Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 25 lipca 2026.
„Sprzedaż detaliczna w czerwcu zaskoczyła skalą wzrostu – to świeże paliwo dla Allegro, które jedzie z impetem, a ja z trendem nie dyskutuję.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs wzrósł o 3,1%. Trafione ✅
- 24 lipca omnichannelnews.pl Płatności bezgotówkowe w e-handlu. Co wynika z najnowszych danych NBP? [RAPORT] - Omnichannel News
- 22 lipca pb.pl GUS podał dane o sprzedaży detalicznej. W czerwcu zaskoczyła skalą wzrostu
- 21 lipca bankier.pl ALLEGRO.EU S.A.: Zawiadomienie o znacznym pakiecie akcji
- 19 lipca wiadomoscihandlowe.pl Spór Erli z Allegro nabiera tempa. Platforma kwestionuje "dobrowolność" programów konkurenta
- 15 lipca wiadomoscihandlowe.pl Allegro rzuca wyzwanie InPostowi. Już 600 tys. osób zrobiło zakupy z Asystentem AI
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 466 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Wzrost GMV w segmencie międzynarodowym o 82,4% to strukturalna ekspansja, nie jednorazowy efekt.
Wzrost kursu o 7,5% w dniu wyników został już zdyskontowany, a rotacja akcjonariatu wskazuje na presję podażową.
ADX na poziomie 50 potwierdza silny trend, a Aroon Up na 96 wskazuje świeżość szczytu.
RSI(14) na 73,6 słabnie piątą sesję przy MACD opadającym i Aroon Up na 96 – klasyczny sygnał odwrotu w wykupieniu.
P/E 24,9x to połowa trzyletniej średniej 45x, podczas gdy fundamenty są najlepsze od lat.
P/E 24,9x to połowa trzyletniej średniej 45x, co wskazuje na niedowartościowanie.
WIG20 i WIG są w odległości zaledwie 1-2% od szczytów, co przy pesymistycznej narracji prasy jest klasycznym sygnałem siły rynku w późnej fazie hossy.
WIG20 i WIG są blisko rekordów przy wąskiej szerokości i dywergencji Nasdaq, co wskazuje na blow-off top.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Globalna korekta na Nasdaq może w końcu pociągnąć GPW i high-beta Allegro w dół.
- Skrajne wykupienie RSI i opadający MACD sygnalizują zmęczenie – korekta może być gwałtowna.
- Przy P/E 24,9x rynek już dyskontuje poprawę – brak zaskoczenia w kolejnych kwartałach uderzy w kurs.
Dziś GUS pokazał, że sprzedaż detaliczna w czerwcu wystrzeliła – to nie są cyferki z kapelusza, tylko dowód, że ludzie nadal wyciągają portfele. A jak Polak wydaje, to Allegro na tym żeruje – proste. Mój dyrektor znów stawia na górę, gra momentum, i powiem tak: chłopak ma nosa, ostatnie cztery tygodnie na plusie, alpha wreszcie dodatnia. Kurs pędzi jak pociąg, a ja nie jestem od tego, żeby wyskakiwać przed stację. Oczywiście, oscylatory krzyczą „przegrzanie”, ale przy ADX na 50 to tylko hałas – w silnym trendzie wykupienie nie jest sygnałem, tylko oznaką siły. Trzymam byka, bo rynek mówi „kupuj”, a ja z rynkiem nie dyskutuję.
Pamiętam, jak kiedyś wspinałem się w Tatrach z jednym przewodnikiem. Szliśmy granią, pogoda idealna, każdy krok pewny – aż tu nagle mgła ścięła widoczność na metr. Mój towarzysz chciał zawracać, ale ja powiedziałem: „Trzymaj się grani, nie kombinuj”. I doszliśmy na szczyt. Z Allegro jest tak samo – póki trzymamy się trendu, nawet we mgle oscylatorów nie ma co panikować. Jak mgła opadnie, zobaczymy, czy dalej idziemy, czy schodzimy.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 25 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +3,1%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 25 lipca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Sprzedaż detaliczna w czerwcu zaskoczyła skalą wzrostu – to świeże paliwo dla Allegro,...” |
| 18 lipca 7d temu |
▲ WZROST | kurs +3,1% | ✅ dobra decyzja | „Wyniki Q2 rozjechały oczekiwania, a podniesiony guidance to paliwo, które dopiero...” |
| 11 lipca 14d temu |
▲ WZROST | kurs +9,0% | ✅ dobra decyzja | „Buyback startuje 15 lipca – to nie obietnica, to popyt, który dopiero wchodzi na...” |
| 4 lipca 21d temu |
▲ WZROST | kurs +3,6% | ✅ dobra decyzja | „Buyback za 800 mln startuje za tydzień – rynek będzie się ustawiał pod ten popyt, a...” |
| 27 czerwca 28d temu |
▲ WZROST | kurs +3,4% | ✅ dobra decyzja | „Buyback za 800 mln zł to twarde dno – zarząd mówi „tanio”, a ja z trendem nie...” |
| 20 czerwca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,7% | ✅ dobra decyzja | „Permira wyszła, Norges wszedł – stół się zmienił, ale kurs już to przepił; teraz czas na kaca.” |
| 13 czerwca 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +14,6% | ❌ zła decyzja | „Po krachu -12,3% w jeden dzień i przy pustym kalendarzu katalizatorów, impet jest po...” |
| 6 czerwca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,0% | ✅ dobra decyzja | „Miliard z EBI to paliwo, ale kurs już to zjadł – po 13% w miesiąc i przy wykupionym...” |
| 30 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,0% | ❌ zła decyzja | „Sprzedaż Słowenii i Chorwacji to dobra wiadomość, ale kurs już to zjadł – po pięciu...” |
| 23 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,4% | ❌ zła decyzja | „Po rajdzie 8,7% w tydzień i przy StochRSI na 100, rynek już zjadł wyniki – teraz czas...” |
| 16 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +8,7% | ❌ zła decyzja | „Wyniki Q1 pobiły prognozy, ale kurs od tygodnia stoi – rynek mówi „sprawdzam”, a ja...” |
| 9 maja 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,6% | ❌ zła decyzja | „Kurs od tygodnia drepcze przy 30 zł, a bez świeżego impulsu ten stary rajd się wykolei...” |
| 2 maja 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Raport kwartalny za dwa dni, a kurs nie może przebić 30 zł – rynek mówi „sprawdzam", a...” |
| 25 kwietnia 91d temu |
▲ WZROST | kurs -1,5% | ❌ zła decyzja | „Rynek pędzi jak szalony, Allegro jedzie z nim – nie czas na mędrkowanie, gram z falą,...” |
| 18 kwietnia 98d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „Po 10% rajdzie w tydzień i sygnałach przegrzania każdy czeka na korektę, ale rynek...” |
| 11 kwietnia 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,8% | ❌ zła decyzja | „Ósme ABB za 1,7 mld zł i kurs rośnie? Rynek łyknął podaż, ale to jak zjedzenie ósmego...” |
| 4 kwietnia 112d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,2% | ❌ zła decyzja | „Skup akcji za 1,6 mld nie poderwał kursu – jak rynek nie kupuje dobrych wieści, to...” |
| 28 marca 119d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Dobre wyniki i skup nie ruszyły kursu – rynek mówi „nie”, a ja z rynkiem nie dyskutuję.” |
| 21 marca 126d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,4% | ✅ dobra decyzja | „Skup akcji to kiepski hamulec, jak rynek leci w dół – gram z trendem, bo sprzedający...” |
| 14 marca 133d temu |
▲ WZROST | kurs -5,1% | ❌ zła decyzja | „Wyniki roczne już w cenie, a skup akcji za 1,6 mld zł to twardy argument, że zarząd...” |
| 7 marca 140d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „Sprzedaż balastu na południu Europy to świeży katalizator, a rynek dziś to kupił z...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 25 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny dla Szefa Funduszu
Od: Dyrektor Researchu Data: 2026-07-25 Ticker: ALE (Allegro.eu S.A.)
1. Streszczenie wykonawcze
Tydzień bez nowego katalizatora — wstępne wyniki Q2 2026 z 13-14 lipca są już odegrane (+7,5% w 5 dni po publikacji, potem dalsze +3% w tym tygodniu). Reżim GPW to późna hossa z cechami przegrzania. Gram z rynkiem — trzymam GÓRĘ z momentum, bo trend wzrostowy jest intaktny i nie daje sygnałów odwrócenia.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista podkreśla, że wyniki Q2 to nie koniec — wzrost GMV International o 82,4% r/r i zapowiedź aktualizacji prognoz dają paliwo na kolejne sesje.
- Bear: Piotrek Pesymista ostrzega, że +7,5% po wynikach to już dyskonto — wzrost napędzany niską bazą i inflacją, a 1,03 mld zł EBITDA nie uzasadnia euforii przy 5 mld zł długu netto.
- Twoja ocena: Byki są mocniejsze. Wyniki są publiczne od 13-14 lipca, ale skala rewizji prognoz w górę to proces, który rynek trawi stopniowo — nie doszło do euforii, a kurs kontynuuje marsz. Niedźwiedź nie ma świeżego kontr-katalizatora.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy wskazuje na ADX 50 i Aroon Up 96 — trend jest silny i świeży, cena 33% nad SMA 90 to nie anomalia, tylko dowód siły.
- Bear: Stefan Spadkowy widzi RSI(14) 73,6 słabnący piątą sesję, opadający MACD i ekstrema — to klasyczny układ do korekty.
- Twoja ocena: Byki mocniejsze. W silnym trendzie (ADX 50) oscylatory potrafią "wisieć" tygodniami — sam RSI i MACD to za mało, by fade'ować rajd. Brak złamania struktury: cena nie zrobiła niższego szczytu, nie przebiła wsparcia. OBV w górnym kwartylu potwierdza akumulację. Momentum broni się mimo zmęczenia oscylatorów.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje, że P/E 24,9x to połowa 3-letniej średniej ~45x, a FCF yield 4,2% (z debaty, niezweryfikowane) przy buybacku daje twarde wsparcie.
- Bear: Maciek Misiowy ripostuje, że historyczna średnia P/E była windowana przez lata strat (73x w 2023) i nie jest miarodajna — 24,9x to uczciwa cena za dojrzałą spółkę.
- Twoja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na byki. P/E 24,9x jest poniżej historycznej mediany, ale Maciek ma rację — porównanie do 73x na stracie to słaby argument. Kluczowe: rynek już to wie, więc fundamenty są tłem, nie wyzwalaczem na ten tydzień.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy widzi WIG20 -1,3% od szczytu, +7,1% w 20 dni — hossa trwa, ALE z betą ~1,5 (z debaty, niezweryfikowane) jedzie z rynkiem.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega przed blow-off topem: Nasdaq -7,8% od szczytu, WIG20 przy rekordzie przy wąskiej szerokości — to sygnał kruchości.
- Twoja ocena: Byki mocniejsze lokalnie. GPW trzyma się blisko szczytów mimo słabości Nasdaq — to pokazuje wewnętrzną siłę. Dopóki WIG20 nie łamie struktury, gram z lokalnym rynkiem. Ryzyko korekty globalnej realne, ale jeszcze nie zmaterializowane.
3. Strategia
Wybór: momentum. Reżim rynku GPW to późna hossa z cechami przegrzania (WIG20 -1,3% od szczytu 52-tyg., +7,1% w 20 dni, +33,7% w 200 dni). Gram z rynkiem — ALE jako high-beta jedzie z indeksem. Na samej spółce trend wzrostowy jest intaktny: ADX 50 i rośnie, cena 33% nad SMA 90, Aroon Up 96, OBV w górnym kwartylu. Oscylatory (RSI 73,6 słabnący, MACD opadający) sygnalizują zmęczenie, ale bez złamania struktury (niższy szczyt, przebite wsparcie) to za mało, by fade'ować — w silnym trendzie wykupienie to hałas, nie sygnał. Tydzień bez świeżego katalizatora, więc gram czysto technicznie na kontynuację.
4. Rekomendacja
Kierunek: bull (GÓRA). Trzymam długą pozycję z zeszłego tygodnia. Siła przekonania: medium. Horyzont: 1 tydzień (przegląd za 7 dni).
5. Uzasadnienie
- Trend jest intaktny i silny. ADX 50 to ekstremalnie silny odczyt — trend wzrostowy nie tylko trwa, ale przyspiesza. Aroon Up 96 mówi, że szczyty są świeże, a nie stare. Cena 33% nad SMA 90 to potwierdzenie, że byki kontrolują rynek. Bez złamania struktury (niższy szczyt, przebite wsparcie na 42 zł czy 40 zł) nie ma podstaw do odwrotu.
- Brak świeżego katalizatora niedźwiedziego. Wyniki Q2 (13-14 lipca) są odegrane, ale nie wywołały euforii — kurs kontynuuje marsz w górę bez oznak dystrybucji. OBV w górnym kwartylu potwierdza akumulację, nie wyprzedaż. Piotrek Pesymista i Stefan Spadkowy nie mają świeżej amunicji — ich argumenty to ostrzeżenia, nie wyzwalacze.
- Ryzyko techniczne — świadomie przemilczane. RSI(14) 73,6 słabnie piątą sesję, MACD opada — to realne zmęczenie. Gdyby ADX był niski, grałbym contrarian. Ale przy ADX 50 to tylko ostrzeżenie, nie sygnał. Kluczowe ryzyko: korekta globalna (Nasdaq -7,8% od szczytu) może w końcu pociągnąć GPW i ALE — ale dopóki WIG20 nie łamie struktury, gram z lokalnym momentum.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, patrząc na te "świetne" wyniki i euforię po +7,5%, czuję znajomy zapach. To klasyczna pułapka: rynek zdyskontował wstępne dane, a teraz czeka nas brutalne zderzenie z resztą roku. Wzrost GMV o 14,4% r/r to nic innego jak efekt niskiej bazy i inflacji – pytanie, gdzie jest prawdziwy wzrost organiczny przy takim zadłużeniu?
Najważniejsze argumenty
- Efekt "kupuj plotki, sprzedawaj fakty" już zadziałał: Kurs skoczył o 7,5% w dniu publikacji, ale od tego czasu mamy tylko rotację akcjonariatu (Nationale-Nederlanden zmienia pozycję, fundusze PE sypią akcjami). To jak w pokerze: widzę blef, bo wzrost już wyceniony, a teraz czeka nas korekta. Mówię jak klasyk: "Gdy wszyscy widzą słońce, ja widzę nadciągającą burzę" – to mógłby powiedzieć John Templeton, gdyby żył w czasach Allegro.
- Wzrost segmentu międzynarodowego o 82,4% r/r to ślepa uliczka: Piękne liczby, ale kto zapłaci za tę ekspansję? Koszty logistyki w Czechach i na Węgrzech są horrendalne, a przy skorygowanej EBITDA tylko 1,03 mld zł przy zadłużeniu... powiedzmy, że każdy dodatkowy procent wzrostu tam to jak lanie oliwy do ognia dla wskaźników zadłużenia.
- Buyback to maskowanie problemów: Program skupu akcji własnych za 1,6 mld zł brzmi ładnie, ale to sygnał, że spółka nie ma lepszych pomysłów na gotówkę. Przy wzroście przychodów ledwo 16,1% r/r, to jak przyklejanie plasterka na ranę postrzałową – rynek to przejrzy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy obecnym momentum i buybacku kurs może jeszcze pójść w górę, ale fundamenty nie uzasadniają euforii. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że wzrost to efekt niskiej bazy i pułapka po +7,5%. Mylisz się, kolego — to nie jest pułapka, tylko pierwsze uderzenie w lawinie dobrych wiadomości! Rynek dopiero zaczyna wyceniać skalę ekspansji Allegro na wschód, a ty już widzisz koniec. Jak mawiał Warren Buffett: „Kiedy inni są chciwi, bądź przerażony — ale ty, Piotrek, jesteś przerażony zawsze.”
Główna teza bycza
Wstępne wyniki to dopiero przedsmak — rynek nie zdyskontował jeszcze synergii z ekspansją w Czechach i na Węgrzech, która rośnie jak na drożdżach.
Najważniejsze argumenty
- Segment międzynarodowy z GMV +82,4% r/r — to nie efekt niskiej bazy, tylko strukturalny podbój rynku, a ty mówisz o inflacji? Chyba inflacja w twojej głowie, Piotrek! To jest właśnie ten czynnik, który rynek wciąż ma w cenie tylko częściowo.
- EBITDA na poziomie 1,03 mld zł przy przychodach +16,1% r/r to dowód, że Allegro zarabia na skali, a buyback za 1,6 mld zł dodaje pary — pytanie retoryczne: czy widziałeś kiedyś pułapkę, w której spółka wykupuje własne akcje i notuje +6,2% w tydzień po wynikach?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy długu netto Allegro wynoszącym około 5 mld zł i wysokiej konkurencji ze strony Amazon, dalsze wzrosty są kruche, jeśli konsumpcja w Polsce spowolni.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, patrzę na ten wykres i widzę klasyczny układ do korekty: RSI wykupiony od kilku sesji, MACD odwraca się, a świeżość szczytu według Aroona to często sygnał, że za chwilę ktoś zostanie z walizką. Allegro za 44,74 zł to cena, która wisi w powietrzu – pytanie tylko, kto pierwszy puści.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik siły względnej RSI(14) na poziomie 73,6 słabnie piątą sesję z rzędu – to jakbyś wbiegł na Giewont i nagle poczuł, że brakuje tchu. W silnym trendzie byki mają prawo do odpoczynku, ale ten odpoczynek może być bolesny, bo momentum gaśnie jak zapałka na wietrze.
- Aroon Up na 96 to rekordowy szczyt, a wstęgi Bollingera się zwężają – za chwilę wybicie. Pytanie retoryczne do mojego wyimaginowanego przeciwnika: kto z was, panowie byki, ma odwagę kupować na szczycie z RSI w strefie wykupienia i MACD, który już opada? Ja drwię z każdego, kto łapie byka za rogi w takich warunkach – to jak gra w rosyjską ruletkę z czterema nabojami.
- 33% powyżej średniej z 90 sesji? To nie siła, to przegrzanie jak piec w kuźni – każdy metal się wygina, a tu wykres aż prosi się o regresję do średniej. Widziałem takie układy sto razy: byki kupują, a ja czekam z popcornem na spadek do wsparcia, które może być nawet 50% niżej od obecnych szczytów.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 33% nad średnią z 90 sesji i ADX na 50 trend jest silny i może trwać dłużej, ale gram na korektę, bo liczę na emocje i stop-lossy byków -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że RSI wykupiony i MACD opada to zapowiedź korekty. Problem w tym, że zapominasz o sile trendu – ADX na 50 to nie przelewki, a Aroon Up na 96 mówi, że byki wciąż trzymają rękę na pulsie. Twój "klasyczny układ" to jak płacz nad rozlanym mlekiem, podczas gdy cena jest 33% powyżej średniej z 90 sesji. Kto pierwszy puści? Ano ten, kto gra pod spadki w silnym trendzie – jak śliwka w kompot wpadniesz, jak zwykle.
Główna teza bycza
Trend wzrostowy na ALE ma strukturalne oparcie – wybicie powyżej średnich to fundament, a lokalne osłabienie momentum to tylko korekta przed kolejnym ruchem w górę.
Najważniejsze argumenty
- Trend jest jak taran – nie zatrzyma go lekkie zmęczenie. ADX na 50 to mocny sygnał, że kierunek ma siłę, a Aroon Up na 96 wskazuje świeżość szczytu. Stefan Spadkowy patrzy na RSI z 73,6, ale w silnym trendzie wskaźnik może długo błąkać się w wykupieniu, zanim coś pęknie – to jak liczyć na deszcz, gdy barometr stoi na pogodzie. Dywergencja StochRSI (%K=0) z MACD to raczej gotowość do gwałtownego odbicia niż do spadku.
- Wstęgi Bollingera zapowiadają wybicie, nie korektę. Szerokie pasma i squeeze to układ, który w trendzie wzrostowym często kończy się wystrzałem w górę. Stefan Spadkowy boi się "zostania z walizką", ale prawda jest taka, że to on stoi pod drzwiami, a pociąg właśnie nabiera prędkości. Wolumen na wybiciu to klucz – a ten wciąż potwierdza siłę byków.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że skrajne wykupienie RSI i opadający MACD to realne zagrożenie korektą, ale stawiam na kontynuację trendu, bo ADX i Aroon są po stronie byków.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Allegro jest dzisiaj tańsze niż kiedykolwiek w ostatnich trzech latach, a generuje więcej gotówki niż kiedykolwiek – to klasyczna okazja, by złapać byka za rogi, zanim reszta rynku dostrzeże, że dyskonto do historycznej wyceny jest po prostu absurdalne.
Najważniejsze argumenty
- P/E na poziomie 24,9x to połowa trzyletniej średniej wynoszącej ~45x. Rynek zachowuje się, jakby Allegro wciąż było spółką z 2023 roku, a przecież od tego czasu firma podwoiła EBITDA i pokazała, że potrafi generować wolne przepływy na poziomie 4,2% stopy zwrotu (P/FCF 23,7x). Jak mawiał Warren Buffett: „Cena jest tym, co płacisz, wartość tym, co dostajesz” – a my dostajemy dojrzały biznes za pół ceny.
- EV/EBITDA 13,0x wobec średniej 18x to dyskonto rzędu 28%. W 2022 roku wskaźnik sięgał 40x, kiedy firma była w gorszej kondycji – paradoks polega na tym, że im lepsze wyniki, tym niższa wycena rynkowa. To jak kupowanie coraz lepszego samochodu za coraz mniejsze pieniądze.
- Program buybacku o wartości 1,55 mld zł w 2025 roku jest dowodem na to, że zarząd uważa akcje za skrajnie niedowartościowane. Gdyby nie wierzyli w dalszy wzrost, nie angażowaliby tak dużego kapitału w odkup własnych papierów.
Po trzech latach transformacji i wyjściu z inwestycji w Mall Group Allegro ma czystszy bilans, wyższe marże i 19,4% dynamikę przychodów – a rynek wycenia je tak, jakby wciąż borykało się z problemami. To wisi w powietrzu: korekta tej rozbieżności to kwestia tygodni, nie miesięcy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E 24,9x rynek już dyskontuje znaczną część poprawy, a dalszy wzrost wymaga zaskakiwania konsensusu w kolejnych kwartałach. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że P/E na poziomie 24,9x to połowa średniej i okazja. Niestety, zapominasz, że średnia historyczna była windowana przez lata strat i spekulacji. Dziś spółka jest dojrzała, wzrost zwalnia, a 24,9x to nie okazja, tylko uczciwa cena za ryzyko. Porównywanie do średniej z okresu, gdy spółka miała 73x P/E na stracie, to jak porównywanie jabłek do pomarańczy.
Główna teza niedźwiedzia
Allegro jest przewartościowane po 50-procentowym wzroście od początku roku, a fundamenty nie nadążają za euforią — generujesz FCF z marżą 7,1%, ale rynek wycenia cię jak spółkę SaaS.
Najważniejsze argumenty
- Wzrost przychodów spowalnia do 19,4% r/r, a konkurencja (Amazon, Shopee) dopiero się rozkręca. Rosnące koszty logistyki i presja na marżę sprawią, że EBITDA nie urośnie w 2026 roku tak dynamicznie, jak byś chciał. Pamiętaj, Bartek, że w 2023 roku marża była na poziomie 1,8% — teraz masz 7,1%, ale to może być szczyt cyklu. Każda kolejna poprawa będzie boleśnie trudniejsza.
- P/FCF na poziomie 23,7x i FCF yield 4,2% to za mało dla spółki bez dywidendy. Buyback za 1,55 mld zł wygląda ładnie, ale to gotówka, którą mogłeś oddać akcjonariuszom. Przy EV/EBITDA 13,0x, podczas gdy średnia sektorowa w e-commerce to ~10x, płacisz premię za marzenia. Jak grom z jasnego nieba uderzy spowolnienie konsumpcji — a wskaźniki makro już mrugają czerwonym — ten buyback okaże się pocałunkiem śmierci.
- Zadłużenie netto w relacji do EBITDA spada, ale wciąż jest na poziomie, który przy wzroście stóp procentowych zaboli. Jeśli inflacja wróci — a prezes NBP sugeruje ostrożność — koszt obsługi długu zje część twojej „poprawy marż". Bartek, też chciałbym wierzyć w bajki, ale liczby są nieubłagane: P/E 24,9x to nie dyskonto, to wycena spółki, która ma 28% udziału w rynku i niewiele przestrzeni do dalszego wzrostu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy FCF yield 4,2% i buybacku 1,55 mld zł spółka ma twarde fundamenty, ale gram bessę, bo wzrost kursu o 50% w tym roku jest już w cenie, a ryzyko spowolnienia zbyt duże.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Reżim rynku jest jednoznacznie byczy dla Allegro. Trend wzrostowy jest szeroki i zdrowy, a spółka o wysokiej becie (ok. 1,5) będzie beneficjentem kontynuacji hossy.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 jest zaledwie -1,3% od 52-tyg. szczytu, a szeroki WIG jeszcze bliżej (-1,1%). To nie jest rynek czekający na korektę, tylko rynek, który jak po grudzie pnie się w górę, mimo złych nagłówków z prasy. Gdy indeksy są blisko rekordów, a narracja pesymistyczna, to klasyczny sygnał późnej hossy, która jeszcze ma siłę.
- GPW w lipcu (+7,1% w 20 dni) bije na głowę Nasdaq (-7,8% od szczytu). Kapitał ucieka z przegrzanych amerykańskich technologii i szuka okazji w Europie Środkowej. Allegro z betą 1,5 będzie pierwszym beneficjentem tego przepływu.
- Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest oczywisty dla tych, którzy patrzą. Jest oczywisty dopiero po fakcie.” Dziś, gdy prasa straszy, a liczby mówią co innego, właśnie teraz gra się na kontynuację trendu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że jesteśmy w późnej fazie hossy i przy pierwszym silnym wstrząsie zewnętrznym ta teza runie jak domek z kart. -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że WIG20 jest blisko szczytu, więc rynek jest zdrowy i gotowy do dalszych wzrostów. To mylne założenie — bliskość rekordu przy wąskiej szerokości to klasyczny sygnał blow-off topu, a nie siły.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku kruszy się od środka: WIG20 i WIG wiszą na włosku przy rekordach, ale Nasdaq jest już -7,8% od szczytu, co oznacza, że globalny kapitał ucieka z technologii, a GPW tylko udaje siłę, zanim sama runie.
Najważniejsze argumenty
- Hieronim mówi o wzroście jak po grudzie, ale prawda jest taka, że ten rynek to domek z kart — WIG20 w 20 dni zyskał +7,1% i jest -1,3% od rekordu, ale Nasdaq już -7,8% od 52-tyg. szczytu. To dywergencja jak u Moulin Rouge — im wyżej, tym szybciej spadnie.
- Jak mawiał Jesse Livermore, Giełda nigdy nie jest oczywista. Dla Hieronima oczywiste jest, że rekord = siła, ale zapomina, że po rekordach przychodzi korekta, a przy becie 1,5 Allegro spadnie dwa razy szybciej niż WIG20.
- S&P 500 jest -2,7% od szczytu, a Nasdaq -7,8% — czy naprawdę wierzysz, że GPW sama pociągnie świat, gdy amerykańskie technologia się sypie? WIG20 może być o krok od szczytu, ale to krok w przepaść.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy WIG20 -1,3% od szczytu i +7,1% w 20 dni trend faktycznie jest silny i trudno go od razu odwrócić
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 25 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ALE od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
Pozytywne / Istotne:
-
2026-07-13 / 14 — Wstępne wyniki Q2 2026 (earnings). Kluczowy katalizator tygodnia: Allegro pokazało wstępne dane za II kwartał. Skonsolidowane GMV wzrosło o 14,4% r/r do 19,57 mld zł, przychody o 16,1% r/r do 3,34 mld zł, a skorygowana EBITDA o 11,5% r/r do 1,03 mld zł. Segment międzynarodowy (Czechy, Słowacja, Węgry) zanotował wzrost GMV o 82,4% r/r. Spółka sygnalizuje, że wskaźniki efektywności przewyższają oczekiwania na cały 2026 rok. Wpływ: pozytywny, istotny. Reakcja kursu: +7,5% w dniu publikacji.
-
2026-07-21 — Zawiadomienie o znacznym pakiecie akcji. Nationale-Nederlanden Otwarty Fundusz Emerytalny poinformował o zmianie stanu posiadania. Sam w sobie neutralny (zmiana portfela OFE), ale w kontekście trwającego skupu akcji własnych i odsprzedaży dużych pakietów przez fundusze PE (Permira, Mid Europa) - sygnalizuje rotację akcjonariatu. Wpływ: neutralny/drobny.
-
2026-07-20 — Transakcje w ramach buybacku (buyback). Kontynuacja programu skupu akcji własnych (wartość programu 1,6 mld zł). Sygnał konsekwentnej alokacji kapitału. Wpływ: pozytywny, drobny.
-
2026-07-22 — Dane GUS o sprzedaży detalicznej i e-commerce. Sprzedaż detaliczna w czerwcu +6,2% r/r (powyżej konsensusu 5,1%). Sprzedaż internetowa +12,3% r/r. Dane makro wspierające dla całego sektora e-commerce. Wpływ: pozytywny, kontekstowy.
Pozytywne / Drobne:
- 2026-07-15 — Wdrożenie Asystenta AI. >600 tys. użytkowników w fazie testów. Krok w automatyzację doświadczeń zakupowych. Wpływ: pozytywny, drobny.
- 2026-07-20 — Rozszerzenie współpracy z DHL eCommerce o dostawy do Allegro One Box. Usprawnienie logistyki. Wpływ: pozytywny, drobny.
- 2026-07-24 — Raport NBP o płatnościach bezgotówkowych w e-commerce. Wzrost r/r liczby i wartości transakcji. Wpływ: neutralny/kontekstowy.
Neutralne / Uwaga:
- 2026-07-19 — Spór Erli o nadużywanie pozycji dominującej (litigation). Erli kwestionuje "dobrowolność" programu Allegro Diamond. Rozwijająca się sprawa sądowa — na tym etapie brak przesądzenia, ale stanowi ryzyko regulacyjne w dłuższym terminie. Wpływ: negatywny, na razie niskiej materialności.
Pominięto (powtórzenia tych samych newsów, opinie inwestorów indywidualnych, generyczne recapy rynku).
Tematy dominujące
Newsflow w bieżącym tygodniu skoncentrowany wokół wyników Q2 2026 i związanych z nimi reakcji rynkowych. Drugim wątkiem jest akcjonariat (buyback, zmiana struktury OFE). W tle: spór prawny z Erli (niska materialność na razie) i regulacje AI (AI Act od 2 sierpnia). Ogólnie obraz spółki silnie fundamentalnie, z egzekucją strategii międzynarodowej.
Ryzyko informacyjne
- Spór z Erli wisi w powietrzu — potencjalne ryzyko antymonopolowe, ale na razie bez konkretnych działań UOKiK.
- AI Act od 2 sierpnia — nowe obowiązki oznaczeń treści AI. Koszty dostosowania niskie, ryzyko karne przy błędach.
- Brak istotnych negatywnych niespodzianek w komunikacji. Rynek zdyskontował już wstępne wyniki (wzrost o >40% YTD), ale sama publikacja była pozytywna.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ALE — co gra i co się kłóci:
Dominuje trend wzrostowy o rosnącej sile: cena na 44,74 zł jest 33% powyżej średniej z 90 sesji, indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 50 potwierdza trend, a wskaźnik Aroon Up na 96 wskazuje świeżość szczytu. Jednak za tym byczym obrazem narasta napięcie na poziomie momentum i ekstremów: wskaźnik siły względnej (RSI14) na 73,6 słabnie piątą sesję z rzędu, MACD (histogram) już opada, a kilka oscylatorów – Stochastyka, StochRSI (%D), Williams %R – znajduje się w strefie wykupienia. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest skrajne wyprzedanie w krótkim StochRSI (%K=0), którego dywergencja ze spadającym MACD i szerokie wstęgi Bollingera (squeeze zapowiadający wybicie) tworzą układ gotowy do gwałtownego ruchu – ale brak jednoznacznego kierunku.
Trend i momentum Długoterminowo: cena wyraźnie powyżej średnich z 50, 90 i 200 sesji – trend wzrostowy jest strukturalny. Krótkoterminowo: momentum gaśnie – historygram MACD opada, a RSI(14) spada z obszaru wykupienia, co w silnym trendzie może być korektą, ale sygnalizuje słabnący impet. Indeks ruchu kierunkowego (ADX=50) wskazuje bardzo silny trend, ale w połączeniu z oscylatorami na szczycie może zapowiadać wyczerpanie.
Oscylatory i ekstrema Mieszane sygnały: RSI(14) na 73,6 (wykupienie, ale opadające) kontra StochRSI %K na 0 (skrajne wyprzedanie). Stochastyka (%K=90) i Williams %R (-12,5) są w wykupieniu, podczas gdy CCI i StochRSI (%D) nie są jeszcze skrajne. W silnym trendzie te odczyty mogą „wisieć" – ale sprzeczność między wykupieniem a wyprzedaniem w różnych wymiarach tworzy zamieszanie, a nie klarowny sygnał.
Wolumen, przepływ i zmienność Wolumen potwierdza ruch: bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu i dodatni przepływ 10-sesyjny – akumulacja trwa. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie jest dostępny w danych, ale OBV i wskaźnik kierunkowy +DI (35,5) sugerują dominację kupujących. Zmienność jest ekstremalna: wstęgi Bollingera w najwyższym decylu (szerokość 27,8%) oraz średni rzeczywisty zakres (ATR) w górnym kwartylu – historycznie takie rozszerzenie często poprzedza korektę lub odwrócenie („climax").
Poziomy i scenariusze Cena 2% poniżej 52-tyg. szczytu (45,67 zł) i 75% powyżej dołka – kluczowy opór na 45,70 zł. Wsparcie: paraboliczny SAR 42,52 zł (−5%), SMA(20) 41,37 zł (−7,5%), SMA(50) 37,66 zł (−16%). Kontynuacja – aby trend się utrzymał, cena musi obronić 44 zł i przebić 45,70 zł z rosnącym wolumenem. Odwrócenie – domknięcie dywergencji między skrajnym StochRSI(%K) a opadającym MACD oraz wybicie poniżej 42,50 zł (SAR) obaliłoby byczy układ.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ALE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Allegro to dojrzały e-commerce z dominującą pozycją w Polsce, który po latach transformacji (wyjście z inwestycji w Mall Group, poprawa marż) generuje solidne wolne przepływy pieniężne i systematycznie spłaca zadłużenie. Głównym pytaniem pozostaje, ile z tej poprawy jest już w cenie po blisko 50-procentowym wzroście od początku roku.
Wycena
- P/E (TTM): 24,9x – wobec średniej 3-letniej ~45x i przedziału 18,5x (2021) – 73x (2023 strata). Obecnie poniżej historycznej średniej, blisko dolnej granicy zakresu.
- EV/EBITDA: 13,0x – wobec 3-letniej średniej ~18x (w 2022 było ponad 40x, w 2024 spadło poniżej 12x). Poziom zbliżony do minimów z 2021 r.
- P/B: 4,2x – kapitał własny rośnie, więc mimo wzrostu kursu wskaźnik utrzymuje się w środku 3-letniego zakresu (3,0x – 10,0x).
- P/FCF: 23,7x – FCF yield 4,2%, co przy braku dywidendy oznacza, że zarząd przeznacza gotówkę na buyback (1,55 mld zł skupu w 2025).
Wycena nie jest ekstremalna, ale blisko górnych granic ostatnich 2 lat – trend jest rosnący, a przestrzeń do dalszej kompresji wskaźników zawężona.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: 19,4% (TTM) – wyraźny wzrost z 7,1% (2023) i 1,8% (2022). Efekt wycofania się ze stratnych aktywów zagranicznych i skalowania usług subskrypcyjnych (Smart!).
- ROE: 17,7% – najwyżej od 3 lat, kapitał własny stabilny (10,1 mld zł), zysk netto 1,5 mld zł. W 2022 ROE było ujemne.
- Dług netto/EBITDA: 1,56x – bezpieczny poziom. Dług netto ok. 5,4 mld zł, FCF 1,7 mld zł. Spółka systematycznie zmniejsza dźwignię.
- FCF margin: 15,6% – wysoki jak na e-commerce, napędzany niskim capexem (ok. 8% przychodów) i rosnącą EBITDA.
Słabość: goodwill i wartości niematerialne to aż 12 mld zł (60% aktywów) – znaczna część to pozostałość po przejęciu Allegro.pl. Spółka jest wrażliwa na testy utraty wartości przy spowolnieniu konsumpcji.
Ryzyka fundamentalne
- Presja konkurencyjna i koszty logistyki – Amazon i Temu intensyfikują działania w Polsce. Każda obniżka ceny za przesyłkę lub darmowa dostawa eroduje marżę, którą Allegro odbudowało.
- Wrażliwość na spowolnienie konsumpcji – 74% Polaków deklaruje oszczędzanie (badanie GUS I kw. 2026). Przychody r/r rosną słabiej (6% w 2025 vs 8% w 2024), co może ograniczać dalszą poprawę marż.
- Ryzyko kursowe EUR/PLN – część zadłużenia nominowana w EUR (obligacje). Silny złoty obniża koszty obsługi, ale słaby zwiększa. Po wyborach w USA presja na PLN może być zmienna.
- Ryzyko regulacyjne dotyczące platform handlowych – cyfrowy podatek obrotowy (DAC7) i potencjalne opłaty od przesyłek (EU Green Deal) mogą zwiększyć koszty operacyjne spółki.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ALE:
Reżim rynku
Jesteśmy w późnej, dojrzałej fazie hossy z cechami przegrzania na GPW. WIG20 zyskał w 20 dni +7,1%, w 200 dni +33,7% i znajduje się zaledwie -1,3% od 52-tyg. szczytu. Szeroki WIG jest jeszcze bliżej rekordu (-1,1%). To sygnał, że popyt kontroluje rynek, a korekty są płytkie i szybko wykupywane.
Na świecie obraz jest mniej jednoznaczny. S&P 500 trze w okolice szczytów (-2,7%), ale Nasdaq jest już -7,8% od 52-tyg. maksimum, co wskazuje na rotację z technologii i słabość spółek wzrostowych. DAX umiarkowanie pozytywnie.
Prasa jest rozdarta. Najświeższe nagłówki (17-08 lipca) mówią o spadkach, ale też o sile GPW na tle zagranicy („GPW pokazała siłę"). Starsze narracje z czerwca-kwietnia wskazywały na strach geopolityczny. Kluczowe: liczby indeksów są dziś blisko szczytów, co przeczy pesymistycznej narracji prasy — rynek faktycznie jest silniejszy niż odczucia. Typowa późna faza, gdy wzrosty idą pod prąd złym newsom.
Spółka na tle reżimu
ALE to wysoka beta (~1,5) i cykliczny e-commerce. Obecny reżim hossy na GPW jest dla niej wyraźnie pozytywny — płynie z rynkiem. Wzrosty indeksów odzwierciedlają apetyt na ryzyko, a ALE jest blue chipem w WIG20, który ostatnio prowadzi (+7,1% w 20d). Spadek Nasdaq o -1,5% w 20d to ryzyko, ale ALE pozostaje bardziej powiązana z warszawskim benchmarkiem niż z amerykańskim Nasdaq.
Wrażliwości makro
Biznes Allegro jest wrażliwy na trzy czynniki: (1) EUR/PLN (4,317; 20d +0,7%) — osłabienie złotego zwiększa wartość transakcji cross-border i przychody z eksportu (GMV zagraniczne +67% r/r). (2) Stopy procentowe NBP — utrzymanie na 5,75% (RPP bez zmian) wspiera konsumpcję i koszt finansowania klientów Allegro Pay. Niższe stopy = niższe ryzyko kredytowe dla fintechu Allegro. (3) presja cenowa ze strony Temu/Shein/Amazon — bieżące CPI (2,5% r/r, poniżej konsensusu) sugeruje, że presja cenowa słabnie, co może zmniejszyć agresywną konkurencję cenową na rynku e-commerce.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
śr 29.07: FOMC — decyzja Fed o stopach. Rynek oczekuje pauzy, więc głównym ryzykiem jest ton komunikatu. Jeśli Fed zasygnalizuje obniżki, globalny apetyt na ryzyko wzrośnie pozytywnie dla ALE. pt 31.07: GUS CPI za lipiec (szac.) — odczyt poniżej 2,5% r/r może dodatkowo osłabić presję konkurencyjną, powyżej — może wrócić temat dłuższych wysokich stóp w Polsce, co jest negatywne dla konsumpcji.
Ryzyka makro
- Zmiana reżimu na korektę — spadek Nasdaq o -7,8% od szczytu to sygnał ostrzegawczy. Jeśli korekta w USA przyspieszy odbije się na GPW i ALE przez beta.
- Przebicie się Temu/Shein — słabnąca inflacja to miecz obosieczny: spadek presji cenowej konkurentów może być krótkotrwały, jeśli konsumenci dalej będą migrować do ultra-tanich platform.
- Dźwignia finansowa — zadłużenie ALE wymaga silnego FCF. Każda dekoniunktura obniżająca GMV i przychody może uderzyć w delewarowanie i wycenę.