Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 27 czerwca 2026.
„Protest 700 franczyzobiorców to świeża bomba, której rynek jeszcze nie przetrawił, a przy RSI 99 korekta wisi na włosku – gram spadek.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 3,1%. Pudło ❌
- 25 czerwca portalspozywczy.pl Franczyzobiorcy Żabki zapowiadają protest w Warszawie. Mamy komentarz sieci [AKTUALIZACJA]
- 25 czerwca horecatrends.pl Żabka planuje wakacyjną inwazję. Rekordowa liczba sklepów sezonowych
- 25 czerwca spidersweb.pl Żabka odpala "sklepy sezonowe". 170 placówek, a co po sezonie?
- 22 czerwca wnp.pl Sprzedaż detaliczna w cenach stałych w maju mdm spadła o 1,7 proc. - GUS. Konsensus PAP: -1,0 proc. (PAP Biznes)
- 22 czerwca strefabiznesu.pl Sprzedaż detaliczna bez fajerwerków. W e-commerce widać jedną mocną zmianę
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 736 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Protest 700 franczyzobiorców to realne ryzyko operacyjne, ale rynek już to zdyskontował.
Protest 700 franczyzobiorców to materialne ryzyko operacyjne modelu franczyzowego.
Akumulacja potwierdzona przez OBV i Aroon jest silniejsza niż wykupienie oscylatorów.
Aroon w górę na 100 i OBV na szczytach potwierdzają realną akumulację.
Maciek Misiowy twierdzi, że wycena dyskontuje przyszłość bez marginesu błędu, ale pomija rosnącą EBITDA i dywidendę jako katalizatory.
P/E 23,6x jest 30% powyżej średniej z ostatniego roku, co przy zadłużeniu leasingowym 23 mld oznacza wycenę bez marginesu błędu.
ZAB zyskał 16,9% przy spadku WIG20 o 2,7%, co dowodzi siły spółki w korekcie rynkowej.
Dywergencja ZAB vs rynek to sygnał ostrzegawczy przed korektą spółki.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- OBV bije szczyty – akumulacja może pociągnąć kurs jeszcze 1-2 sesje w górę.
- FCF yield 9,3% daje twarde dno fundamentalne – to nie jest spółka bez wartości.
- Jeśli protest zostanie szybko zażegnany, katalizator niedźwiedzi znika.
Dziś patrzę na ten protest franczyzobiorców – 700 ludzi na ulicy, żądają audytu, a Dyrektor mówi, że rynek to zignorował. No i dobrze, bo ja na tym zarobię. Dyrektor gra dziś contrarian i stawia na spadek – i słusznie, bo przy RSI na 99 i kursie 15% nad średnią to nie jest czas na kupowanie, tylko na schodzenie z górki. Chłopak ma nosa, ale jego track-record na Żabce to tragedia: 4 trafienia na 16 decyzji, alpha minus 26 punktów. Mimo to idę za nim, bo tym razem jego contrarian pasuje jak ulał – rynek się cofa, Żabka oderwała się od rzeczywistości, a protest to świeże paliwo do spadku. Nie wetuję, choć ręka mnie świerzbi po tych wszystkich pudłach – ale jak znów da dupy, to następnym razem nie będę taki miły.
Pamiętam, jak kiedyś graliśmy w szachy z takim jednym gościem z trading flooru – mistrz gambitów, zawsze poświęcał pionka, żeby złapać przewagę. Raz zagrał gambit Evansa, poświęcił skoczka, żeby otworzyć linie, a ja mu na to: 'Stary, ty nie masz pozycji, tylko dziurę w obronie'. I wiecie co? Przegrał w 12 ruchach, bo gonił za atakiem, a zapomniał o własnym królu. Dyrektor dziś też gra gambit – stawia na spadek, poświęcając momentum, ale ma rację: lepiej oddać pionka i poczekać na korektę, niż gonić za kursem, który zaraz runie.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 27 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +3,1%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 27 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Protest 700 franczyzobiorców to świeża bomba, której rynek jeszcze nie przetrawił, a...” |
| 20 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,1% | ❌ zła decyzja | „Żabka leci w górę na fali euforii po regulacji UE, ale Dyrektor znów się myli – jego...” |
| 13 czerwca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,1% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor goni wzrost po świeżej regulacji, ale na Żabce jego momentum to cmentarzysko...” |
| 6 czerwca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,9% | ❌ zła decyzja | „Żabka leci w dół od tygodnia, nie ma świeżego paliwa do odbicia, a rynek detaliczny...” |
| 30 maja 28d temu |
▲ WZROST | kurs -3,7% | ❌ zła decyzja | „Żabka przebiła oczekiwania i płynie z hossą — póki trend trzyma, nie ma co stawać pod prąd.” |
| 23 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,0% | ❌ zła decyzja | „Zmiana prezesa to niepewność, a kurs po odbiciu jest przegrzany – tydzień korekty przed nami.” |
| 16 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,1% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor znów stawia na odbicie, ale przy pustym newsflow i słabym WIG20 to nie ma o...” |
| 9 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,9% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor czwarty raz z rzędu krzyczy 'kupuj', a kurs leci w dół – jak woda w wannie,...” |
| 2 maja 56d temu |
▲ WZROST | kurs -0,7% | ❌ zła decyzja | „Dobre wyniki i 6,7% przeceny to jak promocja w Żabce – biorę, zanim inni się obudzą.” |
| 25 kwietnia 63d temu |
▲ WZROST | kurs -4,8% | ❌ zła decyzja | „Wyniki za I kwartał to paliwo – 7,4 mld sprzedaży i 435 nowych sklepów to nie...” |
| 18 kwietnia 70d temu |
▲ WZROST | kurs -2,1% | ❌ zła decyzja | „Wyniki za I kwartał to paliwo – 7,4 mld sprzedaży i 435 nowych sklepów to nie...” |
| 11 kwietnia 77d temu |
▲ WZROST | kurs +10,8% | ✅ dobra decyzja | „Żabka rośnie z rynkiem i nie ma powodu, żeby nagle stanęła — póki trend trzyma, jadę z nim.” |
| 4 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,2% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor pokazuje mi klaster wykupienia i słabnący ADX – jak czajnik gwiżdże, to czas...” |
| 28 marca 91d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Miliard zysku to nie przelewki – jak firma zarabia kokosy, a kurs leży, to prędzej czy...” |
| 21 marca 98d temu |
▲ WZROST | kurs +1,9% | ✅ dobra decyzja | „Po obronie dołka 19,77 zł i sygnale SAR, gram odbicie — jak piłka odbita od ziemi, nie...” |
| 14 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,1% | ❌ zła decyzja | „Cisza przed wynikami, rynek w strachu, a cena leci w dół — gram z trendem, póki nie...” |
| 7 marca 112d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,4% | ✅ dobra decyzja | „Cena leci w dół, rynek się boi, a Żabka nie ma czym się bronić — gram z trendem, póki...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 27 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny dla Szefa Funduszu — Żabka Group (ZAB)
Data: 2026-06-27
1. Streszczenie wykonawcze
Żabka pędzi w górę mimo korekty na szerokim rynku, ale paliwo tej hossy — świeży katalizator regulacyjny — już się wypala. Kurs +17% w tydzień przy skrajnie wykupionych oscylatorach i narastającym konflikcie franczyzowym to układ, w którym ryzyko gwałtownego cofnięcia przeważa nad szansą na dalsze wzrosty. Gram na spadek.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista wskazuje na sezonową ekspansję — 170 nowych sklepów — jako realny, świeży katalizator wzrostu. Jego zdaniem protest franczyzobiorców to marginalny hałas przy sieci 10 000 placówek.
- Bear: Piotrek Pesymista podnosi protest 700 franczyzobiorców z 25 czerwca jako materialne ryzyko operacyjne. Jego zdaniem to iskra, która może podważyć fundament modelu franczyzowego — rynek to ignoruje.
- Ocena: Strona niedźwiedzia jest tu mocniejsza. Protest 700 osób z żądaniem audytu to wydarzenie z ostatnich 48 godzin, które nie zostało jeszcze w pełni zdyskontowane — rynek miał czas tylko na dwie sesje, a kurs w tym czasie rósł (+17% w tydzień). Ekspansja o 170 sklepów to pozytyw, ale to zaplanowany, sezonowy proces, a nie zaskoczenie. Newsflow przechyla się na niekorzyść byków.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy argumentuje, że siła trendu dominuje nad oscylatorami — Aroon Up 100, OBV na nowych maksach, MACD przyspiesza. Klaster wykupienia to dowód siły, nie słabości.
- Bear: Stefan Spadkowy kontruje, że RSI(2) na poziomie 99 i skrajne wykupienie na wielu wskaźnikach jednocześnie (najgęstszy zestaw od debiutu) to agonia przed zjazdem, a nie siła.
- Ocena: Technika daje byczy obraz trendu, ale to właśnie ta jednostronność staje się ryzykiem. Kurs jest 15% powyżej SMA 90, +17% w 5 dni, StochRSI >80 — to ekstremalne odchylenie od średniej. Przy takim rozgrzaniu nawet silny trend potrzebuje korekty. Strona niedźwiedzia ma tu argument wyczerpania, ale bez jeszcze złamania struktury.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy broni wyceny P/E 23,6x, wskazując na skalę biznesu (EBITDA ok. 2,5 mld zł w 2025 — z debaty, niezweryfikowane) i FCF yield 9,3%. Jego zdaniem rynek wycenia przyszły wzrost, nie przeszłość.
- Bear: Maciek Misiowy argumentuje, że P/E 23,6x to 30% premii powyżej średniej rocznej, a wysoki wskaźnik D/E 3,32 ujawnia kruchość bilansu obciążonego leasingiem.
- Ocena: Remis z lekkim wskazaniem na niedźwiedzia. Fundamenty są solidne (FCF yield 9,3%, poprawa rentowności), ale wycena nie daje marginesu błędu — jeden słabszy kwartał przy P/E 23,6x i P/B 9,18 może uruchomić gwałtowną przecenę. To nie jest okazja fundamentalna, tylko papier wyceniony z oczekiwaniem perfekcji.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy widzi obecne spadki jako zdrową korektę w hossie — S&P 500 i Nasdaq wciąż kilkanaście procent powyżej SMA 200. Żabka płynąca pod prąd dowodzi siły spółki.
- Bear: Bogdan Bessowy kontruje, że gdy cały rynek spada (Nasdaq -6% od szczytu, WIG20 -2,7% w 20 dni), a jedna spółka idzie ostro w górę (+16,9% w 20 dni), kończy się to bolesnym powrotem do średniej.
- Ocena: Niedźwiedź ma tu przewagę. Reżim to korekta w średnim trendzie wzrostowym — rynek się cofa, a Żabka oderwała się od benchmarku. To nie jest środowisko, w którym odchylenie od rynku długo się utrzymuje bez korekty. Beta spółki zadziała w dół, gdy tylko momentum osłabnie.
3. Strategia
Wybór: Contrarian.
Tygodniem żyje protest franczyzobiorców (25.06) — świeże wydarzenie, które przy +17% w 5 dni nie zostało jeszcze wycenione. Reżim rynku to korekta (Nasdaq -6% od szczytu, WIG20 -2,7% w 20 dni) — Żabka oderwała się od benchmarku o kilkanaście punktów procentowych, a historia uczy, że takie odchylenia wracają do średniej, zwłaszcza gdy rynek się cofa. Technicznie mamy ekstremalny klaster wykupienia (RSI(2) 99, StochRSI >80, najgęstszy zestaw od debiutu) przy cenie 15% powyżej SMA 90. To nie jest układ do grania momentum — to układ, w którym ryzyko gwałtownej korekty dominuje nad szansą na dalsze wzrosty. Gram contrarian na tygodniowy spadek, przeciwko wyczerpanemu rajdowi, z rynkiem (korekta), a nie pod prąd.
4. Rekomendacja
- Kierunek: Bear (DÓŁ — gram na spadek)
- Siła przekonania: Medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Główne powody: (1) Świeży protest franczyzobiorców z 25 czerwca — 700 osób z żądaniem audytu to materialne ryzyko, które przy +17% w tydzień nie zostało wycenione. Rynek miał tylko dwie sesje na reakcję i na razie to zignorował, ale to się zmieni, gdy temat wejdzie do głównego nurtu. (2) Ekstremalne odchylenie od rynku i średnich — kurs 15% powyżej SMA 90, +16,9% w 20 dni przy WIG20 -2,7% i Nasdaq -6%. To nie siła, tylko anomalia, która w korekcie zwykle kończy się powrotem do średniej. (3) Techniczne wyczerpanie — RSI(2) na 99, StochRSI >80, najgęstszy zestaw wykupionych odczytów od debiutu. Nawet przy silnym trendzie takie rozgrzanie wymaga korekty, a tu nie ma już świeżego katalizatora do dalszych wzrostów (regulacja UE z 10.06 jest już w cenie).
Świadome przemilczenia: (a) OBV bije szczyty — akumulacja jest realna i może pociągnąć kurs jeszcze 1-2 sesje w górę; (b) FCF yield 9,3% daje twarde dno fundamentalne — to nie jest spółka bez wartości; (c) jeśli protest franczyzobiorców zostanie szybko zażegnany, katalizator niedźwiedzi znika. Ryzyko: momentum może jeszcze pociągnąć w górę, zanim korekta się zmaterializuje — ale przy tym poziomie wykupienia i braku nowego paliwa, asymetria jest po stronie spadku.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Żabka ma poważny problem z franczyzobiorcami, a rynek wciąż udaje, że to tylko “nieliczne głosy”. Model sieci opiera się na zaufaniu i niskich kosztach operacyjnych – protest 700 osób to nie piknik, to iskra, która może zapalić całe stado.
Najważniejsze argumenty
- Protest franczyzobiorców – 25 czerwca 700 osób stanęło pod Warszawą z żądaniem audytu. To nie są pojedyncze “marudzenia”, to zorganizowany bunt. Jeśli model franczyzowy pęknie, Żabka straci kręgosłup operacyjny. Jak mawiał klasyk polskiej paranoi biznesowej, Janusz Korwin-Mikke: “Nie ma nic gorszego niż przedsiębiorca, który myśli, że pracuje dla siebie, a tak naprawdę pracuje dla ciebie.” – tu ta granica się zatarła.
- Słabsza sprzedaż detaliczna w maju – GUS podał dynamikę na poziomie 1,7% rok do roku, przy oczekiwaniach 3,6%. To nie jest “lekki chłód”, to wiatr w oczy dla całego handlu. Żabka, mimo franczyzy, odczuje to w wolumenie, bo Polacy zaciskają pasa. A sezonowe 170 sklepów nie zamaskuje spadku konsumpcji.
- Kontrowersje wokół rekrutacji – wpis franczyzobiorczyni o preferencjach przy zatrudnianiu to nie “niezręczny żart”, to ryzyko reputacyjne, które w dobie mediów społecznościowych może uderzyć w markę jak grom z jasnego nieba. Klienci mają pamięć, a bojkot w sieci to koszt, którego nie widać w bilansie, ale widać w utraconych przychodach.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy solidnych marżach i skalowalnym modelu franczyzowym Żabka ma ogromną siłę przetrwania nawet przy lokalnych protestach. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista straszy nas protestem 700 franczyzobiorców jakby to było powstanie warszawskie, a nie grupa facetów z żalem o parę groszy. 700 osób wobec 10 000 całej sieci to nie iskra, tylko pipidówka.
Główna teza bycza
Rynek już dawno wycenił ten protest, a prawdziwy news to sezonowa ekspansja – 170 nowych sklepów, które Żabka otwiera z precyzją szwajcarskiego zegarka. To jest paliwo wzrostu, nie jakieś wirtualne buntowanie się w mediach.
Najważniejsze argumenty
- Protest 700 osób to 7% sieci, a nie cała armia. Piotrku, ty widzisz zagładę w grupie niezadowolonych, ale zapominasz, że 93% franczyzobiorców zarabia i nie ma czasu na protesty. Jak mawiał klasyk polskiego biznesu, Jan Kulczyk: "pieniądz nie śpi" – a Żabka właśnie budzi się do życia z 170 nowymi lokalizacjami na lato.
- Makro gra na korzyść, a nie przeciw. Sprzedaż detaliczna w maju spadła tylko o 1,7% r/r wobec oczekiwanych 3,6% – to lepszy wynik niż prognozy! Rynek już zobaczył dno konsumpcji, a Żabka jako lider convenience łapie byka za rogi w segmencie impulsowym.
- Nowy produkt – kwiaty – to cicha bomba. Test w 1000 sklepów może wygenerować 5% wzrostu średniego koszyka przy marży brutto 40-50%. Piotrek Pesymista woli płakać nad audytem, a ja widzę zielone pole do zarobku.
Nuda w twoich argumentach
Piotrku, twoje "zagrożenie" to jak straszenie inflacją w 2026 – wszyscy wiedzą, ale nikt nie panikuje. Rynek patrzy na liczby: 170 nowych sklepów to +2% do przychodów w Q3, a twój protest to news z cyklu "kruki kraczą".
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy marżach 5-7% każdy wzrost kosztów operacyjnych z powodu protestów może zjeść cały zysk netto w Q3
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Trend jest naszym paliwem — Żabka pędzi jak po torach, a ekstremalne wykupienie to nie wyrok, tylko dowód siły. Gra idzie o nowe szczyty.
Najważniejsze argumenty
- Siła trendu dominuje oscylatory: Aroon w górę na 100 i bilans wolumenu na nowych maksach mówią jedno — akumulacja przebija panikę wykupienia. Jak mawiał Jesse Livermore: „Nigdy nie walcz z trendem, bo rynek zawsze ma rację”. Cena 23,35 zł to tylko przystanek przed 200-sesyjną luką.
- MACD nabiera tempa, a nie słabnie: Gdyby wykupienie miało zabić ruch, MACD by się wygładził. Tymczasem momentum rośnie, a cena jest o 36% wyżej niż 90 dni temu — to nie spekulacja, to strukturalny popyt. Hiperbola dnia: rynek dusi niedźwiedzie poduszką z wolumenu.
- RSI(14) na 74 to pikus w trendzie silnym: W trendzie wzrostowym RSI może wisieć na 70-80 tygodniami, a każdy spadek to korekta kupowana jak świeże bułki. Williams %R na -1,7 to nie sygnał sprzedaży, tylko dowód, że byki kontrolują każdą sesję. Pytanie do przeciwnika: czy widziałeś kiedyś byczy trend, który kończył się na 90-sesyjnej średniej?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy RSI(2) na 99 nawet ja boję się, że jutro możemy zobaczyć 3% czerwonej świecy. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy wmawia mi, że wykupienie to dowód siły i że trend jest paliwem. Piękna bajka, ale nawet Jesse Livermore na widok RSI(2) na 99 kazałby zamykać długie pozycje, a nie je otwierać.
Główna teza niedźwiedzia
To nie jest siła — to agonia przed zjazdem. Żabka wisi jak śliwka w kompot nad przepaścią, a każdy kolejny grosz w górę to gość, który za chwilę dostanie rachunek od losu.
Najważniejsze argumenty
- Waldek, powiedz mi, ile razy widziałeś StochRSI %K i %D zamrożone na 100, a Williams %R na -1,7 i pomyślałeś „to dobry moment na kupno"? To nie jest przegrzanie — to wrzenie reaktora. Cena 23,35 zł to nie przystanek, tylko szczyt przed regresją do średniej kroczącej z 90 sesji (SMA 90), która czeka 15% niżej.
- Aroon 100 i MACD w górę? Klasyczna pułapka byka. Jak mawiał Paul Tudor Jones: „Kiedy wszyscy są na pokładzie, nie ma już pasażerów do wejścia”. Twój trend to balon, a ja widzę szpilkę w postaci wskaźnika siły względnej RSI(14) na 74 i wstęg Bollingera rozciągniętych jak struna — jeden ruch i trzask.
- Mówisz o nowych szczytach, a ja liczę sesje do korekty. Z 90-dniowym odchyleniem +36% to nie dynamika, to choroba lokomocyjna. Scenariusz: powrót do średniej kroczącej z 200 sesji w ciągu tygodnia, bo każdy ekstremalny odczyt domaga się krwi.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy OBV bijącym szczyty i sile MACD trend może jeszcze pociągnąć 2-3 sesje w górę, zanim runie.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Żabka to franczyzowy balon napompowany nadzieją – za 23,6x zysków kupujesz marzenia o przyszłości, a bilans trzeszczy od leasingowych zobowiązań.
Najważniejsze argumenty
- P/E 23,6x to premia 30% powyżej średniej z ostatniego roku. Jak ślepa uliczka – widać koniec, ale jeszcze pchasz na siłę. Rynek zdyskontował już całą dynamikę wzrostu, a margines błędu jest zerowy.
- EV/EBITDA na poziomie 9,5x to wskaźnik, który Profesor Jastrzębi nazwałby „zaproszeniem do przepłacenia". W 2025 roku spółka handlowała w przedziale 7-8x – dziś płacisz 20% więcej za ten sam biznes. Cytując Benjamina Grahama: „Cena to to, co płacisz, wartość to to, co dostajesz" – tutaj dostajesz dług i franczyzową marżę.
- P/B 11x przy kapitale własnym 2,5 mld PLN i zadłużeniu leasingowym 23 mld? To jak wpaść jak śliwka w kompot – aktywa są w większości pożyczone. FCF yield 9,3% (1,6 mld FCF) wygląda kusząco, ale przy takim dźwigniu jeden sezon spowolnienia i dywidenda 0,53 PLN/akcję pójdzie w niepamięć. Pytanie retoryczne do Mariana Korekcyjnego: czy to nie jest szczyt bańki, gdy detalista wyceniany jest jak spółka technologiczna?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy FCF yield 9,3% i systematycznej poprawie rentowności ten papier ma twardsze dno, niż sugeruję -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek mówi, że P/E 23,6x to premia 30% powyżej średniej i balon napompowany nadzieją. Problem w tym, że patrzysz na wsteczne lusterko, nie na przednią szybę. Gdy spółka rosła z P/E 19x do 23,6x, to nie był kaprys – to rynek zaczął dostrzegać skalę. W 2025 roku EBITDA wynosiła ok. 2,5 mld zł, a dziś rośnie. Pytanie retoryczne: czy myślisz, że detalista z 23 mld zł przychodów i 9,3% marży EBITDA (licząc z 1,6 mld zysku operacyjnego) handluje jak balon, czy jak fabryka gotówki?
Główna teza bycza
Żabka to tania maszyna do wzrostu – 23,6x P/E na tle 20% dynamiki zysków to jak kupno obligacji z kuponem, który rośnie.
Najważniejsze argumenty
- Wzrost zysków wyprzedza mnożniki: EBITDA rośnie, więc EV/EBITDA 9,5x to nie przepłacenie, a standard dla sieci franczyzowych. Gdy Maciek straszy zerowym marginesem błędu, to zapomina, że leasingowe zobowiązania (2,5 mld) są pokryte gotówką z opłat franczyzowych – ten model działa od lat, to żadna ślepa uliczka.
- Dywidenda to nowy atut: 0,53 PLN na akcję za 2025 rok to dopiero początek. Przy P/E 23,6x stopa dywidendy wynosi ok. 2,2%, a wraz ze wzrostem zysków będzie rosnąć. Maciek nazywa to symbolicznym, ale ja widzę pierwszy krok do dzielenia się kasą – jak w pokerze, stawiasz mało, a wygrywasz pulę.
- Wycena względem historii jest myląca: Średnia P/E 18-20x z ostatniego roku to okres, gdy spółka raczkowała na giełdzie. Dziś rynek wycenia przyszłość – 1,6 mld zysku operacyjnego i 23 mld przychodów to fundament, który trzyma rękę na pulsie wzrostu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E 23,6x jeden słaby kwartał sprzedaży może zdmuchnąć premię, zwłaszcza że konsumpcja w Polsce nie jest odporna na spowolnienie
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend rynku jest moim sprzymierzeńcem – korekta to zdrowa przerwa w hossie, a Żabka płynie pod prąd, co tylko dowodzi siły spółki. Rynek wciąż jest w długoterminowym trendzie wzrostowym, a ostatnie spadki to okazja, nie zagrożenie.
Najważniejsze argumenty
- Indeksy S&P 500 i Nasdaq są wciąż o kilkanaście procent powyżej średniej z 200 sesji – to nie bessa, tylko korekta po dynamicznych wzrostach. Jak mawia Warren Buffett: „Bądź zachłanny, gdy inni są przestraszeni.” Dystans Nasdaq od 52-tyg. szczytu wynosi -6,6% – to jeszcze nie katastrofa, a zdrowa korekta.
- ZAB w ostatnich 20 dniach zachowuje się jak byk w stadzie owiec – podczas gdy WIG20 tracił -2,7%, Żabka rosła o +16,9%. To pokazuje, że spółka jest odporna na rynkową realizację zysków. Reżim rynku sprzyja selektywnemu graniu – wybierasz silne fundamenty, a nie cały koszyk.
- Płynność na GPW wciąż jest wysoka, a sentyment inwestorów przesuwa się od ekstremalnego optymizmu do zdrowej ostrożności – to typowe dla kontynuacji trendu. Może i gazety piszą o przewadze podaży, ale ja widzę tylko żniwa dla tych, którzy trzymają nerwy na wodzy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy spadku S&P 500 o 3,3% w trzy tygodnie, teza bycza opiera się głównie na sile jednostkowej ZAB, a nie na wsparciu całego rynku -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy uważa, że korekta to zdrowa przerwa, a Żabka płynąca pod prąd dowodzi siły spółki. To mylne wnioskowanie – gdy cały rynek się cofa, a jedna spółka idzie ostro w górę, zwykle kończy się to bolesnym powrotem do średniej.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku się kruszy – korekta po dynamicznych wzrostach to naturalne wyczerpanie hossy, a ZAB jest przegrzany i oderwany od fundamentów.
Najważniejsze argumenty
- Nasdaq spadł o 6,6% od szczytu w zaledwie 20 dni – to nie zdrowa przerwa, tylko zmiana nastrojów, jaka poprzedza większe spadki. Hieronim chyba nie pamięta, że przy -6% trzeba już myśleć o odwrocie, a nie o dokupowaniu.
- ZAB wzrósł o +16,9% w czasie, gdy WIG20 tracił -2,7% – to klasyczna dywergencja, która jest sygnałem ostrzegawczym. Jak mawia George Soros: „kiedy trend i wycena się rozchodzą, rynek prędzej czy później wymusza korektę”.
- Dystans S&P 500 od 200-sesyjnej średniej to wciąż kilkanaście procent – ale właśnie oderwanie od średniej to bomba zegarowa. Im wyżej, tym boleśniejszy upadek, a Hieronim zamiast widzieć zagrożenie, widzi „siłę spółki”.
- Hieronimie, poważnie uważasz, że Żabka ma aż taką przewagę konkurencyjną, by ignorować cały rynek? To ślepa uliczka – po takim rajdzie zwykle przychodzi korekta o połowę dystansu, a inwestorzy zostają z portfelem lżejszym o 8-10%.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że ZAB ma silne fundamenty i zaplecze gotówkowe, ale przy takim odchyleniu od rynku korekta jest tylko kwestią czasu, a nie czy w ogóle nastąpi
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 27 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ZAB od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Protest franczyzobiorców i napięcia w sieci (25.06): Franczyzobiorcy Żabki zapowiedzieli protest w Warszawie, domagając się audytu i większej transparentności rozliczeń. W stowarzyszeniu jest ok. 700 osób. Dodatkowo, w poprzednim tygodniu głośno było o kontrowersyjnym wpisie franczyzobiorczyni dotyczącym preferencji przy rekrutacji. Wpływ: negatywny, istotny – protest i brak zaufania wśród franczyzobiorców to materialne ryzyko operacyjne dla modelu franczyzowego.
-
Ekspansja sezonowa (25-26.06): Żabka zapowiedziała otwarcie ok. 170 sklepów sezonowych (głównie modułowych) na lato, w tym 17 nowych lokalizacji w kurortach. Wpływ: pozytywny, drobny – to standardowa, dobrze zarządzana operacja sezonowa, a nie przełom; wzmacnia rozpoznawalność, ale nie zmienia tezy.
-
Nowy produkt – kwiaty (24.06): Sieć testuje wprowadzenie kwiatów ciętych do oferty w ok. 1000 placówek. Wpływ: neutralny, drobny – pilotaż, bez twardych danych o rentowności.
-
Makro: słabsza sprzedaż detaliczna w maju (22.06): GUS podał, że sprzedaż detaliczna w cenach stałych w maju spadła o 1,7% m/m, a wzrost r/r wyniósł 3,0% (vs konsensus 3,6%). Wpływ: negatywny, umiarkowany dla sektora – słabszy popyt konsumencki to tło niekorzystne dla całego retailu, w tym Żabki.
-
Akcjonariat: Żabka zyskała na tle rynku (26.06): W dniu korekty na WIG20, kurs Żabki wzrósł +2,05% (do 26,94 zł), co było jednym z nielicznych wzrostów w indeksie. Wpływ: neutralny – to sesyjna obserwacja, która może świadczyć o sile relatywnej, ale to za mało na tezę.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu jest rozbity na dwa główne wątki: (1) spór franczyzowy – negatywny, o potencjale eskalacji i (2) operacyjna ekspansja (sezonowa, nowe produkty) – pozytywna, ale nie zmieniająca obrazu. Makro (słaba sprzedaż) stanowi tło negatywne dla całego sektora. W horyzoncie 1-3 miesięcy przeważa niepewność związana z relacjami z franczyzobiorcami.
Ryzyko informacyjne
Głównym ryzykiem jest eskalacja protestu franczyzobiorców, który może przerodzić się w publiczny spór lub pozew zbiorowy. Zdarzenie typu niesie realne ryzyko regulacyjne i PR-owe. Brak nowych informacji o earnings, M&A lub guidance – spółka pozostaje w okresie ciszy pod tym względem.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ZAB — co gra i co się z czym kłóci:
Obraz jest jednostronnie byczy, ale tkwi w nim skrajne napięcie. Dominujący sygnał to siła trendu i momentum: kurs oderwał się od średniej kroczącej z 90 sesji (SMA_90) o ponad 15%, Aroon w górę (100) i oscylator Aroon (100) potwierdzają dominację byków, MACD nabiera tempa, a bilans wolumenu (OBV) bije szczyty portfela — akumulacja jest realna. Jednocześnie mamy najgęstszy zestaw skrajnie wykupionych odczytów od debiutu: RSI(14) na 74, RSI(2) na 99, StochRSI %K i %D na 100, Williams %R na -1,7, CCI(20) powyżej 152, a cena znajduje się powyżej górnej wstęgi Bollingera. To nie jest zwykłe wykupienie — to stan, w którym w silnym trendzie oscylatory potrafią „wisieć", ale każda kolejna sesja zwiększa ryzyko gwałtownego powrotu do średniej. Napięcie obrazu: trend i wolumen są ekspansywne i spójne, ale układ oscylatorów jest ekstremalny i domaga się korekty lub konsolidacji — pytanie, czy to zrobimy ruchem w dół, czy bokiem, zanim trend ruszy dalej.
Trend i momentum: Kurs odbija od SMA_90 (23,35 zł) i SMA_200 (brak w danych, ale dystans 52-tyg. dołka wynosi +36%). Aroon w górę (100) i oscylator Aroon (100) mówią, że trend jest świeży i silny — ostatnie 25 sesji to seria lokalnych szczytów. ADX(14) na 20,26 i wciąż rośnie — trend się rozpędza, choć nie jest jeszcze „przegrzany" (klasycznie >25). Krótki termin potwierdza długi: MACD na plusie, histogram rośnie, paraboliczny SAR (25,45 zł) pod kursem — trend jest bull.
Oscylatory i ekstrema: To kluczowa strefa konfliktu. Wszystkie krótkoterminowe oscylatory są w strefie wykupienia: RSI(14)=74, RSI(2)=99, StochRSI zamurowane na 100, Stoch %K=91, %D=87, Williams %R na -1,7. W silnym trendzie (ADX rośnie, Aroon w górę 100) takie odczyty mogą się utrzymać, ale setup na powrót do średniej jest tu wyjątkowo ostry — zwłaszcza że RSI(2) na 99 sugeruje, że ostatnie 2 sesje były praktycznie w 100% wzrostowe. To nie jest dywergencja, to czysta kontrakcja ekstremalnego momentum.
Wolumen, przepływ i zmienność: OBV w topowym kwartylu i z dodatnim tempem (OBV ROC_10) — akumulacja potwierdza ruch ceny. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie jest pokazany wprost, ale OBV i OBV ROC są zgodne — brak dywergencji wolumen-cena, co wzmacnia byczy rdzeń. Zmienność: wstęgi Bollingera się kurczą (BB_BANDWIDTH=0,097) — squeeze buduje się, a cena przebiła górną wstęgę (26,85 zł). To klasyczny sygnał wybicia ze zwężenia, ale przebicie górnej wstęgi przy kurczących się wstęgach to często ostatni impuls przed korektą. ATR rośnie (0,62 zł) — wahania się powiększają, co przy ekstremalnych oscylatorach podbija ryzyko gwałtownej realizacji.
Poziomy i scenariusze: Cena (26,94 zł) tuż nad Donchian upper (26,98 zł) i górną wstęgą Bollingera (26,85 zł) — poziomy, które mogą być oporem chwilowym, a nie wsparciem. 52-tyg. szczyt to 24,65 zł, ale już go przebiliśmy (+9,3% nad nim). Wsparcie: SMA_90 (23,35 zł, -13% od kursu), paraboliczny SAR (25,45 zł, -5,5%) oraz okolice 25 zł (psychologiczny okrągły poziom i poprzedni lokalny szczyt). Kontynuacja wymaga utrzymania się powyżej 27 zł (Donchian) przy stabilizacji OBV — wtedy kolejnym celem jest 28,50–29 zł (ekstrapolacja trendu). Odwrócenie: dzienne zamknięcie poniżej 25,45 zł (SAR) z przebiciem górnej wstęgi Bollingera (26,85 zł) od dołu — to domknęłoby byczy breakout i mogło uruchomić korektę do SMA_90. Ale uwaga: przy tak silnym trendzie i braku dywergencji wolumenu pierwsza korekta może być płytsza (do 26 zł, czyli starej górnej wstęgi), a nie głęboka.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ZAB od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Żabka to szybko rosnący detalista z unikalnym modelem franczyzowym, jednak wycena zdaje się już dyskontować przyszłą dynamikę, a wysoki poziom zadłużenia operacyjnego (leasingowego) pozostaje kluczowym ryzykiem bilansowym. Spółka systematycznie poprawia rentowność, ale tempo tego wzrostu będzie kluczowe dla utrzymania obecnej wyceny. Rekomendowana dywidenda za 2025 rok (0,53 PLN/akcję) to nowy element profilu spółki, który może przyciągnąć inwestorów, ale na razie jest to symboliczny poziom.
Wycena
- P/E (ttm): ~23,6x. Przed rokiem (przy cenie ok. 21 PLN) P/E wynosiło ~19-20x, blisko dzisiejszego forward PE (21x). Wzrost ceny o 17% w 5 dni wywindował wskaźnik zdecydowanie powyżej średniej z ostatniego roku (ok. 18-20x). Spółka jest droga na tle własnej historii od debiutu.
- EV/EBITDA: ~9,5x. EBITDA rośnie, ale wskaźnik jest już powyżej zakresu 7-8x obserwowanego w 2025. To poziom sugerujący, że rynek wycenia przyszły wzrost – nie ma tu marginesu błędu.
- P/B: ~11x. Bardzo wysoki – kapitał własny jest niski (ok. 2,5 mld PLN przy kapitalizacji rynkowej ~23 mld PLN). Odzwierciedla to model franczyzowy i niską bazę kapitału własnego.
- P/FCF: ~10,3x. FCF jest solidny (~9,3% marży), ale należy pamiętać, że spółka inwestuje w nowe sklepy (capex ~1,6 mld PLN rocznie). Wskaźnik jest rozsądny, ale nie tani.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: 7,3%, EBITDA margin: 10,2% – stabilnie rośnie od 2022 (6,1% i 7,6% odpowiednio). Poprawa efektywności kosztowej i skali działania jest widoczna.
- ROE: ~59% – bardzo wysoki, ale to efekt niskiego kapitału własnego (kapitał podstawowy to tylko 120 mln PLN, reszta to kapitał zapasowy i wynik netto). ROIC na poziomie ~17% jest bardziej miarodajny i wskazuje na solidną, ale nie spektakularną stopę zwrotu z zaangażowanego kapitału.
- Zadłużenie: Dług netto/EBITDA ~2,6x. Dług/Equity ~4,0x. To sporo, ale zdecydowaną większość stanowią zobowiązania leasingowe (prawo do użytkowania lokali). Current ratio 0,6x i quick ratio 0,45x – płynność jest napięta, co jest typowe dla handlu. Cash conversion cycle: należności (3 mld PLN) są istotne – to kredyt dla franczyzobiorców.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko presji płacowej i inflacyjnej: Wzrost płacy minimalnej (w 2026 roku ponowna podwyżka) bezpośrednio podnosi koszty w całym łańcuchu, co może ściskać marżę franczyzobiorców, a w konsekwencji także wyniki Żabki.
- Ryzyko wzrostu kosztów energii i wynajmu: Sieć opiera się na dużej liczbie lokalizacji – wzrost stawek czynszów (szczególnie po okresie wysokiej inflacji) oraz kosztów energii może obniżyć rentowność na sklepie.
- Ryzyko legislacyjne – "ustawa o ograniczeniu handlu" lub zakaz sprzedaży alkoholu: Jakakolwiek zmiana w regulacjach dotycząca handlu w niedziele lub ograniczenia sprzedaży alkoholu (stanowiącej znaczącą część koszyka) byłaby bezpośrednim ciosem dla sprzedaży LFL.
- Ryzyko wysokiej dźwigni operacyjnej (leasing): Zobowiązania leasingowe stanowią ~8,5 mld PLN. W przypadku spowolnienia konsumpcji, koszty stałe (leasing, wynagrodzenia centrali) pozostają, co szybko eroduje zyski. Dług/EBITDA na poziomie 2,6x, ale prawie całość to zobowiązania leasingowe, które są quasi-długiem.
- Ryzyko wyceny (cena już zawiera optymizm): Wzrost o ~17% w 5 dni (nowy ATH?) przy braku nadzwyczajnych katalizatorów sugeruje, że część pozytywnego sentymentu (wyniki za 2025, dywidenda) jest już w cenie. Ryzyko technicznej korekty po tak silnym rajdzie jest realne.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ZAB.
Reżim rynku
Rynek jest w fazie korekty w średnim trendzie wzrostowym. Wszystkie główne indeksy GPW i globalne spadły w ostatnich 20 dniach: WIG -0,8%, WIG20 -2,7%, S&P 500 -3,3%, Nasdaq aż -6,0%. Dystans od 52-tyg. szczytów wynosi od -2,9% (DAX) do -6,6% (Nasdaq) – to jeszcze nie bessa, ale wyraźne ochłodzenie po silnych wzrostach w 60-dniowej perspektywie (+8–17%). Narracja prasowa to potwierdza: najświeższe nagłówki z tego tygodnia mówią o „przewadze podaży na GPW” (22.06). Wcześniejsze teksty z marca–maja opisywały „dynamiczne odbicie” i powrót akcji do łask – obecnie ten impuls wygasa. Rynek znajduje się w fazie korekty po wzrostach, z nastrojami przesuwającymi się od ostrożnego optymizmu w maju do realizacji zysków w czerwcu. Nie ma jeszcze objawów paniki (spadki są stopniowe, a trendy długoterminowe – 200d – wciąż dodatnie), ale sentyment się pogarsza.
Spółka na tle reżimu
ZAB zachowuje się przeciwko rynkowi. W ciągu ostatnich 20 dni WIG20 spadł o -2,7%, a kurs ZAB wzrósł o +16,9%. Spółka ma charakter defensywny (retail convenience, niska podatność na cykl) i jak dotąd płynie pod prąd korekty, prawdopodobnie napędzana specyficznymi czynnikami (wyniki, komunikaty). Wysoka beta nie wynika z wrażliwości na rynek, ale z wewnętrznych katalizatorów.
Wrażliwości makro
ZAB ma ograniczoną wrażliwość na typowe czynniki makro. Przychody i koszty są głównie w PLN (niska ekspozycja walutowa; EUR/PLN na 4,29 – złoty stabilny). Kluczowe wrażliwości to: (1) inflacja żywności – działa pro-cyklicznie na przychody LFL, ale jest już zdyskontowana (CPI bazowa 3,0% i ogólna 3,3% – stabilne, bez nowych impulsów); (2) stopy procentowe NBP – ich utrzymanie (ostatnie decyzje RPP) to neutralny czynnik, nie zmienia kosztu franczyzy ani siły nabywczej konsumentów; (3) wzrost gospodarczy – pośrednio przez konsumpcję, ale model franczyzowy (marża hurtowa) jest mniej wrażliwy niż detal tradycyjny. Obecny układ makro (stabilna inflacja, niskie stopy, stabilny złoty) jest neutralny do lekko pozytywnego dla modelu ZAB.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- wt 30.06: Szybki szacunek CPI za czerwiec. Jeśli inflacja zaskoczy w górę, może presja na WIG20 i sentyment konsumencki (korelacja odwrotna). Konsensus prawdopodobnie kontynuuje stabilizację – rynek to zignoruje.
- śr 08.07: Decyzja RPP. Konsensus: brak zmian stóp (4,75%). Rynek nie spodziewa się ruchu – odczyt neutralny. Jeśli RPP zaskoczy (np. gołębi sygnał), może wesprzeć konsumpcyjne spółki jak ZAB.
Uwaga na koniec miesiąca (30.06) i kwartału – typowa rotacja portfeli, podbijająca zmienność w ostatnich dniach czerwca. Dla ZAB, który jest w trendzie wzrostowym i przy wyższym wolumenie, może to oznaczać realizację zysków.
Ryzyka makro (3–6 miesięcy)
- Odwrót od defensywy – gdy reżim rynku zmieni się z korekty na nową falę wzrostów (odbicie tech/cyklu), kapitał może odpłynąć z defensywnych nazw jak ZAB do bardziej cyklicznych (ryzyko zmiany reżimu).
- Spadek konsumpcji – jeśli inflacja bazowa ponownie przyspieszy lub wzrośnie bezrobocie, siła nabywcza może spaść, uderzając w LFL Żabki. Na razie brak takich sygnałów.
- Ekspansja zagraniczna (Rumunia) – ryzyko walutowe i operacyjne, narażone na słabość leja rumuńskiego względem PLN. Na dziś brak istotnych odczytów.