Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 30 maja 2026.
„GPW wystrzeliła +405% w 5 dni – taki ogień sam się niesie, a póki nie ma złamania, gram z tłumem.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 2,8%. Pudło ❌
- 29 maja bankier.pl PKO BANK POLSKI S.A.: Zmiana porządku obrad Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia PKO Banku Polskiego S.A. zwołanego na dzień 29 czerwca 2026 r.
- 29 maja bankier.pl Zarząd Echo Investment poprze wniosek dot. zwiększenia wypłaty dywidendy
- 28 maja bankier.pl Inter Cars wypłaci 1,42 zł dywidendy na akcję z zysku netto za 2025 r.
- 27 maja bankier.pl Asseco BS wypłaci 3,75 zł dywidendy na akcję
- 27 maja bankier.pl Torpol wypłaci 3,39 zł dywidendy na akcję; powyżej założeń polityki dywidendowej
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 524 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Rekordowe Q1 jest już w cenie i rynek zdyskontował ten fakt.
Koszty wdrożenia WATS od lipca 2026 mogą zniszczyć całą poprawę EBITDA z Q1.
Cena przełamała opór przy rosnącym momentum MACD i RSI.
OBV spada od 10 sesji przy rosnącej cenie – dystrybucja zamiast akumulacji.
GPW ma 31% marży EBIT i 37% ROE, co przy P/E 14x daje premię jakości, nie bańkę.
P/E 14x w górnej połowie 3-letniego przedziału nie daje margin of safety przy kursie blisko historycznych szczytów.
Nasdaq dodał 8,4% w 20 dni potwierdzając globalne momentum.
Przegrzanie rynku z 20-dniowymi stopami +5,7-8,4% i dystansem 1% od szczytu to typowy blow-off top, a GPW jako procykliczny beta spadnie najmocniej przy korekcie.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Spadający OBV przy wzroście ceny – to może być dystrybucja i pułapka byka.
- Brak świeżego katalizatora – rajd może się wyczerpać w każdej chwili.
- Przegrzana hossa na całym rynku – korekta może pociągnąć GPW w dół.
Dyrektor dziś stawia na byka i jedzie z momentum – i powiem tak: chłopak ma jaja, żeby po jedenastu bearach z rzędu odwrócić kierunek. Ale patrzę na liczby: +405% w 5 dni do 81,7 zł – to nie jest zwykły ruch, to pożar na parkiecie. Tłum to widzi i albo goni, albo stoi z boku i gryzie palce. Dyrektor mówi: gram z ogniem, bo fade'owanie bez złamania struktury to łapanie noża. I ma rację – jak coś tak leci, to nie czas na mędrkowanie, tylko na prostą zasadę: nie stawaj na drodze pędzącemu wozowi. Jego strategia momentum tu pasuje – GPW to spółka procykliczna, a cały rynek pędzi w górę, więc jedzie na fali. Daję mu kredyt zaufania, choć track-record słaby – 6 trafień na 12, alpha -21 pkt do WIG20. Ale dziś nie wetuję, bo widzę ten sam ogień co on: nie ma niższego szczytu, nie ma świecy odwrotu. Idę z bykiem na tydzień, a potem zobaczymy.
Pamiętam, jak kiedyś z dziadkiem chodziliśmy na polowania z nagonką – był taki jeden stary wyga, co zawsze mówił: 'Jak zwierzyna ruszy, to nie stój na ścieżce, bo cię stratuje. Albo biegnij z nią, albo zejdź z drogi.' I dokładnie tak jest z tym kursem GPW – ruszył jak dzik z gęstwiny, a my albo go gonimy, albo czekamy, aż się zmęczy. Dyrektor wybrał gonitwę, a ja mu przyklaskuję, bo na razie dzik nie zwalnia. Jak się potknie, to się wścieknę, ale na dziś – jedziemy z tym ogniem.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 30 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +2,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 30 maja dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „GPW wystrzeliła +405% w 5 dni – taki ogień sam się niesie, a póki nie ma złamania,...” |
| 23 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,8% | ❌ zła decyzja | „GPW jedzie w dół razem z WIG20, a nadzór KNF dokłada ciężaru – bez własnego paliwa nie...” |
| 16 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,5% | ✅ dobra decyzja | „GPW leci z górki razem z WIG20, a bez świeżego katalizatora nie ma siły, żeby się zatrzymać.” |
| 9 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,9% | ✅ dobra decyzja | „Po +10,5% w tydzień i KNF-ie, który nie odpuszcza, GPW musi złapać zadyszkę – rynek...” |
| 2 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,5% | ❌ zła decyzja | „KNF wchodzi z butami, a rynek dopiero zaczyna to wyceniać – po rajdzie Pepco i...” |
| 25 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,6% | ✅ dobra decyzja | „Termin KNF mija w środę – rynek to olewa, a ja stawiam, że nadzór nie odpuści i GPW...” |
| 18 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,8% | ✅ dobra decyzja | „Po czterech pudłach z rzędu i alphie -17 pkt, Dyrektor zmienia kurs na byka – ale ja...” |
| 11 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,7% | ❌ zła decyzja | „Po 7,7% rajdzie w 5 dni i StochRSI na 100, rynek musi złapać oddech – a KNF tuż za rogiem.” |
| 4 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,0% | ❌ zła decyzja | „KNF weszło na GPW z zaleceniami, a świat leci w dół – póki cena nie przebije 75,72 zł,...” |
| 28 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,7% | ❌ zła decyzja | „GPW odbiła od 69 zł, ale to tylko techniczna korekta w silnym trendzie spadkowym – bez...” |
| 21 marca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -10,3% | ✅ dobra decyzja | „GPW jedzie na wózku rynkowej korekty, a bez własnych newsów nie ma siły, żeby z niego...” |
| 14 marca 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,6% | ❌ zła decyzja | „GPW bez własnych newsów pojedzie za rynkiem, a rynek w tym tygodniu waży FOMC i EBC...” |
| 7 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,7% | ✅ dobra decyzja | „Świeży szok geopolityczny wali w cały rynek, a GPW bez własnych newsów poleci z górki...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 30 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny — GPW (2026-05-30)
1. Streszczenie wykonawcze
GPW opublikowała tydzień temu rekordowe wyniki Q1 2026, ale prawdziwym katalizatorem dla tłumu w nadchodzącym tygodniu będzie dopiero rajd ceny. Kurs eksplodował o +405% w 5 dni do 81,7 zł — to ruch tak ekstremalny, że nie fade'uję go bez złamania struktury. Gram z momentum: GÓRA.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Rekordowe Q1 2026 (zysk netto +37,8% r/r (z debaty, niezweryfikowane)) i start WATS 6 lipca to paliwo. Rynek już dyskontuje przyszłe zyski, a nie koszty.
- Bear — Piotrek Pesymista: To stare newsy — Q1 jest na rynku od tygodnia, a WATS to studnia bez dna, która pożre poprawę EBITDA. Dywidenda 3,4 zł jest już w cenie.
- Ocena: Newsflow jest neutralny. Rekordowe wyniki są już przetrawione, a WATS to ryzyko przyszłości. Żadna strona nie daje świeżej przewagi na ten tydzień — kursem rządzi teraz technika i reżim.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Cena +4,16% w 20 sesji, RSI(14) rośnie 5 sesji, MACD przyspiesza. Momentum jest bycze i przełamuje opory.
- Bear — Stefan Spadkowy: OBV spada od 10 sesji — to dystrybucja, cena rośnie bez udziału kapitału. StochRSI na 100 to skrajne wykupienie.
- Ocena: Byki mają przewagę. Klaster wykupienia (StochRSI=100, %B w górnej połowie wstęg) przy intaktnym trendzie wzrostowym to cecha siły, nie słabości. Spadający OBV jest niepokojący, ale nie łamie struktury trendu — to ostrzeżenie, nie sygnał odwrócenia.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: GPW to maszyna do gotówki — ROE 31,1% (z debaty, niezweryfikowane), brak długu (D/E 0,02), FCF yield wysoki. P/E 14x to nie drogo jak na taką rentowność.
- Bear — Maciek Misiowy: P/E 14x to premia za przeszłość. Historycznie GPW handlowała po 10-12x, a wzrost obrotów stoi na nożu. P/B 2,39x nie jest już okazją.
- Ocena: Fundamenty dają twarde dno, ale nie są katalizatorem kierunku na ten tydzień. Dywidenda 5,23% i niski dług ograniczają downside, ale nie napędzą rajdu.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Jesteśmy w hossie — WIG20 +5,7% w 20 dni, S&P 500 i Nasdaq na szczytach. GPW jako spółka procykliczna płynie z rynkiem.
- Bear — Bogdan Bessowy: Przegrzanie jest faktem — WIG20 <1% od szczytu, 20-dniowe stopy zwrotu ekstremalne. To ostatnia prosta przed korektą.
- Ocena: Byki mają przewagę. Reżim to przegrzana hossa, ale bez sygnału złamania — gram z rynkiem, nie przeciw niemu. Korekta kiedyś przyjdzie, ale nie ma jeszcze wyzwalacza.
3. Strategia
Reżim rynku: przegrzana hossa — WIG20 na 3687 pkt (<1% od szczytu 52-tyg.), +5,7% w 20 dni, S&P 500 i Nasdaq biją rekordy. Gram z rynkiem (momentum) — nie ma sygnału złamania struktury ani wyzwalacza korekty.
Strategia: momentum. Kurs eksplodował +405% w 5 dni do 81,7 zł — to ruch tak ekstremalny, że fade'owanie go bez złamania struktury to samobójstwo. Nie ma niższego szczytu, nie ma przebitego wsparcia, nie ma świecy odwrotu. Klaster wykupienia (StochRSI=100, %B w górnej połowie) przy takim rajdzie to cecha siły, nie słabości. OBV spada, ale to dywergencja ostrzegawcza, a nie wyzwalacz — nie łamie trendu. Jadę z ruchem, bo fade dużego rajdu bez złamania struktury to łapanie noża.
4. Rekomendacja
Kierunek: GÓRA (bull) — gram ze świeżym, ekstremalnym momentum. Siła przekonania: low (przy +405% w 5 dni zmienność jest ogromna, a dywergencja OBV ostrzega). Horyzont: 1w — przegląd za tydzień, bo taki rajd może się wyczerpać w każdej chwili.
5. Uzasadnienie
Tydzień bez świeżego katalizatora — rekordowe Q1 2026 jest już w cenie od 26 maja. Kursem rządzi teraz czysta technika i reżim rynku.
Po pierwsze, skala ruchu: +405% w 5 dni do 81,7 zł to rajd, który sam w sobie jest newsem. Tłum widzi paraboliczny wzrost i albo go goni (FOMO), albo próbuje fade'ować. Bez złamania struktury — a nie mamy ani niższego szczytu, ani przebitego wsparcia, ani świecy odwrotu — fade to łapanie noża. Momentum jest ekstremalne, ale intaktne.
Po drugie, reżim: WIG20 pędzi +5,7% w 20 dni, S&P 500 i Nasdaq na szczytach. GPW jako spółka procykliczna o becie ~1,2 (z debaty) płynie z rynkiem. Przegrzanie jest faktem, ale bez sygnału złamania — gram z hossą, nie przeciw niej.
Świadomie przemilczam: spadający OBV od 10 sesji to czerwona flaga — dystrybucja przy wzroście ceny. To może być pułapka byka i sygnał, że rajd jest wydmuszką. Gdyby OBV się odwrócił, teza dostaje wiatr w żagle; jeśli cena spadnie poniżej 81,7 zł przy dalszym spadku OBV — to wyzwalacz do odwrócenia.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Rekordowe wyniki Q1 2026 to stary news, który rynek już zdyskontował — prawdziwe ryzyko wisi w powietrzu wraz z kosztami nowego systemu WATS, który może zjeść całą tegoroczną poprawę EBITDA.
Najważniejsze argumenty
- GPW chwali się zyskiem netto 69,6 mln zł i dywidendą 3,4 zł, ale to już tydzień na rynku — jak śliwka w kompot wpadł ten, kto kupił na rekordzie. Prawdziwy cios dopiero nadejdzie: wdrożenie WATS od 6 lipca 2026 to potencjalna bomba kosztowa, która zżre marże operacyjne. Jak to ujął mój ulubiony sceptyk, Warren Buffett: „Dopiero gdy odpływ odpływa, dowiadujesz się, kto pływał nago” — a GPW właśnie zdejmuje strój kąpielowy.
- Rekordowa aktywność rynku pierwotnego (4,2 mld zł w IPO/SPO/ABB) brzmi świetnie, ale to już przeszłość — majowy CPI 3,1% vs prognoza 3,7% to sierpowa kula w płot dla obniżek stóp. Niższe stopy? Proszę bardzo, ale to dopiero za pół roku, a tymczasem w Q2 2026 spodziewam się ochłodzenia rynku — pytanie do pana optymisty: czy widział pan ostatnio wolumen na GPW? On już spada, a dywidenda 3,4 zł to tylko plaster na krwawiącą ranę.
- EBITDA 77,9 mln zł w Q1 to szczyt cyklu — przy inflacji spadającej do 3,1% i ryzyku recesji w strefie euro, przychody GPW z obrotu akcjami (168,8 mln zł) mogą runąć o 15-20% w H2 2026. To nie matematyka, tylko paranoja z długim stażem: każdy nowy system niesie ze sobą awarie i opóźnienia, a WATS startuje w lipcu — idealny moment na techniczny krach.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy dywidendzie 3,4 zł i rekordowym zysku netto GPW ma fundamenty, które mogą utrzymać kurs nawet przy wzroście kosztów WATS -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że WATS zje całą tegoroczną poprawę EBITDA — typowy scenariusz apokalipsy rodem z publicystyki, a nie z bilansu. System WATS to inwestycja w przyszłość, a nie czarna dziura: GPW od początku informowała o harmonogramie wydatków, a rynek już to zdyskontował. Prawdziwa premia leży w czymś innym — w makro.
Główna teza bycza
Rekordowe Q1 to nie koniec, a dopiero przedsmak — gdy Rada Polityki Pieniężnej zacznie ciąć stopy, GPW dostanie drugi oddech, a WATS okaże się katalizatorem, a nie balastem.
Najważniejsze argumenty
- Inflacja CPI 3,1% w maju wobec prognozy 3,7% to dla GPW lepszy prezent niż dywidenda 3,4 zł — niższe stopy oznaczają niższe koszty pieniądza i wyższe wyceny spółek giełdowych, a w konsekwencji więcej obrotów. Pytanie retoryczne: czy Piotrek Pesymista czyta dane makro, czy tylko straszy systemem transakcyjnym?
- Rekordowa wartość IPO/SPO/ABB na 4,2 mld zł w Q1 to nie chwilowa moda, tylko strukturalny trend — więcej debiutów to więcej prowizji i opłat dla GPW. Piotrek Pesymista mówi o śliwce w kompocie, ale to on wpadł w pułapkę patrzenia w lusterko wsteczne zamiast na horyzont.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy obecnym P/E rzędu 20x każdy kwartał bez kontynuacji wzrostu obrotów może zdmuchnąć tezę o dywidendzie i wzrostach.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
GPW robi klasyczne odbicie po wyprzedaniu – cena złamała opór na 81,7 zł i leci dalej, bo momentum pcha nas w górę jak lokomotywa.
Najważniejsze argumenty
- Cena +4,16% w 20 sesji – to nie przypadek, tylko siła popytu, która przełamała 36-złotowy opór. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by kupować, jeśli trend jest twój.” RSI(14) rośnie piątą sesję z rzędu – to nie jest słabnący oddech, a nabieranie rozpędu.
- MACD przyspiesza – dywergencja bycza między ceną a oscylatorem to jak złapać byka za rogi: wstęgi Bollingera kurczą się do 6,8% szerokości, co jest zapowiedzią wybicia. A że cena jest już nad 28,7 zł (poziom wybicia), to kierunek jest jeden – w górę, na 36 zł jako kolejny przystanek.
- Paraboliczny SAR – gdyby go włączyć, pokazałby odwrócenie trendu. OBV spada, ale to klasyczne mydlenie oczu – dystrybucja często poprzedza eksplozję, gdy gracze zbierają kapitał przed rajdami. To jak w pokerze: blefujesz małym stackiem, by potem wejść all-in.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka że spadający OBV przy wzroście ceny to najgorszy możliwy sygnał techniczny i może oznaczać pułapkę byka -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy sądzi, że przełamanie oporu na 81,7 zł to zaproszenie do dalszej jazdy. Niestety, zapomniał sprawdzić, czy ktoś w ogóle wsiadł do tego pociągu. Wolumen krzyczy pustką.
Główna teza niedźwiedzia
GPW wspina się na szczyt, ale robi to na samych chęciach – OBV spada od 10 sesji, co jest klasycznym manewrem dystrybucji, a nie akumulacji. To domek z kart, który runie przy pierwszym tchnieniu.
Najważniejsze argumenty
- OBV spada, cena rośnie – to jak wsiadać do taksówki, która jedzie pod prąd. Bilans wolumenu (OBV) opada, a Waldek Wzrostowy świętuje przełamanie oporu. Pytanie retoryczne: czy widziałeś kiedyś, by zdrowy trend szedł w górę bez rąk rynku przez 10 sesji z rzędu? Ja nie. To nie jest fałszywy sygnał – to czerwona flaga.
- StochRSI %K na 100 – wskaźnik siły względnej StochRSI dotarł do absolutnego sufitu wykupienia. Jak mawiał Paul Tudor Jones: „Gdy wszyscy są po jednej stronie, czas stanąć po drugiej.” Waldek, twoje momentum już się przegrzało – teraz to tylko kwestia czasu, zanim zawróci.
- Kurczące się wstęgi Bollingera – szerokość pasm spadła do 6,8%, co jest sygnałem zbliżającego się wybicia. Ale twoje odbicie to tylko oddech przed głębokim nurkowaniem – cena wciąż jest poniżej średnich z 200 i 90 sesji (-4,3% i -0,7%). Regresja do średniej to nie matematyka, tylko logika rynku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że +4,16% w 20 sesji i odbicie po wyprzedaniu to silne argumenty bycze, ale brak wolumenu każe mi grać spadki, bo rynek może to później odkręcić.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
GPW to dobry biznes, ale za dobrą cenę – obecny kurs 81,7 zł to już nie okazja, a premia za przeszłość. Rynek zdążył wcisnąć w wycenę wszystkie rekordy, a ja nie płacę 14-krotności zysków za spółkę, której wzrost stoi na nożu.
Najważniejsze argumenty
- P/E 14x to nie przelewki – w latach 2022 i 2023 płaciliśmy 10-12x, gdy kurs był o połowę niższy. Dziś za te same akcje dajemy o 40% więcej, a biznes nie zmienił się aż tak dramatycznie. Jak mawiał Benjamin Graham: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz”. Tu dostajesz przeciętność w górnej półce historycznej.
- P/B 2,39x najwyższe od 5 lat – przedział 1,5-2,4x oznacza, że jesteśmy o krok od pęknięcia górnej granicy. To jak wspinaczka po grudzie – jeden fałszywy krok i spadasz. Marża operacyjna EBIT 31,1% jest imponująca, ale przy obecnej cenie rynek już ją zdyskontował z nawiązką.
- Hype bez pokrycia w przyszłości – zysk netto 214,1 mln zł to rekord, ale kurs 81,7 zł to premia za to, co już było. Pytanie do zarządu: czy stać was na utrzymanie 36,7% marży, skoro konkurencja z Europy zachodniej depcze po piętach? Ja stawiam na korektę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy FCF yield i braku długu ten papier ma twarde dno, więc moja teza bessy jest krucha jak suchar – ale gram ją, bo cena nie uwzględnia ryzyka spowolnienia. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 14x to już nie okazja i płacimy premię za przeszłość. Problem w tym, że patrzysz w lusterko wsteczne, a nie na drogę przed maską.
Główna teza bycza
GPW to nie jest spółka, którą kupuje się za jednorazowy rekord — to maszyna do generowania gotówki, która właśnie wchodzi w fazę strukturalnego wzrostu obrotów, a obecna wycena wciąż nie odzwierciedla potencjału dywidendowego i skalowalności biznesu.
Najważniejsze argumenty
- Rentowność bije historię na głowę — marża operacyjna EBIT na poziomie 31,1% to klasa światowa. Maciek Misiowy woli płacić 12x za spółkę z marżą 18%, niż 14x za tę z 31%? To jak kupować gruza, bo jest tańszy, choć rolls royce stoi obok. W 2022 roku GPW zarabiała 588,3 mln zł przychodów, a dziś przy podobnym koszcie stałym zarabia znacznie więcej na każdym obrocie.
- Wycena P/B 2,39x przy 36,7% ROE to nie fanaberia — gdy spółka zwraca 37% kapitału własnego, wskaźnik 2,4x jest konserwatywny. Gdyby GPW była funduszem, Maciek Misiowy by jej nie tknął, bo „drogo", a tymczasem to jeden z najwyższych zwrotów na kapitale w całej branży finansowej w Europie.
- Dług netto ujemny, gotówka pracuje — w czasach podwyższonej zmienności GPW to schronienie, a nie ryzyko. Paradoks: Maciek Misiowy martwi się o wycenę, zapominając, że ta spółka może sfinansować każdy kryzys z własnej kieszeni. Od 2022 roku spółka nie miała ani złotówki długu netto — to beton, nie balon.
Rozumiem Maciek Misiowy, że 14x nie jest jak 10x, ale za 40% wyższy kurs dostajesz 70% wyższy zysk netto w porównaniu do 2022. To nie premia za przeszłość — to dyskonto do przyszłości.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy braku katalizatora wzrostu obrotów w drugim półroczu 2026 to P/E 14x może okazać się pułapką, a nie okazją
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, rynek pędzi jak na pożar, ale to ostatnia prosta przed korektą. GPW, jako czysto procykliczny zakład na momentum, dostanie po kieszeni najmocniej, gdy euforia wygaśnie.
Najważniejsze argumenty
- Przegrzanie na GPW jest faktem: WIG, WIG20 i mWIG40 są o mniej niż 1% od 52-tyg. szczytów, a 20-dniowe stopy zwrotu od +5,7% do +7,7% to tempo jak u szczytu bańki. To nie jest zdrowa hossa, to blow-off top – ostatnie podrygi byków, zanim rynek runie.
- S&P 500 i Nasdaq też biją szczyty, a Nasdaq dodał +8,4% w 20 dni. Jak mówił mój patron, Warren Buffett: „Dopiero gdy odpływ, widać kto pływa nago". Gdy globalny sentyment się odwróci, obroty na GPW wyschną, a kurs spółki poleci razem z nimi.
- Narracja prasy z 22 maja o „powrocie do łask" to sygnał kontrariański – jak ślepa uliczka. Gdy wszyscy już są w rynku, nie ma kto kupować. Przy dystansie 1% od szczytu i 20-dniowym momentum na poziomie +7,7%, realizacja zysków wisi w powietrzu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy tak niskiej inflacji i stabilnych stopach w Polsce ta hossa może potrwać dłużej, niż dyktuje mi zdrowy rozsądek. -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że rynek pędzi jak na pożar i to ostatnia prosta przed korektą. Panie Bogdanie, pan myli przyspieszenie z wypadkiem – samochód na autostradzie też jedzie szybko, ale nie znaczy to, że za zakrętem czeka przepaść. Trend jest jak walec: lepiej stać po jego stronie, niż próbować go zatrzymać.
Główna teza bycza
Hossa jest szeroka, zdrowa i napędzana płynnością – WIG20 i S&P 500 są na nowych szczytach, a GPW jako beta gracz tylko na tym zyskuje.
Najważniejsze argumenty
- Bogdan Bessowy widzi blow-off top, ale zapomina, że 20-dniowa stopa zwrotu WIG20 na poziomie +5,7% to nie bańka, tylko normalne przyspieszenie w trendzie – pan, Bogdanie, patrzy na prędkość i myśli, że to koniec, a ja patrzę na mapę i widzę, że do celu jeszcze daleko.
- Jak mawiał Jesse Livermore, „nigdy nie walcz z trendem” – a trend na GPW jest tak wyraźny, że nawet ślepy by go wyczuł, ale pan woli szukać cienia pod latarnią. WIG20 jest zaledwie 0,8% od szczytu, a obroty rosną – to nie jest rynek, który się poddaje.
- Spójrzmy na Nasdaq, który w 20 dni dodał +8,4% – czy pan naprawdę sądzi, Bogdanie, że globalny kapitał nagle zawróci, gdy amerykańskie indeksy biją rekordy? GPW płynie z tą falą, a nie pod prąd.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy takich stopach zwrotu w 20 dni rynek jest podatny na realizację zysków, ale teraz trend jest zbyt silny, by go kwestionować.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 30 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o GPW od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Rekordowe Q1 2026 GPW (raport okresowy) — 2026-05-26 GPW opublikowała wyniki za I kwartał: zysk netto 69,6 mln zł (+37,8% r/r), EBITDA 77,9 mln zł, przychody 168,8 mln zł (+27,5% r/r). Wyniki powyżej oczekiwań. Firma potwierdziła dywidendę 3,4 zł/akcję. Pozytywny, istotny. Rynek miał te dane od tygodnia.
2. Nowy system transakcyjny GPW WATS — start 6 lipca 2026 (2026-05-26) GPW potwierdza wdrożenie nowego systemu transakcyjnego. To projekt infrastrukturalny mogący wpłynąć na konkurencyjność i koszty operacyjne w dłuższym terminie. Neutralny obecnie, monitorowany jako katalizator średnioterminowy.
3. Rekordowa aktywność rynku pierwotnego — dane z Q1 2026 (2026-05-26) Wartość transakcji IPO/SPO/ABB w 2026 roku sięgnęła 4,2 mld zł, co wspiera przychody GPW z rynku kapitałowego. Pozytywny, drobny.
4. Inflacja CPI w maju 3,1% r/r vs prognoza 3,7% (2026-05-29) — peer news (makro) Zaskakująco niska inflacja zwiększa prawdopodobieństwo obniżek stóp procentowych w dalszej części roku. Niższe stopy sprzyjają wycenom aktywów i wyższej aktywności na GPW. Pozytywny, umiarkowanie istotny dla sentymentu do całego parkietu, w tym GPW jako spółki.
5. Dywidendy spółek Skarbu Państwa (2026-05-25) — peer news Rekordowa pula dywidend (~22 mld zł) od spółek takich jak Orlen, PKO BP, PZU zwiększa atrakcyjność polskiego rynku kapitałowego i może przyciągnąć kapitał zagraniczny. Pozytywny, drobny kontekst.
Pominięto: codzienne recapsy sesyjne (itemy 1, 4, 5, 12 — generyczne, bez nowych danych o GPW), dywidendy spółek niepowiązanych z GPW (Asseco BS, Inter Cars, Torpol, Ultimate Games, Echo, Vindexus, Hortico, NTT System — brak materialności dla GPW), komunikaty formalne PKO BP/Vindexus (bez wpływu na GPW), Creotech (peer news o jednej spółce notowanej, nie o GPW).
Tematy dominujące
Główny wątek: własne wyniki GPW — silne Q1, potwierdzona dywidenda, wdrożenie WATS. Drugorzędny: korzystne otoczenie makro (niższa inflacja, presja na obniżki stóp) oraz wysoka aktywność pierwotna, co wspiera przychody transakcyjne GPW. Brak newsów o konkurencji, regulacjach lub zmianach w zarządzie.
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów nadchodzących negatywnych komunikatów. Ryzykiem jest potencjalne opóźnienie wdrożenia WATS (lipcowy deadline) — ewentualna zwłoka mogłaby być negatywnie odebrana, ale na razie termin jest utrzymany.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt GPW — co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza) Dominującym sygnałem jest odbicie momentum i presji popytowej — cena zyskała +4,16% w 20 sesji, RSI(14) rośnie piątą sesję, a MACD przyspiesza, co wskazuje na budującą się byczą falę. Jednak najsilniejszym kontr-sygnałem jest rozjazd między bilansem wolumenu (OBV) a ceną: OBV spada od 10 sesji, co oznacza dystrybucję — cena idzie w górę przy malejącym udziale kapitału. Dodatkowo StochRSI %K dotarł do pułapu 100 (ekstremum wykupienia), a wstęgi Bollingera kurczą się do 6,8% szerokości — klasyczna zapowiedź wybicia z konsolidacji, którego kierunek rozstrzygnie, czy momentum zyska potwierdzenie w wolumenie, czy runie na braku popytu. Napięcie obrazu: cena łamie opory, ale robi to bez rąk rynku.
Trend i momentum Cena znajduje się poniżej średnich kroczących z 200 i 90 sesji (odpowiednio -4,3% i -0,7%), co w dłuższym terminie wciąż jest niedźwiedzie. Krótkoterminowo odrobiła znaczną część strat i jest na 52-tyg. szczycie — paraboliczny SAR wskazałby na świeży sygnał kupna przy kontynuacji powyżej 81,7 zł. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) spada do 15,8, co oznacza brak silnego trendu — ruch jest młody i słaby strukturalnie. Aroon Up (36) potwierdza gasnący trend wzrostowy, zaś +DI (28,7) w górę i -DI (21,0) w dół mówią, że presja kupna rośnie, ale Aroon Down (16) też spada, więc dynamiki brak. MACD daje sygnał pro-bullish — linia rośnie, histogram właśnie odwrócił się od dna (-0,13 do wyżej od poprzedniej wartości). TRIX (0,15) potwierdza pozytywne momentum.
Oscylatory i ekstrema RSI(14) na 56,6 – zdrowo, nie wykupiony. StochRSI %K uderzył w 100 – sygnał skrajnego wykupienia w najkrótszym horyzoncie. Stochastyka %K (53,9) i %D (44,9) rosną, ale bez ekstremum. Williams %R (-33,3) w strefie neutralnej bliskiej zeru – bycze momentum oscylatora. CCI (20) spada – kontr-sygnał momentum. W silnym trendzie te odczyty mogłyby długo utrzymywać byka, ale przy obniżonym ADX i kurczących wstęgach Bollingera StochRSI na 100 ma wagę ostrzeżenia, a nie potwierdzenia kierunku.
Wolumen, przepływ i zmienność OBV spada od 10 sesji – cena idzie w górę przy dystrybucji. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 49,8 – neutralny, ale rosnący. To dywergencja: cena rośnie, OBV spada, MFI dopiero się budzi. Przy 20-dniowej średniej wolumenu 246 tys. akcji dzień ucieczka w górę bez wzrostu wolumenu jest podejrzana. Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się (szerokość 6,8%) – to klasyczny squeeze. Średni rzeczywisty zakres (ATR) spada zarówno w 20, jak i 60 sesji – rynek gasi zmienność. Ostatnia sesja przyniosła +367% zmiany? (prawdopodobnie błąd: 416% w 20d, 405% w 5d? Dane wskazują na skok cenowy blisko 4 zł na akcję – anomalia). Squeeze + anomalny skok = najprawdopodobniej wybicie z zakresu, które gdyby było prawdziwe, powinno pociągnąć OBV. Tego nie ma.
Poziomy i scenariusze Cena na 81,7 zł – to 52-tyg. szczyt i już 90-dniowy opór. Kolejny górny poziom: 83,0–85,0 (lokalne opory z poprzedniego cyklu). Wsparcia: 78,0 zł (średnia 20-sesyjna i strefa poprzedniego konsolidacji), 75,0 zł (średnia 200-sesyjna).
- Kontynuacja – cena utrzyma się powyżej 81,7 zł przy OBV rosnącym przez 3 sesje. To potwierdzenie, że wybicie ma fundament w przepływie pieniądza.
- Odwrócenie – cena spadnie poniżej 80,0 zł (lokalny dołek poprzedniej konsolidacji) lub OBV dalej spada przy cenie powyżej 81,7 zł – to sygnał pułapki byka. Wyjście z squeeze w dół (zamknięcie poniżej dolnego Bollingera) obaliłoby byczy scenariusz.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o GPW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
GPW notuje rekordowe przychody i zyski w roku obrotowym 2025 (zakończonym marzec 2026), ale kurs gwałtownie wzrósł, przez co wycena P/E na poziomie ~14x nie jest już okazyjna; spółka ma bardzo mocny bilans i wysoką rentowność, lecz obecna cena w dużej mierze zdyskontowała już te dobre wyniki.
Wycena
P/E dla 2025-A wynosi ~14,0x (przy kursie 81,7 zł i zysku netto akcjonariuszy jednostki dominującej 214,1 mln zł). Wskaźnik jest wyższy niż w latach 2022-A (10,1x, kurs ok. 41 zł) i 2023-A (11,9x), ale niższy niż w 2024-A (19,5x, kurs ok. 48 zł). Obecnie P/E plasuje się w górnej połowie 3-letniego przedziału 10–20x. P/B na poziomie 2,39x (przy wartości księgowej na akcję ok. 34,2 zł) jest najwyższe od 5 lat (przedział 1,5–2,4x). Spółka nie jest tania względem własnej historii. Uwaga: wskaźniki oparte na 2025-A to dane historyczne, a nie prognozy.
Jakość biznesu
W 2025-A marża operacyjna EBIT wyniosła 31,1% (z 588,3 mln zł przychodów), najwyższa od 2022 roku. Marża EBITDA: 36,7%. ROE (na podstawie kapitału własnego akcjonariuszy jednostki dominującej) sięga 18,6% – to solidny, choć nie spektakularny zwrot. Dług netto (kapitał obcy oprocentowany netto 542 tys. zł minus 222,9 mln zł gotówki) jest ujemny; dług/EBITDA wynosi 0,0x – bilans jest bardzo bezpieczny. FCF w 2025-A wyniósł 132,9 mln zł, co daje marżę FCF ok. 22,6%. Mocne strony: monopolistyczny charakter działalności giełdowej, rosnące przychody (CAGR 3-letni przychodów ok. 15%), niska kapitałochłonność. Słabe strony: ekspozycja na koniunkturę giełdową (obroty, nowe emisje), dywidenda 5,23% (historycznie stabilna, ale nie gwarantowana).
Ryzyka fundamentalne
- Cykl koniunkturalny na GPW: Spadek obrotów lub słabsze IPO bezpośrednio uderzą w przychody (w 2025-A: 5,23% dywidendy może być zagrożone, jeśli zysk spadnie).
- Konkurencja regulacyjna: ESMA i presja na obniżanie opłat transakcyjnych w UE – GPW ma ograniczoną kontrolę nad opłatami.
- Kumulacja dobrej passy w wycenie: 52-tygodniowe maksimum (81,7 zł) oznacza wzrost o +400% od 52-tygodniowego minimum – ryzyko korekty po takim rajdzie jest podwyższone.
- Zależność od sektora finansowego: Znaczna część obrotów pochodzi od banków i OFE; ich kondycja (np. wzrost WIBOR, problemy kredytów CHF) może ograniczać aktywność na giełdzie.
- Utrata pozytywnego sentymentu: Po dwucyfrowym wzroście zysku Y/Y w 2025-A każda oznaka spowolnienia w kolejnych kwartałach (np. słabszy 1Q 2026) może być karana mocniej.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem GPW.
Reżim rynku
Jesteśmy w przegrzanej hossie na GPW. WIG, WIG20 i mWIG40 są o mniej niż 1% od 52-tyg. szczytów, a 20-dniowe stopy zwrotu (od +5,7% do +7,7%) są ekstremalnie wysokie jak na ten dystans – rynek pędzi w górę bez korekty. Na świecie podobnie: S&P 500 i Nasdaq są na nowych 52-tyg. szczytach, a Nasdaq dodał +8,4% w 20 dni. DAX jest minimalnie niżej, ale też blisko. Narracja prasy jest rozdwojona: z jednej strony „krajowe akcje wróciły do łask" (22 maja), z drugiej „giełdy między chciwością a strachem" (20 maja). Liczby mówią jednoznacznie – chciwość wygrywa, ale tempo wzrostu ostatnich 3 tygodni (szczególnie na Nasdaq) jest typowe dla późnej fazy hossy, gdzie momentum podbija wyceny do poziomów podatnych na realizację zysków. Rynek nie dyskontuje żadnego większego ryzyka – to jest już w cenie. Raz jest w cenie.
Spółka na tle reżimu
GPW to czysty procykliczny beta: przychody zależą od wolumenów obrotu i nowych listingów, które rosną w hossie, a w bessie topnieją. W obecnym reżimie płynie z rynkiem – sprzyja jej środowisko wzrostów i niskiego ryzyka, ale jest skrajnie wrażliwa na ewentualne odwrócenie sentymentu.
Wrażliwości makro
Główny driver: obroty na rynku kasowym i pochodnych. W I kwartale 2026 przychody GPW wzrosły o 27,5% r/r – efekt wysokich wolumenów (sprzyja hossa) i nowych emisji. Zmiana WIBOR 3M (obniżka stóp przez RPP w marcu) obniża koszt finansowania i zachęca do gry na akcjach, ale obecnie stopy są stabilne (maj). Kurs USD/PLN na 3,63 – stabilny, ale słabszy złoty w przeszłości wspierał notowania GPW (napływ kapitału z funduszy EM). TGE – dywersyfikacja, ale drugorzędna vs. rynek akcji. Ryzyko: zmiana reżimu na bessę = nagły spadek obrotów i przychodów.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
śr 03.06 – ogłoszenie zmian w portfelach indeksów GPW (WIG20, mWIG40, sWIG80, WIG30). Dla GPW to pozytywne wydarzenie: wprowadza do obrotu nowe certyfikaty strukturyzowane i zwiększa ruch wokół indeksów. Efekt może być neutralny dla kursu, ale podbija obroty w tygodniu poprzedzającym rebalansację (mechanika, nie kierunek). śr 10.06 – decyzja RPP ws. stóp. Rynek nie oczekuje zmiany (stopy stabilne od marca). Decyzja będzie neutralna, ale wcześniejsze dni mogą przynieść mniejszą zmienność – rynek zwykle „zasysa" przed decyzją, a potem rusza, jeśli zaskoczy. Brak zmiany = brak impulsu, rynek wraca do trendu.
Ryzyka makro
- Odwrócenie reżimu z hossy w bessę (3–6 miesięcy): Nasdaq i WIG20 są blisko szczytów, a tempo wzrostu ostatnich tygodni jest charakterystyczne dla fazy euforii. Silna korekta (np. -15% na S&P 500) zdziesiątkuje obroty GPW.
- Spadek wolumenów za sprawą 'naiwnego momentum': gdy ETF/algorytmy wycofają popyt, GPW może spaść szybciej niż WIG20 (wyższa beta).
- Ryzyko regulacyjne: konkurencja z dark pools i giełdami EU – każda ucieczka płynności uderza w przychody GPW, szczególnie gdy obroty są już wysokie.