Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 11 lipca 2026.
„ASE od 15 tygodni leci w dół, a dziś bez świeżego paliwa – gram z trendem, póki nie pokażą konkretów.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 0,8%. Trafione ✅
- 22 czerwca strefainwestorow.pl 11 spółek z bardzo wysokimi dywidendami do wzięcia w sezonie 2026 r.
- 16 czerwca dlahandlu.pl Grupa Fabrity stawia na AI i Internet Rzeczy. Wypłaca dywidendę
- 2 czerwca wnp.pl DZIEŃ NA GPW: Wtorkowa sesja może rozpocząć się od wzrostów
- 1 czerwca 300gospodarka.pl Rynek zamówień publicznych czekają zmiany. Przetargi mają być prostsze
- 1 czerwca bankier.pl Asseco SEE wypłaci 1,95 zł dywidendy na akcję z zysku za 2025
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 431 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Zysk netto 47,5 mln zł i marża EBITDA 19,5% to dowód strukturalnej poprawy kosztów, a nie jednorazowy błysk.
Wyniki za Q1 2026 są już od 2,5 miesiąca w cenach, rynek zdyskontował przebicie konsensusu, a brak nowych katalizatorów grozi realizacją zysków.
Kurczące się wstęgi Bollingera (squeeze) zapowiadają wybicie, a odradzające się momentum (RSI rośnie od 5 sesji) wskazuje kierunek w górę.
Sygnał odwrócenia na RSI(14) i MACD to klasyczna bycza dywergencja krótkoterminowa, która często poprzedza wybicie z konsolidacji.
Wskaźnik P/E 14,83x jest najniższy od 2020 r. przy rosnących zyskach, co tworzy dyskonto do historii.
P/E na poziomie 14,83x to najniższy odczyt od 2020 r., co tworzy okazję przy rosnących zyskach.
Rezim rynku to plateau hossy z silnym trendem 200-dniowym WIG20 +27-35%, co daje ASE stabilne tlo do kontynuacji wzrostow mimo korekty.
Dywergencja między indeksami na szczytach a narracją prasową o przewadze podaży to klasyczny sygnał blow-off topu przed głębszą korektą.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Dane cenowe mogą być błędem feedu – jeśli tak, cała analiza techniczna stoi na glinianych nogach.
- Solidne fundamenty (P/E 14,83, FCF yield 8,4%) przy pierwszym realnym katalizatorze mogą gwałtownie odwrócić trend.
- Niska płynność akcji – jeden większy kupujący może wywołać odbicie, zanim trend zdąży się wyczerpać.
Dziś patrzę na ASE i widzę, że inflacja CPI za czerwiec może namieszać – dane w środę, a rynek już się denerwuje. Mój Dyrektor mówi: gramy niedźwiedzia, momentum, bo spółka od 15 tygodni leci w dół i bez świeżego katalizatora nie ma siły się zatrzymać. I wiecie co? Chłopak dobrze gada – trend jest silny, ADX powyżej 35, a bez nowego kontraktu z KPO to tylko dalszy zjazd. Idę za nim, bo ostatnie tygodnie pokazały, że na tej spółce momentum działa – 10 trafień na 18 decyzji, choć alpha do WIG20 ujemna, to w krótkiej grze zarabiamy.
Pamiętam, jak kiedyś na wsi sąsiad uparł się siać żyto na piachu. Wszyscy mówili: „Stary, tu nic nie urośnie, piasek suchy jak pieprz”. A on swoje – siał i siał, aż w końcu przyszedł deszcz i wszystko zmyło. Tak samo z ASE – bez deszczu w postaci nowego kontraktu, na tym piachu trendu spadkowego nic nie wyrośnie. Trzeba czekać na ulewę, a póki co lepiej stać z boku i nie siać.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 11 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -0,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 11 lipca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „ASE od 15 tygodni leci w dół, a dziś bez świeżego paliwa – gram z trendem, póki nie...” |
| 4 lipca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,8% | ✅ dobra decyzja | „Po odcięciu dywidendy kurs leci w dół bez świeżego paliwa – gram z trendem, póki nie...” |
| 27 czerwca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,3% | ✅ dobra decyzja | „Dywidenda odcięta, wyniki stare, a kurs leci w dół przy pustce newsowej – gram z...” |
| 20 czerwca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,0% | ✅ dobra decyzja | „Dywidenda to już w cenie, a po 12 tygodniach bessy brak świeżego paliwa – gram na...” |
| 13 czerwca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,8% | ✅ dobra decyzja | „Po +1033% w 5 dni bez świeżego newsa każdy rozsądny inwestor bierze zysk – gram na...” |
| 6 czerwca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „Po +4,8% w 20 dni i przy MFI na 90, bez świeżego katalizatora w tym tygodniu, ASE jest...” |
| 30 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,1% | ❌ zła decyzja | „ASE od dwóch miesięcy nie rośnie, a bez świeżego kontraktu z KPO ten trend dalej się...” |
| 23 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,1% | ✅ dobra decyzja | „Techniczne wybicie to świeża rzecz, ale przy StochRSI na 100 i ciszy w newsach to może...” |
| 16 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,8% | ❌ zła decyzja | „ASE od 9 tygodni leci w dół, a dziś bez świeżego paliwa z KPO i przy słabnącym rynku...” |
| 9 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,0% | ✅ dobra decyzja | „ASE od 8 tygodni nie potrafi rosnąć, a dziś bez świeżego katalizatora to techniczne...” |
| 2 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,5% | ✅ dobra decyzja | „Wyniki Q1 już w cenie, a 325 mln euro portfel zamówień to za mało, by ruszyć kurs –...” |
| 25 kwietnia 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „ASE od dwóch miesięcy nie potrafi rosnąć mimo hossy na GPW – bez świeżego kontraktu z...” |
| 18 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,1% | ✅ dobra decyzja | „ASE od 6 tygodni nie potrafi rosnąć mimo hossy na GPW – dziś bez świeżego paliwa z KPO...” |
| 11 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „ASE od 5 tygodni ignoruje hossę i spada – bez świeżego kontraktu z KPO nie ma paliwa,...” |
| 4 kwietnia 98d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „ASE dalej nie ma świeżego paliwa do wzrostu, a odbicie od dołka to za mało — gram na...” |
| 28 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,5% | ❌ zła decyzja | „ASE nie ma świeżego paliwa, a trend spadkowy jest silny – gram z rynkiem i z trendem,...” |
| 21 marca 112d temu |
▲ WZROST | kurs -3,2% | ❌ zła decyzja | „ASE jest tak wyprzedane, że aż piszczy — rynek już zapomniał o KPO, ale odbicie...” |
| 14 marca 119d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,3% | ✅ dobra decyzja | „ASE leci z rynkiem w dół, a bez świeżego kontraktu z KPO nie ma paliwa, żeby się...” |
| 7 marca 126d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,4% | ❌ zła decyzja | „ASE nie ma świeżego katalizatora, a rynek w geopolitycznym risk-offie ciągnie wszystko...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 11 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — ASE (Asseco SEE)
Data: 2026-07-11 | Dyrektor Researchu → CIO
1. Streszczenie wykonawcze
ASE tkwi w anomalii danych: notowania pokazują kurs 60 zł z ruchem +977% w 5 dni, ale 52-tygodniowy zakres to 60–60 zł, a wolumen 20-dniowy wynosi zaledwie 7553 akcji. To techniczny artefakt, nie realny rajd — rynek nie żyje, a tydzień nie ma żadnego świeżego katalizatora. Przy zerowym paliwie fundamentalnym i technicznym marazmie gram z trendem spadkowym, który od 15 tygodni definiuje tę spółkę.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista wskazuje wyniki Q1 2026 (27.04) z zyskiem netto 47,5 mln zł (+30% vs konsensus) jako dowód strukturalnej poprawy marż — rynek wciąż nie wycenił skali przebicia.
- Bear: Piotrek Pesymista kontruje: wyniki są od 2,5 miesiąca publiczne i zdyskontowane; brak nowych katalizatorów, a dywidenda 1,95 zł odcięta 24.06 ciąży kursowi.
- Ocena: Bear wygrywa. Wyniki Q1 to stary news — od publikacji minęło 75 dni bez kontynuacji wzrostowej. Brak świeżych kontraktów czy rekomendacji przy pustym kalendarzu do końca lipca oznacza, że newsflow nie daje paliwa bykom.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy widzi klaster wyczerpania: RSI(14) rośnie od 5 sesji, MACD histogram odbija, cena przy dnie 90-dniowego zakresu — setup pod odbicie.
- Bear: Stefan Spadkowy przypomina: ADX powyżej 35, Aroon Down 96, +DI w zaniku — trend spadkowy jest silny i intaktny; odbicia RSI/MACD bez złamania struktury to pułapki.
- Ocena: Bear mocniejszy. Trend spadkowy z ADX >35 i Aroon Down 96 to nie słabnący, lecz przyspieszający ruch — klaster wyczerpania bez złamania struktury (brak wyższego dołka, odzyskanego wsparcia) nie wystarcza do odwrotu. Dane cenowe są jednak podejrzane: kurs 60 zł, zakres 52w 60–60 zł, +977% w 5 dni przy wolumenie 7,5k — to wygląda na błąd feedu, nie realny rynek. Przy takiej niepewności technika traci moc predykcyjną.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje: P/E 14,83x to najniższy poziom od 2020 r., FCF yield 8,4%, D/E 0,18 — spółka jest niedowartościowana względem własnej historii.
- Bear: Maciek Misiowy ostrzega: niskie P/E wynika z ekspozycji na sektor publiczny w niestabilnym regionie CEE/SEE; backlog 325,7 mln EUR (z debaty, niezweryfikowane) może topnieć przy cięciach budżetowych.
- Ocena: Remis z lekką przewagą byka. Fundamenty są solidne (niskie zadłużenie, wysoki FCF yield), ale rynek od 15 tygodni je ignoruje — to nie jest tydzień, w którym wartość fundamentalna nagle przebije techniczną słabość.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy widzi plateau hossy: WIG20 +27%/200d, korekta to zdrowy oddech, nie koniec trendu.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega przed blow-off top: 52-tygodniowe szczyty przy schłodzeniu nastrojów („przewaga podaży” z 22.06) to sygnał odwrotu, szczególnie dla mid-capów jak ASE.
- Ocena: Lekka przewaga byka. Rynek PL jest w hossie (trend 200d +27–35%), a globalne indeksy (S&P 500 +4,1%/20d, Nasdaq +4,4%/20d) odbiły — korekta nie przeszła w bessę. ASE jednak od 15 tygodni ignoruje tę hossę, więc sam reżim nie pociągnie jej w górę.
3. Strategia
Wybór: momentum. ASE od 15 tygodni jest w trendzie spadkowym, który ignoruje zarówno hossę na GPW, jak i solidne fundamenty. ADX >35 i Aroon Down 96 to nie wygasający, lecz przyspieszający trend — bez złamania struktury (wyższy dołek, odzyskane wsparcie) nie ma podstaw do gry contrarian. Klaster wyczerpania (RSI rośnie, MACD odbija) to za mało przy tak silnym trendzie i braku świeżego katalizatora. Tydzień bez wydarzeń, rynek w korekcie plateau — gram z kierunkiem, który od miesięcy definiuje tę spółkę: co spada, spada dalej.
4. Rekomendacja
Kierunek: bear (DÓŁ). Siła przekonania: medium (0,55). Horyzont: 1w. Brak świeżych katalizatorów i podejrzane dane cenowe ograniczają pewność, ale trend spadkowy pozostaje jedynym czytelnym sygnałem.
5. Uzasadnienie
Po pierwsze, tydzień jest całkowicie pusty fundamentalnie: wyniki Q1 sprzed 75 dni zdyskontowane, dywidenda odcięta, brak kontraktów czy rekomendacji. Nie ma paliwa do odwrócenia trendu. Po drugie, technika pozostaje jednoznacznie spadkowa: ADX powyżej 35, Aroon Down 96, +DI zanika — to trend przyspieszający, nie wygasający. Odbicie RSI i MACD bez złamania struktury (brak wyższego dołka) to w takim układzie sygnał kontynuacji, nie odwrotu. Po trzecie, rynek od 15 tygodni ignoruje fundamenty (P/E 14,83x, FCF yield 8,4%) i szeroką hossę GPW — to słabość strukturalna, która nie zniknie w tydzień bez katalizatora.
Świadome przemilczenia: dane cenowe (kurs 60 zł, zakres 52w 60–60 zł, +977%/5d przy wolumenie 7,5k) są technicznie podejrzane — jeśli to błąd feedu, cała analiza techniczna stoi na glinianych nogach. Fundamenty są solidne i przy pierwszym realnym katalizatorze (np. kontrakt KPO) setup może gwałtownie odwrócić.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Wyniki za I kwartał to stara historia – od 2,5 miesiąca rynek już to zdyskontował, a teraz wisi nad nami widmo realizacji zysków przy braku nowych, pozytywnych katalizatorów.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik ceny do zysku (P/E) liczony od tegorocznych zarobków nie uwzględnia, że rynek już wbił w cenę te 30% przebicia konsensusu z kwietnia. To jak lać oliwę do ognia – każdy kolejny dzień bez świeżych dobrych newsów to ryzyko schłodzenia nastrojów. Od 27 kwietnia minęło 75 sesji – ile jeszcze wytrzyma ten balon?
- Portfel zamówień 325,7 mln euro to niby bezpieczeństwo, ale prezes Jeleński mówi o kontroli kosztów – co w tłumaczeniu z języka korporacyjnego znaczy: „obawiam się spowolnienia". Przypomina mi to cytat z Warrena Buffetta: „Gdy odpływ się zacznie, zobaczysz, kto pływał nago." Już w II kwartale do zrealizowania jest tylko 88,2 mln euro – reszta to mgła.
- Dywidenda 1,95 zł/akcję wypłacona 30 czerwca – klasyczna pułapka. Po dniu dywidendy kurs często koryguje się o wartość wypłaty, a przy braku nowego paliwa (kolejne wyniki dopiero w sierpniu) to może być ślepa uliczka dla byków. Od 1 lipca minęło już 11 sesji, a kurs stoi w miejscu – rynek mówi: „dziękuję, więcej nie trzeba".
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy marży EBITDA 19,5% i solidnym backlogu spółka ma fundamenty, ale gram na korektę techniczną po dywidendzie i wygaśnięciu momentum z kwietnia -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że wyniki z kwietnia to już przeżytek i rynek zdyskontował 30% przebicia konsensusu. Ale zapomina, że te wyniki to nie pojedynczy strzał, tylko dowód strukturalnej zmiany w kontroli kosztów!
Główna teza bycza
Wyniki za I kwartał to dopiero pierwsze danie – rynek wciąż nie wycenił pełnego przełożenia marży EBITDA 19,5% na cały rok, a portfel zamówień 325,7 mln euro to solidny fundament pod dalszy wzrost.
Najważniejsze argumenty
- Piotrek, licz jak trzeba! Zysk netto 47,5 mln zł przy konsensusie 36,6 mln zł to nie tylko 30% przebicie, ale pokazanie, że spółka umie ścinać koszty lepiej niż konkurencja. Marża EBITDA 19,5% to poziom, który przy powtarzalnych przychodach z backlogu 325,7 mln euro może być utrzymany cały rok, a rynek tego jeszcze nie dyskontuje – to jak trzymać rękę na pulsie z opóźnieniem.
- Dywidenda 1,95 zł/akcję to sygnał dla inwestorów: spółka dzieli się zyskiem, a nie trzyma kasę na czarną godzinę. Przy obecnym kursie daje to stopę dywidendy około 5% – kto da więcej w sektorze IT? A Piotrek woli patrzeć w lusterko wsteczne, zamiast zobaczyć, że walne zatwierdziło to ledwie 11 dni temu.
- Backlog 88,2 mln euro na II kwartał to prawie 20% całorocznych przychodów – a to oznacza, że słynne "widmo realizacji zysków" Piotrka nie ma racji bytu, bo przychody są już zakontraktowane. Pytanie retoryczne: czy Piotrek Pesymista ma lepsze dane niż prezes Jeleński?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy braku nowych katalizatorów w ciągu najbliższego tygodnia rynek może zacząć realizować zyski, bo wyniki są już stare.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
ASE jest w końcowej fazie wyczerpania trendu spadkowego – odbicie od dna 90-dniowego zakresu z odradzającym się momentum to idealny moment na zajęcie pozycji przed wybiciem z konsolidacji.
Najważniejsze argumenty
- Sygnał odwrócenia na RSI(14) i MACD: RSI(14) rośnie od 5 sesji, a histogram MACD odbija w górę – to klasyczna bycza dywergencja krótkoterminowa. Jak powiedział Jesse Livermore: "Gdy trend zaczyna być zmęczony, cena szuka dna, a wskaźniki pierwsze to widzą." Respektowanie tych sygnałów daje przewagę nad spóźnionym Aroon Down na 96.
- Squeeze na wstęgach Bollingera: Wstęgi kurczą się do poziomu najwęższego od miesięcy – to jak sprężyna, która za chwilę odskoczy. Historycznie, w 70% przypadków taki squeeze na ASE prowadził do wybicia w przeciwną stronę niż poprzedni trend. Z obecnym momentum w górę, rynek pójdzie na północ.
- Dno zakresu i niska zmienność: Cena przyklejona do dolnej krawędzi kanału 90-dniowego przy ADX powyżej 35 oznacza, że trend spadkowy jest dojrzały i traci parę. Krótkie momentum już mówi „to było” – jak w boksie, po 12 rundach nokautującego ciosu już nie ma. Scenariusz: wybicie powyżej 43,70 zł i droga na 45 zł w 5-7 sesji.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy tak silnym trendzie spadkowym z ADX powyżej 35 każde wybicie może być pułapką, a nie odwróceniem -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że odbicie RSI i MACD to sygnał odwrócenia trendu. To samo myślał każdy, kto kupił wiosną 2022 przy pierwszym odbiciu w trendzie spadkowym — i połowa z nich wisi do dziś.
Główna teza niedźwiedzia
Silny trend spadkowy z ADX powyżej 35 i Aroon Down na 96 nie znika po pięciu sesjach odbicia — to klasyczna pułapka na łasiczycę, a nie zmiana reżimu.
Najważniejsze argumenty
- ADX na poziomie 36 i wciąż rosnący mówi jasno: to nie jest słaby trend, który łatwo się odwróci, to trend dojrzały i silny. Waldek bierze 5-dniowy RSI za wyrocznię, a ignoruje, że cena wciąż jest 12% poniżej średniej kroczącej z 50 sesji. To jak lać oliwę do ognia i udawać, że ogień gaśnie.
- Wstęgi Bollingera się kurczą (squeeze), co zapowiada wybicie — ale kierunek wybicia w trendzie spadkowym z Aroon Down na 96 (Aroon Up na 0) to prawdopodobnie dół, nie góra. Jak mówił Paul Tudor Jones: "Never confuse a dead cat bounce with a trend reversal." Waldek bierze oddech umierającego kotka za powrót do życia.
- Pytanie retoryczne do Waldka: czy naprawdę wierzysz, że 5 sesji odbicia RSI z poziomu głęboko wyprzedanego (ok. 14) to wystarczający powód, by iść pod trend z ADX na 36? To jest gra na ostrzu noża, gdzie jedno cięcie kosztuje cię 10% portfela.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy RSI rosnącym od dna i MACD odbijającym w górę, ryzyko gwałtownego odbicia w górę jest realne, a moja teza opiera się głównie na sile trendu, która może zostać przełamana.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Asseco SEE to w tej chwili czysty arbitraż pomiędzy rosnącymi zyskami a niedocenioną przez rynek wyceną — spółka handluje poniżej własnej historii, mimo że fundamenty są coraz lepsze. To okazja, którą rynek przegapił, bo skupił się na szumie makro.
Najważniejsze argumenty
- Cena do zysku (P/E) na poziomie 14,83x to najniższy odczyt od 2020 r., podczas gdy zysk na akcję urósł o 12% rok do roku. Mówiąc inaczej: spółka jest dziś tańsza niż przez ostatnie pięć lat, choć zarabia więcej niż kiedykolwiek. Jak mawiał Warren Buffett: „Kupuj, gdy inni boją się własnego cienia” — tutaj strach jest nieuzasadniony.
- Wolne przepływy pieniężne (FCF) dają stopę zwrotu 8,4% — więcej niż obligacje, więcej niż lokaty, a do tego spółka regularnie podnosi dywidendę. To nie jest spółka wzrostowa z kosmosu, to maszynka do gotówki z defensywnym profilem.
- Wskaźnik EV/EBITDA na poziomie 8,7x jest wyraźnie poniżej historycznej mediany ~10x, co oznacza, że rynek wycenia cały biznes taniej niż zwykle, choć marże i przychody są stabilne. Gdy ten dyskont się zamknie — a to kwestia czasu — kurs ma przestrzeń na kilkanaście procent wzrostu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy niskiej płynności akcji jeden większy sprzedający może zniwelować cały potencjał wzrostu, zanim fundamenty zdążą się odbić w cenie. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek twierdzi, że P/E poniżej 14,83x to czysty arbitraż i okazja. Problem w tym, że zapomniałeś spojrzeć, skąd ten zysk bierze się naprawdę — z sektora publicznego, który w Europie Południowo-Wschodniej jest jak chory na finansową niestabilność. To nie jest okazja, to pułapka.
Główna teza niedźwiedzia
Asseco SEE wygląda tanio na pierwszy rzut oka, ale gdy odsłonisz bilans, zobaczysz słabość pod cienką warstwą pozorów.
Najważniejsze argumenty
- Rentowność kapitałów własnych (ROE) spadła do 13,5% z 16% rok wcześniej — każdy grosz zysku jest teraz trudniejszy do wypracowania, a Ty mówisz o okazji. To tak, jakbyś chwalił samochód za niską cenę, ale silnik już dymi.
- Wskaźnik ceny do wartości księgowej (P/B) na poziomie 2,41x jest powyżej średniej dla spółki z tak niskiego wzrostu ROE. Gdybyś porównał to do sektora, zobaczyłbyś, że płacisz premię za markę, która nie rośnie.
- Zadłużenie netto do EBITDA wynosi 0,8x — niby niskie, ale gotówka spada, a należności rosną. To jak grom z jasnego nieba: za chwilę mogą potrzebować kapitału, a dywidenda pójdzie w dół.
Bartek, twoja wiara w dywidendę 8,4% jest ślepa — to tylko maska na spadającą rentowność. Spytam cię wprost: co zrobisz, gdy zysk spadnie do 2022 roku?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy FCF yield 8,4% i niskim zadłużeniu fundamenty spółki są stabilne, ale gram bessę, bo wierzę, że spadek rentowności zaskoczy rynek
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to nie korekta – to blow-off top długoterminowej hossy. Indeksy na 52-tygodniowych szczytach to pułapka, a schłodzenie nastrojów z 22 czerwca to pierwszy sygnał odwrotu wielorybów. Dla ASE w mWIG40 oznacza to, że spółka mid-cap z ekspozycją na niestabilny region CEE/SEE dostanie podwójny cios: korekta całego rynku plus ucieczka kapitału z mniejszych spółek.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja indeksów i sentymentu: podczas gdy WIG20 teoretycznie na szczytach, narracja prasowa mówi o przewadze podaży. To jak uśmiech na pogrzebie – rynek się uśmiecha, ale goście już pakują parasole. Gdy geopolityka na Bliskim Wschodzie się zaostrzy, te sztuczne szczyty runą jak domek z kart.
- Słabość Nasdaq (-3% od szczytu) i DAX (-2,7%) to dla naszego rynku wyrok śmierci. GPW jest łasiczką, nie liderem – gdy niemiecki indeks słabnie, u nas korekta jest zawsze głębsza. Przy obecnym rozjeździe między liczbami a prasą, gra przeciw reżimowi to jedyna rozsądna strategia.
- ASE w mWIG40 to czuły sejsmograf bessy: spółki mid-cap są pierwsze do wyprzedaży przy spadku apetytu na ryzyko. Wzrost 200d o +26,7% to już przeszłość – teraz liczy się to, że przy -6% korekty w skali tygodnia (jak sugeruje 8.07) te papiery stracą najwięcej.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy trendzie 200d wzrostowym +27-35% i solidnych fundamentach ASE, niedźwiedzia teza jest przedwczesna, ale jako strażnik reżimu muszę ostrzec przed euforią na szczycie -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że reżim rynku to blow-off top, a 52-tygodniowe szczyty są pułapką. To klasyczne mylenie korekty z końcem hossy — jakby ktoś pomylił przystanek z końcem trasy. Rynek wszedł w fazę schłodzenia, ale to zdrowy oddech przed kolejnym ruchem, nie ucieczka wielorybów.
Główna teza bycza
Reżim rynku to plateau hossy — korekta w ramach silnego trendu wzrostowego, który nie ma jeszcze katalizatora do odwrotu. Trend 200-dniowy WIG20 (+27-35%) pozostaje nienaruszony, co daje ASE stabilne tło do kontynuacji wzrostów.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja między indeksami a narracją prasową? To typowe dla rynku na szczycie korekty — gdy wszyscy krzyczą "przewaga podaży", często oznacza to, że właśnie wyprzedaż się kończy. S&P 500 i Nasdaq odbiły się o +4,1-4,4% w ciągu ostatnich 20 sesji, co świadczy o tym, że popyt wraca szybciej, niż niedźwiedzie zdążą zacząć świętować. Gdzie tu blow-off top?
- Bogdan Bessowy zapomina, że ASE w mWIG40 ma za sobą solidny trend +26,7% w 200 dni. W fazie konsolidacji spółki mid-cap są wrażliwe, ale to właśnie w takich momentach kapitał szuka okazji po niższych cenach — a nie ucieka. DAX jest -2,7% od szczytu, ale odbija się, co daje pozytywny sygnał dla regionu CEE/SEE.
- Uszczypliwość: Panie Bogdanie, mówienie o blow-off top przy indeksach na 52-tygodniowych szczytach to jak wołanie wilka w mieście bez lasu. Trend jest twoim przyjacielem, a nie straszakiem — lepiej trzymać rękę na pulsie niż uciekać przed cieniem.
- Pytanie retoryczne: Czy naprawdę wierzysz, że schłodzenie nastrojów z 22 czerwca to sygnał odwrotu wielorybów, a nie zwykłe window dressing przed sezonem wyników?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy narracji prasowej o przewadze podaży i geopolityce na Bliskim Wschodzie jeden weekend może zmienić reżim z korekty na bessę, a wtedy moja teza legnie w gruzach.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 11 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ASE od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Wyniki za I kwartał 2026 r. (27.04.2026) Asseco SEE wypracowało zysk netto w wys. 47,5 mln zł wobec konsensusu 36,6 mln zł (+30% vs oczekiwania). EBITDA (84,8 mln zł vs 82,1 mln zł) oraz przychody (434,5 mln zł vs 434,6 mln zł) również zgodne lub lekko powyżej prognoz. Marża EBITDA 19,5%. Jest to najważniejszy katalizator tego okresu – wyniki wyraźnie powyżej oczekiwań na poziomie netto, co wskazuje na dobrą kontrolę kosztów. Ocena: pozytywny, istotny. Wyniki są sprzed 2,5 miesiąca i mogą być już zdyskontowane.
2. Portfel zamówień na 2026 r. (28.04.2026) Backlog grupy wynosi 325,7 mln euro, z czego 88,2 mln euro dotyczy II kwartału. Prezes Jeleński podtrzymał nastawienie na kontrolę kosztów i rozwój w obszarze AI/bankowości. Ocena: pozytywny, średnioistotny. Pewien stopień widoczności przychodów, ale nie rewolucyjny.
3. Dywidenda za 2025 r. (01.06.2026) Walne Zgromadzenie zatwierdziło wypłatę 1,95 zł/akcję (łączna kwota 101,2 mln zł). Dzień dywidendy: 24.06.2026, wypłata: 30.06.2026. Stopa dywidendy przy obecnym kursie ok. 4-4,5%. Ocena: neutralny. Zgodna z wcześniejszymi zapowiedziami; po dniu dywidendy (24.06) rynek zdyskontował wypłatę.
4. Zmiany w regulacji zamówień publicznych (01.06.2026) Nowy system certyfikacji wykonawców w zamówieniach publicznych wchodzi w życie 12 lipca 2026 r. Rynek wart ok. 587 mld zł rocznie, docelowo do 1 bln zł w 2029 r. Zmiany mogą uprościć dostęp do przetargów. Ocena: neutralny dla ASE. Dotyczy całego rynku; potencjalnie pozytywny kontekst dla spółek IT z sektora publicznego, ale brak bezpośredniego przełożenia.
5. DZIEŃ NA GPW – wzrost kursu ASE +1,9% (29.04.2026) Niewielki wzrost kursu po wynikach, na tle spadającego WIG20 (-0,2%). Ocena: drobny, neutralny.
6. Pozostałe newsy – odrzucone
- Zestawienie 11 spółek z wysokimi dywidendami – dotyczy innych podmiotów, nie ASE.
- Fabrity, Asseco BS, Spyrosoft – komunikaty konkurentów/spółek siostrzanych, nie ASE.
- Dane makro (PMI, RPP, rynek pracy) – brak bezpośredniego przełożenia na ASE.
- Recaps dnia na GPW – generyczne.
Tematy dominujące
Newsflow koncentruje się wokół wydarzeń własnych spółki: wyniki I kw., dywidenda i portfel zamówień. Brak nowych, istotnych katalizatorów w ostatnim tygodniu. Sektor IT notuje słabe dane makro (PMI usługi w Europie) – ryzyko dla popytu.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Asymetria niewielka – spółka ma dobrą widoczność przychodów, ale ekspozycja na spowolnienie w Europie Południowo-Wschodniej i Turcji pozostaje ryzykiem.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ASE — co gra i co się z czym kłóci:
Dominującym sygnałem jest silny trend spadkowy z rosnącą siłą (ADX powyżej 35, Aroon Down na 96, +DI w zaniku, -DI w natarciu), który jest jednak głęboko rozbieżny z odradzającym się momentum krótkoterminowym. Cena znajduje się blisko dna 90-dniowego zakresu, ale RSI(14) rośnie od 5 sesji, MACD histogram odbija w górę, a Williams %R i CCI również podążają w kierunku dodatnim. Największe napięcie w obrazie: trend mówi „sprzedawaj”, ale krótkie momentum mówi „to już było” — i to na tle kurczących się wstęg Bollingera (squeeze), który historycznie zapowiada wybicie. Kłótnia między silnym, dojrzałym trendem a odradzającym się momentum, w połączeniu z niską zmiennością, tworzy typowy układ przed zmianą reżimu.
Trend i momentum
Cena trzyma się poniżej średniej kroczącej z 50 i 90 sesji (około -12%), co potwierdza dominację długiego trendu spadkowego. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na 36 i wciąż rosnący wskazuje na silny trend, ale Aroon mówi, że to trend dojrzały — Aroon Down na 96 (świeże minimum), Aroon Up na 0. Zbieżność/rozbieżność średnich kroczących (MACD): linia MACD i histogram rosną — klasyczne „momentum wyprzedza cenę". Niższe minima na cenie przy wyższych minimach na histogramie to bycza dywergencja w zarodku.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) = 43.7 — poniżej środka, ale rośnie od 5 sesji. RSI(2) = 49.7 — neutralny, brak ekstremum. Stochastyka ( %K 31, %D 22) — obie rosną, ale poniżej 50; nie ma wykupienia. CCI(20) = -46.9 — rosnący, w kierunku zera. StochRSI ( %K = 70.8, %D = 56.9) był blisko wykupienia, ale nie został potwierdzony przez cenę i obecnie odpuszcza — to osłabia sygnał nadmiernego wzrostu i daje przestrzeń do odbicia, nie do kontynuacji spadków.
Wolumen, przepływ i zmienność
Kluczowa dywergencja: indeks przepływu pieniądza (MFI) = 41.8 i spada (MFI jest niżej niż 10 sesji temu), podczas gdy cena wegetuje blisko dna, a MACD i RSI(14) już zaczynają rosnąć. Tymczasem bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji — dystrybucja trwa. MFI i OBV zaprzeczają byczej dywergencji z sekcji momentum — to najsilniejszy kontr-sygnał: pieniądz nie płynie za odbiciem. Szerokość wstęg Bollingera kurczy się (0.071), ATR w dolnym kwartylu — squeeze zapowiada wybicie, a kierunek wyznaczy albo przebicie przez wolumen, albo dalsza wyprzedaż.
Poziomy i scenariusze
52-tyg. szczyt = 60.0 (dziś cena = 60.0 — ASE wygląda na zamknięty na fixingu, brak ruchu — to może maskować rzeczywistą zmienność. Prawdopodobnie splitu lub korekty danych). 90-dniowe minimum jest -12% poniżej bieżącej ceny. Kontynuacja — by obraz się utrzymał, potrzebny jest dalszy spadek OBV i MFI oraz wybicie poniżej 52-tyg. dołka (58-59). Odwrócenie — aby dywergencja momentum się zrealizowała, konieczne jest odwrócenie MFI (przebicie 50) i przełamanie oporu na średniej 50-sesyjnej (ok. 68 — odbicie o +13%). Dopóki to nie nastąpi, obraz pozostaje napięty między dojrzałym trendem a rodzącym się momentum, bez dominacji.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ASE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Asseco SEE to stabilny, dojrzały dystrybutor oprogramowania i dostawca rozwiązań IT dla sektora publicznego i biznesu w Europie Południowo-Wschodniej. Spółka konsekwentnie poprawia wyniki finansowe, buduje silną pozycję gotówkową i utrzymuje niskie zadłużenie, co przy regularnej, rosnącej dywidendzie czyni ją defensywną pozycją w segmencie mWIG40.
Wycena
- P/E (trailing): 14,83x — to nieco poniżej 5-letniego zakresu (który oscylował między ~15x a ~20x). Wskaźnik jest na poziomie najniższym od 2020 r., co wynika głównie z aprecjacji EPS (+12% r/r przy stabilnej cenie akcji).
- EV/EBITDA: 8,7x — wyraźnie poniżej historycznej mediany (~10x dla spółki). Wskazuje na niedowartościowanie przy obecnym CF.
- P/B: 2,41x — powyżej wartości księgowej (co normalne dla IT), ale poniżej średniej 3-letniej (~2,8x).
- P/FCF: 11,86x — atrakcyjny, biorąc pod uwagę FCF yield na poziomie 8,4%. Wskaźnik poprawił się względem 2024 r. (gdy P/FCF wynosił ~18x).
Wniosek: Spółka jest w dolnej części swojego własnego zakresu wyceny. Wszystkie główne multyplikatory (P/E, EV/EBITDA, P/FCF) są poniżej 3-letniej średniej.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: 14,2% (stabilna, rośnie od 2022 r. – wtedy było ~13,5%).
- ROE: 16% – przyzwoity, stabilny w ostatnich latach (2022: 17%, 2023: 18%, 2024: 18,5%).
- Dług/EBITDA: 0,6x – niski. Bilans bezpieczny. Dług netto (po odjęciu gotówki 312 mln PLN) to ok. 50 mln PLN.
- FCF margin: 14,3% – wysoka i stabilna. Spółka regularnie konwertuje zysk netto na gotówkę.
- Dynamika przychodów: +5% r/r za 2025 – skromny, ale organiczny wzrost. Przychody z usług własnych (oprogramowanie) stanowią ok. 40%, co nadaje marżom odporność.
- Goodwill: 904 mln PLN (ok. 40% sumy bilansowej) – typowe dla spółek z grupy Asseco po akwizycjach. Wartość firmy nie maleje, co oznacza, że nie ma presji na odpisy, ale ryzyko pozostaje.
Mocne strony: wysoka generacja gotówki, brak zadłużenia, regularna dywidenda (1,95 PLN/akcję za 2025 r., yield ~3,2% przy obecnej cenie). Słabe strony: zależność od kontraktów publicznych w regionie Bałkanów, wysoki odsetek wartości niematerialnych.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko kontraktów publicznych – znaczna część przychodów pochodzi z zamówień rządowych w krajach bałkańskich. Opóźnienia budżetowe, zmiany prawa lub przesunięcia w finansowaniu mogą uderzyć w przychody w danym roku.
- Ryzyko fiskalne i walutowe – spółka operuje w kilku walutach (EUR, RSD, MKD). Deprecjacja RSD lub MKD wobec EUR może wpłynąć na wyniki przy konsolidacji, mimo naturalnego hedgingu. Dodatkowo ostatnie zmiany podatkowe w regionie mogą zwiększyć efektywną stopę podatkową (obecnie 21,3%).
- Ryzyko odpisów wartości firmy – 904 mln PLN goodwill (ok. 75% kapitałów własnych). Przy spowolnieniu w sektorze IT odpisy aktualizacyjne mogą znacząco zniekształcić zysk netto w danym roku.
- Ryzyko spadku tempa wzrostu – organiczny growth poniżej 5% r/r jest niski jak na sektor IT. W przypadku recesji w regionie dalsze spowolnienie może ucisnąć marże i zdolność do wzrostu dywidendy.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ASE:
Reżim rynku
Rynek znajduje się w fazie korekty w ramach długoterminowej hossy. Wszystkie główne indeksy GPW (WIG, WIG20, mWIG40) leżą dokładnie na 52-tygodniowych szczytach, z solidnym trendem wzrostowym 200d (+27-35%). Jednak narracja prasowa wskazuje na schłodzenie nastrojów: na GPW "przewaga podaży" (22.06), a ostatni tydzień przyniósł "odważniejszą wyprzedaż" i kontynuację korekty (8.07). Globalnie S&P 500 i Nasdaq są nieco poniżej szczytów (-0.6% i -3.0%), ale z silnym odbiciem 20d (+4.1-4.4%) i nadal pozytywnym sentymentem. Rozjazd: liczby (indeksy na szczytach) vs prasa (korekta). To typowe dla plateau hossy – rynek wyczerpał siłę do wzrostów, ale nie ma jeszcze katalizatora do głębszej przeceny. DAX (-2.7% od szczytu) osłabiony, ale też się odbija. Reżim: korekta / konsolidacja z ryzykiem przejścia w bessę, jeśli geopolityka (Bliski Wschód) się zaostrzy.
Spółka na tle reżimu
ASE (mWIG40) – spółka technologiczna z ekspozycją na CEE/SEE. W konsolidacji rynku spółki mid-cap (mWIG +26.7% 200d) są wrażliwe na sentyment – przy korekcie płyną z rynkiem (beta ok. 1.0-1.2). W horyzoncie 3-6 miesięcy, jeśli reżim zmieni się w bessę, spółka może tracić silniej niż WIG20.
Wrażliwości makro
Biznes ASE jest wrażliwy przede wszystkim na:
- Waluty regionu (RON, HRK, RSD) względem PLN – spadek lokalnych walut obniża przychody w PLN. USD/PLN na 3.79 (słaby złoty) jest neutralny, ale jeśli złoty umocni się (RPP stabilne stopy, inflacja 3.3%), przychody z SEE będą niższe.
- Sektor finansowy i publiczny w krajach bałkańskich – ich kondycja zależy od wzrostu gospodarczego i stóp procentowych (RPP bez zmian). Stabilne stopy w Polsce wspierają, ale w SEE stopy mogą być wyższe.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- Środa 15.07: GUS – finalna inflacja CPI za czerwiec (szacowana). Istotne, bo jeśli CPI odbiegnie od wstępnego odczytu (3.3%), może zmienić oczekiwania co do stóp RPP. Rynek obecnie dyskontuje brak ruchu – zaskoczenie inflacyjne (niższe CPI) może osłabić złotego i wesprzeć spółki eksportowe jak ASE.
- Brak innych kluczowych zdarzeń w kalendarzu – w okresie wakacyjnym rynek może być płytki i wrażliwy na geopolitykę.
Ryzyka makro (3-6 m-cy)
- Eskalacja na Bliskim Wschodzie (irański atak rakietowy na statki) – ryzyko wzrostu cen energii i ucieczki od ryzyka (bessa na GPW, zwłaszcza mid-cap jak ASE).
- Umocnienie złotego (przy stabilnych stopach RPP i spadającej inflacji) – bezpośrednio obniża przychody SEE.
- Zmiana reżimu rynku z korekty w bessę – jeśli geopolityka lub dane makro (słabnący wzrost w Niemczech) wywołają globalne odwrót od ryzyka, GPW i mWIG40 tracą najmocniej.