Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 9 maja 2026.
„Kurs od 9 dni nie może przebić 368 zł, a bez nowego paliwa w newsach to wyczerpanie skończy się zjazdem – proste jak drut.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 0,6%. Pudło ❌
- 23 kwietnia pb.pl Mo-Bruk miał 27,6 mln zł zysku w IV kwartale
- 23 kwietnia bankier.pl Mo-Bruk miał 27,6 mln zł zysku netto w IV kwartale. Zgodnie z oczekiwaniami
- 13 kwietnia pb.pl Konsorcjum Mobruku ma kontrakt na usunięcie odpadów niebezpiecznych dla gminy Zgierz
- 5 kwietnia parkiet.com Plastik z odpadów to wciąż nisza. Ceny i regulacje blokują rozwój
- 17 marca pro.rp.pl Zmiany w prawie ochrony środowiska. Co czeka przemysł i fermy zwierząt?
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~5 012 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Odpis 65,2 mln zl to artefakt ksiegowy a portfel zamowien na 127 mln zl na 2026 rok potwierdza sile operacyjna.
Odpis 65,2 mln zł to sygnał ostrzegawczy, nie artefakt księgowy, który rynek może zignorować.
OBV w górnym kwartylu i rosnący MFI potwierdzają napływ kapitału mimo wyprzedania RSI.
Dywergencja między rosnącym OBV a spadającym RSI i MACD wskazuje na wyczerpanie pędu.
Cykl inwestycyjny to celowe działanie, które zdusiło zyski, ale buduje podwaliny pod przyszłe rekordy – rynek panikuje, a powinien składać zamówienia.
P/E 75x przy spadku zysku netto o 80% to ekstremalne przewartościowanie bez potwierdzenia w danych.
Catch-up GPW po przegrzaniu Nasdaq daje przestrzeń do wzrostów dla MBR, nie korektę.
Nasdaq przegrzany o 14,6% w 20 dni grozi korektą, która przela się na GPW i zniweluje obronę Mo-Bruku.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- OBV bije rekordy – jeśli to akumulacja przed wybiciem, teza leży.
- Fundamenty solidne: EBITDA 142 mln, zero długu – byki mają amunicję na dłużej.
- Przegrzanie Nasdaq może wywołać korektę, która pociągnie MBR szybciej niż zakładamy.
Dziś patrzę na ten opór przy 368 zł i myślę: chłopie, jak coś nie może przejść dziewięć dni, to znaczy, że siły nie ma. Mój Dyrektor mówi: contrarian, gramy w dół, bo momentum wygasa. I wiecie co? Chłopak ma rację – pusty newsflow, wskaźniki opadają, a rynek nie pomaga. Jego strategia contrarian na tę chwilę pasuje: nie walczy z szeroką hossą, tylko gra lokalną słabość. Daję mu kredyt zaufania, choć ostatnio na tej spółce trochę się przejechał – zobaczymy, czy tym razem trafi.
Pamiętam, jak kiedyś stary krawiec z mojego miasteczka, pan Józef, szył garnitur na wesele. Mierzył, fastrygował, poprawiał – a wszystko nitką, nie od razu maszyną. Kiedy nitka pękała przy przymiarce, mówił: „Jak nitka nie trzyma na sucho, to po co pruć materiał?”. I tak samo z tym kursem: jak nie może przebić 368 zł na sucho, bez nowego paliwa, to po co pchać się w górę? Nitka pęka – zjeżdżamy w dół, zanim materiał się zepsuje.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 9 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -0,3%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 9 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Kurs od 9 dni nie może przebić 368 zł, a bez nowego paliwa w newsach to wyczerpanie...” |
| 2 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,6% | ❌ zła decyzja | „Raport odegrany, a kurs nie rośnie – to znak, że bykom skończyło się paliwo i teraz...” |
| 25 kwietnia 14d temu |
▲ WZROST | kurs -0,8% | ❌ zła decyzja | „Raport już za nami, a kurs nie spadł – to znaczy, że rynek go kupił i teraz będzie...” |
| 18 kwietnia 21d temu |
▲ WZROST | kurs +0,8% | ✅ dobra decyzja | „Jutro raport – rynek już go przecenił, ale jak Mo-Bruk pokaże, że śmieci dalej dobrze...” |
| 11 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,3% | ❌ zła decyzja | „Program sprzątania bomb ekologicznych to nie zysk dla MBR, tylko rozproszona...” |
| 4 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,4% | ✅ dobra decyzja | „Rząd odracza kary i opłaty – cementownie nie poczują presji kosztowej, więc Mo-Bruk...” |
| 28 marca 42d temu |
▲ WZROST | kurs +1,9% | ✅ dobra decyzja | „Kurs stoi na twardym wsparciu 330 zł, a sprzedający już nie mają amunicji – odbicie...” |
| 21 marca 49d temu |
▲ WZROST | kurs +0,0% | ❌ zła decyzja | „Odroczenie kar już w cenie, a kurs przestał spadać — sprzedający się zmęczyli, więc...” |
| 14 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Ujemne ceny energii to dopiero początek kłopotów – cementownie zacisną pasa, a MBR bez...” |
| 7 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,1% | ✅ dobra decyzja | „Cisza w eterze i kurs pod wszystkimi średnimi – nie ma się czego łapać, jedziemy z...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 9 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRNY — MBR (Mo-Bruk S.A.)
Data: 2026-05-09 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem rządzi odpis księgowy z raportu rocznego (2026-04-23) — zła wiadomość jest już odegrana i nie straszy, a rynek przesuwa uwagę na rekordowe przychody i portfel „bomb ekologicznych” 127 mln zł. Kurs od 9 dni dryfuje w wąskim paśmie 350-370 zł, nie mogąc wybić oporu 368 zł — to układ przesilenia, które przy pustym newsflow i wygasającym momentum rozładuje się ruchem korekcyjnym w dół. Gram z rynkiem (GPW w bocznym trendzie korekcyjnym w ramach hossy), wykorzystując techniczne wyczerpanie wzrostowego impetu, by zagrać DÓŁ.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull — Olek Optymista: Rekordowe przychody 319,9 mln zł i EBITDA skorygowana 142 mln zł (+22% r/r) dowodzą, że biznes operacyjnie jedzie pełną parą, a odpis księgowy 65,2 mln zł to tylko niegotówkowa „rysa na lakierze”, którą rynek już ignoruje.
Bear — Piotrek Pesymista: Odpis to pęknięcie w wiarygodności — sygnalizuje, że aktywa są warte mniej, niż sądzono. Rynek nie lubi księgowych niespodzianek, zwłaszcza gdy zysk netto spadł o 79% r/r do 15,2 mln zł.
Twoja ocena: Bull ma tu przewagę — raport jest publiczny od 16 dni (23.04), kurs zareagował skromnie (+0,85% w dniu, potem 0%), a odpis jest niegotówkowy. Rynek zdążył to przetrawić i nie znalazł w tym paliwa do dalszych spadków. Newsflow jest pusty — to daje przewagę technice.
Technika
Bull — Waldek Wzrostowy: OBV bije rekordy (górny kwartyl, rośnie), MFI 70,7, Aroon Up 92 z oscylatorem +84 — to dowód silnej akumulacji i świeżego 25-sesyjnego szczytu. Trend buduje siłę (ADX 24,95 rośnie), cel minimum 400 zł.
Bear — Stefan Spadkowy: Pod powierzchnią momentum siada: MACD (linia i histogram) opada, RSI(14) spada od 5 sesji, a %B Bollingera poniżej 0,5 mimo wolumenu. Cena 357 zł nie mogła przebić oporu 368 zł od 9 dni — to klasyczne wyczerpanie.
Twoja ocena: Niedźwiedź jest mocniejszy. OBV i Aroon to opóźnione wskaźniki, które potwierdzają, co BYŁO (rajd z 200 do 357 zł). To, co dzieje się TERAZ — nieudane próby wybicia 368 zł, opadające momentum, cena pod górną wstęgą Bollingera — to sygnał, że kupujący tracą siłę. Bez świeżego katalizatora ten układ częściej rozładowuje się w dół.
Fundamenty
Bull — Bartek Byczy: Cykl inwestycyjny to zalążek przyszłych rekordów — przychody +12,7% r/r, a CAPEX (z debaty, niezweryfikowane) buduje moce na 2026-2027. P/E 75x to cena za przyszły skok rentowności.
Bear — Maciek Misiowy: P/E 75x przy zysku netto spadającym o 79% r/r do 14,8 mln zł to hazard bez marginesu bezpieczeństwa. Rynek już wycenia odbicie, które nie ma jeszcze potwierdzenia w danych.
Twoja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na niedźwiedzia. Fundamenty są solidne (brak długu netto, EBITDA skorygowana 142 mln zł), ale wycena nie daje marginesu — jakikolwiek kolejny słaby kwartał może uderzyć w kurs. To nie tydzień na fundamentalne przewartościowanie.
Makro i Reżim
Bull — Hieronim Hossowy: Przegrzanie Nasdaq (+14,6% w 20d) to nie lawina — WIG20 jest tylko 4,4% od szczytu, a GPW odbiła od wsparcia. Defensywny profil MBR (utylizacja odpadów) chroni przed korektą.
Bear — Bogdan Bessowy: S&P 500 i Nasdaq na 52-tyg. szczytach po +8,6-14,6% w 20 dni to blow-off top. Gdy sentyment się odwróci, nawet MBR nie uchroni się przed przeceną.
Twoja ocena: Niedźwiedź ma więcej racji. GPW jest w bocznym trendzie korekcyjnym (WIG20 -0,5% w 20d, -4,4% od szczytu), a sektor utilities jest słaby (mediana -5,9% w 20d, 5 emitentów). MBR nie outperfomuje rynku — dryfuje z indeksem, a beta (szacowana z zachowania) ciąży w dół. Globalne przegrzanie zwiększa ryzyko nagłej korekty.
3. Strategia
Reżim rynku: GPW w bocznym trendzie korekcyjnym w ramach hossy (WIG20 -4,4% od szczytu, mWIG40 -2,6%). Globalnie faza przegrzania (Nasdaq +14,6% w 20d). Sektor utilities słaby.
Wybór: contrarian — gram przeciwko krótkoterminowemu momentum MBR, stawiając na korektę po nieudanym wybiciu oporu.
Uzasadnienie: Tydzień bez katalizatora — raport roczny odegrany, newsflow pusty. Kurs od 9 dni nie może przebić 368 zł, a momentum wygasa (MACD opada, RSI spada 5 sesji). To nie pojedynczy oscylator, lecz układ: nieudane wybicie + wygasające momentum + pusty newsflow = przesilenie, które przy braku paliwa rozładuje się w dół. Reżim rynku (GPW w korekcie) wspiera grę na spadek — nie gram pod prąd szerokiej hossy, tylko z lokalną słabością. Contrarian, bo fade’uję ostatni, słabnący ruch wzrostowy.
4. Rekomendacja
- Kierunek: DÓŁ (bear) — gram na spadek.
- Siła przekonania: low (0,52) — brak świeżego katalizatora, układ techniczny umiarkowanie spójny, ryzyko byczego zaskoczenia z USA.
- Horyzont: 1w — gram na tygodniową korektę po nieudanym wybiciu.
5. Uzasadnienie
Główne powody:
-
Nieudane wybicie oporu. Od 9 dni kurs nie może przebić 368 zł — poziomu, który był testowany wielokrotnie po rajdzie z 244 do 357 zł. To sygnał, że kupujący tracą siłę. Przy pustym newsflow (raport odegrany, brak nowych kontraktów czy rekomendacji) nie ma paliwa do dalszych wzrostów.
-
Wygasające momentum. MACD (linia i histogram) opada, RSI(14) spada od 5 sesji, a %B Bollingera spadło poniżej 0,5. OBV i Aroon są opóźnione — potwierdzają przeszłość, nie przyszłość. To, co liczy się na ten tydzień, to opadająca siła wzrostu — układ, który przy braku katalizatora częściej rozładowuje się korektą.
-
Reżim rynku nie pomaga bykom. GPW jest w bocznym trendzie korekcyjnym (WIG20 -4,4% od szczytu), sektor utilities słaby. Globalne przegrzanie (Nasdaq +14,6% w 20d) to ryzyko nagłej korekty, która pociągnie MBR w dół.
Świadome przemilczenia: Nie wiem, czy pojawi się nowy kontrakt lub rekomendacja — to ryzyko, które wywraca tezę. Nie wiem też, czy OBV sygnalizuje akumulację przed drugą nogą rajdu — jeśli cena przełamie 368 zł przy rosnącym wolumenie, teza leży. Fundamenty są solidne, ale to nie tydzień na fundamentalne przewartościowanie.
6. Spowiedź i refleksja
Spowiedź: Gram contrarian na korektę, ale prawda jest taka, że OBV bije rekordy i jeśli to naprawdę akumulacja przed wybiciem 368 zł, wyjdę na osła — szczególnie przy defensywnym profilu spółki.
Samoocena: Ostatnie 3 tygodnie bear/contrarian — raz wyszło (0,56%), raz nie wyszło (zwetowane na bull, wyszło źle), raz zwetowane na bull (wyszło dobrze). Dziś znów contrarian, ale z nowym triggerem: nieudane wybicie oporu, nie sam klaster wyczerpania. Jeśli i ta teza nie zadziała, contrarian na MBR trzeba odstawić — spółka od tygodni nie daje się grać pod prąd, a moja seria bear ma 1 trafienie na 4 próby (własne decyzje, bez wet Szefa). Reżim rynku się nie zmienił — GPW wciąż w korekcie — ale MBR może być odporniejszy, niż zakładam.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rekordowe przychody 319,9 mln zł i EBITDA skorygowana 142 mln zł (+22% r/r) to dowód, że Mo-Bruk jedzie na pełnym gazie – a rynek wciąż tkwii w cieniu odpisu księgowego, który nie ma nic wspólnego z gotówką. To jak patrzeć na wygrany wyścig i narzekać na rysę na lakierze!
Najważniejsze argumenty
- Parafraza argumentu przeciwnika: „odpis 65,2 mln zł to zagrożenie" – bzdura! To koszt niegotówkowy, a portfel zamówień na „bomby ekologiczne" w 2026 r. opiewa na 127 mln zł. Prawdziwy zysk operacyjny bije rekordy!
- Hiperbola: Rynek zachowuje się jak pies, który znalazł kość, ale boi się do niej podejść, bo cień rzuca etykieta – tymczasem IV kwartał 2025 z 27,6 mln zł zysku netto był zgodny z konsensusem (28,2 mln zł). Żadnych rozczarowań!
- Cytat z patrona: Jak mawiał Warren Buffett – „cena to co płacisz, wartość to co dostajesz". Dostajesz spółkę z 142 mln zł EBITDA skorygowanej, zamkniętymi sporami prawnymi i kontraktem w Zgierzu (7,44 mln zł) – wszystko to wisi w powietrzu, gotowe do wyceny.
- Kontrakt z Zgierza to dowód, że strategia likwidacji odpadów działa lokalnie – drobne, ale systematyczne wzmocnienie. Liczby mówią same za siebie: 319,9 mln zł przychodów to nowy standard.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawdą jest, że przy takim odpisie rynek może przez tygodnie skupiać się na ryzyku, a nie na fundamentach, co opóźni rajd. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że odpis 65 mln zł to rysa na lakierze. Ale to nie rysa, to pęknięcie w bloku silnika. Owszem, odpis jest niegotówkowy, ale sygnalizuje, że spółka musiała uznać, iż pewne aktywa są warte mniej – to jakbyś kupił dom, a potem dowiedział się, że piwnica zalewa. Rynek nie lubi księgowych niespodzianek, zwłaszcza gdy pojawiają się w rekordowym roku.
Główna teza niedźwiedzia
Rekordowe przychody to stary news – rynek już zdyskontował wyniki za 2025. Prawdziwe pytanie brzmi: co dalej, skoro portfel zamówień na 2026 to tylko 127 mln zł, a spółka wciąż musi udowodnić, że potrafi powtórzyć sukces bez kolejnych odpisów.
Najważniejsze argumenty
- Olek mówi o wygranym wyścigu, ale zapomina, że kierowca właśnie wjechał w bandę – odpis 65,2 mln zł to nie rysa, to dziura w podłodze. Zysk netto 15,2 mln zł przy rekordowych przychodach to jak maraton wygrany o włos, ale z nogą w gipsie.
- Jak mawiał klasyk polskiej giełdy, Janusz Kowalski: „Księgowy odpis to jak cień – im dłuższy, tym bliżej zmierzchu". Olek, czy naprawdę wierzysz, że portfel 127 mln zł na „bomby ekologiczne" wystarczy, by utrzymać wzrost, skoro w IV kwartale zysk netto 27,6 mln zł ledwo przebił konsensus 28,2 mln zł? Różnica 0,6 mln zł to wisienka, nie tort.
- Kontrakt w Zgierzu za 7,44 mln zł to kropla w morzu potrzeb – przy kapitalizacji rzędu setek milionów to jak rzut monetą na loterii. Rynek czeka na coś większego, a na razie jest cisza.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale EBITDA skorygowana 142 mln zł i brak długu netto to fundamenty, które każdemu bykowi dają amunicję na dłużej niż tydzień
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
MBR dalej pędzi na północ — wybicie z 200 zł do 357 zł to dopiero pierwszy człon rajdu. Kapitał wciąż wlewa się do spółki, a trend ma zapas siły, by sięgnąć co najmniej 400 zł w perspektywie tygodnia.
Najważniejsze argumenty
- OBV bije rekordy: Bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu i rośnie — to nie są pieniądze drobnych graczy, tylko grube ryby ładujące się w spółkę. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nie jest byczy, dopóki ciężkie pieniądze nie powiedzą, że jest byczy”. A one mówią głośno.
- MFI i Aroon śpiewają tę samą pieśń: Indeks przepływu pieniądza na poziomie 70,7 potwierdza, że kapitał wciąż napływa, a Aroon Up (92) z oscylatorem (+84) wskazują, że świeży szczyt cenowy to nie fuks, a struktura trendu. To jak krew z mlekiem — łączny obraz mówi: siła rodzi siłę.
- ADX nabiera rozpędu: Wskaźnik ruchu kierunkowego ADX na poziomie 24,95 rośnie, więc trend właśnie buduje mięśnie. Gdy przekroczy 30, rynek wejdzie w fazę eksplozywną — a my siedzimy na pokładzie od 357 zł, czyli niemal 50% poniżej potencjalnego celu (załóżmy 400-420 zł jako opór po wybiciu z konsolidacji na 350-360 zł).
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy RSI(14) spadającym od 5 sesji i SAR poniżej ceny ta bycza teza wisi na włosku — jeden słaby zamknięcie poniżej 350 zł i cały obraz się sypie -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy zachwyca się OBV bijącym rekordy i twierdzi, że to grube ryby ładują się w spółkę. Szkoda tylko, że zapomniał spojrzeć na to, co dzieje się tuż pod powierzchnią. Kapitał owszem wpływa, ale wszystkie oscylatory momentum krzyczą, że pociąg się przegrzał i za chwilę wykolei.
Główna teza niedźwiedzia
Mo-Bruk to klasyczna pułapka momentum – kurs przebił niedźwiedzią świecę paraboliczny SAR (368 zł), RSI(2) wpadł w skrajne wyprzedanie (18,0), a MACD opada od kilku sesji. To nie jest korekta w silnym trendzie, to dywergencja zwiastująca spadek o co najmniej 10-15% w najbliższym tygodniu.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja mówi: "łap za hamulec": OBV i MFI (70,7) rosną, ale RSI(14) spada od 5 sesji, a MACD opada – to klasyczna dywergencja między przepływem kapitału a siłą pędu. Gdy wskaźnik siły względnej słabnie przy rekordowym wolumenie, Waldek zostaje z przysłowiowym "workiem bez dna" i perspektywą korekty.
- SAR już nas ostrzegł: Paraboliczny SAR przeskoczył z byczego na niedźwiedzi (368 zł powyżej kursu 357 zł). To jak zapalona lampka na desce rozdzielczej – Waldek może udawać, że jej nie widzi, ale rynek już zmienił kierunek.
- RSI(2) w skrajnym wyprzedaniu to sygnał odwrotu: Wskaźnik krótkoterminowy spadł do 18,0 – to poziom, który historycznie poprzedzał lokalne szczyty. Pytanie retoryczne do Waldka: ile razy grube ryby kupują, gdy oscylatory leżą na desce?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieSzczerze mówiąc, jeśli OBV dalej będzie rósł przy spadającej cenie, to może to być akumulacja przed kolejnym wybiciem, ale moje wskaźniki każą mi grać w dół.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Rynek zapomniał, że Mo-Bruk buduje wartość, a nie tylko księguje zyski – ten cykl inwestycyjny to nie problem, tylko zalążek przyszłych rekordów. Przy obecnym P/E 75x kupujesz spółkę, która inwestuje jak szalona, żeby za 12-18 miesięcy zarabiać jak nigdy dotąd.
Najważniejsze argumenty
- Spójrzmy prawdzie w oczy: EBITDA spadła o 25% do 87,5 mln PLN, ale to efekt celowego przyspieszenia inwestycji – CAPEX w 2024 roku wyniósł 119,9 mln PLN, a w 2025 kolejne 44,6 mln. To nie jest firma, która się sypie, tylko taka, która kładzie fundamenty pod przyszłe moce przerobowe. Jak powiedział kiedyś Warren Buffett: „Najlepszy czas na budowę muru to wtedy, gdy inni myślą, że to już koniec.”
- Przychody wzrosły o 12,7% r/r do 319,9 mln PLN – to dowód, że popyt na usługi spółki rośnie, a problem leży wyłącznie po stronie kosztów finansowych i amortyzacji. Gdy tylko spłaci się dług inwestycyjny (a spółka ma silne przepływy operacyjne), zysk netto wystrzeli z powrotem w kierunku 70-80 mln PLN, co da P/E w okolicach 12-15x – a nie 75x jak dziś.
- Wskaźnik P/B na poziomie 6,06x w 2025 roku wisi w powietrzu, bo aktywa wzrosły przez inwestycje, ale rynek nie chce za to płacić. To klasyczna okazja: kupujesz majątek po cenie, która za rok będzie wyglądać jak promocja. Kurs na poziomie 214 PLN to mniej niż wartość odtworzeniowa biznesu – spółka warta jest znacznie więcej, gdy tylko cykl inwestycyjny dobiegnie końca.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E 75x i spadku zysku netto o 79% jestem jak hazardzista stawiający wszystko na jedną kartę – jeśli cykl inwestycyjny nie przyniesie oczekiwanych efektów, ta teza legnie w gruzach. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy wierzy, że za 75-krotnością zysku czeka złoto, a nie przepaść. Twierdzi, że rynek nie docenia przyszłych rekordów po cyklu inwestycyjnym.
Główna teza niedźwiedzia
Kupowanie spółki po P/E 75x w momencie, gdy zysk netto spadł o 80%, to nie inwestycja w wartość, tylko hazard na podstawie obietnic bez pokrycia w bilansie.
Najważniejsze argumenty
- Zysk netto spadł o 79% do 14,8 mln PLN, a dług netto urósł – CAPEX 119,9 mln PLN w 2024 roku nie został sfinansowany z operacji, tylko z dodatkowego zadłużenia. Bartek Byczy widzi inwestycje, ja widzę balon, który może pęknąć, jeśli rentowność nie wróci natychmiast.
- Przy P/E 75x (wobec 2-5x w latach 2022-2024) rynek zakłada perfekcyjne wykonanie planu, a historia uczy, że cykle inwestycyjne często kończą się rozczarowaniem. Jak mawiał Benjamin Graham: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz” – tu dostajesz jedynie kredyt zaufania.
- Wzrost przychodów o 12,7% do 319,9 mln PLN nie rekompensuje spadku EBITDA o 25% – wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA (załóżmy 2,5x) już jest podwyższony, a koszty finansowe wzrosły z 7,8 do 26,0 mln PLN. To wisi w powietrzu jak grom z jasnego nieba dla optymistów.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przywrócenie rentowności i spadek CAPEX mogą szybko poprawić wskaźniki, ale cena już to uwzględnia bez marginesu bezpieczeństwa
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to klasyczny blow-off top: ostatnia prosta przed korektą. Przegrzanie Nasdaq o 14.6% w 20 dni nie wróży dobrze żadnej spółce, nawet defensywnej. Mo-Bruk tylko chwilowo ucieka spod topora — gdy sentyment się odwróci, nawet „betonowa" utylizacja nie uchroni przed przeceną.
Najważniejsze argumenty
- Przegrzanie jak lawina przed zejściem: S&P 500 i Nasdaq na 52-tyg. szczytach, a DAX traci 4.3% od szczytu – to dywergencja, która wisi w powietrzu. Gdy główne indeksy USA zaczną korygować, GPW z WIG20 tylko 0.5% w 20 dni nie ma siły, by grać pod prąd. W historii takie dysproporcje kończyły się korektą w ciągu 7-10 dni.
- Wąska szerokość to czerwona flaga: Cała hossa w USA stoi na garstce spółek technologicznych. Dla Mo-Bruku oznacza to, że przy globalnym risk-off inwestorzy wycofają kapitał ze wszystkich aktywów, nawet defensywnych — beta 0.6 nie jest zerem, a polski rynek jest płytki.
- Euforia jak u poety: „Kto mieczem wojuje, od miecza ginie" — ta prosta maksyma z „Krzyżaków" pasuje dziś do rynku. 14.6% w 20 dni to nie zdrowy trend, a korekta wisi w powietrzu jak grom z jasnego nieba. Mo-Bruk przy -6.3% w 5 dni już to wyprzedza.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy regulacyjnym popycie na utylizację odpadów i stabilnej wycenie Mo-Bruk ma fundamenty, które mogą przetrzymać nawet ostrą korektę rynku -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że przegrzanie Nasdaq o 14.6% w 20 dni to sygnał do korekty, która pociągnie Mo-Bruk w dół. To jakby twierdzić, że po mocnym biegu trzeba od razu paść na twarz – ignorujesz fakt, że WIG20 właśnie odbił się od wsparcia i jest tylko 4.4% od szczytu. Twoja lawina to na razie kropla deszczu.
Główna teza bycza
Reżim rynku jest zdrowy: hossa trwa, płynność globalna ciągnie, a GPW gra catch-up po opóźnieniu – Mo-Bruk płynie z falą, bo popyt na utylizację jest sztywny jak skała.
Najważniejsze argumenty
- Catch-up zamiast korekty: WIG20 jest zaledwie 4.4% od szczytu, a mWIG40 tylko 2.6% – to boczne konsolidacje w trendzie wzrostowym, nie odwrót. Bogdan Bessowy widzi widmo przegrzania, a ja widzę paliwo do dalszych wzrostów: Nasdaq narobił dystansu (+14.6% w 20d), a GPW ma przestrzeń do nadrobienia, co ciągnie wszystkie spółki, w tym MBR.
- Defensywa w reżimie hossy: Beta Mo-Bruku jest niska, bo utylizacja odpadów to regulacyjna konieczność – cementownie odbierają RDF nie dla zysku, a dla zgodności z normami. Bogdan Bessowy, wy rysujesz apokalipsę jak Gdańsk w ogniu, ale realia są prozaiczne: popyt nie zniknie, bo koniunktura lekko zwolni.
- Bogdan Bessowy, skoro DAX traci 4.3% od szczytu i nikt nie panikuje, to dlaczego spadek o 0.5% na WIG20 ma być początkiem końca dla Mo-Bruku? To różnica jak między chmurą a ulewą.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przegrzanie Nasdaq o 14.6% w 20 dni to realne ryzyko korekty, która może przelać się na GPW szybciej niż spodziewa się byk
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 9 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o MBR od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Wyniki roczne za 2025: rekordowe przychody, zysk obciążony odpisem (2026-04-23) Kluczowy wydarzenie tygodnia. Przychody sięgnęły 319,9 mln zł (rekord), EBITDA skorygowana wyniosła 142 mln zł (+22% r/r), a zysk netto 15,2 mln zł – pod presją jednorazowego odpisu aktualizującego w kwocie 65,2 mln zł. Portfel zamówień na 2026 r. w segmencie „bomb ekologicznych” opiewa na 127 mln zł. Wynik IV kwartału (27,6 mln zł zysku netto) był zgodny z konsensusem (28,2 mln zł). Zarząd podkreślił zamknięcie sporów prawnych o opłaty podwyższone. Wpływ: pozytywny, istotny – rynek otrzymał potwierdzenie, że operacyjnie spółka jest w świetnej formie, a odpis to artefakt księgowy, nie gotówkowy.
2. Nowy kontrakt na usunięcie odpadów w Zgierzu (2026-04-13) Konsorcjum z liderem Mo-Bruk wygrało przetarg gminy Zgierz na likwidację odpadów niebezpiecznych. Wartość kontraktu: maks. 7,44 mln zł brutto, termin zakończenia: czerwiec 2026. Wpływ: pozytywny, drobny – potwierdza realizację strategii, ale kwota jest niewielka w skali spółki.
3. Wywiad z prezesem – strategia i perspektywy (2026-04-28) Prezes Siodmok w wywiadzie dla „Wprost” zapowiedział przetworzenie ok. 400 tys. ton odpadów w bieżącym roku oraz kontynuację rozwoju organicznego i akwizycyjnego. Wpływ: neutralny – komunikacja bieżąca, bez nowych konkretnych faktów.
4. Kontekst sektorowy: przyspieszenie likwidacji „bomb ekologicznych” (2026-03-24) Rząd przeznaczył 200 mln zł na ten cel w 2026 r., a wśród wykonawców wymieniono Mo-Bruk. Wpływ: pozytywny, sektorowy – stabilny popyt ze strony administracji publicznej; rynek już częściowo zdyskontowany.
5. Regulacje: przesunięcie ROP i nowelizacja IED 2.0 (marzec 2026) Wejście w życie rozszerzonej odpowiedzialności producenta przesunięto na 2027 rok. Nowelizacja prawa ochrony środowiska (IED 2.0) zaostrza wymogi emisyjne dla zakładów przetwarzania odpadów. Wpływ: neutralny – zmiany są znane od tygodni; dla MBR to długoterminowa szansa (zaostrzenie regulacji sprzyja profesjonalnym graczom).
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu jest silnie skoncentrowany wokół publikacji wyników rocznych i komunikacji zarządu o zamknięciu ryzyk prawnych oraz rekordowym portfelu zamówień. Sentyment jest jednoznacznie pozytywny – operacyjnie spółka ma się bardzo dobrze, a odpisy to przeszłość. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy głównym katalizatorem będzie realizacja portfela zamówień i potencjalne nowe kontrakty rządowe.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Asymetria informacyjna niska – zarząd regularnie komunikuje się z rynkiem, a spółka przeszła już przez fazę rozliczania starych ryzyk.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt MBR — co gra i co się z sobą kłóci:
Odczyt (synteza) Dominuje obraz spójnie byczy w warstwie wolumenu i struktury trendu: bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu i rośnie, indeks przepływu pieniądza (MFI) pozostaje podwyższony (70,7), a Aroon Up (92) z oscylatorem Aroon (+84) potwierdzają świeży, 25-sesyjny szczyt cenowy. ADX (24,95) rośnie, więc trend buduje siłę. Jednak warstwa momentum pęka tuż pod powierzchnią — MACD (linia i histogram) opada, RSI(14) spada od 5 sesji, a RSI(2) wszedł w skrajne wyprzedanie (18,0) — to klasyczna dywergencja między przepływem pieniądza a słabnącą siłą krótkoterminowego pędu. Dochodzi do tego paraboliczny SAR, który właśnie przełączył się na niedźwiedzi, a cena (357 zł) jest już poniżej niego (368 zł). Napięcie obrazu: OBV i MFI mówią, że kapitał wciąż wpływa, ale wszystkie oscylatory momentum sygnalizują wyczerpanie — kurs dryfuje w górnym zakresie wstęg Bollingera (BB %B > 0,5) przy kurczącej się dynamice, co często poprzedza korektę.
Trend i momentum Cena (357 zł) znajduje się powyżej średniej kroczącej z 200 sesji (dystans ~ +9,3%) i powyżej SMA-50, co utrzymuje średnioterminowy trend wzrostowy. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na 24,95 rósł — trend nie jest jeszcze bardzo silny, ale się rozpędza. Aroon Up (92) dominuje nad Aroon Down (8), wskazując, że ostatnie 25 sesji wyznaczyło szczyty. Jednak MACD — zarówno linia (4,56), jak i histogram (0,92) — opadają, co jest klasycznym sygnałem gaśnięcia pędu. Krótkoterminowy ROC(20) (+4,5%) pozostaje dodatni, lecz RSI(28) spada od 10 sesji — długie momentum wygasa. TRIX (0,18) jest jeszcze dodatni, ale bez wsparcia MACD zacznie podążać w dół.
Oscylatory i ekstrema RSI(14) na 54,6 spada od 5 sesji — neutralny, ale z wyraźnym kierunkiem. Najsilniejszy sygnał to skrajne wyprzedanie RSI(2) na 18,0 oraz StochRSI %K na 0 — w trendzie wzrostowym takie odczyty często są fałszywymi alarmami i poprzedzają odbicie, ale tu przeciwstawia się im StochRSI %D (52,5) w strefie wykupienia (smoothed). Williams %R (-41,5) i CCI (60,6) opadają — momentum krótkoterminowe gaśnie. Stochastyka (%K 77,4, %D 82,8) również spada z wysokiego pułapu. Oscylatory nie są skonsolidowane w jednym sygnale — część wskazuje wyprzedanie (ekstrema RSI(2) i StochRSI %K), część wykupienie (smoothed StochRSI %D) — to wewnętrzny konflikt, który zapowiada konsolidację, a nie kierunkowy ruch.
Wolumen, przepływ i zmienność To najsilniejszy kontr-sygnał dla niedźwiedziego momentum. Bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu i rośnie (OBV ROC 10 dodatni) — cena idzie w górę przy skumulowanym napływie kapitału. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 70,7 opada wprawdzie z poziomów wykupienia, ale wciąż wskazuje na dodatnią presję pieniądza. Nie ma dywergencji cena–OBV. Zmienność: szerokość wstęg Bollingera (0,091) rośnie po okresie ściskania (squeeze) — rynek wyszedł z uścisku i wybrał kierunek wzrostowy; obecnie cena jest w górnej połowie wstęg (%B > 0,5). Średni rzeczywisty zakres (ATR) realizowany (20D) spada — zmienność się kurczy, co po ekspansji sugeruje, że rynek wchodzi w fazę konsolidacji.
Poziomy i scenariusze 52-tyg. szczyt: 382 zł (−6,5% od ceny). 52-tyg. dołek: 244,8 zł (+45,8%). Paraboliczny SAR właśnie dał sygnał niedźwiedzi na 368 zł — to jedyny opór dynamiczny przed szczytem. Wsparcia: 345 zł (50 sesji temu, okolice SMA-50), 325 zł (SMA-90), 306 zł (SMA-200). Dolne pasmo wstęg Bollingera (~330 zł) tworzy kolejną strefę. Kontynuacja — jeśli OBV i MFI utrzymają się w trendzie wzrostowym, a cena przebije się przez 382–385 zł, obraz pozostanie byczy, mimo wygasania momentum. Odwrócenie — gdy OBV zacznie spadać (trzy kolejne sesje spadku) lub MFI spadnie poniżej 50, wtedy niedźwiedzia dywergencja przepływu pieniądza domknie się i rynek powinien przetestować wsparcie 345 zł. Oscylatory momentum już sygnalizują słabość — brak nowego popytu ze strony OBV/MFI przechyli szalę na niedźwiedzie.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o MBR od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Spółka przechodzi przez cykl inwestycyjny, który w 2025 roku mocno obniżył zyski i zwrot z kapitału, co podbija wskaźniki wyceny do historycznie wysokich poziomów; rynek zdaje się zakładać szybki powrót rentowności, ale to jeszcze nie zostało potwierdzone danymi.
Przychody w 2025 roku wzrosły o 12,7% r/r do 319,9 mln PLN, jednak EBITDA spadła o 25% do 87,5 mln PLN, a zysk netto skurczył się o 79% do 14,8 mln PLN. Głównymi przyczynami są gwałtowny wzrost kosztów finansowych (z 7,8 do 26,0 mln PLN) oraz wzrost amortyzacji (z 21,0 do 32,4 mln PLN). Spółka jest w fazie "przełknięcia" wysokich nakładów inwestycyjnych – CAPEX w 2024 wyniósł 119,9 mln PLN, a w 2025 jeszcze 44,6 mln PLN.
Wycena
- P/E: 75,1x – to najwyższy poziom od 2021 roku (wtedy ~2,3x). W latach 2022-2024 P/E krążyło wokół 2,5-5,0x. Obecny poziom jest ekstremalny i odzwierciedla przejściowe załamanie zysku netto.
- P/B: 6,06x – kapitał własny spadł z 245 mln PLN do 214 mln PLN głównie za sprawą dywidendy (46,3 mln PLN) i mniejszego zysku. W latach 2021-2024 P/B oscylowało w przedziale 1,5-2,0x. Obecnie jest blisko 3x wyżej niż historyczna mediana.
- EV/EBITDA: szacunkowo ~12x (EV ~1,05 mld PLN, EBITDA 87,5 mln) wobec ~4-6x w latach 2022-2024. Wyraźne odbicie od historycznych minimów.
- P/FCF: ~25x (FCF 14,3 mln PLN) – w 2024 był ujemny, w 2023 ~9x. Niska generacja gotówki po CAPEX-ie i dywidendzie.
Trajektoria wskaźników wskazuje na historyczne ekstrema – spółka jest droga w stosunku do własnej 5-letniej historii, co wymaga uzasadnienia przez prognozowaną poprawę wyników.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: spadła z 33,7% w 2024 do 17,2% w 2025. Marża ze sprzedaży (zysk ze sprzedaży/przychody) obniżyła się z 33,0% do 33,1% – to względnie stabilne. Główny spadek to wzrost "pozostałych kosztów operacyjnych" z 2,9 mln do 58,5 mln PLN (prawdopodobnie odpisy lub rezerwy) oraz kosztów finansowych.
- ROE: z 28,8% w 2024 spadł do 6,9% w 2025 – najniżej od 2021. To efekt wyższych kosztów i spadku kapitału.
- Dług/EBITDA: zobowiązania ogółem 301,1 mln PLN, dług netto ~266,1 mln PLN (minus gotówka 34,0 mln). Dług/EBITDA ~3,0x wobec ~0,5x w 2022 – wzrost jest znaczący.
- FCF margin: 4,5% w 2025 wobec -13,3% w 2024 – poprawa, ale poniżej 30-40% z lat 2021-2022.
- Dynamika przychodów: średnia 3-letnia +10% r/r, ale w 2025 tylko +12,7% – poniżej historycznej dynamiki.
Mocne strony: niski udział zapasów i należności (niski kapitał obrotowy), wysoka wartość firmy i wartości niematerialnych (69,7 + 86,2 mln PLN) sugerują akwizycje. Słabe strony: rosnący dług, koszty finansowe i amortyzacja uciskają wyniki.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko normalizacji kosztów finansowych: przy długu netto ~266 mln PLN każdy wzrost stóp procentowych (lub refinansowanie po wyższych kosztach) uderza bezpośrednio w zysk netto – koszty finansowe już wzrosły 3,3x r/r.
- Ryzyko dalszych odpisów: ponad 58 mln PLN w "pozostałych kosztach operacyjnych" w 2025 (wobec 2,9 mln w 2024) może wskazywać na problemy z przejętymi aktywami lub konieczność tworzenia rezerw.
- Ryzyko związane z CAPEX-em i integracją: w 2024 CAPEX wyniósł 119,9 mln, w 2025 44,6 mln – spółka jest w trakcie absorpcji dużych inwestycji. Jeżeli synergia nie przyniesie oczekiwanych oszczędności, dźwignia operacyjna i finansowa uderzy w marże.
- Ryzyko kursowe i makro: spółka działa w gospodarce wrażliwej na ceny odpadów i regulacje środowiskowe. Presja kosztowa (energia, paliwa) może trwale podnieść koszt operacyjny.
- Ryzyko dywidendy: MBR wypłacało 46,3 mln PLN dywidendy rocznie (2023-2025), co przy zysku 14,8 mln w 2025 oznacza wypłatę z kapitału. To jest kontynuowalne tylko przy szybkiej poprawie zysków.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem MBR:
Reżim rynku
Rynek światowy wchodzi w fazę przegrzania po dynamicznym odbiciu. S&P 500 i Nasdaq są na 52-tyg. szczytach (+8.6% i +14.6% w 20d), co po marcowej wyprzedaży sygnalizuje silny risk-on. DAX wyraźnie odstaje (-2.6% w 60d, -4.3% od szczytu). GPW jest w bocznym trendzie korekcyjnym w ramach hossy: WIG20 (-0.5% w 20d, -4.4% od szczytu), mWIG40 (+1.9% w 20d, -2.6% od szczytu) — sentyment ostrożny, ale bez paniki. Narracja prasy jest rozdarta: najświeższy nagłówek (5 maja) mówi o WIG20 powyżej 3500 pkt pod wpływem rynków bazowych, co wskazuje na kontynuację odbicia; starsze teksty z marca/kwietnia mówiły o strachu (ropa, Bliski Wschód). Przegrzanie na Nasdaq (14.6% w 20 dni) to ryzyko korekty, które może przelać się na GPW, ale na razie PL gra catch-up.
Spółka na tle reżimu
Mo-Bruk (MBR) to spółka defensywno-cykliczna: popyt na utylizację odpadów jest sztywny (regulacyjny), ale cementownie (odbiorcy RDF) są wrażliwe na koniunkturę. Beta niska — w korekcie GPW będzie zachowywać się lepiej niż rynek, w przegrzaniu może odstawać od wzrostów.
Wrażliwości makro
Kluczowa zmienna to ropa Brent (101.27 USD/bbl, -6.3% 5d — spadek łagodzi presję kosztową na transport i energię). Ceny CO2 (seria niepobieralna) bezpośrednio wpływają na rentowność cementowni — im wyższe, tym chętniej przechodzą na RDF (plus dla MBR). Stopy procentowe w Polsce (RPP bez zmian 6 maja) wspierają stabilne otoczenie. Wzrost regulacji UE to strukturalny driver popytu, ale newsy o barierach prawnych („Gospodarka obiegu zamkniętego", 23.04) wskazują na opóźnienia — to już w cenie.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- pt 15.05: GUS: inflacja CPI (finalna, kwiecień) — przy stabilnych stopach RPP odczyt ma znaczenie psychologiczne. Niższa inflacja = łagodzenie polityki, wyższa = zacieśnienie. Dla MBR pośrednio przez koszty odsetkowe.
Ryzyka makro
- Przegrzanie Nasdaq → korekta globalna: 14.6% w 20d to jedno z najszybszych odbić; realizacja zysków zaleje GPW, ściągając mWIG40 w dół. MBR płynie z rynkiem, nawet przy niskiej becie.
- Ropa >110 USD: wzrost kosztów logistyki odpadów i energii, presja na marże cementowni → spadek popytu na RDF.
- Zmiana reżimu na bessę, jeśli przecena Nasdaq >10%: obecne poziomy są kruche, a brak nowych katalizatorów (FOMC dopiero w czerwcu) zwiększa ryzyko.