Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 11 kwietnia 2026.
„JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać spadającego noża, jedziemy z trendem.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 12,4%. Trafione ✅
- 10 kwietnia bankier.pl Erste obniżyło rekomendację dla JSW do "trzymaj"
- 6 kwietnia wnp.pl Jest na tyle bogaty, że zbuduje sobie kopalnię węgla za granicą
- 1 kwietnia strefainwestorow.pl JSW obniża plan wydobycia węgla na 2026 r. do ok. 13,3 mln ton z ok. 13,5 mln ton
- 26 marca dziennikzachodni.pl Rosną ceny węgla. Tak wojna na Bliskim Wschodzie sprzyja gigantom górniczym ze Śląska
- 8 marca wnp.pl Kuriozalna sytuacja w górnictwie. Kopalnie zupełnie bezkarnie łamią unijne przepisy
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~5 089 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Sprzedaż aktywów za 1 mld zł to 33% kapitalizacji rynkowej w gotówce, rynek tego nie zdyskontował.
Sprzedaż aktywów za 1 mld to przesunięcie długu, a nie gotówka w kasie.
Trzy niezależne oscylatory jednocześnie w strefie skrajnego wyprzedania.
Aroon Down na poziomie 100 potwierdza świeży 25-sesyjny dołek i silny trend spadkowy.
Rynek zdyskontował stratę, a P/B 0,79 to okazja przy cyklicznym odbiciu marż.
Strata netto 7,24 mld PLN i ujemny EBITDA to strukturalny kryzys, nie przejściowy dołek.
WIG20 bije 52-tygodniowe szczyty z dynamiką +8,6%, co dla JSW z becia 3,62 oznacza potencjał wybicia dwa razy silniejszego niż indeks.
Dywergencja GPW vs świat i ryzyko blow-off top na WIG20.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Skrajne wyprzedanie może wywołać techniczne odbicie, ale bez potwierdzenia strukturalnego to tylko szum.
- Jeden telefon z rządu o nowym wsparciu dla górnictwa może rozniecić euforię i odwrócić trend.
- Przy cenie poniżej wartości księgowej i potencjalnym odwróceniu cyklu węglowego, to może być okazja, a nie pułapka.
Patrzę na ten tydzień i widzę, że JSW dostała solidnego łupnia – minus 12% przy rynku, który pnie się w górę. To nie jest zwykła korekta, to ucieczka z węgla. Dyrektor dziś gra momentum i mówi: jedziemy na spadek, trend jest świeży i silny. I wiecie co? Chłopak ma rację – jak coś leci na łeb, to nie ma co podstawiać rąk, bo połamie. Jego strategia tu pasuje: momentum na spadki, a nie contrarian, bo contrarian na tej spółce już raz dał dupy dwa tygodnie temu. Dziś idę za nim – nie ma podstaw do veta, track-record jest dobry, trzy trafienia na pięć, alpha na plusie. Jedziemy z trendem, bo jak pociąg jedzie w dół, to nie wyskakuj na tory.
Pamiętam, jak kiedyś biegałem maraton w górach – na 30. kilometrze złapałem ścianę, nogi jak z waty, a tu jeszcze podbieg. Koledzy mówili: zwolnij, odpocznij. Ale ja wiedziałem, że jak stanę, to już nie ruszę. To samo z JSW – spółka złapała zadyszkę po rajdzie i teraz leci w dół. Nie ma co liczyć na cudowny drugi oddech, bo fundamenty nie dają paliwa. Trzeba biec z tempem rynku, a tu tempo jest spadkowe. Kto staje, ten traci – ja nie staję.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 11 kwietnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -17,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 11 kwietnia dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 4 kwietnia 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -12,4% | ✅ dobra decyzja | „Po 30% rajdzie i braku świeżego paliwa, rynek łapie zadyszkę – sprzedaję, zanim tłum...” |
| 28 marca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Po 36% rajdzie i pierwszym mocnym spadku, bez świeżego paliwa, tłum realizuje zyski –...” |
| 21 marca 21d temu |
▲ WZROST | kurs -6,3% | ❌ zła decyzja | „JSW rośnie o 49% w miesiąc i nie pęka przy korekcie WIG20 – jak coś tak pędzi pod górę...” |
| 14 marca 28d temu |
▲ WZROST | kurs +8,3% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak...” |
| 7 marca 35d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Idziemy z trendem, bo NWZ o sprzedaży aktywów to konkret, który rynek dopiero zaczyna...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 11 kwietnia 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — JSW (11.04.2026)
1. Streszczenie wykonawcze
JSW wpadła w gwałtowną przecenę – -10,8% w 5 dni, -8,2% tylko wczoraj. Rynek żyje rządowym planem restrukturyzacji, który jest już w cenie od marca, a ostatni zjazd to realizacja zysków po +30% rajdzie YTD bez świeżego katalizatora. Waga argumentów przemawia za DÓŁ — trend spadkowy jest świeży, silny i nie ma jeszcze oznak wyczerpania, a kruchość fundamentów nie daje oparcia bykom.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull – Olek Optymista: Rządowy plan ratunkowy (sprzedaż JZR i PBSz za ~1 mld zł, oszczędności kosztowe 1,2 mld zł) to fundament pod odbicie — rynek w panice przegapił skalę wsparcia.
- Bear – Piotrek Pesymista: Sprzedaż aktywów do ARP to przesunięcie długu między kieszeniami, nie realna gotówka. Plan jest znany od marca i już zdyskontowany — nie ma tu nic świeżego.
- Moja ocena: Bear mocniejszy. Wszystkie elementy planu restrukturyzacyjnego są publiczne od minimum 2-3 tygodni. Kurs zdążył na nie zareagować (+9% w 20 dni do szczytu), a teraz realizuje zyski. Brak nowego newsa = brak paliwa do wzrostu w tym tygodniu.
Technika
- Bull – Waldek Wzrostowy: Skrajne wyprzedanie (StochRSI %K na zerze, Williams %R -95,6, cena poniżej dolnej wstęgi Bollingera) to sygnał do odbicia — tak głębokie wskazania historycznie poprzedzały korekty wzrostowe.
- Bear – Stefan Spadkowy: To pułapka na gapowiczów. Trend spadkowy jest świeży i potwierdzony: Aroon Down 100, cena -11% poniżej SMA10, MACD opada, RSI spada 5 sesji. Skrajne wyprzedanie w silnym trendzie to dowód siły spadków, nie słabości.
- Moja ocena: Bear zdecydowanie mocniejszy. Mamy świeży, gwałtowny ruch (-10,8% w 5 dni) z intaktną strukturą spadkową — bez wyższego dołka, bez odzyskanego wsparcia, bez dywergencji OBV (wskaźnik OBV ROC przeciął zero w dół). Sam klaster wyprzedania nie wystarcza do fade'owania tak silnego ruchu. To nie wyczerpanie — to momentum.
Fundamenty
- Bull – Bartek Byczy: P/B 0,79 to okazja — rynek już zdyskontował stratę 7,24 mld zł z 2024 roku. Wartość kopalni to nie tylko ostatni bilans, a cykl węglowy może się odwrócić.
- Bear – Maciek Misiowy: JSW to pułapka wartościowa. Kapitał własny skurczył się z 16,47 do 9,29 mld zł (z debaty, niezweryfikowane), ROE -35,5%, spółka pali gotówkę. Żaden fundament nie uzasadnia ceny 28,55 PLN.
- Moja ocena: Bear mocniejszy. Przy ujemnym ROE i braku zysków P/B 0,79 nie jest okazją — to odzwierciedlenie ryzyka dalszego niszczenia kapitału. Fundamenty nie dają poduszki bezpieczeństwa na ten tydzień.
Makro i Reżim
- Bull – Hieronim Hossowy: GPW w dynamicznej hossie (WIG20 +8,6% w 20d, 52-tygodniowe szczyty) napędzanej deeskalacją geopolityczną. JSW z betą 3,62 powinna ciągnąć portfel w górę.
- Bear – Bogdan Bessowy: To krucha euforia — WIG20 w blow-off top, JSW zachowuje się odwrotnie do rynku (-10,8% przy WIG20 +5,7% w 5 dni). Rozjazd sygnalizuje słabość specyficzną spółki.
- Moja ocena: Bear mocniejszy. Hossa GPW jest faktem, ale JSW notuje -10,8% w tygodniu, gdy WIG20 rośnie +5,7%. To potężna dywergencja — spółka ignoruje pozytywny sentyment rynkowy, co świadczy o wewnętrznej słabości. Wysoka beta działa w obie strony.
3. Strategia
Reżim rynku: GPW w dynamicznej hossie (WIG20 +8,6% w 20 dni, 52-tygodniowe szczyty), świat w korekcie (S&P 500 -2,3% od szczytu). JSW jednak porusza się PRZECIW rynkowi — -10,8% przy +5,7% WIG20 w 5 dni to sygnał, że czynniki specyficzne (realizacja zysków po rajdzie YTD, słabe fundamenty) dominują nad szerokim sentymentem.
Wybór: momentum. Trend spadkowy jest świeży, silny i intaktny: Aroon Down 100, cena -11% poniżej SMA10, ADX wysoki, MACD opada, OBV ROC przeciął zero w dół. Brak jakiegokolwiek złamania struktury — nie ma wyższego dołka, nie ma odzyskanego wsparcia, nie ma byczej dywergencji. Sam klaster wyprzedania (StochRSI 0, Williams %R -95,6) przy tak silnym ruchu to za mało na contrarian — to momentum gra dalej. Jadę z trendem: co spada, spada dalej.
4. Rekomendacja
Kierunek: DÓŁ (bear). Siła przekonania: medium (0,60). Horyzont: 1 tydzień — gram na kontynuację świeżego trendu spadkowego.
5. Uzasadnienie
-
Świeży, silny trend spadkowy bez oznak wyczerpania. JSW straciła -10,8% w 5 dni, w tym -8,2% wczoraj. To nie powolna korekta — to gwałtowna przecena z intaktną strukturą: Aroon Down 100 (świeży 25-sesyjny dołek), cena -11% poniżej SMA10, OBV ROC przeciął zero w dół. Żaden sygnał odwrotu: brak wyższego dołka, odzyskanego wsparcia, byczej dywergencji. Przy takim ruchu sam klaster wyprzedania nie wystarcza do fade'owania — to momentum, nie wyczerpanie.
-
Rozjazd z hossą GPW. WIG20 rośnie +5,7% w 5 dni i bije 52-tygodniowe szczyty — JSW leci -10,8%. To nie beta działa na niekorzyść, tylko wewnętrzna słabość spółki. Gdy rynek daje paliwo, a spółka i tak spada, to znaczy, że sprzedający dominują niezależnie od sentymentu.
-
Brak świeżego katalizatora. Plan restrukturyzacji rządowej (sprzedaż JZR/PBSz za ~1 mld zł, oszczędności 1,2 mld zł) jest publiczny od marca i już zdyskontowany. NWZA 31 marca nie przyniosło niespodzianek. Nie ma nic nowego, co mogłoby odwrócić uwagę od słabych fundamentów (ROE -35,5%, ujemne przepływy) i technicznej przeceny.
Świadome przemilczenia: (1) GPW może kontynuować hossę i w końcu pociągnąć JSW w górę — ale póki co spółka ignoruje rynek. (2) Skrajne wyprzedanie na StochRSI (0) i Williams %R (-95,6) może wywołać techniczne odbicie — ale bez potwierdzenia strukturalnego to tylko szum w silnym trendzie.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rządowy plan ratunkowy dla JSW to nie plaster na ranę, tylko solidny fundament pod odbicie – rynek w panice przegapił kluczowe punkty tej układanki, a my właśnie dostajemy szansę kupić tanio przed falą dobrych wieści!
Najważniejsze argumenty
-
Sprzedaż aktywów za miliard to dopiero początek: Jak mawiał klasyk, „kupuj, gdy na ulicach leje się krew” – a tu mamy sprzedaż Jastrzębskich Zakładów Remontowych i Przedsiębiorstwa Budowy Szybów za ok. 1 mld zł na rzecz ARP. To nie jest wyprzedaż garażowa, tylko strategiczna transakcja, która natychmiast poprawia płynność. Przy kapitalizacji JSW na poziomie ok. 3 mld zł, to 33% wartości rynkowej w gotówce! Panika na spadkach do 31,5 zł to czysta przesada, gdy za moment spółka będzie miała więcej kasy w portfelu.
-
Porozumienie kosztowe to 1,2 mld zł oszczędności, a rynek tego nie wycenił: Podpisane ze związkami porozumienie to 1,2 mld zł oszczędności w latach 2026-2027. Przy średnim rocznym koszcie operacyjnym JSW na poziomie ok. 8-9 mld zł, to redukcja o 7-8% rocznie. Węgiel koksowy co prawda staniał, ale przy takim cięciu kosztów nawet przy cenie 200 USD za tonę spółka zaczyna zarabiać na koksie – a to dopiero pierwszy kwartał, reszta roku może zaskoczyć! Jak po grudzie, ale w górę.
-
Obniżka wydobycia o 0,2 mln ton to drobnostka przy rządowym parasolu: Dwukrotna korekta wydobycia z 13,5 do 13,3 mln ton? Dla takiej spółki to jak pstryknięcie palcami – opóźnienie ściany N-9 w Pniówku to chwilowa zadyszka, a nie strukturalny problem. Minister aktywów państwowych zapowiedział systemowe wsparcie, więc pytanie do mojego przyszłego adwersarza: czy naprawdę wierzysz, że rząd zostawi JSW na lodzie, mając w perspektywie wybory i tysiące miejsc pracy na Śląsku? To czysta asymetria – ryzyko w dół jest limitowane, a potencjał w górę gigantyczny!
-
Ujemny C/Z i ROE -35,5% to właśnie moment na wejście: Gdy wskaźnik ceny do zysku jest ujemny, każdy pesymista widzi tylko stratę. Ja widzę fundament do odbicia – przy tak niskiej wycenie i zapowiedzianym wsparciu rządowym, jeden pozytywny news z sektora stalowego czy chińskiego popytu na koks i kurs strzela o 20-30%. Aluzja do boksu: JSW jest w narożniku, sędzia liczy, ale rząd już rzucił ręcznik? Nie, przeciwnie – właśnie podnosi go z desek do walki o przetrwanie i zysk!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy ujemnym C/Z i ROE -35,5% ten byczy scenariusz opiera się głównie na politycznym parasolu, a nie na fundamentalnej poprawie biznesu węglowego. -
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że rządowy plan ratunkowy to fundament pod odbicie. Sprawdzam – sprzedaż aktywów za 1 mld zł na rzecz Agencji Rozwoju Przemysłu to nie gotówka w kasie, tylko przesunięcie długu z lewej do prawej kieszeni. To taki sam fundament jak domek z kart przy pierwszym podmuchu wiatru.
Główna teza niedźwiedzia
Rządowy „plan ratunkowy" to gra na zwłokę, a rynek już wycenił te strukturalne ruchy – prawdziwe ryzyko leży w pogarszającej się marżowości i obniżonych prognozach wydobycia, które uderzą w wyniki za 2 kwartał.
Najważniejsze argumenty
- To jak wylewanie wiadra wody z dziurawej łodzi – związkowcy dostali gwarancje, a spółka dalej tonie.
- Obniżka prognoz wydobycia z 13,5 do 13,3 mln ton to nie detal, tylko symptom. Opóźnienie ściany N-9 w Pniówku oznacza, że spółka traci przychody przy jednoczesnym wzroście kosztów stałych. Jak mawiał klasyk polskiej szkoły pesymizmu, Tadeusz Różewicz: „kiedy spadać, to z wysokiego progu".
- Sprzedaż aktywów to jednorazowy zastrzyk, a rynek patrzy na powtarzalne wyniki. Kurs odbił na pojedynczej sesji, ale to klasyczna pułapka – złapać byka za rogi i wpaść jak śliwka w kompot, gdy prawdziwe dane za 2 kwartał pokażą skalę problemu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy wsparciu państwa spółka nie zbankrutuje, ale to nie znaczy, że akcje zarobią – mogą wisieć w martwym punkcie przez lata
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
JSW to typowa pułapka na gapowiczów — skrajne wyprzedanie nie jest zaproszeniem do kupna, tylko dowodem, że trend spadkowy ma jeszcze długie nogi. Kto dziś kupuje, ten łapie spadający nóż gołą ręką, a jutro obudzi się z portfelem lżejszym o kolejne 10%.
Najważniejsze argumenty
-
Potwierdzony trend spadkowy jest faktem, nie opinią: Wskaźnik Aroon Down na poziomie 100 mówi jasno — to nie chwilowe zachwianie, tylko 25-sesyjny, świeży dołek. Jak mawiał legendarny trader Jesse Livermore: Rynki nigdy nie są przewartościowane ani przecenione — po prostu idą tam, gdzie muszą. A ta musi zejść przynajmniej do okolic 30,5 PLN, czyli psychologicznego wsparcia z przebicia.
-
Momentum opada szybciej niż winda w szybie: MACD robi się coraz bardziej ujemny, a RSI(14) spada już piąty dzień z rzędu. Nawet jeśli StochRSI leży na podłodze na zerze, to w silnym trendzie spadkowym taki sygnał wyprzedania to jak termos w czasie pożaru — praktycznie bezużyteczny. Cena jest 11% poniżej SMA10, co oznacza, że każdy odbicie będzie natychmiast sprzedawane.
-
Kapitał zbiera się, ale nie po to, by ciągnąć w górę: OBV w górnym kwartylu przy spadającej cenie to klasyczny sygnał dystrybucji, a nie akumulacji. Ktoś ładuje walory, żeby je sprzedać wyżej przy pierwszym odbiciu — a potem zostawi drobnych inwestorów z walizkami węgla po 28 PLN.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy OBV w górnym kwartylu i cenie poniżej dolnej wstęgi Bollingera widzę, że ktoś naprawdę duży zbiera pod tą ceną, co może oznaczać, że dno jest bliżej, niż zakładam. -
-
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że skrajne wyprzedanie to zaproszenie na nóż, a nie sygnał do odbicia. Mylisz się, kolego – patrzysz w lusterko wsteczne i widzisz tylko to, co już było. Gdy wskaźnik siły względnej RSI(14) spada przez pięć sesji, a cena ląduje poniżej dolnej wstęgi Bollingera, to nie jest „dowód na długie nogi spadków", tylko klasyczny układ do silnego odbicia. Twój Aroon Down na 100? Owszem, potwierdza dołek, ale właśnie dlatego, że jesteśmy na dnie, a nie w połowie drogi w dół.
Główna teza bycza
JSW jest ekstremalnie wyprzedane, a wysoki wolumen przy spadkach (OBV w górnym kwartylu) to akumulacja, nie dystrybucja – czeka nas gwałtowne odbicie w kierunku 30,5 PLN w ciągu kilku sesji.
Najważniejsze argumenty
- Trzy oscylatory krzyczą „kupuj": StochRSI %K na zerze, Williams %R na -95,6 i CCI na -191,5 to nie przypadek, Stefan – to taki sygnał, jaki widuje się raz na kwartał. Gdy trzy niezależne wskaźniki są jednocześnie w strefie skrajnego wyprzedania, prawdopodobieństwo odbicia wzrasta lawinowo, a nie maleje. Jak mawiał Jesse Livermore, gdy rynek jest najsłabszy, byki zarabiają najwięcej.
- Cena poniżej dolnej wstęgi Bollingera to zaproszenie do gry: Cena na 28,55 PLN znajduje się 11% poniżej średniej kroczącej SMA10, ale też poniżej dolnego pasma Bollingera – to jak sprężyna naciągnięta do granic wytrzymałości. Każdy, kto sprzedaje na takim poziomie, daje akcje za bezcen, a ja chętnie je biorę. Scenariusz: odbicie do 30,5 PLN to zysk 7% w ciągu 3–5 sesji.
- OBV w górnym kwartylu to akumulacja, nie panika: Wysoki bilans wolumenu przy spadkach oznacza, że mądrzy gracze zbierają papiery od tych, którzy uciekają w panice. Stefan Spadkowy widzi tu pułapkę na gapowiczów, ale ja widzę coś odwrotnego – pułapkę na niedźwiedzie, które myślą, że spadki potrwają wiecznie. Wskaźniki dywergencji byczej są tuż za rogiem.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend spadkowy jest świeży i silny, a jedno odbicie nie zmienia go w trend wzrostowy – ryzykuję kupowanie na razie tylko na korektę, a nie na trwały zwrot.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
JSW to pułapka wartościowa — spółka pali gotówkę, traci kapitał i nie ma żadnego fundamentu, który uzasadniałby obecną cenę 28,55 PLN.
Najważniejsze argumenty
- Strata netto 7,24 mld PLN w 2024 roku — to jakby spółka cofnęła się do epoki kamienia łupanego. Kapitał własny skurczył się z 16,47 mld do 9,29 mld PLN w ciągu roku. P/B 0,79 to nie okazja, to ostrzeżenie, że aktywa mogą być przeszacowane.
- Ujemny EBITDA i ujemny FCF — spółka nie zarabia na swojej działalności, a do tego finansuje inwestycje z długu. Marża operacyjna na poziomie -72,4% to nie jest przejściowa zadyszka, to strukturalna choroba. Jak mawiał Warren Buffett: „Kiedy zarząd mówi o restrukturyzacji, ja myślę o utracie pieniędzy akcjonariuszy."
- Wycena nie ma sensu przy ujemnych zyskach — P/E i EV/EBITDA są bez znaczenia, bo spółka jest nierentowna. P/FCF wynosi -4186 mln PLN, co oznacza, że inwestorzy płacą 28,55 PLN za akcję, a spółka pali gotówkę jak w piecu hutniczym. Pytanie retoryczne do ewentualnego byka: Kiedy ostatnio widziałeś, żeby zdrowe przedsiębiorstwo traciło 7,24 mld PLN w rok i było okazją?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy cenie poniżej wartości księgowej i potencjalnym odwróceniu cyklu węglowego ten papier ma opcję na odbicie, ale fundamenty dziś tego nie potwierdzają -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/B 0,79 to ostrzeżenie przed przeszacowaniem aktywów. To jak patrzeć na termometr i twierdzić, że skoro pokazuje minus dziesięć, to lato nie nadejdzie. Spółka w 2024 roku przepaliła kapitał, ale rynek już to zdyskontował ceną 28,55 PLN. Pytanie retoryczne: czy Maciek Misiowy sądzi, że wartość kopalni to tylko ostatni bilans, a nie zdolność do zarabiania w cyklu?
Główna teza bycza
JSW to nie pułapka wartościowa, lecz cykliczna okazja kupna aktywów poniżej wartości odtworzeniowej, gdy rynek wycenia spółkę tak, jakby węgiel miał już nigdy nie zdrożeć.
Najważniejsze argumenty
- P/B 0,79 to nie ostrzeżenie, lecz zaproszenie – kapitał własny spadł, ale przy cyklicznym odbiciu marż (z -72,4% w 2024 do choćby -20% w 2025) wartość księgowa stabilizuje się, a mnożnik staje się ekstremalnie niski. Maciek Misiowy zapomina, że w 2023 roku EBITDA była dodatnia (+18,4% r/r) – to dowód, że spółka potrafi zarabiać, gdy ceny węgla odbiją.
- Strata netto 7,24 mld PLN to przeszłość, a nie przyszłość – tak jak pan Piotr by powiedział: "Kupuj, gdy na ulicach leje się krew, nawet jeśli twoja własna". Rynek już wbił tę stratę w cenę – teraz chodzi o to, czy JSW przetrwa do odbicia. Z 9,29 mld kapitału i brakiem długu netto (dane z briefingu: brak długu, gotówka operacyjna) ma poduszkę na gorszy rok.
- Maciek Misiowy wyciąga ujemny FCF jako wyrok, a to cykl – nakłady inwestycyjne w 2024 były wysokie, bo spółka przygotowuje wydobycie na kolejne lata. Gdy węgiel wróci do 200 USD/t (scenariusz: powiedzmy odbicie w 2H 2026), FCF skoczy do kilku miliardów – to jak sądzić, że sklep jest do zamknięcia, bo właśnie zrobił duży remont.
"Przy P/B 0,79 kupujesz kopalnię z 40% dyskontem do kosztu odtworzenia – tylko trzeba przeczekać cykl."
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że bez odbicia cen węgla ta teza legnie w gruzach, a JSW może przepalić resztę kapitału w 2025.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Reżim GPW to przyspieszona hossa napędzana deeskalacją geopolityczną – JSW jako spółka o wysokiej becie jest idealnym koniem pociągowym, który pociągnie portfel w górę, gdy sentyment się utrwali.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 bije 52-tygodniowe szczyty (+8,6% w 20 dni), a JSW z becia 3,62 ma potencjał, by wybić dwa razy mocniej, gdy rynek potwierdzi trend – to jak zapaść w kompot, z którego nie ma wyjścia dla krótkich pozycji.
- Parafraza myśli przeciwnika: korekta na S&P 500 i Nasdaq straszy, ale GPW gra własną partię – jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by kupować, ani zbyt niski, by sprzedawać”. Tu trend lokalny odrywa się od globalnego.
- Różnica w reżimie jest rażąca: WIG20 na szczycie, S&P 500 -2,3% od maksimum – GPW płynie z falą nadziei na pokój w Cieśninie Hormuz, a JSW, jako spółka surowcowa, złapie byka za rogi przy pierwszym potwierdzeniu 15.04.
- Hiperbola: Mówienie, że JSW jest ryzykowna przy becie 3,62, to jak narzekanie na prędkość w Ferrari – trend jest naszym przyjacielem, a dane z briefingu (08.04) pokazują, że euforia dopiero się zaczyna.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy becie 3,62 jeden negatywny news geopolityczny może zmiatać cały zysk tygodnia w jeden dzień, a to ryzyko wisi w powietrzu. -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że JSW z betą 3,62 pociągnie portfel w górę w ramach hossy GPW. To jak patrzeć na wsteczne lusterko i myśleć, że droga przed nami jest prosta.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim GPW to krucha euforia na kredyt geopolitycznej nadziei – WIG20 jest w blow-off top, a JSW przy becie 3,62 nie pociągnie portfela w górę, tylko urwie mu nogi przy pierwszym cofnięciu.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja między GPW a światem mówi wszystko – WIG20 bije szczyty (+8,6% w 20d), podczas gdy S&P 500 jest -2,3% od szczytu, a Nasdaq -4,4%. Hieronimie, to nie siła, to oderwanie od fundamentów. Historia uczy, że gdy GPW łamie reżim świata, kończy się to gwałtownym powrotem do średniej – jak po grudzie, ale w dół. Rynek opiera się na nadziei na deeskalację Cieśniny Hormuz (08.04), a nie na faktach.
- JSW ma betę 3,62, ale w złą stronę – w ostatnich 5 dniach spadła -10,8% przy mWIG40 +6,7%. Hieronimie, to nie koń pociągowy, to koń trojański dla byków. Gdy rynek się zawaha (a kluczowa data 15.04 to tylko 4 dni stąd), JSW poleci dwa razy szybciej niż w górę – to jak ślepa uliczka dla optymistów. WIG20 jest na 52-tygodniowym szczycie, a szerokość rynku się kurczy – to zapowiedź korekty.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy skali nadziei na deeskalację geopolityczną JSW może jeszcze wystrzelić w górę, zanim runie – gram timing, a nie kierunek absolutny.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 11 kwietnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o JSW od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Wsparcie rządowe i plan restrukturyzacji (wydarzenia z marca) – Minister aktywów państwowych zapowiedział systemowe wsparcie dla JSW. Kluczowym elementem jest sprzedaż Jastrzębskich Zakładów Remontowych i Przedsiębiorstwa Budowy Szybów za ok. 1 mld zł na rzecz Agencji Rozwoju Przemysłu. Równolegle podpisano porozumienie kosztowe ze związkami zawodowymi, które ma przynieść 1,2 mld zł oszczędności w latach 2026-2027. Są to kroki strukturalne, które zwiększają szanse na przetrwanie spółki, ale nie rozwiązują problemu popytowego. (/political, wpływ: umiarkowanie pozytywny, istotny)
-
Obniżenie prognoz wydobycia i marżowości (wydarzenia przełomu marca/kwietnia) – JSW dwukrotnie korygowała w dół plany na 2026 r.: wydobycie obniżono z 13,5 mln ton do ok. 13,3 mln ton z powodu opóźnienia ściany N-9 w Pniówku. Równocześnie spółka tnie prognozy produkcyjne przy wskaźnikach finansowych wskazujących na głęboką stratę (ROE -35,5%, ujemny C/Z). Rynek częściowo zdyskontował te informacje, o czym świadczy odbicie kursu w pojedynczej sesji. (wpływ: negatywny, istotny)
-
Rekomendacja Erste (11 kwietnia) – Analityk obniżył rekomendację z „kupuj” na „trzymaj” z ceną docelową 31,5 zł, czyli praktycznie na poziomie bieżącego kursu. To sygnał, że w horyzoncie 12-miesięcznym upside jest ograniczony, ale nie sugeruje dalszej głębokiej przeceny. (wpływ: lekko negatywny, drugorzędny)
-
Presja regulacyjna – ETS i metan – System ETS (koszt >70 EUR/t CO2) oraz unijne rozporządzenie metanowe (zakaz emisji z odmetanowania) generują koszty, których JSW nie może przerzucić na klientów. Polska wciąż nie wdrożyła kar za łamanie przepisów metanowych, co daje chwilowe oddech, ale ryzyko narasta. (wpływ: negatywny, średnioterminowo istotny)
-
Kontekst cenowy – wzrost węgla koksującego (marzec) – Ceny węgla koksującego w Australii utrzymują się na poziomie 220-230 USD/t, a węgla energetycznego w Europie ok. 130 USD/t. Głównym katalizatorem były napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie. To pozytywny impuls dla JSW, ale rynek może mieć go już w cenach, biorąc pod uwagę 35-proc. wzrost kursu od początku roku. (wpływ: tymczasowo pozytywny, dobrze znany)
-
Gwałtowna przecena 8 kwietnia – JSW straciła 12% w jeden dzień przy spadku Bogdanki o 17,2%. Spadek był skorelowany z szeroką rotacją sektorową na GPW, nie z idiosynkratycznym newsem. Publikacja raportu rocznego za 2025 r. planowana jest na 28 kwietnia – może to być katalizator dla dalszej zmienności. (wpływ: negatywny dla wyceny, ale bez nowej negatywnej informacji fundamentalnej)
Tematy dominujące
Newsflow koncentruje się wokół trzech wątków: restrukturyzacja finansowa i operacyjna (sprzedaż aktywów, porozumienie kosztowe, cięcia prognoz), presja regulacyjna (ETS, metan) oraz koniunktura cenowa (wzrost cen węgla koksującego). Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy kluczowe będzie to, czy wzrost cen surowca zrekompensuje niższe wolumeny i rosnące koszty regulacyjne. Zarząd gra na czas, zabezpieczając płynność, ale fundamentalna poprawa wymaga odbicia w hutnictwie europejskim.
Ryzyko informacyjne
Główna asymetria leży w dacie publikacji raportu rocznego (28 kwietnia). Dotychczasowe dane (3 kwartały 2025: strata 2,9 mld zł) sugerują, że wynik roczny będzie bardzo słaby. Rynek może już to dyskontować, ale konkrety co do rezerw i dalszych cięć prognoz mogą wywołać gwałtowną reakcję. Brakuje sygnałów o nadchodzącej negatywnej niespodziance – spółka systematycznie ujawniała gorsze dane.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt JSW — co gra i co się z czym kłóci:
Dominującym sygnałem jest silny, krótkoterminowy trend spadkowy: cena przebiła się poniżej średniej kroczącej z 10 sesji (SMA10) o ponad 11%, a wskaźnik Aroon Down osiągnął 100, potwierdzając świeży 25-sesyjny dołek. Momentum gwałtownie słabnie — histogram wskaźnika zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) opada, a wskaźnik siły względnej (RSI14) spada już od pięciu sesji. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest jednak skrajne wyprzedanie na wielu oscylatorach (StochRSI %K na zerze, Williams %R na -95.6, CCI na -191.5, cena poniżej dolnej wstęgi Bollingera) oraz utrzymujący się wysoki bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu, co sugeruje akumulację w trakcie spadków. Napięcie obrazu polega na tym, że kapitał zbiera się pod ekstremalnie wyprzedaną ceną, ale ta wciąż znajduje się w silnym krótkim trendzie spadkowym i dopiero przebicie któregoś z kluczowych oporów (np. SMA10) mogłoby zmienić układ sił.
Trend i momentum
Trend długoterminowy pozostaje neutralny: cena (28.55 PLN) znajduje się poniżej średniej kroczącej z 50 sesji (32.33 PLN) i z 200 sesji (ok. 30.5 PLN, estymacja), co wskazuje na krótkoterminową słabość w średnioterminowym trendzie bocznym. Krótkoterminowo trend jest wyraźnie spadkowy — cena ponad 11% poniżej SMA10 i 9.5% poniżej EMA9. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 16.7, co oznacza słabnący trend i może poprzedzać odwrócenie lub konsolidację. Aroon Down na 100 (brak świeżego 25-sesyjnego szczytu od 25 sesji) kontra Aroon Up na 0 jednoznacznie sygnalizuje dominację niedźwiedzi w krótkim terminie. Paraboliczny SAR (35.2 PLN) znajduje się daleko powyżej ceny, potwierdzając presję spadkową.
Oscylatory i ekstrema
Mamy rzadką konstelację: aż trzy niezależne oscylatory znajdują się w strefie skrajnego wyprzedania — Williams %R (-95.6), StochRSI %K (0) oraz CCI (-191.5). Wskaźnik siły względnej (RSI14) na 41.9 dopiero wchodzi w strefę słabości. To klasyczny setup na korektę techniczną lub odbicie, ale w silnym trendzie spadkowym tak skrajne odczyty mogą się utrzymać lub pogłębić, zanim nastąpi zawrócenie. Stochastyka (%K=11) i StochRSI (%D=1.5) również są w strefie wyprzedania, co zwiększa wagę kontr-sygnału.
Wolumen, przepływ i zmienność
To najciekawsza warstwa. Bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu i odnotował wyraźną akumulację w ostatnich tygodniach — jest to silna dywergencja bycza względem spadającej ceny. Jednak tempo OBV (OBV ROC 10) właśnie przecięło zero w dół, co może sygnalizować, że napływ kapitału zaczyna wysychać. Indeks przepływu pieniądza (MFI) — niepodany w danych, ale wnioskując z rozjechania OBV i ceny — prawdopodobnie pozostaje wysoki. Zmienność rośnie (średni rzeczywisty zakres ATR na 2.13), co w połączeniu z kurczącą się szerokością wstęg Bollingera (squeeze) i ekstremalną zmiennością zrealizowaną 60-dniową (w górnym decylu) zapowiada silne, kierunkowe wybicie w najbliższych dniach.
Poziomy i scenariusze
Cena znajduje się 20.9% poniżej 52-tygodniowego szczytu (36.1 PLN) i 40.8% powyżej 52-tygodniowego dołka (20.27 PLN). Najbliższe opory: SMA10 (32.18 PLN, +12.7%), następnie SMA20 (32.33 PLN, +13.2%) i rejon 30.5-31 PLN (średnia 200-sesyjna, estymacja +7-8.5%). Wsparcia: psychologiczne 28 PLN, następnie lokalny dołek z marca 2026 (brak danych, ale prawdopodobnie ok. 26 PLN) i ostatecznie 52-tygodniowy dołek 20.27 PLN.
- Kontynuacja spadków — aby trend się utrzymał, cena musi pozostać poniżej 30.5-31 PLN i przełamać wsparcie 28 PLN z rosnącym wolumenem. Kluczowe: jeżeli OBV zacznie spadać, dywergencja przepadnie.
- Odwrócenie / odbicie — pierwszym sygnałem do zmiany układu byłoby przebicie oporu w rejonie 30.5-31 PLN (SMA200). Silniejszy sygnał: domknięcie luki do SMA10 (32.18 PLN) z potwierdzeniem przez OBV rosnącym. Wyjście ze squeeze’u Bollingera w górę byłoby najsilniejszym wyzwalaczem.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o JSW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
JSW jest w głębokim kryzysie strukturalnym — po roku przebicia cen węgla w 2022 spółka w 2024 wróciła do straty netto, ujemnego EBITDA i ujemnego FCF, co stawia pod znakiem zapytania zdolność do finansowania niezbędnych nakładów inwestycyjnych bez dalszej presji na bilans.
Wycena
Przy obecnej cenie 28.55 PLN, P/B wynosi 0.79. To poniżej wartości księgowej, ale kapitał własny skurczył się z 16.47 mld PLN na koniec 2023 do 9.29 mld PLN na koniec 2024 — strata netto wyniosła 7.24 mld PLN. Własny zakres historyczny P/B (2020-2025) to ok. 0.4-1.8 — obecnie jesteśmy w dolnej połowie tego przedziału. P/E i EV/EBITDA nie mają sensu przy ujemnych zyskach i EBITDA — spółka jest nierentowna. Ujemny P/FCF (-4186 mln PLN) pogłębia obraz: na obecnym poziomie cena 28.55 nie jest oparta o zarabianie gotówki, tylko o wartość aktywów netto.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna (EBIT/sprzedaż): w 2024 wyniosła -72.4% (EBIT -8,2 mld PLN przy przychodach 11.3 mld PLN). To dramatyczne pogorszenie z 2023 roku, gdy marża wynosiła +18.4%.
- ROE: ujemne — strata netto 7.24 mld PLN vs średni kapitał własny ok. 12.8 mld PLN daje ROE rzędu -56%. Kapitał własny topnieje w szybkim tempie.
- Dług/EBITDA: zadłużenie odsetkowe netto (kredyty+leasing wobec gotówki) niskie (kredyty i pożyczki tylko 362.7 mln PLN vs gotówka 885 mln PLN), ale dług operacyjny w formie zobowiązań krótkoterminowych wynosi 8.95 mld PLN, co wobec ujemnej EBITDA jest niebezpiecznym sygnałem płynnościowym.
- FCF margin: ujemny -37% (przychody 11.3 mld PLN, FCF -4.19 mld PLN) — spółka konsumuje gotówkę, nie generuje jej. Capex prawie 3.87 mld PLN przewyższa przepływy operacyjne (-89.5 mln PLN) o rząd wielkości.
- Dynamika przychodów: spadek z 20.2 mld PLN w 2022 (szczyt cen węgla) do 11.3 mld PLN w 2024 — o 44% w ciągu dwóch lat. To klasyczna procykliczność producenta surowca.
Ryzyka fundamentalne
- Kontynuacja straty i erozja kapitałów własnych — strata netto 7.24 mld PLN w 2024 przy kapitale 9.29 mld PLN oznacza, że kolejny rok na podobnym poziomie pochłonie niemal cały kapitał akcjonariuszy jednostki dominującej.
- Presja płynnościowa — zobowiązania krótkoterminowe 8.95 mld PLN vs aktywa obrotowe 4.01 mld PLN. Deficyt płynności bieżącej wynosi prawie 5 mld PLN; bez strukturalnej zmiany cen węgla spółka może mieć problem z refinansowaniem.
- Capex jako "must-have" niezależny od wyników — nakłady inwestycyjne 3.87 mld PLN (głównie utrzymanie kopalń) są wyższe niż przepływy operacyjne. Każde obniżenie capexu grozi utratą zdolności wydobywczej, ale jego utrzymanie w obecnych warunkach rynkowych pogłębia ujemy FCF.
- Ekstremalna wrażliwość na cenę węgla koksującego — spółka nie ma dywersyfikacji produktowej. Spadek cen z poziomów 2022-2023 (szczyt wojenny) przełożył się na 44% spadek przychodów; jakikolwiek dodatkowy spadek cen może wywołać konieczność kolejnych odpisów aktualizujących.
- Ryzyko polityczne i regulacyjne — JSW jest kontrolowana przez Skarb Państwa (ok. 55% głosów na WZ); polityka klimatyczna UE (ETS, odejście od węgla) oraz ewentualne decyzje o dotacjach lub przymusowych fuzjach (np. z PGG) są poza kontrolą zarządu i mogą zmienić profil ryzyka.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem JSW:
Reżim rynku
Rynek wszedł w fazę dynamicznej hossy na GPW, podczas gdy światowe indeksy pozostają w korekcie po wcześniejszych spadkach. WIG20 (+8,6% w 20d) i WIG (+7,7% w 20d) są na 52-tygodniowych szczytach, mWIG40 jest zaledwie 1,2% poniżej. Na świecie S&P 500 (-2,3% od szczytu) i Nasdaq (-4,4%) nadal korygują, DAX oddał już 6,4% od maksimum.
Przebicie reżimu jest rażące. Źródłem różnicy jest geopolityka: GPW i Europa wystrzeliły na fali szans na zakończenie konfliktu w Cieśninie Hormuz (“PULS GPW: Koniec wojny? WIG20 najwyżej od 2008 roku”, 08.04). USA pozostają pod presją odwrotu od ryzyka. Mimo to ostrożność nie znika – najnowsza prasa (11.04) mówi o “zaskakująco dużych zyskach” i podziałach wśród ekspertów. Reżim na GPW to przyspieszona hossa napędzana nadzieją na deeskalację, ale z rosnącą zmiennością w oczekiwaniu na potwierdzenie.
Spółka na tle reżimu
JSW jest spółką procykliczną o wysokiej becie (5d -10,8% przy mWIG40 +6,7% w tym samym okresie). Tydzień euforii na GPW oznaczał dla JSW silną przecenę – rynek zdyskontował już spadek cen węgla? Bo JSW płynie dziś przeciwko lokalnemu reżimowi, co wymaga wyjaśnienia.
Wrażliwości makro
Kluczowym driverem jest cena węgla koksującego – a ta, nieobecna w danych, musiała spaść. Węgiel podąża za stalą, a globalny niepokój (USA korekta, spowolnienie w Chinach) tłumi jej popyt. USD/PLN w tydzień umocnił się o 2,5% (do 3,62) – ceny węgla są w USD, więc słabszy dolar obniża przychody w PLN. “Czy z Europy znikną fabryki AGD?” (09.04) pokazuje presję kosztową (ETS, cła), która zamyka stal – to ryzyko dla JSW. Pozytywnym sygnałem jest plan wznowienia produkcji ArcelorMittal w Dąbrowie Górniczej (08.04) – sygnał, że spadek popytu nie jest przesądzony.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
Środa 15.04: finalne CPI za marzec (szacowane). Rynek oczekuje potwierdzenia wstępnego odczytu 3,0% i nie zmieni to stóp RPP (decyzja już była). Data zero dla GPW – rynek może mieć lekki dryf w oczekiwaniu na dane, ale bez gwałtownych ruchów.
Ryzyka makro
- Ryzyko zmiany reżimu na GPW: euforia wokół Hormuz może wyparować (brak zawieszenia broni = szybki powrót do korekty). Wtedy JSW (wysoka beta) może spaść jeszcze mocniej.
- Dalsze osłabienie USD/PLN: Jeśli dolar spadnie poniżej 3,60, przychody JSW będą pod presją, nawet jeśli ceny węgla w USD się ustabilizują.
- Strukturalny spadek produkcji stali w EU: transformacja energetyczna (“Jak długo będziemy używać węgla?” 31.03) zamyka hutnictwo, a JSW nie ma dywersyfikacji.