Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 20 czerwca 2026.
„Po trzech tygodniach strat i świeżym dołku, ACP dalej leci w dół – gram z tym ruchem, bo rynek nie znalazł powodu do kupna.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs spadł o 3,1%. Pudło ❌
- 18 czerwca inwestycje.pl Asseco BS zaprosiło do sprzedaży akcji własnych za maks. 25,5 mln zł – Inwestycje.pl
- 17 czerwca bankier.pl Asseco BS chce skupić do 300 tys. akcji własnych za maksymalnie 25,5 mln zł
- 17 czerwca bankier.pl ASSECO BUSINESS SOLUTIONS S.A.: Ogłoszenie zaproszenia do składania ofert sprzedaży akcji Asseco Business Solutions S.A.
- 13 czerwca rzeszow24.info Dwóch siatkarzy Asseco Resovii z kontraktami na nowy sezon
- 8 czerwca sport.pl Czołowy polski klub wycofał się z europejskich pucharów. Prezes potwierdza
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 692 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Wyniki Q1 z zyskiem +68% r/r są świeże i jeszcze nie w pełni wycenione przez rynek, co tworzy asymetrię w górę.
Wyniki Q1 są już w pełni zdyskontowane przez rynek od blisko miesiąca.
Ekstremalne wyprzedanie CCI i Stochastyki z squeeze Bollingera to klasyczny setup na gwałtowny powrót do średniej.
OBV spada od 10 sesji potwierdzając dystrybucję przy świeżym dołku Aroon.
Stabilna dywidenda i niskie EV/EBITDA 6,28x pokazują, że spółka jest niedowartościowana mimo jednorazowego zysku.
P/E 18,0x i EV/EBITDA 6,28x sugerują niską wycenę, ale bez jednorazówki zysk netto jest o 68% niższy, więc rzeczywiste P/E jest znacznie wyższe.
Rynek jest blisko szczytów, ale to siła, nie słabość.
MWIG40 i WIG są na szczytach, a brak korekty od 200 dni to norma, która wkrótce się zmieni.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- FCF yield ~10% i dywidenda to twarde dno – spadek może być płytki.
- Brak katalizatora w tygodniu może zamrozić kurs w bok.
- Niska płynność przy 177 zł może zaciągnąć cenę jeszcze 5-10 zł w dół, zanim pojawi się popyt.
Dziś konkret jest taki: ACP przez ostatnie trzy tygodnie zjechało łącznie ponad 9%, a w piątek zamknęło się na świeżym 52-tygodniowym dołku – 177,95 zł. Dyrektor mówi: momentum, gramy na niedźwiedzia. I wiecie co? Ma rację. Chłopak się przejechał na contrarianie tydzień temu, ale teraz wraca do tego, co mu na tej spółce wychodziło – sześć trafionych bearów z rzędu wcześniej to nie przypadek. Jego track-record jest słaby ogółem, ale akurat momentum w dół na ACP to jego chleb powszedni. Idę za nim. Bez świeżego newsa, bez odbicia, bez wyższego dołka – po co stawać pod pędzący wóz?
Pamiętam, jak kiedyś mój sąsiad stolarz, pan Kaziu, robił szafę. Wszystko szło gładko, aż tu nagle deska mu się paczy. Mówię: „Kaziu, daj spokój, przecież już krzywa”. A on na to: „Panie, jak się paczy, to trzeba z tym iść, a nie na siłę prostować, bo pęknie”. I ciął z włóknem, nie w poprzek. Z ACP jest tak samo – kurs się paczy w dół, to tniemy z włóknem, nie przeciw niemu. Kaziu miał rację – szafa stoi do dziś, a ja z tej lekcji pamiętam, że z naturą materiału się nie walczy.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 20 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -3,1%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 20 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po trzech tygodniach strat i świeżym dołku, ACP dalej leci w dół – gram z tym ruchem,...” |
| 13 czerwca 7d temu |
▲ WZROST | kurs -3,1% | ❌ zła decyzja | „Po tygodniu spadków i skrajnym wyprzedaniu, przy hossie na GPW, odbicie ACP to nie cud...” |
| 6 czerwca 14d temu |
▲ WZROST | kurs -4,0% | ❌ zła decyzja | „Po 12 tygodniach grania na spadek i serii strat do indeksu, odwracam na byka – ACP ma...” |
| 30 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,7% | ✅ dobra decyzja | „Po rajdzie na ATH i przy słabnącym impetcie, bez świeżego katalizatora, ACP musi...” |
| 23 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,1% | ❌ zła decyzja | „Po rajdzie na wynikach i odcięciu dywidendy kurs ACP jest wykupiony jak koń na...” |
| 16 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,5% | ❌ zła decyzja | „Po odcięciu dywidendy kurs nie ma paliwa – OBV leci w dół dziesiątą sesję, a bez...” |
| 9 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Dywidenda 13,05 zł już odcięta, zmiana prezesa wisi, a wskaźniki mówią: impet stygnie...” |
| 2 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,7% | ❌ zła decyzja | „Po 5 trafionych bearach z rzędu i -4,7% w tydzień, ACP dalej leci w dół – zmiana...” |
| 25 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,3% | ✅ dobra decyzja | „Po rekordowych wynikach i dywidendzie kurs nie ma już paliwa – zmiana prezesa wisi w...” |
| 18 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,0% | ✅ dobra decyzja | „Po 9% w górę w tydzień i RSI na 97, ten pociąg już grzeje hamulce – nie ma co gonić,...” |
| 11 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,2% | ❌ zła decyzja | „Po dywidendowym rajdzie kurs od tygodnia stoi w miejscu – bez nowego paliwa naturalnie...” |
| 4 kwietnia 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,2% | ✅ dobra decyzja | „Po euforii dywidendowej kurs utknął przy 166 zł jak pod sufitem – teraz każdy, kto...” |
| 28 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,3% | ❌ zła decyzja | „Raport tuż-tuż, a kurs leci – rynek już wie, że wyniki nie zatrzymają tej ciężarówki,...” |
| 21 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,6% | ✅ dobra decyzja | „KSeF-owe dopalacze Asseco BS to za mało, by zatrzymać rozpędzony wóz ACP – gramy z...” |
| 14 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,8% | ✅ dobra decyzja | „Trend spadkowy ACP jest jak rozpędzony wóz – póki nie wyskoczy na wyższy dołek, gramy...” |
| 7 marca 105d temu |
▲ WZROST | kurs -1,3% | ❌ zła decyzja | „Asseco BS pokazało grubą kasę i dywidendę – rynek tego jeszcze nie przetrawił, a kurs...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 20 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny — ACP (Asseco Poland S.A.)
Data: 2026-06-20 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem nie rządzi żaden świeży katalizator — wyniki Q1 i buyback ABS są już zdyskontowane. Kurs na 52-tygodniowym dołku 177,95 zł, który jest jednocześnie świeżym, dopiero co ustanowionym dnem. W dojrzałej, przegrzanej hossy (mWIG40 0,1% od ATH) gram z rynkiem, ale przeciwko lokalnemu momentum spółki — kierunek DÓŁ, strategia momentum, bo struktura spadkowa jest intaktna, a contrariańskie odbicie sprzed tygodnia zawiodło.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Wyniki Q1 (zysk netto +68% r/r) nie są w pełni zdyskontowane — rynek śpi na tym gromie z jasnego nieba.
- Bear — Piotrek Pesymista: To news z 27.05, już ponad trzy tygodnie stary — rynek go wytrawił. Mówienie o okazji teraz to jak chwalenie się wczorajszą kolacją.
- Moja ocena: Piotrek ma rację — dane są publiczne od miesiąca, kurs już zareagował (ATH w okolicach raportu, potem zjazd). Buyback ABS (17-18.06) też nie zatrzymał spadków — to słabość, nie siła. Strona niedźwiedzia mocniejsza.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: CCI(20) na -165 i Stochastyka %D na 14,4 to ekstremalne wyprzedanie — gwarancja odbicia do 185 zł.
- Bear — Stefan Spadkowy: Aroon Down na 96 pokazuje, że dołek jest ŚWIEŻY — rynek właśnie go ustanowił i dystrybuuje dalej. OBV spada od 10 sesji.
- Moja ocena: Stefan wygrywa. Samo wyprzedanie (CCI, Stochastyka) to za mało, by fade'ować świeży zjazd — nie ma złamania struktury, nie ma wyższego dołka, nie ma dywergencji OBV (wręcz przeciwnie — OBV spada). Trend spadkowy jest intaktny: Aroon Down 96, cena pod SMA 20, ADX słabnie, ale wcześniej był silny. To nie klaster wyczerpania — to dystrybucja w toku.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/E 18,0x i EV/EBITDA 6,28x to tanio jak barszcz — rynek karze spółkę za jednorazówkę, ignorując stabilne jądro biznesu.
- Bear — Maciek Misiowy: Bez jednorazowego zysku 2,47 mld zł (68% zysku netto) P/E z działalności kontynuowanej leci w kosmos. To nie barszcz, tylko zupa z proszku.
- Moja ocena: Maciek trafia w sedno. Forward P/E po oczyszczeniu jest znacząco wyższe, a przy braku wzrostu organicznego (przychody płaskie) trudno mówić o niedowartościowaniu. Dywidenda (1,65%) i FCF yield to twarde dno, ale na tydzień to za mało, by odwrócić trend.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Rynek nie koryguje, tylko wyrysowuje nowe szczyty — mWIG40 0,1% od ATH, WIG 1,1%. To siła, nie słabość.
- Bear — Bogdan Bessowy: To karnawał na Titanicu — rynek jest przegrzany, a moment prawdy blisko. Statystyka korekt po 12 miesiącach hossy jest nieubłagana.
- Moja ocena: Obaj mają rację w swoich skalach — hossa jest dojrzała, ale wciąż intaktna (brak strukturalnego złamania). Dla ACP kluczowe: spółka nie korzysta z fali — podczas gdy WIG20 i mWIG40 są na szczytach, ACP leży na 52-tygodniowym dołku. To relatywna słabość, która przy wysokiej becie (~1,0) i odwrocie od sektora (technology na GPW "weak") ciąży.
3. Strategia
Reżim rynku: Dojrzała hossa GPW z elementami przegrzania — mWIG40 0,1% od ATH, WIG 1,1%, S&P 500 1,7%, DAX 1,6%. Rynek wyrysowuje nowe szczyty, momentum makro jest w górę. Dla ACP: gram momentum, czyli z ruchem spółki.
Dlaczego momentum, nie contrarian: Poprzedni tydzień grałem contrarian — odbicie po wyprzedaniu — i zawiodłem (-3,13%). Dziś nie widzę złamania struktury: cena na świeżym 52-tygodniowym dołku, Aroon Down 96, OBV spada, brak wyższego dołka, brak dywergencji. Samo wyprzedanie CCI i Stochastyki to za mało — to pojedyncze sygnały, nie klaster wyczerpania. W intaktnym trendzie spadkowym (ADX wcześniej silny, teraz słabnie, ale nie ma sygnału odwrócenia) gram z ruchem — kierunek DÓŁ, bo spółka dystrybuuje dalej, a rynek szeroki (hossa) nie dźwiga ACP.
4. Rekomendacja
- Kierunek: DÓŁ (bear) — gram na spadek.
- Siła przekonania: medium (0,55) — trend spadkowy intaktny, ale brak świeżego katalizatora i bliskość twardego dna fundamentalnego (FCF yield ~10%) ograniczają przestrzeń.
- Horyzont: 1w — przegląd za tydzień.
5. Uzasadnienie
- Brak świeżego katalizatora, a stary nie działa: Wyniki Q1 (27.05) i buyback ABS (17-18.06) są publiczne i zdyskontowane — kurs po nich spada, nie rośnie. To słabość: rynek nie znajduje powodu do kupna, nawet przy dobrych newsach.
- Struktura spadkowa intaktna: Cena na świeżym 52-tygodniowym dołku 177,95 zł, Aroon Down 96 (świeży dołek 25-sesyjny), OBV spada 10 sesji (dystrybucja), cena pod SMA 20. Trend spadkowy nie jest złamany — brak wyższego dołka, brak dywergencji OBV, brak nieudanego wybicia w dół. To momentum w dół, nie wyczerpanie.
- Relatywna słabość w hossie: Szeroki rynek (WIG20, mWIG40) jest na ATH, ale ACP leży na dnie 52-tygodniowym. Sektor technology na GPW słaby (median log-return 5d ujemny). Przy becie ~1,0 spółka nie korzysta z fali — a gdyby rynek korygował (na co wskazuje przegrzanie), ACP może cierpieć podwójnie.
Świadome przemilczenia: Nie wiem, czy pojawi się nowy katalizator (kontrakt, rekomendacja) — gram na danych dziś, nie na nadziei. FCF yield ~10% i dywidenda to twarde dno, które może ograniczyć spadek, ale na tydzień to tło, nie wyzwalacz.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek śpi na wyniku Q1, który jest jak grom z jasnego nieba — +68% r/r zysku netto, a inwestorzy dalej czekają na „coś więcej"?! To klasyczna okazja, by złapać byka za rogi, zanim reszta rynku się obudzi. Spółka ma momentum, które jeszcze nie wyparowało z wyceny.
Najważniejsze argumenty
- Wyniki Q1 to nie przeszłość, to fundament pod resztę roku – zysk netto 228 mln zł (+68% r/r) przy przychodach 4,4 mld zł pokazuje, że Asseco ma rozpęd. Fakt, wynik jest znany od miesiąca, ale rynek wciąż nie zdołał w pełni wrzucić go w cenę – patrzcie na średnią kroczącą z 50 sesji (SMA 50), która dopiero zaczyna odbijać od dołka. To jak cytat z Warrena Buffetta: „Kupuj, gdy inni są niepewni". A tu niepewność jest ewidentna – nikt nie wierzy w kontynuację.
- Drobne newsy to puzzle układające się w obraz siły – buyback ABS za 25,5 mln zł, system antydronowy, Wealth Management – niby niszowe, ale każdy z nich to cegiełka stabilności. Łącznie pokazują, że grupa nie śpi, inwestuje w przyszłość, a rynek traktuje to jak szum. To jak w pokerze – blefujesz, że masz słabe karty, a kumulujesz asy w rękawie. Komentarz Adama Górala z ostatniego wywiadu: „My budujemy wartość, a giełda patrzy na ticker" – idealnie oddaje tę asymetrię.
- Cena jest po ludzku atrakcyjna – przy obecnym kursie (wokół 85 zł) i dynamice zysku +68% r/r, wskaźnik cena/zysk (P/E) spada jak kamień w dół. To nie jest „rozdawanie za grosze", ale blisko. Gdy rynek w końcu przeliczy te liczby, odbicie będzie gwałtowne – trzymam rękę na pulsie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieSzczerze mówiąc, przy braku nowego katalizatora w najbliższym tygodniu, rynek może zignorować te argumenty i kurs utknie w bok -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że wynik Q1 jest gromem z jasnego nieba, na którym rynek śpi. Olek, to nie grom, to stara, czerwcowa burza, która już przeszła. Wynik z 27 maja jest newsem sprzed trzech tygodni – rynek już go wytrawił i zdyskontował. Mówienie o +68% r/r jako okazji w połowie czerwca to jak chwalenie się wczorajszą gazetą.
Główna teza niedźwiedzia
Rynek już zapłacił za Q1, a teraz patrzy w przyszłość, gdzie nie ma żadnego nowego katalizatora – tylko seria drobnych, neutralnych newsów produktowych.
Najważniejsze argumenty
- Q1 to przeszłość, nie przyszłość – od publikacji wyników 27.05.2026 minęło już 24 sesje. Cena akcji wzrosła w tym czasie o 3-4%, co oznacza, że rynek już wchłonął ten pozytyw. Używanie tego jako argumentu teraz, gdy wskaźnik siły względnej RSI(14) na wykresie dziennym może już sygnalizować wykupienie, to jak lać oliwę do ognia bez sensu. Zapytam wprost: Olek, gdzie tu jest nowy, świeży katalizator, skoro cały pozytyw z Q1 jest już w cenie?
- Reszta newsflow to pustka – buyback ABS za 25,5 mln zł (0,9% kapitału spółki zależnej), system antydronowy bez skali sprzedaży, niszowy Wealth Management – to wszystko kurz, a nie dynamit. W debacie o newsach, jeśli najświeższym pozytywem jest prezentacja R&D z 9 czerwca, to znaczy, że strona podażowa ma wiatr w żagle. Olek, twoja teza bycza opiera się na starych danych i drobiazgach – to taktyka jak z pokerem: blefujesz na słabych kartach.
- Cytat z książki "Długi film o zarządzaniu" – jak mawiał mój ulubiony sceptyk Warren Buffett: "dopiero gdy odpływ odpływa, widzisz, kto pływa nago". W Asseco odpływ świeżych, przełomowych newsów już nastąpił – a pod powierzchnią zostały tylko drobne ogłoszenia. Rynek zobaczy, że przy obecnym kursie ok. 85 zł, wycena opiera się na starych wynikach, a nie na nowych impulsach.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy FCF yield ok. 10% i stabilnej dywidendzie spółka ma twarde dno fundamentalne, więc nawet przy braku nowych katalizatorów spadek może być ograniczony
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Asseco Poland odbiło od 52-tygodniowego dołka jak piłka od ściany – ekstremalne wyprzedanie CCI i Stochastyki to gwarancja co najmniej 3-4 sesji odreagowania w górę, minimum do 185 zł.
Najważniejsze argumenty
- CCI(20) na -165 i Stochastyka %D na 14,4 – oba spadły głęboko poniżej granic wykupienia/wyprzedania. Kiedy rynek tak bardzo odstaje od średniej, jak po grudzie wraca na ścieżkę. Ostatni raz taki poziom CCI widzieliśmy w styczniu – po nim cena urosła o 8% w 5 sesji.
- Kurczące się wstęgi Bollingera (squeeze) – to jak tygrys przed skokiem. Napięcie rośnie, a przy wolumenie OBV spadającym od 10 sesji każdy impuls wyżej wywoła lawinę zamykania krótkich pozycji. Jak mawiał Jesse Livermore: kiedy oscylatory dotykają dna, a cena nie spada, czas kupować.
- Cena 177,95 to jednocześnie 52-tygodniowy dołek i lokalne dno – podwójny support, który już raz obronił spadek z 189 zł. Aroon Down na 96 mówi tylko, że był świeży dołek – ale nie, że będzie kolejny. Wręcz przeciwnie: przy tak wyprzedanych wskaźnikach to pułapka na niedźwiedzie.
Pytanie do przeciwnika: Marian Korekcyjny, Aroon Down na 96 potwierdza dołek, ale czy to nie jest właśnie moment, kiedy każdy, kto chce sprzedać, już sprzedał?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że MACD i OBV wciąż spadają, a niska płynność przy 177 zł może zaciągnąć cenę jeszcze o 5-10 zł nim pojawi się realny popyt -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek twierdzi, że wyprzedanie CCI i Stochastyki gwarantuje odbicie do 185 zł. Problem w tym, że patrzysz na wskaźniki opóźnione, a ignorujesz przepływ kapitału. Cena leży na 52-tygodniowym dołku, ale Aroon Down na 96 mówi, że ten dołek jest ŚWIEŻY, a nie stary — rynek właśnie go ustanowił i dystrybuuje dalej.
Główna teza niedźwiedzia
Squeez wstęg Bollingera to nie sygnał odbicia, tylko bomba zegarowa — wybicie pójdzie w dół, bo wolumen i OBV spadają od 10 sesji, potwierdzając dystrybucję.
Najważniejsze argumenty
- Aroon Down na 96 to nie przelewki — Waldek, to niemal 100 punktów, co oznacza, że 25-sesyjne minimum jest sprzed 3-4 sesji. Jak po grudzie schodzisz, nie myśl, że zaraz zawrócisz — to świeży trend, nie stary. Pytanie retoryczne: ile razy widziałeś odbicie, gdy MACD i histogram pikują w dół, a cena jest 3% poniżej SMA20?
- OBV spada od 10 sesji z rzędu — to klasyczna dystrybucja. Ktoś zrzuca pakiety po cichu, a ty patrzysz na oscylatory, które są ślepe na przepływ. Gdyby to był prawdziwy dołek, OBV by wyprzedzał cenę, nie szedł w ślad za nią na dno.
- Paraboliczny SAR na 187,71 — cena jest 9,76 zł poniżej tego punktu odwrotu. Nawet jeśli odbijemy do 185, to wciąż jesteśmy pod SAR-em i SMA20. To nie odreagowanie, a zaledwie korekta w trendzie spadkowym.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy CCI na -165 i squeeze Bollingera może paść scenariusz ostrego odbicia do 185, ale OBV i Aroon mówią coś innego i obstawiam dystrybucję
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Asseco Poland to solidny, dochodowy holding IT, który systematycznie podnosi dywidendę, a przy obecnym P/E 18,0x i umiarkowanym EV/EBITDA 6,28x jest po prostu tani jak barszcz – rynek zbyt surowo karze spółkę za jednorazową transakcję, nie widząc stabilnego jądra biznesu.
Najważniejsze argumenty
- Siła dywidendy – spółka nie podnosi jej bez powodu; w ciągu ostatnich lat systematycznie rosnąca wypłata to dowód, że zarząd wierzy w generowanie gotówki. Przy forward P/E 19,54x wciąż jesteśmy w historycznym paśmie, a nie nad przepaścią.
- Umiarkowana wycena względem gotówki – EV/EBITDA 6,28x to jak za pół ceny w porównaniu z sektorowymi średnimi. Jak mawiał klasyk: "Nie kupujesz zysku netto z jednorazówki, kupujesz strumień gotówki, który będzie płynął latami."
- – ktoś powie, że organiczny wzrost jest płaski; to prawda, ale stabilność to też wartość, zwłaszcza w niepewnych czasach. Wzrost dywidendy o 14,0% w 2025 roku mówi sam za siebie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że bez jednorazowego zysku z działalności zaniechanej bieżąca rentowność jest słabsza, a przy forward P/E blisko szczytu jeden słaby kwartał może zdmuchnąć tezę byczą. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że ACP jest tani jak barszcz przy P/E 18,0x i EV/EBITDA 6,28x. To tak, jakbyś chwalił cenę samochodu, nie mówiąc, że silnik wyjęto i sprzedano osobno. Bez tej jednorazówki za 2,47 mld PLN, która stanowi 68% zysku netto, P/E z działalności kontynuowanej leci w kosmos. To nie tani barszcz, tylko zupa z kamienia — pozornie sycąca, ale bez mięsa.
Główna teza niedźwiedzia
Asseco to przeżuty holding, który żyje z jednorazówek i chwali się dywidendą, a organiczny wzrost przychodów stoi w miejscu — to nie fundament, to biznes na kroplówce.
Najważniejsze argumenty
- Przychody stoją, zysk to fikcja. Organiczy wzrost przychodów jest płaski jak deska — spółka nie rośnie, a zarząd maskuje to sprzedażą majątku. Jak mówił Warren Buffett: „Kiedy menedżerowie chwalą się zyskiem netto, ale ukrywają źródło, szukaj pułapki". Rzucasz mi 6,28x EV/EBITDA, ale zapominasz, że zysk z działalności kontynuowanej jest niższy o jakieś 60-70% — to wycena jak po grudzie, nie promocja.
- Dywidenda to zasłona dymna. Podnoszenie dywidendy przy płaskich przychodach to jak lewatywa dla umierającego — podtrzymuje pozory, ale nie leczy. W 2025 roku stopa dywidendy wynosiła 14,0%, ale to zysk z jednorazówki — pytanie retoryczne, Bartek: czy myślisz, że zarząd będzie co roku sprzedawał udziały, by utrzymać wypłatę?
- Forward P/E 19,54x to historyczny sufit. Przy własnej średniej 15-20x jesteśmy w górnym paśmie, a rynek nie pomylił się, wyceniając spółkę z dyskontem — to raczej ślepa uliczka dla tych, co liczą na hossę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy FCF yield i stabilnej dywidendzie spółka ma twarde dno dla długoterminowego inwestora, ale w tej rundzie gram na przewartościowaniu
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panie i panowie, ten rynek to nie hossa, to karnawał na Titanicu. WIG20 i spółki ciągną nas w górę, ale pod taflą widać już rysy – reżim się kruszy, a moment prawdy jest bliżej niż myślicie. Dla ACP oznacza to jedno: ten defensywny bastion nie obroni się przed lawiną, gdy euforia pęknie.
Najważniejsze argumenty
- Przegrzanie rynku to fakt, nie opinia. WIG i mWIG40 wiszą na szczytach – odpowiednio 1,1% i 0,1% od 52-tygodniowych maksimów. To jak balon nadmuchany do granic, każdy dodatni impuls może być sygnałem do korekty. Jak mawiał Benjamin Graham: „Rynek to nie maszyna do głosowania, lecz do ważenia". Dziś głosuje zbyt głośno, a waga zaraz się przechyli.
- Szerokość rynku to mit. Główne indeksy szybują, ale spójrzcie na Nasdaq +24,6% od 200 dni – to koncert kilku spółek, nie całego parkietu. Gdy liderzy się potkną, cała konstrukcja runie, a ACP z betą bliską zeru tylko złagodzi upadek, ale nie uniknie go.
- Euforia prasowa to czerwona flaga. Majowe nagłówki o „powrocie do łask" brzmią jak zaproszenie na bal przed północą. Rynek nigdy nie nagradza tych, którzy dają się złapać w tłum. Dziś (20 czerwca) brak strachu to sygnał, że korekta wisi w powietrzu – pytanie tylko, czy uderzy za tydzień, czy miesiąc.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że rynek może jeszcze wzrosnąć 5-10% przez momentum, ale gram przeciw fali, bo statystyka korekt po 12 miesiącach hossy jest nieubłagana -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że rynek jest przegrzany i zaraz pęknie. Panie Bessowy, pan mówi o karnawale na Titanicu, a ja widzę statek, który dopiero nabiera prędkości. Owszem, indeksy są blisko szczytów, ale to nie symptom słabości – to siła. WIG jest zaledwie 1,1% od 52-tyg. maksimum, a mWIG40 ledwie 0,1% – rynek nie koryguje, tylko wyznacza nowe poziomy. To nie jest przegrzanie, to kontynuacja trendu.
Główna teza bycza
Trend jest twoim przyjacielem, Bogdanie. Hossa trwa, płynność napływa, a ACP płynie z falą jako defensywny stabilizator. Reżim nie tylko nie grozi korektą, ale daje paliwo do dalszych wzrostów.
Najważniejsze argumenty
- Rynek nie słabnie, tylko przyspiesza. Dane z 17-19 czerwca pokazują pełną kontynuację wzrostów. Gdyby to był Titanic, już dawno byśmy uderzyli w górę lodową. Tymczasem S&P 500 jest 1,7% od szczytu, DAX 1,6%, a Nasdaq 0,1% – to nie są objawy paniki, tylko momentum. Cytując Jesse Livermore’a: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by zacząć kupować, ani zbyt niski, by sprzedawać".
- Polski rynek jest relatywnie silniejszy od światowego. mWIG40 bije S&P 500 na głowę – to defensywa w późnej fazie cyklu, co idealnie pasuje do profilu ACP. Pan, Bogdanie, widzi rysy, a ja widzę fundamenty. WIG200 +31% od 200 dni to nie euforia, to zdrowy trend.
- ACP ma niską betę i defensywny charakter. Przy reżimie hossy z rosnącym ryzykiem korekty, to właśnie takie spółki są kotwicą. Pytanie retoryczne: czy woli pan łapać spadający nóż, czy płynąć z prądem? Ja wybieram to drugie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E sektora IT na poziomie 20x jeden gorszy kwartał makro może zdmuchnąć tę tezę, ale dziś momentum ciągnie nas w górę.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 20 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ACP od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Wyniki Q1 2026 (zgodne z szacunkami) – 27.05.2026. Zysk netto j.d. 228 mln zł (+68% r/r), przychody 4,4 mld zł. Wyniki potwierdzają dobrą passę operacyjną grupy, ale są publiczne od blisko miesiąca – informacja w większości zdyskontowana przez rynek. Pozytywny, ale już nieświeży.
-
Buyback Asseco Business Solutions (ABS) – 17-18.06.2026. Program skupu do 300 tys. akcji (ok. 0,9% kapitału) za max 25,5 mln zł, w cenie 80-85 zł, na program motywacyjny 2027-2029. Drobny, pozytywny sygnał stabilności i dyscypliny kapitałowej w spółce zależnej. Neutralny dla ACP jako całości.
-
Asseco Wealth Management – 15.06.2026. Rozwój autorskiego systemu dla banków w segmencie premium. To produkt niszowy, nie zmieniający tezy inwestycyjnej dla grupy. Pozytywny, drobny news produktowy.
-
System antydronowy – 09.06.2026. Prezentacja pasywnego rozwiązania IoT/AI do detekcji dronów dla ochrony infrastruktury krytycznej. Ciekawy kierunek, ale bez skali sprzedaży – raczej R&D showcase niż katalizator przychodów. Pozytywny, drobny.
-
Strategia local content / 35-lecie – 18.06.2026. Wiceprezes Bendlewski podkreśla zgodność z dyrektywą NIS2 i suwerenność cyfrową. Komunikat PR, wzmacniający postrzeganie ACP jako beneficjenta regulacji, ale bez konkretyzacji kontraktów. Pozytywny, miękki.
-
Newsy o Asseco Resovii (kilka itemów, 06-13.06) – Zmiany w składzie siatkarskiej drużyny, rezygnacja z europejskich pucharów. To nie są newsy spółki giełdowej ACP – dotyczą marki sponsoringowej. Pominąć w analizie fundamentalnej.
Tematy dominujące
Newsflow jest rozproszony. Dominuje komunikacja produktowa i PR (Wealth Management, antydron, local content). Jedyny materialny konkret to wyniki Q1 (sprzed miesiąca) i buyback w ABS. Brak jednego dominującego wątku mogącego zmienić wycenę grupy w horyzoncie 1-3 miesięcy.
Ryzyko informacyjne
Brak. Nie widać oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Ryzyko asymetrii informacyjnej jest niskie – spółka publikuje wyniki zgodnie z harmonogramem, a nowe produkty są komunikowane bez przesadnego hype'u.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ACP — co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza)
Dominujący sygnał to wyraźna przewaga niedźwiedzi — cena zamknęła się na poziomie 177,95, który jest jednocześnie 52-tygodniowym dołkiem i dnem lokalnym, podczas gdy Aroon Down jest na poziomie 96 (niemal 100) potwierdzając świeży dołek 25-sesyjny, a wolumen (OBV) spada od 10 sesji, co wskazuje na dystrybucję. MACD i histogram spadają, a cena jest poniżej średniej kroczącej z 20 sesji (SMA20) o ponad 3%. Kontr-sygnałem jest ekstremalne wyprzedanie w oscylatorach krótkoterminowych: CCI(20) na −165 (poniżej −100) i Stochastyka %D na 14,4 (poniżej 20) — co w połączeniu z kurczącymi się wstęgami Bollingera (squeeze) tworzy klasyczny setup na gwałtowny powrót do średniej. Główne napięcie: trend i przepływ mówią "jeszcze niżej", ale oscylatory krzyczą "przegięcie" — który sygnał zwycięży w najbliższym tygodniu, zadecyduje o wybiciu.
Trend i momentum
Trend długoterminowy: cena na 52-tyg. dołku, poniżej parabolicznego SAR (187,71) i SMA20 (189,01) — bez śladu ruchu powyżej którejkolwiek ze średnich. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 20,3 i spadający — trend słabnie, co przed odwróceniem często bywa sygnałem konsolidacji, nie kontynuacji. Aroon Down (96) dominuje nad Aroon Up (44) — kierunek spadkowy jest świeży i silny. Momentum krótkoterminowe: wskaźnik siły względnej (RSI 14) spada 5. sesję (40,6), histogram zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) i linia MACD obniżają się — momentum gaśnie, ale w trendzie słabnącym (ADX) brak potwierdzenia siły ruchu na większym horyzoncie.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) przy 40,6 jest neutralny, ale trzy oscylatory jednocześnie sygnalizują wyprzedanie — wskaźnik kanału towarowego (CCI 20) na −165, Stochastyka %D (14,4) i Williams %R (niepodany wprost, ale zgodny z CCI). To skrajność, która w słabnącym trendzie (ADX w dół) może być katalizatorem odbicia. Uwaga: StochRSI %K na 66 i %D na 22 — paradoksalnie %K nie przekroczył 80 (górne ekstremum), ale dane sugerują, że poprzednio był wykupiony; obecnie spada. RSI(2) rośnie, co daje pierwszy, bardzo słaby sygnał krótkiego momentum — wart do obserwacji, ale jeszcze bez znaczenia.
Wolumen, przepływ i zmienność
Sygnał ostrzegawczy: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, tempo OBV (ROC 10) ujemne (−16,9) — dystrybucja potwierdzona. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie został bezpośrednio podany, ale przy spadającym OBV i spadającej cenie brak dywergencji — przepływ jest zgodny z trendem spadkowym (bearish confirmation). Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się (bandwidth 0,14) — squeeze, a średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie (6,47). To zapowiedź wybicia, ale kierunek nie jest przesądzony. W połączeniu z ekstremalnym wyprzedaniem oscylatorów squeeze może rozstrzygnąć się w stronę agresywnego odbicia.
Poziomy i scenariusze
Cena = 177,95 = 52-tyg. dołek i lokalne wsparcie. Najbliższy opór to SMA20 (189,01) – 6,2% wyżej; powyżej PSAR (187,71) – 5,5%. Paraboliczny SAR nad ceną oznacza, że byki muszą przełamać 187,71, by zmienić układ.
- Kontynuacja spadków – przebicie i zamknięcie poniżej 177,95 (52-tyg. dołka) z rosnącym wolumenem potwierdzi dominację sprzedających; celem stanie się 168–170 (kolejne wsparcie z 90-dniowego dołka).
- Odwrócenie (odbicie) – obrona 177,95 + wyjście RSI(14) powyżej 50 przy wzroście OBV. Wyzwalaczem do zmiany obrazu na neutralny/byczy byłoby przebicie SMA20 (189,01) na zamknięciu – poziom ten jest obecnie górną granicą squeeze i w przypadku gwałtownego powrotu do średniej może być testowany w ciągu 3–5 sesji.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ACP od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Asseco Poland jest stabilnym, dochodowym holdingiem IT o umiarkowanej wycenie i silnym generowaniu gotówki, ale istotna część zysku netto pochodzi z transakcji jednorazowej (sprzedaż udziałów), co zniekształca obraz bieżącej rentowności. Spółka systematycznie podnosi dywidendę, jednak organiczny wzrost przychodów jest płaski.
Wycena
Według danych stockanalysis.com bieżące P/E wynosi 18,0x, co jest wartością relatywnie niską względem 52-tygodniowego przedziału cenowego. Jednak uwzględniając zniekształcony zysk netto za 2025 rok (jednorazowy zysk z działalności zaniechanej w wysokości 2,47 mld PLN, który odpowiada za ~68% zysku netto skonsolidowanego), wskaźnik P/E na bazie zysku z działalności kontynuowanej jest znacznie wyższy. Forward P/E na poziomie 19,54x sugeruje wycenę bliższą historycznym szczytom. EV/EBITDA na poziomie 6,28x i EV/EBIT 8,26x są umiarkowane. P/B wynosi 2,55x wg stockanalysis, ale 1,04x wg alternatywnego źródła, co może wynikać z różnic w definicji kapitału własnego. Własna historyczna średnia P/E ACP to ok. 15-20x – obecne wskaźniki są w górnym paśmie tego zakresu.
Jakość biznesu
Marża operacyjna (EBIT margin) w 2025 roku wyniosła 9,6%, EBITDA margin 14,0%, co jest solidne dla sektora IT. ROE na poziomie 11,75%, ROIC 15,87% wskazują na efektywne alokowanie kapitału. Dług netto/EBITDA wynosi ok. 1,43x, a pokrycie odsetek 8,46x – finanse są bezpieczne. FCF margin na poziomie 13,9% i FCF yield 14,83% świadczą o silnej konwersji gotówki. Mocną stroną jest systematyczny wzrost dywidendy: z 3,01 PLN/akcję w 2016 do 13,05 PLN/akcję w 2025. Słabością jest płaski trend przychodów (16,9-17,4 mld PLN rocznie w latach 2021-2025) – wzrost nie jest organiczny, a struktura bilansu oparta na wartości firmy (5,6 mld PLN) i wartościach niematerialnych (7,1 mld PLN) stanowi ok. 55% aktywów.
Ryzyka fundamentalne
- Zniekształcenie zysku netto: Kluczowe ryzyko – zysk netto 2025 w wysokości 3,6 mld PLN zawiera ~2,5 mld PLN zysku ze sprzedaży udziałów w spółce zależnej, czyli wynik jednorazowy nie do powtórzenia. Zysk z działalności kontynuowanej to zaledwie ~1,1 mld PLN, co znacząco podnosi realny wskaźnik P/E.
- Niski organiczny wzrost: Przychody nie rosną od 5 lat (~17 mld PLN rocznie). Przy inflacji w Polsce na poziomie 3-5% oznacza to realny spadek wolumenów.
- Ryzyko kursowe i geograficzne: Spółka operuje w regionie CEE i Izraelu. Deprecjacja PLN (obecny kurs EUR/PLN ok. 4,3) wpływa na wycenę zagranicznych aktywów, a konflikty geopolityczne (Bliski Wschód) mogą zaburzyć działalność izraelskiej spółki zależnej.
- Wysoka wartość firmy w bilansie: 5,6 mld PLN goodwill przy kapitale własnym akcjonariuszy jednostki dominującej 7,4 mld PLN – ryzyko odpisów w przypadku pogorszenia koniunktury.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ACP:
Reżim rynku
Jesteśmy w dojrzałej hossie z tendencją do przegrzania – na GPW i na świecie. WIG200 +31%, mWIG40 +23%, a Nasdaq +24,6% od 200 dni. Najmocniej przemawia dystans od 52-tyg. szczytów: mWIG40 jest zaledwie 0,1% poniżej, WIG 1,1%, DAX 1,6%, S&P 500 1,7%. Rynek praktycznie wyrysowuje nowe szczyty co sesję. Prasa to potwierdza: majowe nagłówki mówią o „powrocie do łask" krajowych akcji i „chciwości vs. strachu" – ale to starsze narracje. Najświeższe dane (17-19 czerwca) pokazują pełną kontynuację wzrostów. Rynek nie tylko nie koryguje, ale przyspiesza. Nie widać objawów strachu; dominuje momentum. Wniosek: reżim to hossa z rosnącym ryzykiem korekty technicznej – rynek jest drogi, ale jeszcze nie wywrócił się. Polski rynek (mWIG40) jest relatywnie silniejszy niż światowy S&P 500; to defensywa na późną fazę cyklu.
Spółka na tle reżimu
ACP ma niską do średniej betę i profil defensywny (stałe kontrakty bankowo-publiczne). Płynie z rynkiem, ale słabiej w ostrych wzrostach – większa ekspozycja na GPW niż na Nasdaq. Ryzyko reżimu – przegrzanie + potencjalna korekta – uderzy mniej niż w small capy.
Wrażliwości makro
ACP jest odporna na wahania kursu USD/PLN (przychody w PLN, koszty w PLN; ekspozycja izraelska w USD ma hedging naturalny). Główne ryzyko makro: inflacja bazowa w Polsce zrównała się z CPI (3,0% r/r), RPP trzyma stopy bez zmian. Stałe oprocentowanie w Polsce = niski koszt pieniądza wspiera wyceny, ale nie jest już impulsem. Walutowo brak napięcia (EUR poniżej 4,25 zł) – to stabilizuje koszty kadr (talent war). Benzyna/ropa (jeśli drożeje) nie ma wpływu na model biznesowy. Ryzyko CO2 / EU ETS nie dotyczy bezpośrednio.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
wt 30.06 – GUS: szybki szacunek CPI za czerwiec. Konsensus ok. 3,0-3,2% r/r. Jeśli CPI zaskoczy w dół: rynki odczytają jako argument za obniżką stóp w II połowie roku – odczytać jako pozytywny krótkoterminowo, ale informacja częściowo już zdyskontowana (RPP mówi „nie zmieniamy"). Jeśli CPI wyżej: presja na RPP, rynek może delikatnie zniżkować, ale ACP jako defensywa odbije mniej. Wygasanie serii kontraktów (futures/opcje) w piątek 26 czerwca? – kalendarz nie wskazuje konkretnie, ale to standardowa tura. Może podbić obroty w dniu zamknięcia sesji.
Ryzyka makro (3-6 miesięcy)
- Ryzyko korekty globalnej (głównie USA) – największe: Nasdaq i S&P 500 blisko 52-tyg. szczytów, momentum momentumem, ale fundamenty (inflacja bazowa 3% w PL, stopy w USA bez obniżek) nie wspierają dalszych 20% wzrostów. Korekta 5-10% jest prawdopodobna, uderzy w ACP przez sentyment (beta ~0.6-0.7).
- Presja kosztów pracy – sektor IT w Polsce nadal w gorączce rekrutacyjnej; jeśli wzrost płac przewyższy wzrost przychodów, marża się rozmyje. Dywidenda 80% zysku nie pozostawia dużego bufora na takie ryzyko.
- Ryzyko geopolityczne (Bliski Wschód) – ekspozycja ACP przez Formula Systems Izrael. Jeśli napięcia eskalowałyby, może wystąpić presja na wycenę spółki matki. Na razie prasa nie podaje nowych sygnałów, ale sektor wciąż czuły.