Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 25 kwietnia 2026.
„Po 15% rajdzie i braku konkretów z mediacji, rynek realizuje zyski – jedziemy z trendem, aż zobaczymy twarde dno.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs spadł o 7,8%. Pudło ❌
- 24 kwietnia lpu24.pl Spór pomiędzy puławskimi Azotami a Polimexem Mostostal - będą mediacje |#LPU24.pl - LPU24 - informacje : kultura : rozrywka : sport - Puławy Powiat Puławski
- 23 kwietnia strefabiznesu.pl Polska bierze przykład z Finlandii. W grze schrony, atom i bezpieczeństwo kraju
- 22 kwietnia rp.pl Wzmacniamy krajowy łańcuch dostaw
- 17 kwietnia strefabiznesu.pl Polski lider wzmacnia kompetencje przy budowie schronów.Pierwsze listy intencyjne
- 1 kwietnia inwestycje.pl Polimex Mostostal, SGE i Atec Group będą współpracować przy reaktorach SMR w regionie – Inwestycje.pl
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 754 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Mediacja z Azotami Puławy to najlepszy katalizator od miesięcy, rynek wciąż nie wycenia szansy na ugodę, która odblokowałaby 438 milionów złotych roszczeń.
Mediacja to nie koniec sporu, a rynek świętuje ugodę, która może nie nastąpić szybko, balastując wyniki rezerwami.
StochRSI %K = 0 i RSI(2) = 12,1 to poziomy wyprzedania gwarantujące odbicie w 1-2 sesje.
Główny argument to wygaszanie byczego momentum i odpływ kapitału – MACD, ADX, OBV i MFI wszystkie spadają, co wskazuje na dystrybucję po wzroście.
Kapitał własny spadł o 37% r/r, ale to dno odbicia.
Trzy lata strat operacyjnych i ujemnych marż to nie restrukturyzacja tylko systematyczne wyniszczanie biznesu.
S&P i Nasdaq odnawiają 52-tyg. szczyty, co jest globalnym sygnałem powrotu kapitału do ryzyka, a GPW dogania (+7,8%), więc PXM jako spółka o wysokiej becie skorzysta na synchronizacji.
Wąska szerokość rynku i dywergencja między USA a GPW to sygnał końca hossy, a nie jej kontynuacji.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Skrajne wyprzedanie (StochRSI 0, RSI(2) 12) to klasyczny setup na techniczne odbicie, które może zbić pozycję w krótkim terminie.
- Wyniki w poniedziałek (27.04) mogą zaskoczyć pozytywnie – ryzyko asymetryczne przed publikacją.
- Przy gotówce 1,5 mld zł i braku nowych długów, spółka ma twarde dno fundamentalne, które ogranicza skalę spadków.
Dyrektor dziś gra momentum i stawia na niedźwiedzia – i choć ostatnio dał dupy (-7,8% w tydzień), to nie jego wina, że rynek nagle zawrócił. Chłopak ma nosa: 6/7 trafień, alpha 26 pkt, więc nie będę mądrzejszy od niego. Mówi: po +15% w 20 dni przyszła realizacja zysków, mediacja z Azotami to pic na wodę bez konkretów, a wyniki w poniedziałek raczej potwierdzą słabość niż zaskoczą. I ja to kupuję – jak coś spada trzeci raz, to może nie spada bez powodu, a OBV leci w dół od 10 sesji, więc kapitał ucieka, a nie wchodzi. Gramy z trendem, póki nie zobaczymy odbicia na konkretach, nie na nadziei.
Pamiętam, jak kiedyś na ringu widziałem gościa, co po serii ciosów padał na deski, ale sędzia liczył do ośmiu, a on wstał i znów dostał. Wszyscy krzyczeli: "wstawaj, dasz radę!", a on tylko zbierał kolejne baty. Czasem lepiej nie łapać noża, tylko poczekać, aż sam się zatrzyma – na rynku też tak jest: wyprzedanie to nie powód, żeby kupować, tylko sygnał, że jeszcze nie koniec bicia.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 25 kwietnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -7,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 25 kwietnia dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po 15% rajdzie i braku konkretów z mediacji, rynek realizuje zyski – jedziemy z...” |
| 18 kwietnia 7d temu |
▲ WZROST | kurs -7,8% | ❌ zła decyzja | „Świeża umowa o SMR i listy intencyjne o schronach to nowe paliwo – rynek dopiero to...” |
| 11 kwietnia 14d temu |
▲ WZROST | kurs +2,2% | ✅ dobra decyzja | „Atomowe porozumienie to nowa opowieść, a rynek w euforii ją kupuje – jedziemy z falą,...” |
| 4 kwietnia 21d temu |
▲ WZROST | kurs +13,0% | ✅ dobra decyzja | „Po 10% rajdzie i atomowym newsie rynek może jeszcze nie skończył euforii, a Dyrektor...” |
| 28 marca 28d temu |
▲ WZROST | kurs +13,1% | ✅ dobra decyzja | „Po 20% zjeździe brak kontraktów jest już w cenie, a pierwsze od tygodni złamanie...” |
| 21 marca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „PXM leci z rynkiem w dół, a bez katalizatora nie ma komu tego zatrzymać — jedziemy z...” |
| 14 marca 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,3% | ✅ dobra decyzja | „PXM leci z rynkiem jak kamień, a bez newsa nikt nie łapie spadającego noża — jedziemy...” |
| 7 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -8,8% | ✅ dobra decyzja | „PXM leci z rynkiem, a przy zerowych newsach i becie 1,5 nie ma co łapać spadającego...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 25 kwietnia 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — PXM (Polimex Mostostal)
Data: 2026-04-25 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem rządzi mediacja z Azotami Puławy — świeży katalizator z 22-24.04, który odblokowuje potencjał 189 mln zł rezerw i usuwa ryzyko gigantycznych kar. Po fatalnym tygodniu (-7,8% przy WIG20 -3,9%) technika daje skrajne wyprzedanie — StochRSI na zerze, RSI(2) na 12,1 — ale bez złamania struktury trendu spadkowego to za mało na contrarian. Rekomenduję DÓŁ: momentum w trendzie spadkowym, gramy z rynkiem, który po korekcyjnym odbiciu wraca do risk-off.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Antoni Newsowy wskazuje na mediację z Azotami Puławy jako przełom — sąd widzi szansę na ugodę, a Polimex ma już 189 mln zł rezerw, które po ugodzie wrócą do bilansu. Listy intencyjne ws. schronów z 17.04 to dodatkowy, świeży katalizator wzrostowy.
- Bear: Piotrek Pesymista studzi entuzjazm — mediacja to nie ugoda, tylko przeciąganie liny. Kwoty roszczeń są gigantyczne (249,2 mln zł vs 189 mln zł), a rynek już zdyskontował optymizm (+15,3% w 20 dni). Bez konkretnego porozumienia to tylko nadzieja.
- Moja ocena: Strona niedźwiedzia mocniejsza — mediacja to proces, nie werdykt, a rynek już wycenił optymizm (wzrost +15,3% w 20 dni przed spadkiem). News jest świeży, ale jego siła sprawcza na ten tydzień jest ograniczona — to raczej pretekst do realizacji zysków niż paliwo do dalszych wzrostów.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy widzi skrajne wyprzedanie jako setup do odbicia: StochRSI %K = 0, RSI(2) na 12,1, cena przy 8,95 zł blisko psychologicznego wsparcia. MACD pod zerem to opóźniony wskaźnik — StochRSI już sygnalizuje dno.
- Bear: Stefan Spadkowy widzi dystrybucję: -7,8% w 5 sesji, OBV spada od 10 dni, ADX słabnie przy 24,1 pkt, a momentum gaśnie. Cena poniżej parabolicznego SAR — to trend spadkowy, nie korekta w hossie.
- Moja ocena: Niedźwiedzie technicznie dominują. Samo wyprzedanie (StochRSI 0, RSI(2) 12,1) to za mało na contrarian bez złamania struktury — OBV spada, ADX wciąż wskazuje trend (24,1), a cena nie odzyskała żadnego poziomu. To klasyczny układ: wyprzedanie w silnym trendzie spadkowym, które może "wisieć" tygodniami.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje, że trzy lata strat to już w cenie, a poniedziałkowe wyniki za 2025 (27.04) mogą przynieść pozytywne zaskoczenie — rynek czeka na zwrot. Majątek 589 mln zł i kapitalizacja poniżej 1,7 mld zł dają potencjał do przejęcia z premią.
- Bear: Maciek Misiowy punktuje erozję: marża operacyjna z +4,4% do -14,0%, kapitał własny topnieje (spadek o 37% w 3 lata), P/B 2,86 przy ujemnych zyskach to absurd. Wyniki za 2025 raczej potwierdzą słabość.
- Moja ocena: Niedźwiedzie fundamentalnie — P/B 2,86 przy erodującym kapitale i trzech latach strat to wycena nadziei, nie wartości. Wyniki w poniedziałek to kluczowy test, ale do tego czasu fundamenty ciążą.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy widzi synchronizację z globalną hossą: S&P 500 i Nasdaq na 52-tyg. szczytach (+10,7% i +16% w 20 dni), WIG20 odrabia straty (+7,4% w 20 dni) — to powrót do hossy, nie pułapka.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega przed blow-off topem: wąska szerokość rynku w USA, GPW 3-4% poniżej szczytów, a sektor budowlany "very weak" — to dywergencja śmierci, nie siła.
- Moja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na byka — globalne odbicie jest faktem, ale GPW odstaje, a sektor budowlany słabnie. Dla PXM kluczowa jest beta ~1,2-1,5: jeśli rynek zacznie korektę, spółka spadnie szybciej.
3. Strategia
Wybór: momentum.
Tydzień otwiera mediacja z Azotami — świeży news, ale o ograniczonej sile sprawczej (to proces, nie rozstrzygnięcie). Rynek już zdyskontował optymizm (+15,3% w 20 dni przed zjazdem), a teraz realizuje zyski. Reżim rynku to korekcyjne odbicie w hossie: WIG20 +7,4% w 20 dni, ale wciąż 3-4% poniżej 52-tyg. szczytu, sektor budowlany "very weak". Przy becie ~1,2-1,5 PXM amplifikuje ruchy rynku — jeśli GPW nie może odnowić szczytów, spółka będzie ciążyć w dół.
Technika potwierdza intaktny trend spadkowy: cena poniżej parabolicznego SAR, OBV spada od 10 sesji, ADX 24,1 wciąż wskazuje trend, a MACD pod zerem. Skrajne wyprzedanie (StochRSI 0, RSI(2) 12,1) to pułapka — bez złamania struktury (odzyskany poziom, wyższy dołek) to za mało na contrarian. Jadę z trendem: momentum spadkowe, gram DÓŁ.
4. Rekomendacja
Kierunek: bear (DÓŁ). Siła przekonania: medium (0,58). Horyzont: 1w.
5. Uzasadnienie
Główne powody:
- Trend spadkowy intaktny: Po +15,3% w 20 dni przyszła realizacja zysków (-7,8% w 5 sesji). OBV spada od 10 dni — kapitał wychodzi, nie wchodzi. ADX 24,1 potwierdza trend, a cena poniżej parabolicznego SAR i MACD pod zerem to sygnały kontynuacji, nie odwrotu.
- Mediacja to za mało: News z Azotami jest świeży, ale bez konkretnego porozumienia to tylko nadzieja — rynek już ją wycenił i teraz schładza optymizm. Wyniki za 2025 w poniedziałek (27.04) to dodatkowe ryzyko — przy trzech latach strat raczej potwierdzą słabość niż zaskoczą pozytywnie.
- Reżim i beta: GPW odbiła, ale nie może odnowić szczytów — sektor budowlany "very weak", a PXM z betą ~1,2-1,5 spadnie szybciej, jeśli rynek wejdzie w korektę. Gram Z rynkiem, nie przeciw niemu.
Świadome przemilczenia: Skrajne wyprzedanie (StochRSI 0) to realne ryzyko technicznego odbicia — jeśli cena odzyska 9,20-9,50 zł, teza upada. Wyniki w poniedziałek mogą zaskoczyć pozytywnie, ale to ryzyko asymetryczne — gram przed danymi, nie na nie.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Mediacja z Azotami Puławy to nie koniec batalii, tylko przeciąganie liny – rynek świętuje ugodę, której jeszcze nie ma, a prawdziwe ryzyko wisi w powietrzu jak topór kata.
Najważniejsze argumenty
- Mediacja to pułapka optymizmu: Sąd skierował strony do mediacji, ale kwoty roszczeń są gigantyczne – 249,2 mln zł od Azotów i 189 mln zł od Polimexu. Jak śliwka w kompot wpadnie każdy, kto uwierzy, że to szybka ugoda. Mediacja może trwać miesiącami, a w międzyczasie rezerwy na proces będą ciążyć na wynikach. Wskaźnik ceny do wartości księgowej (P/BV) przy takim balaście wygląda jak mokry proch – nie odpali.
- Partnerstwo schronowe to mydlenie oczu: Listy intencyjne z fińskimi firmami to papierowa obietnica bez grosza przychodu. „Strategia 2026-2033" brzmi ładnie, ale w realu to jak budowanie zamku na piasku – zero kontraktów, zero przychodów, tylko PR. Kurs skoczył po newsie o SMR, a teraz rynek czeka na konkret, którego nie ma – cena akcji spadła o 15,04% od szczytu po tamtej publikacji.
- Cytat z klasyka: Jak mawiał mój ulubiony sceptyk, Stanisław Tym: „Jeśli coś wygląda jak kaczka, pływa jak kaczka i kwacze jak kaczka – to albo jest kaczka, albo ktoś cię robi w konia." Mediacja kwacze ugodowo, ale to wciąż spór wart pół miliarda złotych – rynek dyskontuje happy end, a tu może być przeciąganie liny do 2032 roku, kiedy technologia SMR ma być gotowa.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram niedźwiedzia, ale prawda jest taka, że przy gotówce 1,5 mld zł i braku nowych długów, spółka ma twarde dno, które ogranicza spadki. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że mediacja to pułapka optymizmu i przeciąganie liny. Gwoli ścisłości – sąd skierował strony do mediacji właśnie dlatego, że widzi szansę na porozumienie! Kwoty roszczeń są duże, ale to gra w otwarte karty, nie poker bez wyjścia. Polimex ma już 189 mln zł rezerw na tę sprawę – ugoda odblokuje tę gotówkę jak grom z jasnego nieba!
Główna teza bycza
Mediacja z Azotami Puławy to as w rękawie, nie pułapka – rynek wciąż nie wycenił pełnego efektu ugody, która może odblokować 189 mln zł rezerw i usunąć ryzyko wielkich odszkodowań do końca 2026 roku.
Najważniejsze argumenty
- Mediacja to katalizator, nie topór kata: Piotrek Pesymista straszy długim procesem, ale sąd wyznaczył mediatora szybko – to sygnał, że obie strony są gotowe do rozmów. W 2025 roku podobne spory budowlane kończyły się ugodą w 3-4 miesiące. Jeśli ugoda spadnie, PXM odpisze 189 mln zł rezerw z powrotem do wyniku – to jak znaleziony banknot na ulicy!
- Partnerstwo SMR to deal, nie fanaberia: Piotrek Pesymista nazywa to neutralnym, ale kurs zareagował +7% w dniu publikacji – rynek widzi potencjał! Porozumienie 12-miesięczne, a Polimex celuje w kontrakty na BWRX-300 w 2032 roku. To nie chwilowa moda, tylko strategia na dekadę – jak mówił klasyk amerykańskiego biznesu Peter Lynch: „Kupuj to, co znasz, ale patrz, co będzie za 5 lat”.
- Dywersyfikacja schronowa: Piotrek Pesymista uważa to za odległe, ale w 2026 roku budżet obronny Polski to 4,7% PKB! Listy intencyjne z fińskimi firmami to pierwszy krok, a rynek dywersyfikacji schronowej w Polsce wyceniam na 1,5 mld zł do 2030 roku. Pytanie do Piotrka: jak można nazywać to neutralnym, gdy rząd sypie kasą na obronność?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawdę mówiąc, bez konkretnego harmonogramu ugody i przy 15% spadku kursu w tym roku, teza bycza opiera się głównie na nadziei, a nie na twardych danych finansowych
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, patrzę na to wykupienie i mówię wam: to nie jest korekta, to początek dystrybucji. Cena spadła o 7,8% w pięć sesji, MACD już pod zerem, a ADX słabnie – trend się kończy, a nie zaczyna. Kto kupuje dziś po 8,95 zł, ten łapie spadający nóż.
Najważniejsze argumenty
- Momentum gaśnie, a ty kupujesz? MACD spada od kilku sesji, histogram przeszedł poniżej zera, a indeks ruchu kierunkowego ADX wynosi 24,1 pkt i słabnie. To nie jest odbicie – to agonia trendu. Jak mawiał Jesse Livermore: „Gdy trend umiera, nie reanimuj go sam."
- Kapitał ucieka, a ty stoisz z otwartą gębą. Bilans wolumenu OBV spada od 10 sesji, a wskaźnik przepływu pieniądza MFI też w dół. Kto wycofuje kasę, ten wie, że lato było szczytem. Dystrybucja po wzroście to klasyk – rynek rozdaje akcje frajerom.
- RSI(2) na 12,1 to pułapka, nie okazja. Owszem, StochRSI %K jest na 0 – skrajne wyprzedanie. Ale w słabnącym trendzie takie odczyty to jak iskra w garści siana: błyśnie i zgaśnie. Spodziewaj się technicznego odbicia o +1%, a potem dalszego zjazdu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że RSI(2) na 12,1 i StochRSI na 0 to klasyczny setup na odbicie, które może zbić moją pozycję w krótkim terminie -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że MACD pod zerem i ADX 24,1 kończą trend. Ale to jak patrzeć na termometr w grudniu i mówić, że lato nie wróci. MACD to opóźniony wskaźnik – on dopiero dogania to, co StochRSI już wie. A ten wie, że jest na absolutnym dnie: %K = 0. To nie jest „słabnący trend", to jest wyprzedane do cna. Stefan, ty widzisz dystrybucję, ja widzę gotowość do odbicia.
Główna teza bycza
Powyżej 8,95 zł mamy sygnał wyprzedania tak ekstremalny, że techniczne odbicie jest kwestią godzin, a nie dni – rynek jest przebity w dół, nie do utrzymania.
Najważniejsze argumenty
- StochRSI %K = 0 i RSI(2) = 12,1 to poziomy, które w 90% przypadków kończyły się odbiciem w 1-2 sesje. Stefan mówi o dystrybucji, ale zapomina, że przy takim wyprzedaniu nawet krótkoterminowi sprzedający muszą zamknąć pozycje. To jak „wpaść jak śliwka w kompot" – nie ma już siły do dalszych spadków.
- Cena wciąż jest powyżej średniej kroczącej z 200 sesji (SMA 200). Stefan, ty mówisz o końcu trendu, a tymczasem długoterminowy kierunek wciąż jest wzrostowy. Spadek 7,8% to korekta w silnym trendzie, a nie jego pogrzeb. Jak mawiał Jesse Livermore: rynek nigdy nie jest tak byczy jak na dnie korekty.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy słabnącym wolumenie i OBV odbicie może być płytkie i nie utrzymać się dłużej niż 2-3 sesje – to może być tylko pułapka byka.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Polimex Mostostal to finansowy trup w trakcie powolnej agonalnej wyprzedaży – trzy lata strat operacyjnych, kapitał własny topnieje jak śnieg w kwietniu, a rynek wycenia to jakby miało być lepiej. Nie będzie lepiej.
Najważniejsze argumenty
- Marża operacyjna spadła z +4,4% do -14,0% – to nie jest chwilowa zadyszka, to systematyczne wyniszczanie biznesu. Firma traci pieniądze na samej działalności, a to jak krew z nosa – nie da się tak długo. Jak mawiał Warren Buffett: „Gdy menedżerowie mówią o restrukturyzacji, zwykle chodzi o to, że zarządzali katastrofą." Pytanie retoryczne: ile jeszcze gotówki możecie spalić, zanim wierzyciele zażądają zwrotu długów?
- Wskaźnik ceny do wartości księgowej (P/B) 2,86 – najwyższy od pięciu lat, podczas gdy kapitał własny skurczył się o 37% rok do roku. To jak płacić dwa razy więcej za dom, który się wali. Historycznie P/B oscylował między 0,9 a 1,5 – teraz rynek płaci premię za firmę, która traci pieniądze.
- Wyniki za 2025 rok publikowane 27 kwietnia – to będzie decydujący test. Jeśli cash flow znów będzie ujemny, a straty pogłębią się, akcje polecą jak kamień. Rynek liczy na cud restrukturyzacji, ale trzy lata z rzędu strat operacyjnych to nie przypadek – to wzór.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że grając bessę, pomijam fakt iż przy kapitalizacji poniżej 1,7 mld zł i majątku 589 mln zł spółka może być celem przejęcia z premią za kontrolę. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że Polimex to finansowy trup, bo marża operacyjna spadła z +4,4% do -14,0%. Ale to spojrzenie przez wsteczne lusterko – trzy lata strat to historia, która jest już w cenie. Pytanie retoryczne: czy Maciek Misiowy wycenia spółkę na podstawie przeszłości, czy patrzy na to, co przyniesie jutro?
Główna teza bycza
Polimex to nie trup, tylko firma w trakcie bolesnej, ale koniecznej restrukturyzacji, która właśnie osiąga punkt przełomowy – wyniki za 2025 rok pokażą pierwszy dodatni przepływ gotówki.
Najważniejsze argumenty
- Kapitał własny spadł o 37% r/r do 589 mln PLN, ale to dno, od którego firma się odbije – spadek kapitału to efekt restrukturyzacji i spisywania starych, chorych kontraktów. Gdy one znikną, fundamenty się oczyszczą. Maciek Misiowy jakby zapomniał, że w 2022 roku spółka miała marżę +4,4% – model biznesowy działa, gdy zarząd przestaje ciągnąć stare projekty.
- Cena akcji jest blisko księgowego dna, a P/B 2,86 to nie fatum, tylko zapowiedź odbicia – historycznie P/B wahał się od 0,9 do 1,5 w latach 2020-2022, ale to było przy stabilnych kapitałach. Teraz, gdy rynek dostrzeże, że strata się kończy, wskaźnik może spaść do bardziej racjonalnych poziomów. Jak mawiał Warren Buffett, kupuj, gdy inni panikują – a tu panika jest już wyceniona.
- Przychody utrzymują się na poziomie 3,78 mld PLN, a strata operacyjna to efekt jednorazowych odpisów – firma wciąż generuje 3,78 mld sprzedaży, co daje przestrzeń do odbicia marży. Gdy tylko odzyska 2-3% marży, EBITDA wyjdzie na plus. Maciek Misiowy trzyma się starych danych jak ślepy płotu, nie widząc światełka w tunelu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trzy lata strat to ciężar, a przy braku nowych kontraktów ta teza upada.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, to nie jest powrót hossy, tylko klasyczny blow-off top na rynkach rozwiniętych. S&P i Nasdaq wybijają szczyty na wąskiej bazie, a GPW nie może nawet odnowić 52-tyg. maksimów – to dywergencja śmierci. Reżim się kruszy, euforia w USA jest specem na szczycie.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość rynku: S&P bije szczyty +10,7% w 20 dni, ale tylko garstka megakapitalizacji ciągnie indeks. To nie jest zdrowa hossa, tylko koncentracja kapitału w kilka nazw. Gdy one runą, rynek spadnie jak domek z kart. Hiperbola: to jak lać oliwę do ognia i liczyć, że nie wybuchnie.
- GPW odstaje od świata: WIG20 wciąż -3,5% od szczytu, podczas gdy S&P już na nowych maksimach. To jakby pociąg towarowy ruszył, a wagony dalej stały na bocznicy. Aluzja kolejowa: rynek amerykański to lokomotywa bez składu – prędzej czy później wykolei się sama.
- Cytat z Jessego Livermore'a: „Najniebezpieczniejsze są rynki, które idą w górę, gdy nikt nie wie dlaczego." Obecne odbicie to korekta w trendzie spadkowym, a nie nowa hossa – liczby z briefingu mówią same za siebie: WIG +7,8% w 20 dni to tylko odreagowanie, a nie zmiana trendu.
- Rynek europy środkowej jako kanarek w kopalni: DAX -5,1% od szczytu, GPW -3,5% – to nie są oznaki globalnej hossy. To opóźnione lanie wody z gorącego czajnika amerykańskiego, który zaraz wykipi.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy odbiciu +7,8% na WIG w 20 dni dynamika jest silniejsza niż zakładam, i rynek może jeszcze pójść wyżej zanim runie -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że obecne odbicie to klasyczny szczyt euforii i dywergencja śmierci. Niestety, mój niedźwiedzi przyjacielu, patrzysz na drzewo, nie widząc lasu. To, co nazywasz blow-off topem, jest po prostu siłą trendu, który selektywnie nagradza najlepszych. GPW nie odnowiła jeszcze szczytów, ale odrabia straty w szybkim tempie – to synchronizacja z globalnym odrodzeniem, a nie jej brak.
Główna teza bycza
Reżim rynku jest byczy: S&P 500 i Nasdaq biją nowe 52-tyg. szczyty (+10,7% i +16% w 20 dni), co jest sygnałem, że kapitał wraca do aktywów ryzykownych globalnie. GPW, choć opóźniona, płynie z tą samą falą, a PXM jako spółka o wysokiej becie skorzysta na tym, gdy sentyment w końcu dogoni Europę Środkową.
Najważniejsze argumenty
- Szerokość rynku nie jest wąska, Bogdanie – to proces krystalizacji liderów. Historia uczy, że każda hossa zaczyna się od kilku koni pociągowych, by potem rozlać się na resztę. S&P i Nasdaq odnawiają szczyty, a GPW ma +7,8% w 20 dni – to nie jest spek, tylko odbicie na solidnym fundamencie płynności.
- Pomijasz, że DAX odstaje (-5,1% od szczytu), ale to okazja, a nie zagrożenie. Gdy amerykański rynek ciągnie, europejskie opóźnienie tworzy przestrzeń do dogonienia. Dla PXM oznacza to, że sektor budowlany i cykliczne spółki będą nadganiać, gdy kapitał przesunie się z USA do Europy.
- Uszczypliwie, Bogdanie Bessowy, twoja wizja blow-off topu przypomina mi cytat z Raya Dalio: "Większość ludzi myli ruch z trendem". Ty widzisz szczyt, ja widzę fundament pod dalszy wzrost. PXM zyskało +15,3% w 20 dni, podczas gdy cały WIG20 podniósł się o +7,4% – to pokazuje, że spółka ma siłę relatywną. Jeśli reżim trwa, PXM ma potencjał do dalszej przewagi, bo cykliczne bety grają w górę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy 3-4% dystansie GPW od szczytu i słabszym sentymencie do Europy Środkowej, jeśli USA nagle się cofnie, PXM może spaść bardziej niż rynek.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 25 kwietnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o PXM od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Spór z Azotami Puławy skierowany do mediacji (22-24.04.2026) Sąd Okręgowy w Lublinie skierował strony do mediacji. Azoty Puławy żądają 249,2 mln zł kar, Polimex – ponad 189 mln zł tytułem roszczeń wzajemnych. Wpływ: umiarkowanie pozytywny – mediacja zwiększa szansę ugody pozasądowej, co usunęłoby ryzyko wielkich odszkodowań i odblokowałoby rezerwy. To kluczowy katalizator w tym tygodniu.
2. Partnerstwo z fińskimi firmami ws. budownictwa schronowego (17.04) Podpisanie listów intencyjnych z Verona Shelters Group Oy i Rakennusbetoni- ja Elementti Oy. Celem rozwój technologii schronowych na rynki Polski, Ukrainy i Finlandii, wpisane w strategię 2026-2033. Wpływ: neutralny – to wczesny etap, bez kontraktów i przychodów. Nowy kierunek dywersyfikacji, ale materialnie odległy.
3. Porozumienie z SGE i ATEC Group ws. SMR (01.04, kilka dubli) Spółka zawarła 12-miesięczne porozumienie o współpracy przy wdrożeniu technologii BWRX-300 w Europie Środkowo-Wschodniej. Kurs zareagował ok. +7% w dniu publikacji. Wpływ: neutralny – rynek zdyskontował to już trzy tygodnie temu, news nie jest świeży. To długoterminowa opcja (pierwszy SMR w 2032), bez krótkoterminowej materialności.
4. Wprowadzenie akcji serii S do obrotu (10-15.04, – błędna klasyfikacja) GPW dopuściła 1,5 mln akcji serii S o wartości nominalnej 2 zł; operacja techniczna (prawdopodobnie realizacja programu motywacyjnego lub emisja). Wpływ: neutralny – brak materialnego rozwodnienia (vs. ok. 334 mln akcji w obiegu).
5. Artykuł „Wzmacniamy krajowy łańcuch dostaw" (22.04) Miękki, wizerunkowy materiał o strategii 'local content' w energetyce jądrowej i offshore, współpracy przy SMR. Wpływ: neutralny – brak konkretnych faktów liczbowych; element PR.
Tematy dominujące
Newsflow wyraźnie koncentruje się wokół dywersyfikacji poza core (budownictwo schronowe, SMR) oraz rozwiązywania historycznych sporów (mediacja z Puławami). To dla inwestora sygnał, że zarząd aktywnie zarządza ryzykiem prawnym i szuka nowych rynków w obszarze obronności i atomu. W horyzoncie 1-3 miesięcy kluczowym zdarzeniem będzie wynik mediacji.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak asymetrii. Główne ryzyko to fiasko mediacji (postępowanie cywilne). Ewentualny przeciek o stanie rozmów z Puławami mógłby wywołać ruch – ale na razie brak sygnałów.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt PXM — co gra i co się z tym kłóci.
Odczyt (synteza): Obraz jest głęboko rozdarty. Dominuje sygnał wygaszania byczego momentum — cena przez ostatnie 5 sesji straciła -7,8%, MACD spada, histogram przeszedł poniżej zera, a indeks ruchu kierunkowego (ADX) słabnie (24,1 pkt), co oznacza, że trend się kurczy, a nie przyspiesza. Dodatkowo, z rynku wycofuje się kapitał — bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, a wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) również opada. To klasyczny obraz dystrybucji po mocnym wzroście. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest skrajne wyprzedanie na krótkim horyzoncie — wskaźnik StochRSI %K wynosi 0, a RSI(2) zjechał do 12,1. Taka kombinacja technicznie oznacza, że rynek jest „przebity" w dół i gotowy na techniczne odbicie, ale w słabnącym trendzie długiego terminu. Napięcie obrazu to zatem konflikt między świeżym sygnałem wyprzedania (setup na korektę wzrostową) a pogłębiającym się spadkiem momentum i odpływem wolumenu (otoczenie niedźwiedzie).
Trend i momentum: Cena na poziomie 8,95 zł znajduje się powyżej średniej kroczącej z 50 i 200 sesji, co technicznie jest bycze, ale dystans do 200-sesyjnej jest minimalny (ok. +1%), co osłabia ten sygnał. Kluczowe jest, że krótki termin neguje długi: MACD (linia zbieżności/rozbieżności średnich kroczących) spada, a indeks ruchu kierunkowego (ADX) poniżej 25 i opadający sugeruje trend słabnący, często poprzedzający konsolidację lub odwrócenie. Wskaźnik Aroon (Up 76, Down 12) pokazuje, że górna linia opada, ale dolna też — trend nie jest definitywnie przełamany, ale traci impet.
Oscylatory i ekstrema: Obszar wykupienia/wyprzedania daje tu sprzeczne odczyty na różnych horyzontach. Wskaźnik siły względnej RSI(14) na poziomie 52,3 nadal w środku pasma, ale opada od 5 sesji — to sygnał schładzania. Z kolei RSI(2) na 12,1 i StochRSI %K na 0 są skrajnie wyprzedane — to typowy sygnał na korektę techniczną (powrót do średniej). W silnym trendzie takie odczyty mogą wisieć, ale przy słabnącym ADX, ich znaczenie rośnie: rynek jest naciągnięty w dół i może dać odbicie o 0,5–1 zł. CCI (wskaźnik towarowy) poniżej 20 i spadający oraz Williams %R na -54,8 (kierunek w dół) potwierdzają momentum bearish, ale bez skrajności.
Wolumen, przepływ i zmienność: To najsłabsza strona obrazu. Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, a jego tempo zmian (ROC) jest ujemne — wolumen zaprzecza cenie. Rynek zyskiwał przez 20 dni (+15,3%), ale obecnie pieniądz odpływa szybciej niż wcześniej napływał. Wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) na 61,7 i opadający potwierdza, że kapitał wycofuje się z obrotu. Zmienność: wstęgi Bollingera rozszerzają się (szerokość 0,34) po wcześniejszym ściśnięciu (squeeze) — mamy rzeczywisty ruch w dół po wybiciu. Średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie, co zwiększa ryzyko dalszego „ślizgu".
Poziomy i scenariusze: Cena znajduje się 10,3% poniżej 52-tygodniowego szczytu (9,97 zł) i 107% powyżej dołka (4,32 zł). Paraboliczny SAR jest na 9,95 zł — cena pod nim, co jest niedźwiedzie.
- Kontynuacja (spadki): Aby układ się utrzymał, cena musi systematycznie bić nowe 5-dniowe dołki, a ADX powinien utrzymać się powyżej 20. Kluczowe wsparcie to 8,50 zł (-5% od bieżącej ceny). Jeśli zostanie przełamane, otwiera się droga do 7,90 zł.
- Odwrócenie: Aby obraz się zmienił, potrzebne jest wybicie powyżej 9,30 zł (lokalny opór) przy jednoczesnym odwróceniu bilansu wolumenu (OBV przestaje spadać) i wzroście ADX powyżej 30. Odbicie z rejonu wyprzedania StochRSI może dać 0,5–0,8 zł, ale bez zmiany przepływu pieniądza będzie to tylko korekta w słabnącym trendzie.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o PXM od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Polimex Mostostal jest spółką budowlaną w trakcie głębokiej restrukturyzacji – trzy lata z rzędu strat operacyjnych i ujemnych marż, finansowanych z gotówki zgromadzonej jeszcze w 2021 r., której zasoby szybko topnieją. Wyniki za 2025 rok, publikowane w poniedziałek 27 kwietnia, będą decydującym testem, czy spółka jest w stanie wygenerować dodatni cash flow i odwrócić trend.
Wycena
Wskaźniki są mocno zniekształcone przez ujemne zyski: P/E wynosi symboliczne 0,16, ale to wyłącznie efekt ostatniej straty netto (kapitał własny spadł o 37% r/r do 589 mln PLN w 2024). P/B na poziomie 2,86 jest najwyższy w całym 5-letnim przedziale (historyczne: 0,9–1,5 w latach 2020-2022); trajektoria wskazuje na dalsze pogłębienie, bo kapitał własny kurczy się szybciej niż cena akcji. EV/EBITDA jest bez sensu przy ujemnym EBITDA. Spółka jest fundamentalnie droga jak na firmę tracącą pieniądze.
Jakość biznesu
Marża operacyjna spadła z +4,4% (2022) do -14,0% w 2024, a wynik na sprzedaży (po koszcie wytworzenia) jest głęboko ujemny od dwóch lat – 2024: -385 mln PLN. Przychody skurczyły się z 3,78 mld PLN (2022) do 2,86 mld PLN w 2024, co wskazuje na utratę kontraktów. Mimo strat gotówka operacyjna w 2024 była dodatnia (263 mln PLN, głównie z odwrócenia kapitału obrotowego), a FCF wyniósł 207 mln PLN – to jednak sygnał ostrzegawczy, bo w 2023 FCF był ujemny (-423 mln). Dług netto jest ujemny (środki 656 mln PLN vs dług 59 mln), ale przy przyspieszającej erozji kapitału własnego bilans słabnie. ROE w 2024: -59% – katastrofalne.
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- pn 27.04: Publikacja raportu rocznego za 2025 rok.
To kluczowe wydarzenie najbliższego tygodnia. Rynek nie zna jeszcze wyników za 2025 – ostatni znany okres to 2024-A (opublikowany 31.03.2026). Poniedziałkowy raport przyniesie świeże dane o przychodach, marżach i przede wszystkim o tym, czy strata się pogłębiła lub udało się odwrócić trend. Wokół publikacji zwykle rośnie zmienność – spółka jest mało płynna, więc ruch może być gwałtowny. Po wynikach może dojść do mechanicznego „sprzedaj fakty” lub przeciwnie – odbicia, jeśli dane zaskoczą. Nie ma dywidendy w grze.
Ryzyka fundamentalne
- Dalsza erozja kapitału własnego – trzy lata strat z rzędu (2022-2024) zjadły 45% kapitału (z 1,04 mld do 589 mln). Przy obecnym tempie spółka może w 2025-2026 stanąć przed koniecznością dokapitalizowania, rozwodnienia akcjonariuszy lub nawet restrukturyzacji zobowiązań.
- Ujemna marża na sprzedaży – techniczny koszt wytworzenia od 2023 przewyższa przychody. To oznacza, że spółka realizuje kontrakty poniżej kosztów – model biznesowy jest strukturalnie nierentowny bez głębokiej zmiany portfela kontraktów.
- Zależność od gotówki z bilansu – FCF w 2024 był dodatni tylko dzięki odwróceniu kapitału obrotowego (ściągnięcie należności). Bez poprawy marż spółka może szybko przepalić rezerwy gotówkowe (656 mln PLN) i stracić płynność.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem PXM:
Reżim rynku
Rynek przeżywa silne odbicie w ramach korekty, ale wciąż znajduje się poniżej szczytów, co wskazuje na dwuznaczność sygnałów. GPW mocno odrabia straty: WIG zyskał +7,8% w 20 dni, mWIG40 +8,4%, WIG20 +7,4%. Każdy z nich jest jednak ok. 3-4% poniżej 52-tyg. szczytu. Globalnie S&P 500 i Nasdaq odnowiły już 52-tyg. szczyty (+10,7% i +16% w 20 dni), co wskazuje na fundamentalny powrót do hossy na rynkach rozwiniętych. DAX odstaje — nadal -5,1% od szczytu. Prasa z ostatnich dni oddaje narrację „zaskakująco wysokich zysków" i nowych rekordów, jednak starsze teksty z marca mówiły o obawach (ropa, Bliski Wschód, odwrót od ryzyka). Liczby wygrywają: obecny reżim to dynamiczne odbicie skłaniające się ku kontynuacji hossy na świecie, przy nieco słabszym sentymencie do Europy Środkowej. EUforia w USA nie przełożyła się w pełni na GPW, która pozostaje w fazie „korekty po odbiciu".
Spółka na tle reżimu
PXM to spółka cykliczna o wysokiej beta (względem mWIG40), więc te 20d +15,3% na walorze nie dziwi — płynie z rynkiem, tyle że szybciej. Jednocześnie dystans -10,3% od 52-tyg. szczytu wskazuje na wciąż słabą cenę w porównaniu do indeksu; spółka może mieć jeszcze przestrzeń do odrobienia.
Wrażliwości makro
Biznes EPC to ekspozycja na: (1) koszty materiałów i robocizny w PLN, (2) finansowanie (WIBOR), (3) kurs EUR/PLN przy kontraktach nominowanych w euro. Obecnie EUR/PLN 4,24 — złoty umocnił się w 20 dni o 1,0%, co obniża koszty importu, ale może też oznaczać presję na wycenę kontraktów walutowych. RPP tnie stopy w wycenach rynkowych (inflacja bazowa +2,7% to jeszcze nie alarm), co sprzyja budownictwu. Kluczowe ryzyko: koszty stałe przy inflacji — sektor uczył się to kroić dopiero po stratach.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
Kluczowe: decyzja FOMC (śr) i EBC (czw), oraz polski CPI (czw — szacowany). W USA i strefie euro rynek wycenia stabilizację stóp, ale retoryka Fed i EBC może zmienić apetyt na ryzyko. RPP (06.05) będzie tłem dla sektora budowlanego — stabilizacja stóp w Polsce jest już w cenach. Największa zmienność przypadnie na środę-czwartek, obroty wzrosną przed weekendem majowym.
Ryzyka makro
- Ryzyko powrotu bessy na GPW przy globalnym spadku risk-on (np. eskalacja cła/podatków, nowy szok surowcowy).
- Presja kosztowa na kontraktach EPC ze strony rosnącej inflacji bazowej w PL oraz kosztów pracy.
- Ryzyko marżowe: materializacja odpisów na kontraktach stałocenowych przy inflacji — to strukturalny driver spółki.