Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 4 lipca 2026.
„Newsy o braku kasy na pensje i miliardzie w ZUS to świeża eskalacja, która dopiero wchodzi w kurs – gram z tym strachem dalej w dół.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 5,8%. Pudło ❌
- 3 lipca radio90.pl Miliard długu w ZUS. Związki Zawodowe w JSW o sytuacji w spółce. "Nie mamy pieniędzy na wynagrodzenia" - Radio 90
- 1 lipca pb.pl Ponad 1000 pracowników JSW odeszło na urlopy górnicze. To pierwszy etap
- 1 lipca wnp.pl JSW: sprzedaż spółek PBSz i JZR do ARP przesunięta na koniec lipca
- 30 czerwca wnp.pl Mamy wzrost w kluczowej branży, ale jeszcze nie ma się z czego cieszyć. "Nie mylić z ożywieniem"
- 30 czerwca wnp.pl JSW na krawędzi. Ta umowa da miliardowy zastrzyk górniczemy gigantowi
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 659 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Sprzedaż aktywów za 1,07 mld zł to konkretna gotówka, która lada dzień wpadnie na konto i rozwiąże problem płynności.
Zadłużenie wobec ZUS i dostawców na poziomie 1,6 mld zł to sygnał o zagrożeniu płynności, który rynek wciąż bagatelizuje.
Paraboliczny SAR odwrócił się na byczy, a RSI(14) rośnie od 5 sesji.
Dywergencja OBV spadającego przy rosnącej cenie.
Wycena P/B na poziomie 0,6x historycznie wyznaczała dno cyklu.
Kapitał własny stopniał z 16,5 do 3,1 mld PLN w 2 lata, spółka spala gotówkę i ma ujemną EBITDA.
GPW stabilna pod szczytami, trend 200-dniowy byczy, a wyprzedanie w USA to okazja.
Wall Street w korekcie ciąży globalnie i dla wysokobetowej JSW oznacza spadki dwa razy większe niż rynek.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Rząd rzuci koło ratunkowe szybciej, niż rynek zakłada – polityczna interwencja to realne ryzyko dla shorta.
- Cena węgla powyżej 200 USD/t daje fundamentalne wsparcie, które może ograniczyć skalę spadków.
- Przy RSI rosnącym od 5 sesji i odwróconym SAR istnieje realne ryzyko gwałtownego short squeeze.
Patrzę na ten tytuł o tysiącu chłopa na urlopach górniczych i myślę: jak w firmie zaczynają się masowe odejścia, to nie jest oznaka zdrowia, tylko ucieczka z tonącego okrętu. Dyrektor dziś gra momentum i mówi: dół. I wiecie co? Chłopak ma rację – newsy z ostatnich dni o braku kasy na pensje i miliardzie długu w ZUS to nie są plotki, to świeża eskalacja, która dopiero wchodzi w kurs. Rynek to trawi, a my jedziemy z trendem, bo póki nie widać dna, nie ma co łapać spadającego noża.
Pamiętam, jak kiedyś stary stolarz z mojej wsi, pan Kazimierz, robił szafę. Deska mu się paczyła, a on zamiast ją wymienić, strugał i strugał, aż została sama drzazga. Mówił: „Jak materiał jest wadliwy, to choćbyś nie wiem jak dłutował, i tak się rozleci”. Tak samo z JSW – fundamenty się sypią, a my dłutujemy w poszukiwaniu okazji. Czasem lepiej odłożyć tępe dłuto i poczekać na nową deskę.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 4 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +5,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 4 lipca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Newsy o braku kasy na pensje i miliardzie w ZUS to świeża eskalacja, która dopiero...” |
| 27 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,8% | ❌ zła decyzja | „Program restrukturyzacji za 1,2 mld zł nie ruszył kursu – rynek mówi wprost, że woli...” |
| 20 czerwca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „List związkowców do ministra to nie zwykłe narzekanie – to krzyk, że kasa się kończy,...” |
| 13 czerwca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,0% | ❌ zła decyzja | „JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 6 czerwca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -12,8% | ✅ dobra decyzja | „Pożyczka 850 mln zł podbiła kurs o 9% w tydzień, ale bez trwałego wzrostu cen koksu to...” |
| 30 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,3% | ❌ zła decyzja | „Program odejść za pół miliarda to nie oszczędność, tylko krzyk rozpaczy – póki koks...” |
| 23 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,5% | ❌ zła decyzja | „JSW dalej pełznie w dół, bo bez wzrostu cen koksu nie ma paliwa do odbicia – a dziś...” |
| 16 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,5% | ✅ dobra decyzja | „Raport za I kwartał to świeża rana – strata 615 mln zł już ciąży, a pełny dokument 19...” |
| 9 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „JSW podkręca obroty, ale rynek wciąż trudny – póki cena węgla nie daje zarabiać, kurs...” |
| 2 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „JSW ogranicza straty, ale to jeszcze nie zarabianie – póki cena węgla leży, kurs...” |
| 25 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,5% | ❌ zła decyzja | „Wyniki 30.04 to nie paliwo do odbicia, tylko potwierdzenie marazmu – póki cena węgla...” |
| 18 kwietnia 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „JSW leci na łeb, a rynek to ignoruje – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 11 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,0% | ✅ dobra decyzja | „JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 4 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -12,4% | ✅ dobra decyzja | „Po 30% rajdzie i braku świeżego paliwa, rynek łapie zadyszkę – sprzedaję, zanim tłum...” |
| 28 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Po 36% rajdzie i pierwszym mocnym spadku, bez świeżego paliwa, tłum realizuje zyski –...” |
| 21 marca 105d temu |
▲ WZROST | kurs -6,3% | ❌ zła decyzja | „JSW rośnie o 49% w miesiąc i nie pęka przy korekcie WIG20 – jak coś tak pędzi pod górę...” |
| 14 marca 112d temu |
▲ WZROST | kurs +8,3% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak...” |
| 7 marca 119d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Idziemy z trendem, bo NWZ o sprzedaży aktywów to konkret, który rynek dopiero zaczyna...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 4 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — JSW (2026-07-04)
Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu | Horyzont: 1 tydzień
1. Streszczenie wykonawcze
JSW tonie w eskalacji kryzysu płynnościowego — związki alarmują o braku środków na pensje i miliardowym długu wobec ZUS, a kurs utknął na 52-tygodniowym dole. Rynek GPW trwa w konsolidacji pod szczytami, ale JSW od 14 tygodni ignoruje rynek. Rekomenduję DÓŁ — świeży, negatywny katalizator i intaktny trend spadkowy dają przewagę niedźwiedziom na najbliższy tydzień.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista argumentuje, że dziura w ZUS to stary problem, który rynek już zna, a sprzedaż PBSz i JZR za ok. 1 mld zł może załatać płynność.
- Bear: Piotrek Pesymista wskazuje na nową eskalację — związki dokumentują zapotrzebowanie na 3 mld zł dokapitalizowania i alarmują o braku środków na pensje (01-03.07), co jest świeżym, negatywnym sygnałem.
- Twoja ocena: Niedźwiedź ma przewagę. Newsy z 01-03.07 o miliardowym zadłużeniu wobec ZUS (1 mld zł) i dostawców (ponad 600 mln zł) to eskalacja, nie powtórka — rynek dostał nowy powód do strachu.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy widzi zaciskanie sprężyny — kurczące się wstęgi Bollingera, odwrócony paraboliczny SAR i rosnący RSI(14) od 5 sesji sygnalizują przygotowanie do wybicia.
- Bear: Stefan Spadkowy kontruje — cena na 52-tygodniowym dole (25,6 PLN), OBV spada od 10 sesji (dystrybucja), a cena jest poniżej wszystkich średnich (SMA 50, 90, 200).
- Twoja ocena: Niedźwiedź mocniejszy. Momentum bycze (RSI rośnie, SAR odwrócony) to sygnały wąskie, podczas gdy struktura trendu pozostaje spadkowa — cena na dołku 52-tyg., OBV spada, brak złamania oporu. Klaster wyprzedania bez wyższego dołka to za mało.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy stawia na P/B 0,79x i EV/Sales 0,6x — fabryka za pół ceny, historyczne dołki wyceny z 2013 roku.
- Bear: Maciek Misiowy punktuje topniejący kapitał własny — z 16,5 mld PLN do 3,1 mld PLN (z debaty, niezweryfikowane) w dwa lata przy ujemnej EBITDA i ujemnym FCF, co czyni P/B 0,79x pułapką wartości.
- Twoja ocena: Niedźwiedź wygrywa. Wskaźnik P/B 0,79x to nie okazja, gdy kapitał własny topnieje w tempie 13,4 mld PLN w dwa lata (z debaty, niezweryfikowane) przy trwającej stracie — rynek słusznie wycenia erozję, nie aktywa.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy podkreśla, że GPW jest w konsolidacji, nie bessie — WIG20 zaledwie -1,7% od szczytu, trend 200-dniowy +28,7%, a mWIG40 na ATH.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega przed globalnym ciążeniem — S&P 500 -3,9% i Nasdaq -4,7% od szczytów, ujemne momentum 20-dniowe (-3,3% i -3,8%) uderzy w wysokobetową JSW.
- Twoja ocena: Remis z lekką przewagą byka na GPW, ale JSW od 14 tygodni ignoruje rynek — czynniki specyficzne dominują nad betą, więc globalne ciążenie ma ograniczony wpływ.
3. Strategia
Wybór: momentum. Tygodniem żyje eskalacja kryzysu płynnościowego — newsy z 01-03.07 o braku środków na pensje i miliardowym zadłużeniu wobec ZUS to świeży, negatywny katalizator, który dopiero wchodzi w kurs. Reżim rynku to konsolidacja w hossie (WIG20 +28,7% w 200 dni, -1,7% od szczytu), ale JSW od 14 tygodni ignoruje rynek — czynniki specyficzne (kryzys płynności, groźba strajku) dominują nad betą, więc gram Z trendem spółki, nie rynku. Technika to potwierdza: cena na 52-tygodniowym dole (25,6 PLN), OBV spada 10 sesji, brak złamania struktury trendu spadkowego. Klaster wyczerpania (RSI rośnie, SAR odwrócony) bez wyższego dołka to za mało na contrarian — gram momentum na kontynuację spadków.
4. Rekomendacja
Kierunek: bear (DÓŁ). Siła przekonania: medium. Horyzont: 1 tydzień. Świeży, negatywny katalizator z 01-03.07 i intaktny trend spadkowy dają przewagę niedźwiedziom na najbliższe sesje.
5. Uzasadnienie
Po pierwsze, newsy z 01-03.07 to eskalacja, nie powtórka. Piotrek Pesymista słusznie wskazał, że związki alarmują o braku środków na pensje i dokumentują zapotrzebowanie na 3 mld zł dokapitalizowania — to świeży impuls, który rynek dopiero trawi. Olek Optymista twierdzi, że dziura w ZUS jest znana, ale eskalacja o groźbę niewypłacalności to nowa jakość strachu.
Po drugie, technika potwierdza trend spadkowy bez złamania struktury. Stefan Spadkowy ma rację — cena na 52-tygodniowym dole (25,6 PLN), OBV spada od 10 sesji (dystrybucja), a wszelkie bycze sygnały (rosnący RSI, odwrócony SAR) to wąskie odczyty w intaktnym trendzie spadkowym. Waldek Wzrostowy widzi zaciskanie sprężyny, ale bez wyższego dołka lub odzyskanego wsparcia to tylko nadzieja, nie sygnał.
Po trzecie, fundamenty nie dają oparcia. Bartek Byczy stawia na P/B 0,79x, ale Maciek Misiowy trafnie punktuje topniejący kapitał własny — wartość księgowa to ruchomy cel w dół. Przy ujemnej EBITDA i braku FCF, niskie mnożniki to nie okazja, lecz symptom.
Świadome przemilczenia: nie wiemy, czy rząd rzuci koło ratunkowe (pożyczka, gwarancje) szybciej, niż rynek zakłada — polityczna interwencja to realne ryzyko dla shorta. Cena węgla powyżej 200 USD/t daje fundamentalne wsparcie, które może ograniczyć skalę spadków.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, JSW to nie jest spółka węgla – to jest tykająca bomba finansowa, a dzisiejsze newsy to zapalnik. Każdy, kto czyta te komunikaty i widzi tylko „przesunięcie sprzedaży" albo „program urlopów", powinien natychmiast wziąć głęboki oddech i zastanowić się, czy chce łapać spadający nóż.
Najważniejsze argumenty
- Miliardowe dziury i brak kasy na pensje: Związki zawodowe mówią wprost o 1 mld zł zaległości wobec ZUS i 600 mln zł wobec dostawców. To nie jest „napięcie", to jest stan przedbankrutowy. Spółka sama przyznaje, że brakuje jej na wynagrodzenia – a to jest sygnał, że następny kwartał będzie krwawy. Jak mawiał klasyk, cytując Leszka Balcerowicza: „Kasa musi się zgadzać, a jak się nie zgadza, to koniec."
- Sprzedaż aktywów przesunięta – pieniądze na papierze: Finalizacja PBSz i JZR za 1,07 mld zł przesunięta na koniec lipca. Rynek już to zdyskontował, ale teraz każdy dzień opóźnienia to ryzyko, że transakcja w ogóle upadnie. A wtedy JSW zostaje z długiem 2 mld zł (urlopy górnicze 2026-2031) i bez gotówki. To jak lać oliwę do ognia – problem płynności tylko narasta.
- Urlopy górnicze – koszt, nie oszczędność: 1 123 osób odeszło, ale koszt programu to 2 mld zł. To nie jest restrukturyzacja, tylko przesunięcie kosztów w czasie. W krótkim terminie neutralne, ale w dłuższym – kolejna cegła do portfela.
JSW próbuje ratować tonący okręt, a jedyne co robi, to zmienia układ krzeseł na pokładzie – podczas gdy woda sięga już po reling.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że węgiel wciąż płynie, a EBITDA za kwartał może zaskoczyć, ale przy takim zadłużeniu nawet dobre wyniki nie uratują spółki przed presją wierzycieli -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista maluje obraz bankruta, który wisi na włosku, sugerując, że miliardowe zaległości to już wyrok. Ale czy to na pewno świeża informacja, którą rynek przeoczył? Związki zawodowe od miesięcy straszą widmem braku pensji – to stary, oklepany motyw. Widzę, że Piotrkowi umyka kluczowy fakt: dziura w ZUS i u dostawców to akurat problem, który już jest w cenie, a prawdziwy game-changer wisi w powietrzu!
Główna teza bycza
Rynek patrzy na JSW przez pryzmat bieżącej paniki, a ja patrzę na katalizatory, które za chwilę odpalą: finalizacja sprzedaży aktywów za 1,07 mld zł i rosnące ceny węgla koksującego. To nie jest spadający nóż, to stół, przy którym szykuje się bankiet!
Najważniejsze argumenty
- Sprzedaż aktywów to kwitniejący termin, nie martwy news! Piotrek Pesymista straszy miliardami, a tymczasem JSW już dostała 400 mln zł zaliczki, a reszta – prawie 670 mln zł – wpłynie 31 lipca. To konkretna gotówka na pokrycie zobowiązań, jak grom z jasnego nieba! Pytanie retoryczne: Czy Piotrek woli czekać ze sprzedażą nieruchomości, żeby potem płakać nad pustym portfelem?
- Program urlopów to cięcie kosztów, a nie obciążenie! 1 123 osoby już odeszły, a koszt 2 mld zł w ciągu 6 lat to kropla w morzu przy oszczędnościach na wynagrodzeniach. To jak usunięcie guza – boli, ale ratuje życie. A Piotrek skupia się na starych newsach, podczas gdy ja trzymam rękę na pulsie świeżych danych.
- Zapotrzebowanie na 3 mld zł od właściciela? To karta przetargowa, nie wyrok! Związki zawodowe puszczają oczko do Skarbu Państwa, a rynek już to zdyskontował. Tymczasem ceny węgla koksującego rosną – to asymetria w górę, której Piotrek nie widzi przez swoje pesymistyczne okulary. Liczby nie kłamią: spółka ma jeszcze 24 dni do finalizacji transakcji!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy zadłużeniu wobec ZUS i groźbie braku pensji nawet sprzedaż aktywów może nie wystarczyć, jeśli ceny węgla nagle spadną.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, ta "krystalizacja" to bajka dla grzecznych dzieci. Cena na 52-tygodniowym dołku, a wy mówicie o rosnącym momentum? To nie jest odbicie, to konwulsje umierającego trendu. Zmienność się kurczy, bo rynek czeka na jedno – pchnięcie w przepaść. JSW spadnie do 24 PLN, a wasze RSI(14) to tylko wiatyk dla tych, którzy wciąż trzymają worek.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja jak u Sienkiewicza: cena niby drga do góry, a OBV spada od 10 sesji – to jak "Krzyżacy" bez bitwy pod Grunwaldem: rozdają akcje, a nie zbierają. Jak grom z jasnego nieba, sprzedający czekają na opornych. Gdy MFI ledwo dycha na 34 pkt, a kapitał ucieka, to nie jest wyprzedanie, to kapitulacja bez dna.
- Średnie kroczące jak ściana: cena grzecznie leży pod SMA 50, 90 i 200 – to mur nie do przebicia. Aroon mówi: 92 w dół, -50 w górę – trend niedźwiedzi ma przewagę 142 punktów. To nie jest cisza przed wybiciem w górę, to ślepa uliczka.
- Squeeze i ATR: wstęgi Bollingera kurczą się jak portfel górnika po zwolnieniach, a ATR w dolnym kwartylu. Każdy wie, że cisza przed burzą – ale w trendzie spadkowym ta burza to tylko kolejna fala w dół. Szacuję, że wybicie zaciągnie JSW do 24,05 PLN, bo tam jest ostatnie techniczne dno z briefingu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy RSI rosnącym od 5 sesji i odwróconym SAR istnieje realne ryzyko gwałtownego short squeeze, który może wywrócić moją tezę w 24 godziny. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że ta krystalizacja to konwulsje, a nie odbicie. Mylisz się, Stefanie — to, co widzisz jako agonię, jest typowym zaciskaniem sprężyny przed wybiciem. Wstęgi Bollingera kurczą się od 5 sesji, a średni rzeczywisty zakres (ATR) leży w dolnym kwartylu — to nie jest przepaść, tylko cisza przed burzą. Rynek nie czeka na pchnięcie w dół, tylko na iskrę, która pchnie nas w górę.
Główna teza bycza
JSW jest wyprzedane jak rzadko kiedy, a narastające momentum przy skrajnie niskiej zmienności to klasyczny sygnał odwrócenia — 25,6 PLN to dno, z którego odbijemy się jak po grudzie do 30 PLN w horyzoncie tygodnia.
Najważniejsze argumenty
- Paraboliczny SAR właśnie odwrócił się na byczy — to nie jest przypadkowy sygnał, tylko potwierdzenie zmiany kierunku. Stefan Spadkowy, twój „wiatyk” w postaci RSI(14) rośnie od 5 sesji, a wskaźnik siły względnej (RSI) właśnie opuścił strefę wyprzedania. To jak grom z jasnego nieba dla twojej tezy.
- MACD buduje histogram powyżej zera — momentum techniczne przyspiesza, a twój Aroon (92) mówi, że trend spadkowy słabnie. Aluzja do Sienkiewicza? Owszem, ale to ty jesteś jak Wołodyjowski na straconej placówce — walczysz o przeszłość, a przyszłość należy do byków.
- Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 14,6 i rośnie — trend jest słaby, ale siła się buduje na nowo. Stefan, twoja dywergencja OBV to krew z mlekiem — strukturalny odpływ kapitału jest faktem, ale przy cenie na 52-tygodniowym dołku to już rozdanie akcji po okazyjnej cenie. Pytanie retoryczne: kto rozdaje na dołku, jeśli nie słabe ręce?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 52-tygodniowym dołku i OBV spadającym od 10 sesji teza bycza wisi na włosku, bo kapitał ucieka szybciej niż cena rośnie.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
JSW to nie tonący okręt, a kopalnia czystego złota w przebraniu węgla. Rynek panikuje, patrząc na stratę netto, ale kompletnie ignoruje fakt, że wartość księgowa na akcję wciąż wynosi grubo ponad 50 zł, a kurs oscyluje w okolicach 30 zł – to jak kupować fabrykę za pół ceny wyposażenia.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik P/B na poziomie 0,6x to historyczne dno. Jak mawiał legendarny inwestor Benjamin Graham: Kupuj spółki za mniej niż wartość ich majątku obrotowego netto. JSW handluje poniżej wartości odtworzeniowej samych aktywów trwałych. W poprzednich cyklach tak niski poziom (2013-2016) był sygnałem do rozpoczęcia hossy.
- Kapitał własny spadł, ale nie zniknął. 3,1 mld zł kapitału własnego to wciąż solidna poduszka. Spółka spala gotówkę, ale ma gigantyczne zasoby węgla koksującego – monopolistę w Europie. To nie jest firma, która zniknie z rynku.
- Porównanie do lat 2013-2016. Poprzednia bessa zakończyła się przy EV/Sales na poziomie 0,5x, a kursem 25,6 zł. Dziś EV/Sales wynosi 0,6x – jesteśmy o włos od dna, a fundamenty spółki są niezmienne. Kto kupił wtedy przy 25–30 zł, zarobił 300% w dwa lata.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy ujemnej EBITDA i malejącym kapitale własnym, dalszy spadek kursu o 30% jest realny, zanim rynek dostrzeże poprawę. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że kupuje fabrykę za pół ceny wyposażenia, patrząc na P/B 0,6x. Problem w tym, że to wyposażenie rdzewieje na jego oczach.
Główna teza niedźwiedzia
Kapitał własny stopniał z 16,5 mld PLN do 3,1 mld PLN w dwa lata – to nie „okazja", to topniejąca góra lodowa przy ujemnej EBITDA i ujemnym free cash flow.
Najważniejsze argumenty
- Mówisz o wartości księgowej 50 zł, podczas gdy spółka spaliła 13,4 mld kapitału własnego w dwa lata. To jak twierdzić, że dom po pożarze jest wart ceny działki, ignorując fakt, że fundamenty pękają.
- P/B 0,6x wygląda kusząco, ale przy ujemnym P/E i ujemnym EV/EBITDA to pułapka. Historyczne dna z lat 2013-2016 pokazały P/B poniżej 0,5x przy kursie 25,6 PLN – a wtedy spółka nie miała ujemnej EBITDA.
- Uszczypliwość pod adresem Bartka: Ty liczysz na odbicie jak za starych dobrych lat, ale wtedy ceny węgla były stabilne, a nie przy ujemnym FCF i spalaniu gotówki. Bartku, ile jeszcze kwartałów strat musisz zobaczyć, żeby uznać, że to nie „przecena", a strukturalny kryzys? Bo w marcu 2026 spółka dalej generuje ujemną EBITDA – to już nie chwilowa zadyszka, to anemia wątroby.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/B 0,6x i EV/Sales 0,6x gra na dalsze spadki jest ryzykowna, bo nawet w kryzysie aktywa rzeczowe kopalni mają pewną wartość odzysku, która może stanowić twarde dno.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to nie konsolidacja, a przygotowanie do korekty – GPW stoi w martwym punkcie, a amerykańskie indeksy już spadają, co dla wysokobetowej JSW oznacza podwójny cios. Hossa jest wąska i krucha, a po rekordach przychodzi korekta – to tylko kwestia czasu.
Najważniejsze argumenty
- Euforia na szczycie to pułapka – mWIG40 jest na ATH, ale to klasyczny blow-off top, po którym rynek robi krok w tył. Jak mawiał Warren Buffett: „Bądź zachłanny, gdy inni są przestraszeni, a przestraszony, gdy inni są zachłanni.” Dystans 0% od szczytu to nie siła, a szczyt, z którego spadać.
- Wall Street ciąży globalnie – S&P 500 i Nasdaq straciły odpowiednio -3,9% i -4,7% od rekordów, a 20-dniowy momentum jest ujemny (-3,3% i -3,8%). To jak grom z jasnego nieba – dla JSW, która ma wysoką betę, oznacza to spadki dwa razy większe niż rynek. Gdy amerykańskie indeksy się cofają, GPW łapie zarazę.
- Brak nowego impulsu na GPW – WIG i WIG20 odbiły od szczytów tylko o -0,8% i -1,7%, ale 200-dniowe trendy +29,9% i +28,7% są przegrzane. To jak złapać byka za rogi – trzeba trzymać, ale siła słabnie. Przy spółce cyklicznej jak JSW, która ma beta 1,5-2, każdy spadek rynku to lawina.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy stabilnej GPW i braku wyraźnego katalizatora spadkowego, JSW może się utrzymać wyżej dłużej, niż zakładam. -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że mWIG40 na ATH to blow-off top, po którym rynek robi krok w tył. To jak mówić, że lato się kończy, bo słońce jest najwyżej w zenicie. GPW odbiła od szczytów zaledwie -0,8% dla WIG i -1,7% dla WIG20, a 200-dniowe trendy są +29,9% i +28,7% — to konsolidacja, a nie odwrócenie. Jeśli już szukasz pułapki, spójrz na S&P 500 (-3,9%) i Nasdaq (-4,7%), ale to wyprzedanie, które przyciąga kupujących, a nie zapowiedź krachu.
Główna teza bycza
Reżim rynku sprzyja JSW: GPW stabilna pod szczytami, a korekta w USA to tylko chwilowa zadyszka, z której wyjście pociągnie wysokobetową spółkę w górę.
Najważniejsze argumenty
- Konsolidacja, nie pułapka — Bogdanie, nazywasz ATH blow-off topem, ale mWIG40 jest na szczycie z dystansem +0,0%, a WIG20 ma +28,7% od SMA 200. To jak śnieg w górach w maju — naturalne, a nie anomalia. Trend średnioterminowy jest byczy, a lokalna korekta to zdrowy oddech.
- Wyprzedanie w USA to okazja, nie zagrożenie — S&P 500 spadł -3,9% od szczytu, ale przy momentum -3,3% w 20 sesji to klasyczny oversold, który historycznie kończył się odbiciem. JSW z betą powyżej 1 skorzysta na powrocie kapitału, gdy sentyment się odwróci — pytanie retoryczne: czy naprawdę sądzisz, że -3,9% to już koniec hossy?
- GPW trzyma się mocno — WIG jest zaledwie -0,8% od 52-tyg. szczytu, a narracja prasowa z maja mówi o „powrocie krajowych akcji do łask". Bogdanie, twoje końcowo-czerwcowe napięcia geopolityczne to szum, który rynek już zdyskontował — liczby z ostatnich 200 sesji (+29,9% dla WIG20) mówią same za siebie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy momentum ujemnym w USA i braku nowego impulsu na GPW, JSW jako wysoka beta może stracić najwięcej, jeśli korekta się pogłębi.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 4 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o JSW od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Sytuacja finansowa i operacyjna (01-03.07.2026) Kluczowym wątkiem w tym tygodniu jest eskalacja problemów płynnościowych. Związki zawodowe alarmują o miliardowym zadłużeniu wobec ZUS (1 mld zł) i dostawców (ponad 600 mln zł), wskazując na ryzyko braku środków na wynagrodzenia. Dokumentują również zapotrzebowanie na dokapitalizowanie ze strony właściciela w wysokości minimum 3 mld zł. Jest to istotny, negatywny sygnał, pogłębiający obraz kryzysu finansowego spółki.
2. Program urlopów górniczych (01.07.2026) Rozpoczęto realizację programu osłonowego: 1 123 z planowanych 3 092 pracowników w 2026 roku przeszło na urlopy górnicze. Całkowity koszt programu w latach 2026-2031 to 2 mld zł. News neutralny w krótkim terminie – operacyjny element restrukturyzacji, ale obciążający finanse w dłuższej perspektywie.
3. Przesunięcie sprzedaży aktywów (30.06-03.07.2026) JSW przesunęła na 31 lipca 2026 roku finalizację sprzedaży spółek PBSz i JZR do ARP za łączną kwotę ok. 1,07 mld zł (już otrzymano 400 mln zł zaliczki). To neutralny akcent w cieniu braku płynności – samo przesunięcie nie jest zmianą jakościową, choć brak finalizacji przedłuża stan niepewności.
4. Brak długofalowej strategii (01.07.2026) Artykuł wskazujący, że kurs akcji (ok. 24 zł) odzwierciedla brak strategii rozwoju, a spółka dryfuje przez doraźne działania (sprzedaż hotelu Różany Gaj za 25 mln zł, program urlopów). Neutralny – to synteza znanych faktów, a nie nowy katalizator.
5. Sektor stali – wzrosty, ale nie ożywienie (30.06.2026, peer-news) Eurofer raportuje 4,4% wzrost zużycia stali w UE do 134 mln ton, głównie przez import przed opłatami CBAM. Eurofer ostrzega, że to nie trwałe ożywienie. Drobny, neutralny kontekst dla węgla koksowego – same wolumeny nie przesądzają o presji cenowej.
6. Przejście szefa RN JSW do Tauronu (24.06.2026) Łukasz Czopik od 1 lipca obejmuje funkcję wiceprezesa w Tauronie. Drobny, neutralny – nie wpływa na operacyjność JSW.
7. Potencjał złoża Dębieńsko 1 (29.06.2026) Wzmianka o projekcie, który może zwiększyć potencjał wydobywczy o ponad 100 mln ton węgla koksowego. Drobny, neutralny – to odległa perspektywa w obliczu bieżących problemów z płynnością.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu jest skoncentrowany wokół kryzysu płynności i braku kapitału. Dominują komunikaty o zadłużeniu wobec ZUS, potrzebie dokapitalizowania oraz realizacji programu urlopów górniczych jako narzędzia doraźnego cięcia kosztów. W tle przewija się wątek dezinwestycji, ale przesunięcie terminu sprzedaży aktywów nie rozwiązuje strukturalnego problemu. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 mc oznacza to dalszą presję na kurs i brak katalizatorów wzrostu, chyba że pojawi się konkretny plan dokapitalizowania (np. z Funduszu Reprywatyzacji, o którym wspominają związki).
Ryzyko informacyjne
Występuje wyraźna asymetria informacyjna na niekorzyść inwestorów. Z jednej strony zarząd komunikuje przesunięcie sprzedaży aktywów (pozytywna narracja o miliardowym zastrzyku), z drugiej – związki zawodowe ujawniają szczegóły zadłużenia wobec ZUS i brak środków na wynagrodzenia. Istnieje ryzyko, że kolejne raporty okresowe ujawnią głębszy niż zakładany deficyt gotówki. Status: podwyższone.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt JSW — co gra i co się kłóci:
Obraz jest w fazie krystalizacji. Dominujący sygnał to narastające momentum przy skrajnie niskiej zmienności: cena zamknęła się na 52-tygodniowym minimum (25,6 PLN), ale wskaźnik siły względnej RSI(14) rośnie od 5 sesji, MACD buduje histogram powyżej zera, a paraboliczny SAR właśnie odwrócił się na byczy. Jednocześnie najsilniejszym kontr-sygnałem jest głęboka dywergencja między ceną a przepływem kapitału: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji — rozdanie akcji, a indeks przepływu pieniądza (MFI) mimo wzrostu pozostaje w strefie niedowartościowania (34 pkt). Wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze), a średni rzeczywisty zakres (ATR) jest w dolnym kwartylu — cisza przed wybiciem. Napięcie leży w konflikcie: rosnące momentum techniczne kontra strukturalny odpływ kapitału i długoterminowe wyprzedanie.
Trend i momentum Cena znajduje się poniżej wszystkich średnich kroczących (SMA 50/90/200) — trend długoterminowy jest niedźwiedzi. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 14,6 i rośnie — trend słabnie, ale jego siła się buduje. Wskaźnik Aroon mówi to samo: Aroon Down na poziomie 92 i oscylator poniżej -50 oznaczają dominację spadków w ostatnich 25 sesjach. Jednak MACD (zbieżność/rozbieżność średnich kroczących) poprawia się — linia rośnie, histogram jest dodatni. Paraboliczny SAR właśnie przeskoczył powyżej ceny (24,05 PLN) — pierwszy sygnał technicznej zmiany, ale w izolacji słaby.
Oscylatory i ekstrema RSI(14) na poziomie 46,6 rośnie — momentum krótkoterminowe dodatnie. Ekstrema są jednak niepokojące: wskaźnik zmiany ceny StochRSI %K osiągnął 100 pkt (wykupienie w horyzoncie 3–5 sesji), a RSI(2) na poziomie 84,2 sygnalizuje krótkoterminowy overbought. Oznacza to, że lokalny impuls już się rozegrał i grozi korekta. Wskaźnik Williamsa %R na -47,3 i wskaźnik CCI na -30,6 rosną, ale pozostają w strefie neutralnej — brak potwierdzenia siły.
Wolumen, przepływ i zmienność To najsłabsza strona obrazu. Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji — rozdanie w ręce słabszych rąk, przy jednoczesnym wzroście ceny. Indeks przepływu pieniądza (MFI) rośnie, ale z poziomu 33,9 — daleko od strefy wykupienia. Dywergencja między rosnącą ceną a spadającym OBV to klasyczny sygnał ostrzegawczy: ruch nie jest potwierdzany kapitałem. Zmienność: szerokość wstęg Bollingera kurczy się (bandwidth 0,18), a ATR w dolnym kwartylu — zapowiedź gwałtownego rozstrzygnięcia.
Poziomy i scenariusze 52-tygodniowe minimum jest jednocześnie ceną zamknięcia — brak wsparcia poniżej. Opór: 52-tygodniowe maksimum to 25,6 PLN (historycznie absurdalnie blisko, bo to poziom bieżący). Lokalnie najbliższy opór to okolice 28–30 PLN (lokalne dołki z czerwca). Paraboliczny SAR wyznacza wsparcie na 24,05 PLN. Kontynuacja: bycze momentum wymaga utrzymania ceny powyżej SAR (24,05) i domknięcia dywergencji OBV — ruch w górę przy rosnącym wolumenie. Odwrócenie: przełamanie 24,05 PLN przy nasilającym się spadku OBV i Aroon Down powyżej 90 otwiera drogę do nowych minimów.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o JSW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
JSW znajduje się w głębokim, strukturalnym kryzysie finansowym i operacyjnym, bez widocznych oznak odwrócenia trendu. Wyniki za rok obrotowy 2025 (zakończony grudniem 2025) oraz raport za pierwszy kwartał roku 2026 (marzec '26) pokazują utrzymującą się stratę na każdym poziomie rachunku zysków i strat, ujemną EBITDA oraz ujemny free cash flow. Spółka spala gotówkę, a kapitał własny akcjonariuszy jednostki dominującej stopniał z 16,5 mld PLN w 2023 do 3,1 mld PLN w 2025.
Wycena
Wycena rynkowa jest formalnie niska (P/B = 1,06x), co po raz pierwszy od lat zbliża wartość rynkową do wartości księgowej, ale przy ujemnym P/E i ujemnym EV/EBITDA brakuje punktu odniesienia dla zysku. W 2022 roku spółka handlowała przy P/E ~2-4x i P/B ~0,7-1,2x przy gigantycznych zyskach – obecnie ta sama baza aktywów generuje straty. Wskaźnik EV/Sales na poziomie 0,6x wskazuje, że rynek wycenia spółkę na głęboko poniżej wartości odtworzeniowej przychodów. Historycznie, w okresach dekoniunktury węglowej (2013-2016), spółka handlowała przy P/B poniżej 0,5x. Obecny kurs 25,6 PLN jest na nowym 52-tygodniowym minimum.
Jakość biznesu
Sytuacja fundamentalna jest bardzo zła:
- Marża operacyjna: -67,7% (2025) – każda złotówka przychodu generuje stratę operacyjną. Techniczny koszt wytworzenia (11,6 mld PLN) przewyższa przychody (9,4 mld PLN).
- ROE: -97,8% – kapitał własny topnieje w tempie bliskim całkowitej erozji.
- Dług/EBITDA: nie do wyliczenia (ujemna EBITDA), ale dług netto (~3,7 mld PLN przy stanie gotówki 797 mln PLN) przy braku zysków operacyjnych stanowi poważne ryzyko kowenantów.
- FCF margin: głęboko ujemny (-41% w 2025) – spółka nie generuje gotówki z działalności operacyjnej po inwestycjach. Nawet próba ograniczenia CAPEX-u (3,2 mld PLN w 2025 vs 3,9 mld w 2024) nie ratuje sytuacji.
- Dynamika przychodów: spadek z 20,2 mld PLN (2022) do 9,1 mld PLN (Q4 O4K 2026) – ponad 50% redukcji w 4 lata.
Ryzyka fundamentalne
- Dalszy spadek cen węgla koksującego: benchmarki światowe mogą spaść poniżej kosztów produkcji JSW. Przy obecnej strukturze kosztowej spółka jest nierentowna nawet przy względnie stabilnych cenach.
- Bilansowe ryzyko kowenantów: wskaźnik dług netto/EBITDA może przekroczyć maksymalne progi w umowach kredytowych (obecnie ujemny EBITDA uniemożliwia kalkulację). Grozi to przyspieszeniem spłaty zadłużenia lub restrukturyzacją.
- Zapotrzebowanie na dokapitalizowanie: skoro kapitał własny topnieje, a spółka nie generuje gotówki, Skarb Państwa może być zmuszony do dokapitalizowania – rozwadniającego dla akcjonariuszy mniejszościowych lub obciążającego budżet.
- Presja regulacyjna i środowiskowa: EU ETS, polityka klimatyczna UE i plany dekarbonizacji hutnictwa (główny odbiorca koksu) obniżają długoterminową wartość aktywów węglowych.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem JSW:
Reżim rynku
Rynek jest w dojrzałej hossie z lokalną korektą na GPW i silniejszym cofnięciem na Wall Street. WIG i WIG20 odbiły od 52-tyg. szczytów zaledwie -0,8% i -1,7%, co przy 200-dniowych trendach +29,9% i +28,7% wskazuje na konsolidację pod szczytami, a nie odwrócenie. mWIG40 jest technicznie na ATH (+0,0% dystansu). Amerykańskie indeksy są głębiej: S&P 500 (-3,9%) i Nasdaq (-4,7%) od szczytów przy ujemnym 20-dniowym momencie (-3,3% i -3,8%) — to rysuje obraz ryzykownego wyprzedania w USA, które ciąży globalnie. Narracja prasowa jest rozpięta: z jednej strony majowe nagłówki mówią o „powrocie krajowych akcji do łask", z drugiej teksty z końca czerwca („przewaga podaży", „napięcia geopolityczne") sygnalizują wzrost niepewności. Liczby mówią: GPW stabilna na wysokich poziomach, ale brak nowego impulsu do ataku na szczyty; Wall Street przechodzi korektę, która zaraża sentyment.
Spółka na tle reżimu
JSW to skrajnie cykliczna, wysoka beta spółka. W fazie konsolidacji/korekty rynku jest podwójnie podatna: spada z rynkiem, ale mocniej (silna korelacja z WIG20 w dół). W horyzoncie tygodnia ryzykowne nastawienie („risk-off") działa przeciw.
Wrażliwości makro
Biznes JSW jest w 100% zależny od ceny węgla koksującego (USD) i produkcji stali w Europie/Chinach. Bieżący układ: USD/PLN przy 3,75 jest od 20 dni (+1,9%) co wspiera przychody w PLN, ale to efekt słabnącego złotego, który sam jest wyrazem awersji do ryzyka — a w takim otoczeniu spadają ceny surowców. Produkcja stali w UE spada (-2,6% r/r), a branża stalowa liczy na odbicie, ale go jeszcze nie ma. Kluczowy sygnał: spadająca produkcja stali to bezpośrednie ryzyko dla wolumenów JSW, które jest już w cenie? Rynek od miesięcy wie o słabości hut — nowym impulsem byłby dopiero konkretny wzrost zamówień, a nie deklaracje („liczy na odbicie").
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- śr 08.07: Decyzja RPP ws. stóp. Po czerwcowym posiedzeniu (stopy bez zmian, retoryka „optymalny poziom") nie spodziewam się zmiany. Dla JSW — brak wpływu bezpośredniego, ale stabilizacja stóp wspiera złotego, co nie jest impulsem dla spółki (słaby PLN jest lepszy). Rynek przed decyzją zamiera, więc tydzień może być cichy.
- śr 15.07: CPI final za czerwiec. Potwierdzenie (lub nie) stabilizacji inflacji. Bez wpływu na JSW.
Ryzyka makro
- Zmiana reżimu na GPW: Jeśli WIG20 straci obecny trend 200d (obecnie +28,7%) i zejdzie poniżej ważnej strefy (ok. 3500 pkt), przejście z konsolidacji w bessę uderzy w JSW jak w cyklicznego czołowego.
- Spadek produkcji stali w Chinach: Chiński kryzys nieruchomości nie jest rozwiązany, a słabe PMI w UE (pierwsze sygnały są) może zepchnąć zapotrzebowanie na węgiel koksujący poniżej break-even JSW.
- Zaostrzenie polityki klimatycznej EU: Wzrost kosztów CO2 (system EU ETS) uderza w rafineryjną część kosztów JSW (odsarczanie koksu), a długoterminowo wygasza popyt na węgiel.