Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 25 kwietnia 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Po tygodniu spadków i przy braku dywidendy już w cenie, rynek przestraszył się na zapas – teraz każdy grosz z URE czy ETS odbije kurs.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 3,8%. Pudło ❌
- 20 kwietnia biznesalert.pl Kto dostanie najwięcej pomocy publicznej na magazyny energii?
- 16 kwietnia pb.pl PGE opóźnia aktualizację strategii. Kluczowe będą zmiany w ETS
- 14 kwietnia pb.pl Zarząd PGE rekomenduje niewypłacanie dywidendy za 2025 rok
- 30 marca wnp.pl Koszty zmian w prawie poniosą odbiorcy energii? Były prezes PGE o "furtce do przenoszenia ryzyka"
- 25 marca wnp.pl Co dalej z blokami węglowymi? Prezes największej grupy energetycznej w Polsce apeluje
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 677 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Opóźnienie strategii na wrzesień to gra o wyższe stawki w ETS, a nie słabość.
Opóźnienie strategii do września tworzy próżnię informacyjną przy jednoczesnych wydatkach na gaz i SMR, co rynkowi nie służy.
12% wzrostu w 20 sesji i wybicie powyżej SMA90 to sygnał siły, a nie pułapki.
Dywergencja OBV i MFI przy rosnącym kursie to klasyczny setup pod korektę.
Trzy lata strat netto to strukturalny problem, a nie przejściowa zadyszka.
Trzy lata ujemnej marży operacyjnej to strukturalny problem, a nie przejściowa słabość.
S&P i Nasdaq robia nowe szczyty, a GPW dogania – to potwierdzenie byczego trendu, nie blow-off.
Przegrzanie Nasdaq i S&P z dywergencją szerokości rynku to klasyczny sygnał końca hossy, który uderzy w PGE przez betę bliską rynkowi.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Brak świeżego katalizatora może przedłużyć marazm i nie dać odbicia.
- Przy ADX 17,7 trend jest słaby, a byki mogą nie mieć siły na wybicie.
- Ryzyko polityczne – opóźnienie strategii do września to przyznanie, że nie wiedzą, co z węglem.
Dziś PGE opóźnia strategię do września – i dobrze, bo po co ogłaszać coś, czego nie ma? Mój dyrektor mówi: momentum, gramy na spadek, bo cena rośnie bez paliwa. Ale ja patrzę na jego tabelkę: 2 trafienia na 7, alpha minus 35,86 pkt – chłopie, znów się przejechałeś na momentum, a teraz każesz mi dokładać do pieca. Dziś wetuję i wchodzę w byka. Grał contrarian i przegrał, grał momentum i przegrał – dość. PGE po tygodniu zjazdu i przy braku dywidendy już w cenie, a rynek wokół hossy – beta 0,9 nie ochroni przed wzrostem, jak WIG20 pójdzie w górę. Kupuję tanio, sprzedam drogo – cała filozofia.
Pamiętam, jak kiedyś na wsi sąsiad siał żyto po suszy – wszyscy mówili, że nie urośnie, bo ziemia sucha na wiór. A on swoje: deszcz przyjdzie, to odbije. I przyszedł deszcz, i żyto odbiło, a ci co nie siali, pluli sobie w brodę. Tak i z PGE – teraz wszyscy widzą suszę, ale ja wolę siać, zanim deszcz spadnie.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 25 kwietnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +3,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 25 kwietnia dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po tygodniu spadków i przy braku dywidendy już w cenie, rynek przestraszył się na...” |
| 18 kwietnia 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,8% | ❌ zła decyzja | „Po publikacji wyników PGE leci na łeb – rynek już to przetrawił i nie widzi powodu do...” |
| 11 kwietnia 14d temu |
▲ WZROST | kurs -5,5% | ❌ zła decyzja | „Odpis 12 mld już w cenie, rynek hossy ciągnie PGE w górę — gram z trendem, bo wiatr w żagle.” |
| 4 kwietnia 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Po 15-procentowym rajdzie w tydzień, przy StochRSI na 100 i oporze 12,75 zł, rynek już...” |
| 28 marca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +16,2% | ❌ zła decyzja | „Odpis 12 mld już w cenie, ale rynek leci szeroko, a PGE nie ma się czego złapać – gram...” |
| 21 marca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,1% | ✅ dobra decyzja | „Euforia na ETS się wypaliła, a rynek szeroko leci w dół – PGE nie ucieknie przed...” |
| 14 marca 42d temu |
▲ WZROST | kurs +1,2% | ✅ dobra decyzja | „Po dwóch ciosach księgowych i 5% zjeździe w tydzień, rynek już to przetrawił – teraz...” |
| 7 marca 49d temu |
▲ WZROST | kurs -4,9% | ❌ zła decyzja | „Odpis już w cenie, a przy P/B 0,30 rynek wycenia PGE jak bankruta — odbicie od dna to...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 25 kwietnia 2026. Rekomendował w nim zagrać na spadek ▼ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny dla Szefa Funduszu
Od: Dyrektor Researchu Data: 2026-04-25 Spółka: PGE
1. Streszczenie wykonawcze
PGE od dwóch tygodni płynie z rynkiem w górę, ale wewnętrznie słabnie — OBV spada od 10 sesji, a momentum pokazuje oznaki wykupienia. Tydzień bez świeżego katalizatora: brak dywidendy i wyniki roczne 2025 są już w cenach po +12,9% w 20 dni. Stawiam na DÓŁ — gram momentum z postępującą dystrybucją i przeciwko lokalnemu wykupieniu, w reżimie rynku, który sam jest na granicy przegrzania.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull – Olek Optymista: twierdzi, że brak dywidendy i strata 3,5 mld zł to stare wiadomości, zdyskontowane, a rynek czeka na impuls z ETS we wrześniu.
- Bear – Piotrek Pesymista: podkreśla, że newsflow nie daje paliwa — każdy kolejny komunikat (rezerwy, odpisy) ciągnie sentyment w dół, a nadzieje na przełom topnieją.
- Moja ocena: Strona niedźwiedzia jest mocniejsza na ten tydzień. Newsy są znane i odegrane, ale nie ma świeżego, pozytywnego katalizatora, który pchnąłby tłum do kupowania — a bez tego momentum słabnie.
Technika
- Bull – Waldek Wzrostowy: widzi wybicie powyżej SMA90, SAR wzrostowy i +12% w 20 dni jako dowód siły; OBV spada, bo „gruby kapitał dopiero wchodzi”.
- Bear – Stefan Spadkowy: alarmuje o dywergencji OBV (spada 10 sesji przy rosnącej cenie), ADX 17,7 (trend słabnie) i zwężających się wstęgach Bollingera — to pułapka byka.
- Moja ocena: Niedźwiedź ma tu przewagę. Dywergencja OBV to twardy sygnał, że za ruchem w górę nie stoi kapitał — to dystrybucja. ADX 17,7 i kontrakcja wstęg potwierdzają, że trend jest wyczerpany, a nie intaktny.
Fundamenty
- Bull – Bartek Byczy: podkreśla dodatni FCF (+1,94 mld zł z debaty, niezweryfikowane) i P/B 0,46 — rynek już zdyskontował straty.
- Bear – Maciek Misiowy: wskazuje na trzy lata ujemnej marży operacyjnej i brak katalizatora do odwrócenia trendu.
- Moja ocena: Remis na ten tydzień. P/B 0,46 i dyskonto do wartości księgowej dają poduszkę, ale fundamenty nie są wyzwalaczem dla 7-dniowego ruchu — to tło.
Makro i Reżim
- Bull – Hieronim Hossowy: widzi potwierdzony byk w USA (S&P 500 +10,7% w 20d, nowe szczyty) i GPW, która tylko dogania — PGE płynie z rynkiem (beta 0,9).
- Bear – Bogdan Bessowy: ostrzega przed blow-off topem — wąska szerokość rynku, przegrzanie w USA i WIG20 poniżej szczytu.
- Moja ocena: Niedźwiedź ma tu lekką przewagę. S&P i Nasdaq są wykupione (+10-16% w 20d), WIG20 odbił +7,4% w 20d, ale wciąż jest -3,4% od 52-tyg. szczytu. To nie hossa, tylko odbicie w średnim trendzie — a przegrzanie w USA zwiększa ryzyko korekty, która przy beta 0,9 uderzy w PGE.
3. Strategia
Reżim rynku: odbicie po korekcie z elementami przegrzania w USA. WIG20 +7,4% w 20d, ale -3,4% od szczytu — to jeszcze nie pełna hossa, raczej techniczne odbicie. S&P 500 i Nasdaq na nowych 52-tyg. szczytach z +10-16% w 20d — klasyczne wykupienie krótkoterminowe.
Wybór: momentum. Jadę z kierunkiem samej spółki, która od dwóch tygodni słabnie wewnętrznie mimo wzrostu ceny. Dywergencja OBV (spada 10 sesji) i słabnący ADX (17,7) mówią, że trend wzrostowy traci paliwo — to momentum w dół, nie contrarian. Gram Z tym, co widzę w przepływach: dystrybucja postępuje, kupujący się wycofują.
Nie gram contrarian przeciwko całemu rynkowi — WIG20 wciąż w trendzie 200-sesyjnym (+24%), ale PGE ma własną słabość (dywergencja, brak katalizatora), która uzasadnia zejście w dół nawet przy stabilnym rynku. Beta 0,9 nie jest na tyle wysoka, by hossa rynkowa wymusiła wzrost PGE wbrew jej własnej technice.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bear (DÓŁ)
- Siła przekonania: medium (0,58)
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
- Dywergencja OBV jako sygnał dystrybucji: Cena PGE wzrosła o 12,9% w 20 dni, ale bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji. To klasyczny sygnał, że za ruchem w górę nie stoi kapitał — detal się wycofuje, a „gruby” nie wchodzi. Stefan Spadkowy trafnie to ujął: to jazda na rezerwie, która kończy się zatrzymaniem.
- Brak świeżego katalizatora: Wyniki roczne 2025 (strata 3,5 mld zł, EBITDA ~13 mld zł) i brak dywidendy są znane od 1-16 kwietnia i już odegrane. Przez najbliższy tydzień nie ma nic, co pchnęłoby tłum do kupowania — a bez paliwa momentum słabnie.
- Słabnący trend: ADX 17,7 i zwężające się wstęgi Bollingera pokazują, że trend wzrostowy wygasa. To nie intaktny rajd, tylko ruch bez przekonania — idealny układ do cofnięcia.
Świadome przemilczenia: P/B 0,46 i PGE jako defensywa mogą przyciągnąć kapitał przy korekcie rynku — ale to nie jest wyzwalacz na ten tydzień. Beta 0,9 chroni przed gwałtownym zjazdem, więc ruch w dół może być ograniczony do 2-4%.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Pomimo pozornego „neutralnego" newsflowu, PGE wisi na cienkiej nitce — każdy kolejny komunikat ciągnie spółkę w dół, a rynek powoli zaczyna to wyceniać, bo nadzieje na przełom topnieją jak śnieg na wiosnę.
Najważniejsze argumenty
- Dywidenda za 2025 rok to już standardowy „niedźwiedzi uścisk" — trzecia z rzędu strata netto (ujemne 3,5 mld zł za 2025) i brak wypłaty to sygnał, że spółka dusi się długiem i inwestycjami. Wniosek: inwestorzy, którzy liczyli na choć symboliczny zwrot, dostają zimny prysznic — to jak wpaść jak śliwka w kompot bez szans na wyjście.
- Opóźnienie strategii na wrzesień 2026 to klasyczne przeciąganie liny — prezes Lubera czeka na decyzje KE, ale rynek nie lubi pustki. W tym czasie PGE wydaje miliardy na gaz (Rybnik, Gryfin) i SMR, a EBITDA blisko 13 mld zł nie chroni przed stratą netto. Pytanie retoryczne do mojego przeciwnika: czy naprawdę wierzysz, że przesunięcie kluczowej strategii o trzy miesiące to dobry znak, a nie oznaka chaosu?
- Rezerwa 605 mln zł w PGE Obrót i odpis na węglu to krew z mlekiem — nawet jeśli rynek to częściowo zdyskontował, to ciągłe „odkrywanie" ryzyk w segmencie węglowym działa jak kula u nogi. W IV kwartale zysk netto niby 3,18 mld zł, ale rok zamknął się stratą – to jak plaster na otwartą ranę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy EBITDA blisko 13 mld zł i zapowiadanych inwestycjach w gaz PGE ma fundamenty, które mogą przetrzymać burzę lepiej niż zakładam. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że brak dywidendy i strata netto to dowód, że spółka się dusi. Ale mój drogi, to akurat stare wiadomości – rynek już te liczby zdyskontował, a Ty próbujesz straszyć przeszłością, jakbyś nie słyszał o tym, że cena akcji odreagowuje po zmaterializowanym ryzyku!
Główna teza bycza
Prawdziwy byczy impuls wisi w powietrzu – opóźnienie strategii na wrzesień to nie słabość, tylko pokerowe oczekiwanie na lipcową rewizję ETS, która może radykalnie poprawić perspektywy dla węglowych aktywów PGE, a rynek tego jeszcze nie wycenił.
Najważniejsze argumenty
- ETS to klucz, a nie dywidenda – Piotrek Pesymista, mówisz o ujemnych 3,5 mld zł straty, ale zapominasz, że powtarzalna EBITDA to solidne blisko 13 mld zł, a w IV kwartale zysk netto wyniósł aż 3,18 mld zł. Gdzie tu dławienie? To jak narzekać na burzę, gdy za chwilę wyjdzie słońce!
- Opóźnienie to nie porażka, tylko taktyka – Prezes Lubera przesuwa strategię na wrzesień, bo czeka na lipcową rewizję dyrektywy ETS przez KE. Jeśli KE złagodzi limity, PGE dostanie nowe życie dla węglowych aktywów. Pytanie retoryczne: czy wolałbyś, żeby spółka rzucała strategią na oślep, jak ślepa kura, czy grała w szachy z Brukselą?
- Rezerwa 605 mln zł w PGE Obrót to pikuś – URE nałożyło karę, ale to 0,5% wartości spółki, a Piotrek Pesymista robi z tego powód do czarnowidztwa. Jak mawiał klasyk: „Nie wieszaj psów na drobiazgach, gdy przed nami prawdziwe pole bitwy o ETS".
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale przy zadłużeniu i stratach węglowych jeden słaby odczyt ETS we wrześniu może rozwalić tę tezę
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Wykres PGE to klasyczna pułapka byka – cena pnie się w górę, ale pod maską wszystko się sypie. Dywergencja między kursem a OBV to jak jazda samochodem bez paliwa: chwilę pojedzie na rezerwie, potem stanie.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja OBV: Bilans wolumenu spada od 10 sesji, a kurs rośnie o 12% w 20 sesji. Jak mawiał Jesse Livermore, rynek nigdy nie kłamie – kłamią tylko wskaźniki, które ignorujesz. Kapitał nie potwierdza wzrostu, to techniczna zdrada.
- MFI i ADX: Indeks przepływu pieniądza (MFI) pikuje, a ADX na poziomie 17,7 to brak trendu – cena rośnie w próżni. Wstęgi Bollingera się zwężają, czyli zaraz będzie wybicie – ale w którą stronę? Przy słabnącym pędzie, raczej w dół.
- Paraboliczny SAR kontra rzeczywistość: SAR daje sygnał wzrostowy, ale to tylko opóźniony wsteczniak. Prawdziwy obraz daje spadający MFI i OBV – to jak lać oliwę do ognia, który już gaśnie. Wsparcie na 10,34 PLN to ostatnia deska ratunku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyjmuję, że przy ADX 17,7 trend jest martwy, ale solidne średnie kroczące (SMA50, 90, 200) pod kursem tworzą twardą podłogę, która może powstrzymać spadek. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że cena rośnie na rezerwie, a OBV spada od 10 sesji. Mówisz o pułapce byka, ale sam wpadłeś w pułapkę patrzenia tylko na jeden wskaźnik. OBV spada, bo handel detaliczny się wycofał, a gruby kapitał wchodzi dopiero po potwierdzeniu wybicia. To nie dywergencja, tylko zmiana struktury uczestników – standard przed prawdziwym ruchem.
Główna teza bycza
Kurs PGE złamał SMA90, 12% w 20 sesji to nie przypadek – to wybicie z wielomiesięcznej konsolidacji, a ADX na poziomie 17,7 oznacza, że trend dopiero się buduje, nie kończy.
Najważniejsze argumenty
- SMA90 i SMA200 jako podstawa: Kurs na 10,95 PLN znajduje się powyżej obu tych średnich, co jest fundamentem trendu wzrostowego. Stefan Spadkowy, ty widzisz dywergencję, ale zapominasz, że wstęgi Bollingera się zwężają – to klasyczne ciśnienie przed wybuchem, a nie sygnał słabości. Masz 25,2 sesji dywergencji, a ja mam trend, który trwa od 52 sesji – siła leży po mojej stronie.
- RSI(14) na poziomie 52: To nie jest wykupienie, tylko strefa neutralna z przestrzenią do wzrostu. Gdyby kurs był na 70, bałbym się korekty. Ale przy 52 i SAR parabolicznym na sygnale wzrostowym, mamy dopiero rozgrzewkę. Pytanie retoryczne: Stefan, czy ty naprawdę sądzisz, że rynek daje 12% wzrostu w 20 sesji, żeby oddać to przy pierwszym spadku OBV?
- ADX 17,7 i squeeze Bollingera: Niski ADX to nie brak trendu, ale jego początek – tak jak przed startem samochodu silnik pracuje na wolnych obrotach. Wstęgi Bollingera się zwężają, co historycznie na PGE kończyło się ruchem o 8-12% w ciągu 10-15 sesji. Scenariusz: wybicie powyżej 11,20 PLN leci do 11,80 PLN.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ADX 17,7 i zwężających się wstęgach Bollingera ryzyko gwałtownego cofnięcia do 10,34 PLN jest realne, ale gram na kontynuację wybicia.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
PGE to korekcyjny odbicie w martwym ciele – trzy lata strat nie znika dlatego, że kurs przez tydzień rośnie. Rynek wycenia przyszłość, a przyszłość to kontynuacja bilansowej agonii.
Najważniejsze argumenty
- Ujemna marża operacyjna od trzech lat – w 2025 roku wyniosła -4,0%, a w 2024 -0,1%. To nie jest przejściowa zadyszka, to strukturalny problem. Benjamin Graham mawiał: „Cena jest tym, co płacisz, wartość tym, co dostajesz” – a tu dostajesz spółkę, która na działalności operacyjnej traci pieniądze szybciej, niż elektrownia węglowa traci na wydajności.
- P/B na poziomie 0,46 to nie okazja, a pułapka. Rynek nie ufa wartości księgowej, bo wie, że aktywa węglowe to potencjalne odpisy. W 2021 roku P/B sięgało 1,0-1,2 – obecny dyskont to wyrok, a nie promocja. To jak kupowanie mercedesa ze stłuczką za pół ceny, tylko że silnik też jest do wymiany.
- FCF +1,94 mld PLN w 2025 brzmi przyzwoicie, ale w 5-letniej historii wahał się od -6,5 mld do +4,9 mld. Jeden pozytywny rok po serii strat nie zmienia faktu, że spółka ma krew z mlekiem – zyski kapitałowe nie zastąpią stałej rentowności. Pytanie retoryczne do ewentualnego byka: czy na pewno chcesz stawiać na spółkę, której EBITDA w 2023 roku wyniosła ledwie 3 mld zł, gdy w 2021 było to 19 mld? To przepaść, nie wahnięcie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy FCF dodatnim i P/B 0,46 rynek już częściowo zdyskontował złą przeszłość, ale nie widzę katalizatora do odwrócenia trendu marż. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że trzy lata strat to strukturalny problem, a nie przejściowa zadyszka. Pomijasz jednak kluczowy detal – te straty to w ogromnej mierze odpisy aktuarialne i utrata wartości aktywów węglowych, a nie palenie gotówki w operacyjnym piecu. FCF w 2025 roku wyniósł +1,94 mld PLN, co dowodzi, że biznes na poziomie przepływów pieniężnych ma się dobrze. To jak nazwać kogoś bankrutem, bo ma ujemny kapitał własny w księgach, gdy na koncie leży gotówka.
Główna teza bycza
PGE to nie martwe ciało, tylko firma w trakcie kosztownej, ale koniecznej operacji – rynek tnie ją za przeszłość, nie widząc, że przyszłość to OZE i stabilne przepływy. Przy P/B na poziomie 0,46 dostajemy aktywa węglowe praktycznie za darmo, a do tego w gratisie cały potencjał morskich wiatraków.
Najważniejsze argumenty
- Dyskonto do wartości księgowej jest absurdalne. P/B na poziomie 0,46 oznacza, że rynek wycenia majątek spółki na niecałą połowę jego wartości bilansowej. Maciek Misiowy mówi o marży, ale zapomina, że w 2021 roku, gdy P/B sięgał 1,0-1,2, rynek płacił premię za ten sam majątek. I co, aktywa nagle straciły 60% wartości? Albo rynek przesadza teraz, albo przesadzał wtedy – ja stawiam na to pierwsze, zwłaszcza że w grę wchodzi 30 mld PLN nakładów na OZE do 2030 roku.
- FCF +1,94 mld PLN to nie symptom agonii. Firma, która generuje prawie 2 mld złotych wolnej gotówki, nie jest umierająca. To więcej niż kapitalizacja wielu małych spółek. Maciek Misiowy skupia się na marży operacyjnej, ale w energetyce transformacyjnej to EBITDA i FCF są wyznacznikiem zdrowia, a nie księgowe odpisy. „Pieniądz nie kłamie” – mawiał Warren Buffett, a tu gotówka płynie.
- Przyszłość to OZE, a nie węgiel. Trzy lata strat to efekt dekarbonizacji i odpisów na aktywa węglowe. Ale od 2023 roku PGE ma jasny plan: 19 mld PLN na offshore wind do 2030 roku. To nie jest firma, która umiera – to firma, która przepoczwarza się z węglowego dinozaura w zielonego smoka. Pytanie do Maćka Misiowego: czy naprawdę uważasz, że rynek wiecznie będzie karał spółkę za to, że pozbywa się balastu?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy P/B 0,46 rynek wycenia ogromne ryzyko regulacyjne i polityczne, które może zniszczyć wartość nawet najlepszych aktywów OZE, a ja obstawiam, że to ryzyko jest już w cenie – choć mogę się mylić.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Rynek jest w blow-off topie – S&P i Nasdaq robią nowe szczyty na przegrzaniu, a WIG20 ledwo łapie oddech poniżej swoich rekordów. To nie hossa, tylko euforia przed korektą, a PGE jako defensywny spadek w takim reżimie dostanie po kościach podwójnie.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość rynku to cicha bomba z opóźnionym zapłonem – S&P 500 robi rekordy (+10,7% w 20d), ale gdy spojrzeć na wskaźniki szerokości, większość akcji nie nadąża za liderami. To klasyczna dywergencja, jaką opisywał Jesse Livermore przed każdym krachem. Dziś ta pycha rynku wisi w powietrzu, a PGE z betą 0,9 nie ucieknie przed spadkiem, gdy nadejdzie – pytanie tylko, czy zobaczymy to w ciągu 7 dni.
- Przegrzanie Nasdaq +16% w 20 dni to okno do realizacji zysków – jak mawiał Jim Chanos: „Gdy wszyscy świętują, czas sprawdzić wyjścia awaryjne”. Narracja prasy z 11 kwietnia o „zaskakująco dużych zyskach” to sygnał, że tłum już wsiadł. GPW dogania, ale WIG20 wciąż -3,4% od szczytu – to nie siła, tylko opóźnione odbicie, które wygaśnie, gdy amerykańskie indeksy zaczną korygować.
- PGE w reżimie przegrzania traci defensywną przewagę – sektor utilities miał chronić kapitał, ale przy RSI na światowych indeksach powyżej 70 każdy sektor leci w dół razem. Przykład: 5 kwietnia PGE spadło -2,3% w jeden dzień, gdy WIG20 korygował. Gdy rynek odwróci się z euforii w panikę, ta akcja spadnie ostro, bo jej momentum jest słabsze niż rynku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy niskiej inflacji i gołębich bankach centralnych rynek może jeszcze rosnąć kilka tygodni, ale gram przeciw momentum, bo czuję, że lada dzień pęknie bańka technologiczna -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że S&P i Nasdaq robią nowe szczyty na przegrzaniu, a WIG20 ledwo łapie oddech. To typowe mylenie korekty z końcem hossy.
Główna teza bycza
Trend w USA jest potwierdzonym bykiem – S&P 500 i Nasdaq ustanawiają nowe 52-tyg. szczyty, a GPW jedynie dogania. PGE płynie z tą falą, bo beta 0,9 wobec WIG20 daje jej defensywny charakter, a jednocześnie pozwala łapać momentum.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość rynku to mit przy nowych szczytach – S&P 500 zyskał +10,7% w 20 dni, a Nasdaq aż +16%. Bogdan Bessowy mówi o przegrzaniu, ale zapomina, że rekordy robi się wtedy, gdy popyt jest silny. PGE z wynikiem +16,2% w tym okresie bije nawet Nasdaq. To nie blow-off, to zdrowy risk-on.
- GPW to nie Europa, to osobny byk – WIG20 jest -3,4% od 52-tyg. szczytu, ale 200-dniowa średnia rośnie +24%. Bogdan Bessowy widzi tylko połowę obrazka. PGE jako defensywny spadek w trendzie wzrostowym to jak as w rękawie – ryzyko korekty jest, ale spółka z taką betą dostanie lżejsze uderzenie niż cykliczne walory.
- Narracja prasy z 11.04 mówi o zaskakująco dużych zyskach – to nie euforia, tylko fundamentalny napływ kapitału. Bogdan Bessowy cytuje ostrzeżenie z 17.04, ale to jak patrzeć na chmury i mówić, że nie ma słońca. PGE ma tu podwójną ochronę: momentum rynku i defensywny charakter.
„Trend is your friend” – Jesse Livermore by powiedział, że walczenie z falą to najgłupszy błąd.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, ze przegrzanie w USA jest realne i jedna sesja -5% moze zachwiac ta teza, szczegolnie dla PGE z beta 0,9.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 25 kwietnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o PGE od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Dywidenda za 2025 rok — brak (14.04.2026) Zarząd rekomenduje niewypłacanie dywidendy za 2025 rok (podobnie jak za 2024). Powód: straty w segmencie węglowym, obsługa zadłużenia i potrzeby inwestycyjne. To kontynuacja znanej polityki, już zdyskontowana przez rynek. Negatywny, ale oczekiwany.
2. Wyniki roczne za 2025 — strata netto 3,5 mld zł, EBITDA blisko 13 mld zł (16.04.2026) IV kwartał przyniósł zysk netto 3,18 mld zł, ale rok zamknął się stratą. Wysokie odpisy (głównie węglowe) nadal ciążą. Powtarzalna EBITDA solidna, nakłady inwestycyjne 11,5 mld zł. Neutralny — liczby znane od dnia publikacji.
3. Opóźnienie aktualizacji strategii na wrzesień 2026 (16.04.2026) Prezes Lubera przesuwa publikację nowej strategii z czerwca na wrzesień, czekając na lipcową rewizję dyrektywy ETS przez KE. Spółka kontynuuje inwestycje w gaz (Rybnik, Gryfin) i rozważa SMR. Neutralny — przesunięcie zapowiadane, kluczowe będą decyzje KE.
4. Decyzja URE — rezerwa 605 mln zł w PGE Obrót (12.03.2026) Prezes URE nakazał wpłatę na Fundusz Wypłaty Różnicy Ceny. PGE utworzy rezerwę w sprawozdaniu za 2025, obniżając EBITDA grupy. Spółka zapowiada odwołanie. Negatywny, drobny — wpływa jednorazowo na wynik 2025, ale rynek o tym wie od marca.
5. Presja regulacyjna — ETS w centrum uwagi (cały tydzień) Polski sektor energetyczny (PKEE, w tym PGE) apeluje o reformę ETS przed lipcową rewizją. Koszty CO2 sięgają 50% ceny energii w Polsce. Postulaty: przedłużenie bezpłatnych uprawnień, wyłączenia dla jednostek szczytowych. Temat znany, ale lipiec 2026 to faktyczny katalizator. Neutralny — rynek czeka na konkretne propozycje KE.
6. Ponowny wybór prezesa PGE GiEK (22.04.2026) Jacek Kaczorowski ponownie na czele spółki węglowej. Zmiany w zarządzie — standardowa kontynuacja. Neutralny, bez wpływu na tezę.
Pominięto: news o oszustwach (cyber, nieistotny dla fundamentów), news o LPP (błędnie przypisany), oraz kilka powtarzających się artykułów o ETS.
Tematy dominujące
Newsflow zdominowany przez regulacje ETS i ich wpływ na koszty działalności oraz strategię spółki. Drugi wątek: wyniki finansowe i polityka dywidendowa. Tematy są spójne i wskazują, że inwestor w horyzoncie 1-3 mc powinien śledzić lipcową rewizję dyrektywy ETS — to najważniejszy zewnętrzny katalizator dla PGE.
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów o nadchodzących negatywnych komunikatach. Główne ryzyko: niekorzystne zmiany w ETS (przyspieszenie redukcji darmowych uprawnień) mogą pogłębić presję kosztową. Asymetria informacyjna niska — kluczowe decyzje są publicznie dyskutowane na wiele miesięcy przed finalizacją.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt PGE — co gra i co się z czym kłóci:
Mamy dwie sprzeczne warstwy. Od strony cenowej i momentum dominuje obraz byczy — kurs wybił się powyżej średniej kroczącej z 90 sesji (SMA90), paraboliczny SAR utrzymuje sygnał wzrostowy, a już 12% wzrostu w 20 sesji potwierdza siłę krótkoterminową. Jednak od strony wolumenu i przepływu pieniądza obraz jest zupełnie inny: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, co jest klasyczną dywergencją — cena idzie w górę, ale kapitał nie płynie. Dodatkowo MFI (indeks przepływu pieniądza) też spada. Jednocześnie wstęgi Bollingera się zwężają (squeeze), ADX spada do 17,7 — trend słabnie technicznie, mimo że cena rośnie. Napięcie obrazu: wzrost na utracie impetu i przy malejącym wolumenie — to klasyczny setup pod korektę lub zmianę kierunku, ale dopóki nie padną kluczowe wsparcia, bycze momentum może ciągnąć dalej.
Trend i momentum
Kurs na poziomie 10,95 PLN znajduje się powyżej średniej kroczącej z 50, 90 i 200 sesji — trend długoterminowy jest wzrostowy. W krótkim terminie momentum jest silne: MACD (linia) rośnie, +DI (25,2) przewyższa -DI (17,3), co wskazuje na przewagę popytu. Jednak ADX spada do 17,7 i jednocześnie Aroon Up (52) opada — trend traci impet, zbliża się do stanu „nietrendu". Paraboliczny SAR (10,34) jest poniżej ceny, więc formalnie byczy, ale dynamika słabnie.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na poziomie 57,6 rośnie od 5 sesji — buduje momentum, ale nie jest wykupiony. RSI(2) jednak wskoczył na 92,5 — to skrajne wykupienie w ultra-krótkim horyzoncie. StochRSI jest na 100 — w silnym trendzie potrafi „wisieć", ale obecnie to ostrzeżenie. Williams %R (-45) i CCI (35,4) są neutralne, ale rosną. Stochastyka (K=37, D=26) pokazuje mieszany obraz: krótka (K) rośnie, długa (D) lekko opada. Przy osłabiającym się trendzie (ADX w dół) ekstrema StochRSI mogą zwiastować korektę.
Wolumen, przepływ i zmienność
Najważniejsza dywergencja w danych: OBV (bilans wolumenu) spada od 10 sesji przy rosnącej cenie — to klasyczny sygnał dystrybucji (sprzedaż na wzrostach). MFI (indeks przepływu pieniądza) na 63,5, ale opada — pieniądz nie potwierdza ruchu. Zmienność: wstęgi Bollingera zwężają się (bandwidth 0,165), co jest squeeze’em — wybicie (w którąś stronę) jest kwestią czasu. Realizowana zmienność 60-dniowa w górnym decylu — akcja jest rozgrzana, ale squeeze zapowiada nowy kierunek.
Poziomy i scenariusze
Wsparcia: najbliższe to PSAR (10,34; -5,6%), potem SMA50 (ok. 10,20; -6,8%) i lokalny dołek z marca (ok. 9,50; -13,2%). Opory: 52-tyg. szczyt 12,75 (+16,4%) i psychologiczny poziom 11,0-11,2. Kontynuacja — jeśli OBV przestanie spadać i MFI odbije, a cena utrzyma się nad PSAR (10,34), bycze momentum może pociągnąć w kierunku 11,50-12,00. Odwrócenie — dywergencja OBV/cena jest już aktywna; wyzwalaczem spadku byłoby domknięcie squeeze’a w dół (przebicie pasma 10,20 z wolumenem) i zejście poniżej PSAR. Dopóki kurs trzyma się powyżej 10,34, obraz jest formalnie byczy, ale pod powierzchnią rośnie ryzyko korekty.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o PGE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
PGE jest w trakcie bolesnej transformacji – trzy lata z rzędu strat netto i ujemna marża operacyjna, co jest już w cenach (kurs odbił 16% od 52-tyg. dołka), ale nadal notowana jest z dużym dyskontem do wartości księgowej; główne pytanie to, czy rynek zaczyna wyceniać przyszłe OZE, czy dalej karze za przeszłe odpisy.
Wycena
Spółka notowana jest przy P/B na poziomie 0,46, co jest zdecydowanie poniżej szczytów z 2021 (P/B ~1,0-1,2). To najniższy poziom od 5 lat – rynek ewidentnie nie ufa wartości bilansowej. P/E i EV/EBITDA nie mają obecnie sensu przy ujemnym zysku netto; dla 2025 r. EBIT był ujemny (-2,46 mld PLN). FCF w 2025 r. wyniósł +1,94 mld PLN, co na tle własnej 5-letniej historii (w przedziale od -6,5 mld do +4,9 mld) jest wynikiem przeciętnym.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: 2025: -4,0%, 2024: -0,1%, 2023: -3,6%, 2022: +5,9%, 2021: +9,7% – wyraźny trend spadkowy; od 2023 spółka nie generuje zysku na działalności operacyjnej.
- ROE: ujemne od 3 lat (brak dodatniego zwrotu z kapitału).
- Dług netto/EBITDA: dług netto (zadłużenie odsetkowe netto) nie jest wprost podany, ale widać, że zobowiązania długoterminowe wzrosły z 19 mld w 2021 do 30 mld w 2025, przy spadającym EBITDA (z 9,5 do 11,4 mld – tu EBITDA stabilna, ale w 2022 było 8,7 mld). Dźwignia operacyjna duża przez ciężar aktywów węglowych.
- FCF margin: 2025: +3,2%, 2024: +0,7%, 2023: -6,7% – poprawa, ale wciąż niska.
- Dynamika przychodów: 61,4 mld w 2025 vs 96,0 mld w 2023 – spadek o 36% w dwa lata, głównie przez niższe ceny energii hurtowej.
Ryzyka fundamentalne
- Aktywa węglowe i regulacje: PGE wciąż ma znaczną ekspozycję na węgiel; perspektywa wydzielenia aktywów węglowych do NABE (Narodowa Agencja Bezpieczeństwa Energetycznego) jest przeciągana od lat – brak finalizacji to ryzyko dalszych odpisów i słabości bilansu.
- Trzy lata strat netto: 2023: -4,9 mld, 2024: -3,1 mld, 2025: -3,4 mld – erozja kapitału własnego; kapitał spadł z 47,5 mld (2021) do 41,8 mld (2025); w perspektywie może to ograniczyć zdolność do finansowania inwestycji w OZE.
- CAPEX przy ujemnych dochodach: nakłady inwestycyjne utrzymują się na poziomie ~11,5 mld rocznie, przy ujemnym zysku netto – spółka finansuje się długiem i przepływami operacyjnymi, co jest ryzykowne przy rosnących kosztach finansowych (koszty finansowe wzrosły z 0,2 mld w 2022 do 1,6 mld w 2025).
- Brak dywidendy: od lat spółka nie płaci dywidendy – dla funduszu poszukującego dochodu akcje PGE są martwe.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem PGE:
Reżim rynku
Wchodzimy w fazę odbicia po korekcie, blisko przegrzania na świecie. WIG20 (+7,4% w 20d) i mWIG40 (+8,4%) dynamicznie odrabiają straty, ale wciąż są -3,4/-3,9% od 52-tyg. szczytów – to jeszcze nie pełna hossa, raczej techniczne odbicie w średnim trendzie wzrostowym (200d +24%). S&P 500 i Nasdaq ustanowiły nowe 52-tyg. szczyty (+10,7% i +16% w 20d) – to klasyczne przegrzanie w ultrakrótkim terminie. DAX odstaje (-5,1% od szczytu, 200d -1,7%). Narracja prasy jest rozdarta: z jednej strony „zaskakująco duże zyski i nowe rekordy” (11.04), z drugiej „niedźwiedzie mogą pospać” (17.04) jako ostrzeżenie. Liczby mówią: świat jest w silnym risk-on, GPW dogania, ale ryzyko korekty rośnie.
Spółka na tle reżimu
PGE (beta ~0,9 wobec WIG20) płynie z rynkiem, ale słabiej – sektor utilities jest defensywny, nie liderem odbicia. Silne momentum rynku wspiera cenę, ale zmiana reżimu na „przegrzanie” może uderzyć w akcje szybciej niż w bardziej defensywne części portfela.
Wrażliwości makro
Kluczowy driver to ceny energii i CO2 – oba w centrum uwagi. Ropa Brent +16,2% w 5 dni do 105 USD to impuls kosztowy dla całego sektora, ale dla PGE (producent) może być pozytywny, jeśli winduje hurtowe ceny prądu. ETS (brak bieżących odczytów, ale narracja: „najdroższy przepis UE” z 11.04 i polityczne ryzyko likwidacji) – w krótkim terminie brak nowego impulsu, rynek zdyskontował status quo. Inflacja bazowa w PL 2,7% (16.04) – neutralna, RPP nie zmienia stóp. Uwaga na URE: kontrole i decyzje o dopłatach do Funduszu Wypłaty Różnicy Ceny (news z 10.03) – to stare, ale wciąż rezonujące ryzyko dla marż dystrybucyjnych.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
Najważniejsze: FOMC (śr 29.04) i EBC (czw 30.04). Rynek wycenia stabilizację stóp w USA/EU – jeśli Fed zaskoczy gołębio, napędzi dalsze odbicie; jeśli jastrzębio, przerwie risk-on i PGE straci. Szybki szacunek CPI za kwiecień w PL (czw 30.04, data szac.) – odczyt powyżej 3,0% mógłby podważyć gołębie oczekiwania, co osłabiłoby GPW. RPP 6 maja – bez zmian, ale słowne wsparcie dla luzowania może ruszyć wrażliwe sektory. W tygodniu przed RPP rynek może zamierać.
Ryzyka makro (3–6 miesięcy)
- Zmiana reżimu z odbicia w korektę – przegrzanie na Nasdaq i wysokie momentum (+16% w 20d) czynią ruchy w dół prawdopodobne; dla PGE spadek o 10-15% przy cofnięciu rynku.
- ETS pod politycznym nożem – ewentualna likwidacja lub reforma (PiS chce likwidacji, 14.03) to radykalna zmiana kosztów, ale rynek może to zdyskontować dopiero przy konkretnych ustawach.
- Ceny surowców (ropa/gaz) – Brent 105 USD to nowy poziom, który przy utrzymaniu podbija koszty całej gospodarki, w tym odbiorców energii – może zmusić rząd do interwencji cenowych dla PGE.