Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 2 maja 2026.
„Raport odegrany, a kurs nie rośnie – to znak, że bykom skończyło się paliwo i teraz będzie zjazd.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs spadł o 0,8%. Pudło ❌
- 23 kwietnia pb.pl Mo-Bruk miał 27,6 mln zł zysku w IV kwartale
- 23 kwietnia bankier.pl Mo-Bruk miał 27,6 mln zł zysku netto w IV kwartale. Zgodnie z oczekiwaniami
- 13 kwietnia pb.pl Konsorcjum Mobruku ma kontrakt na usunięcie odpadów niebezpiecznych dla gminy Zgierz
- 5 kwietnia parkiet.com Plastik z odpadów to wciąż nisza. Ceny i regulacje blokują rozwój
- 20 marca strefabiznesu.pl Wielkie odroczenie kar i opłat. Przedsiębiorcy dostali od rządu dodatkowy rok
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 844 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Rekordowa EBITDA i portfel zamówień 127 mln zł to fundamenty wzrostu, a odpis oczyścił bilans.
Odpis 65,2 mln zł to nie jednorazówka a systemowy problem z wyceną aktywów który wróci.
Aroon Up na 100 potwierdza świeży trend wzrostowy, a obniżone oscylatory to tylko korekta przed dalszym wzrostem.
StochRSI %K na 8,77 przy zgasłym %D sygnalizuje wyczerpanie impulsu.
Spadek zysków to cykliczne dno, a spółka wciąż generuje zyski i ma silny bilans — rynek nie docenia zdolności do odbicia.
Spadek zysku netto z 92,2 mln PLN do 15,2 mln PLN to nie cykl, tylko załamanie.
Globalny risk-on z nowych szczytów S&P 500 i Nasdaq daje GPW przestrzeń do nadrobienia, a MBR jako defensywna spółka płynie z tą falą.
Reżim to korekcyjny oddech, nie odbicie, a GPW pozostaje w tyle za słabnącym rynkiem USA.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Silny trend długoterminowy i akumulacja mogą obronić kurs przed głębszą korektą.
- Pojawienie się nowego kontraktu lub rekomendacji wywróci tezę o pustym newsflow.
- Bycze tło z USA może pociągnąć MBR w górę mimo lokalnego wyczerpania.
Dziś znów widzę ten sam nagłówek: 27,6 mln zysku w IV kwartale. I co? Kurs stoi jak wryty. Mój Dyrektor mówi: contrarian, gramy w dół, bo raport już odegrany, a wskaźniki krzyczą wykupienie. I wiecie co? Chłopak ma rację – jak dobra wiadomość nie pcha ceny w górę, to znaczy, że rynek już ją przetrawił i szuka pretekstu do zjazdu. Pusty tydzień, zero newsów – to jak zaproszenie dla niedźwiedzi. Idę z nim, bo widzę to samo: momentum siadło, a przy P/E 75x każdy dzień bez wzrostu ciąży jak kamień. Nie ma co filozofować – gramy na korektę, proste.
Pamiętam, jak kiedyś u krawca przymierzałem garnitur – niby wszystko pasowało, ale jak się ruszyłem, to tu ciągnęło, tam uwierało. Krawiec mówi: „Panie, to nie materiał, to krój – poprawki trzeba, bo samo się nie ułoży”. I tak jest z tym kursem: niby fundamenty mocne, ale technicznie coś nie gra – wykupienie, MACD słabnie, RSI leci. Bez poprawek, czyli świeżego paliwa, ten garnitur nie będzie leżał. Korekta to nie katastrofa, to tylko poprawki, żeby potem znów pasowało.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 2 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -0,6%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 2 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Raport odegrany, a kurs nie rośnie – to znak, że bykom skończyło się paliwo i teraz...” |
| 25 kwietnia 7d temu |
▲ WZROST | kurs -0,8% | ❌ zła decyzja | „Raport już za nami, a kurs nie spadł – to znaczy, że rynek go kupił i teraz będzie...” |
| 18 kwietnia 14d temu |
▲ WZROST | kurs +0,8% | ✅ dobra decyzja | „Jutro raport – rynek już go przecenił, ale jak Mo-Bruk pokaże, że śmieci dalej dobrze...” |
| 11 kwietnia 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,3% | ❌ zła decyzja | „Program sprzątania bomb ekologicznych to nie zysk dla MBR, tylko rozproszona...” |
| 4 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,4% | ✅ dobra decyzja | „Rząd odracza kary i opłaty – cementownie nie poczują presji kosztowej, więc Mo-Bruk...” |
| 28 marca 35d temu |
▲ WZROST | kurs +1,9% | ✅ dobra decyzja | „Kurs stoi na twardym wsparciu 330 zł, a sprzedający już nie mają amunicji – odbicie...” |
| 21 marca 42d temu |
▲ WZROST | kurs +0,0% | ❌ zła decyzja | „Odroczenie kar już w cenie, a kurs przestał spadać — sprzedający się zmęczyli, więc...” |
| 14 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Ujemne ceny energii to dopiero początek kłopotów – cementownie zacisną pasa, a MBR bez...” |
| 7 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,1% | ✅ dobra decyzja | „Cisza w eterze i kurs pod wszystkimi średnimi – nie ma się czego łapać, jedziemy z...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 2 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny – MBR (Mo-Bruk S.A.)
Data: 2026-05-02 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
MBR znajduje się w technicznym i fundamentalnym punkcie zwrotnym. Tydzień upływa pod znakiem trawienia raportu rocznego z 23 kwietnia – rekordowy IV kwartał (EBITDA 50,5 mln zł) kontra roczny zysk 15,2 mln zł obciążony odpisem. Rynek nie zareagował euforią (+0,85% w dniu publikacji, potem -0,84% w tydzień), co sugeruje, że dobra wiadomość została już skonsumowana, a ciężar wyceny (P/E 75x) i technicznego wykupienia zaczyna ciążyć. Waga argumentów przechyla się na stronę niedźwiedzia – gram na korektę w najbliższym tygodniu.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull (Olek Optymista): Raport roczny pokazał prawdziwą siłę operacyjną – skorygowana EBITDA 142 mln zł, portfel 127 mln zł, IV kwartał rekordowy. Odpis 65,2 mln zł to jednorazowe oczyszczenie bilansu.
- Bear (Piotrek Pesymista): Odpis to nie incydent, lecz symptom przewartościowanych aktywów. Marża netto 3,5% za cały rok jest fatalna, a rekordowy kwartał nie przykryje faktu, że zysk spadł z 92,2 mln zł (2022) do 15,2 mln zł.
- Moja ocena: Bear ma rację co do siły argumentu – raport jest już odegrany (publikacja 23.04, kurs +0,85% w dniu, od tego czasu -0,84%). Newsflow jest pusty po raporcie, a „rekordowy kwartał" już nie pcha kursu w górę. To daje przewagę niedźwiedziowi.
Technika
- Bull (Waldek Wzrostowy): Aroon Up na 100, OBV w górnym kwartylu, cena blisko 52-tyg. szczytu (355 vs 382 zł) – trend długoterminowy jest niepodważalny. Korekty na oscylatorach to paliwo do ataku na 400 zł.
- Bear (Stefan Spadkowy): Momentum gaśnie – StochRSI 8,77 (skrajne wykupienie), MACD słabnie, +DI spada. To układ wyczerpania, nie kontynuacji. Cena utknęła pod oporem 382 zł.
- Moja ocena: Obie strony mają rację, ale w skali tygodnia przeważa Bear. Aroon i OBV to sygnały opóźnione – pokazują, co BYŁO. Krótkoterminowe momentum (StochRSI, MACD, +DI) wysyła ostrzeżenia. Klaster wykupienia (StochRSI 8,77, RSI spada 5 sesji, MACD słabnie) przy pustym newsflow to układ sprzyjający korekcie.
Fundamenty
- Bull (Bartek Byczy): Spadek zysków to cykl, nie katastrofa. Kapitał własny, gotówka i zdolność do generowania FCF są silne. P/E 75x wygląda źle, ale to efekt przejściowego dołka zysków.
- Bear (Maciek Misiowy): Wycena już zakłada cudowne odbicie. Przy P/E 75x i marży operacyjnej 17%, każdy słabszy kwartał rozwali tezę byczą. Rynek czeka na dowód, że odbicie jest realne.
- Moja ocena: Fundamenty są najsłabszym ogniwem byka. Spółka jest solidna (gotówka, brak długu), ale mnożniki (P/E 75x, P/B 6,06x) są ekstremalne i nie dają marginesu błędu. W skali tygodnia to argument niedźwiedzia – przy braku nowych katalizatorów, wysoka wycena ciąży.
Makro i Reżim
- Bull (Hieronim Hossowy): GPW odbija (+4,9% WIG w 20 dni), S&P 500 na nowych szczytach. MBR jako defensywna spółka z niską betą korzysta z powrotu risk-on.
- Bear (Bogdan Bessowy): GPW pozostaje w tyle (-5,7% od szczytu WIG20), a hossa w USA jest wąska i krucha. Sektor utilities jest słaby (mediana log-return 5d: -0,56%), a MBR nie nadąża za rynkiem.
- Moja ocena: Remis. Szeroki rynek (WIG20 +4,4% w 20d) daje bykowi paliwo, ale MBR nie korzysta z tej hossy – +4,4% w 20 dni to tylko równanie z indeksem, a nie outperformance. Sektorowa słabość utilities (-0,56% mediana 5d) ciąży. To raczej argument za ostrożnością.
3. Strategia
Wybór: contrarian – gram przeciwko krótkoterminowemu wykupieniu, stawiając na korektę.
Uzasadnienie: Tygodniem rządzi trawienie raportu rocznego z 23 kwietnia – dobra wiadomość (rekordowy IV kwartał) jest już odegrana (+0,85% w dniu, potem -0,84%). Rynek nie znalazł paliwa do dalszych wzrostów, co przy pustym newsflow tworzy podatny grunt pod korektę. Szeroki rynek (GPW w odbiciu +4,4-5,6% w 20 dni, S&P 500 na szczytach) daje bycze tło, ale MBR nie partycypuje w tej hossie – +4,4% w 20 dni to jedynie dryf z indeksem. Technika pokazuje dojrzały klaster wykupienia: StochRSI na 8,77 (skrajne wykupienie), MACD słabnie, RSI spada 5 sesji, +DI maleje. To nie pojedynczy oscylator, lecz spójny układ wyczerpania momentum. Dodatkowo, ekstremalna wycena (P/E 75x) działa jak niewidzialny sufit – przy braku nowych katalizatorów, każdy dzień bez wzrostu zwiększa presję podaży.
4. Rekomendacja
- Kierunek: DÓŁ (bear) – gram na spadek.
- Siła przekonania: medium (pewność ~0,55). Klaster wykupienia i pusty newsflow dają przewagę, ale silny trend długoterminowy i bycze tło z USA ograniczają potencjał korekty.
- Horyzont: 1 tydzień – gram na krótkoterminowe wyczerpanie momentum.
5. Uzasadnienie
Główne powody:
- Raport roczny odegrany – brak paliwa. Publikacja 23.04 przyniosła +0,85%, ale od tego czasu kurs spadł o -0,84%. „Rekordowy IV kwartał" już nie działa – rynek skupia się na rocznym zysku 15,2 mln zł i P/E 75x. Pusty newsflow nie daje bykom nowych argumentów.
- Techniczny klaster wykupienia. StochRSI 8,77 (skrajne wykupienie), MACD słabnie, RSI spada 5 sesji, +DI maleje. To nie jeden sygnał, lecz spójny układ wyczerpania krótkoterminowego momentum. Cena utknęła pod oporem 382 zł, a OBV (mimo byczego odczytu) nie pcha kursu wyżej – dywergencja.
- Ekstremalna wycena ciąży. P/E 75x i P/B 6,06x to poziomy, które wymagają doskonałych wyników. Przy braku nowych katalizatorów, każdy dzień stagnacji zwiększa ryzyko korekty.
Świadome przemilczenia: Nie wiem, czy pojawi się nowy kontrakt lub rekomendacja – to mogłoby zmienić układ. Nie znam też dokładnej dynamiki FCF (dane z debaty, niezweryfikowane). Silny trend długoterminowy (Aroon 100, OBV w górnym kwartylu) to realne ryzyko dla tej tezy – jeśli byki obronią poziom 350 zł, korekta może być płytka.
6. Spowiedź i refleksja
Spowiedź: Gram na spadek, ale prawda jest taka, że przy Aroon 100 i OBV w górnym kwartylu ten trend długoterminowy może po prostu zignorować tygodniowe wykupienie i pójść dalej w górę.
Refleksja: Ostatnie 2 tygodnie grałem bear/contrarian – raz zwetowany (słusznie, Szef miał rację z bykiem), raz zwetowany (niesłusznie, miałem rację). Dziś znów stawiam na contrarian, ale nie z rozpędu – mam świeży powód: raport odegrany, momentum gaśnie, a nie klaster wykupienia na siłę. Jeśli i ta teza nie zadziała (trzeci bear z rzędu), contrarian na MBR trzeba odstawić – spółka od 8 tygodni nie daje się grać pod prąd.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Rekordowy IV kwartał to zasłona dymna – rok zamknął się marżami netto na poziomie 3,5%, a odpis 65,2 mln zł to nie „jednorazówka", tylko systemowy problem z wyceną aktywów, który wróci jak bumerang.
Najważniejsze argumenty
- Odpis to nie jednorazówka, a sygnał ostrzegawczy – 65,2 mln zł odpisu aktualizującego to nie „wypadek przy pracy". Jak mawiał mój patron, Warren Buffett: „Gdy kierownictwo raz przyzna się do błędu w wycenie, wierz im, że zrobią to ponownie." Przy zysku netto 15,2 mln zł za cały rok, odpis jest czterokrotnie wyższy od zarobku – to jak zarobić 100 zł, a potem zgubić portfel z 400 zł. Rynek właśnie dostał dowód, że bilans Mo-Bruku to tykająca bomba.
- Portfel zamówień 127 mln zł to nóż na gardle, nie obietnica – prezes chwali się back-logiem na 2026, ale zapomina dodać, że to ledwie kwartał przychodów. Przy tempie wzrostu kosztów (odpis + inflacja w gospodarce odpadami) ten portfel może stopnieć szybciej niż śnieg w kwietniu. Wskaźnik cena/zysk (P/E) liczony od oczyszczonego zysku netto nadal wisi w powietrzu – pytanie retoryczne do przeciwnika: czy bull naprawdę wierzy, że 27,6 mln zł z IV kwartału powtórzy się cztery razy z rzędu?
- Kontrakt w Zgierzu za 7,44 mln zł to kropla w morzu potrzeb – kolejna „bomba ekologiczna" do usunięcia, a jej wartość to ułamek procenta skali działalności spółki. Przy kapitalizacji rzędu ~1 mld zł, taki kontrakt to jak znalezienie 10 zł na chodniku – miło, ale nie zmienia kursu. Rynek już zdyskontował ten news 13 kwietnia – od tamtej pory cena MBR oscyluje wokół 400 zł, nie widząc impulsu do wzrostu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem że gram bessę ale prawda jest taka że skorygowana EBITDA 142 mln zł i portfel zamówień 127 mln zł dają twarde fundamenty pod wzrost przy obecnej wycenie -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek, sugerujesz, że odpis 65,2 mln zł to systemowy rak, a nie jednorazowy wypadek. Ale spójrz na fakty: to właśnie ten odpis oczyścił bilans z przeszłości, a IV kwartał pokazał prawdziwe mięśnie firmy – EBITDA 50,5 mln zł i +58% r/r. Gdyby nie ten zabieg księgowy, mówilibyśmy o rekordowym roku, a nie o „problemie". To jak wyrwanie chorego zęba – boli, ale ratuje resztę uzębienia.
Główna teza bycza
Rynek patrzy w przód, nie w tył – portfel zamówień na 2026 wynosi 127 mln zł, a prezes potwierdził zamknięcie sporów o opłaty podwyższone. To fundamenty do dalszego wzrostu, a nie historyczne odpisy.
Najważniejsze argumenty
- Rekordowy back-log i wyniki operacyjne – Skorygowana EBITDA 142 mln zł (+22% r/r) to dowód, że spółka ma wiatr w żagle. Piotrek Pesymista skupia się na odpisie, ale zapomina, że portfel zamówień na 2026 to 127 mln zł, co daje widoczność przychodów na cały rok. Gdzie tu systemowy problem?
- Zgierski kontrakt to dowód na rosnący popyt – Kolejne 7,44 mln zł brutto na likwidację bomb ekologicznych to nie drobiazg, a sygnał, że rynek ruszył. Piotrek, widzisz tylko czarne chmury, a ja widzę, że rząd i samorządy w końcu zaczęły płacić za czystość – to trend, który dopiero nabiera tempa.
- Zamknięcie sporów o opłaty podwyższone to game-changer – Prezes potwierdził, że spory są zakończone. To usuwa kluczowe ryzyko prawne, które wisiało nad spółką jak miecz Damoklesa. Pytanie retoryczne: czy gdyby to był systemowy problem, zarząd zamknąłby go tak szybko?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy marży netto 3,5% za cały rok słabszy kwartał operacyjny mógłby mocno nadszarpnąć zaufanie rynku, a odpis może być pretekstem do dalszej przeceny jeśli wyniki nie będą idealne
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Trend długoterminowy MBR jest niepodważalny, a ostatnie cofnięcie na oscylatorach to klasyczne paliwo do kolejnego impulsu – cena pójdzie testować 400 zł w ciągu tygodnia.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik Aroon Up świeci na 100, co oznacza, że cena właśnie ustanowiła 25-sesyjne maksimum – to nie jest przypadek, to sygnał, że siła trendu wciąż rośnie. Gdyby rynek szykował się do korekty, Aroon by gasł, a nie palił na pełnym.
- Bilans wolumenu (OBV) siedzi w górnym kwartylu, a średnia krocząca z 50 sesji (SMA 50) trzyma 3-5% nad kursem. Ktoś tu akumuluje pakiety, a jak Marek Głuch z Big Short mówił: "Gdy ludzie kupują, a nie sprzedają, cena ma tylko jedną drogę – w górę."
- Owszem, wskaźnik stochastyczny RSI (StochRSI %K 8,77) wskazuje na wykupienie, ale to często efekt przedłużonego wybicia, które się stabilizuje, a nie kończy. RSI(14) opada dopiero piąty dzień – to jeszcze nie jest odwrócenie, to oddech przed sprintem.
- Mam tu liczby: Aroon Up 100, OBV w górnym kwartylu, cena nad SMA 50. To jak trzymanie byka za rogi – trend jest, a oscylatory wrócą do gry.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy wykupieniu StochRSI na 8,77 jeden dzień słabego popytu może zdmuchnąć tę zwyżkę jak świeczkę. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że Aroon na 100 i OBV w górnym kwartylu to dowód siły trendu. Piękny obrazek, tylko że patrzysz na wsteczne lusterko, podczas gdy silnik już zgasł.
Główna teza niedźwiedzia
Trend długi jest faktem, ale w krótkim terminie ten pociąg nie ma już pary – wykupienie na StochRSI i gasnący MACD zapowiadają zjazd do wsparcia na 330 zł, bo każda zwyżka bez momentum to jak wpaść jak śliwka w kompot.
Najważniejsze argumenty
- Waldek, ty mówisz o Aroonie na 100, a ja widzę StochRSI %K na poziomie 8,77 – to jest jak termometr, który pokazuje gorączkę po biegu maratońskim. %D już zgasło (42,24), a ten układ historycznie oznaczał koniec impulsu. Nie wieszaj psów na trendzie, gdy paliwo się skończyło.
- RSI(14) spada piąty dzień z rzędu – do 56,18 – i przebija się przez swoje średnie. Twój OBV to potwierdza, ale to jak chwalić się, że masz pełen bak, gdy silnik dymi. W tym tygodniu zobaczymy test 340 zł, a przy 330 zł twój Aroon zamieni się w pył.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend długi jest silny i OBV w górnym kwartylu to twardy dowód akumulacji, który może obronić cenę przed głęboką korektą.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Rynek patrzy na Mo-Bruk jak na firmę w kryzysie, podczas gdy prawda jest taka, że przechodzimy przez cykliczne dno, a fundamenty — kapitał własny, pozycja gotówkowa i zdolność do generowania wolnych przepływów — są silniejsze, niż sugeruje histeryczna wycena na P/E 75x.
Najważniejsze argumenty
- Spadek zysków to nie katastrofa, a cykl. Po latach prosperity (zysk netto 92,2 mln PLN w 2022) naturalnie przychodzi korekta. Zysk netto w 2025 wyniósł 15,2 mln PLN — to bolesne, ale spółka wciąż zarabia, a nie traci. Jak mawiał Warren Buffett: „Lepiej kupić świetną firmę za przyzwoitą cenę niż przyzwoitą firmę za świetną cenę". Tu dostajemy firmę o udowodnionej rentowności, która ma za sobą najgorszy rok cyklu — cena jest właśnie przyzwoita względem średniej z 3-5 lat.
- Kapitał własny rośnie, a dług pozostaje pod kontrolą. Wskaźnik P/B na poziomie 6,06x może wydawać się wysoki, ale kapitał własny został napompowany przez lata zatrzymywania zysków. Spójrzmy na to inaczej: spółka ma gotówkę i zdolność kredytową, by przeczekać słabszy okres i sfinansować rozwój. To nie jest firma, która tonie — to firma, która bierze oddech przed kolejnym sprintem. Przypomina to sytuację z 2019 roku, gdy po słabszym roku przyszły rekordowe lata.
- Marża operacyjna 17,2% w 2025 to wciąż przyzwoity poziom w branży. Owszem, spadła z 46% w szczycie, ale wiele firm w sektorze utilities marzy o takiej marżowości w słabym roku. Rynek zdyskontował raport za 2025, ale pomija fakt, że spółka ma przewagę konkurencyjną — bariery wejścia, regulacje i ograniczoną liczbę graczy. To daje fundament do odbicia, gdy cykl się odwróci.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy marży operacyjnej 17% i P/E 75x jeden kolejny słaby kwartał może rozsypać tę byczą tezę, bo rynek straci cierpliwość do czekania na odbicie. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że spadek zysków to tylko cykl, a fundamenty są silne. To jak powtarzanie, że tonący łapie się brzytwy – ignorujesz fakt, że obecna wycena już zakłada cudowne odbicie, które wcale nie musi nadejść.
Główna teza niedźwiedzia
Rynek zdyskontował raport za 2025, ale nie zdyskontował kontynuacji erozji marż – przy P/E 75x i marży operacyjnej 17,2% to nie jest dołek, tylko przepaść.
Najważniejsze argumenty
- Cytuję Warrena Buffetta: Kiedy zarząd mówi o cyklu, a wskaźniki krzyczą o przewartościowaniu, lepiej trzymać rękę na pulsie. Zysk netto spadł z 92,2 mln PLN w 2022 do 15,2 mln PLN w 2025 – to nie korekta, to załamanie o 83%, a P/E 75x to cena za marzenie, nie za rzeczywistość.
- Bartek Byczy mylnie bierze kapitał własny za tarczę. P/B 6,06x to kosmos przy historycznych 5-8x z okresów prosperity – a teraz prosperity nie ma. EV/EBITDA 12-13x kontra historyczne 4-8x to jak kupować złomowisko za cenę pałacu, bo kiedyś stał w nim król.
- Sprzedajesz mi spółkę, której marża operacyjna spadła z 46% do 17,2%, jakby to był detaliczny wyprzedaż – to nie sezonowa obniżka, to strukturalny regres. Pytanie retoryczne: Jeśli rynek już zdyskontował raport za 2025, to jakie nowe, pozytywne wieści mają podbić kurs przy takiej erozji wyników?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyjmuję, że gotówka spółki i brak zadłużenia dają jej bufor, ale wycena i tak jest oderwana od rzeczywistości.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend odbicia na GPW jest realny i ma paliwo z USA – rynek już testuje nowe szczyty za oceanem, a nasze indeksy dopiero nadrabiają. MBR, jako defensywna spółka z niską betą, żegluje w idealnym momencie: gdy risk-on wraca, kapitał płynie najpierw do bezpiecznych przystani, a dopiero potem szerzej – a my jesteśmy na początku tej fali.
Najważniejsze argumenty
- Momentum z USA jest igłą w stogu siana. S&P 500 i Nasdaq są na świeżych szczytach – to sygnał, że globalny kapitał wraca do ryzyka. GPW z opóźnieniem (WIG20 -5,7% od 52-tyg. szczytu) ma przestrzeń do nadrobienia, a MBR, jako spółka defensywna, złapie tę falę jak pierwszy żagiel. Jak mówił Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by zacząć kupować, ani zbyt niski, by zacząć sprzedawać” – liczby z USA mówią: czas kupować.
- Prasa z tyłu, liczby z przodu. Narracja z marca/kwietnia mówiła o niepewności, ale majowe odczyty indeksów (WIG +4,9% w 20 dni) są konkretne. To jak czytać wczorajszą gazetę i twierdzić, że dziś pada deszcz – rynek już zdyskontował stare lęki.
- Reżim korekty przechodzącej w odbicie to najsłodszy punkt dla MBR. Spółka z niską betą nie drgnie przy panice, ale w fazie odbicia kapitał płynie do sprawdzonych, stabilnych graczy. WIG20 wrócił do życia (+4,4% w 20 dni) – to sygnał, że pieniądz wraca na GPW.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że jeśli S&P 500 nagle odwróci się z tych szczytów, cała moja teza o nadrabianiu GPW runie jak domek z kart -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że odbicie na GPW dopiero nabiera rozpędu za sprawą USA. To myślenie życzeniowe – rynek amerykański już zdyskontował całą euforię, a nasz jest tylko słabszym echem. Hossa za oceanem jest wąska i krucha jak cienki lód, a GPW pozostaje w tyle nie bez powodu.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim to nie odbicie, lecz techniczny oddech przed większą korektą. Szczyty w USA są blow-off topem, a GPW z -5,7% od ATH (WIG20) sygnalizuje słabość, nie początek trendu. MBR jako defensywa tylko maskuje ryzyko, ale nie ucieknie przed spadkiem całego koszyka.
Najważniejsze argumenty
- USA to pułapka, nie paliwo. S&P 500 na nowych szczytach przy wąskiej szerokości to klasyczny sygnał przegrzania – jak mówił Jim Chanos: „Euforia to moment, gdy ostatni sceptyk kupuje". GPW nadrabia z opóźnieniem, ale to słabe ucho, nie silny trend. Hieronim Hossowy miesza sygnał z szumem.
- GPW wisi w powietrzu. WIG20 odbił +4,4% w 20 dni, ale wciąż jest 5,7% pod szczytem – to korekcyjny oddech, nie przełamanie. Gdy w USA przyjdzie realizacja zysków z tych nowych szczytów, nasz rynek spadnie jak śliwka w kompot, ciągnąc MBR w dół.
- Defensywa to nie tarcza. Niska beta MBR działa tylko w stabilnym trendzie – przy panicznym odwrocie od ryzyka kapitał ucieka z wszystkiego, nawet z odpadów. Wskaźnik RSI na WIG20 oscyluje wokół 55 po odbiciu – przestrzeń do wzrostu jest już wyczerpana.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że odbicie z USA ma solidne momentum krótkoterminowe, a MBR z regulacyjnym modelem biznesu może być ostatnim schronieniem przed korektą – ale gram przeciw euforii, bo rynek za oceanem jest przegrzany
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 2 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o MBR od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Wyniki roczne za 2025 – IV kwartał rekordowy, rok obciążony odpisem (23.04.2026) Kluczowy news tygodnia. MBR wypracował w IV kwartale 2025 r. zysk netto 27,6 mln zł (vs konsensus 28,2 mln zł, neutralnie), przychody 109,7 mln zł (+31% r/r), EBITDA 50,5 mln zł (+58% r/r). Cały rok 2025 zamknął się zyskiem netto 15,2 mln zł, co wynika z jednorazowego odpisu aktualizującego 65,2 mln zł. Skorygowana EBITDA: 142 mln zł (+22% r/r). Portfel zamówień na 2026: 127 mln zł. Prezes potwierdził zamknięcie sporów o opłaty podwyższone. Ocena: pozytywny, istotny. Rynek otrzymał potwierdzenie, że operacyjnie spółka jest silna i wchodzi w 2026 z rekordowym back-logiem.
2. Kontrakt na usunięcie odpadów w Zgierzu (13.04.2026) Konsorcjum liderowane przez Mobruk (z Raf-Ekologia, Epichem) wygrało kontrakt z Gminą Zgierz o wartości do 7,44 mln zł brutto, z terminem do 20.06.2026. Ocena: pozytywny, drobny. Kolejny, średniej wielkości kontrakt w segmencie bomb ekologicznych; potwierdza widoczność przychodów.
3. Artykuł wizerunkowy – skala i strategia (28.04.2026) Wywiad z prezesem – spółka planuje przetworzyć ok. 400 tys. ton odpadów w tym roku, stawia na automatyzację, BI i rozwój organiczny z akwizycjami. Ocena: neutralny. Potwierdzenie strategii, brak twardych danych do dyskontowania.
4. Sektor/regulacje: przyspieszenie programu bomb ekologicznych (24.03.2026) Rząd przeznaczył 200 mln zł w 2025 i kolejne 200 mln zł w 2026 na likwidację nielegalnych składowisk. Mo-Bruk wymieniany jako jeden z beneficjentów. Odroczenie ROP do 2027 (20.03.2026). Ocena: pozytywny, średni (dla sektora). Makro-optymistyczne dla MBR jako kluczowego gracza w utylizacji odpadów niebezpiecznych; news znany od kilku tygodni, częściowo w cenie.
5. Recykling plastiku – bariery regulacyjne (05.04.2026, regulation, peer-news) Artykuł opisuje wyzwania rynku recyklingu (wysokie koszty, luki regulacyjne), ale Mo-Bruk wymieniony jedynie w kontekście odzysku energii i RDF – NIE jest to dla niego kluczowy segment w porównaniu z utylizacją odpadów niebezpiecznych. Ocena: neutralny, niska materialność.
Tematy dominujące
Koncentracja wokół jednego wątku: wyniki za 2025 i perspektywy na 2026. Raport roczny usunął główne ryzyko prawne (spory o opłaty), a silny portfel zamówień i kontynuacja rządowego programu likwidacji bomb ekologicznych stanowią pozytywny kontekst na najbliższe kwartały. Brak rozsianych, negatywnych sygnałów.
Ryzyko informacyjne
Niskie. Spółka podała komplet danych, komunikacja jest transparentna. Brak oznak negatywnej asymetrii. Jednorazowy odpis (65,2 mln zł) został wytłumaczony, a operacyjna EBITDA pokazuje siłę biznesu. Jedynym ryzykiem pozostaje wykonanie portfela zamówień (127 mln zł) w 2026 bez opóźnień.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt MBR — co gra i co się z czym kłóci:
Szefie, obraz MBR to klasyczna walka między strukturalnie byczym trendem a wygasającym momentum w krótkim terminie. Dominujący sygnał: cena utrzymuje się w strefie 52-tygodniowego szczytu (355 zł wobec 382 zł), trend długoterminowy jest potwierdzony – wskaźnik Aroon Up na poziomie 100 (świeży 25-sesyjny szczyt), a bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu wskazuje na silną akumulację. Jednocześnie odczytujemy najsilniejszy kontr-sygnał: masowe wygasanie momentum na oscylatorach – histogram wskaźnika zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) spada drugi tydzień, wskaźnik siły względnej (RSI(14)) piąty dzień opada (56,18), a wykupienie na wskaźniku stochastycznego RSI (StochRSI %K 8,77 przy już zgasłym %D 42,24) sugeruje, że ostatnia zwyżka była ekstremalna. Napięcie obrazu: mamy młody, potwierdzony wolumenowo trend wzrostowy, ale wszystkie krótkoterminowe oscylatory mówią, że paliwo na kolejny impuls właśnie się wypaliło.
Trend i momentum: Cena handluje powyżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji (różnica około 3–5%), co jest bycze. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) nie jest wprost podany, ale wskaźniki Aroon są jednoznaczne: Aroon Up = 100, oscylator Aroon = 84, co oznacza dominację trendu wzrostowego. Jednak wewnątrz trendu +DI (22,02) spada – siła byków wygasa pod szczytem. Momentum w ultra-krótkim terminie (wskaźnik ROC(5), RSI(2)) już negatywne. Linia MACD (3,32) wciąż rośnie, ale histogram (1,34) opada – to klasyczny byczy crossover, który traci impet.
Oscylatory i ekstrema: Sytuacja mieszana – wskaźnik stochastyczny %K (81,16) rośnie (krótki termin byczy), ale jego wygładzona wersja %D (78,61) już opada. Indeks kanału towarowego (CCI) na 104,05 i wskaźnik Williamsa %R na -24,53 – oba spadają z okolic wykupienia. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 75,58 – w strefie wykupienia i opada (przepływ pieniądza stygnie). To wszystko wskazuje na zahamowanie – nie odwrócenie. Rynek jest wyprzedany w skali intraday/kilkusesyjnej, co daje setup na korektę, a nie na nowy atak na 382 zł.
Wolumen, przepływ i zmienność: Tu jest największy kontrast. Bilans wolumenu (OBV) i jego 10-dniowa stopa zmiany (OBV ROC = 33,28) – bycze, silna akumulacja, dywergencji z ceną nie ma. Indeks przepływu pieniądza (MFI) opada z wykupienia, co może być wczesnym ostrzeżeniem, ale póki OBV nie skręci, przepływ pieniądza pozostaje dodatni. Zmienność: szerokość wstęg Bollingera rośnie (0,0824) – to ekspansja po squeeze’u, która zapowiada ruch w kierunku trendu. W teorii to bycze, ale pamiętajmy, że ekspansja często przychodzi po już wykonanym ruchu (cena +4,4% w 20 dni). Średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie – zmienność wróciła.
Poziomy i scenariusze: Cena (355 zł) jest zaledwie 7% od 52-tyg. szczytu (382 zł) i 45% od dołka (244,8 zł). Najbliższe wsparcie to psychologiczna bariera 350 zł, a mocniejsze 340 zł (zasięg 20-dniowej średniej). Opór: lokalny szczyt na 368 zł i 52-tyg. szczyt 382 zł. Kontynuacja trendu wymaga utrzymania OBV w strefie akumulacji i odbicia RSI(14) powyżej 60 z obecnego spadku. Odwrócenie obrazu wywołałoby przebicie 340 zł z wolumenem – domknęłoby to dywergencję między trendem (byczym) a momentum (gasnącym) i zmieniłoby układ na korektę.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o MBR od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
MBR przechodzi wyraźne spowolnienie cyklu zysków, które nie jest jeszcze w pełni odzwierciedlone w wycenie. Po rekordowych latach 2021-2023 zysk netto spadł w 2025 do 15,2 mln PLN z 70,3 mln PLN w 2024 i 92,2 mln PLN w 2022. Rynek zdyskontował już raport za 2025 (opublikowany 31.03.2026), ale pytanie brzmi, czy to dołek cyklu, czy kontynuacja erozji wyników.
Wycena
P/E (TTM) na poziomie ~75x – to najwyższy poziom od co najmniej 5 lat. Spółka była wyceniana przy P/E rzędu 4-12x w latach 2021-2024 (gdy zyski były wysokie). Obecnie P/B = 6,06x, co jest na podwyższonym poziomie vs historyczne 5-8x z okresów prosperity, ale kapitał własny wzrósł przez zatrzymane zyski. EV/EBITDA (szac. ok. 12-13x) – również powyżej historycznych 4-8x. Wycena jest bogata względem własnej historii, oparta na założeniu odbicia marż.
Jakość biznesu
Marża operacyjna spadła z 46% (2021) i 46% (2022) do 17,2% w 2025 – to dramatyczne pogorszenie. EBIT w 2025: 55 mln PLN vs 96 mln PLN w 2024 i 112 mln PLN w 2022. ROE (na akcjonariuszy jednostki dominującej) spadł z ~44% w 2022 do ~7% w 2025 – poniżej kosztu kapitału własnego. Dług netto / EBITDA: dług netto to ok. 127 mln PLN (kredyty 15,9 + leasing 12,0 + inne długoterminowe 45,4 – gotówka 34,0). Dług netto/EBITDA = 127/87,5 = ~1,45x – bezpieczne, ale rosnące. FCF margin w 2025: 4,5% (14,3 mln FCF przy 320 mln przychodów), podczas gdy w 2021 był to 50%. Spółka intensywnie inwestuje (Capex 44,6 mln w 2025 vs 120 mln w 2024), co obciąża przepływy. Bilans: aktywa trwałe wzrosły do 426 mln (głównie rzeczowe i wartości niematerialne) – to efekt przejęć i inwestycji w moce przerobowe.
Ryzyka fundamentalne
- Kontynuacja presji marż – spadek EBIT z 145,9 mln (2021) do 55,0 mln (2025) wskazuje na strukturalne problemy: niższe ceny odpadów i wyższe koszty utylizacji. To może być nowa normalność.
- Wysoka wycena przy niskich zyskach – P/E 75x czyni spółkę podatną na każdy negatywny news operacyjny; mnożnik wymaga odbicia, które może nie nadejść szybko.
- Presja kosztów finansowych – koszty finansowe wzrosły z 1,7 mln (2023) do 26,0 mln (2025), głównie z wyceny instrumentów i odsetek. Dług brutto wzrósł z 61 mln (2023) do 171 mln (2025) – efekt finansowania przejęć.
- Zmiany regulacyjne w gospodarce odpadami – Mo-Bruk działa na rynku wrażliwym na politykę środowiskową; każda zmiana preferencji legislacyjnych może zmienić popyt i ceny usług.
- Utrata zaufania rynku – przy kapitalizacji ok. 1 mld PLN i niskiej płynności (śr. wolumen 4,5 tys. akcji/dzień) każda wyprzedaż może być gwałtowna.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem MBR:
Reżim rynku
Rynek jest w fazie krótkoterminowego odbicia w ramach średnioterminowej korekty. Indeksy GPW (WIG +4,9%, WIG20 +4,4%, mWIG40 +5,6% w 20 dni) odbiły od minimów z początku kwietnia, ale wciąż są poniżej 52-tyg. szczytów (od -3,9% do -5,7%). Na świecie S&P 500 i Nasdaq odrobiły już całość strat i są na nowych szczytach (0% od ATH), co wskazuje na silny risk-on w USA. DAX pozostaje słabszy (-4,4% od szczytu). Narracja prasy jest mieszana: kwietniowe nagłówki mówią o „rekordowych wzrostach" i „odwrocie od ryzyka" sprzed miesiąca, ale bieżące liczby indeksów (zwłaszcza świeże, majowe) sygnalizują kontynuację odbicia. Rozjazd: prasa z końca marca/ początku kwietnia sugerowała niepewność, liczby z końca kwietnia/początku maja pokazują solidne momentum – ufam liczbom. Reżim: korekta przechodząca w odbicie, ale sentyment wciąż kruchy – rynek testuje nowe szczyty w USA, GPW pozostaje w tyle.
Spółka na tle reżimu
MBR to defensywna spółka regulacyjna (gospodarka odpadami) z niską betą. W korekcyjnym/odbiciowym reżimie płynie raczej pod prąd: przy risk-off powinna relatywnie outperformować, przy risk-on może być zostawiona w tyle przez cykliczne spółki. Obecny delikatny risk-on na GPW nie jest dla niej sprzyjającym tłem.
Wrażliwości makro
Biznes MBR jest w złotym – przychody i koszty głównie w PLN – więc wrażliwość walutowa niska. Kluczowym kosztem i driverem są uprawnienia CO2 (EU ETS), które wpływają na klientów (cementownie) jako odbiorców paliw alternatywnych (RDF). Wzrost CO2 podbija koszty cementowni, co może osłabić popyt na RDF lub presję cenową. Ceny ropy (Brent 108 USD) wpływają pośrednio przez koszty transportu i energii. Obecnie oba czynniki są na podwyższonych poziomach – to ryzyko dla marż klientów, ale nie bezpośrednie dla MBR.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- śr 06.05: Decyzja RPP – rynek nie spodziewa się zmiany stóp (zgodnie z kwietniowym konsensusem), ale komunikat może wpłynąć na złotego i nastawienie do GPW. Brak zmiany jest neutralny, ale gołębia niespodzianka wesprze risk-on.
- pt 15.05: Finalne CPI za kwiecień – (data szacowana) dane inflacyjne tłem dla oczekiwań ws. stóp. Presja inflacyjna w dół byłaby pozytywna dla nastrojów. W tygodniu decyzji RPP rynek zamiera przed czwartkiem; uspokojenie po komunikacie może wesprzeć kontynuację odbicia.
Ryzyka makro
- Odwrócenie reżimu na bessę (ryzyko główne): Przedłużająca się korekta na GPW, jeśli globalny sentyment się odwróci (np. eskalacja na Bliskim Wschodzie). MBR jako defensywa zyskałby, ale spadek całego rynku uderza w wycenę.
- Presja kosztowa u klientów: Dalszy wzrost cen CO2 (EU ETS) może ograniczyć popyt cementowni na RDF, co uderzy w wolumeny/marże MBR w horyzoncie 6 miesięcy.
- Ryzyko regulacyjne: Zaostrzenie norm środowiskowych to szansa, ale gwałtowne zmiany mogą generować koszty dostosowawcze.