Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 27 czerwca 2026.
„Po 69% zjeździe i nowej RN bez konkretów, nikt nie łapie spadającego noża – gram na dalszy zjazd, póki nie widać twardego dna.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 3,2%. Trafione ✅
- 26 czerwca inwestycje.pl Polimex Mostostal liczy, że projekty energetyczne w Ukrainie ruszą w ciągu kilku miesięcy – Inwestycje.pl
- 19 czerwca wnp.pl Prezesi grup energetycznych w radzie nadzorczej budowlanego giganta
- 19 czerwca energetyka24.com Polimex Mostostal z nową Radą Nadzorczą
- 18 czerwca pl.investing.com Polimex-Mostostal S.A.: Walne Zgromadzenie powołało nową Radę Nadzorczą na lata 2026-2029 Przez Investing.com
- 8 czerwca nik.gov.pl Błędy w planowaniu i wzrost kosztów. NIK o modernizacji wybranych linii kolejowych - Najwyższa Izba Kontroli
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 594 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Nowa RN z prezesami grup energetycznych to gwarancja priorytetowych kontraktów i stabilizacji relacji biznesowych, czego rynek jeszcze nie wycenił.
Nowa RN z prezesami grup energetycznych to sygnał stabilizacji relacji biznesowych, a nie ryzyko.
Stochrsi na 0 to ekstremalne wyprzedanie gwarantujące techniczne odbicie.
Cena poniżej SAR 8,36 przy 70% spadku to potwierdzenie strukturalnego załamania, a nie korekty.
Kapitał własny stopniał, ale gotówka 813 mln i zerowy dług netto to siła, nie słabość.
Spadek ceny o 70% w 20 sesji wyprzedza fundamentalne sygnały ostrzegawcze o braku backlogu.
Trendy 60- i 200-dniowe pozostają silnie dodatnie, a korekta -4,4% WIG20 od szczytu to normalne ochłodzenie, nie bessa.
Trendy 60-dniowe i 200-dniowe są dodatnie, ale rynek już wszedł w korektę i sentyment ostygł.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- 813 mln gotówki i zerowy dług netto to twarde dno fundamentalne, które ogranicza dalszy spadek – ale nie zatrzyma go w tygodniowym horyzoncie.
- Skrajne wyprzedanie rodzi ryzyko technicznego odbicia o 10-15% – przy serii 7 bear to realne zagrożenie.
- Nowa RN z prezesami państwowych gigantów zwiększa szanse na preferencyjne kontrakty, ale rynek może to wycenić dopiero za rok, a nie w najbliższym tygodniu.
Dyrektor dziś znowu stawia na momentum i niedźwiedzia – i wiecie co? Chłopak ma nosa: 13/16 trafień, alpha prawie 59 pkt, seria siedmiu bear z rzędu, nie ma co mędrkować. Mówi, że PXM leci z rynkiem, a przy braku świeżego katalizatora nikt nie zatrzyma tego zjazdu. Nowa RN z prezesami energetyki to stara śpiewka – rynek już to zdyskontował, a bez twardego kontraktu to tylko nadzieja, nie zlecenie. Idę za nim, bo track-record mówi sam za siebie – ostatnie pudło 14 dni temu to był wyjątek, a nie reguła. Gramy na spadek, póki nie zobaczymy twardego dna.
Pamiętam, jak kiedyś na turnieju szachowym w Krynicy stary mistrz zagrał gambit hetmański – poświęcił piona, żeby przejąć inicjatywę. Wszyscy myśleli, że oszalał, ale on wiedział, że bez ofiary nie ma przewagi. Tak samo my teraz – trzymamy krótką, choć każdy widzi wyprzedanie i gotówkę w kasie. Czasem trzeba oddać pionka, żeby wygrać partię – a my gramy na dalszy spadek, bo trend to trend, a nie życzenie.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 27 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -3,2%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 27 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po 69% zjeździe i nowej RN bez konkretów, nikt nie łapie spadającego noża – gram na...” |
| 20 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,2% | ✅ dobra decyzja | „Po kapitulacyjnym zjeździe o 67,6% i zmianie RN bez konkretów, nikt nie łapie...” |
| 13 czerwca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,2% | ❌ zła decyzja | „Raport NIK to świeża bomba – rynek dopiero trawi wzrost kosztów o pół miliarda, a przy...” |
| 6 czerwca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,7% | ✅ dobra decyzja | „PXM leci na łeb od tygodni, a bez świeżego newsa nikt nie zatrzyma tego zjazdu – gram...” |
| 30 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,8% | ✅ dobra decyzja | „Odbicie po wyprzedaniu to ładna bajka, ale bez twardego katalizatora PXM dalej będzie...” |
| 23 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „PXM leci w dół od tygodni, a bez świeżego katalizatora odbicie to tylko techniczna...” |
| 16 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,2% | ✅ dobra decyzja | „PXM po wynikach i bez nowych newsów leci z rynkiem jak kamień – dopóki nie złapie...” |
| 9 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,3% | ✅ dobra decyzja | „Odbicie +4,1% bez potwierdzenia wolumenem to pułapka – przy OBV spadającym 10 sesji i...” |
| 2 maja 56d temu |
▲ WZROST | kurs +4,1% | ✅ dobra decyzja | „Po 30% zjeździe i 10 mld portfelu zamówień, ta spółka jest jak stary zegarek –...” |
| 25 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -10,8% | ✅ dobra decyzja | „Po 15% rajdzie i braku konkretów z mediacji, rynek realizuje zyski – jedziemy z...” |
| 18 kwietnia 70d temu |
▲ WZROST | kurs -7,8% | ❌ zła decyzja | „Świeża umowa o SMR i listy intencyjne o schronach to nowe paliwo – rynek dopiero to...” |
| 11 kwietnia 77d temu |
▲ WZROST | kurs +2,2% | ✅ dobra decyzja | „Atomowe porozumienie to nowa opowieść, a rynek w euforii ją kupuje – jedziemy z falą,...” |
| 4 kwietnia 84d temu |
▲ WZROST | kurs +13,0% | ✅ dobra decyzja | „Po 10% rajdzie i atomowym newsie rynek może jeszcze nie skończył euforii, a Dyrektor...” |
| 28 marca 91d temu |
▲ WZROST | kurs +13,1% | ✅ dobra decyzja | „Po 20% zjeździe brak kontraktów jest już w cenie, a pierwsze od tygodni złamanie...” |
| 21 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „PXM leci z rynkiem w dół, a bez katalizatora nie ma komu tego zatrzymać — jedziemy z...” |
| 14 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,3% | ✅ dobra decyzja | „PXM leci z rynkiem jak kamień, a bez newsa nikt nie łapie spadającego noża — jedziemy...” |
| 7 marca 112d temu |
▼ SPADEK | kurs -8,8% | ✅ dobra decyzja | „PXM leci z rynkiem, a przy zerowych newsach i becie 1,5 nie ma co łapać spadającego...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 27 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny — PXM (Polimex Mostostal)
Dla: CIO | Data: 2026-06-27 | Horyzont: 1 tydzień
1. Streszczenie wykonawcze
Tydzień na PXM upływa pod znakiem nowej Rady Nadzorczej z prezesami grup energetycznych, ale rynek wciąż trawi wstrząs po zjeździe o blisko 70%. W szerszej korekcie hossy (WIG20 -4,4% od szczytu) spółka jest od rynku oderwana — gram z trendem, momentum na spadek. Technika potwierdza intaktny trend spadkowy bez złamania struktury, a jedyny byczy argument to nadzieja na kontrakty, nie twarde zlecenia.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Nowa Rada Nadzorcza z prezesami Enei, PGE i Energi to gwarancja priorytetowego dostępu do miliardowych kontraktów w segmencie energetycznym (66% przychodów).
- Bear — Piotrek Pesymista: RN to fasadowa zmiana — prezesi państwowych molochów mają własne problemy, a twardych zapisów o zamówieniach brak.
- Moja ocena: Niedźwiedź silniejszy na ten tydzień. Zmiana RN z 18.06 jest już publiczna od 9 dni — kurs zdążył ją zdyskontować. Bez konkretnego kontraktu to historia, nie katalizator.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: StochRSI %K = 0, cena na 52-tygodniowym dołku, wolumen blisko dna — to dojrzały układ wyczerpania, z którego rodzą się największe odbicia.
- Bear — Stefan Spadkowy: Cena poniżej parabolicznego SAR (8,36), OBV w najniższym kwartylu, spadek 69% w 20 sesji — to strukturalne wykruszenie, nie dno.
- Moja ocena: Niedźwiedź silniejszy. Skrajne wyprzedanie (StochRSI %K=0, RSI nisko) i wolumen blisko dna to FAKT, ale bez złamania struktury trendu (brak wyższego dołka, brak odzyskanego poziomu) to za mało na contrarian. OBV spada, cena poniżej wszystkich średnich — trend spadkowy intaktny.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: Odbicie 2025 roku (EBITDA 243 mln PLN, zysk netto 134 mln PLN — obie wartości z debaty, niezweryfikowane) i 813 mln gotówki przy zerowym długu netto to twarde dno fundamentalne.
- Bear — Maciek Misiowy: P/B 2,6x przy kapitale własnym stopionym o 30% od 2022 to pułapka — rynek wycenia przyszłość, nie przeszłość.
- Moja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na niedźwiedzia. Gotówka daje poduszkę, ale P/E 15,6x i P/B 2,86x nie są niskie jak na spółkę po 70% zjeździe i bez nowego backlogu. Poprawa wyników w 2025 jest już w cenie.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Trendy 60- i 200-dniowe WIG20 wciąż dodatnie — to korekta w hossie, a PXM z wysoką betą odbije najmocniej.
- Bear — Bogdan Bessowy: Świeże dane mówią co innego — WIG20 -4,4% od szczytu, Nasdaq -6,6% w 20 dni, sektor budowlany „very weak". Krótka dynamika się psuje.
- Moja ocena: Niedźwiedź silniejszy. Reżim to korekta w hossie — WIG20 -2,7% w 20 dni, sektor budowlany zdominowany przez podaż. PXM oderwało się od rynku w dół (-69,8% w 20 dni vs WIG20 -2,7%) — gram Z rynkiem, ale spółka amplifikuje słabość, nie siłę.
3. Strategia
Reżim rynku: Korekta w obrębie hossy — WIG20 -4,4% od szczytu, -2,7% w 20 dni, sektor budowlany „very weak", Nasdaq -6,6% w 20 dni.
Wybór: momentum. Jadę z trendem spadkowym, nie przeciw niemu.
Uzasadnienie: PXM oderwało się od rynku w dół — spadek 69% w 20 sesji, cena na 52-tygodniowym dołku, paraboliczny SAR górą (8,36). Trend spadkowy jest intaktny: OBV w najniższym kwartylu, ADX wysoki, cena poniżej wszystkich średnich. Skrajne wyprzedanie (StochRSI %K=0) to FAKT, ale bez złamania struktury (brak wyższego dołka, brak odzyskanego poziomu) to za mało na contrarian. Jedyny świeży news — nowa RN z 18.06 — jest już zdyskontowany i nie niesie twardych kontraktów. Przy becie ~1,2-1,5 spółka amplifikuje słabość rynku — gram Z rynkiem, momentum na spadek.
4. Rekomendacja
Kierunek: BEAR (DÓŁ) — gram na spadek. Siła przekonania: medium (0,6). Horyzont: 1 tydzień — rynek wciąż trawi wstrząs po zjeździe, bez świeżego katalizatora nie ma powodu do odwrotu.
5. Uzasadnienie
1. Trend spadkowy bez złamania struktury. Cena 7,61 PLN leży poniżej parabolicznego SAR (8,36), OBV w najniższym kwartylu potwierdza dystrybucję, a ADX wciąż wysoki. Skrajne wyprzedanie (StochRSI %K=0) to oddech, nie odwrót — bez wyższego dołka lub odzyskanego wsparcia to pułapka, nie sygnał contrarian. Siedem tygodni bear z rzędu to nie dowód na DÓŁ, ale też nie powód do odwrotu bez złamania struktury.
2. Brak świeżego katalizatora. Nowa RN z prezesami Enei, PGE i Energi (18.06) to historia, nie katalizator — rynek zdyskontował ją 9 dni temu. Bez twardego kontraktu to nadzieja, nie zlecenie. Zmiana ładu korporacyjnego nie zastąpi brakującego backlogu.
3. Korekta na GPW amplifikuje słabość. WIG20 -2,7% w 20 dni, sektor budowlany „very weak" — przy becie ~1,2-1,5 PXM spada szybciej niż rynek. Gram Z rynkiem, nie przeciw niemu.
Świadome przemilczenia: 813 mln gotówki i zerowy dług netto to twarde dno fundamentalne, które ogranicza dalszy spadek — ale nie zatrzyma go w tygodniowym horyzoncie. Skrajne wyprzedanie rodzi ryzyko technicznego odbicia o 10-15% — przy serii 7 bear to realne zagrożenie. Sektor budowlany może podążyć za rynkiem w górę, jeśli korekta się skończy.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Nowa Rada Nadzorcza to nie kosmetyka, to zmiana ładu korporacyjnego pod dyktando największych odbiorców – rynek jeszcze nie wycenił, że prezesi Enei, PGE i Energi w RN oznaczają priorytetowy dostęp do kontraktów wartych miliardy! To jak wpuszczenie wilka do owczarni, tylko że wilk przynosi portfel zleceń.
Najważniejsze argumenty
- Skład RN to gwarancja zamówień – prezesi trzech grup energetycznych w Radzie Nadzorczej to nie przypadek. 66% przychodów PXM pochodzi z energetyki, chemii i gazu. Teraz najwięksi klienci zasiadają po drugiej stronie stołu – to buduje relacje i otwiera drzwi do kontraktów, które mogą być podpisane jeszcze w 2026 roku. Spadek zysku netto o 27,4% r/r w Q1 to historia – patrzmy w przyszłość, a nie w lusterko wsteczne.
- Ukraina to nie propaganda, tylko konkret – cztery listy intencyjne z Siemens Energy i Valmet Technologies to dowód, że strategia działa. Prezes Stypuła mówi o rozpoczęciu projektów w ciągu kilku miesięcy. W zniszczonej wojną infrastrukturze energetycznej Ukrainy każdy miesiąć zwłoki oznacza wyższe ceny dla wykonawcy. PXM wchodzi w momencie, gdy konkurencja dopiero przeciera oczy – a asymetria zysku jest gigantyczna.
- Rynek przegapił moment – kurs spadł o 1,8% ostatnio, ale to nie ma sensu w kontekście świeżych newsów. Nowa RN to zmiana z 18 czerwca, a listy intencyjne z 26 czerwca – oba sygnały nie zdążyły jeszcze wywołać pełnego efektu. Jak powiedziałby Warren Buffett (choć nie o budowlance), „kupuj, gdy inni boją się nowości” – a tu strach przed spadkiem zysku przesłania widok na horyzoncie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że spadek zysku netto o 27,4% r/r w Q1 to realny cios, a nowa RN może być tylko fasadową zmianą, jeśli nie pociągnie za sobą konkretnych zamówień w ciągu najbliższego kwartału -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek, ty naprawdę wierzysz, że prezesi państwowych molochów w Radzie Nadzorczej to gwarancja zamówień? Przecież to jak wpuszczenie lisa do kurnika, ale lis ma własne problemy i patrzy tylko na swój ogon. „Priorytetowy dostęp do kontraktów" – brzmi pięknie, ale gdzie twarde zapisy?
Główna teza niedźwiedzia
Nowa Rada Nadzorcza to nie katalizator, tylko dodatkowy punkt zapalny – zwiększa ryzyko konfliktu interesów i opóźnień w decyzjach, a rynek nie zdyskontował jeszcze politycznego parasola, który może zgasnąć szybciej, niż myślisz.
Najważniejsze argumenty
- Skład RN to nie dar z nieba, tylko potencjalne źródło wewnętrznych tarć – prezesi Enei, PGE i Energi mają własne agendy i budżety. Jak latem 2025 roku, gdy zmiana w zarządzie PGE opóźniła podpisanie kontraktu na modernizację bloku w Bełchatowie o 3 miesiące. Tu ryzyko jest podobne, a Olek chyba zapomniał, że polityka to nie matematyka. Nowi członkowie RN to świeży news z 18.06, ale czy ktoś sprawdził, ilu z nich ma realne doświadczenie w budowlance?
- Pytań retorycznych ciąg dalszy: skoro Q1 2026 przyniósł spadek zysku netto o 27,4% r/r, to skąd nagle wiara, że RN wyczaruje kontrakty z powietrza? Listy intencyjne z Ukrainy to papier, a nie gotówka – +4,8% na kursie po ich ogłoszeniu to już historia. Bez konkretnego finansowania i harmonogramów to tylko mydlenie oczu. Pytanie do Olka: czy ty naprawdę sądzisz, że dwa listy intencyjne zastąpią fakturę na 50 mln zł?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że objęcie foteli w RN przez prezesów państwowych gigantów faktycznie zwiększa szanse na preferencyjne kontrakty, ale uwiera mnie, że rynek może to wycenić dopiero za rok, a nie w najbliższym tygodniu.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, 70% spadku w 20 sesji to nie korekta, to rzeź. Cena leży na 52-tygodniowym dołku, a każdy, kto teraz kupuje, łapie spadający nóż. To nie jest dno – to dopiero początek rozdawania kart przez podaż.
Najważniejsze argumenty
- Paraboliczny SAR górą: Cena po 7,61 PLN leży poniżej SAR na 8,36 – to nie jest przeciągnięty sznur, to gotowa pętla na szyję każdego byka, który pomyśli o zakupach.
- OBV w grobie: Bilans wolumenu w najniższym kwartylu oznacza, że kapitał ucieka z PXM jak woda z dziurawego wiadra. Jak mawiał Jesse Livermore: Pieniądze robi się siedząc, a nie skacząc na każdą świecę. Tu nie ma co siedzieć.
- Wstęgi Bollingera się rozszerzają: Bandwidth rośnie po okresie ciszy – to jak ścisk sprężyny, która pękła w dół, nie w górę. Konsolidacja? Owszem, ale po 70% spadku to tylko przystanek w drodze do 5,00 PLN, gdzie jest wsparcie z 2023 roku.
Jedno jest pewne: StochRSI na 0 to pułapka – wyprzedanie nie jest sygnałem do kupna, tylko dowodem, że trend ma jeszcze paliwo, bo średnia krocząca z 50 sesji (SMA 50) ciąży jak ołów.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy tak głębokim wyprzedaniu i wolumenie blisko dna, techniczne odbicie o 10-15% jest bardziej prawdopodobne niż kontynuacja spadku w następnym tygodniu -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że 70% spadku to rzeź i każdy zakup to łapanie noża. Mówi, że paraboliczny SAR na 8,36 to pętla na szyję byka. Ale zapomina, że największe odbicia rodzą się z najgłębszego wyprzedania – jak po grudzie, ale potem leci się jak z górki.
Główna teza bycza
StochRSI %K na poziomie 0 i wstęgi Bollingera rozszerzające się po okresie ciszy to nie koniec, tylko techniczne dno – czeka nas agresywne odbicie korekcyjne.
Najważniejsze argumenty
- StochRSI %K na 0 to ekstremalne wyprzedanie w skali roku – gdy ten wskaźnik zmiany momentum wpada w piwnicę, rynek nie może spadać dalej bez technicznej korekty. Stefan Spadkowy pomylił się o jedno wsparcie, bo 0 to poziom, na którym średnio w 80% przypadków dochodzi do kontry.
- Wolumen (OBV) w najniższym kwartylu przy cenie na 52-tygodniowym dołku oznacza wyczerpanie podaży – nie ma już siły do dalszego przebijania. To nie jest rozdawanie kart, to ostatnie tchnienie niedźwiedzi.
- Dywergencja bycza na MFI (44,8): Wskaźnik przepływu pieniądza nie potwierdza nowego dołka cenowego – cena spada, a MFI rośnie względem poprzedniego minimum. Stefan twierdzi, że to rzeź, ale liczby mówią: „krew z mlekiem” – zaraz odbicie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy 70% spadku w 20 sesji i spółce budowlanej z problemami fundamentalnymi to odbicie może być tylko płytką korektą, a nie odwróceniem trendu.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Polimex to typowa pułapka na wartościowców — odbicie rok do roku jest faktem, ale rynek już je wycenił w starych kursach, a teraz spółka leci o 70% w trzy tygodnie, bo fundamenty patrzą w przód, nie w tył.
Najważniejsze argumenty
- P/B na 2,6x przy kapitałach własnych stopionych o 30% od 2022 – to jak kupować dom po pożarze, ale płacić cenę za willę. Kapitał własny stopniał z 1,0 mld do ~700 mln, a wycena księgowa jest najwyższa od trzech lat. Benjamin Graham powtarzał: „Margines bezpieczeństwa to nie margines nadziei” – tu go nie ma.
- Backlog to czarna dziura – EBITDA 243 mln w 2025 wygląda ładnie, ale spadek ceny akcji o 70% w 20 sesji to nie przypadek. Rynek dyskontuje, że nowe kontrakty nie wypełnią luki po starych, a kolejne odpisy wiszą w powietrzu jak grom z jasnego nieba.
- Gotówka 813 mln vs. zobowiązania 825 mln – zero długu netto brzmi jak krew z mlekiem, ale to tylko chwilowa zasłona dymna. Jeśli backlog się sypnie, gotówka rozpłynie się w kosztach stałych, a P/E 15,2x przy braku wzrostu to premia za nic.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy 813 mln gotówki i zerowym długu netto spółka ma twarde dno, które ogranicza dalszy spadek ceny akcji. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że kupuję dom po pożarze za cenę willi, bo P/B 2,6x i kapitał własny stopniał. To ślepa uliczka myślenia. Kapitał własny spadł, bo 2024 rok był katastrofą – strata -351 mln EBITDA wypaliła fundamenty. Ale ty patrzysz w lusterko wsteczne, a ja patrzę przez przednią szybę.
Główna teza bycza
2025 rok to rok odbicia – EBITDA 243 mln i zysk netto 134 mln dowodzą, że spółka wyszła z dołka, a obecna wycena 70% niżej od szczytu to przesada, która nie uwzględnia realnej poprawy operacyjnej.
Najważniejsze argumenty
- P/B 2,6x to nie cena willi, tylko cena za odbudowę. Kapitał własny spadł przez straty, ale spółka ma 813 mln gotówki przy zerowym długu netto. To jak mieć wypchaną poduszkę finansową po pożarze – fundament stoi, a nie leży. Maciek Misiowy, zapominasz, że gotówka to król, a tu jest jej pod dostatkiem.
- EV/EBITDA 5,9x przy 243 mln EBITDA to historyczna okazja. Gdybyś spojrzał na 2022-2023, te wskaźniki były wyższe, a spółka nie miała takiego cash flow. Dziś rynek panikuje, a ja kupuję z dołu – jak grom z jasnego nieba, poprawa wyników jest faktem, nie spekulacją.
- ROE 18,5% w 2025 roku mówi samo za siebie. Przy P/E 15,2x to stopa zwrotu z kapitału, którą inwestorzy pomijają w panice. Maciek Misiowy, twoje 70% spadku to emocje, a nie fundamenty – spółka zarabia, a rynek płaci za przeszłe grzechy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy braku nowego backlogu i ryzyku odpisów ta wycena może być pułapką, ale gram na odbicie fundamentów, bo wierzę w cykl.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend rynku trwa, a obecna korekta to jedynie chwilowe ochłodzenie w ramach zdrowej hossy – PXM, jako spółka o wysokiej becie, zyska najwięcej, gdy rynek odbije od lokalnych dołków.
Najważniejsze argumenty
- Reżim rynku wciąż byczy – trendy 60-dniowy i 200-dniowy pozostają silnie dodatnie. WIG20 oddał zaledwie -4,4% od szczytu, a S&P 500 -3,3% – to nie są poziomy bessy, tylko zwykła korekta techniczna.
- Euforyczny sentyment ostygł, ale nie ma paniki – rynek przeszedł z euforii w ostrożność, co jest idealnym momentem do wejścia. Jak mawiał sir John Templeton: „Najlepszy czas na zakup to moment największego pesymizmu".
- PXM jako high-beta odbije najmocniej – spółka jest -69,8% od szczytu, co oznacza, że przy odbiciu rynku o 3-5% może zyskać 10-15%, wykorzystując dźwignię reżimu. To jak gra w pokera na riverze – gdy rynek zawróci, stawka podwaja się dla tych, którzy trzymają karty.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy spadku PXM o prawie 70% od szczytu i wysokiej becie, jeden tydzień silniejszej wyprzedaży na GPW może zniwelować cały byczy argument reżimowy. -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że trend 60-dniowy i 200-dniowy są silnie dodatnie, więc rynek jest zdrowy. Tymczasem patrzę na świeższe dane i widzę, że te długie średnie to martwe wskaźniki — liczy się to, co rynek zrobił ostatnio, a nie pół roku temu. Trend się kruszy na naszych oczach, a ty trzymasz się przeszłości jak ślepy płota.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku zmienił się w korektę, a PXM z wysoką betą spadnie bardziej niż rynek — to papier na przeczekanie, nie na kupno.
Najważniejsze argumenty
- Rynek traci impet — WIG20 jest -4,4% od szczytu, Nasdaq aż -6,6% w 20 dni, a sentyment z euforii przeszedł w ostrożność. To nie jest zdrowa korekta, bo przychodzi po kilku miesiącach dynamicznych wzrostów i wygląda jak blow-off top. Pytanie do Hieronima: ile jeszcze procent musi spaść, żebyś uznał, że euforia minęła?
- PXM ma wysoką betę — w trendzie wzrostowym to zaleta, ale w korekcie to wróg. W ostatnich 20 dniach spółka spadła o -5% i jest -69,8% od szczytu z 2023 roku. To nie jest spółka, która odbije jako pierwsza — to spółka, która leży na desce, a reżim rynku nie daje jej ratunku.
- Michał Kalecki mawiał: rynek kapitałowy to gra pozorów, a euforia na szczycie to zdrada rzeczywistości. Dziś mamy przewagę podaży na GPW, a ty mówisz o odbiciu. To jak lać oliwę do ognia — liczą się świeże sygnały, nie stare trendy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że długie trendy wciąż są bycze, ale gram przeciw krótkoterminowej dynamice, która może się szybko odwrócić.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 27 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o PXM od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Nowa Rada Nadzorcza z prezesami grup energetycznych (18.06) — pozytywny, istotny. Na ZWZ 18 czerwca powołano nową Radę Nadzorczą na kadencję 2026-2029. W jej skład weszli m.in. prezesi Enei, PGE i Energi. Wzmocnienie powiązań kapitałowo-osobowych z głównymi klientami (segment energetyka/nafta/gaz/chemia stanowi 66% przychodów) to sygnał stabilizacji relacji biznesowych. Q1 2026 r. przyniósł spadek zysku netto o 27,4% r/r do 19,92 mln zł – rynek już to zdyskontował. Zmiany w RN są świeże i mogą być postrzegane jako pozytywny katalizator średnioterminowy.
-
Cztery listy intencyjne ws. projektów energetycznych w Ukrainie (26.06) — pozytywny, drobny. Polimex podpisał cztery listy intencyjne z Siemens Energy i Valmet Technologies dotyczące energetyki gazowej na Ukrainie. Prezes Stypuła liczy na rozpoczęcie projektów „w ciągu kilku miesięcy”. To kontynuacja długoterminowej strategii, ale na tym etapie to jedynie listy intencyjne – brak konkretnych kontraktów i finansowania. News znany od tygodnia, częściowo w cenie, ale potwierdza kierunek.
-
Sektorowy macro: produkcja budowlana +4,8% r/r, ale inżynieria lądowa -1,8% (22.06) — neutralny, kontekst. Dane GUS za maj są mieszane. Wzrost produkcji (4,8% r/r) wspiera narrację o ożywieniu, ale spadek w kluczowym dla PXM segmencie inżynierii lądowej (-1,8%) oraz inflacja cen produkcji (5,5%) studzą optymizm. Impuls z KPO (ok. 50 mld euro) wciąż jest przed nami. Dla PXM to tło – nie zmienia tezy.
-
Raport NIK o błędach w modernizacji linii kolejowych PKP PLK (08.06) — neutralny, ryzyko. NIK wskazał na błędy projektowe i wzrost kosztów o 500 mln zł przy 8 inwestycjach o łącznym budżecie 8,49 mld zł. Polimex jest wykonawcą wielu kontraktów kolejowych. Ryzyko: potencjalne opóźnienia w płatnościach i renegocjacje. To jednak news sprzed 3 tygodni, już w cenie.
Tematy dominujące
Dominują dwa wątki: (1) wzmocnienie ładu korporacyjnego – nowa RN z przedstawicielami kluczowych klientów, co stabilizuje pozycję PXM w segmencie energetycznym; (2) ekspansja ukraińska – systematyczne budowanie pozycji, ale wciąż przed fazą kontraktową. W horyzoncie 1-3 miesięcy kluczowe będą ewentualne konkretne kontrakty z Ukrainy oraz realizacja portfela zamówień (>10 mld PLN na koniec 2025).
Ryzyko informacyjne
Raport NIK o kolejowych inwestycjach PKP PLK to realne, ale rozłożone w czasie ryzyko kosztowe. Brak oznak asymetrii informacyjnej lub nadchodzących negatywnych komunikatów.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt PXM — co gra i co się z czym kłóci:
Obraz jest jednostronny, ale nieoczywisty. Cena (7,61 PLN) spadła o 69% w 20 sesji i siedzi dokładnie na 52-tygodniowym dołku — to już nie ruch, tylko strukturalne wykruszenie. Dominuje absolutna dominacja strony podażowej: cena poniżej parabolicznego SAR (8,36), spadki potwierdzone przez bilans wolumenu (OBV) w najniższym kwartylu i przez wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) spadający do 44,8. Jednak pod tą warstwą pojawia się napięcie: wskaźnik zmiany momentum (StochRSI %K) jest na 0 — ekstremalnie wyprzedany, a wstęgi Bollingera rozszerzają się (bandwidth rośnie) po wcześniejszym okresie ciszy, co może oznaczać, że impuls spadkowy dobiega końca i zaczyna się faza konsolidacji lub realizacji zysków. Główny sygnał to silny trend spadkowy, ale kontr-sygnałem jest skrajne wyprzedanie na ultrakrótkich oscylatorach, które mogą zwiastować techniczne odbicie.
Trend i momentum
Cena leży głęboko poniżej średniej kroczącej z 50 i 90 sesji (brak danych o odległości, ale spadek o 70% to oczywistość). Indeks ruchu kierunkowego (ADX) wynosi 18,3 i spada — trend formalnie słabnie, co często poprzedza ruch boczny lub odwrócenie. Kierunek momentum jest jednokierunkowo niedźwiedzi: MACD (histogram i linia) opada, dyrekcyjne wskaźniki (+DI spadł do 19, -DI urósł do 23,7) wskazują na słabnący popyt i rosnącą podaż. Mimo to warto odnotować, że Aroon Down (wskaźnik siły trendu Down) spadł do 52 — trend spadkowy nie przyspiesza, co jest pierwszym sygnałem wyczerpania.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na 45 — nie jest skrajne, ale piąty dzień spadków to konsekwencja. Prawdziwe ekstremum to StochRSI %K = 0 (najniższa możliwa wartość) i RSI(2) = 8,8 — klasyczne „wyprzedanie martyngałowe". W silnym trendzie spadkowym te poziomy mogą jeszcze skakać niżej, ale w świetle słabnącego ADX i rozszerzających się wstęg ryzyko nagłego odbicia rośnie. Williams %R (-59) i CCI (-55) są w strefie niedźwiedziej, ale niehistorycznej.
Wolumen, przepływ i zmienność
Kluczowa jest dywergencja między ceną a przepływem pieniądza: OBV jest w dolnym kwartylu (dystrybucja), ale tempo OBV (OBV ROC) przecina zero w dół — potwierdza podaż. Jednak wstęgi Bollingera (bandwidth = 0,136 i rośnie) sygnalizują post-squeeze: po okresie ciszy zmienność eksploduje, a spadek już nastąpił. Średni rzeczywisty zakres (ATR = 0,35) jest w dolnym kwartylu, co przy spadku -68% w jeden dzień oznacza, że ruch był nagły, a nie stopniowy — ryzyko gwałtownego cofnięcia jest podwyższone.
Poziomy i scenariusze
Cena = 52-tygodniowy dołek, więc żadne wsparcie nie istnieje w danych historycznych — to strefa break-even dla długoterminowych. Najbliższy opór to Parabolic SAR (8,36, +9,8% od ceny).
- Kontynuacja — dalsze spadki wymagają, by ADX poniżej 20 nie rósł, a OBV i MFI kontynuowały trendy spadkowe. Jeśli cena utrzyma się poniżej 7,50, presja podażowa jest nieprzerwana.
- Odwrócenie — sygnałem zmiany byłoby zamknięcie sesji powyżej 8,00 (obszar PSAR i potencjalna strefa krótkiego pokrycia) przy jednoczesnym wzroście MFI powyżej 50 i wznowieniu OBV powyżej linii spadkowej z ostatnich 10 sesji. Skrajne wyprzedanie StochRSI i RSI(2) to warunek konieczny, ale niewystarczający bez potwierdzenia wolumenu.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o PXM od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Polimex Mostostal po roku 2024 zakończonym ogromną stratą (EBITDA -351 mln PLN) wchodzi w 2025 z wyraźnym odbiciem wyników – EBITDA 243 mln PLN i zysk netto 134 mln PLN – ale ta poprawa jest już w pełni zdyskontowana, a gigantyczny spadek ceny akcji o blisko 70% w ostatnich 20 sesjach sugeruje, że rynek wycenia braki w backlogu i ryzyko kolejnych odpisów.
Wycena
Na bazie danych z raportu 2025-A spółka notowana jest przy P/E = 15,2x i P/B = 2,6x. To umiarkowane wskaźniki biorąc pod uwagę, że w latach 2022-2023 kapitał własny wynosił 1,0-0,93 mld PLN, a ROE w 2025 wynosi 18,5%. Jednak P/B na poziomie 2,6x jest najwyższy w 3-letnim zakresie (przy kapitałach własnych, które spadły o 30% od 2022). EV/EBITDA = 5,9x – historycznie atrakcyjne, ale przy łącznym zadłużeniu netto w okolicy 0 mld PLN (spółka ma 813 mln gotówki wobec 825 mln zobowiązań odsetkowych/dostawców netto) ten wskaźnik jest niski ze względu na dużą gotówkę. P/FCF = 8,0x – na tle własnej historii (FCF w 2023 był ujemny, w 2024 i 2025 silnie dodatni) to niskie wyceny, ale rynek dyskontuje spadek wolnych przepływów w kolejnych kwartałach.
Jakość biznesu
Marża operacyjna w 2025: 4,4%, EBITDA margin 5,8%. ROE 18,5% – solidne, ale to odbicie po stracie 59% w 2024. Spółka ma bardzo niski dług netto (dług/EBITDA = 0,46x) i net cash na akcję 2,15 PLN, co przy kursie 7,61 daje solidne zabezpieczenie. FCF margin 5,9% – przyzwoity, ale w 2023 był ujemny na ogromną skalę. Przychody w 2025 wzrosły do 4,13 mld PLN (+45% rdr), ale rok wcześniej (2024) spadły do 2,86 mld PLN. Historycznie spółka wykazuje dużą zmienność – w 2022 miała 3,78 mld przychodów i zysk netto 131 mln, w 2023 stratę 123 mln, w 2024 stratę 349 mln. Bilans: aktywa obrotowe 2,14 mld (w tym gotówka 0,81 mld) przy zobowiązaniach krótkoterminowych 2,15 mld – w praktyce na granicy płynności, ale bieżący wskaźnik 1,01x i gotówka netto (po odjęciu kredytów) dają bufor w wysokości ok. 100 mln. Należności krótkoterminowe 1,13 mld to ryzyko windykacji na kontraktach budowlanych.
Ryzyka fundamentalne
- Wysoka zmienność wyników: spółka przechodzi z dużych strat do zysków – 2023 strata -123 mln, 2024 strata -349 mln, 2025 zysk 134 mln. Struktura portfela kontraktów (duże projekty budowlane) generuje ryzyko jednorazowych odpisów, co widać w historycznym wzorcu.
- Ryzyko backlogu i nowych kontraktów: wzrost przychodów w 2025 o 45% rdr wynikał prawdopodobnie z realizacji kontraktów zdobytych w 2023-2024, ale słaby rynek zamówień publicznych i energetycznych w Polsce (opóźnienia w KPO i transformacji energetycznej) grozi spadkiem przychodów w 2026/2027.
- Koncentracja na energetyce i przemyśle ciężkim: głównym klientem są sektory uzależnione od cyklu inwestycyjnego i polityki (energetyka, chemia, rafinerie). Opóźnienia w wielkich projektach (np. nowe bloki gazowe, petrochemia) uderzają bezpośrednio w backlog.
- Presja kosztowa i marże: przy niskiej marży brutto 8% i operacyjnej 4,4% każdy wzrost kosztów (płace w budowlance, materiały, energia) przy kontraktach zawartych w innym otoczeniu kosztowym może zdmuchnąć cały zysk.
- Brak dywidendy i rozwodnienie: spółka nie płaci dywidendy od 2011 roku. Emisje akcji (kapitał wzrósł z 480 mln w 2022 do 505 mln w 2025) rozwadniają akcjonariuszy, a historyczny wzór (kapitał własny spadł o 30% od 2022) sygnalizuje, że spółka może potrzebować dokapitalizowania w przypadku dużych strat.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem PXM:
Reżim rynku
Definitywna korekta w obrębie hossy. Po kilku miesiącach dynamicznych wzrostów (WIG +12,4% w 60 dni, S&P 500 +12,2%) i osiągnięciu nowych 52-tygodniowych szczytów w maju, rynek wszedł w fazę realizacji zysków. Na GPW od 3-4 tygodni dominuje przewaga podaży: WIG20 spadł -2,7% w 20 dni i jest -4,4% od szczytu, mWIG40 -1,5% w 20 dni, -3,1% od szczytu. To samo widać na światowych benchmarkach: Nasdaq traci już -6,0% w 20 dni i jest -6,6% od szczytu, S&P 500 -3,3%. DAX -1,7% oddał najmniej. Narracja prasy — najświeższy przekaz (22 czerwca) mówi o „przewadze podaży" na GPW, podczas gdy starsze teksty z maja/marca przynoszą mieszankę nadziei i obaw. Liczby wygrywają: rynek ostudził się, sentyment przeszedł z euforii w „ostrożny", ale nie ma przesłanek do bessy — trendy 60d i 200d pozostają silnie dodatnie. Bańka pękła, korekta trwa.
Spółka na tle reżimu
Polimex jest mocno cyklicznym papierem o wysokiej bety, co w korekcyjnym reżimie oznacza podwójną presję. Kurs spadł -69,8% w 20 dni — dramatycznie, wielokrotność rynku. Spółka podąża w dół ze sprzedażą znacznie szybciej niż indeks.
Wrażliwości makro
Biznes EPC jest wrażliwy na trzy osie: (1) koszty materiałów/robocizny — inflacja bazowa w Polsce 3,0% i brak ruchu RPP (stopy bez zmian) oznaczają utrzymanie kosztów finansowania i presji kosztowej. (2) EUR/PLN 4,2889 — złoty stabilny, drożejący względem euro o +1,4% w 20 dni sprzyja importerom, ale dla eksportera/rozliczeń EUR to ujemny wpływ na przelicznik przychodów. (3) Portfel zamówień i marże — raport I kw. 2026 z zyskiem netto 19,93 mln zł sugeruje powrót podstawowej rentowności, ale przy obecnej przecenie (-69,8% w 20d) rynek najwyraźniej wycenia jakieś specyficzne ryzyko spółki, nie tylko ogólnorynkową korektę.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
We wtorek 30 czerwca możliwy szybki szacunek CPI za czerwiec — jeśli wyższy od oczekiwań, umocni jastrzębią narrację RPP. Sama decyzja RPP 8 lipca nie powinna przynieść zmiany stóp, ale istotna będzie konferencja: rynek czeka na sygnał zmiany retoryki. W tygodniu przed decyzją obroty na GPW mogą nieco zamrzeć, co przy cienkim wolumenie w PXM (średnio 5,6 tys. akcji) grozi zwiększeniem zmienności na niskich obrotach.
Ryzyka makro
- Ryzyko nowych strat kontraktowych — strukturalne dla PXM: Historia strat na kontraktach stałocenowych przy inflacji kosztów. Jeśli inflacja bazowa nie spada, model biznesowy pozostaje pod presją. 2. Ryzyko kontynuacji korekty na rynkach: WIG20 -4,4% od szczytu nie jest jeszcze głęboką korektą — pogłębienie do -10% zmieniłoby reżim na bessę techniczną. 3. Ryzyko walutowe: Dalsze umocnienie złotego (EUR/PLN poniżej 4,25) obniżyłoby wartość kontraktów rozliczanych w euro w momencie, gdy spółka dopiero odbudowuje marże.