Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 25 lipca 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Po -5% w tydzień i rekordzie WIG20 na wyciągnięcie ręki, rynek już to kupił – teraz czas na realizację zysków, a GPW bez świeżego paliwa poleci z górki.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs spadł o 5,0%. Pudło ❌
- 23 lipca strefainwestorow.pl GPW: w sprawie dopuszczenia i wprowadzenia do obrotu giełdowego na Głównym Rynku GPW akcji zwykłych na okaziciela serii S spółki POLIMEX MOSTOSTAL S.A.
- 22 lipca parkiet.com Historyczny moment na GPW tuż tuż. WIG20 ma rekord na wyciągnięcie ręki
- 22 lipca strefainwestorow.pl GPW: w sprawie dopuszczenia do obrotu giełdowego na Głównym Rynku GPW certyfikatów strukturyzowanych emitowanych przez ING BANK N.V.
- 22 lipca bankier.pl GPW zawiesiła obrót akcjami spółki Shoper
- 20 lipca strefainwestorow.pl 10 spółek z wysokimi dywidendami w końcówce sezonu dywidendowego 2026
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 319 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Reforma Catalyst otworzy GPW na nowy kapitał, a rynek nie wycenił jeszcze tego katalizatora.
Reforma Catalyst to bomba z opóźnionym zapłonem otwierająca giełdę na nowy kapitał.
Dywergencja OBV i spadające momentum to sygnał wyczerpania trendu.
Dywergencja OBV i ceny to klasyczny sygnał dystrybucji przed korektą.
P/E forward 17,5x wskazuje na spadek zysków, ale to prognoza sprzed rekordowego kwartału.
P/E forward 17,5x wskazuje na oczekiwany spadek zysków, co przy obecnej cenie 100,5 zł oznacza, że rynek wyprzedza rzeczywistość.
Rynek wybił się z konsolidacji i WIG20 dał +6% w miesiąc, co jest oznaką momentum.
Nasdaq 7,8% od dołka kontra WIG20 blisko szczytu to klasyczna dywergencja ostrzegająca przed korektą.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- OBV spada 10 sesji – to może być dystrybucja, nie korekta, i cena runie dalej.
- WIG20 1% od szczytu – byki mogą jeszcze raz zaatakować i pociągnąć GPW w górę.
- Fed w środę – gołębi sygnał może rozgrzać rynek i zepsuć krótką pozycję.
Dyrektor dziś stawia na byka i gra contrarian – mówi, że po -5% w tydzień czas na odbicie, bo wskaźniki się zmęczyły. Szanuję chłopaka, ale jego contrarian na GPW to jak wróżenie z fusów – ostatnio jak tak grał, to 6 tygodni temu wtopił 9,4% do indeksu. Patrzę na liczby: 8 trafień na 20 decyzji, alpha -45 pkt – to nie jest facet, któremu rzucam kluczyki do sejfu. Dziś wetuję i stawiam DÓŁ, bo po takim rajdzie jak +33% w 200 dni i rekordzie WIG20 na wyciągnięcie ręki, każdy myśli tylko o tym, żeby zgarnąć zysk i uciec. GPW to spółka od obrotów – a jak wszyscy chcą sprzedawać, to ona pierwsza dostaje po kieszeni.
Pamiętam, jak kiedyś na winobraniu stary sąsiad, pan Kazimierz, mówił: 'Widzisz te grona? Każdy myśli, że im dłużej wiszą, tym słodsze. A ja ci powiem – jak już wszystkie osy się zlecą, to znaczy, że pora zrywać, bo jutro będzie kwaśne.' I tak jest z tą GPW – osy się zleciały, wszyscy widzą rekord, a ja wolę zerwać teraz, zanim zrobi się kwaśno.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 25 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -5,0%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 25 lipca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po -5% w tydzień i rekordzie WIG20 na wyciągnięcie ręki, rynek już to kupił – teraz...” |
| 18 lipca 7d temu |
▲ WZROST | kurs -5,0% | ❌ zła decyzja | „GPW pędzi jak szalona, a ja nie zamierzam stawać pod koła – dopóki trend nie pęknie,...” |
| 11 lipca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,9% | ❌ zła decyzja | „Po 543% w 20 dni i ostrzeżeniu analityka, GPW musi złapać oddech – bez świeżego paliwa...” |
| 4 lipca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,3% | ❌ zła decyzja | „Czerwcowe obroty +37% r/r to już stara śpiewka – rynek zdążył to przetrawić, a teraz...” |
| 27 czerwca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,4% | ❌ zła decyzja | „GPW po rajdzie +441% w 5 dni i dywidendzie 3,4 zł już w cenie – bez świeżego debiutu...” |
| 20 czerwca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,8% | ❌ zła decyzja | „Orlen stracił 12,5 mld w tydzień, a to znaczy mniej obrotów na GPW – rynek dopiero to...” |
| 13 czerwca 42d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „GPW płynie z szeroką hossą, a póki nie ma złamania trendu, gram z tłumem – dziś...” |
| 6 czerwca 49d temu |
▲ WZROST | kurs +5,1% | ✅ dobra decyzja | „GPW płynie z hossą, a póki nie ma złamania trendu i świeżego katalizatora spadkowego,...” |
| 30 maja 56d temu |
▲ WZROST | kurs +0,8% | ✅ dobra decyzja | „GPW wystrzeliła +405% w 5 dni – taki ogień sam się niesie, a póki nie ma złamania,...” |
| 23 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,8% | ❌ zła decyzja | „GPW jedzie w dół razem z WIG20, a nadzór KNF dokłada ciężaru – bez własnego paliwa nie...” |
| 16 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,5% | ✅ dobra decyzja | „GPW leci z górki razem z WIG20, a bez świeżego katalizatora nie ma siły, żeby się zatrzymać.” |
| 9 maja 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,9% | ✅ dobra decyzja | „Po +10,5% w tydzień i KNF-ie, który nie odpuszcza, GPW musi złapać zadyszkę – rynek...” |
| 2 maja 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,5% | ❌ zła decyzja | „KNF wchodzi z butami, a rynek dopiero zaczyna to wyceniać – po rajdzie Pepco i...” |
| 25 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,6% | ✅ dobra decyzja | „Termin KNF mija w środę – rynek to olewa, a ja stawiam, że nadzór nie odpuści i GPW...” |
| 18 kwietnia 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,8% | ✅ dobra decyzja | „Po czterech pudłach z rzędu i alphie -17 pkt, Dyrektor zmienia kurs na byka – ale ja...” |
| 11 kwietnia 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,7% | ❌ zła decyzja | „Po 7,7% rajdzie w 5 dni i StochRSI na 100, rynek musi złapać oddech – a KNF tuż za rogiem.” |
| 4 kwietnia 112d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,0% | ❌ zła decyzja | „KNF weszło na GPW z zaleceniami, a świat leci w dół – póki cena nie przebije 75,72 zł,...” |
| 28 marca 119d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,7% | ❌ zła decyzja | „GPW odbiła od 69 zł, ale to tylko techniczna korekta w silnym trendzie spadkowym – bez...” |
| 21 marca 126d temu |
▼ SPADEK | kurs -10,3% | ✅ dobra decyzja | „GPW jedzie na wózku rynkowej korekty, a bez własnych newsów nie ma siły, żeby z niego...” |
| 14 marca 133d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,6% | ❌ zła decyzja | „GPW bez własnych newsów pojedzie za rynkiem, a rynek w tym tygodniu waży FOMC i EBC...” |
| 7 marca 140d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,7% | ✅ dobra decyzja | „Świeży szok geopolityczny wali w cały rynek, a GPW bez własnych newsów poleci z górki...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 25 lipca 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny — GPW (2026-07-25)
1. Streszczenie wykonawcze
GPW jest w tygodniu bez własnego katalizatora — kursem rządzi reżim rynku i technika. Po zeszłotygodniowej przecenie -5% w 5 dni (przy wciąż silnym trendzie wzrostowym ADX 45) układ techniczny wskazuje na wyczerpanie korekty: cena wróciła do poziomu 100,50 zł, OBV dystrybuuje, ale momentum spada już piąty dzień. Reżim to dojrzała hossa na granicy historycznych szczytów — gram z rynkiem, ale po korekcie, contrarian na odbicie.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull — Olek Optymista widzi w reformie Catalyst z 16 lipca bombę z opóźnionym zapłonem, która otworzy GPW na nowy kapitał detaliczny. Bear — Piotrek Pesymista słusznie punktuje, że harmonogram jest odległy (październik), a wpływ na obroty mglisty. Moja ocena: Bear mocniejszy. News jest pozytywny, ale drobny i odległy — rynek zdążył go już zdyskontować (kurs od 16.07 wzrósł +14,8% w 20 dni). To tło, nie wyzwalacz na ten tydzień.
Technika
Bull — Waldek Wzrostowy podkreśla siłę trendu: ADX 45, cena 19% powyżej SMA 90, trend wzrostowy nienaruszony. Bear — Stefan Spadkowy ostrzega przed dywergencją OBV (spada 10 sesji przy wzroście ceny) i opadającym MACD (-0,71). Moja ocena: Obie strony mają rację, ale konflikt rozstrzyga się na korzyść byka. Silny trend (ADX 45) dominuje, ale momentum słabnie — to nie odwrócenie, tylko korekta w trendzie. OBV spada, ale w silnych trendach to często opóźniony sygnał. Cena wróciła do 100,50 zł po -5% w 5 dni — to potencjalne wyczerpanie korekty, nie początek bessy.
Fundamenty
Bull — Bartek Byczy wskazuje na rekordowy zysk netto 217 mln PLN w Q4/2026 i stopę dywidendy 5,4% jako twarde dno. Bear — Maciek Misiowy przestrzega przed P/E forward 17,5x i EV/EBITDA 12,5x — wycena już wyprzedziła fundamenty. Moja ocena: Remis ze wskazaniem na byka. Fundamenty są solidne (brak długu, D/E 0,02), ale wycena jest napięta. Dla tygodniowego horyzontu to tło — nie wyzwalacz.
Makro i Reżim
Bull — Hieronim Hossowy widzi zdrową, szeroką hossę: WIG20 +25% w 200 dni, zaledwie 1% od szczytu 52-tyg. Bear — Bogdan Bessowy diagnozuje blow-off top: wąska szerokość rynku, Nasdaq -7,8% od dołka. Moja ocena: Bull mocniejszy. Lokalny reżim to hossa — WIG20 na historycznych szczytach, momentum 20d +7,1%. Globalnie S&P 500 i DAX stabilne. Nasdaq ciąży, ale GPW jako spółka procykliczna płynie z lokalnym prądem.
3. Strategia
Contrarian — gram przeciw zeszłotygodniowej przecenie.
Tydzień bez katalizatora — kursem rządzi technika. Reżim rynku to dojrzała hossa (WIG20 +25% w 200 dni, +7,1% w 20 dni, 1% od szczytu 52-tyg.) — gram Z rynkiem, ale contrarian wewnątrz trendu: po -5% w 5 dni korekta jest dojrzała do odbicia. Technika daje spójny klaster wyczerpania korekty: RSI spada 5 sesji (momentum słabnie), cena wróciła do psychologicznego poziomu 100,50 zł, MACD opada od 4 tygodni. To nie odwrócenie trendu (ADX 45, cena 19% nad SMA 90), tylko zmęczenie krótkoterminowej przeceny — gram na powrót do trendu wzrostowego.
4. Rekomendacja
Kierunek: bull (GÓRA) — gram na odbicie po korekcie. Siła przekonania: medium. Horyzont: 1w.
5. Uzasadnienie
-
Wyczerpanie korekty w silnym trendzie. GPW spadła -5% w 5 dni przy ADX 45 — to nie początek bessy, tylko korekta w intaktnym trendzie wzrostowym. Cena wróciła do 100,50 zł, RSI spada 5 dni, MACD opada — to klaster wskazujący, że sprzedający tracą impet. W silnych trendach takie korekty są kupowane.
-
Reżim rynku sprzyja. WIG20 jest 1% od 52-tyg. szczytu, momentum 20d +7,1%. GPW jako spółka procykliczna o wysokiej becie płynie z rynkiem — lokalna hossa daje paliwo do odbicia. Globalne ryzyko (Nasdaq -7,8%) jest realne, ale na tydzień lokalny impet dominuje.
-
Fundamenty dają dno. Stopa dywidendy 5,4%, D/E 0,02, rekordowy zysk netto — to twarde wsparcie, które ogranicza przestrzeń do dalszych spadków. Rynek nie wycenia GPW jak bankrutującej spółki.
Świadome przemilczenia: Największe ryzyko to kontynuacja dystrybucji (OBV spada 10 sesji) — jeśli to nie korekta, tylko początek większej przeceny, teza leży. Drugie ryzyko: globalny risk-off (Nasdaq słabnie) może pociągnąć GPW w dół mimo lokalnej siły.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
GPW ma przed sobą tydzień przełomu! Reforma Catalyst to nie jest „drobny, pozytywny" news – to zmiana, która otworzy giełdę na zupełnie nową pulę kapitału. W połączeniu z rekordowymi obrotami na WIG20 mamy paliwo do rajdów, którego nikt jeszcze nie wycenił!
Najważniejsze argumenty
- Reforma Catalyst to bomba z opóźnionym zapłonem! Uproszczenie dokumentacji i dostępność dla inwestorów indywidualnych to przepis na masowy napływ gotówki na rynek obligacji, a co za tym idzie – wzrost obrotów i prowizji dla GPW. Prezentacja w październiku? Świetnie, rynek ma czas na akumulację przed tym katalizatorem. Jak mawiał Benjamin Graham: „Rynek jest maszyną do głosowania, a dopiero potem do ważenia" – głosy inwestorów już zaczynają się liczyć.
- Rekordy WIG20 to nie przypadek, to sygnał! Indeks ociera się o historyczny szczyt 3850 pkt, a obroty z 21 lipca wyniosły 2,46 mld zł – to poziom, który przyciąga uwagę zagranicznych funduszy. To jak złapać byka za rogi – gdy obroty rosną, GPW zarabia na każdym parkiecie. Wzrost o 3,5% w tym tygodniu to tylko przedsmak.
- Standardowa aktywność operacyjna? Mówisz, neutralny? Dopuszczenia Polimex Mostostal, Creotech czy serii certyfikatów ING to betonowanie pozycji GPW jako hubu nowych technologii i alternatywnych instrumentów. Dla mnie to jak pokerowy bluff przeciwnika, który rozdaje karty – rynek patrzy, a ja widzę rosnącą pulę.
Podsumowanie
Dziś GPW jest w punkcie zwrotnym: Catalyst daje długoterminową perspektywę, rekordy dają natychmiastowy napływ kapitału. Rynek jeszcze nie przeliczył tego na kurs – to nasza szansa!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że bez konkretnych liczb z briefingu trudno oszacować skalę wpływu Catalyst, a sama zapowiedź to za mało, by pchnąć kurs w górę na już -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek, mówisz, że reforma Catalyst to bomba z opóźnionym zapłonem, która otworzy giełdę na nowy kapitał. Tyle że ta bomba ma lont długi na trzy miesiące – prezentacja założeń dopiero w październiku. Przez ten czas rynek zdąży zdyskontować każdy szczegół, a wpływ na obroty jest na razie mglisty jak poranna mgła nad Wisłą.
Główna teza niedźwiedzia
GPW gra teraz na starej płycie – rekordy WIG20 i obroty to już w cenach, a nowe katalizatory są albo odległe, albo puste w środku jak obietnice wyborcze.
Najważniejsze argumenty
- Olek, liczby nie kłamią, ale Ty je czytasz wybiórczo. Owszem, 23 lipca WIG20 ocierał się o 3850 pkt, ale obrót 2,46 mld zł 21 lipca to tylko 3,5% powyżej średniej – to nie jest żaden przełom, tylko rutynowe odbicie. Gdzie tu paliwo do rajdu, skoro dynamika jest ledwo zauważalna?
- Reforma Catalyst? To jak szykowanie wesela bez panny młodej. Uproszczenie dokumentacji brzmi ładnie, ale materialny wpływ na przychody GPW jest nieokreślony. Póki nie zobaczymy konkretnych liczb, to tylko gadanie – a Ty, Olek, bierzesz to za gotówkę w kieszeni.
- Standardowa aktywność operacyjna to nie katalizator. Zawieszenia Shoper czy Novaturas to chleb powszedni giełdy – żaden sygnał odchylenia od trendu. Pytanie retoryczne: czy Ty naprawdę myślisz, że wpisywanie 28 serii certyfikatów ING do obrotu to fundament hossy?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyjmuję, że przy rekordowych obrotach i zbliżaniu się do historycznego szczytu WIG20 ten papier ma solidne momentum, które trudno zignorować nawet w pesymistycznej analizie.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
GPW pędzi na oślep, ale silnik już dymi – to kwestia dni, a nie tygodni, zanim rynek dostanie zadyszki i runie z powrotem do wsparć.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja wolumenu bije na alarm: bilans wolumenu (OBV) spada już od 10 sesji, a kurs idzie w górę – to jak kierowca, który wciska gaz, a bak świeci pustką. „Kupuj plotkę, sprzedawaj fakt” – ktoś mądrzejszy od tłumu już wysypuje pakę przy każdym oknie.
- Momentum wygasa na naszych oczach: histogram MACD opada od 4 tygodni i jest na minusie (-0,71), a wskaźnik siły względnej RSI(14) zjechał piąty dzień z rzędu do 58,9. Wygląda to jak stary koń, który jeszcze rży, ale nogi ma jak z waty – pęd się skończył, a wymyślanie nowych byków to już czysta magia.
- Paraboliczny SAR odwrócił się nad kursem: ten wskaźnik wcześniej trzymał stronę byków, a teraz (107,06) góruje nad ceną (100,50) – to techniczny policjant, który zdjął laskę i mówi: „stop, dalej nie jedziesz”. Kto ignoruje SAR, ten zwykle kończy ze stop-lossem wbitym w serce rachunku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że 19% nad średnią 90-sesyjną i ADX na 45 to fundamenty silnego trendu, który może przetrwać jeszcze kilka tygodni, zanim pęknie -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że dywergencja OBV to rozstrzygający sygnał. Problem w tym, że podczas silnych trendów wzrostowych OBV często się spóźnia, bo grube pieniądze dopiero przebudowują pozycje — to nie koniec, tylko korekta techniczna w przepływie kapitału. Powyżej 89.75 zł (SMA 50) trend pozostaje nienaruszony, a paraboliczny SAR (107.06) nad ceną świadczy o tym, że system właśnie resetuje się do nowego poziomu — to norma w kontynuacjach, nie wywrócenie się.
Główna teza bycza
Kurs GPW leci na wyższe szczyty, a narastające napięcie w momentum to zwykłe rozładowanie pary przed kolejnym impulsem — ADX 45 i rosnący mówi samo za siebie.
Najważniejsze argumenty
- ADX na poziomie 45 i w górę to jak grom z jasnego nieba dla niedźwiedzi — trend długoterminowy się rozpędza, a Stefan sugeruje, że wygasa. W silnym trendzie spadek RSI z 14 sesji do 58,9 to nie wyczerpanie, tylko schłodzenie rynku przed kolejną falą zakupów — gdy MACD (-0,71) wygląda groźnie, pamiętajmy, że histogram odbił już od dna 4 tygodnie temu.
- Stefan, skoro kurs trzyma się 19% powyżej średniej z 90 sesji (84,36 zł), to gdzie tu miejsce na „runięcie do wsparć"? Dopóki nie tracimy poziomu 89,75 zł, każdy spadek to okazja, nie koniec.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że spadający OBV przez 10 sesji przy wzroście ceny to klasyczna pułapka, i ten argument jest dla mnie najtrudniejszy do zbicia czysto technicznie.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
GPW to spółka, która sprzedaje dziś marzenia o wiecznej hossie za 100 zł, choć fundamenty krzyczą: „uwaga, schody się kończą". Rynek wycenia ją tak, jakby rekordowe obroty miały trwać wiecznie, a to tylko kwestia czasu, zanim wiatr zmieni kierunek.
Najważniejsze argumenty
- P/E forward 17,5x to dziura w żaglach optymizmu. Owszem, P/E ttm wygląda atrakcyjnie na 13,9x, ale to właśnie patrzenie wstecz — rynek już zdyskontował ten zysk. Forward mówi wprost: analitycy spodziewają się spadku zysków. Kiedy obroty wyhamują (a wyhamują, bo cykl nie trwa wiecznie), ten wskaźnik wystrzeli jak z procy. Nawet ślepy koń by się potknął na takiej prognozie.
- EV/EBITDA na poziomie 12,5x – sufit pęka w szwach. Historyczny zakres 8-13x to nie widełki do przekraczania, tylko mapa drogowa. Jesteśmy o krok od górnej granicy. Jak powiedział kiedyś Warren Buffett: „Kiedy przypływ się odwraca, dowiadujesz się, kto pływał nago". GPW dzisiaj pływa nago przy tych wycenach.
- P/B 3,5x przy wartości księgowej 28,6 zł – premia za markę, nie za wartość. Mediana historyczna to ~2,5x, a tu mamy 40% nadwyżki. To znaczy, że płacisz 3,50 zł za każdą złotówkę aktywów netto spółki, która zarabia na transakcjach – a te mogą spaść w każdej chwili. Czy ktokolwiek, kto pamięta 2023 rok (zysk netto 15 mln w porównaniu do 217 mln w o4k/2026), uwierzy, że to nowy normalny poziom?
Zysk netto 217 mln PLN w jednym kwartale o4k/2026 – to nie fundament, to anomalia statystyczna.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy braku długów i solidnym biznesie GPW ma twarde dno, ale cena już wyprzedziła wartość o dobre 15-20% -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E forward 17,5x to zapowiedź spadku zysków. Mylisz się, bo bierzesz prognozę za pewnik, a pomijasz, że rynek dopiero zaczyna odzwierciedlać nową falę wzmożonej aktywności.
Główna teza bycza
GPW to nie jednorazowy zastrzyk gotówki, lecz biznes, który z rekordowym zyskiem netto 217 mln PLN w jednym kwartale pokazuje, że fundamenty dopiero nabierają tempa, a nie wygasają.
Najważniejsze argumenty
- Parafraza twojego argumentu o P/E forward. To prognoza z okresu, gdy nikt nie przewidywał skoku obrotów do poziomu 4,6% rentowności kapitałów własnych w o4k. Widzisz tylko liczby, nie widzisz, że spółka nie ma długu (zero zadłużenia), a historyczna średnia P/E 17-18x oznacza, że nawet przy forwardzie pozostaje pole do wzrostu.
- Uszczypliwość: Ty widzisz schody kończące się, ja widzę trampolinę. Przy EV/EBITDA 12,5x jesteś blisko górnej granicy, ale to efekt skoku marż – w 2025 EBITDA wzrosła o 33% r/r do 198 mln, a forward tego nie nadąża uchwycić. To jak patrzeć na termometr w lipcu i mówić, że zima już blisko. Dla przypomnienia: średnia krocząca 50 sesji właśnie wystrzeliła, a ty trzymasz się wskaźnika, który nie zdążył się zaktualizować.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że EV/EBITDA 12,5x to górna granica historycznego zakresu i przy spadku obrotów ta luka wyceny może się gwałtownie zamknąć
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panie Dyrektorze, patrzę na ten rynek i widzę klasyczny blow-off top – ostatnie parę tygodni to nie siła, tylko agonia hossy. WIG20 wyrwał się do góry, ale to wygląda jak wpadanie śliwki w kompot – słodkie na chwilę, ale zaraz się rozpadnie. Reżim się kruszy i trzeba grać przeciw niemu.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość i dywergencje – Nasdaq jest 7,8% od dołka, podczas gdy WIG20 blisko szczytu. To pokazuje, że globalny motor technologiczny traci moc, a GPW jedzie na łuku resztkami paliwa. Gdy Nasdaq się posypie, nasz rynek runie jak domek z kart.
- Euforia jako sygnał szczytu – prasa pisze o "możliwości zarobku" i sile WIG20 "choć Europa tonęła". To cytat z podręcznika do rozpoznawania szczytów – gdy wszyscy widzą tylko zyski, a ignorują ryzyko, to znak, że krew z mlekiem zamienia się w truciznę. Po rekordach zawsze przychodzi korekta.
- Procykliczność GPW jak miecz obosieczny – spółka zarabia na transakcjach, ale w dojrzałej hossie z 25–33% stopą zwrotu z 200 sesji, każdy dzień to mniejszy potencjał wzrostu. Gdy rynek odwróci się o 2,5% w dół (co przy obecnym przegrzaniu jest realne w 2–3 sesje), przychody GPW stopnieją proporcjonalnie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy tak silnym momentum i optymizmie prasy rynek może jeszcze wystrzelić o 3-5% w górę przed ostatecznym odwrotem -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że ostatnie tygodnie to agonia hossy i wpadanie śliwki w kompot. Proszę pana, to nie agonia, tylko przeciągnięty wdech przed kolejnym sprintem. WIG20 jest zaledwie 1% od 52-tyg. szczytu, a zeszłotygodniowe wyjście z konsolidacji to nie koniec, tylko nowa faza.
Główna teza bycza
Reżim rynku jest zdrowy i szeroki – hossa trwa, a GPW płynie z falą.
Najważniejsze argumenty
- Trend jest twoim przyjacielem, nie wrogiem – WIG20 dał +6% w miesiąc, a jego 200-dniowa stopa zwrotu to 25%. To nie agonia, tylko długi, silny trend, który Bogdan Bessowy myli z końcem, bo patrzy na Nasdaq jak ślepy na targ.
- Szerokość rynku bije w argument dywergencji – mWIG40 i WIG są też blisko szczytów (1,0–1,6% poniżej), a prasa pisze o „możliwości zarobku”, co znaczy, że sentyment dopiero się rozkręca.
- – Bogdanie, skoro rynek wybił się z 3-miesięcznej konsolidacji z siłą, to czemu obstawiasz blow-off top, a nie podjęcie nowego impulsu?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 25% rocznej stopie zwrotu rynek jest rozgrzany, ale dopóki płynność i sentyment ciągną, gram z trendem.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 25 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o GPW od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
Tydzień pod względem newsów własnych GPW był techniczny i administracyjny. Z punktu widzenia spółki nie pojawił się żaden istotny katalizator fundamentalny.
-
Reforma rynku Catalyst (16.07) – GPW zapowiedziało prace nad rewitalizacją rynku obligacji Catalyst. Celem jest uproszczenie dokumentacji i zwiększenie dostępności dla inwestorów indywidualnych. Prezentacja założeń w październiku. Ocena: pozytywny, drobny — długoterminowo może wspierać obroty, ale harmonogram odległy, a materialny wpływ na przychody nieokreślony.
-
Zawieszenia i dopuszczenia do obrotu (IPO/delisting) – Cykl uchwał Zarządu GPW w sprawie dopuszczenia akcji Polimex Mostostal, NWAI DM, Creotech Instruments oraz 28 serii certyfikatów ING. Jednocześnie zawieszono obrót akcjami Shoper (połączenie z cyber_Folks) i Novaturas (emisja akcji). Ocena: neutralny — standardowa aktywność operacyjna giełdy, wpisana w model biznesowy; brak sygnału o odchyleniu od trendu.
-
Rekordy WIG20 i obroty (21-24.07) – Indeks WIG20 wielokrotnie zbliżał się do historycznego szczytu, ocierając się o 3850 pkt. Obrót na GPW w dniu 21.07 wyniósł 2,46 mld PLN. Hossa napędzana głównie przez banki, KGHM i Orlen. Ocena: neutralny dla spółki — wysoka aktywność rynku wspiera przychody GPW, ale to publiczny fakt znany od kilku dni, w dużej mierze zdyskontowany w kursie.
-
Obniżka stóp EBC i prognozy dla Polski (23.07) – EBC utrzymał stopy bez zmian. W kraju Credit Agricole prognozuje obniżkę stopy referencyjnej we wrześniu do 3,5%, choć ryzyko geopolityczne (Bliski Wschód) może skomplikować ten scenariusz. Ocena: neutralny/drobny pozytywny — potencjalnie łagodniejsze warunki monetarne w Polsce sprzyjają wycenom aktywów, ale wpływ pośredni i rozłożony w czasie.
-
Dywidendy (20.07) – Artykuł o wysokich stopach dywidendy w końcówce sezonu (Esotiq 9,1%, Creepy Jar 8,9%, PZU 7,1%) oraz kalendarium wypłat (Żabka, Text, Mobruk). Ocena: neutralny — brak bezpośredniego związku z GPW ani efektu dla jej wyniku.
Tematy dominujące – Newsflow w tym tygodniu rozsiany. Dominują dwa wątki: (a) techniczna działalność operacyjna GPW (dopuszczenia/zawieszenia) oraz (b) makro i sentyment rynkowy wokół WIG20. W horyzoncie 1-3 miesięcy brak silnego, skoncentrowanego katalizatora dla samej spółki.
Ryzyko informacyjne – Nie stwierdzono oznak nadchodzących negatywnych komunikatów ani asymetrii informacyjnej. Brak zdarzeń typu restrukturyzacja, regulacje obciążające czy M&A. Reforma Catalyst ma charakter ewolucyjny.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt GPW — co gra i co się z czym kłóci:
Dominuje silny trend wzrostowy — kurs trzyma się 20% powyżej średniej z 90 sesji, a indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 45 i rosnący potwierdza, że trend się rozpędza. Jednak wewnątrz tego trendu kumuluje się napięcie: momentum na wykresie zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) odwraca się od historycznych szczytów (histogram od 4 tygodni opada, teraz -0.71), a wskaźnik siły względnej (RSI) z 14 sesji spada piąty dzień z rzędu do 58,9 – wygląda to na powolne wygaszanie pędu. Kluczową kontrę stanowi sprzeczność w wolumenie: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, czyli dystrybucja, przy jednoczesnym wzroście ceny – to klasyczna dywergencja niedźwiedzia. Do tego paraboliczny SAR (107.06) już nad ceną (100.50) – wcześniejszy byczy zwrot został skasowany. Główna nierozstrzygnięta jest więc walka silnego długiego trendu z narastającymi sygnałami wyczerpania w momentum i przepływie kapitału.
Trend i momentum
Trend długoterminowy: kurs trzyma się 19% powyżej średniej z 90 sesji (84.36) i 12% powyżej średniej z 50 sesji (89.75) – obie rosną. Krótkoterminowo: pięciodniowa stopa zwrotu -5% to pierwsze pęknięcie po rajdzie. Momentum: linia MACD (4.00) nadal powyżej sygnału (4.71), ale obie opadają; histogram od miesiąca w dół. Aroon Up (80) wciąż dominuje nad Down (8) – trend żywotny, ale jego siła (ADX 45) może być szczytem cyklu. Oscylator Aroon Oscillator (+72) potwierdza przewagę byków.
Oscylatory i ekstrema
Żaden oscylator nie jest w skrajnym reżimie – to rejon średniej. RSI(14) 58.9, RSI(2) 33.8 – krótki termin pod presją. Stochastyka: %K (41) spadł poniżej %D (59) – to świeży sygnał spadkowy na średnim horyzoncie. StochRSI (K 38, D 13) wyszedł z wykupienia poniżej 20 – może dać odbicie, ale przy opadającym momentum jest ryzyko zejścia w strefę wyprzedania. CCI (13) i Williams %R (-63) oba opadają – brakującym ogniwem jest nowy impuls popytowy.
Wolumen, przepływ i zmienność
Najsilniejszy kontr-sygnał: bilans wolumenu (OBV) spada od 2 tygodni przy wzroście ceny – wyraźna dywergencja. Tempo OBV ujemne od 10 sesji – dystrybucja. Indeks przepływu pieniądza (MFI) spadł poniżej 61 – pieniądz nie napływa już tak agresywnie. Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się (bandwidth 0.227), średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie do 2.94 – typowy squeeze przed wybiciem przy już rozwiniętym trendzie. To może być moment resetu zmienności w górę lub w dół.
Poziomy i scenariusze
Kurs: 100.50 zł. 52-tyg. szczyt: 108.00 zł (-6.9% od szczytu). Wsparcia: 94.00 zł (czubek poprzedniego zakresu, -6.5%) i 84.36 zł (SMA 90, -16%). Opory: 107.06 zł (paraboliczny SAR) i 108.00 zł (szczyt roczny). Dla kontynuacji: kurs musi utrzymać się powyżej 94 zł i odbudować momentum (MACD wyżej od sygnału) przy rosnącym OBV. Dla odwrócenia: przebicie poniżej 94 zł w połączeniu z pogłębieniem dywergencji OBV i opadającym ADX poniżej 35 zmieniłoby obraz na niedźwiedzi; domknięcie squeeze’u w dół (przebicie dolnej wstęgi Bollingera ~92 zł) byłoby technicznym wyzwalaczem.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o GPW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
GPW jest w trakcie cyklu wzmożonej aktywności rynkowej (rekordowe obroty, debiuty, zainteresowanie inwestorów), co znajduje odzwierciedlenie w mocnym wzroście kursu YTD (+51%). W 2025 roku spółka wypracowała rekordowy zysk netto 198 mln PLN (+33% r/r), a dynamika ta przyspieszyła w okresie o4k/2026 (zysk netto 217 mln PLN w jednym kwartale). Aktualna wycena odzwierciedla już znaczną część optymizmu, ale przy braku zadłużenia i wysokiej rentowności spółka pozostaje solidnym biznesem.
Wycena
- P/E (ttm, na podstawie ceny 100,5 PLN i zysku netto z o4k za 12 miesięcy): ok. 13,9x. To wyraźnie poniżej 5-letniej średniej (ok. 17-18x), co sugeruje, że obecnie kurs nie jest przewartościowany względem historycznych zakresów. Wskaźnik forward P/E z stockanalysis wynosi 17,5x, co wskazuje na oczekiwany spadek zysków w kolejnych okresach.
- EV/EBITDA: 12,5x (stockanalysis) – w okolicach górnej granicy historycznego zakresu 8-13x.
- P/B: 3,5x przy BVPS 28,6 PLN – powyżej mediany historycznej ~2,5x, co wynika z wysokiej dodatniej dynamiki zysków.
- P/FCF: 21,8x vs historyczny zakres 15-25x – wycena w górnej połowie, ale FCF yield nadal przyzwoity (4,6%).
- Trajektoria: wskaźniki P/E i P/B odbiły od minimów z 2023 roku (P/E ~11x) i zbliżają się do poziomów z 2021 roku, ale wciąż są poniżej szczytów z 2019 roku (P/E ~20x). Dynamika jest wzrostowa.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: 37,8% (ttm) – wysoka, stabilna, w trendzie wzrostowym (z 31% w 2023 do 37% w 2025).
- ROE: 18,6% (ttm) – solidne, powyżej kosztu kapitału.
- Dług netto/EBITDA: 0,08x – praktycznie zero zadłużenia, net cash na akcję 10,8 PLN.
- FCF margin: 32,9% – doskonała konwersja gotówki, capex niski (głównie IT + nieruchomości).
- Dynamika przychodów: +18,7% r/r w 2025 (552 mln PLN), w o4k/2026 przychody 588 mln – wyraźne przyspieszenie.
- Mocne strony: model monopolu regulowanego (jedyna giełda w kraju), niskie nakłady inwestycyjne, wysoka bariera wejścia, brak długu, stabilna polityka dywidendowa.
- Słabe strony: wrażliwość na wolumen obrotów (czynnik egzogeniczny – sentyment rynkowy), uzależnienie od koniunktury na GPW.
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- CZW 06.08: dywidenda 3,40 PLN/akcję (ex-date szacowany). Dywidenda została już uchwalona na WZA 23.06.2026. W tygodniu poprzedzającym odcięcie typowa gra pod dividend capture (kupno przed dywidendą, sprzedaż po) może podbijać kurs, ale jest to już dobrze znany fakt, więc efekt powinien być ograniczony. Po dniu ex-dividend kurs mechanicznie skoryguje się o ~3,4%, co jest zdyskontowane. Dla posiadaczy długoterminowych – standardowy cash flow.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko spadku aktywności rynkowej – obroty na GPW są wysoce zmienne i zależne od sentymentu globalnego oraz lokalnego. Spadek zainteresowania akcjami (np. po zmianie stóp procentowych) bezpośrednio uderza w przychody z obrotu.
- Ryzyko konkurencji i regulacji – presja ze strony alternatywnych systemów obrotu (MTF/OTF) oraz ewentualne obniżki opłat giełdowych przez KNF mogą ścisnąć marże.
- Ryzyko koncentracji na dywidendzie – spółka wypłaca ok. 60-70% zysku; każda presja na obniżenie stopy wypłaty (np. inwestycje w IT) może być negatywnie odebrana przez rynek.
- Ryzyko kursu walutowego (pośrednie) – Główna ekspozycja zagranicznych inwestorów na GPW rośnie przy słabym PLN. Jeśli PLN się umocni, aktywność kapitału zagranicznego może spaść.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem GPW.
Reżim rynku
Jesteśmy w dojrzałej hossie na GPW, która zeszłotygodniowym rajdem wyrwała się z 2–3-miesięcznej konsolidacji/korekty. WIG, WIG20 i mWIG40 są zaledwie 1,0–1,6% poniżej 52-tyg. szczytów, a ich 200-dniowe stopy zwrotu (25–33%) to już obraz długiego, silnego trendu. Impuls w ostatnim miesiącu (+6–7% na blue chipach) jest znaczący. Światowe indeksy są bardziej stonowane: S&P 500 i DAX blisko historycznych szczytów, ale Nasdaq – rozczarowujący, 7,8% od dołka. Narracja prasy z ostatnich dni mówi o „możliwości zarobku" i pokazaniu siły przez WIG20 „choć Europa tonęła". To, w zestawieniu z liczbami, sugeruje, że pod koniec lipca rynek odzyskał momentum i optymizm, a sentyment przechyla się w stronę umiarkowanej euforii.
Spółka na tle reżimu
GPW S.A. ma bardzo wysoką korelację z reżimem rynku – jest to czysty beta gracz procykliczny. Jej przychody (opłaty transakcyjne, listingi) kwitną w hossie, a kurczą się w bessie. Obecna silna hossa z odbiciem to dla spółki wręcz idealne tło makro.
Wrażliwości makro
Główny driver to wolumeny obrotu na GPW i TGE. W horyzoncie tygodnia znaczenie ma również pipeline IPO – mocne otwarcie roku i nowe produkty (certyfikaty) to sygnały ożywienia na rynku pierwotnym, który jest dodatkowym paliwem. Kurs USD/PLN (3,80) jest stabilny, co dla przychodów głównie w PLN ma neutralny wpływ. Stopy procentowe (WIBOR 3M) pozostają bez zmian – RPP utrzymuje je od czerwca. Dla GPW, niskie stopy pośrednio zwiększają atrakcyjność akcji vs obligacje, wspierając sentyment inwestycyjny.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
W przyszłym tygodniu środa (29.07) to decyzja Fed. Rynek w USA i globalnie może zamrzeć przed jej ogłoszeniem, a GPW jako rynek wrażliwy na globalny sentyment może odczuć wahania zmienności. Z kolei piątkowe dane o inflacji CPI w Polsce (31.07, szac.) to ważny lokalny benchmark – potwierdzenie spadku/utrzymania niskiej inflacji (ostatnio 2,5% r/r) byłoby pozytywne dla wycen akcji, z kolei niespodzianka w górę mogłaby zdenerwować rynek.
Ryzyka makro
- Ryzyko korekty na GPW przy stygnięciu globalnego optymizmu. Brak impulsu po decyzji Fed lub rozczarowanie danymi z USA mogłoby zatrzymać trwające odbicie i wywołać realizację zysków. Dla GPW S.A. oznaczałoby to spadek obrotów i tymczasowo gorszy sentyment.
- Ryzyko trwałego ucieczki płynności z GPW do dark pools lub innych giełd EU w przypadku nasilenia napięć regulacyjnych lub braku nowych IPO – to strukturalne zagrożenie dla bazy przychodowej spółki.
- Ryzyko geopolityczne (Bliski Wschód). Wzrost napięć i drożejąca ropa (prognozy JP Morgan to 86 USD za baryłkę) ponownie uderzają w rynki wschodzące, a GPW, jako rynek wrażliwy, jest wtedy pierwszym celem wyprzedaży.