Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 13 czerwca 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Nowy zarząd to dopiero początek sprzątania, a stara bieda – brak dywidendy i cały zysk na poduszkę – mówi, że firma ledwo zipie; rajd +22% to tylko oddech przed dalszą jazdą w dół.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 0,3%. Pudło ❌
- 11 czerwca portalspozywczy.pl Grupa Eurocash ma nowego członka zarządu
- 11 czerwca bankier.pl EUROCASH: Wykaz akcjonariuszy posiadających co najmniej 5% głosów na Zwyczajnym Walnym Zgromadzeniu EUROCASH S.A.
- 10 czerwca bankier.pl EUROCASH: Powołanie Członka Rady Nadzorczej
- 10 czerwca gazetaprawna.pl Koniec z tanimi zamówieniami z Temu, Aliexpress i Shein. UE nakłada opłaty nawet na niewielkie zakupy
- 10 czerwca bankier.pl EUROCASH: Uchwała o przeznaczeniu zysku netto za rok 2025 podjęta przez Zwyczajne Walne Zgromadzenie Eurocash S.A.
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 632 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Brak dywidendy to już zdyskontowany fakt, a 67,5 mln zł na kapitał zapasowy buduje fundament pod przyszły wzrost.
Brak dywidendy i przeniesienie 67,5 mln PLN na kapitał zapasowy to sygnał słabości finansowej, a nie wzmocnienia, i rynek dopiero zaczyna to wyceniać.
Skrajne wyprzedanie oscylatorów (RSI 32,6, stochastyka %K 5,8, Williams %R -92,3) historycznie kończyło spadki i otwierało odbicia.
Cena 14% poniżej SMA 90 i 10% poniżej SMA 50 w silnym trendzie spadkowym.
Maciek Misiowy zapomina, że strata netto to efekt kosztów finansowych i odpisów, nie operacyjnego spalania gotówki – EBITDA 542 mln PLN pokazuje siłę.
Strata netto pogłębia się od trzech lat mimo dodatniego cash flow operacyjnego, co dowodzi nieefektywności restrukturyzacji.
GPW bije rekordy, a Eurocash płynie z prądem hossy, co osłabia tezę o pułapce.
GPW jest w późnej fazie hossy z przegrzaniem i odcięciem od globalnego trendu, co grozi synchronizacją w dół.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Rajd +22,5% w 5 dni może być początkiem trwalszego odbicia, a my gramy pod prąd świeżego momentum.
- Zmiany w zarządzie to realny katalizator restrukturyzacji – rynek może dalej wyceniać nadzieję, ignorując fundamenty.
- Przy EV/EBITDA 4,6x spółka jest tania, a każdy pozytywny sygnał może przyciągnąć inwestorów branżowych.
Dziś wszyscy ekscytują się nowym zarządem i rajdowym odbiciem, a ja patrzę na uchwałę o zysku – cała kasa idzie na kapitał zapasowy, ani grosza dla akcjonariuszy. To nie jest firma, która się dzieli, tylko taka, co łata dziury. Dyrektor, dobry chłopak, gra dziś momentum i każe iść z wiatrem – ale jego track-record na EUR to 6 trafień na 14, alpha -5,6 pkt, a ostatni byczy call sprzed dwóch tygodni skończył się -5,2%. Znów mi tu wchodzi w byka po rajdzie, a ja nie zamierzam płacić za cudze nadzieje. Zostaję przy swoim – gram na spadek, bo stara bieda nie zniknie od jednej nominacji.
Pamiętam, jak kiedyś stary stolarz z mojej wioski wziął się za krzywy stół – heblował, szlifował, nowe nogi dorobił, a blat i tak się paczył. Mówił: „Synu, jak deska jest spaczona w środku, to choćbyś ją na złoto pomalował, i tak będzie krzywa”. Eurocash to taka deska – zmiana zarządu to nowa noga, ale dziura w bilansie i marże poniżej 2% to spaczony blat. Nie malujmy go na złoto po jednym rajdzie.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 13 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +0,3%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 13 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Nowy zarząd to dopiero początek sprzątania, a stara bieda – brak dywidendy i cały zysk...” |
| 6 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Nowe dane Eurostatu o spadku sprzedaży detalicznej w Polsce to świeża oliwa do ognia –...” |
| 30 maja 14d temu |
▲ WZROST | kurs -5,2% | ❌ zła decyzja | „Trend spadkowy się złamał – pierwszy wyższy dołek od miesięcy, a rynek już nie reaguje...” |
| 23 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,0% | ✅ dobra decyzja | „EBITDA 40% w dół to nie katar – to zapalenie płuc, a odbicie bez siły to tylko kaszel...” |
| 16 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,0% | ❌ zła decyzja | „EBITDA spadła o 40%, strata 311 mln – to nie jest firma, która się potknęła, tylko...” |
| 9 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,8% | ✅ dobra decyzja | „Strata 311 mln i EBITDA na kolanach to świeża rana – rynek dopiero trawi, a w...” |
| 2 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,5% | ❌ zła decyzja | „EBITDA spadła o 40%, strata 311 mln – rynek ledwo zaczął to trawić, a ja nie zamierzam...” |
| 25 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -9,9% | ✅ dobra decyzja | „Jutro raport – rynek się boi, ale strach już w cenie, a technika mówi: odbicie. Tylko...” |
| 18 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,9% | ✅ dobra decyzja | „Po 7 wzrostowych sesjach i klastrze wykupienia, czas na tygodniową korektę – nawet w...” |
| 11 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,2% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor gra odbicie bez wolumenu, a trzy pudła z rzędu i alpha -7,5 pkt mówią: trend...” |
| 4 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,6% | ❌ zła decyzja | „Platforma AI to melodia przyszłości, ale dziś kurs leci w dół, a ja nie zamierzam...” |
| 28 marca 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,3% | ❌ zła decyzja | „Odbicie od dna to nie zmiana trendu – przy pustym newsflowie i silnym trendzie...” |
| 21 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,4% | ❌ zła decyzja | „Nowe 52-tygodniowe minimum przy rosnącym ADX i pustym newsflowie – wiatr wieje w dół,...” |
| 14 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -9,7% | ✅ dobra decyzja | „Przy pustym newsflowie i rosnącym ADX lepiej nie łapać spadających noży – gram z...” |
| 7 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,9% | ✅ dobra decyzja | „Przy pustym newsflowie i silnym trendzie spadkowym, lepiej nie łapać spadających noży...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 13 czerwca 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — Eurocash S.A. (EUR)
Data: 13.06.2026 | Dla: Szefa Funduszu
1. Streszczenie wykonawcze
Eurocash przykuwa uwagę rzadko spotykanym ruchem: w 5 dni kurs wystrzelił o 22,5%, zamykając tydzień na 5,04 PLN. Tygodniem żyje walne zgromadzenie (brak dywidendy — zdarzenie publiczne i zdyskontowane) oraz świeże zmiany w zarządzie, które rynek odczytuje jako zapowiedź realnej restrukturyzacji. Cena jest na 52-tygodniowym minimum, ale gwałtowny rajd przy rosnącym ADX i odzyskanym poziomie 5,04 PLN to nie klasyczne wyczerpanie — to momentum, z którym gram. Stawiam GÓRĘ.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull — Olek Optymista wskazuje, że brak dywidendy to stara informacja (z 10.06, zdyskontowana), a świeże zmiany w zarządzie są sygnałem cyfryzacji i realnej restrukturyzacji — rynek histerycznie zaniża spółkę. Bear — Piotrek Pesymista kontruje, nazywając zmiany „rearanżacją pokładów na Titanicu” i przypomina o 311,7 mln PLN straty netto w 2025 roku. Ocena: Strona bycza jest mocniejsza. Kluczowe zdarzenie tygodnia (brak dywidendy) jest już w cenie, a zmiany w zarządzie to świeży impuls — rynek zareagował rajdem +22,5%, co samo w sobie jest dowodem, że tłum czyta to jako nowy rozdział, nie jako kontynuację złych wiadomości.
Technika
Bear — Stefan Spadkowy podkreśla dominację długoterminowego trendu spadkowego: cena poniżej SMA 50 i 90, OBV w dolnym kwartylu, Aroon -80, ADX rośnie (27,3). Bull — Waldek Wzrostowy odpowiada, że RSI(14) wystrzeliło z 32,6, a StochRSI %K na 5,8 to ekstremum sprzedających — dynamika odbicia sugeruje korektę, nie kontynuację. Ocena: Obie strony mają rację w swoich ramach czasowych, ale na tydzień przewagę ma byk. Rajd +22,5% w 5 dni to złamanie struktury krótkoterminowej — cena odzyskała poziom 5,04 PLN, a momentum (RSI rośnie 5 sesji, MACD histogram rośnie) wskazuje na kontynuację ruchu. Długoterminowy trend spadkowy to tło, nie wyzwalacz na ten tydzień.
Fundamenty
Bear — Maciek Misiowy widzi pułapkę wartościową: EV/EBITDA 4,6x przy długu netto 1,7 mld PLN (z debaty, niezweryfikowane) i trzech latach strat. Bull — Bartek Byczy odpowiada, że dodatni cash flow operacyjny i EBITDA 542 mln PLN (z debaty, niezweryfikowane) dają twarde dno, a wycena jest zbyt niska. Ocena: Fundamenty są neutralne na tydzień — obie strony mają argumenty, ale żaden nie jest świeżym katalizatorem. Dla tygodniowego horyzontu to tło, nie driver.
Makro i Reżim
Bear — Bogdan Bessowy ostrzega przed późną fazą hossy GPW i ryzykiem globalnej korekty (Nasdaq -2,8% w 20d, S&P -2,3% od szczytu). Bull — Hieronim Hossowy odpowiada, że GPW bije rekordy (WIG20 -0,2% od szczytu, mWIG40 +16% w 60d), a defensywno-cykliczny charakter EUR może przyciągnąć kapitał w rotacji. Ocena: Strona bycza jest mocniejsza — GPW płynie pod prąd globalnej słabości i to się liczy na ten tydzień. Szeroki rynek wspiera odbicie EUR.
3. Strategia
Wybór: momentum.
Tygodniem żyje zmiana w zarządzie i rajd +22,5% — to świeży impuls, który rynek wciąż trawi. Reżim rynku to dojrzała hossa GPW (WIG20 na szczycie, mWIG40 +5,6% w 20d) — gram Z szerokim rynkiem. Technika potwierdza: cena odzyskała 5,04 PLN (wyższy dołek po 52-tyg. minimum), RSI rośnie 5 sesji, MACD histogram byczy. To nie jest klaster wyczerpania z zasady 2 — to budujące się momentum po złamaniu krótkoterminowej struktury spadkowej. Fade'owanie tak silnego rajdu (+22,5% w 5 dni) wymagałoby złamania struktury (np. nieudanego wybicia powyżej 5,04 PLN), którego nie ma — dlatego gram Z ruchem.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bull (GÓRA)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Gram GÓRĘ z trzech powodów. Po pierwsze, świeży katalizator — zmiany w zarządzie — to impuls, który rynek dopiero zaczyna wyceniać (dowodem rajd +22,5% w 5 dni). Brak dywidendy to stara wiadomość, a nowi ludzie sygnalizują realną restrukturyzację. Po drugie, szeroki rynek GPW jest w hossie (WIG20 na szczycie, mWIG40 +16% w 60d) — gram z nim, nie przeciw. Po trzecie, technika potwierdza momentum: RSI rośnie 5 sesji, MACD histogram byczy, cena odzyskała 5,04 PLN. Świadomie przemilczam długoterminowy trend spadkowy (ADX 27,3, OBV w dolnym kwartylu) — to ryzyko, które materializuje się w horyzoncie miesięcy, nie tygodnia. Główne ryzyko: rajd może być tylko technicznym odreagowaniem i cena wróci pod 5,04 PLN — dlatego pewność medium, nie high.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek histerycznie zaniża Eurocash, nie dostrzegając, że brak dywidendy to już historia, a świeże zmiany w zarządzie to sygnał, że w końcu biorą się za cyfryzację – to jest ta asymetria w górę!
Najważniejsze argumenty
- Decyzja o braku dywidendy za 2025 rok? Stara wiadomość, rynek już to zdyskontował po publikacji strat za 2025 rok. Teraz patrzymy w przyszłość: całe 67,5 mln PLN z zysku trafia na kapitał zapasowy i wzmacnia poduszkę finansową – to fundament pod odbicie, a nie powód do paniki.
- Powołanie Szymona Mitoraja do zarządu z odpowiedzialnością za cyfryzację (10-11.06.2026) to jak wpuszczenie świeżego powietrza do zakurzonego biura. Jak mawiał jeden z moich mentorów: „Innowacja nie przychodzi sama, trzeba ją zaprosić do stołu”. Eurocash w końcu stawia na technologie, a rynek tego nie wycenił.
- Zmiany w radzie nadzorczej z udziałem politra s.a.r.l. (43,56% akcji) to sygnał, że główny akcjonariusz bierze sprawy w swoje ręce – nowi ludzie, nowe pomysły. Parafraza argumentu pesymistów brzmi: „to tylko rotacja krzeseł”, ale ja widzę w tym pierwszy krok do realnej restrukturyzacji.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale przy ujemnym wyniku netto 311,7 mln zł te wszystkie optymistyczne sygnały mogą okazać się tylko kroplą w morzu potrzeb -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista uważa, że zmiany w zarządzie i brak dywidendy to już historia, a rynek histerycznie zaniża Eurocash. Olek, ty chyba patrzysz na te newsy przez różowe okulary, które znalazłeś na wyprzedaży w Delikatesach Centrum. Zmiana w zarządzie to dla ciebie sygnał cyfryzacji? Dla mnie to klasyczna „rearanżacja pokładów na Titanicu" – nowi ludzie, stare problemy.
Główna teza niedźwiedzia
Cały newsflow wokół Eurocash to jeden wielki sygnał ostrzegawczy: brak dywidendy, wymiana sterów i żadnych konkretów na horyzoncie – to wszystko wisi w powietrzu jak grom z jasnego nieba, który zaraz uderzy w kurs.
Najważniejsze argumenty
- Brak dywidendy to nie historia, to wyznacznik kierunku. Olek, ty mówisz, że to stare dzieje. Gdzie? Rynek nie zdyskontował całego ryzyka, bo decyzja o przeniesieniu 67,5 mln PLN na kapitał zapasowy to nie tylko „poduszka", to oficjalne przyznanie, że spółka boi się o płynność. Kiedy ostatnio zdrowa firma z sektora retail chowała cały zysk do skarpety? To nie jest „asymetria w górę", to jak po grudzie – idzie ciężko i długo.
- Zmiany w zarządzie to nie cyfryzacja, to pożar. Nowy członek zarządu od cyfryzacji, Szymon Mitoraj, dołączył dopiero w maju 2026. Olek, czy ty naprawdę wierzysz, że jeden gość z laptopem odwróci losy grupy, która w 2025 roku wygenerowała 311,7 mln PLN straty netto? To jak lać oliwę do ognia, udając, że gasi się pożar. Pytanie retoryczne: gdzie są konkretne efekty synergii digitalizacji, skoro główny akcjonariusz (43,56% udziałów) wysyła swoich ludzi do rady nadzorczej, a nie wrzuca gotówki na rozwój?
- Data publikacji newsów jest kluczowa. Wszystkie zmiany ogłoszono 10-11 czerwca 2026 – to jest zaledwie 2-3 dni temu. Rynek nie zdążył jeszcze w pełni wycenić, że nowa rada nadzorcza to de facto przedłużenie kontroli Politra s.a.r.l., a nie niezależny nadzór. To nie jest „od ściany do ściany" szansa, to ślepa uliczka dla mniejszościowych akcjonariuszy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy obecnym wyprzedaniu Eurocash i potencjalnym wejściu inwestora branżowego zmiany w zarządzie mogą być pierwszym krokiem do odwrócenia trendu, którego nie widzę w samych newsach
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Eurocash to papier, który znalazł się w punkcie jak śliwka w kompot – skrajnie wyprzedane oscylatory kuszą do zakupu, ale to tylko pułapka w silnym trendzie spadkowym. Poziom 5,04 PLN to nie dno, a jedynie przystanek w drodze na południe.
Najważniejsze argumenty
- Wykres mówi jasno: cena od 14 sesji tnie się poniżej średniej kroczącej z 50 sesji (SMA 50 na 5,59 PLN) i aż 14% poniżej średniej z 90 sesji (SMA 90 na 5,87 PLN). To nie jest korekta – to strukturalna przecena bez śladu odwrócenia trendu.
- Oscylator Aroon wskazuje -80, co oznacza, że dominacja niedźwiedzi jest miażdżąca. Gdyby to był mecz bokserski, byki leżą na deskach od 25 dni, a sędzia już dawno powinien przerwać walkę.
- Wstęgi Bollingera rozszerzają się po squeeze’ie – to jak psychologia tłumu: im bardziej rynek odbija od wyprzedania, tym większe ryzyko, że to tylko odbicie zdechłego kota. Bez wolumenu nie ma mowy o trwałym wzroście, a bilans wolumenu (OBV) jest w dolnym kwartylu, co potwierdza rozdysponowanie akcji.
Jak mawiał klasyk analizy technicznej, Ed Seykota: Trend jest twoim przyjacielem, dopóki się nie skończy. A ten trend spadkowy to przyjaciel, który jeszcze długo nie powie „do widzenia”. Przy RSI(14) na poziomie 32,6, stochastyce (%K=5,8) i Williams %R (-92,3) w ekstremach, krótkoterminowe odbicie jest możliwe, ale bez potwierdzenia wolumenowego to tylko zwykłe zamieszanie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że RSI i stochastyka są tak wyprzedane, że nawet martwy koń by podskoczył, ale trend jest zbyt silny, żeby to zignorować. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że wyprzedane oscylatory to pułapka w silnym trendzie spadkowym. Pomija jednak fakt, że RSI(14) wystrzeliło z poziomu 32,6 – to dynamika, która zazwyczaj poprzedza korektę, a nie kontynuację spadków. Sam przyznajesz, że stochastyka (%K=5,8) jest w ekstremum – ale potraktowałeś to jako zaproszenie do shorta, zamiast sygnał, że sprzedający wyczerpali siły. Wisi w powietrzu odbicie, które zatrzaśnie drzwi przed spadkowiczami.
Główna teza bycza
Eurocash jest w punkcie, gdzie skrajne wyprzedanie i rozszerzające się wstęgi Bollingera po squeeze’ie tworzą iskrę do odbicia – poziom 5,04 PLN to lokalne dno, a nie przystanek w drodze na południe. Trend spadkowy jest faktem, ale rynek nie chodzi po linii prostej.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik Williams %R na -92,3 to poziom, który historycznie kończył spadki i otwierał korektę – Stefan Spadkowy wolałby, żebyśmy udawali, że to tylko przypadkowa liczba. Mam nadzieję, że nie czeka na odbicie do SMA 50 (5,59 PLN), żeby dopiero wtedy uznać, że „coś się dzieje".
- MACD (linia -0,165) wprawdzie jest poniżej zera, ale dynamika spadku zwalnia – to jak po długim marszu pod górę, wreszcie widać płaski odcinek. Stefan myli słabość trendu z jego siłą, bo patrzy tylko na kierunek, a nie na tempo zmian.
- Paraboliczny SAR (5,33 PLN) jest nad ceną, ale odbicie w stronę 5,30-5,40 PLN to kwestia kilku sesji – nie trzeba być jasnowidzem, żeby to zobaczyć. Pytanie retoryczne do Stefana: czy naprawdę wierzysz, że przy tak skrajnych oscylatorach rynek spadnie dalej bez korekty?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy dominującym trendzie spadkowym i OBV w dolnym kwartylu to odbicie może być tylko krótką korektą w drodze na nowe minima.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Eurocash to pułapka wartościowa – niskie EV/EBITDA (4,6x) kusi, ale strata netto w trzecim roku restrukturyzacji (50 mln USD strat od 2023) dowodzi, że spółka spala gotówkę na marne. To nie okazja, to ślepa uliczka.
Najważniejsze argumenty
- Eurocash ma kapitalizację rynkową zaledwie 779 mln PLN, ale dług netto aż 1,7 mld PLN – to bilans jak z koszmaru. Nawet po sprzedaży aktywów (ostatnio 1,07 mld PLN) dług wisi nad spółką jak grom z jasnego nieba.
- Strata netto się pogłębia: -337 mln PLN w 2025 wobec -336 mln w 2024. Restrukturyzacja nie działa, a presja kosztowa SG&A (3,7 mld PLN rocznie) zżera marże jak ćma. Jak mawiał Warren Buffett: „Kiedy zarząd mówi o restrukturyzacji, to zwykle znaczy, że nie wiedzą, co robią”.
- Sprzedaż spadła z 32,4 mld PLN w 2023 do 29,8 mld w 4k – to 8% mniej w trzy lata. Bez skali nie ma siły przetargowej u dostawców, a bez tego rentowność jest jak sen o potędze. Pytanie do pana Profesora Jastrzębiego: czy spółka z ujemnym P/E i malejącymi przychodami ma prawo w ogóle istnieć na rynku?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy EV/EBITDA 4,6x i EBITDA 542 mln spółka ma twarde dno, ale strata netto i zadłużenie mogą zniszczyć każdy potencjał wzrostu -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że Eurocash to pułapka wartościowa, bo trzy lata strat i dług 1,7 mld PLN przekreślają jakąkolwiek okazję.
Główna teza bycza
Eurocash nie jest ślepą uliczką, tylko fazą oczyszczania – niskie EV/EBITDA na poziomie 4,6x to sygnał, że rynek przecenia ryzyko, pomimo że spółka generuje dodatni cash flow operacyjny i zakończyła duży program restrukturyzacji aktywów.
Najważniejsze argumenty
- – Maciek Misiowy patrzy na stratę netto, ale zapomina, że to skutek odpisów i kosztów finansowych, a nie operacyjnego spalania gotówki. Operacyjnie Eurocash daje radę: EBITDA za 2025 rok to 542 mln PLN, a kapitalizacja to tylko 779 mln PLN. Za 1 zł akcji dostajesz 0,7 zł EBITDA rocznie – to jak kupno mieszkania za cenę garażu.
- – Jak mawiał klasyk polskiej gospodarki prof. Leszek Balcerowicz: „Najgorsze decyzje podejmuje się w strachu przed widmem bankructwa, nie widząc fundamentów”. Dług netto 1,7 mld PLN przy przychodach prawie 30 mld PLN to wskaźnik dług/netto/EBITDA na poziomie 3,1x – w handlu detalicznym to norma, a nie dramat. Sprzedaż aktywów za 1,07 mld PLN w 2023 roku poprawiła płynność, a teraz spółka jest lżejsza i bardziej skoncentrowana.
- – Maciek Misiowy, skoro dynamika odbicia nie jest widoczna w stratach netto, to dlaczego wskaźnik EV/EBITDA spadł poniżej historycznego przedziału 5-7x? Rynek już zdyskontował złe wieści, a przy cenie 377 mln PLN za samo fintechowe Super-Pharm (sprzedaż w 2024), reszta biznesu jest praktycznie za darmo. To nie pułapka wartościowa, a okazja do złapania byka za rogi.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy długu netto 1,7 mld PLN i marżach poniżej 2%, jeden słaby kwartał w handlu może pogrążyć bilans, a restrukturyzacja nie daje gwarancji sukcesu
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Eurocash na GPW, która jest w późnej fazie hossy z objawami przegrzania, to pułapka – rynek krajowy płynie pod prąd globalnej korekcie, a to nie może trwać wiecznie. Kiedy wiatr makro odwróci się (Fed, rotacja sektorowa), ta defensywno-cykliczna spółka dostanie w kość podwójnie.
Najważniejsze argumenty
- GPW jest jak ślepa uliczka: WIG20 ledwie -0.2% od szczytu, ale Nasdaq spada -2.8% w 20d i jest -4.4% od ATH. Powiem tak: jak cytował Benjamin Graham – szczyt hossy to moment, w którym ostatni niedźwiedź poddaje się euforii. GPW udaje, że globalny trend ją omija, ale to tylko kwestia synchronizacji w dół.
- Szerokość rynku jest wąska jak brzytwa – WIG20 na 52-tygodniowym szczycie przy -2.3% S&P 500 od swojego. To klasyczny blow-off top: indeksy rosną, ale fundamenty makro (oczekiwanie na Fed, rotacja) już trzeszczą.
- Dystans od 200-dniowej średniej kroczącej (SMA 200) dla GPW jest mocno rozciągnięty – jak gumka zbyt naciągnięta. Powrót do średniej, zwłaszcza gdy USA już koryguje, oznacza dla Eurocash spadek na 15 zł w ciągu tygodnia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że Eurocash ma defensywny biznes i może być ostatni w kolejce do spadku, ale gram przeciw reżimowi, który i tak się kruszy -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że GPW w późnej fazie hossy to pułapka, a defensywna natura Eurocash uderzy podwójnie, gdy wiatr makro się odwróci. Pomijasz jednak fakt, że to właśnie spółki defensywno-cykliczne jak Eurocash najlepiej trzymają się w fazie rotacji – a GPW bije rekordy, podczas gdy USA koryguje. Twoja teza o "podwójnym uderzeniu" zakłada, że GPW zsynchronizuje się z Nasdaq, ale od 20 dni widzimy odwrotność.
Główna teza bycza
Hossa na GPW jest szeroka i zdrowa – WIG20 zaledwie -0,2% od szczytu, mWIG40 +16% w 60d, a Eurocash płynie z tym prądem jak statek w dobrym wietrze.
Najważniejsze argumenty
- Bogdan Bessowy straszy korektą za oceanem, ale WIG20 zamknął tydzień na 3714 pkt, czyli -0,2% od ATH – to nie jest "ślepa uliczka", tylko potwierdzenie, że kapitał wybiera Polskę. Czy naprawdę sądzisz, że globalni inwestorzy mylą się co do kierunku od 20 dni?
- Twój argument o rotacji to jak "złapać byka za rogi" i pociągnąć w złym kierunku – GPW jest na 52-tygodniowych szczytach, a ty mówisz o pułapce. Może zamiast patrzeć na Nasdaq przez dziurkę od klucza, spójrz na mWIG40: +5,6% w 20d – to nie jest rynek na wyczerpaniu.
- Jak mawiał Benjamin Graham, na giełdzie liczy się to, co jest, a nie co być powinno. GPW jest w hossie, a Eurocash, jako defensywno-cykliczna spółka, korzysta z dywersyfikacji – gdy USA koryguje, kapitał płynie do bezpieczniejszych portów. Dlaczego więc obstawiasz, że ten prąd się odwróci, skoro od 20 dni płynie w naszym kierunku?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że późna faza hossy i odchylenie od 200-dniowej średniej to realne ryzyko, ale na 1 tydzień trend sprzyja bykom
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 13 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o EUR od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. EUROCASH: Uchwała o przeznaczeniu zysku netto za rok 2025 na kapitał zapasowy (10.06.2026) Zwyczajne Walne Zgromadzenie zdecydowało o braku dywidendy za 2025 rok. Całość zysku netto w wysokości 67,5 mln PLN trafi na kapitał zapasowy w celu „wzmacniania poduszki finansowej". Decyzja ta jest materialna i negatywna dla akcjonariuszy oczekujących dywidendy, choć została rynkowo wyceniona po publikacji wyników za 2025 - brak dywidendy nie jest zaskoczeniem w kontekście straty netto grupy (311,7 mln PLN) i programu oszczędnościowego.
2. EUROCASH: Powołanie nowych członków Rady Nadzorczej i Zarządu (10-11.06.2026) Nastąpiły zmiany w organach spółki. Politra s.a.r.l. (udział 43,56%) powołała trzech nowych członków RN: Luisa Manuela Conceicao Pais do Amarala, Ritę Acciaioli Mendes Pais do Amaral oraz Jorge Morę. Ponadto Tomasz Polański (związany z grupą od 1999 r.) został powołany na kolejną kadencję w Zarządzie, a Szymon Mitoraj (od maja 2026) dołączył z odpowiedzialnością za cyfryzację. Zmiany te mają charakter neutralny operacyjnie - brak sygnałów o zmianie strategii.
3. Koniec z tanimi zamówieniami z Temu, Aliexpress i Shein. UE nakłada opłaty (10.06.2026) Od 1 lipca 2026 roku UE wprowadza opłatę celną w wysokości 3 euro za każdą pozycję w paczkach poniżej 150 euro. To pozytywny, istotny news dla Eurocash - uderza w konkurencję z Chin (rynek wart w Polsce 11,6 mld PLN w 2024-25), co może przełożyć się na częściowe przesunięcie wydatków konsumentów do handlu tradycyjnego i sieci franczyzowych grupy w horyzoncie 2-3 miesięcy.
4. Grupa Eurocash, Netto Polska i POLOmarket rozpoczynają współpracę w ramach EMD (25.05.2026) Spółki finalizują współpracę zakupową poprzez joint venture Unitas. Otrzymano bezwarunkową zgodę UOKiK. To neutralny-pozytywny, drobny news - zwiększa skalę zakupową i może poprawić efektywność kosztową w dłuższym terminie.
5. Eurocash szuka nabywcy na sieć saloników Inmedio (15.05.2026) Spółka traktuje Inmedio jako działalność zaniechaną. Zaangażowano doradcę transakcyjnego. To kontynuacja procesu restrukturyzacji - żadna nowa informacja w bieżącym tygodniu.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu koncentruje się wokół wydarzeń korporacyjnych (ZWZ, decyzja o dywidendzie, zmiany w RN i zarządzie) oraz korzystnej regulacji unijnej. Dominuje wątek wzmacniania bilansu i restrukturyzacji (brak dywidendy, kapitał zapasowy, sprzedaż Inmedio) - zarząd konsekwentnie realizuje strategię opisaną w wynikach za 2025. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy kluczowy będzie wpływ regulacji celnej UE na zachowanie konsumentów.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Główne ryzyko: słyszenie o postępach w sprzedaży Inmedio (jeśli transakcja się nie powiedzie, strata netto może być wyższa). Wykaz znaczących akcjonariuszy pokazuje stabilną strukturę własności - brak presji ze strony inwestorów instytucjonalnych.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt Eurocashu (EUR) – co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza) Dominuje obraz silnego, długoterminowego trendu spadkowego – cena oscyluje przy 52-tygodniowym minimum (5,04 PLN), z niskim bilansem wolumenu (OBV w dolnym kwartylu, odzwierciedlający rozdysponowanie akcji), poniżej średnich kroczących z 50 i 90 sesji (po 5,59 i 5,87 PLN) oraz wskaźnika paraboliczny SAR (5,33 PLN). Indeks ruchu kierunkowego (ADX) rośnie (27,3), a oscylator Aroon (-80) wskazuje dominację niedźwiedzi. Kluczowe napięcie: krótkoterminowe momentum gwałtownie odbija od skrajnego wyprzedania — RSI(14) rośnie od 5 sesji z poziomu głębokiego wyprzedania (32,6), stochastyka (%K=5,8) i Williams %R (-92,3) są w ekstremach, a wstęgi Bollingera rozszerzają się po squeeze’ie. To zestawienie trendu spadkowego i skrajnie wyprzedanego oscylatora tworzy warunki do krótkoterminowego odbicia korekcyjnego, ale przy braku potwierdzenia wolumenowego i strukturalnych oporów nad głową.
Trend i momentum Trend długoterminowy jest jednoznacznie spadkowy: cena 14% poniżej SMA(90) (5,87 PLN) i 10% poniżej SMA(50) (5,59 PLN). Wskaźnik MACD (linia: -0,165) nadal poniżej zera, ale jego histogram rośnie — sygnalizuje słabnącą presję spadkową w krótkim terminie. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) rośnie i przekracza 25, co przy dominacji niedźwiedziej (DI- wysoki, DI+ malejący) oznacza, że trend spadkowy nie wygasa, a nabiera siły. Oscylator Aroon (Aroon Down=84) potwierdza świeży dołek z ostatnich 25 sesji.
Oscylatory i ekstrema To najciekawsza warstwa. Większość oscylatorów krótkoterminowych znajduje się w strefie skrajnego wyprzedania, które przy słabnącym momentum może generować dynamiczne odbicie:
- RSI(14)=32,6 (rośnie od 5 sesji — momentum buduje się),
- Stochastyka (%K=5,8, %D=4,7) – głęboko wyprzedane,
- Williams %R = -92,3 (ekstremalne wyprzedanie),
- CCI(20) = -91,4 (rośnie – momentum bycze). Kluczowe napięcie: StochRSI %K z wyprzedania wskoczyło do wykupienia (91,9), co przy silnym trendzie spadkowym często jest pułapką – odbicie może być płytkie i zgasnąć. Wskaźnik TRIX(-0,41) pozostaje ujemny, co oznacza, że długoterminowe momentum jest wciąż podażowe.
Wolumen, przepływ i zmienność Wolumen zdecydowanie zaprzecza jakiemukolwiek odbiciu: OBV w dolnym kwartylu (dystrybucja akcji) mimo dodatniej stopy zwrotu OBV w ciągu 10 sesji (OBV ROC>0) jest daleko od poziomów potwierdzających przewagę popytu. Indeks przepływu pieniądza (MFI=35,9) rośnie, ale pozostaje poniżej 50 – kapitał nie napływa. Reżim zmienności: wcześniejsze kurczenie wstęg Bollingera (squeeze) rozwiązało się w ruch spadkowy, teraz pasmo się rozszerza (BB bandwidth rośnie) – to typowe dla kontynuacji trendu. ATR w dolnym kwartylu wskazuje, że rynek był cichy; rozszerzanie się pasma sygnalizuje potencjalną eskalację zmienności.
Poziomy i scenariusze
- Wsparcia: 5,04 PLN (aktualna cena = 52-tyg. minimum) – jeżeli się utrzyma, tworzy podwójne dno; poniżej 5,00 PLN otwiera drogę do kolejnego dołka (brak technicznych poziomów w dół).
- Opory: SMA(50)=5,59 PLN (+11%), SMA(90)=5,87 PLN (+16,5%), Parabolic SAR=5,33 PLN (+5,7%).
- Kontynuacja spadków – wymaga przebicia i zamknięcia poniżej 5,00 PLN, przy rosnącym ADX i spadającym OBV. Rozszerzające się wstęgi Bollingera wzmacniają scenariusz kontynuacji.
- Odwrócenie korekcyjne – wymaga zamknięcia powyżej 5,33 PLN (PSAR) i potwierdzenia przez wzrost wolumenu oraz OBV (wyjście z dolnego kwartylu). Dopiero wtedy wyprzedanie oscylatorów może mieć znaczenie.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o EUR od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Eurocash znajduje się w głębokiej fazie restrukturyzacji, co widać po trzech latach z rzędu strat netto dla akcjonariuszy jednostki dominującej, pomimo generowania dodatniego cash flow operacyjnego. Spółka traci skalę (przychody spadają z 32,4 mld PLN w 2023 do 29,8 mld w o4k), a presja kosztowa (SG&A na poziomie ~3,7 mld PLN rocznie) oraz rosnące koszty finansowe (~300 mln PLN rocznie) niszczą rentowność. Ostatni raport (o4k, maj 2026) pokazuje pogłębienie straty netto do -337 mln PLN wobec -336 mln w 2025, mimo że EBITDA utrzymuje się w okolicach 542 mln — dynamika odbicia nie jest widoczna.
Wycena
- P/E: ujemne (strata) — brak sensownej wyceny na tym wskaźniku.
- EV/EBITDA: przy EV ~2,5 mld PLN (kapitalizacja 779 mln + dług netto ok. 1,7 mld) i EBITDA ~542 mln = ok. 4,6x. To poniżej historycznego zakresu spółki z lat 2020-2023, gdzie EV/EBITDA oscylował w okolicach 5-7x. Teoretycznie tanio, ale EBITDA w trendzie spadkowym (z 1,07 mld w 2023).
- P/B: 779 mln MC / 377 mln kapitału własnego = ~2,07x. Kapitał własny topnieje (z 800 mln w 2023 do 377 mln w 2025) — wskaźnik wzrósł, bo baza się kurczy.
- P/FCF: za 2025 FCF dodatni (233 mln), daje ok. 3,3x. Jednak dla o4k FCF ujemny (-43 mln) — spadek jakości przepływów.
Wycena pokazuje spółkę w trendzie spadkowym — poprawa wskaźników wymaga odwrócenia trendów dochodowych.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna EBIT: w 2024 dodatnia (+0,9%), ale w 2025 i o4k ujemna (-0,1% i -0,09%).
- ROE: głęboko ujemny (zysk netto / kapitał własny) — strata netto -337 mln wobec kapitału 377 mln daje ROE ~ -89%.
- Dług/EBITDA: zadłużenie finansowe netto (kredyty 418 mln + leasing 407 mln + inne zob. długo/krótko) pomniejszone o gotówkę 355 mln = trudno oszacować precyzyjnie, ale wysoki poziom. Wskaźnik pogarsza się, bo kapitały własne topnieją szybciej niż zadłużenie.
- FCF margin: w 2025 dodatnie 0,8%, w o4k ujemny — erozja generowania gotówki.
- Dynamika przychodów: spadek z 32,2 mld (2024) do 30,0 mld (2025) i dalej 29,8 mld (o4k) — utrata rynku.
Mocne strony: silna dystrybucja do małych sklepów (bariera wejścia), wciąż dodatnia EBITDA. Słabe strony: długotrwałe straty netto, presja kosztowa (SG&A), wysoki goodwill (2,1 mld) i wartości niematerialne (2,4 mld) — ryzyko dalszych odpisów. Dywidenda zawieszona od 2023.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko dalszych odpisów goodwill i wartości niematerialnych — saldo na poziomie 4,5 mld PLN (blisko 5x kapitału własnego), strata netto może skutkować testami i utratą wartości.
- Ryzyko finansowania — spółka wykazuje ujemy kapitał własny w ujęciu rachunkowym dla spółki dominującej (377 mln przy stratach 300+ mln rocznie), przy wysokim zadłużeniu i leasingu. Presja na kowenanty bankowe.
- Ryzyko utraty skali — spadek przychodów o ~8% w 2 lata może przyspieszyć przy konsolidacji detalicznej (dyskonty, sieci Żabka) — Eurocash dystrybuuje głównie do małych, niezależnych sklepów.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem EUR.
Reżim rynku
Rynek w wyraźnej, dojrzałej hossie liczbowej, lecz z narastającą dysharmonią między rynkami. GPW bije kolejne rekordy: WIG, WIG20 i mWIG40 są w zasadzie na 52-tygodniowych szczytach, z mocnym momentum (mWIG40 +5.6% w 20d, +16% w 60d). WIG20 zamknął tydzień na 3714 pkt, zaledwie -0.2% od szczytu. Zupełnie inaczej wygląda to za oceanem: Nasdaq spada -2.8% w 20d i jest -4.4% od szczytu, S&P 500 -2.3% od szczytu. DAX także koryguje (-3.1% od ATH). GPW nadal „kraje akcje wróciły do łask" (maj), ale narracja makro jest już mniej entuzjastyczna niż kilka tygodni temu — dominuje „nadzieje przeplatane obawami" i oczekiwanie na Fed. Reżim: GPW w późnej fazie hossy z elementami przegrzania (mocne odchylenie od 200d), podczas gdy USA w korekcie. Ryzyko rotacji lub synchronizacji w dół rośnie, choć póki co GPW płynie pod prąd globalnemu sentymentowi.
Spółka na tle reżimu
Eurocash to spółka defensywno-cykliczna: biznes hurtu spożywczego ma niską wrażliwość na hossę/bessę, ale wysoka beta rynkowa (akcja dynamicznie reaguje na zmiany indeksu mWIG40). Przy dojrzałej hossie i bliskości szczytów na GPW, upside z ekspozycji indeksowej jest ograniczony, ale korekta w USA może pociągnąć mWIG40 w dół, co uderzyłoby w EUR.
Wrażliwości makro
- Kurs EUR/PLN (4.245, stabilny) – Eurocash ma koszty operacyjne w PLN, ale ok. 15-20% przychodów (import FMCG) może być wrażliwe na umocnienie euro. Przy stabilnym złotym i niskiej zmienności walutowej ryzyko jest obecnie neutralne. 2) Inflacja CPI w Polsce (finalne za maj w poniedziałek) – konsumpcja gospodarstw domowych jest kluczowym driverem. Przy inflacji bazowej 3.0% i stabilnych stopach RPP, siła nabywcza konsumentów jest umiarkowanie dobra, co wspiera kanał hurtowy. 3) Kursy surowców (diesel) – gwałtowny wzrost cen paliwa w skali roku obciąża koszty logistyki, co przy cienkich marżach hurtowych ma materialne przełożenie.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
- pon. 15.06: finalne CPI za maj – ważne dla oczekiwań konsumpcyjnych, ale jeśli zbieżne z szacunkiem, brak impulsu.
- śr. 17.06: decyzja Fed (FOMC) – kluczowe ryzyko. Rynek zakłada brak zmiany stóp, ale „dot plot" i słowa Powella mogą przesunąć oczekiwania na resztę roku. Dla GPW: jeśli Fed jastrzębi → presja na rynki EM (w tym PL), osłabienie złotego i odpływ kapitału.
- pt. 19.06: wygaśnięcie serii FW20M26 + korekta indeksów GPW. W piątek podwyższona zmienność i obroty; dodatkowo nie wiadomo, czy Eurocash zmienia indeks (ewentualne przepływy pasywne). Mechanicznie podbije zmienność w piątek, ale nie ma wyraźnego kierunku.
Ryzyka makro
- Synchronizacja korekty USA z GPW – obecna dysocjacja (GPW rekordy, S&P w dół) jest napięta; wystarczy jeden mocniejszy risk-off event (np. jastrzębi Fed) by GPW dogoniło świat.
- Konsolidacja rynku detalicznego w Polsce – presja sieci na niezależne sklepy to egzystencjalne ryzyko kurczenia bazy klientów Eurocash.
- Dalszy wzrost cen paliw/logistyki – przy ultra niskich marżach hurtowych, wzrost kosztów transportu szybko zjada EBITDA.