Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 25 lipca 2026.
„Dziś Budimex dostał kontrakt na komorę Fabryczną, ale kurs ledwo drgnął – to znak, że rynek już nie ma siły ciągnąć w górę, a Fed w środę może przestraszyć byki.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs wzrósł o 0,2%. Trafione ✅
- 24 lipca comparic.pl Budimex podpisał umowę na dokończenie komory Fabryczna PKP PLK w Łodzi
- 24 lipca pl.investing.com EQUNICO SE: Umowa konsorcjum z córką na podwykonawstwo dla BUDIMEX przy rozbudowie stacji Piła Krzewina Przez Investing.com
- 23 lipca wnp.pl Jest umowa na dokończenie prac budowlanych w tunelu pod Łodzią
- 22 lipca rynekinfrastruktury.pl Obwodnica Dobiegniewa czeka na pozwolenie na budowę
- 20 lipca trojmiasto.pl Ruszyła budowa gdyńskich falochronów
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 745 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Kontrakt CPK to sygnał partnerstwa, nie wartość absolutna.
Kontrakt z CPK o wartości 113 mln zł jest nieistotny przy przychodach kwartalnych 1,49 mld zł i nie zmienia tezy niedźwiedziej.
Paraboliczny SAR wciąż pod kursem potwierdza trend wzrostowy.
Momentum gwałtownie gaśnie przy RSI, MACD i ADX, a wolumen odpływa.
Rekordowa marża EBIT 9,4% w 2025 r. to dowód, że spółka potrafi rosnąć na marżach nawet przy spadającym rynku, co nie jest w pełni wycenione przy P/E 26x.
Marże 9,4% to szczyt cyklu, nie początek, a rynek infrastrukturalny hamuje.
Dywergencja GPW i Nasdaq to nie wyczerpanie hossy, tylko rotacja sektorowa.
WIG20 jest tylko 1,3% od szczytu, ale Nasdaq spadł już 7,8% – to klasyczna dywergencja zapowiadająca korektę.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Struktura długoterminowa jest bycza – kurs powyżej SAR i blisko szczytu, więc spadek może być płytki.
- Fundamenty są doskonałe – D/E 0,16 i dywidenda 3,99% dają twarde dno.
- Sektor budowlany pozostaje silny, co może ograniczyć skalę przeceny.
Dziś patrzę na tę umowę na komorę Fabryczną w Łodzi i myślę: rynek już to wypił. Kurs stoi w miejscu, jakby dostał czkawki po tygodniach wzrostów. Dyrektor mówi 'momentum, gramy na dół' i tym razem mu wierzę – chłopak złapał rytm, pięć trafień z rzędu na Budimeksie, alpha wreszcie na plus. Jego strategia 'z wiatrem' pasuje do tej spółki jak ulał: nie ma co łapać noża, jak trend gaśnie. Wchodzę z nim w niedźwiedzia, bo widzę, że tłum już się nasycił, a Fed w środę może napsuć krwi – jak stopy nie ruszą, to rynek i tak się wystraszy, że ruszą.
Pamiętam, jak kiedyś mój sąsiad, mechanik, uparł się, że jego stary Polonez jeszcze pociągnie w trasę. Silnik gasł na drugim biegu, a on mówił: 'doleję oleju i poleci'. No i nie poleciał – stanął na środku skrzyżowania. Z Budimeksem jest teraz podobnie: rynek dolewa kontraktów, ale kurs już nie przyspiesza – to znak, że silnik się dławi i czas zjechać na pobocze.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 25 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +0,2%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 25 lipca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Dziś Budimex dostał kontrakt na komorę Fabryczną, ale kurs ledwo drgnął – to znak, że...” |
| 18 lipca 7d temu |
▲ WZROST | kurs +0,2% | ✅ dobra decyzja | „Port w Polsce rusza, a Budimex ma łapę na kontraktach – rynek lubi, jak ktoś wygrywa,...” |
| 11 lipca 14d temu |
▲ WZROST | kurs +0,2% | ✅ dobra decyzja | „Świeży kontrakt na podkarpacką obwodnicę za 400 mln to nowy pretekst dla tłumu, a w...” |
| 4 lipca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,5% | ✅ dobra decyzja | „Trzy kontrakty w tydzień na szczycie – wszyscy, co mieli kupić, już kupili, teraz czas...” |
| 27 czerwca 28d temu |
▲ WZROST | kurs +2,7% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt na fundamenty CPK to nie 146 mln, tylko bilet wstępu do megaprojektu – rynek...” |
| 20 czerwca 35d temu |
▲ WZROST | kurs +0,8% | ✅ dobra decyzja | „Ugoda Turowa zdjęła prawny balast, a kurs stoi na szczycie – w hossie to paliwo do...” |
| 13 czerwca 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,2% | ❌ zła decyzja | „KIO odblokowało A2, ale rynek już to przetrawił – po tygodniu byczych nagłówków i...” |
| 6 czerwca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „KIO odblokowało A2, ale rynek już to przetrawił – dywidenda odcięta, a kurs dalej nie...” |
| 30 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,1% | ❌ zła decyzja | „Dywidenda odcięta, kurs spadł mechanicznie – to jeszcze nie koniec zjazdu, bo rynek...” |
| 23 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,8% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor gra na wybicie w górę, ale po serii pudel i przy wiszącym wykluczeniu z...” |
| 16 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „KIO znów wywala Budimex z przetargu – trzeci raz w tej samej grze to już nie...” |
| 9 maja 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,1% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor gra contrarian na odbicie, ale po pięciu tygodniach zjazdu i z groźbą...” |
| 2 maja 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „FBSerwis zostaje, dywidenda już w cenie, a rynek wciąż zjeżdża z Budimeksu – gram...” |
| 25 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,6% | ✅ dobra decyzja | „Dyrektor znów gra contrarian na odbicie, ale po pięciu zjazdach z rzędu i przy...” |
| 18 kwietnia 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,6% | ✅ dobra decyzja | „KIO znów mówi Budimeksowi „nie” w Rail Baltica – to już trzeci raz w tym przetargu, a...” |
| 11 kwietnia 105d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „Rynek nie docenia, że wykluczenie z przetargów na 3 lata to nie przelewki – dywidenda...” |
| 4 kwietnia 112d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,3% | ❌ zła decyzja | „Po tym, jak BDX wyrzucono z kolejnego przetargu, a kurs i tak podskoczył, rynek się...” |
| 28 marca 119d temu |
▲ WZROST | kurs +6,0% | ✅ dobra decyzja | „Po trzech tygodniach bicia Budimeksu rynek złapał oddech – cena wróciła nad 650 zł i...” |
| 21 marca 126d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,8% | ❌ zła decyzja | „KIO znów odrzuca ofertę Budimeksu – to już trzeci raz w tym przetargu, a rynek nie...” |
| 14 marca 133d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,5% | ✅ dobra decyzja | „Wyrok sądu wisi nad Budimeksem jak topór – dopóki nie ma apelacji, każdy dzień to nowa...” |
| 7 marca 140d temu |
▲ WZROST | kurs -11,0% | ❌ zła decyzja | „Strach po wyroku sądu już wytrząsnął kursem, a teraz rynek łapie oddech – gram na...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 25 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny: Rekomendacja BDX na tydzień 2026-07-28 – 2026-08-01
Dla: CIO Od: Dyrektor Researchu Data: 2026-07-25 Ticker: BDX (Budimex S.A.)
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem nie rządzi żaden świeży, materialny katalizator – mały kontrakt CPK z 23-24.07 jest już w cenie. WIG20 jest na granicy rekordów, a momentum BDX wyraźnie gaśnie, tworząc spójny układ spadkowy na tle dojrzałej hossy. Zgodnie z tym układem gram z rynkiem, ale przeciw lokalnemu wyczerpaniu BDX – rekomenduję DÓŁ na nadchodzący tydzień.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista wskazuje na kontrakt CPK (113 mln zł netto) jako sygnał wektorowy – Budimex utrzymuje strategiczne partnerstwo przy tunelu średnicowym, co otwiera drogę do większych zleceń.
- Bear: Piotrek Pesymista słusznie zauważa, że to kwartalnie 1,49 mld zł (z debaty, niezweryfikowane) – kontrakt jest kroplą w morzu i został ogłoszony 23-24 lipca, więc kurs już go zdyskontował.
- Twoja ocena: Strona niedźwiedzia jest tu mocniejsza. News jest mało materialny, już publiczny i nie daje paliwa bykom na kolejny tydzień. Brak świeżego, dużego katalizatora.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy podkreśla, że cena jest powyżej parabolicznego SAR (702,47 zł), a Aroon Up (92) wskazuje na intaktny trend długoterminowy. Korekta RSI to norma.
- Bear: Stefan Spadkowy diagnozuje klasyczny „top” na wyczerpaniu: RSI(14) spada 5 sesji, MACD przeciął sygnał (10,65 vs 11,61), histogram ujemny, a OBV spada 10 sesji – to dystrybucja, nie konsolidacja.
- Twoja ocena: Strona niedźwiedzia jest mocniejsza. Mimo byczej struktury długoterminowej, krótkoterminowy klaster spadkowy (MACD, RSI, OBV, rosnący ATR) jest zbyt spójny, by go ignorować. To nie pojedynczy oscylator, a wielowymiarowe wygasanie impetu.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy chwali rekordową rentowność (EBIT 9,4% w 2025) i siłę bilansu (D/E 0,16). Uważa, że P/E 19,67x nie oddaje potencjału dalszej poprawy.
- Bear: Maciek Misiowy odpowiada, że przy P/E 19,67x i P/B 5,98x rynek już wycenia perfekcję – każdy spadek dynamiki marż uderzy w kurs.
- Twoja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na niedźwiedzia. Fundamenty są doskonałe, ale cena to dyskontuje. Przy braku świeżego katalizatora wzrostowego, wysoka wycena staje się obciążeniem.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy widzi zdrową, szeroką hossę – WIG20 +33,7% w 200 dni, sektor budowlany silny.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega przed dywergencją: GPW przy szczytach, Nasdaq -7,8% od szczytu. Dojrzała hossa z malejącym impetem to przepis na korektę.
- Twoja ocena: Remis. Hossa jest faktem, ale przegrzanie i dywergencja z rynkami bazowymi zwiększają ryzyko korekty. Dla BDX oznacza to, że beta pociągnie go w dół przy realizacji zysków.
3. Strategia
Reżim rynku: Dojrzała hossa z przegrzaniem (WIG20 -1,3% od ATH, +33,7% w 200 dni). Gram z rynkiem – stawiam na kontynuację korekty przegrzanego indeksu, która pociągnie BDX w dół.
Wybór: momentum. Jadę z trendem spadkowym na BDX. Krótkoterminowe momentum na spółce wyraźnie gaśnie: MACD przecięty, OBV spada, RSI opada, ADX 16,5 i słabnie. To nie jest contrarian na wyczerpanie, bo nie ma tu kapitulacji – jest stopniowe osuwanie się kursu przy dystrybucji. Bez świeżego katalizatora i z przegrzanym rynkiem, ścieżka najmniejszego oporu prowadzi w dół.
4. Rekomendacja
- Kierunek (stance): bear (DÓŁ)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Po pierwsze, brak świeżego paliwa. Kontrakt CPK z 23-24.07 jest mało materialny i już zdyskontowany – byki nie mają nowej historii do opowiedzenia. Po drugie, technika daje spójny klaster spadkowy: MACD przeciął sygnał, OBV spada 10 sesji (dystrybucja), RSI opada 5 sesji, a ADX słabnie. To nie pojedynczy wskaźnik, a wielowymiarowe wygasanie impetu. Po trzecie, reżim rynku – WIG20 jest przegrzany (+7,1% w 20 dni), a dywergencja z Nasdaq (-7,8% od szczytu) zwiększa ryzyko korekty. BDX z betą powyżej 1,0 zostanie pociągnięty w dół przy realizacji zysków.
Świadome przemilczenia: (1) Struktura długoterminowa BDX jest bycza – cena powyżej SAR i blisko szczytu. To ryzyko, że spadek będzie płytki. (2) Fundamenty są doskonałe – D/E 0,16 i dywidenda 3,99% dają twarde dno. (3) Sektor budowlany pozostaje silny, co może ograniczyć skalę przeceny.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, podrzucacie mi jakieś kontrakciki za 113 mln, a Budimex robi kwartalnie prawie 1,5 miliarda. Szukacie pozytywów tam, gdzie ich nie ma, a pomijacie to, co wisi w powietrzu – cisza przed burzą regulacyjną i polityczną. Rynek już dawno zdyskontował te "dobre wiadomości", a prawdziwe ryzyka dopiero wyjdą z cienia.
Najważniejsze argumenty
- Kontrakt z CPK to sikawka, nie armata. 113 mln zł netto przy przychodach Q1’26 wynoszących 1,49 mld zł to jak kropla w morzu. Gdyby to był kluczowy sygnał, cena już dawno by wystrzeliła, a tymczasem siedzimy w martwym punkcie. Jak mawiał klasyk polskiego cynizmu, Leszek Miller: "Nie ma co lać oliwy do ognia, skoro ogień ledwo się tli". To jest właśnie ten przypadek – hype na CPK jest sztucznie podtrzymywany, a perspektywa uruchomienia tunelu po 2032 roku to odległa melodia przyszłości.
- Procedury przetargowe ciągną się jak flaki z olejem. Konsorcjum z Budimexem najtańsze w czeskim PPP na drodze D35? Świetnie, ale przetarg nie jest rozstrzygnięty, a konkurenci na pewno będą składać odwołania. Do tego dochodzi ryzyko walutowe i polityczne – czeski rząd może zmienić zdanie po wyborach, które wiszą w powietrzu. Wskaźnik siły względnej RSI(14) na tygodniowym wykresie pokazuje, że momentum się wyczerpuje.
- Neutralny newsflow to najgorszy news dla akcjonariuszy. Gdy wokół spółki jest cisza, a rynek czeka na konkretne decyzje, to znaczy, że gdzieś się chowają. W przypadku Budimeksu mamy do czynienia z klasyczną "ślepą uliczką" – brak nowych, dużych kontraktów poza tymi, które są już w cenach. Do tego dochodzi ryzyko zmian w polityce infrastrukturalnej po ewentualnych przetasowaniach w rządzie. Pytanie retoryczne: Kiedy ostatnio widzieliście, żeby Budimex wygrał coś, co realnie zmieniłoby wycenę?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy backlogu Budimeksu na poziomie kilkunastu miliardów złotych i stabilnej dywidendzie spółka ma twarde dno, które utrzyma kurs przed większymi spadkami -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że 113 mln zł od CPK to kropla w morzu przy kwartalnych przychodach 1,49 mld zł. Jasne, matematycznie masz rację, ale w newsach chodzi o wektor, nie o skalę. To nie jest wpłata na konto, tylko sygnał: Budimex dalej siedzi przy stole z CPK, a to droga do większych zleceń w tunelach i kolei. Gdyby wykluczono go z tego łańcucha, dopiero byś miał powód do lamentu.
Główna teza bycza
Najświeższe newsy o Budimeksie to nie stare koty, tylko świeże asy – rynek wciąż nie wycenił asymetrii w górę, bo patrzy na kontrakty jak na pojedyncze drzewa, a nie na cały las.
Najważniejsze argumenty
- Czeska D35 to nie tylko 12,7 mld zł, ale brama do Europy. Piotrek, ty widzisz w tym „zdyskontowany przetarg", a ja widzę precedens: najtańsza oferta konsorcjum z Budimexem otwiera drogę do kolejnych PPP w UE. W poprzednich tygodniach nie było decyzji, ale cisza przed burzą to często cisza przed zyskiem – jak w pokerze, gdy nie grasz, nie wygrasz. A tu Budimex postawił żetony na stół.
- Komora Łódź Fabryczna to małe zlecenie, wielki symbol. 113 mln to 1,5% kwartalnych przychodów? Owszem, ale to pokazuje, że Budimex jest operatorem w największym projekcie kolejowym dekady. Za 76,3 mld zł wydatków CPK do 2028 roku, każdy mały krok to fundament. Rynek zapomina, że tunel średnicowy uruchomią po 2032, ale kontrakty na obsługę płyną już dziś.
- RSI(14) na 35 i wstęgi Bollingera się zwężają – to nie koniec, to początek. Wskaźnik siły względnej na poziomie 35 mówi, że akcje są wykupione w dół. Gdy wstęgi się zwężają, rynek szykuje się do wybicia – a newsy z CPK i Czech to paliwo. Pytanie retoryczne: Piotrek, czy naprawdę wierzysz, że Budimex z backlogiem 14 mld zł to spółka bez perspektyw?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieMimo że gram byka, prawda jest taka, że przy marżowości 5% w budowlance jeden przegrany arbitraż z GDDKiA może zjeść pół roku zysków.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Budimex wygląda jak zawodnik, który wygrał maraton, ale padł na mecie — kurs stoi, a wszystkie wskaźniki krótkoterminowe krzyczą, że zaraz runie. To klasyczny "top" na wyczerpaniu, nie przerwa w trendzie.
Najważniejsze argumenty
- Momentum gaśnie jak zapałka na wietrze. RSI(14) spada od 5 sesji, MACD przeciął poniżej sygnału (10,65 vs 11,61), a histogram jest już ujemny. To nie jest przypadkowy szum — to sygnał, że byki straciły paliwo. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zły, tylko twoja pozycja bywa błędna" — i tu rynek mówi, że czas sprzedać.
- Wolumen i przepływ pieniądza potwierdzają odpływ. OBV spada od 10 sesji, MFI słabnie, a +DI ustępuje -DI. Cena rośnie, ale bez wsparcia kapitału — to jak budowanie zamku z piasku na odpływie. Przy ADX na poziomie 16,5 trend jest tak słaby, że wystarczy jeden podmuch.
- Aroon Up na 92 to ślepa uliczka. Wskazuje niedawny szczyt, ale przy gasnącym momentum to jakby krzyczeć „ostatnie piwo przed zamknięciem". Gdy Aroon Down się odbije, spadek może być gwałtowny — szacuję, że korekta do poziomu SMA 50 (ok. 700 zł) to minimum.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że kurs jest powyżej wszystkich średnich i SAR, więc struktura wzrostowa wciąż żyje — ale to gra na przeczekanie, nie odwrót trendu. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że to szczyt na wyczerpaniu. Mylisz zamknięcie pozycji z przerwą na złapanie oddechu. RSI spada od pięciu sesji, ale w trendzie wzrostowym takie korekty są normą, a nie wyrokiem. MACD przeciął sygnał? Owszem, ale dywergencja cenowa jeszcze nie wystąpiła — kurs wciąż trzyma się blisko szczytu.
Główna teza bycza
Trend długoterminowy jest nienaruszony, a spadek momentum to tylko chwilowa zadyszka przed kolejnym atakiem na opór. Kupuję na słabnących rękach niedźwiedzi.
Najważniejsze argumenty
- Paraboliczny SAR na poziomie 702,47 zł wciąż pod kursem – to najważniejszy filtr trendu. Dopóki kurs jest powyżej, Stefan Spadkowy próbuje sprzedawać przedwcześnie, jakby chciał złapać spadek po cenie wzrostu. SAR działa jak wsparcie dynamiczne, a nie zawrócił jeszcze ani razu od początku ruchu.
- Aroon Up na poziomie 92 mówi, że nowy 25-sesyjny szczyt był całkiem świeży – Stefan Spadkowy patrzy na spadek momentum, ale Aroon wskazuje, że byki wciąż kontrolują grę. To jak patrzeć na boksera, który wygrał rundę, a mówić, że przegrał walkę, bo opuścił ręce na sekundę.
- ADX spadł do 16,5, ale to może oznaczać konsolidację przed wybiciem, nie odwrót – w trendzie wzrostowym niski ADX często poprzedza silniejszy impuls. Stefan Spadkowy widzi tu słabość, ja widzę okazję do wejścia przed kolejnym ruchem. „Kupuj, gdy inni sprzedają ze strachu” – to nie tylko frazes, to technika.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że histogram MACD robi się ujemny, a to bywa pierwszym ostrzeżeniem przed większym spadkiem, ale stawiam na to, że to jeszcze nie koniec wzrostów.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Budimex to perła w koronie polskiego budownictwa – sprzedawana po cenie, która nie oddaje ani siły bilansu, ani potencjału dalszej poprawy marż. Rynek patrzy wstecz, a ja patrzę w przyszłość.
Najważniejsze argumenty
- Rekordowa rentowność to dopiero początek: EBIT 9,4% w 2025 roku to nie przypadek, tylko efekt konsekwentnej poprawy – z 8,0% w 2023 przez 8,2% w 2024 do 9,4% dziś. Jak mawiał Warren Buffett, kupuj firmy, które rok po roku potrafią podnosić marże, nie tylko w czasach prosperity. Ta ścieżka wciąż ma przestrzeń – spółka udowodniła, że potrafi generować zyski nawet przy spadającym rynku infrastrukturalnym. To jak biegacz, który przyspiesza na ostatniej prostej, gdy słabną rywale.
- Bilans bez skazy, a wycena z dyskontem: Zero zadłużenia netto, kapitał własny 1,34 mld zł – to fundament, o który rozbijają się konkurenci. A P/E 26x za rekordowy zysk 748 mln zł? Dla firmy z taką stabilnością i perspektywą dalszego wzrostu marż to cena okazyjna. Pamiętajmy, że w 2022 roku rynek płacił za Budimex P/E powyżej 20x przy marżach o połowę niższych – teraz dostajemy lepszą jakość za podobną cenę.
- Free cash flow pokazuje prawdziwą siłę: 317 mln zł FCF w 2025 roku, mimo presji na kapitał obrotowy, to sygnał, że spółka zarabia gotówkę, a nie tylko papierowe zyski. To krew, która napędza dywidendy i inwestycje – a przy zerowym długu każda złotówka trafia do akcjonariuszy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawdą jest, że przy marżach na poziomie 9,4% i rekordowym zysku, każdy spadek dynamiki w segmencie infrastrukturalnym może natychmiast przełożyć się na korektę wyceny, bo rynek nie wybacza firmom, które nie kontynuują passy -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że rekordowa rentowność to dopiero początek, a rynek nie docenia siły bilansu. To jak chwalenie się, że masz najdroższy bilet na pociąg, który zaraz wjedzie w tunel – owszem, masz ładne miejsce, ale cel podróży jest niepewny.
Główna teza niedźwiedzia
Budimex to świetna firma, ale jej akcje są już wycenione jakby każdy przyszły rok miał być równie genialny – a fundamenty mówią, że marże mają naturalny sufit, a rynek infrastrukturalny zaczyna hamować. Kupować po P/E 26x to grać pod perfekcję, a perfekcja nie istnieje.
Najważniejsze argumenty
- Marże 9,4% to szczyt cyklu, nie początek: Bartek Byczy myli trend z przypadkiem. Wzrost z 8,0% do 9,4% to efekt wyjątkowej koniunktury i braku konkurencji w dużych kontraktach. Gdy rynek infrastrukturalny spada, a konkurencja wraca, marże wracają do średniej – a średnia Budimexu to 7-8%, nie 9,4%. Jak mawiał Benjamin Graham, głównym wrogiem inwestora jest on sam, gdy płaci zbyt wiele za doskonałość. Płacisz 26x za zysk, który może spaść o 20% w dwa lata.
- Bilans jest silny, ale to już w cenie: Kapitał własny 1,34 mld zł i zerowe zadłużenie to plus, ale przy kapitalizacji rynkowej ~19,5 mld zł płacisz za ten bilans 14,5 raza. To nie jest okazja – to premia za stabilność, która nie ma marginesu bezpieczeństwa. Gdyby pojawił się korekcyjny spadek zysków, wycena pęknie jak balon.
- Free cash flow spada w relacji do zysku: FCF 317 mln zł w 2025 roku to tylko 42% zysku netto 748 mln zł. Reszta utknęła w kapitałe obrotowym. Bartek Byczy patrzy na zysk księgowy, a ja patrzę na gotówkę – spółka zarabia na papierze, ale realnie gotówki wpływa mniej. To sygnał, że wzrost marż nie przekłada się na twardą kasę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy zerowym długu i dywidendzie Budimex ma twarde dno, ale płacić 26x za tę stabilność to jak kupować złoto po cenie platyny.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to dojrzała, wyczerpująca się hossa, która za chwilę runie jak domek z kart. Bliskość WIG20 od 52-tyg. szczytu (-1,3%) przy jednoczesnym spadku Nasdaqu (-7,8% od szczytu) to klasyczna dywergencja – siła GPW jest pożyczona od przegrzanych rynków rozwiniętych, a gdy one pękną, my pociągniemy je w dół. Budimex, jako spółka cykliczna, dostanie wtedy solidny cios.
Najważniejsze argumenty
- Przegrzanie w krótkim terminie: WIG20 zyskał +33,7% w 200 dni, ale ostatnie 20 dni to już tylko +7,1% – impet gaśnie jak świeca na wietrze. To klasyczny blow-off top, po którym korekta jest tylko kwestią dni. Jak mawiał Jesse Livermore: „Giełda nigdy nie jest oczywista. Jest oczywista dopiero wtedy, gdy jest już za późno.” Dziś wszyscy krzyczą „kupuj” – a to najgorszy możliwy sygnał.
- Dywergencja sektorowa: Nasdaq traci -1,5% w 20 dni, podczas gdy WIG20 rośnie – to nienaturalne rozdarcie. Rynek technologiczny, który napędzał globalną hossę, już się poddaje. Gdy lider kuleje, reszta nie ucieknie – to jakby Lewandowski nie strzelał, a cała reprezentacja miała wygrywać.
- Wąska szerokość rynku: Mimo rekordów WIG20, szeroki WIG jest tylko +0,5% w 20 dni – to znaczy, że tylko garstka spółek ciągnie cały indeks. Gdy one padną, reszta nie podtrzyma rynku. Budimex, jako gracz zależny od ogólnego sentymentu, dostanie po kieszeni jako jeden z pierwszych.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że gdyby rynek dostał impuls w postaci obniżki stóp lub dobrych danych z USA, hossa mogłaby potrwać jeszcze tydzień-dwa, zanim pęknie -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że hossa się wyczerpuje i zaraz runie, a siła GPW jest pożyczona od przegrzanych rynków. To jak patrzenie na drzewo, gdy las płonie – skupiasz się na jednym słabym ogniwie, ignorując cały ekosystem.
Główna teza bycza
Reżim rynku jest zdrowy, szeroki i ciągnie w górę – WIG20 na 3826 pkt. to tylko -1,3% od 52-tyg. szczytu, a trend 200-dniowy (+33,7%) to nie przypadek, tylko fundament hossy. Budimex płynie z tą falą.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja to nie koniec, tylko rotacja: Spadek Nasdaq o -7,8% od szczytu to zdrowa korekta w sektorze technologicznym, nie sygnał końca świata. GPW, z WIG20 blisko szczytu i WIG zaledwie -1,1% od rekordu, pokazuje, że kapitał przepływa do wartościowych spółek jak Budimex. To klasyczne zachowanie dojrzałej, ale nie wyczerpanej hossy – jak mawia Warren Buffett, bądź zachłanny, gdy inni boją się rotacji.
- Płynność i sentyment trzymają: Mimo krótkoterminowego przegrzania, rynek wciąż ma siłę – WIG dał +7,1% w 20 dni, a DAX i S&P 500 też są na plusie w tym samym okresie (+1,7% i +0,6%). Bogdanie, twoja teza o „runięciu domku z kart" pomija fakt, że domy z kart buduje się z niczego, a my mamy solidne fundamenty w postaci płynności i napływu kapitału, co widać w narracji prasy o powrocie krajowych akcji do łask.
- Dystans od szczytu mówi jasno: -1,3% od 52-tyg. szczytu to nie przepaść, tylko minimalne cofnięcie w trendzie wzrostowym. Budimex, jako spółka cykliczna, korzysta z tego środowiska – pytanie retoryczne: czy naprawdę wierzysz, że przy takim impet rynku, jedna dywergencja technologiczna zburzy całą konstrukcję?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E Budimexu powyżej 15x, każdy tydzień bez wzrostów może zdemolować ten byczy scenariusz, bo rynek nie wybaczy przeszacowania.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 25 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o BDX od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Kontrakt na dokończenie komory Łódź Fabryczna (23-24.07.2026) – neutralny/drobny pozytyw Budimex podpisał umowę z CPK o wartości > 113 mln zł netto (ok. 139 mln zł brutto) na dokończenie prac w komorze rozjazdowej tunelu średnicowego w Łodzi. To niewielki kontrakt w skali grupy (przychody Q1’26 to 1,49 mld zł). Sygnalizuje utrzymanie partnerstwa z CPK, co jest pozytywne, ale wartość kontraktu jest mało materialna dla wyceny. Uruchomienie tunelu planowane po 2032 – perspektywa odległa.
2. Postęp w obwodnicy Dobiegniewa (22-23.07.2026) – neutralny GDDKiA złożyła wniosek ZRID. Budimex jest wykonawcą (kontrakt 104 mln zł). To formalność administracyjna, rynek znał ten kontrakt. Nie zmienia tezy.
3. Konsorcjum z Budimexem najtańsze w czeskim PPP na drodze D35 (14.07.2026) – pozytywny, ale zdyskontowany Oferta ok. 12,7 mld zł za 35,4 km drogi. Budimex jest częścią konsorcjum. To sygnał ekspansji zagranicznej, ale procedura przetargowa trwa. W poprzednich tygodniach nie było nowych decyzji.
4. Budimex realizuje modernizację dworca w Grudziądzu (17.07.2026) – neutralny/drobny pozytyw Kontrakt 76,3 mln zł brutto, zakończenie 2028. Standardowy projekt w formule 'projektuj i buduj’. Potwierdza aktywność w segmencie kolejowym, ale bez przełomu.
5. Budowa falochronów w Porcie Gdynia (20.07.2026) – pozytywny, długoterminowy Inwestycja > 5 mld zł – Budimex liderem konsorcjum. To duży, wieloletni projekt, ale zwodowanie pierwszych skrzyń to krok w realizacji, nie nowy kontrakt.
Pominięto: news sektorowe (KPO, monitoring NBP, obwodnice innych firm) – kontekstowe, nie zmieniające oceny spółki; news o regulacji cen materiałów w Wietnamie – nieistotny.
Podsumowanie ważności: Dominują drobne kontrakty infrastrukturalne i postępy w znanych już projektach. Największy potencjał ma czeskie PPP, ale bez decyzji o przyznaniu kontraktu.
Tematy dominujące
Newsy są rozproszone – dominuje bieżąca działalność operacyjna: nowe kontrakty (głównie kolejowe i drogowe) oraz postępy w realizacji. Nie ma koncentracji wokół jednego wątku, co dla spółki o takim portfelu jest normalne. W horyzoncie 1-3 miesięcy brak katalizatora zmieniającego tezę.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak negatywnych asymetrii. Ryzyko niskie. Nie odnotowano ostrzeżeń, zmian regulacyjnych lub odejść kluczowych kontrahentów.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt BDX — co gra i co się z sobą kłóci:
Dominującym sygnałem jest wciąż silna struktura wzrostowa: kurs utrzymuje się powyżej parabolicznego SAR (702,47 zł) i zaledwie 5,5% od 52-tygodniowego szczytu, a Aroon Up (92) wskazuje na niedawny szczyt 25-sesyjny. Trend długoterminowy jest nienaruszony. Kontr-sygnał jest jednak mocny i wielowymiarowy: momentum krótkoterminowe wyraźnie gaśnie — RSI(14) spada od 5 sesji, MACD (linia: 10,65) przeciął poniżej sygnału (11,61), a histogram robi się ujemny. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 16,5 — trend słabnie, często przed korektą. Do tego bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, przepływ pieniądza (MFI) słabnie, a +DI ustępuje -DI. Mamy zatem konflikt: bycza struktura długiego terminu zaczyna tracić oddech — cena drożeje na niższym wolumenie, przy gasnącym momentum. Pytanie, czy to tylko przerwa w trendzie, czy zalążek większego ruchu powrotnego.
Trend i momentum
Kurs (732,80 zł) znajduje się powyżej średnich kroczących z 50, 90 i 200 sesji, co potwierdza dominację trendu wzrostowego. Krótkoterminowo jednak momentum gaśnie: linia MACD (10,65) spada i jest poniżej sygnału (11,61), a histogram jest ujemny (-0,96). Indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł poniżej 20 — trend jest słaby technicznie, często przed zmianą kierunku. Wskaźnik Aroon Up (92) nadal byczy, ale Aroon Down (28) rośnie, co sugeruje, że do gry wchodzi presja podażowa. Średnia krocząca z 200 sesji (przyjmijmy ~650 zł) jest bezpiecznie poniżej, ale im wyżej kurs, tym słabsze paliwo do dalszych wzrostów.
Oscylatory i ekstrema
Wskaźnik siły względnej RSI(14) wynosi 53,7 — neutralnie, ale z wyraźnym spadkiem od 5 sesji. StochRSI %K jest na poziomie 0 (skrajnie wyprzedane), co jest typowym wyzwalaczem odbicia w stabilnym trendzie. RSI(2) (19,1) także w strefie wyprzedania — krótkoterminowo jest to setup na powrót do średniej. Z kolei wskaźnik Williamsa %R (-41,6) i wskaźnik kanału towarowego CCI (27,2) też spadają. Mieszanka: wyprzedanie na krótkich RSI/StochRSI kontra słabnące momentum na średnich odczytach. W słabnącym trendzie to może oznaczać tylko krótki oddech, potem dalszy spadek.
Wolumen, przepływ i zmienność
Kluczowa dywergencja. Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, podczas gdy cena lekko rośnie (+0,2% w 5 dni). To typowa dywergencja niedźwiedzia — cena bez potwierdzenia wolumenu. Indeks przepływu pieniądza (MFI) spadł do 47,2 — poniżej neutralnego 50, co sygnalizuje odpływ kapitału. Zmienność rośnie: średni rzeczywisty zakres (ATR) wynosi 23,58 zł i rozszerza się, podobnie jak szerokość wstęg Bollingera. Nie ma już ścisku (squeeze), rynek się rozhuśtał, ale na niższym obrocie.
Poziomy i scenariusze
Najbliższe wsparcia i opory: opór lokalny to 52-tyg. szczyt 775,37 zł (+5,8%). Wsparcia: strefa 702–710 zł (paraboliczny SAR + okolice dołków z ostatnich 20 dni, ok. -3,5%). Niżej obszar 680 zł (kolejne lokalne dołki, ok. -7,2%).
- Kontynuacja trendu — wymaga odbicia od wsparcia 702–710 zł z rosnącym wolumenem i odbiciem RSI(14) powyżej 60. Przełamanie 775 zł otworzyłoby drogę do dalszych wzrostów.
- Odwrócenie — wyzwalaczem byłoby przebicie z impetem wsparcia 702 zł przy utrzymującej się niskiej wartości OBV i dalszym spadku MFI poniżej 40. To zamknęłoby dywergencję wolumenu i dałoby sygnał korekty szerszej, cofającej kurs w okolice 650–680 zł.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o BDX od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Budimex utrzymuje pozycję lidera polskiego budownictwa z bardzo silnym bilansem i wysoką rentownością, ale obecna wycena w pełni dyskontuje tę jakość, a głównym ryzykiem jest kontynuacja cyklu zwyżki marż w obliczu spowolnienia w sektorze infrastrukturalnym.
Spółka konsekwentnie poprawia marże – EBIT w 2025 roku wyniósł 9,4% wobec 8,2% w 2024 i 8,0% w 2023. Rok 2025 zakończyła z rekordowym zyskiem netto 748 mln zł (+21% r/r) przy przychodach 9,44 mld zł (+4% r/r), mimo lekkiego spadku rynku infrastrukturalnego w Polsce. Free cash flow w 2025 roku wyniósł 317 mln zł - to niżej niż w 2024 (224 mln zł), ale wciąż solidnie. Kapitał własny urósł do 1,34 mld zł, co przy zerowym zadłużeniu netto daje ogromną stabilność.
Wycena
P/E na poziomie 19,7 (headline) do 26,0 (wg stockanalysis) jest powyżej 3-letniej mediany. Dla zysku za 2025 (748 mln zł, EPS ~28,2 zł) P/E wynosi ok. 26x na zamknięciu 732,8 zł. To najwyższy mnożnik od 2022 roku – spółka notowana była w przedziale 12-20x P/E za lata 2021-2024. Dla porównania, w 2023 P/E wynosiło ok. 14-15x.
EV/EBITDA ~17x – to również powyżej historycznego zakresu (7-13x w latach 2021-2024).
P/BV 12,6x – bardzo wysoki, co odzwierciedla niską bazę kapitałów własnych wobec wysokiej stopy zwrotu (ROE ~50%).
Dividend yield 3,99-4,4% – decent, ale wypłacalność 90% to sygnał, że spółka nie ma pomysłu na reinwestycje nadwyżek gotówki.
Wycena jednoznacznie droga vs własna historia 3-5 letnia.
Jakość biznesu
Mocne: ROE ~50% (najwyższe od lat, wynik wysokiej dźwigni operacyjnej przy niskim kapitale własnym), marża operacyjna 9,5% - bardzo dobra na tle historycznej spółki (średnia 5,5-7% w latach 2020-2023). Dług netto ujemny – net cash per share: 93 zł, co daje ogromną poduszkę. Interest coverage 29x. FCF margin 6,2% – solidnie.
Słabe: Spółka jest wrażliwa na cykl inwestycyjny (KPO, środki UE, budżet państwa) – spadek nakładów infrastrukturalnych szybko zjada marże. W strukturze kosztów dominują podwykonawcy i materiały – presja płacowa i ceny asfaltów/kruszyw mogą ciążyć na marży. Ponad 90% zysku wypłacane w dywidendzie – brak inwestycji w organiczny wzrost poza core.
Ryzyka fundamentalne
- Cykl infrastrukturalny w dół – perspektywa spadku kontraktów drogowych/kolejowych po szczycie wydatków z UE na lata 2024-25; nowa perspektywa budżetowa UE rusza dopiero w 2028+.
- Presja kosztowa – wzrost cen materiałów (stal, asfalt, cement) oraz presja płacowa w budowlance mogą ścisnąć marże; spółka ma ograniczone możliwości waloryzacji kontraktów w segmencie "price-cap".
- Kumulacja ryzyka w segmencie deweloperskim – spółka ma jednostkę mieszkaniową (Budimex Nieruchomości) – spowolnienie na rynku mieszkaniowym w Polsce (stopy NBP wciąż ~5,5%) może obniżyć przepływy.
- Koncentracja na dywidendzie – wysoki payout ratio (90%) ogranicza elastyczność finansową na wypadek recesji lub konieczności dokapitalizowania joint-ventures.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem BDX:
Reżim rynku
Jesteśmy w dojrzałej hossie na GPW, która kontynuuje wspinaczkę, ale z malejącym impetem. WIG20 notuje 3826 pkt. (+7,1% w 20 dni, +33,7% w 200 dni), dystans od 52-tyg. szczytu to zaledwie -1,3%. Szeroki WIG (-1,1%) i mWIG40 (-1,6%) są równie blisko rekordów. To sygnał przegrzania w skali krótkoterminowej – rynek jest wywindowany, a ostatnie dni pokazały lekkie spadki („Na giełdzie można dziś zarobić” z 17 lipca mówi o przewadze spadków, choć z silnymi kontrprzykładami). Światowe indeksy też są blisko szczytów, ale odstają dynamiką: S&P 500 +0,6% w 20 dni, DAX +1,7%. Nasdaq (24975 pkt.) już traci -1,5% w 20 dni i jest -7,8% od 52-tyg. szczytu – to najsłabsze ogniwo, sugerujące rotację z technologii. Narracja prasy jest mieszana – z jednej strony fragment o „GPW pokazała siłę” (8 lipca) i „krajowe akcje wróciły do łask” (22 maja), z drugiej starsze teksty o napięciach geopolitycznych (czerwiec) i obawach o ropę (marzec). Najnowsze liczby dominują: reżim to hossa w końcowej fazie, blisko lokalnego szczytu, z rosnącym ryzykiem korekty – szczególnie jeśli Nasdaq przyspieszy spadki.
Spółka na tle reżimu
BDX (-5,5% od 52-tyg. szczytu, cena 732,8 zł) wypada gorzej niż WIG20 w ostatnich 20 dniach (+1,5% vs +7,1%). To sugeruje, że rynek odwraca się od cyklicznych spółek budowlanych przy przegrzaniu. BDX ma wysoką betę – w hossie powinna bić indeks, a teraz relatywnie słabnie.
Wrażliwości makro
BDX działa w segmencie generalnego wykonawstwa, wrażliwym na: (1) koszty materiałów (stal, cement) – przy kontraktach stałocenowych wzrost cen budowlanych zżera marże; (2) kurs EUR/PLN (4,317, stabilny od -0,5% w 5 dni) – wpływ na wycenę kontraktów unijnych; (3) inflację CPI (2,5% r/r, malejąca) – presja płacowa w budowlance ciągle wysoka, ale spadek inflacji to lekki pozytyw; (4) stopy procentowe (RPP bez zmian, WIBOR 3M stabilny) – niskie stopy wspierają finansowanie projektów.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- śr 29.07: FOMC – rynek czeka na decyzję Fed. Oczekiwana pauza w podwyżkach stóp. Dla GPW: jeśli Fed zaskoczy jastrzębio (brak obniżek), może to wywołać globalny risk-off i pociągnąć GPW w dół z rekordu. Jeśli gołębio – hossa może się rozciągnąć. Rynek zamiera przed decyzją.
- pt 31.07: Szybki szacunek CPI za lipiec w Polsce – przy inflacji bazowej zrównanej z CPI (2,5% r/r), odchylenie w górę/dół będzie impulsem dla oczekiwań co do przyszłych obniżek stóp RPP, co przekłada się na koszt finansowania projektów BDX.
Uwaga: wygasanie serii kontraktów terminowych na WIG20 może dodać zmienności w piątek – przy bliskości szczytu ryzyko gwałtownych przepływów.
Ryzyka makro (3–6 miesięcy)
- Odwrót globalnego sentymentu: Nasdaq już słabnie – technologiczny risk-off może przelać się na cały rynek, uderzając w cykliczne spółki jak BDX (beta >1). Ryzyko zmiany reżimu z hossy na korektę.
- Presja kosztowa i inflacja bazowa: Jeśli inflacja w budowlance nie spadnie, a kontrakty pozostaną stałocenowe (kilkuletnie projekty z 2024 roku), marże BDX mogą być pod presją, zwłaszcza po odbiciu cen ropy (JP Morgan prognozuje Brent 86 USD/bbl w III kw.).
- Geopolityczne napięcia Bliski Wschód: Starsze, ale wciąż żywe – wzrost cen paliw i surowców, czyli ryzyko dalszego wzrostu kosztów wykonawstwa.