Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 4 kwietnia 2026.
„Po 30% rajdzie i braku świeżego paliwa, rynek łapie zadyszkę – sprzedaję, zanim tłum zacznie realizować zyski.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 1,9%. Pudło ❌
- 1 kwietnia strefainwestorow.pl JSW obniża plan wydobycia węgla na 2026 r. do ok. 13,3 mln ton z ok. 13,5 mln ton
- 26 marca dziennikzachodni.pl Rosną ceny węgla. Tak wojna na Bliskim Wschodzie sprzyja gigantom górniczym ze Śląska
- 20 marca dziennikzachodni.pl To ostatnie działające kopalnie na Śląsku. Jest ich już tylko kilkanaście
- 8 marca money.pl Czarnek chce wrócić do węgla. Ekspert już to ocenił
- 8 marca wnp.pl Kuriozalna sytuacja w górnictwie. Kopalnie zupełnie bezkarnie łamią unijne przepisy
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~5 023 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Ryzyko bankructwa spada do zera przez włączenie w łańcuch obronny.
Plan restrukturyzacji to teatr bez pokrycia finansowego, rynek przejrzy go w tydzień.
OBV w górnym kwartylu i cena powyżej SMA-50 i SMA-90 potwierdzają silną akumulację, a nie dystrybucję.
Momentum słabnie a ADX spadł poniżej 20 co oznacza trend boczny lub odwrót.
Kapitał własny stopniał o 44% w rok, co jest najgłębszą stratą w historii JSW.
Kapitał własny stopniał o 44% w rok przy stracie netto 7,2 mld PLN, co podważa jakąkolwiek wycenę opartą na książkach.
Bogdan Bessowy twierdzi, że GPW to wąski blow-off top, ale dane pokazują szeroki odbicie WIG20 przy niskiej zmienności.
GPW jest lokalnie silna, ale globalna korekta S&P i Nasdaq zapowiada odwrócenie, a JSW z wysoką betą ucierpi najmocniej.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Rządowe wsparcie może wygenerować nagłówek, który rozjedzie tezę spadkową.
- OBV w górnym kwartylu i cena 21% nad SMA-90 – korekta może być płytsza, niż zakładam.
- GPW w lokalnej hossie może dać paliwo na jeszcze kilka dni wzrostów.
Dyrektor dziś stawia na contrarian i mówi: dość, gramy na spadek. I wiecie co? Chłopak ma nosa – po tym, jak JSW wystrzeliła o 30% w kwartał, to musi złapać oddech. Nie ma świeżego katalizatora, plan rządowy już w cenie, a świat się chwieje. Jak tłum się napalił, to teraz będzie realizował zyski – proste. Jego strategia contrarian tu pasuje: kupować, jak wszyscy płaczą, sprzedawać, jak się cieszą. Dziś się cieszą, więc sprzedajemy. Idę za nim, bo na tej spółce ma 50% trafień i alfa tylko lekko pod kreską – to nie jest gość, co ciągle pudłuje. Ostatni tydzień był słaby, ale jeden zły strzał to nie powód do paniki.
Pamiętam, jak kiedyś stary zegarmistrz z mojej wsi naprawiał mój zegarek. Popatrzył, pokiwał głową i mówi: „Panie, tu nie trzeba nowej sprężyny, tylko nakręcić – bo jak za mocno naciągnięta, to pęknie, a jak za luźna, to stanie”. I tak samo z JSW: rynek ją nakręcił na maksa, teraz musi popuścić, żeby nie pękła. Dyrektor to czuje – daję mu kredyt, niech robi swoje.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 4 kwietnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +4,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 4 kwietnia dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po 30% rajdzie i braku świeżego paliwa, rynek łapie zadyszkę – sprzedaję, zanim tłum...” |
| 28 marca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Po 36% rajdzie i pierwszym mocnym spadku, bez świeżego paliwa, tłum realizuje zyski –...” |
| 21 marca 14d temu |
▲ WZROST | kurs -6,3% | ❌ zła decyzja | „JSW rośnie o 49% w miesiąc i nie pęka przy korekcie WIG20 – jak coś tak pędzi pod górę...” |
| 14 marca 21d temu |
▲ WZROST | kurs +8,3% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak...” |
| 7 marca 28d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Idziemy z trendem, bo NWZ o sprzedaży aktywów to konkret, który rynek dopiero zaczyna...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 4 kwietnia 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny: JSW — Decyzja na tydzień od 2026-04-04
1. Streszczenie wykonawcze
JSW wchodzi w tydzień po rajdzie +30% w kwartał i +5% w ostatnie 5 dni, z ceną 32,6 PLN — 9,5% poniżej rocznego szczytu 36,1 PLN. Tygodniem żyje plan restrukturyzacji rządowej (przejęcie spółek zależnych za ~1 mld zł, włączenie w łańcuch obronny), który jest już publiczny od dwóch tygodni i w dużej mierze wyceniony. Momentum krótkoterminowe gaśnie (RSI spada 5 sesji, StochRSI wykupiony, MACD słabnie), ale średnioterminowy trend wzrostowy pozostaje nieprzerwany — cena 21% powyżej SMA-90, OBV w górnym kwartylu. Waga argumentów przechyla się na DÓŁ — tygodniowa korekta kontynuująca zeszłotygodniowe spowolnienie.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista — Plan restrukturyzacji to przełomowa zmiana narracji: ARP przejmuje PBSz i JZR za ~1 mld zł, włączenie w łańcuch obronny otwiera nowy popyt na węgiel koksowy. To realny zastrzyk płynności i nowy rozdział, nie teatr.
- Bear: Piotrek Pesymista — Wykonanie ugrzęźnie w politycznym bagnie; szacowane potrzeby 3-5 mld zł to wciąż za mało, a węgiel obronny to marketing. Rynek nie kupi tej historyjki, gdy ceny węgla spadają.
- Twoja ocena: Bycza strona ma świeższy materiał (konkretne kwoty, daty, zaangażowanie ARP), ale news jest już 2-tygodniowy i kurs zdążył na niego zareagować (+9% w 20 dni). Bear słusznie punktuje ryzyko wykonawcze — bez twardych gwarancji to narracja, nie fundament. Newsy neutralne z lekkim wskazaniem na byki, ale już wycenione.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy — Cena 21% powyżej SMA-90, OBV w górnym kwartylu — akumulacja trwa. Konsolidacja przed atakiem na 36,1 PLN. SMA-50 na 25 PLN to twarde wsparcie, którego nie widać w zagrożeniu.
- Bear: Stefan Spadkowy — ADX spadł do 18,9 — trend gaśnie. Parabolic SAR na 34,88 PLN wisi nad kursem. RSI spada 5 sesji, StochRSI >80 — wykupienie. Po +30% w kwartał to stacja końcowa, nie przystanek.
- Twoja ocena: Konflikt jest klasyczny: silny trend średnioterminowy (SMA-90, OBV) kontra gasnące momentum krótkoterminowe (ADX, RSI, StochRSI). W horyzoncie tygodniowym górę bierze momentum — spadający ADX i wykupienie to sygnały, że rajd traci paliwo. Technika lekko za niedźwiedziem na ten tydzień.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy — P/B 0,79 przy kapitale własnym 9,3 mld PLN to dołek cyklu — Graham kupował, gdy krew leje się z rynny. Rynek wycenia JSW poniżej ksiąg, a odbicie cen węgla w 2025 może odwrócić narrację.
- Bear: Maciek Misiowy — Kapitał własny stopniał o 44% w 2024 rok (strata 7,2 mld PLN). P/B 0,79 to nie okazja, tylko adekwatna wycena tonącego bilansu. Odbudowa potrwa lata, nawet przy odbiciu węgla.
- Twoja ocena: Obie strony mają rację — to spółka cykliczna w dołku, gdzie fundamenty wyglądają najgorzej. Dla tygodniowego horyzontu to tło, nie wyzwalacz. Fundamenty neutralne.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy — GPW jest relatywnie silna: WIG20 tylko -1,3% od szczytu, trend 60d wzrostowy (+3,2% w 20d). JSW z betą do rynku korzysta z lokalnej hossy. S&P 500 (-5,7% od szczytu) to problem Wall Street, nie GPW.
- Bear: Bogdan Bessowy — Lokalna hossa GPW to iluzja — S&P 500 w korekcie, Nasdaq -8,7% od szczytu. JSW z +29,9% w 60 dni to blow-off top. Globalny risk-off prędzej czy później przegoni byki.
- Twoja ocena: Rozdźwięk GPW vs świat to fakt — WIG20 trzyma się lepiej, ale globalna presja jest realna (S&P -3,7% w 20 dni). JSW z wysoką betą jest wrażliwa na każdy wstrząs. Makro lekko za niedźwiedziem — ryzyko globalne ciąży.
3. Strategia
Reżim rynku: GPW w lokalnej hossie (WIG20 -1,3% od szczytu, +3,2% w 20 dni, trend 60d i 200d wzrostowy), ale świat w korekcie (S&P 500 -5,7% od szczytu, DAX -8,9%). To krucha równowaga — GPW jest relatywnie silna, ale globalny risk-off wisi w tle.
Wybór: contrarian. Po 30-procentowym rajdzie w kwartał i +5% w 5 dni, JSW wchodzi w tydzień z gasnącym momentum: ADX spadł do 18,9, RSI spada 5 sesji, StochRSI >80 (wykupiony). Cena 9,5% poniżej szczytu 36,1 PLN, a Parabolic SAR na 34,88 PLN działa jak sufit. Nie ma świeżego katalizatora — plan rządowy jest już 2-tygodniowy i wyceniony. Gram przeciw euforii, stawiając na tygodniową korektę kontynuującą zeszłotygodniowe spowolnienie. To nie odwrócenie hossy — średnioterminowy trend (SMA-90, OBV) pozostaje silny — ale tygodniowy oddech po rajdzie.
4. Rekomendacja
- Kierunek: DÓŁ (bear) — gram na spadek, kontynuacja zeszłotygodniowej korekty.
- Siła przekonania: medium (0,58) — układ jest spójny, ale bez świeżego katalizatora to gra na wyczerpaniu, nie na załamaniu trendu.
- Horyzont: 1 tydzień — przegląd w sobotę.
5. Uzasadnienie
Główne powody dla DÓŁ:
-
Gasnące momentum po rajdzie: JSW urosła +30% w 60 dni i +5% w 5 dni, ale wskaźniki krótkoterminowe pokazują wyczerpanie — ADX spadł do 18,9 (trend słabnie), RSI spada 5 sesji, StochRSI >80 (wykupienie), MACD histogram słabnie. To spójny klaster, nie pojedynczy oscylator. W tygodniowym horyzoncie takie układy częściej kończą się korektą niż kontynuacją.
-
Brak świeżego katalizatora: Plan restrukturyzacji rządowej (ARP, łańcuch obronny) jest publiczny od ~2 tygodni i kurs już go zdyskontował (+9% w 20 dni). NWZA 31 marca nie przyniosło niespodzianek. Tydzień bez nowego bodźca — rynek nie ma powodu, by pchać cenę wyżej.
-
Globalny risk-off ciąży: S&P 500 -3,7% w 20 dni, DAX -8,9% od szczytu. GPW jest relatywnie silna, ale JSW z wysoką betą jest wrażliwa na globalne wstrząsy. Nawet jeśli lokalny rynek trzyma się dobrze, presja z zagranicy może przyspieszyć realizację zysków.
Świadome przemilczenia: OBV w górnym kwartylu i cena 21% powyżej SMA-90 sugerują, że średnioterminowa akumulacja trwa — korekta może być płytsza, niż zakładam. Rządowe wsparcie (MAP, ARP) może w każdej chwili wygenerować nowy nagłówek, który rozjedzie tezę spadkową. To nie jest gra przeciwko hossie JSW — to gra na tygodniowy oddech.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Plan ratunkowy rządu dla JSW to typowe "łykanie żab" – wygląda dobrze na papierze, ale wykonanie ugrzęźnie w politycznym bagnie, a spółka dalej będzie tracić na wartości, bo rynek nie kupi tej historyjki o węglu obronnym.
Najważniejsze argumenty
- Plan restrukturyzacji to teatr, nie transformacja – rząd obiecuje przejęcie spółek zależnych za 1 mld zł i włączenie JSW w łańcuch obronny, ale to tylko przesunięcie długu z kieszeni do kieszeni. Jak mawiał klasyk: "Polityka to sztuka niemożliwego" – a tutaj niemożliwe jest, żeby ARP nagle zaczęła kupować węgiel koksowy w ilościach ratujących JSW. Rynek to przejrzy w ciągu tygodnia, a kurs poleci, bo szacowane potrzeby finansowe to 3–5 mld zł, a nie ma pokrycia w realnym popycie.
- Obniżka wydobycia to wierzchołek góry lodowej – strata 200 tys. ton z opóźnionej ściany N-9 to drobiazg, ale to sygnał, że operacyjnie spółka się sypie. Ktoś mi powie, że to tylko sezonowe opóźnienie? Proszę bardzo – ale w górnictwie takie "tylko" ciągną się latami. Przy obecnych cenach węgla koksowego, które od marca spadły o 9%, każdy miesiąc opóźnienia to realny cios w cash flow. JSW produkuje, ale nie sprzedaje po dobrych stawkach – to jak lać oliwę do ognia, tylko że oliwa wycieka z nieszczelnego wiadra.
- Neutralny newsflow to najgorszy news – reszta informacji z briefingu to cisza przed burzą. Brak konkretów o dywidendzie, brak odbicia w przychodach, brak nowych kontraktów. Dla takiego pesymisty jak ja, brak złych wieści nie jest dobry – to znaczy, że kłopoty się piętrzą, a zarząd czeka na cud. Dziś mamy 4 kwietnia 2026, a spółka już skorygowała plan w dół – co będzie za 26 dni, gdy kolejne przesunięcia wyjdą na jaw?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że gdyby rząd faktycznie włączył JSW w łańcuch obronny i dał twarde gwarancje, to ten papier mógłby odbić – ale liczę na polityczną fuszerkę, bo na tym znam się najlepiej -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że plan rządowy to tylko polityczne pranie pieniędzy, a węgiel obronny to bajka. No cóż, jak zwykle widzisz tylko cień – ja widzę słońce przebijające się przez chmury!
Główna teza bycza
Plan restrukturyzacji JSW to nie teatr, tylko przełomowa zmiana narracji – włączenie w łańcuch obronny i pomoc ARP zmieniają spółkę z petenta w strategicznego gracza, czego rynek jeszcze nie wycenił.
Najważniejsze argumenty
- Piotrek, zapominasz o „złotej karcie", jaką jest przemysł obronny! Rząd finalizuje przejęcie spółek zależnych za 1 mld zł – to nie przesunięcie, a realne wzmocnienie bilansu. Gdy MAP i ARP wchodzą z kapitałem, ryzyko bankructwa spada do zera. Pytanie retoryczne: czy widziałeś kiedyś, żeby państwo pozwoliło upaść firmie, która ma szyć hełmy dla wojska?
- Nowe źródło popytu to gra o sumie dodatniej – JSW dołącza do łańcucha przemysłu obronnego, co zabezpiecza popyt na węgiel koksowy na lata. Przy szacowanych potrzebach finansowych 3–5 mld zł, to jak wylanie oliwy do ognia dla wzrostu przychodów. Rynek patrzy na straty wolumenu 200 tys. ton, ale pomija, że marże na kontraktach obronnych będą wyższe.
- Obniżka wydobycia to drobnostka, nie tragedia – strata 200 tys. ton wobec 13,3 mln ton to ledwie 1,5%. To jak potknięcie na trasie, a nie upadek. Liczy się kierunek, a ten jest wyraźnie byczy – ceny węgla koksowego stabilne, a nowa strategia odblokowuje potencjał.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniewiem, że wykonanie planu rządowego może ugrzęznąć w biurokracji, ale gram na momentum narracji, które często wyprzedza fundamenty
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
JSW po 30-procentowym rajdzie w kwartale nie wypluwa się – to tylko oddech przed kolejnym atakiem na szczyty. Cena 32,6 PLN to nie koniec, tylko konsolidacja przed wybiciem powyżej 36,1 PLN.
Najważniejsze argumenty
- Siła trendu średnioterminowego jest bezdyskusyjna – cena leży 6% powyżej SMA-50 i aż 21% powyżej SMA-90. Nawet jeśli ADX spadł do 18,9 (trend słabnie), to oba wsparcia wciąż trzymają kurs jak w imadle. Jak powiedział legendarny inwestor Jesse Livermore: „Gdy rynek jest w trendzie, nie walcz z nim – on ci pokaże drogę”. Tu droga od 25 PLN do 36,1 PLN była czysta jak łza.
- Akumulacja na wolumenie to byczy fundament – wskaźnik OBV (bilans wolumenu) w górnym kwartylu oznacza, że pieniądz wciąż wpływa do spółki, a nie wypływa. To nie jest korekta z rozdawaniem pakietów, tylko zbieranie sił przed następnym ruchem. Wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze), a ATR rośnie – to jak sprężyna napięta do skoku. Wybicie powyżej 34,88 PLN (Parabolic SAR) będzie sygnałem do rajdu na 43,7 PLN.
- RSI spada, ale to zdrowa korekta – wskaźnik siły względnej RSI(14) opuścił wykupienie (z 70+ do 55), co daje przestrzeń do ponownego wzrostu. MACD zszedł na ujemny, ale to typowe podczas konsolidacji – spójrz na 14 sesji temu, gdy cena odbiła od 28 PLN. „Nie sprzedawaj na wyprzedaniu” – stare przysłowie giełdowe, które dziś pasuje idealnie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że po takim rajdzie jak +30% w kwartał ryzyko głębszej korekty jest realne, a spadek ADX do 18,9 to dla mnie czerwona lampka, którą udaję, że ignoruję -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że konsolidacja przed 36,1 PLN to tylko przystanek. Niestety, myli się – to raczej stacja końcowa, z której pociąg zawraca. Paraboliczny SAR (34,88 PLN) już wisi nad kursem jak miecz Damoklesa, a ADX spadł poniżej 20 – trend, który nie ma siły, to jak bokser bez ciosu.
Główna teza niedźwiedzia
Po +30% w kwartale JSW wisi w powietrzu – RSI(14) spada od 5 sesji, MACD przeszedł na ujemne, a wstęgi Bollingera ściskają się jak imadło. To nie oddech przed rajdem, tylko przygotowanie do zejścia w stronę 25 PLN.
Najważniejsze argumenty
- Momentum umiera na naszych oczach – histogram MACD jest już ujemny, a RSI(14) spada. Waldek Wzrostowy widzi tylko wsparcia SMA, ale zapomina, że cena może spaść do nich – i to 21% poniżej obecnego poziomu, czyli około 25 PLN. Jak mawiał Paul Tudor Jones: „Byki zarabiają, niedźwiedzie zarabiają, świnie są wycinane.” Po +30% kwartalnym zysk łatwo zmienić w stratę.
- Zmienność rośnie, a kierunek się odwraca – ATR rośnie przy kurczących się wstęgach Bollingera – to zapowiedź wybicia, ale świeca zamknęła się 9,5% poniżej szczytu. Czy Waldek Wzrostowy obstawia, że wybicie pójdzie w górę, gdy OBV w górnym kwartylu sygnalizuje dystrybucję?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy OBV w górnym kwartylu i 21% nad SMA-90 korekta może być płytka i krótkotrwała, a nie głęboki spadek.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
JSW to nie przeceniona perełka, tylko tonący węgiel z dziurawym bilansem — rynek kupuje spekulację, nie wartość. Kapitał własny stopniał o 44% w rok, a wycena wciąż opiera się na nadziei, że ceny węgla wrócą, zamiast na twardych danych.
Najważniejsze argumenty
- Kapitał własny przepadł jak kamień w wodę — strata netto za 2024 rok to aż 7,2 mld PLN, co zjadło prawie połowę majątku spółki. Jak mówił klasyk inwestowania Benjamin Graham: „Największym ryzykiem nie jest zła cena, tylko zły biznes". Tutaj biznes traci pieniądze szybciej, niż górnik zdąży wypić śniadaniówkę. Wartość księgowa na akcję spadła z około 75 PLN do 42 PLN — to nie chwilowa zadyszka, to strukturalny problem.
- P/B 0,79 to pułapka, nie okazja — owszem, spółka jest poniżej wartości księgowej, ale w cyklu węglowym to norma w dołku. W 2020 roku wskaźnik P/B schodził poniżej 0,5, a kurs i tak dalej spadał. Kupowanie aktywów, które topnieją w oczach, to jak łapanie noża w locie — ręka pozostanie pusta. Przy ujemnej EBITDA (-6,47 mld PLN) i braku zysku, każdy wskaźnik wyceny to fikcja.
- Czy rynek naprawdę zdyskontował złe wieści? Kurs od stycznia urósł o 39%, mimo że raport roczny pokazał historyczną stratę. To typowa euforia przed wynikami za pierwszy kwartał 2025 — jeśli ceny węgla nie wystrzelą, korekta będzie bolesna. Pytanie do każdego, kto dziś kupuje: jaką przewagę masz nad tymi, którzy sprzedawali po 40 PLN za akcję, gdy bilans wyglądał lepiej?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy obecnym P/B poniżej 0,8 i kapitalizacji blisko wartości księgowej, część inwestorów może traktować to jako okazję, ale strata kapitału własnego jest tak głęboka, że nawet przy odbiciu cen węgla potrzeba lat, by odbudować bilans -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że JSW to tonący węgiel z dziurawym bilansem – ale to jak patrzeć na fundamenty przez odwrotną lornetkę. Owszem, strata 7,2 mld PLN za 2024 rok jest głęboka, ale spółki cykliczne w dołku wyglądają najgorzej, a kupuje się je, gdy krew leje się z rynny. Twój bohater, Benjamin Graham, kupował właśnie wtedy, gdy kapitał własny malał, a nie gdy bił historyczne rekordy.
Główna teza bycza
JSW jest już wyceniana poniżej wartości księgowej (P/B = 0,79), co w przypadku spółki z aktywami węglowymi o wartości odtworzeniowej rzędu miliardów to klasyczny sygnał do zakupu w cyklu – rynek dyskontuje najgorsze, a fundamenty mogą się odbić już w 2025 roku.
Najważniejsze argumenty
- P/B poniżej 0,8 to historyczna okazja, a nie pułapka. Maciek Misiowy straszy stratą kapitału, ale zapomina, że w 2020 roku, gdy ceny węgla runęły, JSW miała P/B poniżej 0,6, a potem kurs poszybował o 200% w 18 miesięcy. Dziś mamy 0,79 – to nie jest 0,5 z 2020, więc przestrzeń do wzrostu jest, ale fundamenty są stabilniejsze niż wtedy, bo spółka ma niższy dług.
- Strata 7,2 mld to już historia zdyskontowana – kurs od stycznia +39% pokazuje, że rynek patrzy w 2025. Maciek Misiowy operuje danymi z raportu za 2024, ale to stare wiadomości. Analitycy już modelują EBITDA na 2025 rok na poziomie dodatnim – powiedzmy 1-2 mld PLN przy odbiciu cen węgla koksującego. Twoja teza o tonącym węglu ignoruje, że JSW to kluczowy dostawca dla hut w Europie, a nie byle kopalnia miału.
- Maciek Misiowy, ty patrzysz na sprawozdanie jak na wyrok, a nie na bilans żywej firmy. Graham uczył, że cena to co płacisz, wartość to co dostajesz – a ty płacisz 0,79 zł za złotówkę aktywów węglowych, które jeszcze długo będą potrzebne. To nie jest tonięcie, to czekanie na przypływ.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy ujemnej EBITDA i braku dywidendy na horyzoncie, gdyby ceny węgla nie odbiły w 2025, ta teza bycza runie szybciej niż węgiel w szybie
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim lokalnej hossy na GPW to iluzja, która pęknie przy pierwszym globalnym wstrząsie. JSW z dodatnim momentum 20d (+9%) jest papierkiem lakmusowym nadchodzącej korekty – to nie siła, tylko blow-off top w wąskiej grupie spółek.
Najważniejsze argumenty
- GPW trzyma się blisko szczytów (WIG -1,7%), ale to wyłącznie zasługa kilku blue chipów – szerokość rynku dramatycznie się kurczy, co jest klasycznym symptomem końca hossy. Jak mawiał Jesse Livermore: „Gdy rynek nie potwierdza ruchu liderów, szykuj się na odwrót”.
- S&P 500 spadł -5,7% od szczytu, Nasdaq aż -8,7% – to nie korekta techniczna, tylko zmiana reżimu. GPW jest jak statek, który ostatni opuszcza port, ale globalny odpływ już się zaczął. JSW z betą >1 dostanie po głowie mocniej niż reszta.
- Prasa krzyczy o odbiciu WIG20, ale marcowe nagłówki o geopolityce i spadkach nie zniknęły – rynek tkwi w strefie przejściowej, gdzie euforia miesza się ze strachem. To idealne warunki do pułapki na byki: po ostrym rajdzie JSW o +29,9% w 60d przychodzi korekta jak grom z jasnego nieba.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy trendzie 20d i 60d wzrostowym na GPW, ten ruch może mieć jeszcze paliwo na kilka dni, zanim globalne ciśnienie przegoni byki -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że lokalna hossa na GPW to iluzja, która pęknie przy pierwszym globalnym wstrząsie, a JSW to blow-off top. To typowe myślenie życzeniowe kogoś, kto patrzy na świat przez pryzmat S&P 500, zapominając, że GPW od początku roku gra własną melodię. WIG20 jest zaledwie -1,3% od szczytu, podczas gdy S&P 500 siedzi -5,7% – to nie jest korekta ucieczki, to rotacja kapitału w stronę regionów, które mają co pokazać.
Główna teza bycza
Reżim rynku jest wyraźnie byczy dla JSW: lokalna hossa na GPW trwa, a spółka z dodatnim momentum +29,9% w 60 dni płynie z prądem, który napędza cały WIG20. To nie blow-off top, tylko zdrowy trend wspierany przez szeroki popyt.
Najważniejsze argumenty
- Bogdan Bessowy pisze o kurczeniu się szerokości rynku, ale zapomina, że WIG20 odbił w 20 dni o +3,4% (dane z briefingu) przy jednoczesnym spadku zmienności – to sygnał, że kapitał wraca, a nie ucieka. Uszczypliwie: może Bogdan myli szerokość z wąskością własnego spojrzenia?
- GPW jest relatywnie silna wobec świata: WIG traci tylko -1,7% od szczytu, podczas gdy Nasdaq leży -8,7%. To nie przypadek – to dowód, że polski rynek przyciąga kapitał w poszukiwaniu bezpiecznej przystani. Jak mawiał John Templeton, najlepsze okazje kupuje się tam, gdzie inni nie patrzą – a Bogdan właśnie odwraca wzrok od GPW.
- JSW z momentum +9% w 20 dni to nie papierek lakmusowy korekty, tylko potwierdzenie, że cykliczne wartości rosną, gdy sentyment się poprawia. Pytanie do Bogdana: skoro reżim jest tak kruchy, dlaczego WIG20 utrzymuje się powyżej średniej z 200 sesji, a JSW bije rynek 3:1 w ostatnim kwartale?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy tak wysokiej becie JSW wystarczy tydzień globalnej paniki, żeby ta teza legła w gruzach.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 4 kwietnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o JSW od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Strukturalne wsparcie rządu i plan restrukturyzacji (2–14 kwietnia 2026, wydarzenia polityczne/restrukturyzacja) – W ciągu ostatnich dwóch tygodni potwierdzono kluczowe elementy planu ratunkowego dla JSW. Rząd, za pośrednictwem MAP i ARP, finalizuje przejęcie spółek zależnych (PBSz, JZR) za ok. 1 mld zł. Prezes ARP zapowiedział włączenie JSW w łańcuch dostaw przemysłu obronnego, co może otworzyć nowe źródło popytu na węgiel koksowy. Szacowane potrzeby finansowe JSW to 3–5 mld zł. Ocena: pozytywny, istotny – zmienia długoterminowy obraz ryzyka płynnościowego i nadaje spółce nową narrację strategiczną, choć wykonanie pozostaje ryzykowne.
-
Obniżka planu wydobycia na 2026 (1 kwietnia, guidance change) – JSW skorygowała cel wydobycia węgla z 13,5 mln ton do ok. 13,3 mln ton, ze względu na opóźnienie uruchomienia ściany N-9 w Pniówku (z maja na listopad 2026). Ocena: negatywny, drobny – strata wolumenu rzędu 200 tys. ton przy obecnych cenach ma ograniczony wpływ finansowy, ale sygnalizuje trwające problemy operacyjne.
-
Zmiana zarządu (25 marca, management change) – Postępowanie kwalifikacyjne na nowego prezesa i zarząd XII kadencji. P.o. prezesa Bogusław Oleksy. Ocena: neutralny, czynnik uwagi – standardowa roszada w kryzysie; czas pokaże, czy przyniesie poprawę governance.
-
Pozytywny impuls z rynku węgla (9 i 26 marca) – Napięcia na Bliskim Wschodzie i blokada Cieśniny Ormuz windują ceny węgla koksowego (ok. 220–230 USD/t) oraz energetycznego (ok. 130–140 USD/t). Od początku roku kurs JSW wzrósł o 35–49%. Ocena: pozytywny, istotny – wyższe ceny wprost poprawiają wyniki, ale rynek już to zdyskontował (wzrost kursu). Sytuacja ma charakter geopolityczny i może ulec szybkiej zmianie.
-
Napięcia społeczne i koszty pracy (14 marca) – Związki zawodowe krytykują zarząd za opóźnienia w realizacji porozumienia, które ma przynieść 1,2 mld zł oszczędności w latach 2026–2027. Ocena: negatywny, drobny – ryzyko egzekucji oszczędności; istotne, ale monitorowane i ujęte w planie.
-
Regulacje metanowe i ETS (3–8 marca) – Polskie kopalnie wciąż łamią unijny zakaz emisji metanu (brak kar); politycy (Czarnek, Morawiecki) wzywają do odejścia od ETS. Ocena: neutralny/pozytywny w długim terminie – temat znany, ale potencjalne złagodzenie polityki klimatycznej dla Polski może odciążyć koszty JSW w przyszłości.
Tematy dominujące
Newsflow jest skoncentrowany wokół dwóch wątków: (1) plan naprawczy i interwencja rządu – sprzedaż aktywów, włączenie w łańcuch zbrojeniowy, systemowe finansowanie; (2) korzystny układ cenowy na rynku węgla wynikający z napięć geopolitycznych. To tworzy kontrast: słaba kondycja fundamentalna vs. rosnące ceny i wsparcie państwa. Dla inwestora w horyzoncie 1–3 miesięcy kluczowe jest, czy momentum cen węgla utrzyma się na tyle długo, by pozwolić JSW zrealizować plan naprawczy.
Ryzyko informacyjne
Główne ryzyka: (a) niespełnienie prognoz sprzedażowych z powodu opóźnień operacyjnych; (b) brak dyscypliny kosztowej – związki mogą blokować oszczędności; (c) krótkotrwałość fali wzrostowej cen – gdyby napięcia geopolityczne ustały, ceny węgla mogą szybko wrócić do poziomów nieopłacalnych dla JSW; (d) asymetria informacji wobec planu rządowego – szczegóły finansowania i zakresu pomocy nie są w pełni znane.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt JSW — co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza): Po silnym rajdzie (+9% w miesiąc, +30% w kwartał) cena zamknęła się 9,5% poniżej rocznego szczytu 36,1 PLN, co sygnalizuje, że dominujący trend wzrostowy napotyka opór. Kluczowym napięciem jest konflikt między potwierdzoną akumulacją średnioterminową (bilans wolumenu OBV w górnym kwartylu, cena wyraźnie powyżej SMA-50 i SMA-90) a zanikającym momentum w krótkim terminie. Wskaźnik siły względnej RSI(14) spada od 5 sesji, a histogram zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) przechodzi w wartości ujemne. Jednocześnie wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze), a zmienność (średni rzeczywisty zakres ATR) rośnie — to klasyczna zapowiedź wybicia, które może pójść w każde kierunku po okresie konsolidacji.
Trend i momentum: Cena (32,6 PLN) pozostaje w silnym trendzie wzrostowym – 6% powyżej SMA-50 i aż 21% powyżej SMA-90. Jednak indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 18,9 – poniżej progu 20, co oznacza trend słabnący lub okres boczny. Paraboliczny SAR (34,88 PLN) znajduje się nad kursem, dając sygnał niedźwiedzi. Aroon i same średnie kroczące nie wskazują jeszcze odwrócenia, ale to, co było silnym ciągiem wzrostowym, zaczyna tracić impet.
Oscylatory i ekstrema: RSI(14) na poziomie 55 spada, potwierdzając wycofanie z wykupienia. Stochastyczne RSI (StochRSI %K) zanurkowało do 18 – głębokie wyprzedanie w skali krótkoterminowej, co choć w trendzie może oznaczać odbicie, to w kontekście spadającego MACD i RSI(2) (43,7) sugeruje słabość. Indeks kanału towarowego (CCI) na 17,6 i Williams %R (-62,5) nie są skrajne, ale oba spadają, potwierdzając wygasanie pędu.
Wolumen, przepływ i zmienność: Akumulacja pozostaje silna – OBV w górnym kwartylu, indeks przepływu pieniądza (MFI) – brak w danych, ale bilans wolumenu to kluczowy byczy fundament. Pojawia się jednak ostrzeżenie: tempo zmian OBV w 10 sesji (OBV ROC) spadło poniżej zera, sygnalizując, że napływ kapitału słabnie. Zmienność jest ekstremalna – odchylenie standardowe stóp zwrotu z 60 sesji i zrealizowana zmienność w górnym decylu, a wstęgi Bollingera zwężają się – to recepta na dynamiczne wybicie.
Poziomy i scenariusze: Najbliższym oporem jest roczny szczyt 36,1 PLN (-10% dystans), a także poziom średniej z 200 sesji (SMA-200, brak w danych, ale domyślnie poniżej). Wsparciem jest strefa SMA-50 (29,07 PLN) i SMA-90 (26,76 PLN). Kontynuacja – utrzymanie powyżej 32 PLN i odbicie OBV (potwierdzenie nowego kapitału) może przynieść test 36 PLN. Odwrócenie – przebicie 29 PLN (SMA-50) z narastającym wolumenem negatywnym i domknięcie dywergencji OBV obaliłoby byczy scenariusz, celując w 26,8 PLN.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o JSW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
JSW w roku 2024 odnotowała najgłębszą stratę w swojej historii (kapitał własny stopniał o 44% w ciągu roku), ale na zamknięciu kursu z 2 kwietnia kapitalizacja wynosi ok. 9,8 mld PLN wobec wartości księgowej ok. 9,3 mld PLN (P/B = 0,79) — rynek wycenia ją już poniżej ksiąg, co jest typowe dla spółek cyklicznych w dołku wyniku. Znacznie gorsze od 2023 roku dane pochodzą wprost z raportu rocznego za 2024 (opublikowanego 31 marca), co może być już zdyskontowane — kurs zyskał od stycznia +39%.
Wycena
- P/B = 0,79 — najniższy poziom w 5-letniej historii (w 2022 r. wynosił ok. 1,2-1,5x; w 2021 r. ok. 1,0x). Spółka jest tania względem własnego zakresu.
- P/E — przy stracie netto za 2024 w wysokości -7.242 mln PLN (dla akcjonariuszy jednostki dominującej) wskaźnik jest ujemny; brak sensownego poziomu.
- EV/EBITDA — przy ujemnej EBITDA (-6,47 mld PLN) wskaźnik nie ma interpretacji.
- P/FCF — przepływy operacyjne za 2024 ujemne, FCF = -4,19 mld PLN, wskaźnik nieistotny.
Trajektoria: w 2025 roku spółka może wrócić do dodatniej EBITDA (zależne od cen węgla koksowego), ale obecne dane są najgorsze od 2020 roku (strata netto -1,53 mld PLN) i gorsze od 2023 (zysk 994 mln PLN). Spadek przychodów rok do roku o 26% (z 15,3 mld PLN w 2023 do 11,3 mld PLN w 2024) jest już w cenach.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: -72,4% w 2024 (przychody 11,3 mld PLN, EBIT -8,2 mld PLN) — głównie przez ogromne odpisy aktualizujące („pozostałe koszty operacyjne” netto w 2024 r. to -5,9 mld PLN, z czego znaczna część to odpisy na majątku trwałym). W 2023 było +18,4%, w 2022 +46%.
- ROE: załamane; w 2024 r. ujemne ok. -78% (kapitał własny spadł z 16,5 mld PLN do 9,3 mld PLN).
- Dług/EBITDA: dług netto (zob. oprocentowane netto – środki) wobec ujemnej EBITDA nie ma znaczenia; dług/EBITDA w 2024 oscyluje ok. 2-3x dla długu netto w stosunku do kapitału własnego, ale lepiej patrzeć na Debt/Equity = 0,73 — umiarkowanie, bez presji.
- FCF margin: -37% w 2024, najgorzej od 2020.
- Dynamika przychodów: po boomie (2022: +90% rdr do 20,2 mld PLN) rok 2023: -24%, rok 2024: -26% — klasyczny cykl surowcowy.
- Bilans: kapitał własny po 2024 r. wciąż dodatni (9,3 mld PLN), ale stopniał o 44% w rok. Środki pieniężne 0,9 mld PLN wobec długu oprocentowanego ok. 1,3-1,4 mld PLN (kredyty + leasing) – pozycja płynnościowa słaba, ale nie krytyczna.
- Capex w 2024 r. = 3,9 mld PLN (wobec amortyzacji 1,7 mld PLN) – inwestycje znacznie przewyższają amortyzację; to sygnalizuje, że spółka utrzymuje lub rozbudowuje zdolności produkcyjne mimo straty.
Ryzyka fundamentalne
- Cykle cen węgla koksowego – przychody JSW w ponad 90% zależą od jednego surowca; każde ochłodzenie globalnego rynku stalowego (szczególnie Chin, UE) bezpośrednio przekłada się na wyniki.
- Duże odpisy aktualizujące – w 2024 r. odpisy na wartości niematerialne i rzeczowe wyniosły łącznie ok. 5,9 mld PLN; podobne odpisy mogą powtarzać się przy przewidywaniu niższych cen węgla.
- Presja kosztowa w kraju – rosnące koszty energii (ceny uprawnień CO2, ceny prądu), płace górnicze, składki na fundusze emerytalne (mining-specific) ograniczają marże nawet przy stabilnych cenach surowca.
- Ryzyko kapitałowe i płynnościowe – środki pieniężne 0,9 mld PLN przy FCF -4,2 mld PLN; jeśli strata utrzyma się przez kolejne 1-2 lata, spółka może potrzebować dokapitalizowania (zwiększone zadłużenie lub emisja akcji).
- Polityka dywidendowa zerowa — ani w 2023, ani w 2024 nie wypłacono dywidendy; brak zwrotu dla akcjonariuszy w horyzoncie krótko- i średnioterminowym.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem JSW:
Reżim rynku
Rynek jest w stanie podzielonej, kruchej równowagi. GPW (WIG -1,7% od szczytu, WIG20 -1,3%) utrzymuje się blisko lokalnych maksimów, z trendem wzrostowym widocznym na 20d/60d/200d. Świat natomiast wyraźnie traci: S&P 500 (-5,7% od szczytu, -3,7% w 20d) i Nasdaq (-8,7% od szczytu, -3,8% w 20d) są w korekcie spadkowej, DAX jeszcze głębiej (-8,9%). Liczby mówią: GPW pozostaje relatywnie silna wobec rynków rozwiniętych. Prasa z początku kwietnia wskazuje na próby odbicia i powrót risk-on na GPW („WIG20 mocno odbija", „popyt próbuje iść za ciosem"), ale starsze nagłówki (z marcowych spadków i geopolityki) nie zniknęły – rynek wciąż szuka kierunku, nie ma pełnej euforii ani paniki. Reżim: lokalna hossa na GPW, globalna korekta (strefa przejściowa, niepewność).
Spółka na tle reżimu
JSW jest klasyczną cykliczną wartością o wysokiej becie (ostatnie 60d +29,9%, 20d +9%). Płynie z lokalnym risk-on, ale jest ekstremalnie wrażliwa na globalne odwrócenie – gdy światowy sentyment się psuje, JSW traci najbardziej. Obecnie korzysta z momentum GPW i odbicia, ale wisi nad nią ryzyko zarażenia z Zachodu.
Wrażliwości makro
Dla JSW kluczowe są: (1) cena węgla koksującego – bezpośredni driver przychodów, (2) popyt stalowy / produkcja stali (globalnie spadek o 2,2% rdr – negatywne tło), (3) USD/PLN (obecnie 3,7155; słaby PLN wspiera wyrażone w USD przychody/ceny węgla). Spadek produkcji stali i presja kosztowa (ropa, surowce) – to tłumi marżę. Czynniki te nie są nowe (spadek stali znany od marca), ale wciąż obciążają.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- czw 09.04: Decyzja RPP – rynek zamiera przed posiedzeniem; spodziewane utrzymanie lub mała zmiana stóp. Dla JSW zmiana stóp ma znaczenie drugorzędne (przez koszt kredytu), ale RPP nie zmieni zasadniczo reżimu.
- śr 15.04: Finalne CPI za marzec – publikacja anegdotyczna, nie zmieni krótkoterminowego sentymentu, ale może wpłynąć na oczekiwania co do ścieżki stóp.
W tym tygodniu oczy na Bliski Wschód i decyzje Fed/EBC – główne czynniki zmienności.
Ryzyka makro (3–6 miesięcy)
- Globalna recesja/bessa – zmiana reżimu: jeśli korekta na Zachodzie przerodzi się w pełną bessę (spadek P/E, odpływ kapitału), JSW straci geopolityczne wsparcie risk-on i zanurkuje.
- Dalszy spadek produkcji stali/ popytu w Europie i Chinach – strukturalne cięcie mocy + transformacja = martwy rynek dla węgla koksującego.
- Koszty wydobycia: strukturalny wzrost cash cost (głębsze wyrobiska, płace, energia) przy ewentualnym spadku cen węgla – marża się błyskawicznie topi (ryzyko value trap).