Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 23 maja 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Po rajdzie 8,7% w tydzień i przy StochRSI na 100, rynek już zjadł wyniki – teraz czas na korektę, a ja nie kupuję euforii, gdy oscylatory krzyczą „przegrzanie”.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 8,7%. Pudło ❌
- 19 maja biznesalert.pl Polska potrzebuje silniejszego nadzoru nad e-commerce
- 13 marca bankier.pl Bracia syjamscy polskiego e-commerce coraz bliżej rozdzielenia? Allegro i InPost walczą o ostatnią milę
- 12 marca inwestycje.pl Jon Eastick zamierza ustąpić za stanowiska CFO Allegro po zapewnieniu sukcesji – Inwestycje.pl
- 11 marca bankier.pl Allegro skupi akcje. Rada Dyrektorów rekomenduje skup w kwocie do 1,6 mld zł
- 10 marca rp.pl Chińskie platformy podgryzają polskich sprzedawców, ale są na nich sposoby.
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 801 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Znakomite wyniki Q1 2026 z EBITDA o 7% powyżej konsensusu to świeży katalizator, który rynek jeszcze w pełni nie wycenił.
Wyniki za I kwartał to już zdyskontowany fakt, a rynek czeka na regulacje.
ADX 24 i Aroon Up 100 potwierdzają świeży siłę trendu, nie przegrzanie.
Ekstremalne wykupienie StochRSI i RSI(2) na poziomie 99,6 to sygnał korekty, nie kontynuacji trendu.
Poprawa rentowności i gotówki jest już w cenie, a dalszy wzrost jest niepewny.
Wycena P/E 20,8x uwzględnia już całą poprawę rentowności z 2025 roku.
Indeksy blisko szczytów z rosnącym napływem kapitału potwierdzają zdrowy trend hossy.
Wąska szerokość rynku i słabość DAX-a to sygnał kruszenia się reżimu hossy.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Silny trend wzrostowy z ADX 24 i Aroon Up 100 może kontynuować jazdę mimo wykupienia – gra przeciw niemu to ryzyko strat.
- Szeroka hossa na GPW i globalnie może windować Allegro jako high-beta, nawet bez świeżych katalizatorów.
- Fundamenty są solidne (EBITDA 931,8 mln zł, EV/EBITDA 8,4x), co może ograniczyć głębokość ewentualnej korekty.
Dziś widzę, że po tym rajdzie 8,7 procent w tydzień kurs Allegro wygląda jak koń po pięciu okrążeniach – spocony i z pyskiem w pianie. Mój dyrektor znów stawia na górę, tym razem momentum – mówi, że trend jest silny, ADX rośnie, Aroon na setkę, jedziemy z rynkiem. Tylko że ja patrzę na jego track-record na tej spółce: jedenaście decyzji, jedno trafienie, alpha minus 44,75 punktu. Chłopak jest pracowity, ale na Allegro gubi się jak dziecko we mgle – seria trzech bearów właśnie dała stratę przy rosnącym rynku, a teraz każe mi gonić rajd po tym, jak kurs wystrzelił. Nie, dziękuję – wetuję i gram na dół, bo jak coś rośnie za szybko, to zwykle musi odsapnąć.
Pamiętam, jak kiedyś mój sąsiad, zegarmistrz, naprawiał stary budzik – nakręcił sprężynę na maksa, a ta pękła, bo nie wytrzymała napięcia. Z Allegro jest teraz podobnie: oscylatory nakręcone na sto, cena oderwana od średniej, a rynek już przetrawił wyniki. Nawet najlepszy mechanizm potrzebuje luzu, żeby nie zgrzytać – dlatego stawiam, że w tym tygodniu sprężyna puści i kurs zjedzie w dół.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 23 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +8,7%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 23 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po rajdzie 8,7% w tydzień i przy StochRSI na 100, rynek już zjadł wyniki – teraz czas...” |
| 16 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +8,7% | ❌ zła decyzja | „Wyniki Q1 pobiły prognozy, ale kurs od tygodnia stoi – rynek mówi „sprawdzam”, a ja...” |
| 9 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,6% | ❌ zła decyzja | „Kurs od tygodnia drepcze przy 30 zł, a bez świeżego impulsu ten stary rajd się wykolei...” |
| 2 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Raport kwartalny za dwa dni, a kurs nie może przebić 30 zł – rynek mówi „sprawdzam", a...” |
| 25 kwietnia 28d temu |
▲ WZROST | kurs -1,5% | ❌ zła decyzja | „Rynek pędzi jak szalony, Allegro jedzie z nim – nie czas na mędrkowanie, gram z falą,...” |
| 18 kwietnia 35d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „Po 10% rajdzie w tydzień i sygnałach przegrzania każdy czeka na korektę, ale rynek...” |
| 11 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,8% | ❌ zła decyzja | „Ósme ABB za 1,7 mld zł i kurs rośnie? Rynek łyknął podaż, ale to jak zjedzenie ósmego...” |
| 4 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,2% | ❌ zła decyzja | „Skup akcji za 1,6 mld nie poderwał kursu – jak rynek nie kupuje dobrych wieści, to...” |
| 28 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Dobre wyniki i skup nie ruszyły kursu – rynek mówi „nie”, a ja z rynkiem nie dyskutuję.” |
| 21 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,4% | ✅ dobra decyzja | „Skup akcji to kiepski hamulec, jak rynek leci w dół – gram z trendem, bo sprzedający...” |
| 14 marca 70d temu |
▲ WZROST | kurs -5,1% | ❌ zła decyzja | „Wyniki roczne już w cenie, a skup akcji za 1,6 mld zł to twardy argument, że zarząd...” |
| 7 marca 77d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „Sprzedaż balastu na południu Europy to świeży katalizator, a rynek dziś to kupił z...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 23 maja 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny: ALE (Allegro.eu S.A.)
Data: 2026-05-23 Dla: CIO Funduszu
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem żyją znakomite wyniki za I kwartał 2026 z 14 maja — rynek miał 8 dni na ich przetrawienie i zareagował rajdem +8,7% w 5 dni. To nie jest już świeży, niewyceniony katalizator — to fakt odegrany. Spółka weszła w silny, przyspieszający trend wzrostowy w otoczeniu późnej, przeciągniętej hossy. Waga argumentów przechyla się na GÓRĘ — gram z momentum, bo w tym układzie próba fade'owania rajdu bez złamania struktury to łapanie noża.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista wskazuje, że EBITDA o 7% powyżej konsensusu i nowa prognoza GMV International 40-45% to przełomowy katalizator, którego rynek nie zdążył w pełni wycenić.
- Bear: Piotrek Pesymista kontruje, że wyniki są publiczne od 14 maja, a kurs nie wystrzelił od razu — rynek już je zdyskontował. Prawdziwe ryzyko czai się w regulacjach (dyrektywy UE, zmiany podatkowe), które mogą uderzyć z opóźnieniem.
- Twoja ocena: Strona byka słabsza — Olek ignoruje upływ czasu. Wyniki są znane od 8 dni, a rajd +8,7% w 5 dni to właśnie reakcja rynku, nie jej brak. Regulacje to tło bez konkretnej daty, nie wyzwalacz na ten tydzień. Newsy są neutralne — katalizator już odegrany, nowych brak.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy podkreśla siłę trendu: ADX rośnie do 24, Aroon Up na 100 (świeży szczyt), cena 16,5% nad SMA50. OBV w górnym kwartylu potwierdza akumulację. W silnym trendzie oscylatory mogą długo wisieć w wykupieniu — to cecha siły, nie słabości.
- Bear: Stefan Spadkowy alarmuje: StochRSI na 100, RSI(2) na 99,6, RSI(14) na 73,7 — to przegrzanie wołające o korektę do 28,85 zł. Wolumen spada mimo wzrostu OBV, co jego zdaniem sygnalizuje dystrybucję.
- Twoja ocena: Byk mocniejszy. Stefan ma rację co do skrajnego wykupienia, ale sam klaster oscylatorów to za mało, by fade'ować rajd +8,7% w 5 dni. ADX rośnie, trend jest intaktny, nie ma złamania struktury (brak niższego szczytu, brak przebitego wsparcia). Powtarzające się nieudane próby korekty to sygnał siły trendu, nie okazji contrarian. Technika wspiera GÓRĘ.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje, że P/E 20,8x jest mylące — EV/EBITDA 8,4x to dyskonto do sektora, a 1,3 mld zł gotówki daje twarde dno wycenie.
- Bear: Maciek Misiowy twierdzi, że cała poprawa rentowności jest w cenie, a dalszy wzrost zależy od ekspansji w Czechach i organicznego GMV, które mogą rozczarować.
- Twoja ocena: Remis. Obie strony mówią o tym samym: spółka jest solidna, ale wycena odbiła od dołka o 32%. Fundamenty nie dają świeżego impulsu kierunkowego na ten tydzień — to tło, nie wyzwalacz.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy wskazuje na WIG20 +23,4% r/r, mWIG40 na ATH, globalne indeksy blisko szczytów. Wysokobetowe spółki jak ALE zyskują najwięcej w hossie — to czas jazdy z prądem.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega, że to późna, wąska hossa — S&P 500 -0,3% od ATH, DAX -2,1% od max. Rotacja z technologii do value i ryzyko regulacyjne mogą uderzyć w ALE.
- Twoja ocena: Byk mocniejszy. Trend wzrostowy na GPW jest nienaruszony, WIG20 zaledwie -1,6% od 52-tyg. szczytu. Ryzyka Bogdana są realne, ale to ostrzeżenia średnioterminowe, nie wyzwalacze na najbliższy tydzień. Reżim wspiera GÓRĘ.
3. Strategia
Strategia: momentum. Reżim rynku to późna, rozciągnięta hossa — WIG20 +23,4% r/r, zaledwie -1,6% od szczytu, mWIG40 na ATH. Globalnie Nasdaq i S&P 500 wciąż blisko rekordów. Gram Z rynkiem, nie przeciw niemu — ALE ma wysoką betę i jedzie z indeksem.
Wybór momentum, nie contrarian, wynika z konkretnego układu: spółka ma za sobą świeży rajd +8,7% w 5 dni. To duży ruch — fade'owanie go wymagałoby złamania struktury (niższy szczyt, przebite wsparcie, nieudane wybicie), którego nie ma. ADX rośnie do 24, Aroon Up na 100, cena 16,5% nad SMA50 — trend jest intaktny i przyspiesza. Sam klaster wykupienia (StochRSI 100, RSI(2) 99,6) to za mało, by grać pod prąd — w silnym trendzie oscylatory potrafią wisieć tygodniami. Bez złamania struktury gram Z ruchem, nie przeciw niemu.
4. Rekomendacja
Kierunek: GÓRA (bull). Gram na wzrost, jadąc z silnym trendem wzrostowym wspartym szeroką hossą GPW. Siła przekonania: medium. Horyzont: 1w.
5. Uzasadnienie
Po pierwsze, wyniki Q1 2026 z 14 maja są już odegrane — rynek miał 8 dni i odpowiedział rajdem +8,7%. Nie ma tu już świeżego, niewycenionego katalizatora, ale też nie ma powodu do korekty: rynek nagrodził dobre dane, a nie przereagował euforią. Tydzień bez nowego wydarzenia — gramy techniką i reżimem.
Po drugie, reżim rynku to hossa. WIG20 +23,4% r/r, mWIG40 na ATH, globalne indeksy blisko szczytów. ALE jako wysokobetowa spółka płynie z tym prądem — gra przeciw to walka z całym rynkiem, bez konkretnego powodu.
Po trzecie, technika pokazuje intaktny, przyspieszający trend. ADX rośnie, Aroon Up na 100, OBV w górnym kwartylu. Wykupienie na oscylatorach to cecha siły, nie słabości — w takim układzie próba łapania szczytu to przepis na stratę.
Świadomie przemilczam ryzyko regulacyjne (dyrektywy UE) — to realne zagrożenie, ale bez konkretnej daty nie jest wyzwalaczem tygodniowym. Przemilczam też możliwość nagłej korekty przy StochRSI 100 — to ryzyko wpisane w grę momentum, akceptuję je.
6. Spowiedź i refleksja
Spowiedź: Gram momentum w rajd, który już dał +8,7% — jeśli rynek uzna, że wyniki były ostatnim paliwem i zacznie się korekta, moja teza legnie w gruzach przy pierwszym spadkowym dniu.
Samoocena: Mój track-record na ALE to katastrofa — 1/11 trafień, alpha -44,75 pkt. Seria 3× bear właśnie dała stratę przy rosnącym rynku. Tydzień temu grałem momentum GÓRA po wynikach — Szef zwetował do DÓŁ i miał rację, ale dziś układ się zmienił: rajd się zmaterializował, trend jest jeszcze silniejszy. Nie powtarzam błędu sprzed 21 dni (momentum po rajdzie bez katalizatora) — wtedy nie było wyników, dziś są, ale już odegrane. Jeśli znów pudło, problem leży we mnie, nie w rynku — być może momentum na ALE po prostu nie działa, niezależnie od kontekstu.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Allegro właśnie rzuciło na stół asa z rękawa — wyniki za I kwartał to nie tylko przebicie konsensusu, to sygnał, że rynek śpi, a my budzimy się do rajdu! Każdy, kto patrzył tylko na regulacyjne straszaki, przegapił prawdziwą historię.
Najważniejsze argumenty
- EBITDA o 7% wyższa od prognoz, a rynek tego nie wycenił — 931,8 mln zł vs 867,6 mln zł to nie przypadek, to dowód, że Allegro ma wiatr w żagle. Jak mawiał Warren Buffett: „Kiedy pada złoty deszcz, podstaw wiadro, nie naparstek". Rynek wciąż trzyma naparstek, a ja podstawiam całą balię! GMV grupy rośnie o 12,8% r/r do 17,3 mld zł, a segment International zapowiada wzrost 40-45% — to jest właśnie ta asymetria w górę, której szukamy.
- Buyback za 1,6 mld zł to paliwo rakietowe dla kursu — Spółka nie tylko zarabia, ale i dzieli się z akcjonariuszami. To jakby prezes powiedział: „Nie martwcie się o gotówkę, my wiemy, co robić". Przy free float na poziomie 84% i dyskoncie ABB już zdyskontowanym, teraz czas na odbicie.
- OECD to tylko straszak, bez konkretnych działań — Mój przeciwnik pewnie zacznie krakać o nadzorze, ale to puste słowa. UOKiK od lat czai się, a Allegro dalej rośnie jak na drożdżach. Prowizje 8-20% to biznes, a nie dyktat — rynek sam zweryfikuje, co jest fair. Pytanie retoryczne: czy ktoś widział realną karę, która zmieniła lidera e-commerce w Polsce? Ja nie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E około 30x jeden słaby kwartał i ta narracja legnie w gruzach, ale na razie momentum jest po naszej stronie. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że wyniki za I kwartał to as z rękawa i sygnał rajdu. Piękna bajka, Olek, ale zapominasz o jednym – rynek już dostał tę kartę 14 maja, a kurs nie wystrzelił jak z procy. To nie as, to blotka, którą wszyscy widzieli. Prawdziwe ryzyko czai się w regulacjach i w tym, co dopiero przyjdzie.
Główna teza niedźwiedzia
Wyniki za I kwartał to już historia, a przed nami regulacyjna mgła – raport OECD z 19 maja to pierwszy strzał ostrzegawczy, który rynek bagatelizuje, a Allegro z 42% udziałem w rynku staje się celem.
Najważniejsze argumenty
- Raport OECD to nie tylko papier, Olek – rekomendacje wzmocnienia nadzoru UOKiK nad e-commerce z prowizjami 8-20% to woda na młyn dla regulatora. Pamiętasz, jak w 2023 roku UOKiK uderzył w Allegro za praktyki wobec sprzedawców? To może być déjà vu, tylko że stawki są wyższe. To nie jest „neutralny news”, to wiszący w powietrzu miecz Damoklesa.
- Twój as z rękawa, czyli buyback za 1,6 mld zł, też ma drugie dno – skąd na to pieniądze? Spółka chwali się zyskiem netto 442,7 mln zł, ale buyback to 3,6-krotność kwartalnego zarobku. To wygląda jak próba podbicia kursu przed spadkiem, a nie realna dystrybucja gotówki. Gdzie jest tu logika, Olek? Czy nie czujesz, że to może być oliwa do ognia dla sceptyków?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy EBITDA 931,8 mln zł i 12,8% wzroście GMV fundamenty są mocne, ale gram bessę, bo regulacje to bomba z opóźnionym zapłonem
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, ta „hossa" to zwykłe przegrzanie silnika. Wykupienie na poziomie StochRSI 100 to nie zaproszenie do zakupów, tylko bilet w jedną stronę do korekty. Za tydzień będziemy oglądać 28,85 zł, a nie nowe szczyty.
Najważniejsze argumenty
- RSI(14) na 73,7 to już granica szaleństwa, ale StochRSI na 100 i RSI(2) na 99,6 to czysta groteska. Jak mawiał mój stary znajomy z wykresów, Jesse Livermore: „Rynki nigdy nie są tak spekulacyjne, jak wyglądają na szczycie." To nie czas na kupowanie, tylko na ucieczkę z pułapki.
- Wstęgi Bollingera rozszerzają się, owszem, ale cena odbiła się od górnej wstęgi jak piłka od ściany — przy ATR rosnącym i zmienności w górnym decylu, każdy impuls w dół może być lawiną. Spójrzcie na Williams %R na -6,3 — to jakby powiedzieć, że jesteśmy na samym suficie.
- Momentum wyczerpane: MACD rośnie, ale histogram już zwalnia — klasyczny dywergencja byczej siły. W silnym trendzie taki sygnał to ostrzeżenie, nie zaproszenie. Aroon Up na 100 mówi tylko, że byliśmy na szczycie, ale gdzie jest Aroon Down? Rośnie z 0, co sugeruje, że niedźwiedzie budują pozycje.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że ADX na 24 i Aroon Up na 100 wskazują na autentyczny trend wzrostowy, a nie tylko spekulacyjny skok, i to jest argument, który naprawdę mnie uwiera. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że wykupienie StochRSI i RSI to bilet do korekty i cel 28,85 zł. Problem w tym, że myli on dynamikę trendu z przegrzaniem silnika – w silnym trendzie wskaźniki potrafią długo pozostawać w strefie wykupienia, co jest cechą siły, a nie słabości. Mówienie o korekcie do 28,85 zł przy cenie 16,5% powyżej SMA50 i 4,5% powyżej SMA200 to jak wróżenie z fusów – trend wyraźnie przyspiesza, a nie gaśnie.
Główna teza bycza
Trend wzrostowy ALE jest autentyczny i silny – dane potwierdzają akumulację na szczytach, a nie dystrybucję, więc każda ewentualna korekta będzie płytka i szybko wykupiona, prowadząc do dalszych wzrostów.
Najważniejsze argumenty
- ADX na poziomie 24 i Aroon Up na 100 – te dwa wskaźniki łącznie mówią więcej niż jakiekolwiek wykupienie: trend jest świeży, przyspieszający i ma przestrzeń do kontynuacji. Stefan Spadkowy, twoje skupienie na StochRSI to jak patrzenie przez dziurkę od klucza zamiast na całe drzwi.
- MACD z rosnącym histogramem i OBV potwierdzający akumulację – wolumen na szczytach to nie spekulacja, tylko realny popyt. Jak ironicznie mawiał Jesse Livermore, którego sam cytujesz, trend jest twoim przyjacielem, dopóki nie da wyraźnego sygnału odwrócenia.
- Wstęgi Bollingera się rozszerzają, nie kurczą – to oznacza, że ruch nie jest pusty ani sztuczny, tylko napędzany realną zmiennością. Twoja teza o biletach w jedną stronę do 28,85 zł opiera się na starych danych, podczas gdy cena jest 16,5% powyżej SMA50, a to jest punkt zaczepienia dla byków.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy RSI 73,7 i StochRSI 100 ryzyko korekty jest realne, ale wierzę, że trend ją szybko wykupi.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Allegro jest jak ciasto, które już wyrosło – cała poprawa rentowności i gotówki jest w cenie, a dalszy wzrost opiera się na mrzonkach o czeskiej ekspansji i organicznym GMV, które nie dadzą rady utrzymać obecnej wyceny.
Najważniejsze argumenty
- P/E na poziomie 20,8x to jak cena za luksusowy samochód za średniaka – rynek płaci premię za historię, a nie za przyszłość. Gdyby GMV nie urosło ani o procent, ten wskaźnik jest już naciągnięty jak struna w skrzypcach.
- EV/EBITDA 8,4x niby poniżej mediany, ale to pułapka – patrzcie na trend: od 7,3x w 2023 roku wspina się systematycznie. Jak to mówił Warren Buffett: „lepiej kupić świetną firmę za przyzwoitą cenę niż przeciętną za świetną”. Allegro za 8,4x EBITDA przy 32% wzroście kursu z dołka to już nie okazja, a przeciętność w dobrej cenie.
- Gotówka netto 1,3 mld zł wygląda ładnie, ale to tylko maska – kapitał własny 10,1 mld zł przy P/B 3,1x oznacza, że płacicie trzy złote za każdego złotego majątku. Przy historycznym przedziale 3,0–3,5x z 2025 roku jesteśmy już u górnej granicy, a nie ma impulsu do przebicia.
- Przychody organiczne i czeska ekspansja to mokry sen analityków – żaden konkretny wskaźnik z briefingu nie pokazuje, że Czechy zarabiają. EBITDA 3,46 mld zł jest fantastyczna, ale to już przeszłość, a rynek patrzy w przód, gdzie nie ma twardych liczb.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyjmuję niedźwiedzią postawę, ale prawda jest taka, że EV/EBITDA 8,4x i solidna gotówka to twarde dno, które może obronić kurs przed głębokim spadkiem -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Mówisz, że cała poprawa rentowności jest już w cenie, a wyższe P/E to premia za historię. To jednak typowe mylenie mapy z terenem. W 2023 roku przy P/E bez sensu przez stratę nikt nie handlował, a teraz patrzysz na wskaźnik 20,8x, ignorując, że ten sam rynek wycenia tę samą spółkę na EV/EBITDA 8,4x – poniżej 3-letniej mediany. To nie premia za historię, to dyskonto do własnej przeszłości.
Główna teza bycza
Allegro to nie ciasto, które wyrosło – to ciasto, które dopiero rośnie, bo generacja gotówki przebija oczekiwania, a wycena w relacji do EBITDA wciąż jest tańsza niż średnia z ostatnich trzech lat.
Najważniejsze argumenty
- Macieju, piszesz o P/E 20,8x jak o cenie za „luksusowy samochód”, ale zapominasz, że przy kapitalizacji 30 mld zł i długu netto ujemnym (gotówka przewyższa zadłużenie o 1,3 mld zł) EV/EBITDA wynosi 8,4x. To nie luksus – to jak kupno używanego sedana w dobrym stanie, bo rynek nie zdążył jeszcze przeliczyć poprawy marż na wycenę. Poprawa EBITDA z 3,0 mld w 2023 do 3,46 mld w 2025 to wzrost o 15%, a wskaźnik EV/EBITDA spadł w tym czasie z 7,3x do 8,4x – czyli dyskonto do mediany jest faktem.
- Skoro poprawa rentowności jest „w cenie”, to dlaczego EV/EBITDA jest poniżej 3-letniej mediany 9-10x, a rynek wycenia gotówkę netto 2,84 mld zł jako premię, a nie balast? Odpowiedź jest prosta – nie zdyskontowano jeszcze dalszej poprawy FCF, który w 2025 wyniósł 1,72 mld zł.
- Twój argument o „mrzonkach czeskiej ekspansji” to typowe wieszanie psów na czymś, czego nie przeanalizowałeś. E-commerce w Czechach rośnie szybciej niż w Polsce, a Allegro ma tam już infrastrukturę logistyczną. To nie mrzonka – to konkretny wektor wzrostu, który w wycenie 8,4x EV/EBITDA jest traktowany jak opcja za darmo.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy wzroście GMV poniżej 5% w 2026 roku teza o dyskoncie legnie w gruzach, bo rynek wycenia już marże, a nie przychody
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend jest naszym przyjacielem – indeksy biją szczyty, kapitał wraca na GPW, a Allegro płynie z tą falą, bo w hossie wysokobetowe spółki zyskują najwięcej. To nie jest czas na defensywę, to czas na jazdę z prądem.
Najważniejsze argumenty
- Indeksy mówią same za siebie: WIG20 +23,4% r/r i tylko -1,6% od 52-tyg. szczytu, a mWIG40 ustanowił nowe ATH – to nie są objawy słabości, tylko zdrowy trend. Jak mawiał Jesse Livermore: „Pieniądze robi się siedząc, nie handlując.” Rynek mówi „siedź i jedź”.
- Globalny wiatr w żagle: Nasdaq +24,4% r/r i S&P 500 +17,8% r/r są -0,3% i -1,1% od szczytów. To nie jest późna hossa z objawami wyczerpania – to selektywne kupowanie, które premiuje jakość. Allegro z +12% od początku roku wyprzedza WIG20, co jest sygnałem, że kapitał preferuje ten sektor.
- Kapitał wraca na GPW, a nie ucieka: Artykuł „Krajowe akcje wróciły do łask” z 22 maja to nie puste słowa – to paliwo dla kolejnych wzrostów. W późnej fazie hossy płynność jest kluczowa, a ona właśnie napływa. Mój przeciwnik powie o nerwowości, ale rynek bez nerwów to rynek martwy – to właśnie zdrowe wahanie, a nie panika.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy wysokiej beta i późnej fazie hossy jedno negatywne zaskoczenie makro może zniszczyć tę byczą tezę szybciej niż myślę. -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że trend jest naszym przyjacielem, bo indeksy biją szczyty, a kapitał wraca na GPW. Powtarza mantrę o jeździe z prądem, ale zapomina, że w późnej fazie hossy byk to najniebezpieczniejsze zwierzę na Wall Street.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to nie zdrowy trend, a wąska, krucha hossa z objawami blow-off topu – kapitał wraca, ale rynek jest nerwowy, a szerokość słaba. To moment, by grać przeciwko euforii, bo po rekordach przychodzi korekta, a Allegro z wysoką betą spadnie najmocniej.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość to cichy zabójca hossy: S&P 500 i Nasdaq są -0,3% i -1,1% od szczytów, ale DAX – papierek lakmusowy Europy – już traci -2,1% od maksimum. Hieronim Hossowy pije szampana przy stole, nie widząc, że fundamenty się kruszą, a rynek tańczy na ostrzu noża.
- Selektywne kupowanie to eufemizm dla końcówki: W briefingu czytamy "między chciwością a strachem" i "nadzieje przeplatane obawami" – to nie jest pewny trend, tylko gra nerwów. Gdy Hieronim Hossowy pakuje się w wysokobetowe Allegro, ja szykuję się na ślepą uliczkę korekty.
- Kapitał wrócił na GPW, ale po co?: WIG20 jest +23,4% r/r, ale zwolnił tempo, a mWIG40 bije ATH – to typowa dywergencja przed korektą. Pytanie retoryczne do Hieronima: czy widziałeś kiedyś hossę, która kończy się bez euforii i panicznego powrotu do gotówki?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend wzrostowy jest wciąż nienaruszony, a przeciętny inwestor zarabia na jeździe z prądem, a nie na kontrze
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 23 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ALE od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Znakomite wyniki za I kwartał 2026 (14 maja) — istotny, pozytywny Allegro przebiło konsensus EBITDA o 7% (931,8 mln zł vs 867,6 mln zł), GMV grupy wzrosło o 12,8% r/r do 17,3 mld zł, a zysk netto o 43% r/r do 442,7 mln zł. Segment International z nową prognozą wzrostu GMV 40-45%. Spółka zapowiedziała buyback za 1,6 mld zł. To najważniejszy katalizator tygodnia — świeży, pozytywny, z silnym momentum.
2. Raport OECD o potrzebie silniejszego nadzoru nad e-commerce w Polsce (19 maja) — neutralny/lekko negatywny Allegro ma ~42% udziału w rynku, prowizje 8-20%. OECD rekomenduje wzmocnienie uprawnień UOKiK. To publiczny głos w dyskusji o pozycji rynkowej Allegro, ale na razie bez konkretnych działań regulacyjnych — ryzyko monitorowane, ale nieaktywowane.
3. Zmiana w akcjonariacie — kolejne ABB (9 kwietnia) — neutralny (już zdyskontowane) Fundusz Cidinan sprzedał 65 mln akcji po 25,60 zł (dyskonto 4,4%). Free float wzrósł do 84%. Transakcja z kwietnia — rynkowo zdyskontowana, ale przypomina o trwającym wychodzeniu funduszy PE z akcjonariatu.
4. Przejście CFO Jona Easticka na emeryturę do kwietnia 2027 — neutralny (planowane, od marca) Proces sukcesji od dawna komunikowany. Brak nagłego ryzyka kadrowego. Stabilna zmiana.
5. Konkurencja chińskich platform (Temu >20 mln użytkowników) — neutralny, temat stały Temu wyprzedziło Allegro w liczbie użytkowników, ale Allegro pozostaje pierwszym wyborem zakupowym. Od lipca 2026 unijna opłata celna 3 euro, która może nieco ograniczyć przewagę cenową Temu.
6. Rywalizacja z InPost o ostatnią milę — neutralny, długoterminowy trend Udział Allegro Delivery w przesyłkach 41%. Spór o karę 98,7 mln zł w sądzie arbitrażowym. To tło operacyjne, bez zmiany w tym tygodniu.
Tematy dominujące
Newsflow koncentruje się wokół silnego wyniku finansowego i ekspansji (rekordowa EBITDA, wzrost GMV, rozwój na rynkach CEE) oraz strategicznej transformacji w kierunku super app (usługi finansowe, medyczne, turystyczne). W tle przewija się wątek regulacyjny (OECD, UOKiK) oraz konkurencji z Temu/Shein — ale nie dominuje narracji. Dla inwestora horyzont 1-3 miesięcy wyznaczają momentum po earnings i buyback.
Ryzyko informacyjne
Nie widać oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Główne ryzyka to potencjalne działania UOKiK (na razie bez konkretów) oraz presja chińskich platform (znana, stopniowo narastająca). Asymetria wydaje się korzystna: ostatnie wyniki pokazały przewagę nad konsensusem, a spółka utrzymuje podniesione prognozy.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ALE — co gra i co się z tym kłóci:
Dominuje silny, przyspieszający trend wzrostowy — cena 16,5% powyżej średniej kroczącej z 50 sesji (SMA50) i 4,5% powyżej SMA200, z indeksem ruchu kierunkowego (ADX) rosnącym do 24, potwierdzającym umacnianie trendu, oraz Aroon Up na poziomie 100, wskazującym na świeży 25-sesyjny szczyt. Momentum jest agresywne: MACD z rosnącym histogramem, RSI(14) rósł przez 5 sesji do 73,7, a wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) i bilans wolumenu (OBV) potwierdzają akumulację na szczytach. Główne napięcie: ekstremalne wykupienie w krótkim terminie — StochRSI %K i %D na 100, RSI(2) na 99,6, Williams %R na -6,3, CCI na 214. W silnym trendzie to nie sygnał sprzedaży, ale ryzyko korekty technicznej rośnie. Zmienność eksplodowała – średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie, a 20-dniowa zmienność zrealizowana jest w górnym decylu. Wstęgi Bollingera nie kurczą się, więc nie ma squeeze’u, ale rozszerzają się wraz z ruchem – trend jest autentyczny, nie pusty. Pytanie: czy nastąpi konsolidacja/przebicie 38,64 zł (52-tygodniowy szczyt), czy reakcja na skrajne wykupienie jakoś się zmaterializuje.
Trend i momentum
Trend długoterminowy byczy: cena 16,5% powyżej SMA50 (28,85 zł), wyraźnie powyżej SMA90 i SMA200 (36,2 zł). Krótkoterminowo – paraboliczny SAR (29,79 zł) pozostawiony daleko w tyle, ADX rośnie, +DI (36,2) dominuje nad -DI, Aroon Up na 100 vs Aroon Down na 0. MACD: linia powyżej sygnału, histogram rośnie – momentum rozpędza się zgodnie z trendem.
Oscylatory i ekstrema
Wszystkie mierniki krótkoterminowe są na skrajnym wykupieniu: RSI(14) 73,7, StochRSI 100/100, Stochastyka 93,9/91,4, CCI 214, Williams %R -6,3, RSI(2) 99,6. To klasyczny układ „silny trend, ale wewnętrznie gorący” – każda pauza w napływie popytu może wywołać gwałtowną korektę powrotu do średniej. Nie ma jeszcze dywergencji cenowej, bo cena bije szczyty wraz ze wskaźnikami.
Wolumen, przepływ i zmienność
Bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu i z dodatnią stopą zmian – przepływ pieniądza potwierdza ruch. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie jest w danych, ale OBV wskazuje akumulację, a nie dystrybucję. Zmienność: wstęgi Bollingera szerokie (brak squeeze’u), ATR rośnie, realizowana zmienność 20D i 60D w górnym decylu – chaos cenowy, ale zgodny z kierunkiem trendu.
Poziomy i scenariusze
Obecnie 33,62 zł. Najbliższy opór: 38,64 zł (52-tyg. szczyt, +14,9%). Wsparcia: 30,69 zł (SMA20, -8,7%), dalej 28,85 zł (SMA50, -14,2%), paraboliczny SAR na 29,79 zł.
- Kontynuacja: utrzymanie powyżej 30,69 zł (SMA20) i brak dywergencji OBV vs cena – trend może kontynuować w kierunku 38,64 zł.
- Odwrócenie: gwałtowne cofnięcie poniżej 30,69 zł z równoczesnym spadkiem OBV (dywergencja) i wybiciem w dół z formacji świecowej (np. pin bar na szczycie) zmieniłoby obraz na korektę w kierunku SMA50.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ALE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Allegro wchodzi w rok 2026 z wyraźnie poprawioną rentownością i generacją gotówki, ale wycena odbijała już od 52-tyg. dołka o 32%, wyprzedzając dane. Rynek zdyskontował poprawę marż, teraz kluczowy będzie wzrost organiczny GMV i dalsza ekspansja w Czechach.
Wycena
P/E na zamknięciu 20,8x wobec netto 1,56 mld zł zysku za 2025. To znacznie poniżej 5-letniego maxa (ok. 40x z 2021), ale powyżej dołka z 2023 (ok. 35x przy ujemnym zysku — wtedy wskaźnik był bez sensu przez stratę). Bardziej miarodajne EV/EBITDA: przy kapitalizacji ~30 mld zł, długu netto po odjęciu 2,84 mld gotówki ok. minus 1,3 mld zł (gotówka przewyższa zadłużenie odsetkowe), EV ~29 mld zł. EBITDA 2025 = 3,46 mld zł → EV/EBITDA ~8,4x. To poniżej 3-letniej mediany (2023–2025 ok. 9–10x), ale trajektoria jest rosnąca – od 7,3x w 2023 poprawia się wraz z EBITDA. P/B 3,1x przy kapitale własnym 10,1 mld zł — blisko historycznej średniej 3,0–3,5x. P/FCF 2025 = 30 mld / 1,72 mld = ~17,4x. Spółka nie jest ekstremalnie tania względem własnej historii, ale poniżej mediany ostatnich 3 lat.
Jakość biznesu
Marża operacyjna (EBIT) wzrosła z 7,8% w 2023 (790 mln) do 20,3% w 2025 (2,33 mld) – ogromna poprawa dzięki dźwigni operacyjnej i optymalizacji kosztowej. EBITDA margin: z 23,7% do 30,2%. ROE: z 3,1% w 2023 do 15,0% w 2025. Dług netto ujemny (gotówka 2,84 mld zł vs. zobowiązania odsetkowe ~0,17 mld zł leasingu + ok. 1,4 mld innych kredytów, które nie są oprocentowane? — bilans: długoterminowe 5,98 mld, z czego leasing 170 mln, reszta to głównie zobowiązania handlowe i rezerwy; efektywnie brak długu odsetkowego netto). FCF 1,72 mld zł, FCF/Przychody = 15,0%. Capex w 2025: 942 mln zł (umiarkowany, głównie IT). Przychody: wzrost z 10,9 mld w 2023 do 11,8 mld w 2025 (CAGR ~3,8% nominalny – poniżej inflacji, co oznacza stagnację realną). Mocne strony: pozycja monopolistyczna na polskim e-commerce, brak dywidendy/odsetek → cały FCF do reinwestycji lub buyback (2025: skup za 1,55 mld zł). Słabe strony: niski wzrost przychodów, wysoka amortyzacja (1,13 mld) i wartość firmy (8,8 mld) – to ryzyko utraty wartości.
Ryzyka fundamentalne
- Stagnacja przychodów realnych. Przychody rosną poniżej inflacji CPI (w 2024 ok. 3,6% nominalnie vs inflacja ~5%), co może sygnalizować presję konkurencyjną ze strony Amazon/SHEIN/Temu.
- Realizacja wartości firmy. Goodwill i wartości niematerialne to 22 mld zł vs. kapitał własny 10,1 mld – każde spowolnienie może wymusić odpis, który zje zysk netto.
- Ryzyko regulacyjne. UOKiK i presja na opłaty marketplace (ustawa o ochronie konkurencji w e-commerce). Allegro podnosi prowizje, co może odstraszyć małych sprzedawców.
- Buyback jako maska. Skup akcji 1,55 mld zł w 2025 to 100% FCF – spółka nie inwestuje w nowe rynki (Czechy wciąż start-up), a konsumpcja FCF na skup może oznaczać brak lepszych opcji alokacji kapitału.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ALE:
Reżim rynku
Jesteśmy w późnej, rozciągniętej hossie, blisko absolutnych szczytów. WIG20 (+23,4% r/r, -1,6% od 52-tyg. max) i mWIG40 (+18,6% r/r, na nowym ATH) utrzymują momentum, choć tempo zwolniło. Globalnie: Nasdaq (+24,4% r/r, -1,1% od max) i S&P 500 (+17,8% r/r, -0,3% od max) wciąż ciągną sentyment. DAX jako papierek lakmusowy Europy jest relatywnie najsłabszy (-2,1% od max). Obraz prasy jest dychotomiczny: z jednej strony kapitał wraca na GPW („Krajowe akcje wróciły do łask” z 22.05), z drugiej widać wahanie – „Nadzieje przeplatane obawami” i „między chciwością a strachem”. Liczby wygrywają z narracją – mamy trend wzrostowy, ale rynek jest ciasny i nerwowy, typowo dla późnej fazy cyklu. Nie ma paniki, nie ma euforii – jest „selektywne kupowanie”.
Spółka na tle reżimu
ALE to defensywny wzrost w e-commerce (cykliczna konsumpcja) z wysoką betą względem WIG20. W hossie płynie z rynkiem, ale w razie korekty (ryzyko późnego cyklu) może tracić więcej niż indeks ze względu na wycenę i sentyment do wzrostowych spółek. Kurs +12% w 20 dni, +8,7% w 5 dni – akcje są już blisko 52-tyg. szczytu, co wskazuje na wywindowane oczekiwania.
Wrażliwości makro
ALE jest wrażliwe na siłę złotego (konsumpcja imprez w Polsce) i stopy procentowe. Mocny PLN (EUR/PLN 4,24, spadek o 0,2% w 5 dni) zwiększa siłę nabywczą konsumentów, ale jednocześnie obniża wartość przychodów z zagranicy (Czechy/Słowacja). Decyzja RPP z 18.05 o utrzymaniu stóp bez zmian to neutralny sygnał dla rat kredytów (wsparcie dla budżetów gospodarstw domowych). Presja inflacyjna (CPI bazowa 3,0% r/r) wciąż ogranicza realny wzrost wydatków. Dług netto w bilansie to dodatkowy koszt, jeśli stopy nie pójdą w dół szybciej. Zagrożeniem strukturalnym jest presja Temu/Shein – rywalizacja cenowa zżera take rate.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
Kluczowy piątek 29.05: szybki szacunek CPI za maj i PKB za 1 kw. CPI poniżej 3% r/r otworzy dyskusję o obniżkach stóp w 2H26 – pozytyw dla konsumpcyjnych. PKB za 1 kw. (szacunek) potwierdzi lub podbije tempo wzrostu. Środa 3.06 to ogłoszenie zmian w portfelach indeksów GPW – ALE jako duży komponent WIG20 może być pod presją rebalansacyjną, ale to standardowy szum, a nie katalizator. Do środy oczekuję konsolidacji w strefie 33-34 PLN.
Ryzyka makro
- Korekta globalna: późny cykl = rosnące ryzyko realizacji zysków na Nasdaq/DAX. Spadek zewnętrznych indeksów o 5-7% uderzy w ALE proporcjonalnie bardziej (beta >1). 2. Inflacja bazowa: jeśli CPI w maju nie spadnie, RPP nie obniży stóp do końca 2026 – opóźni wzrost konsumpcji i presji na wyceny, kluczowe dla short-term sentymentu. 3. Zmiana reżimu rynku: ryzyko przejścia z hossy w bessę, jeśli dane o PKB rozczarują poniżej mediany 3,0% r/r – wtedy cały sektor e-commerce może być przeceniany jako „over-owned growth”.