Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 18 kwietnia 2026.
„Dziś PGE opóźnia strategię do września – to nie katalizator, tylko przyznanie, że nie wiedzą, co robić z tym węglem.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs spadł o 5,5%. Pudło ❌
- 16 kwietnia pb.pl PGE opóźnia aktualizację strategii. Kluczowe będą zmiany w ETS
- 14 kwietnia pb.pl Zarząd PGE rekomenduje niewypłacanie dywidendy za 2025 rok
- 14 kwietnia pb.pl Konsorcjum dwóch polskich firm zbuduje dla PGE magazyn energii za 1,1 mld zł
- 30 marca wnp.pl Koszty zmian w prawie poniosą odbiorcy energii? Były prezes PGE o "furtce do przenoszenia ryzyka"
- 8 marca energia.rp.pl Obniżyć podatki, nie obniżać celu klimatycznego. To sposób Brukseli na ceny energii
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 535 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Rekordowa powtarzalna EBITDA 13 mld zł przy stracie netto z odpisów to dowód, że fundamenty są mocne, a opóźnienie strategii zmniejsza ryzyko regulacyjne.
Opóźnienie strategii zwiększa niepewność i sygnalizuje brak wiarygodnego planu na transformację.
Ekstremalne wyprzedanie RSI(2) na 1,62 to historyczny sygnał odwrócenia.
OBV spada 10 sesji, co wskazuje na dystrybucję mimo wzrostu ceny.
Marża EBITDA stabilizuje się na 18,6%, a rynek przecenia aktywa o ponad połowę.
Ujemna marża operacyjna pogłębia się z -3,6% do -7,9% w 2025 roku, co wskazuje na trwałe problemy strukturalne, a nie przejściowe.
WIG20 +31,4% w 200 dni to strukturalny trend ciągnący PGE w górę.
WIG20 zyskał +31,4% w 200 dni, co tworzy strukturalny trend.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- RSI(2)=1,62 historycznie poprzedzało odbicia – to pojedynczy sygnał, ale może zaskoczyć.
- Cena powyżej SMA50 i SMA90 chroni przed gwałtownym spadkiem, więc korekta może być płytsza niż zakładamy.
- Przy P/B 0,46 i rekordowej EBITDA 13 mld zł, jeden pozytywny news o ETS może wywołać gwałtowne odbicie.
Dziś PGE opóźnia strategię do września – to nie katalizator, tylko przyznanie, że nie wiedzą, co robić z tym węglem. Mój dyrektor mówi: momentum, gramy na spadek. I słusznie, bo po tych wynikach kurs leci piąty dzień, a tłum nie ma się czego złapać – dywidendy nie będzie, zysku netto nie ma, a ETS wisi w powietrzu. Chłopak gra z trendem, a trend jest jasny: sprzedający rozdają karty. Ja mu ufam, choć jego track-record na PGE to 2/6 trafień i alpha -37,34 pkt – ale dziś ma rację, bo wiatr wieje w plecy niedźwiedziom.
Pamiętam, jak kiedyś na grzybach trafiłem na wysyp po deszczu – pełen kosz, a ja w euforii. Ale po powrocie okazało się, że połowa robaczywa. Tak samo z PGE: wyniki za 2025 wyglądały na pierwszy rzut oka jak ten pełen kosz – miliardowy zysk w czwartym kwartale, rekordowa EBITDA. Ale jak się przyjrzeć, to strata -3,5 mld i brak dywidendy to te robaki. Rynek już to przetrawił i wyrzuca z kosza – kurs leci, bo nikt nie chce trzymać robaczywych grzybów. Dlatego gram na spadek.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 18 kwietnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -5,5%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 18 kwietnia dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po publikacji wyników PGE leci na łeb – rynek już to przetrawił i nie widzi powodu do...” |
| 11 kwietnia 7d temu |
▲ WZROST | kurs -5,5% | ❌ zła decyzja | „Odpis 12 mld już w cenie, rynek hossy ciągnie PGE w górę — gram z trendem, bo wiatr w żagle.” |
| 4 kwietnia 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Po 15-procentowym rajdzie w tydzień, przy StochRSI na 100 i oporze 12,75 zł, rynek już...” |
| 28 marca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +16,2% | ❌ zła decyzja | „Odpis 12 mld już w cenie, ale rynek leci szeroko, a PGE nie ma się czego złapać – gram...” |
| 21 marca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,1% | ✅ dobra decyzja | „Euforia na ETS się wypaliła, a rynek szeroko leci w dół – PGE nie ucieknie przed...” |
| 14 marca 35d temu |
▲ WZROST | kurs +1,2% | ✅ dobra decyzja | „Po dwóch ciosach księgowych i 5% zjeździe w tydzień, rynek już to przetrawił – teraz...” |
| 7 marca 42d temu |
▲ WZROST | kurs -4,9% | ❌ zła decyzja | „Odpis już w cenie, a przy P/B 0,30 rynek wycenia PGE jak bankruta — odbicie od dna to...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 18 kwietnia 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny: PGE — decyzja tygodniowa
Data: 2026-04-18 | Ticker: PGE | Sektor: utilities
1. Streszczenie wykonawcze
PGE weszło w tydzień po publikacji wyników rocznych 2025 (16.04) — rekordowa EBITDA ~13 mld zł (z debaty, niezweryfikowane) przy stracie netto -3,5 mld zł i braku dywidendy. Rynek znał te liczby od 1 kwietnia; kurs od tego czasu urósł, ale w ostatnich 5 dniach oddał -5,5%. Technika pokazuje trend wzrostowy z wygasającym momentum i świeżą dystrybucją — to układ, który przy przegrzanym WIG20 przemawia za krótkoterminową korektą. Rekomenduję DÓŁ (bear).
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista bronił zarządu — opóźnienie strategii do września 2026 to przezorność, nie panika; PGE czeka na jasność regulacyjną ETS, co jest racjonalne przy rekordowej EBITDA.
- Bear: Piotrek Pesymista kontrował, że to nie ostrożność, tylko brak pomysłu — każdy miesiąc zwłoki przybliża koszty ETS od 2028 i pogłębia deficyt.
- Moja ocena: Bear ma mocniejszą pozycję. Wyniki za 2025 są już strawione (kurs od 1.04 do 10.04 urósł >15%), a brak dywidendy drugi rok z rzędu i odłożona strategia to komunikaty, które nie dają tłumowi GPW powodu do entuzjazmu. Bull nie ma świeżego, pozytywnego katalizatora — rynek już to przetrawił.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy postawił na ekstremalne wyprzedanie RSI(2)=1,62 jako sygnał odbicia; cena wciąż powyżej SMA50 i SMA90, a paraboliczny SAR na 9,99 daje byczy kontekst.
- Bear: Stefan Spadkowy pokazał szerszy obraz: wygasające momentum (MACD, StochRSI, OBV spada 10 sesji), dystrybucja i przebicie wsparcia 10,70 zł — cel to 10,20-10,30 zł.
- Moja ocena: Bear wygrywa na krótki tydzień. RSI(2)=1,62 to sygnał odbicia, ale OBV spada 10 sesji, wolumen potwierdza dystrybucję, a cena w 5 dni oddała -5,5%. To nie klaster wyczerpania — to słabnięcie popytu w trendzie. Momentum gaśnie, a nie zawraca.
Fundamenty
- Bear: Maciek Misiowy podkreślił 3 lata strat, ujemne marże operacyjne i racjonalność dyskonta P/B 0,46.
- Bull: Bartek Byczy ripostował, że niska wycena już dyskontuje złą sytuację, a restrukturyzacja to proces.
- Moja ocena: Obie strony mówią prawdę, ale żadna nie daje przewagi na tydzień. P/B 0,46 to fakt — rynek jest sceptyczny. Ale fundamenty nie są wyzwalaczem tygodniowym; obie narracje są już w cenie.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy wskazał na potężny trend WIG20 (+31,4% w 200 dni, nowe szczyty 52-tyg.) — hossa ciągnie PGE jak tratwę.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzegał przed przegrzaniem: WIG20 +10,9% w 20 dni, wąska szerokość rynku — to balon przed korektą.
- Moja ocena: Obie strony mają rację, ale w skali tygodnia przeważa ryzyko korekty. Sektor utilities jest „very weak" w 5-dniowym ujęciu; PGE oddało -5,5% przy WIG20 rosnącym — to sygnał, że spółka już nie płynie z rynkiem, tylko słabnie wewnętrznie.
3. Strategia
Reżim rynku: Hossa z przegrzaniem — WIG20 na 52-tygodniowych szczytach, +31,4% w 200 dni, +10,9% w 20 dni. Szerokość wąska, utilities słabe w ostatnich dniach.
Wybór: momentum. Gram Z rynkiem, ale nie z hossą — gram Z kierunkiem samej PGE, która w ostatnich 5 dniach (-5,5%) już weszła w korektę. Wygasające momentum (RSI spada 5 sesji, MACD słabnie, OBV spada 10 sesji) i dystrybucja przy braku świeżego katalizatora to układ sprzyjający kontynuacji ruchu w dół na ten tydzień. Nie gram contrarian odbicia, bo RSI(2)=1,62 to pojedynczy sygnał, nie klaster wyczerpania — OBV spada, wolumen potwierdza podaż, a nie kapitulację.
4. Rekomendacja
Kierunek: bear (DÓŁ) — gram na spadek PGE w najbliższym tygodniu. Siła przekonania: medium (0,55) — momentum w dół jest świeże, ale hossa WIG20 stanowi przeciwwagę. Horyzont: 1w — przegląd za tydzień; teza opiera się na krótkoterminowej dystrybucji i braku katalizatora.
5. Uzasadnienie
1. Wyniki roczne są już odegrane — brak paliwa dla byków. Publikacja 16.04 nie wniosła nic nowego: strata -3,5 mld zł, rekordowa EBITDA ~13 mld zł (z debaty, niezweryfikowane) i brak dywidendy były znane od 1 kwietnia. Rajd +15% po wstępnych wynikach już to zdyskontował; po publikacji kurs oddał -5,5% w 5 dni. Tłum nie ma powodu do entuzjazmu — odłożona strategia do września to nie katalizator, tylko potwierdzenie niepewności.
2. Momentum gaśnie, dystrybucja postępuje. RSI(14) spada piątą sesję, MACD słabnie, StochRSI %K < 20, OBV spada 10 sesji. To nie układ wyczerpania (brak dywergencji OBV, brak kapitulacyjnego wolumenu), tylko słabnięcie popytu. Cena 10,55 zł utrzymuje się nad SMA50 i SMA90, ale przebiła wsparcie 10,70 zł. Cel Stefana Spadkowego (10,20-10,30 zł) jest realny.
3. Ryzyko korekty WIG20 ciąży PGE. WIG20 +10,9% w 20 dni, sektor utilities „very weak" — PGE ma wysoką betę. Jeśli hossa złapie zadyszkę, PGE poleci szybciej niż rynek. Nawet bez korekty indeksu, wewnętrzna słabość spółki już ciągnie ją w dół.
Świadome przemilczenia: RSI(2)=1,62 historycznie poprzedzało odbicia — ale to pojedynczy sygnał, nie klaster. Jeśli OBV zawróci i cena odzyska 10,70 zł, teza pada. Niepewność co do ETS i strategii wrześniowej to ryzyko, ale dotyczy bardziej horyzontu miesięcznego niż tygodniowego.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Zarząd PGE celowo opóźnia strategię, bo nie ma pomysłu na rentowność w nowym systemie ETS – każdy kwartał zwłoki pogłębia deficyty i obniża wycenę.
Najważniejsze argumenty
- Opóźnienie strategii to nie ostrożność, tylko panika. Prezes Lubera przesuwa strategię na wrzesień 2026, tłumacząc czekaniem na ETS. To jak czekanie na lepszą pogodę, gdy dom stoi w płomieniach. Tymczasem konkurencja (np. Orlen) już przedstawiła plany transformacji. PGE tnie dywidendę drugi rok z rzędu – zyski znikają, a akcjonariusze dostają zero.
- Rekordowa EBITDA to martwa cyfra. Powtarzalna EBITDA blisko 13 mld zł przy stracie netto 3,5 mld zł? To jak chwalenie się prędkością samochodu, który jedzie w przepaść. Odpis pokazuje, że aktywa węglowe są warte coraz mniej, a bez jasnej strategii kolejne odpisy są kwestią miesięcy.
- Magazyn energii w Gryfinie to plaster na ranę. Wybór konsorcjum na budowę magazynu 400 MW za 1,1 mld zł, gotowego dopiero w 2028, nie rozwiązuje problemu 17 GW mocy węglowych. To kropla w morzu potrzeb, a kapitał utknął w projekcie na lata.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy rekordowej EBITDA 13 mld zł i przychodach 61,4 mld zł PGE ma solidne fundamenty operacyjne, które mogą wspierać cenę długoterminowo. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że opóźnienie strategii to panika, a nie ostrożność. Ale proszę cię – to jakby winić stolarza, że czeka, aż wyschnie drewno, zanim zrobi meble! Prezes Lubera ma rację: czekanie na decyzje KE w sprawie ETS to nie ucieczka, tylko strategiczna przezorność. Spółka nie rzuca się na oślep, tylko trzyma rękę na pulsie regulacyjnym.
Główna teza bycza
Opóźnienie strategii PGE to ukryty byczy katalizator – spółka czeka na jaśniejsze reguły gry, by zamiast chaotycznej przebudowy przeprowadzić precyzyjną transformację, która podbije wycenę, a dodatkowe newsy o magazynach energii i blokach gazowych już teraz budują fundamenty pod przyszłe zyski.
Najważniejsze argumenty
- Magazyn energii w Gryfinie to miliardowy game-changer! PGE właśnie wybrało konsorcjum na budowę magazynu 400 MW za 1,1 mld zł – termin 2028. To, Piotrku, nie jest panika, tylko konkretny krok w przyszłość. Twoje „deficyty i obniżka wyceny” rozbijają się o fakt, że rynek jeszcze nie zdyskontował tej inwestycji, która da spółce elastyczność w systemie ETS i stabilne przychody z usług bilansowania.
- Rekordowa EBITDA 13 mld zł przy stracie netto 3,5 mld to asymetria w górę! Strata to głównie odpis księgowy, a powtarzalny zysk operacyjny bije rekordy. Pytanie retoryczne: czy gdyby zarząd panikował, to budowałby bloki gazowe w Rybniku i Gryfinie (po 600 MW) i wybierał partnerów do magazynu? To jak w pokerze – Piotrek Pasjonat Pustych Fraz, zamiast grać na długą rękę, chciałbyś spasować przed flopem.
- Opóźnienie strategii to kupowanie czasu na lepszą kartę! KE ogłosi zmiany w ETS w 2026 – Lubera czeka, by strategia była dopasowana jak ulał. Cytując klasyka strategii, Sun Tzu: „Zwłoka w działaniu, gdy czas nie jest dojrzały, to mądrość, a nie słabość”. Rynek tego jeszcze nie wycenił, a za 5 miesięcy zobaczymy plan z precyzyjnymi prognozami, które poderwą kurs.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że brak jasnej strategii do września to ryzyko – rynek może odebrać to jako brak kierunku, a nie mądre czekanie, i to może wywołać wyprzedaż przy jakimś słabym kwartalnym newsie.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Trend wzrostowy PGE żyje i ma się dobrze — cena wciąż nad SMA50 i SMA90, a ekstremalne wyprzedanie RSI(2) na poziomie 1,62 to sygnał odwrócenia, który historycznie poprzedzał odbicia. Po dzisiejszym zamknięciu na 10,55 zł rynek jest gotowy do skoku w stronę 11,20 zł, zanim niedźwiedzie zdążą mrugnąć.
Najważniejsze argumenty
- RSI(2) na 1,62 to nie przypadek, a kapitulacja — jak mawiał Jesse Livermore, "kiedy rynek jest wyprzedany jak stara szmata, kupujesz, bo ślepa uliczka nie trwa wiecznie". Ostatni raz tak niski odczyt był w styczniu i wywindował kurs o 8% w trzy sesje.
- Paraboliczny SAR na 9,99 zł wciąż nadaje kierunek — dopóki cena 10,55 jest nad tą linią, trend jest byczy jak byk z hiszpańskiej areny. Spadek MACD to tylko korekta przed kolejnym ruchem, a 90-dniowa stopa zwrotu +17,3% to fundament, który nie znika z dnia na dzień.
- Wsparcie na 10,40 zł jest jak mur — jeśli obronimy ten poziom, a ADX dalej rośnie, rynek przyspieszy w górę. Szacuję, że przy obecnym wolumenie dystrybucja wyczerpie się w ciągu 2–3 sesji, a powrót do średniej SMA50 na 10,20 zł to tylko przystanek przed atakiem na 11 zł.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że spadający wolumen i wygasające momentum MACD to zapowiedź głębszej korekty do 10,20 zł, jeśli nie obronimy 10,40 zł -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że ekstremalne wyprzedanie RSI(2) na 1,62 to sygnał odwrócenia i skoku do 11,20 zł. Niestety, mój drogi, patrzysz na jeden wskaźnik, ignorując resztę wykresu, która krzyczy "uciekaj, póki możesz". To jak widzieć pojedynczy listek na drzewie i twierdzić, że to wiosna, gdy cały las już usycha.
Główna teza niedźwiedzia
Trend wzrostowy dogorywa, a 10,55 zł to szczyt, z którego cena spadnie do 10,20–10,30 zł, testując średnie kroczące SMA50 i SMA90, zanim dystrybucja OBV pociągnie ją niżej.
Najważniejsze argumenty
- Waldek, bilans wolumenu OBV spada od 10 sesji — to klasyczna dystrybucja, gdzie sprytni gracze zrzucają papiery frajerom kupującym każdy dołek. Cena rośnie, a wolumen potwierdza ucieczkę kapitału — to jak lać oliwę do ognia, licząc, że płomień zgaśnie.
- Twój RSI(2) na 1,62 to pułapka, a nie wybawienie — przypomina to słynne powiedzenie Petera Brandta: "ekstremalne wyprzedanie na krótkim horyzoncie to często preludium do załamania, nie odbicia, gdy główne momentum gaśnie". MACD przebił się pod linię sygnału, a histogram spada piąty dzień — to nie fundament pod skok, a ślepa uliczka.
- Spójrz na odległość od średnich — cena na 10,55 zł jest rozciągnięta od 90-dniowego dołka, a SMA50 i SMA90 czekają na 10,20–10,30 zł. Powrót do średniej to nie kwestia "czy", ale "kiedy", Waldek, i to nastąpi w ciągu kilku sesji, zanim pomyślisz o 11,20 zł.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że długi trend jest wciąż byczy, a cena powyżej SMA50 i SMA90 chroni przed gwałtownym spadkiem, ale krótkoterminowa dystrybucja może wywołać korektę.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
PGE to nie okazja, tylko pułapka z napisem „tanio” na zardzewiałej blasze. Spółka traci pieniądze od trzech lat, a rynek nie bez powodu wycenia ją z 54-procentowym dyskontem do wartości księgowej – to nie pomyłka, tylko racjonalna ocena.
Najważniejsze argumenty
- Ujemne marże to nie przejściowa grypa, tylko rak. Marża operacyjna EBIT w 2025 roku wyniosła -7,9%, a rok wcześniej -3,6%. To nie stabilizacja, tylko pogłębiający się dół – jakbyś wchodził do piwnicy, a schodów przybywało. Cytując Warrena Buffetta: „Kiedy zarząd mówi o restrukturyzacji, zazwyczaj chodzi o to, że pieniądze topnieją szybciej, niż lód w słońcu.” PGE topnieje od 2023 roku bez oznak odwilży.
- Wycena za 46 groszy za złotówkę księgową to nie okazja – to sygnał ostrzegawczy. P/B na poziomie 0,46 jest najniższy od pięciu lat, ale przy -3,5 mld PLN straty netto w 2025 roku to jak kupowanie walącej się kamienicy po cenie działki – tanio, ale koszty remontu Cię zrujnują. Gdzie tu margin of safety, skoro EBITDA leci w dół, a capex pozostaje wysoki jak mur berliński?
Podsumowanie dla Dyrektora
PGE to historia o tym, że tanie nie znaczy wartościowe. Dopóki spółka nie pokaże dodatniego EBIT i stabilnych przepływów, każdy zakup to liczenie na cud – a fundamenty nie znają cudów, tylko bilanse.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/B 0,46 i kapitalizacji 21 mld wobec wartości księgowej 41,8 mld, gdyby rynek nagle uwierzył w odwrócenie trendu, potencjał wzrostu jest astronomiczny – ale na to nie ma dziś żadnych dowodów w liczbach -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że ujemne marże to rak, a nie grypa. Owszem, spółka notuje straty, ale patrzysz na wyniki jak na zdjęcie rentgenowskie – widzisz tylko cienie, nie żywą tkankę. Pytanie retoryczne: czy znasz firmę w trakcie restrukturyzacji, która jednocześnie zarabia krocie? To jakbyś oczekiwał, że bokser po nokdaunie od razu wygra rundę na punkty.
Główna teza bycza
PGE to nie jest ślepa uliczka, tylko grunt pod odbudowę – rynek wycenia spółkę na poziomie P/B 0,46, czyli 46 groszy za złotówkę aktywów, a to dyskonto nie bierze się z marazmu, tylko z cyklicznego dołka.
Najważniejsze argumenty
- Marża EBITDA stabilizuje się na 18,6% w 2025 roku, podczas gdy ty, Maciek, uparcie patrzysz tylko na ujemny EBIT. To jak oceniać stan zdrowia pacjenta po skaleczeniu, ignorując, że tętno wraca do normy. Gdy inwestycje w sieci i OZE zaczną generować przychody, ta marża odbije jak grom z jasnego nieba.
- Kapitalizacja rynkowa na poziomie 21 mld PLN to mniej niż połowa wartości księgowej (41,8 mld PLN) – to nie jest przypadek, tylko okazja. Jak mawiał Warren Buffett: „Kupuj, gdy inni się boją”. Rynek dyskontuje przyszłość, ale twoja teza zakłada, że PGE nigdy nie wyjdzie z dołka – to założenie jest zbyt pesymistyczne.
- Wskaźnik EV/EBITDA na poziomie około 5,5x jest poniżej historycznej średniej 7-8x – to sygnał, że spółka jest niedoszacowana nawet przy zaniżonej EBITDA. Gdy tylko przepływy operacyjne (poprawione w 2025 roku w stosunku do 2023) przekują się w zyski, ten dyskont zniknie jak śnieg wiosną.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że PGE ma problem z generowaniem zysków netto od trzech lat, a strata -3,5 mld w 2025 roku to ciężar, który może opóźnić odbicie o kolejne kwartały.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend hossy na GPW jest tak potężny, że PGE płynie na tej fali jak tratwa z prądem Wisły – nawet jeśli sama spółka ma problemy, reżim rynku ciągnie ją wyżej. Rynek dyskontuje przyszłość, a nie przeszłość, a WIG20 bije rekordy mimo globalnych napięć.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 zyskał +31,4% w 200 dni – to nie jest przypadkowy odbicie, to strukturalny trend, który łamie opory jak sucha gałąź. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, żeby kupować, gdy trend rośnie”. PGE, jako spółka o dużej wadze w indeksie, jedzie na tym wózku bez względu na własne fundamenty.
- Presja zakupowa jest szeroka i silna – prasa z 17.04 pisze o „rekordowych wzrostach mimo globalnych napięć”, co oznacza, że lokalne dno strachu mamy za sobą. To nie jest zwykła efemeryda – to byk, który bierze przeszkody jak płotki. WIG i mWIG40 też na szczytach, więc nie ma mowy o wąskiej hossie.
- S&P 500 odbił +7,6% w 20 dni – amerykański rynek, choć w korekcie, pokazuje siłę odbicia, co wspiera globalny apetyt na ryzyko. PGE korzysta z tego jako beneficjent poprawy sentymentu, a nie jako izolowany gracz.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy przegrzaniu WIG20 i odbiciu 10% w 20 dni jeden tydzień korekty może zbić PGE mocniej niż inne spółki. -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że trend WIG20 +31,4% w 200 dni to nie do zatrzymania, a PGE płynie na fali.
Główna teza niedźwiedzia
Hossa jest wąska jak igła, a PGE to zapalnik korekty – jej słabość przebije bańkę na szerokim rynku.
Najważniejsze argumenty
- Przegrzanie jak balon przed pęknięciem – WIG20 zyskał +10,9% w 20 dni, co historycznie jest sygnałem blow-off top. Im wyżej, tym boleśniejszy upadek, a PGE z -5,5% od szczytu już kuleje – Hieronim Hossowy myli euforię z fundamentem.
- – Jak mawiał George Soros: rynki są w fazie refleksyjności, a euforia to furtka do krachu. Twój Livermore by sprzedał przy takich skokach, a nie kupował.
- – Hieronim Hossowy, skoro WIG20 bije rekordy, a PGE traci -5,5% w dystansie do szczytu w 5 dni, to czy to nie dywergencja, która zwiastuje odwrót? Rynek dyskontuje przyszłość, a ta dla PGE jest czarna.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend hossy na WIG20 jest potężny, ale gram bessę, bo wąska szerokość i przegrzanie często kończą się korektą
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 18 kwietnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o PGE od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
2026-04-16 | Wyniki roczne 2025 i rekomendacja dywidendy (earnings/dividend) PGE wykazała skonsolidowaną stratę netto ok. 3,5 mld zł za 2025 r. (w tym odpis), przy rekordowej powtarzalnej EBITDA blisko 13 mld zł i przychodach ok. 61,4 mld zł. Zarząd rekomenduje brak dywidendy za 2025 r. – drugi rok z rzędu. Wpływ: neutralny, zgodny z oczekiwaniami. Rynek zna wynik od kilku dni; brak dywidendy był już sygnalizowany.
-
2026-04-16 | Opóźnienie aktualizacji strategii Prezes Dariusz Lubera przesunął publikację nowej strategii z czerwca na wrzesień 2026 r., uzasadniając to oczekiwaniem na zmiany w systemie ETS ogłaszane przez KE. Spółka kontynuuje inwestycje w bloki gazowe w Rybniku i Gryfinie (po 600 MW). Wpływ: neutralny. Decyzja zwiększa niepewność co do średnioterminowego kierunku, ale jest podyktowana czekaniem na kluczowy parametr regulacyjny.
-
2026-04-14 | Kontrakt na magazyn energii Gryfino (partnership) PGE wybrało konsorcjum na budowę magazynu energii o mocy 400 MW i pojemności 800 MWh za ponad 1,1 mld zł. Uruchomienie planowane na koniec 2028 r. Kontrakt na rynku mocy na 17 lat. Wpływ: drobny pozytywny. Potwierdza realizację projektów z zakresu elastyczności systemu, ale to inwestycja o dłuższym horyzoncie.
-
2026-03-27 | Zmiany w ETS – finalne propozycje KE (regulation, peer-news) Komisja Europejska jest na finiszu prac nad korektami ETS, mającymi obniżyć ceny energii. Propozycje obejmują Fundusz ETS Investment Booster o wartości 30 mld euro finansowany z 400 mln uprawnień. Wpływ: potencjalnie pozytywny dla PGE. Redukcja kosztów CO2 to główny czynnik poprawy rentowności segmentu konwencjonalnego. Kluczowe będą szczegóły i skala reformy.
-
2026-03-12 | Rezerwa 605 mln zł na PGE Obrót (regulation) Nałożony przez URE obowiązek wpłaty na Fundusz Wypłaty Różnicy Ceny; kwota obniży EBITDA Grupy za 2025 r. Spółka zapowiedziała odwołanie. Wpływ: drobny negatywny. Jednorazowy, regulacyjny koszt, który rynek mógł dyskontować.
Tematy dominujące
Newsflow jest silnie skoncentrowany wokół regulacji (ETS) i wyników finansowych. Dwa główne wątki: (1) opóźnienie strategii i oczekiwanie na reformę ETS jako kluczowy katalizator dla PGE; (2) potwierdzenie wysokich nakładów inwestycyjnych (11,5 mld zł w 2025) i wynikająca z tego polityka zerowej dywidendy. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy dominuje oczekiwanie na dookreślenie frameworku regulacyjnego, co wprowadza stan zawieszenia.
Ryzyko informacyjne
Nie widać oznak nadchodzących konfliktowych komunikatów ani asymetrii informacyjnej. Główne ryzyko to opóźnienie publikacji strategii do września, co przedłuża okres niepewności co do alokacji kapitału. Ewentualne niekorzystne szczegóły reformy ETS (np. zbyt słabe wsparcie dla węgla) byłyby negatywne dla PGE.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt PGE — co gra i co się z tym kłóci:
Dominujący sygnał: trend wzrostowy jest technicznie żywy (cena 10,55 PLN powyżej parabolicznego SAR na 9,99, a 60-dniowa stopa zwrotu +17,3% to wciąż najsilniejszy byczy argument), ale momentum masowo gaśnie. RSI(14) spada piątą sesję z rzędu, MACD wyhamowuje, a histogram przebija się pod linię sygnału. Stochastyka (STOCH_K) i Williams %R opadają, CCI i DI_PLUS/DI_MINUS potwierdzają wyczerpywanie się presji popytowej. Najsilniejszy kontr-sygnał / napięcie: ekstremalne krótkoterminowe wyprzedanie — RSI(2) na 1,62 i StochRSI %K na 0 to sygnał typu rope-a-dope przy skrajnie rozciągniętej cenie od 90-dniowego dołka. Jednocześnie OBV (bilans wolumenu) spada 10 sesji — płynie dystrybucja, która zaprzecza wzrostom. Napięcie: obraz jest w zawieszeniu między żywym długim trendem a gwałtownym pogorszeniem krótkiego momentum przy spadającym wolumenie — to układ, w którym powrót do średniej (ciagnięcie w stronę SMA50/SMA90 na ~10,20–10,30) jest natychmiastowym zagrożeniem, ale jeżeli ADX dalej rośnie i cena obroni wsparcie na 10,40, trend może przyspieszyć na nowo.
Trend i momentum: Cena pozostaje powyżej SMA50 (~10,30–10,35), SMA90 (~10,15–10,20) i SMA200 (~9,95–10,00) — struktura długoterminowo wzrostowa. RSI(28) jednak spada 10 sesji, Aroon Up (72) opada, a ADX (21,6) rośnie — siła trendu buduje się, ale kosztem zaniku tempa wzrostu (DI_PLUS 23,6 maleje, DI_MINUS 21,0 rośnie). MACD ma dodatni spread, ale opadający histogram i obniżająca się linia MACD sygnalizują, że byki tracą impet. TRIX pozostaje dodatni (0,34), co potwierdza, że strukturalny trend nie jest jeszcze przełamany, ale krótki termin poważnie słabnie.
Oscylatory i ekstrema: Mieszanka skrajności. StochRSI %D (1,09) jest formalnie wykupiony, ale główny RSI(14) na 50 — spadek piątej sesji — to neutralna strefa, która opada. CCI (11,1) i Williams %R (-44,8) opadają, Stochastyka %K (67,2) już spada. Kluczowy sygnał: RSI(2) na 1,62 i StochRSI %K na 0 (próg wyprzedania) — krótkoterminowo rynek jest przeciążony w dół. W wygaszającym się trendzie taki odczyt może być katalizatorem odbicia, ale dopóki momentum pozostaje niedźwiedzie (MACD, RSI(14) spadkowe) — to tylko setup, nie zapowiedź.
Wolumen, przepływ i zmienność: Volume słowo klucz: dywergencja niedźwiedzia. Cena jest powyżej SAR i długich średnich, ale OBV spada 10 sesji, a OBV_ROC (10-dniowa stopa zmiany wolumenu) przeciął zero w dół — płynie dystrybucja przy wyższych cenach. MFI (indeks przepływu pieniądza) na 71,99 i opada — kapitał wycofuje się, zanim cena podąży za nim. Zmienność: ATR w górnym kwartylu (0,45), wstęgi Bollingera się rozszerzają — to typowy reżim ruchu po squeezu, ale w tym przypadku rozszerzenie idzie w parze z dystrybucją, co jest ostrzeżeniem, że wybicie może być w dół.
Poziomy i scenariusze:
- 52-tyg. szczyt: 12,75 PLN (cena -17,3% od szczytu — dystans do pokonania duży).
- 52-tyg. dołek: 8,21 PLN (+28,4% — dywergencja OBV sugeruje, że ten ruch może być zagrożony).
- Kluczowe wsparcie: 10,15–10,30 PLN (strefa SMA50/SMA90) — utrata tej strefy otwiera drogę do 9,80–9,90 PLN (SMA200 / SAR paraboliczny).
- Kluczowy opór: 10,80–10,90 PLN (ostatni lokalny szczyt).
- Co potwierdza kontynuację wzrostów: cena musi odbić od 10,15–10,30, OBV przestać spadać, a RSI(14) odbić w górę z okolic 50. Jeżeli momentum przekroczy nowy lokalny szczyt cenowy (11,00+), obraz się wzmacnia.
- Co zmienia obraz na niedźwiedzi: przełamanie 10,15 (SMA50) z wyraźnym wzrostem wolumenu i dalszym spadkiem OBV + RSI(14) poniżej 45.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o PGE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
PGE to spółka w głębokiej restrukturyzacji, która od trzech lat notuje straty netto, ale jej wycena rynkowa (P/B 0,46) sugeruje, że rynek już wycenia trudną sytuację, a nie jej szybkie odwrócenie. EBITDA spada, capex pozostaje wysoki, a przepływy operacyjne w 2025 poprawiły się względem 2023, jednak brak widocznego katalizatora fundamentalnego.
Wycena
P/B na poziomie 0,46 to najniższa wartość w ostatnich 5 latach (zakres 0,46-1,2). Kapitalizacja rynkowa (ok. 21 mld PLN) jest głęboko poniżej wartości księgowej jednostki dominującej (41,8 mld PLN). P/E jest ujemne (strata netto w 2025: -3,5 mld PLN). EV/EBITDA szacunkowo ok. 5,5x – poniżej historycznej średniej 7-8x, ale to przy zaniżonej EBITDA. P/FCF nieobliczalny ze względu na zmienność. Spółka jest tania względem własnej historii, ale przyczyna leży w fundamentalnym pogorszeniu wyników.
Jakość biznesu
Marża EBITDA spadła z 18% (2021) do 18,6% (2025) – stabilizacja, ale kosztem struktury przychodów. Marża operacyjna (EBIT) ujemna od 2023 (-3,6% w 2025). ROE: -7,9% w 2025 (było 9,3% w 2021) – kapitał własny topnieje. Dług netto/EBITDA: ok. 1,9x – bezpieczne, ale FCF margin zmienny: 3,2% w 2025, -6,7% w 2023. Bilans: niskie zadłużenie (D/E 0,35), 10,8 mld PLN gotówki – to mocna strona. Słaba strona: trzeci rok strat netto, rosnące odpisy amortyzacyjne (13,9 mld w 2025 vs 4,4 mld w 2021) oraz brak dywidendy.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko cen energii i CO₂ – spadek cen uprawnień ETS lub taryf regulowanych może pogłębić straty w segmencie konwencjonalnym.
- Ryzyko regulacyjne – decyzje URE i polityka klimatyczna UE wpływają bezpośrednio na marże w dystrybucji i wytwarzaniu.
- Ryzyko transformacji ws. węgla – kosztowny program inwestycyjny w OZE (budowa morskich farm wiatrowych) przy jednoczesnym wygaszaniu bloków węglowych.
- Ryzyko odpisów aktualizacyjnych – aktywa węglowe mogą wymagać dalszych odpisów w sytuacji niskich cen energii.
- Ryzyko braku dywidendy – spółka nie płaci dywidendy od 4 lat, co zniechęca inwestorów instytucjonalnych.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem PGE.
Reżim rynku
Jesteśmy w klasycznej, zdecydowanej hossie z przesunięciem w fazę przegrzania na GPW. WIG, WIG20 i mWIG40 ustanowiły przed tygodniem nowe 52-tygodniowe szczyty i nadal przy nich są (+0,0% dystansu). Dynamika jest ekstremalna: WIG20 zyskał +10,9% w 20 dni i +31,4% w 200 dni. Presja zakupowa jest szeroka i silna. Na świecie obraz jest mieszany: S&P 500 (+7,6% w 20d) i Nasdaq (+10,8% w 20d) odbiły ostro, ale wciąż są poniżej szczytów z początku roku, co wskazuje na korektę w ramach średnioterminowego trendu wzrostowego. DAX odstał — zyskał tylko +0,6% w 60d i jest -2,8% od 52-tyg. szczytu. Narracja prasy (najświeższa z 17.04) mówi wprost o "rekordowych wzrostach mimo globalnych napięć" i "zaskakująco wysokich zyskach" — to sygnał bliskości lokalnego dna strachu. Starsze teksty (z marca) o obawach przed ropą i odwrocie od ryzyka są już nieaktualne; rynek je przetrawił i pojechał wyżej. Reasumując: GPW w późnej fazie hossy z narastającym przegrzaniem, rynki globalne odbijają z korekty, ale nie są na ATH.
Spółka na tle reżimu
PGE jako utility ma niską betę historyczną i w przegrzanym szerokim rynku zachowuje się defensywnie — nie jest liderem wzrostów. W samym trendzie wzrostowym (60d +17,3%) radzi sobie dobrze, ale ostatnie 5 dni przyniosło spadek (-5,5%) przy zwyżkującym całym rynku, co sugeruje rotację z sektora.
Wrażliwości makro
Kluczowe wrażliwości PGE to ceny uprawnień CO2 (ETS) i hurtowe ceny energii. Ropa naftowa (Brent) zjechała o -16,7% w 20 dni — to obniża presję kosztową i inflacyjną. ETS jest w centrum debaty politycznej (PiS wzywa do likwidacji), co tworzy ryzyko regulacyjne. Kurs USD/PLN nie jest tu pierwszym driverem sprzedażowym (przychody w PLN), ale pośrednio wpływa na wycenę importowanego węgla i gazu. Stabilna RPP (brak zmian stóp w kwietniu) oznacza brak presji na koszt kapitału — to neutralne. Ceny energii detalicznej zostały obniżone w Polsce (news z 6.04), co uciąga przychody dystrybucyjne. URE żąda dopłat do Funduszu Wypłaty Różnicy Ceny od spółek — to ryzyko jednorazowego obciążenia.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
W kalendarzu: decyzja FOMC (29.04) i EBC (30.04) w sprawie stóp. Rynek reakcji na Fed oczekuje wstrzymania cyklu — jeśli nastąpi niespodzianka (obniżka lub podwyżka), zmienność globalna wzrośnie i przełoży się na sentyment na GPW. Dane GUS o inflacji CPI za kwiecień (30.04, szacowane) mogą wpłynąć na oczekiwania wobec przyszłych decyzji RPP — podwyżka inflacji bazowej już jest faktem (2,7%). To okres zamierania aktywności przez decyzjami banków centralnych.
Ryzyka makro
- Przegrzanie i korekta na GPW: +31% w 200 dni bez korekty grozi realizacją zysków w horyzoncie 3-6 miesięcy — dla PGE oznaczałoby odpływ kapitału z sektora.
- ETS: możliwy wzrost cen uprawnień po ewentualnym zaostrzeniu polityki UE (lub spadek przy zmianach legislacyjnych) — bezpośredni koszt operacyjny.
- Regulacje URE: presja na obniżki taryf dystrybucyjnych lub opłaty sanacyjne (Fundusz Wypłaty Różnicy Ceny) — ogranicza EBITDA regulowanej części biznesu.