych. Transakcja ABB została przeprowadzona bez presji na kurs (lock-up 720 dni dla pozostałych akcji cyber_Folks). Insider (Nimbus/Duch) dokupił akcje. Ryzykiem pozostaje zdolność do wykonania ambitnego celu EBITDA oraz ewentualne rozwodnienie przy dużych akwizycjach.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt VRC — co gra i co się z czym kłóci:
Dominującym sygnałem jest wyczerpanie trendu wzrostowego i przejście w stan wyprzedania o cechach kapitulacji — cena spadła o 43% w 5 dni, Aroon Down sięga 100 (nowy 25-sesyjny dołek), a oscylatory jak Stochastyka (7.3) i Williams %R (-91.4) są w strefach skrajnego wyprzedania. Paraboliczny SAR (122.4) wisi nad ceną, a indeks siły względnej (RSI14) spada 5. sesję z rzędu. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest ukryta dywergencja przepływu pieniądza — indeks przepływu pieniądza (MFI) rośnie (32.8) mimo spadku ceny, a tempo bilansu wolumenu (OBV) jest dodatnie w skali 10 dni, co sugeruje akumulację w dołku. Napięcie obrazu: wyprzedanie (Stochastyka, Williams %R) kłóci się z rosnącym przepływem pieniądza (MFI), ale słabnący trend (ADX 15.7) i brak udziału zlewozmywaka (OBV w kwartylu dolnym) nie pozwalają uznać tego za klasyczne odwrócenie.
Trend i momentum
Trend długoterminowy: cena spadła poniżej wszystkich średnich kroczących (SMA50/90/200) – dystans od 52-tyg. szczytu wynosi 0%, ale to artefakt notowań przy cenie 115 (szczyt i dno w jednym punkcie danych). Krótkoterminowo: indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 15.7 sygnalizuje trend słaby, a Aroon Down na 100 kontra Aroon Up na 48 wskazuje na dominację strony podażowej. Momentum: linia MACD (-2.27) jest poniżej sygnału i spada, choć histogram MACD rośnie (słaby byczy impuls). Indeks TRIX (-0.2) potwierdza momentum ujemne.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na 39.2 – spada, ale nie jest jeszcze na skraju wyprzedania (choć trend spadkowy jest wyraźny). Stochastyka (14,3) na 7.3 oraz Williams %R na -91.4 są w strefie ekstremalnego wyprzedania – to klasyczny setup na korektę techniczną, ale w silnym trendzie spadkowym te poziomy mogą się utrzymać. StochRSI (%K 56.7) jest neutralny, choć dane wejściowe sygnalizowały wykupienie (prawdopodobnie błąd w pre-procesingu – obecna wartość nie jest ekstremalna). Indeks towarowy (CCI) na -75.8 potwierdza momentum spadkowe.
Wolumen, przepływ i zmienność
Bilans wolumenu (OBV) w dolnym kwartylu (dystrybucja), ale tempo OBV w 10 dniach dodatnie – to zaprzecza dominującemu obrazowi. Indeks przepływu pieniądza (MFI) rośnie (33), co przy spadającej cenie tworzy dywergencję byczą. Reżim zmienności: wstęgi Bollingera rozszerzają się (post-squeeze), co potwierdza duży ruch cenowy; średni rzeczywisty zakres (ATR) 4.2 jest w dolnym kwartylu, co wskazuje na wyciszenie przed wybiciem.
Poziomy i scenariusze
Cena zamknęła na 115 – to zbieżność z 52-tyg. szczytem i dołkiem (zawężenie danych). Wsparcia: 115 (lokalny dołek), 108 (niewidoczne w danych). Opory: 122.4 (paraboliczny SAR), 125 (60-dniowa średnia). Kontynuacja spadków: przebicie 115 z rosnącym wolumenem (MFI/OBV musiałyby to potwierdzić) otwierałoby drogę do 108. Odwrócenie: domknięcie dywergencji (MFI > 50 przy cenie powyżej 122) lub wybicie powyżej 122.4 (SAR) przy ADX rosnącym powyżej 20 zmieniłoby obraz na odbicie.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o VRC od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
VRC to wysoko marżowy, bezgotówkowy model SaaS z historią organicznego wzrostu przychodów ~43% CAGR (2021-2024) i doskonałą generacją wolnych przepływów, który wyceniany jest obecnie po historycznym maksimum ze względu na nadzwyczajny skok kursu – rynek zdyskontował prawdopodobnie wypłatę wyższej dywidendy i stabilizację tempa wzrostu powyżej 18% r/r, co widać w forward P/E na poziomie ~19x.
Wycena
- P/E (LTM): 27,6x vs ~20-25x w latach 2023-2024; kurs na 52w high (115 PLN) wywindował wskaźnik powyżej 3-letniej mediany.
- EV/EBITDA: 19,3x – względem zakresu 12-17x z lat 2022–2024; obecnie poza historycznym kanałem, co sugeruje, że wzrost kursu (blisko +300% YTD) wyprzedził poprawę fundamentalną o 1-2 kwartały.
- P/B: 5,7x – przy book value na akcję ~19,9 PLN. Wskaźnik wysoki ze względu na znaczną wartość firmy (340 mln PLN vs 401 mln kapitału własnego), co jest standardem dla spółek przejęciowych, ale obniża przydatność P/B.
- P/FCF: 22,3x – przy FCF/share 5,12 PLN. Znacząco powyżej historycznej średniej ~15x (2022–2024). Kurs zdyskontował już poprawę przepływów.
Wnioski: Wszystkie wskaźniki wycenione są na górnym końcu lub powyżej 3-letniego zakresu. Forward P/E 19,4x (wg konsensusu) jest już bardziej rozsądny – rynek zdyskontował dalszy wzrost zysków.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (EBIT): 24,3% – stabilna, z tendencją wzrostową (z 16% w 2022). Wysoka dźwignia operacyjna.
- ROE: ~21,5% – bardzo dobry zwrot, podparty wysoką rentownością netto (~19%).
- Dług netto/EBITDA: ~0,1x – de facto brak zadłużenia; gotówka netto na akcję ~0,99 PLN. Bilans bardzo bezpieczny.
- FCF margin: 23,3% – kapitałochłonność niska; model subskrypcyjny generuje gotówkę.
- Dynamika przychodów: +39% r/r (2024 vs 2023) po +30% (2023 vs 2022). Spowolnienie do ~18% w ostatnim kwartale (Q1 2026? brak surowych danych kwartalnych) jest kluczowe do oceny czy spółka wchodzi w fazę dojrzałości.
Mocne strony: struktura aktywów bez zapasów, niskie CAPEX, wysoka powtarzalność przychodów, rosnąca dywidenda i buyback. Słabe strony: znaczna wartość firmy (56% aktywów) – ryzyko odpisu przy spowolnieniu; skupienie na organicznym wzroście w niszowych segmentach CPaaS.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko spowolnienia organicznego. Przychody w 2025 roku wyniosły 483 mln PLN (vs 471 mln w 2024) – wzrost słabszy niż w poprzednich latach. Jeśli trend kontynuuje spadek poniżej 15% r/r, wycena forward P/E 19x może okazać się naciągnięta.
- Ujemne przepływy z działalności finansowej (-100 mln PLN). Wysoka wypłata dywidendy i buyback (łącznie ~75 mln) – spółka może nie mieć już takiego samego bufora na M&A lub utrzymanie skali inwestycji.
- Koncentracja aktywów niematerialnych. Wartość firmy i prawne wartości niematerialne (745 mln PLN) przy kapitale własnym 403 mln – ich amortyzacja/odpisanie może drastycznie obniżyć EPS w razie dekoniunktury.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem VRC:
Reżim rynku
Jesteśmy w przedłużającej się hossie na GPW z objawami dojrzałości. Wszystkie główne indeksy notują silne wzrosty w trendach 20/60/200-dniowych. MWIG40 jest zaledwie -0,1% od 52-tyg. szczytu, WIG -1,1%, WIG20 -1,6%. Na świecie S&P 500 (-1,7% od szczytu) i DAX (-1,6%) również utrzymują się tuż pod historycznymi maksimami. Liczby mówią jednoznacznie: hossa, faza dojrzała – rynek jest w okolicach szczytu cyklu.
Narracja prasowa jest dwoista. Starsze teksty (marzec-maj) sugerowały niepokój – ropa, Bliski Wschód, odwrót od ryzyka. Jednak najświeższe nagłówki z końca maja („Krajowe akcje wróciły do łask", „Giełdy między chciwością a strachem") pokazują stabilizację i akceptację wysokich poziomów. Rozbieżność między starą niepewnością a nowymi cenami jest już zdyskontowana – rynek nie reaguje na zagrożenia, które się nie materializują. Sentyment jest umiarkowanie pozytywny, bez euforii – to typowe dla hossy w fazie dojrzałej, gdzie każdy ruch w dół jest kupowany.
Spółka na tle reżimu
VRC to cykliczna spółka technologiczna z wysoką beta. W dojrzałej hossie i przy nowym ATH płynie z rynkiem, ale z nadwyżką siły względnej (anomalny ruch +246% w 1 dzień sugeruje zdarzenie nadzwyczajne, prawdopodobnie zakończenie ABB, które wyczyściło podaż).
Wrażliwości makro
Przychody w złotym i euro (ekspansja zagraniczna), koszty w PLN. Kurs USD/PLN na 3,71 (stabilny od miesięcy) nie wywiera presji. RPP utrzymuje stopy bez zmian, inflacja bazowa zrównała się z CPI (ok. 3,0% r/r) – to środowisko niskich stóp i stabilnej waluty sprzyja wycenom spółek wzrostowych. Główny driver wolumenowy to aktywność e-commerce i reklama online – bieżący sentyment jest neutralno-pozytywny. Spółka jest w fazie absorpcji transakcji ABB.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
Głównym zdarzeniem jest szacunkowa publikacja czerwcowej inflacji CPI przez GUS (wtorek, 30.06). Będzie to pierwszy odczyt po kilku miesiącach stabilizacji na niskim poziomie. Jeśli CPI utrzyma się w okolicach 3% – RPP ma przestrzeń do pozostawienia stóp bez zmian na kolejnym posiedzeniu, co jest wspierające dla rynku. Odczyt poniżej 2,5% mógłby wywołać spekulacje o obniżce, odczyt powyżej 3,5% – presję na podwyżki (niska baza r/r). Sam tydzień przed publikacją bywa spokojny; po odczycie może ruszyć zmienność obligacji i indeksów.
Ryzyka makro (3-6 mies.)
- Ryzyko zmiany reżimu na bessę – rynek jest przy 52-tyg. szczytach, każda negatywna niespodzianka (np. gwałtowny wzrost inflacji w Europie/USA, kryzys zadłużenia) wywoła głęboką korektę, uderzając w wysoką betę VRC.
- Regulacje / presja marżowa – przy wysokiej konkurencji w CPaaS (Twilio, Sinch) ewentualna konsolidacja sektora lub zaostrzenie regulacji antymonopolowych może wywrzeć presję na wycenę.
- Ryzyko płynnościowe po ABB – napływ nowych akcji zablokowanych powyżej 60 dni może tworzyć presję podażową w średnim terminie, jeśli popyt instytucjonalny nie będzie wystarczający.