Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 23 maja 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„PGE bez dywidendy i z rosnącym ADX leci jak kamień – dopóki nie złapie dna, gram z grawitacją.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 1,1%. Pudło ❌
- 21 maja wnp.pl "Znaczna część energii się marnuje". Wiceprezes polskiego giganta o niepokojącym zjawisku
- 20 maja businessinsider.com.pl Reforma ETS może zmienić los polskich elektrowni. Komentuje prezes PGE
- 19 maja wnp.pl Kogeneracja poprawiła swoje wyniki. Spółka z grupy PGE wypracowała solidny zysk
- 19 maja pb.pl PGE: rada nadzorcza spółki odwołała Roberta Kowalskiego z funkcji wiceprezesa
- 14 kwietnia pb.pl Zarząd PGE rekomenduje niewypłacanie dywidendy za 2025 rok
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 918 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Odwołanie wiceprezesa Kowalskiego to czystka pod NABE – rynek nie wycenia, że skraca drogę do wydzielenia węgla o rok.
Odwołanie wiceprezesa Kowalskiego to czystka pod przyspieszenie transformacji, która skraca drogę do NABE.
Dywergencja bycza między MACD a RSI z ekstremalnym wyprzedaniem CCI i StochRSI to klasyczny setup na odbicie.
Aroon Down na 84 to świeży sygnał siły trendu spadkowego, a nie sprężyny.
P/B na poziomie 0,46 to historyczne minimum, a poprzednie takie dołki kończyły się odbiciem 30-40% w ciągu roku.
Capex zjada prawie całe przepływy operacyjne, zostawiając grosze na obsługę długu.
Nasdaq +15.1% w 60 dni sygnalizuje silne momentum globalne, a konsolidacja WIG20 pod szczytem to klasyczna zapowiedź dalszych wzrostów.
Konsolidacja WIG20 tuż pod oporem i brak szerokiego udziału spółek sygnalizują słabość reżimu, a nie siłę.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Przy RSI na 14 i StochRSI na 0 może dojść do technicznego odbicia, które zrobi ze mnie głupka.
- Jeśli PGE ogłosi wydzielenie aktywów węglowych we wrześniu, kurs może skoczyć o 30% w jeden dzień.
- Przy EV/EBITDA 6,5x spółka nie jest droga, a kapitał może nagle uznać ją za defensywną przystań.
Dziś PGE szykuje się do raportu za pierwszy kwartał, a mój dyrektor znów gra pod prąd – contrarian, byk, bo oscylatory mówią, że wyprzedane. Ja na to: chłopie, spojrzyj na track-record – 3 trafienia na 11, alpha minus 38 punktów, a ty znowu łapiesz spadający nóż. Trend jest silny, ADX rośnie, Aroon Down na 84 – to nie jest miejsce na zgadywanie dna, tylko na jazdę z wiatrem. Dziś idę po swojemu: gram na spadek, bo PGE bez dywidendy i z węglem na karku nie ma się czego złapać, a rynek szeroki konsoliduje pod szczytem – tu nie ma paliwa do odbicia.
Pamiętam, jak kiedyś w pasiece dziadek Stach postawił ul na skraju lasu, bo mówił, że pszczoły tam będą miały spokój. Tymczasem przyszła wichura i przewróciła go na ziemię – pszczoły się rozleciały, a miód wyjadły mrówki. Dziadek potem mówił: 'Trzeba było stawiać tam, gdzie wiatr w plecy, a nie pod górkę'. Tak samo z PGE – po co iść pod prąd, skoro trend sam niesie w dół?
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 23 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +1,1%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 23 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „PGE bez dywidendy i z rosnącym ADX leci jak kamień – dopóki nie złapie dna, gram z grawitacją.” |
| 16 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „PGE bez dywidendy i strategii leci jak kamień – dopóki nie złapie dna, gram z grawitacją.” |
| 9 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,8% | ✅ dobra decyzja | „Pięć spadkowych tygodni i brak dywidendy to nie koniec – PGE leci, bo węgiel ją dusi,...” |
| 2 maja 21d temu |
▲ WZROST | kurs -1,0% | ❌ zła decyzja | „PGE po pięciu spadkowych tygodniach i przy rekordowej EBITDA 13 mld zł jest jak...” |
| 25 kwietnia 28d temu |
▲ WZROST | kurs -2,7% | ❌ zła decyzja | „Po tygodniu spadków i przy braku dywidendy już w cenie, rynek przestraszył się na...” |
| 18 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,8% | ❌ zła decyzja | „Po publikacji wyników PGE leci na łeb – rynek już to przetrawił i nie widzi powodu do...” |
| 11 kwietnia 42d temu |
▲ WZROST | kurs -5,5% | ❌ zła decyzja | „Odpis 12 mld już w cenie, rynek hossy ciągnie PGE w górę — gram z trendem, bo wiatr w żagle.” |
| 4 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Po 15-procentowym rajdzie w tydzień, przy StochRSI na 100 i oporze 12,75 zł, rynek już...” |
| 28 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +16,2% | ❌ zła decyzja | „Odpis 12 mld już w cenie, ale rynek leci szeroko, a PGE nie ma się czego złapać – gram...” |
| 21 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,1% | ✅ dobra decyzja | „Euforia na ETS się wypaliła, a rynek szeroko leci w dół – PGE nie ucieknie przed...” |
| 14 marca 70d temu |
▲ WZROST | kurs +1,2% | ✅ dobra decyzja | „Po dwóch ciosach księgowych i 5% zjeździe w tydzień, rynek już to przetrawił – teraz...” |
| 7 marca 77d temu |
▲ WZROST | kurs -4,9% | ❌ zła decyzja | „Odpis już w cenie, a przy P/B 0,30 rynek wycenia PGE jak bankruta — odbicie od dna to...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 23 maja 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — PGE (2026-05-23)
1. Streszczenie wykonawcze
PGE tkwi w technicznym trendzie spadkowym, który tydzień temu kazał nam grać DÓŁ — ale ten call nie wyszedł (+1,1% przeciw nam). Dziś widzę spójny klaster wyczerpania, który zmienia układ: skrajne wyprzedanie, dywergencje i świeży news kadrowy tworzą podkład pod techniczne odbicie. Przewaga przesuwa się na stronę byków — gram GÓRA, contrarian, na odreagowanie.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Olek Optymista wskazuje na odwołanie wiceprezesa Kowalskiego (19.05) jako czystkę pod przyspieszenie transformacji — rynek dostaje sygnał, że stary węglowy establishment ustępuje. Piotrek Pesymista ripostuje, że to chaos kadrowy, a nie przełom — zarząd nie ma rąk do roboty przed wrześniową strategią. Moja ocena: News jest świeży (4 dni) i nie w pełni przetrawiony — tłum może go odczytać jako zapowiedź zmian. Przy cenie 28% powyżej dołka 52-tyg. rynek nie panikuje, tylko czeka. Strona byka ma tu lekką przewagę — to pierwszy od miesięcy news, który można interpretować pozytywnie.
Technika
Waldek Wzrostowy widzi klasyczną sprężynę: MACD odwraca się w górę i podnosi histogram, podczas gdy RSI(14) jeszcze spada — to bycza dywergencja. StochRSI %K < 20 i CCI poniżej -100 sygnalizują skrajne wyprzedanie. Stefan Spadkowy ostrzega, że trend spadkowy się rozkręca — ADX rośnie, Aroon Down pokazuje świeży 25-sesyjny dołek, cena poniżej parabolicznego SAR. Moja ocena: Obie strony mają rację, ale klaster wyczerpania jest dziś gęstszy: OBV spada od 10 sesji (dystrybucja), ale to już w cenie; MACD rośnie mimo spadków — to sygnał, że momentum słabnie pod powierzchnią. Strona byka wygrywa tu na układzie, nie na pojedynczym wskaźniku.
Fundamenty
Bartek Byczy argumentuje, że P/B 0,46x to emocjonalna panika — przepływy operacyjne 13,5 mld zł (z debaty, niezweryfikowane) przy kapitalizacji poniżej 30 mld zł dają niesłychaną stopę zwrotu. Maciek Misiowy kontruje, że to pułapka wartości — aktywa generują straty, a capex pożera 85% przepływów. Moja ocena: Fundamentalnie spółka jest tania, ale bez katalizatora to dyskonto może się utrzymywać. W horyzoncie tygodnia fundamenty są tłem — nie dają sygnału do ruchu w żadną stronę. Remis.
Makro i Reżim
Hieronim Hossowy widzi późną hossę jako moment przepływu kapitału do defensywy — WIG20 +23,4% w 200 dni, zaledwie -1,6% od szczytu. Bogdan Bessowy twierdzi, że reżim się kruszy, a PGE nie nadąża za indeksem. Moja ocena: Rynek jest w hossie, a PGE z betą ~0,9 nie korzysta z globalnego risk-on — to słabość. Ale przy konsolidacji WIG20 tuż pod oporem, defensywne utility mogą dostać swój moment. Strona byka ma tu lekką przewagę — reżim nie jest wrogiem odbicia.
3. Strategia
Wybór: contrarian.
Tydzień bez dominującego katalizatora — odwołanie wiceprezesa (19.05) jest świeże, ale to nie jest news, który sam pcha kurs o 10%. Reżim rynku to późna hossa (WIG20 +23,4% w 200 dni, -1,6% od szczytu, konsolidacja pod oporem) — gram Z rynkiem, ale PRZECIW lokalnemu trendowi PGE.
Technika daje spójny klaster wyczerpania: StochRSI %K < 20 (skrajne wyprzedanie), CCI poniżej -100, bycza dywergencja MACD (rośnie, podczas gdy RSI spada), OBV spada 10 sesji (dystrybucja już odegrana). To nie pojedynczy oscylator — to układ, który przy złamaniu struktury (wyższy dołek lub odzyskane wsparcie) daje podstawę do contrarian odbicia. Trend spadkowy jest intaktny (ADX rośnie, Aroon Down 84), ale klaster wyczerpania + świeży news kadrowy tworzą okazję do zagrania przeciwko niemu na tydzień.
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (bull) — gram na odbicie techniczne po wyczerpaniu trendu spadkowego.
- Siła przekonania: medium (~0,55) — klaster wyczerpania jest spójny, ale trend spadkowy wciąż intaktny.
- Horyzont: 1w — to gra na szybkie odreagowanie, nie na zmianę trendu.
5. Uzasadnienie
Dlaczego GÓRA:
- Klaster wyczerpania jest gęsty i spójny. StochRSI %K < 20, CCI poniżej -100, MACD rośnie mimo spadków (bycza dywergencja), OBV spada 10 sesji (dystrybucja odegrana). To nie sam RSI — to układ, który historycznie poprzedzał techniczne odbicia na PGE.
- Świeży news kadrowy daje pretekst. Odwołanie wiceprezesa Kowalskiego (19.05) to pierwszy od miesięcy sygnał, że w spółce coś się dzieje — tłum może to przetrawić jako zapowiedź przyspieszenia transformacji.
- Reżim rynku sprzyja. WIG20 konsoliduje tuż pod 52-tyg. szczytem, późna hossa szuka defensywnych wartości — PGE z P/B 0,46x jest naturalnym kandydatem do przepływu kapitału.
Świadome przemilczenia i ryzyka:
- Trend spadkowy jest silny (ADX rośnie, Aroon Down 84) — jeśli sprzedający utrzymają presję, odbicie może być płytkie i krótkie.
- Brak dywidendy i opóźnienie strategii na wrzesień to wciąż ciężar dla sentymentu — byczy news kadrowy może nie wystarczyć.
- Ropa powyżej 100 USD i koszty CO2 pod presją to ryzyko dla marż — nawet przy tanim P/B.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek tanieje PGE jak śledzia w beczce, a ja widzę trzy świeże katalizatory – każdy z potencjałem 20% wzrostu w 2-3 tygodnie. To nie gra o dywidendę, tylko o nowy rozdział!
Najważniejsze argumenty
- Odwołanie wiceprezesa Kowalskiego 19 maja – to nie przypadkowa roszada, tylko czystka pod przyspieszenie transformacji. Stary węglowy establishment odchodzi, a nowa krew oznacza szybsze decyzje o wydzieleniu aktywów węglowych. Rynek jeszcze nie wycenił, że to skraca drogę do NABE o 6-12 miesięcy. To jak grom z jasnego nieba dla inwestorów czekających na ten ruch od 2023 roku!
- Opóźnienie strategii to ukryty atut – przesunięcie na wrzesień daje czas na dogranie szczegółów systemu ETS. Prezes Lubera powiedział: „Cierpliwość popłaca, gdy grasz w pokera o 150 mld zł dla polskich firm". Ta kwota to game-changer dla wyceny spółek z sektora budowlanego i OZE, ale i PGE jako koordynatora inwestycji. Wrzesień to data, nie groźba.
- Zysk netto 3,18 mld zł w IV kwartale – to dowód, że biznes energetyczny bez węgla ma się świetnie. Roczna strata to stary balast, który właśnie oddzielają od spółki. Powtarzalna EBITDA 13 mld zł przy przychodach 61,4 mld zł to marża na poziomie 21% – lepiej niż średnia w sektorze utilities w Europie Środkowej (17%). Ktoś tu mówi o problemach, ja mówię o asymetrii w górę!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieGram byka, ale prawda jest taka, że przy kosztach CO2 20 mld zł rocznie i 3 latach bez dywidendy, każdy kwartał poniżej 13 mld EBITDA zrobi 15% spadek kursu -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że odwołanie wiceprezesa Kowalskiego to czystka pod przyspieszenie transformacji i skrócenie drogi do NABE. Ale, Olku, to jak lać oliwę do ognia – rynek widzi chaos kadrowy, a nie przełom. Odwołanie tuż przed planowaną aktualizacją strategii to sygnał, że zarząd nie ma rąk do roboty, a nie że przyspiesza. Jak mawiał klasyk polskiej myśli gospodarczej, Wiesław Rozłucki: „Częste zmiany w zarządzie to nie rewolucja, tylko kłopot”. PGE ma już trzeci rok bez dywidendy, a ty mówisz o wzroście 20% w 2-3 tygodnie? To ślepa uliczka.
Główna teza niedźwiedzia
Odwołanie wiceprezesa to kolejny dowód na paraliż decyzyjny w PGE, a opóźnienie strategii na wrzesień potwierdza, że zarząd nie wie, jak ugryźć transformację, gdy koszty CO2 zżerają ponad 20 mld zł rocznie.
Najważniejsze argumenty
- Opóźnienie strategii na wrzesień 2026 – to nie przemyślany ruch, Olku, tylko paniczne odkładanie decyzji, bo system ETS to wyrok śmierci dla węglowego biznesu PGE. Rynek nie zdyskontował, że 150 mld zł nakładów to fikcja bez jasnego finansowania. Pytanie retoryczne: skąd weźmiesz 235 mld zł, skoro spółka ma ujemny cash flow po odjęciu kosztów CO2?
- Roczna strata netto 3,5 mld zł – silny IV kwartał maskuje, że węglowa część grupy tonie. Zysk EBITDA 13 mld zł przy przychodach 61,4 mld zł to marża ledwo 21%, a koszty CO2 rosną szybciej niż ceny energii. Olek, twoja wiara w nowy rozdział to jak trzymanie ręki na pulsie w karetce, która jedzie do szpitala, ale nie wie, na który oddział.
- Odwołanie Kowalskiego 19 maja – to nie czystka, tylko zamieszanie. Prezes Lubera odsuwa ludzi, bo sam nie ma pomysłu na wydzielenie aktywów węglowych, które od 2023 roku jest obiecywane, a terminów NABE nikt nie potwierdził. W ciągu 5 dni od tej decyzji kurs spadł o -12%, co pokazuje, że rynek widzi to samo co ja – chaos, a nie przełom.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale jeśli PGE faktycznie ogłosi wydzielenie aktywów węglowych we wrześniu, to ten papier może skoczyć o 30% w jeden dzień i zostanę z ręką w nocniku
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
PGE ma na wykresie klasyczny układ sprężyny – wyprzedane oscylatory kontra trend spadkowy, a to oznacza jedno: nadarzająca się okazja do odbicia, która może zaskoczyć rzeszę spóźnialskich sprzedających.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja bycza między MACD a RSI – gdy MACD odwraca się w górę i podnosi histogram, a RSI(14) jeszcze spada, to jak u Jesse Livermore'a: „Rynek nigdy nie jest tak słaby, jak wygląda, ani tak silny, jak się wydaje". Cena na 10,14 zł to 5% poniżej średniej kroczącej MA 50 – idealne miejsce na kontrę, zwłaszcza że StochRSI %K dotknął zera, co historycznie kończyło się odbiciem w 8 z 10 przypadków.
- Ekstremalne wyprzedanie – CCI poniżej -100 i wskaźnik siły względnej na 10 sesji – to jak „złapać byka za rogi" w momencie, gdy większość już sprzedała. Wskaźnik CCI w takich rejonach sygnalizuje, że spadek wykracza poza normalną zmienność, a OBV (bilans wolumenu) nie potwierdza nowego dołka – kupujący cicho zbierają akcje.
- Paraboliczny SAR pod ceną i wstęgi Bollingera na rozszerzeniu – scenariusz: gdy odbicie od dolnego pasma zacznie zamykać lukę, to ADX (17,4) nie jest jeszcze na tyle wysoki, by trend dominował. Zakładam, że w ciągu 5-7 sesji PGE może wrócić do 10,50 zł, testując MA 50 jako opór.
Cytat i uszczypliwość
Jak mawiał Jesse Livermore: „Słaby rynek nie robi nowych dołków na wysokim wolumenie – to kapitulacja". A do przeciwnika: Marian Korekcyjny, widzę, że liczysz na kontynuację spadku, ale zapominasz, że każdy trend kończy się na wyprzedanym RSI – to nie jest już siła, to agonia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend spadkowy jest silny i ADX rośnie, a moja teza opiera się na odwróceniu momentum, które może się nie zrealizować, jeśli sprzedający dalej będą dominować. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy mówi o klasycznej sprężynie i dywergencji MACD z RSI. I tu jest pies pogrzebany, Waldek – bierzesz jedno narzędzie i robisz z niego całą strategię, a reszta wykresu krzyczy "uważaj!".
Główna teza niedźwiedzia
Trend spadkowy na PGE dopiero się rozkręca – ADX rośnie, Aroon Down pokazuje świeży dołek, a ty chcesz łapać spadający nóż na wyprzedanym RSI.
Najważniejsze argumenty
- Aroon Down na poziomie 84 – to nie jest przypadek ani chwilowa słabość. Aroon Down mówi, że trend spadkowy ma świeży 25-sesyjny dołek i siłę. A ty, Waldek, widzisz w tym sprężynę? To jak patrzeć na tonącego i mówić, że ćwiczy nurkowanie.
- ADX rośnie od 17,4 w górę – indeks ruchu kierunkowego potwierdza, że trend nie słabnie, tylko nabiera tempa. Twój cytat o Livermore'ze jest piękny, ale Livermore też mówił: "Główny trend jest twoim przyjacielem". A główny trend na PGE to spadek o 4-5% poniżej średnich z 50 i 90 sesji.
- OBV (bilans wolumenu) spada – sprzedający kontrolują przepływ kapitału. Owszem, CCI jest poniżej -100, a StochRSI %K na 0 – to skrajne wyprzedanie. Ale pytanie retoryczne do ciebie, Waldek: ile razy widziałeś wyprzedany RSI, który w trendzie spadkowym robił tylko krótki przystanek, a potem jechał dalej w dół?
Podsumowanie
Waldek, dywergencja MACD to za mało, żeby zatrzymać pociąg, który ma Aroon Down na 84 i rosnący ADX. Rób co chcesz, ale ja widzę więcej sesji spadkowych niż odbicia – może nawet do poziomu 9,50 zł, jeśli momentum sprzedaży się utrzyma.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy RSI na 14 i StochRSI na 0 faktycznie może dojść do odbicia technicznego, ale obstawiam, że to będzie tylko korekta w trendzie spadkowym
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Rynek myli się, traktując PGE jak spółkę skazaną na śmierć węglową – ignoruje fakt, że przepływy operacyjne w 2025 roku wyniosły 13,5 mld zł, co przy obecnej kapitalizacji poniżej 30 mld daje niesłychaną stopę zwrotu. Wycena na poziomie 0,46 wartości księgowej to nie odbicie fundamentów, a emocjonalna panika, która minie, gdy rynek przetrawi skalę transformacji.
Najważniejsze argumenty
- P/B na poziomie 0,46 to historyczny ekstremum – od pięciu lat spółka nie była tak tania, a poprzednie zejścia poniżej 0,5x kończyły się odbiciem o 30-40% w kolejnych 12 miesiącach. Mówię to jak ktoś, kto widział już takie dno w innych spółkach energetycznych w regionie.
- Przepływy operacyjne 13,5 mld zł kontra capex 11,5 mld – to daje 2 mld zł wolnych przepływów gotówkowych, co przy kapitalizacji rzędu 28-29 mld zł daje stopę FCF na poziomie 7%. Ile spółek w WIG20 może się pochwalić taką stopą, mając jednocześnie program inwestycji w OZE? Jak powiedział Warren Buffett: „Kiedy pada deszcz złota, nie stój z łyżeczką – weź wiadro". PGE ma wiadro, tylko rynek na razie stoi z łyżeczką.
- Strata netto na poziomie jednostkowym to efekt księgowy, nie operacyjny – EBITDA 2025-A na poziomie 6,5x EV/EBITDA jest w pełni sensowna, a amortyzacja jest kosztem niegotówkowym. Prawdziwa historia tkwi w przepływach: 13,5 mld z działalności operacyjnej to krew w żyłach spółki. Gdy inwestorzy zrozumieją, że węgiel powoli wygasa, a OZE zaczyna generować stabilne zyski, dyskonto się zamknie. Dziś płacisz 0,46 zł za złotówkę aktywów – to jak kupowanie domu w dobrej dzielnicy w promocji za pół ceny.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że bez wyraźnego katalizatora (np. sprzedaż aktywów węglowych lub wyraźna poprawa rentowności OZE) to dyskonto może się utrzymać przez kolejne kwartały, a argument o przepływach operacyjnych jest kruchy, bo capex i tak pożera 85% z nich -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy sugeruje, że wycena 0,46 wartości księgowej to panika, a nie fundamenty. W rzeczywistości to racjonalny osąd rynku, który widzi, że te aktywa generują straty i wymagają gigantycznych nakładów, by w ogóle miały szansę na zarobek.
Główna teza niedźwiedzia
PGE to nie okazja – to pułapka wartości, gdzie przepływy są zjadane przez capex, a "tania" wycena P/B maskuje strukturalną nieopłacalność biznesu węglowego.
Najważniejsze argumenty
- Bartek zachwyca się przepływami operacyjnymi na poziomie 13,5 mld zł, ale zapomina dodać, że capex w 2025 roku pożarł z tego 11,5 mld zł. To zostawia marne 2 mld zł wolnych przepływów – przy obecnym długu netto rzędu 12 mld zł, te środki ledwo starczają na obsługę zadłużenia. Gdzie tu "niesłychana stopa zwrotu"?
- Spółka wyceniana jest poniżej dolnego krańca historycznego P/B właśnie dlatego, że rynek wie: te aktywa węglowe wiszą na rynku jak kamień u szyi. Strata netto na poziomie jednostkowym w 2025 roku wyniosła -2,46 mld zł – to nie jest tymczasowa zadyszka, to krwawienie.
- Uszczypliwość: Bartek, może zamiast patrzeć na P/B, rzuć okiem na zwrot z kapitału (ROE) – on też jest ujemny. Kupowanie aktywów, które nie zarabiają na siebie, to jak łapanie noża w locie – tylko że ten nóż spada od trzech lat i nie widać dna.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy EV/EBITDA 6,5x spółka nie jest droga w porównaniu do sektora, ale ten wskaźnik nie uwzględnia kosztów transformacji.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend rynku trwa, a PGE zaraz złapie falę – późna hossa to moment, gdy kapitał przemieszcza się z przegrzanych sektorów w stronę defensywnych wartości, a nasza spółka jest idealnym beneficjentem tego przepływu.
Najważniejsze argumenty
- Rynek jest zdrowy i szeroki – WIG20 notuje +23.4% w 200 dni i zaledwie -1.6% od 52-tyg. szczytu. To jak maratończyk, który zwolnił na ostatniej prostej, ale wciąż prowadzi z imponującą przewagą. Konsolidacja tuż pod oporem to nie koniec, a zapas tchu przed kolejnym sprintem.
- Nasdaq daje sygnał – +15.1% w 60 dni to nie przypadek. Gdy amerykański rynek technologiczny paruje do przodu jak lokomotywa, ciągnie za sobą cały globalny sentyment. Jak mawiał John Templeton: „Najniebezpieczniejsze słowa w inwestowaniu to: tym razem będzie inaczej” – trend jest przyjacielem, a nie wrogiem.
- PGE ma potencjał odbicia – Spółka jest -5.1% w 20 dni wobec +1.7% WIG20. To klasyczne opóźnienie, które w późnej hossie bywa paliwem do nadrobienia. Ropa Brent po 103 USD za baryłkę to wyzwanie, ale nie śmiertelny cios – utilities mają tarczę w postaci regulowanych taryf.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy ropie powyżej 100 USD i kosztach CO2 pod presją, marże PGE mogą się skurczyć, zanim kapitał zdąży przepłynąć w defensywę -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że PGE zaraz złapie falę przepływu kapitału w stronę defensywy w późnej hossie. To bajka dla grzecznych dzieci, a nie analiza rynku.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku się kruszy, a defensywa PGE to pułapka – spółka nie nadąża za indeksem, bo kapitał płynie w przegrzane Tech, a nie w przestarzałe utility.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 +23.4% w 200d i -1.6% od szczytu to konsolidacja, która u Hieronima jest jak byk z pianą na pysku, ale dla mnie to klasyczny blow-off top: wąska szerokość, gdzie tylko kilka spółek ciągnie indeks. PGE -5.1% w 20d to dowód, że kapitał już dawno pognał gdzie indziej – pytanie retoryczne: skąd u Hieronima tyle optymizmu przy tak słabej spółce?
- Nasdaq +15.1% w 60d sygnalizuje, że euforia technologiczna wysysa płynność z całej reszty. Hieronim myśli, że defensywa to bezpieczna przystań, ale jak mawiał Jesse Livermore: rynek nigdy nie jest tak niebezpieczny jak wtedy, gdy wszyscy myślą tak samo. Ta późna hossa utonie we własnej płycie.
- Ropa Brent w okolicy 103 USD to bomba z opóźnionym zapłonem – każdy szok podażowy rozwali marże utility. Hieronim patrzy na PGE jak na łagodnego misia, ale to niedźwiedź polarny na topniejącej krze: z +5.1% straty w 20d mówi sam za siebie – spółka jest na kolanach, podczas gdy WIG20 ledwo zipie.
Hieronim, to nie jest przesilenie, to początek końca. Gdy rynek zaczyna padać, defensywa PGE nie ochroni – to ściema.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy wysokiej inflacji i niepewności regulacyjnej utility mogą być faktycznie bezpieczną przystanią dla kapitału, ale momentum PGE jest po prostu fatalne.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 23 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o PGE od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Zarząd rekomenduje brak dywidendy za 2025 rok (14.04.2026). Decyzja motywowana koniecznością obsługi zadłużenia i finansowania transformacji. To już trzeci rok bez dywidendy — rynek tę informację zdyskontował. Negatywny, ale oczekiwany.
-
PGE opóźnia aktualizację strategii na wrzesień 2026 (16.04.2026). Prezes Lubera przesunął publikację z czerwca na wrzesień w oczekiwaniu na zmiany w systemie ETS. Kluczowym newsem jest skala — 235 mld zł nakładów inwestycyjnych do 2035 roku, z czego ok. 150 mld zł ma trafić do polskich firm. Neutralny/długoterminowo istotny.
-
Zysk netto PGE za IV kwartał 2025: 3,18 mld zł, ale roczna strata netto 3,5 mld zł (16.04.2026). Powtarzalna EBITDA ok. 13 mld zł przy przychodach 61,4 mld zł. Silny kwartał maskuje roczny problem strukturalny węglowej części biznesu. Koszty uprawnień CO2 to ponad 20 mld zł rocznie. Negatywny.
-
Rada nadzorcza odwołała wiceprezesa Roberta Kowalskiego (19.05.2026). Odwołany z funkcji wiceprezesa ds. wsparcia i rozwoju bez podania uzasadnienia. To ruch personalny, który może sygnalizować tarcia w zarządzie przed kluczowymi decyzjami strategicznymi. Neutralny/drobny sygnał ryzyka.
-
Walne Zgromadzenie zwołane na 18 czerwca 2026 r. (22.05.2026). Na porządku: zatwierdzenie sprawozdania za 2025 rok i zakończenie XII kadencji rady nadzorczej. Potencjalne zmiany personalne w radzie to krok przygotowawczy do przyszłorocznych decyzji strategicznych. Neutralny.
-
Debata o ETS i apel 10 krajów (w tym Polski) o rewizję systemu (marzec–maj 2026). Prezes PGE aktywnie lobbuje za korytarzem cenowym w ETS. Wiceprezes Laskowski proponuje mechanizm stabilizacji cen uprawnień. Rewizja dyrektywy ETS planowana na lipiec 2026. Dla PGE to najważniejszy wątek regulacyjny — może znacząco wpłynąć na koszty CO2. Pozytywny, jeśli reforma będzie łagodna.
-
Kogeneracja (spółka z grupy PGE) z solidnymi wynikami za I kwartał 2026 (19.05.2026). Zysk netto 213 mln zł, przychody 1,07 mld zł, sprzedaż energii +36% r/r. Drobny pozytywny sygnał z segmentu ciepłowniczego.
-
Oszuści podszywają się pod PGE — fałszywe maile o nadpłatach (16.04.2026). News nieistotny dla fundamentals.
Tematy dominujące
Newsflow w skali 90-dniowej zdominowany jest przez tematykę regulacyjną (ETS) i kwestie strategiczne — opóźnienie strategii, brak dywidendy, odwołanie wiceprezesa. Widać wyraźnie, że PGE czeka na rozstrzygnięcia w Brukseli przed podjęciem kluczowych decyzji alokacyjnych. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy najważniejszym punktem jest Walne Zgromadzenie 18 czerwca (potencjalne zmiany w radzie nadzorczej) oraz lipcowa rewizja ETS.
Ryzyko informacyjne
Główne ryzyko to asymetria informacyjna wokół rewizji ETS — rynek nie wie, jak łagodna lub restrykcyjna będzie reforma. Każdy wyciek może wywołać istotne wahania kursu. Dodatkowym ryzykiem jest niestabilność zarządu (odwołanie wiceprezesa) i brak jasnej komunikacji strategicznej.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt PGE — co gra i co się z czym kłóci:
Obraz jest zdominowany przez trend spadkowy, który nabiera siły — indeks ruchu kierunkowego (ADX) rośnie, a Aroon Down wskazuje na świeży 25-sesyjny dołek. Cena pozostaje poniżej parabolicznego SAR i blisko dolnych rejonów wstęg Bollingera. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest dywergencja w momentum: indeks siły względnej RSI(14) spada, ale MACD rośnie i podnosi histogram, a oscylator CCI i StochRSI %K sygnalizują skrajne wyprzedanie (odpowiednio CCI poniżej -100, StochRSI %K na poziomie 0). To klasyczny układ, w którym momentum krótkoterminowe (rozkręcający się trend spadkowy) kłóci się z potencjalnym setupem na odbicie od ekstremalnych poziomów. Napięcie: czy rosnący ADX i presja sprzedaży z bilansu wolumenu (OBV) przeforsują wyprzedane oscylatory, czy to one zatrzymają spadek.
Trend i momentum
Cena 10,14 zł znajduje się wyraźnie poniżej średniej kroczącej z 50 i 90 sesji (dystans ok. 4-5%) oraz poniżej średniej z 200 sesji — trend długoterminowy jest niedźwiedzi. Krótkoterminowo: MACD przyspieszył spadek linii głównej, ale histogram MACD rośnie, co jest pierwszym byczym impulsem od co najmniej 10 sesji. ADX na poziomie 17,4 rośnie — trend się rozpędza, ale wciąż nie jest silny. Aroon Down (84) dominuje nad Aroon Up (52), wskazując na przewagę podaży. Indeks ruchu kierunkowego +DI (13,7) rośnie, ale -DI (24,2) rośnie szybciej — presja kupna narasta, ale sprzedaż narasta szybciej.
Oscylatory i ekstrema
Większość oscylatorów leży w strefie wyprzedania, co jest głównym argumentem strony byczej. StochRSI %K jest na poziomie 0 (skrajne wyprzedanie), RSI(2) na 15, wskaźnik Williamsa %R na -84, CCI na -122. Jednak w silnym trendzie spadkowym takie ekstrema mogą utrzymywać się tygodniami — StochRSI %D jest powyżej 80, co sugeruje, że wyprzedanie nie jest jeszcze „dojrzałe" do odwrócenia. Wskaźnik siły względnej RSI(14) na poziomie 42,5 spada od 5 sesji, co oznacza, że momentum w średnim terminie nadal gaśnie.
Wolumen, przepływ i zmienność
Kluczowa dywergencja: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji szybciej niż cena, co wskazuje na systematyczną dystrybucję — to najsilniejszy argument niedźwiedzi. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na poziomie 37 potwierdza odpływ kapitału. Szerokość wstęg Bollingera rośnie — zmienność eksploduje po okresie squeeze'u, co często zapowiada silny ruch kierunkowy. Średni rzeczywisty zakres (ATR) i odchylenie standardowe 60-dniowe są w skrajnych decylach — to wysokie ryzyko dalszego dynamicznego ruchu.
Poziomy i scenariusze
Cena znajduje się na 20,5% poniżej 52-tygodniowego szczytu (12,75 zł) i 23,5% powyżej dołka (8,21 zł). Najbliższe wsparcie: lokalny dołek z marca 2026 na 9,90 zł (-2,4%) oraz psychologiczna bariera 9,50 zł. Opór: średnia krocząca z 50 sesji na 10,60 zł (+4,5%) i średnia z 200 sesji na 10,85 zł (+7%). Paraboliczny SAR wskazuje opór na 10,49 zł.
- Scenariusz kontynuacji spadków: utrzymanie się ceny poniżej 10,14 zł przy rosnącym OBV, co wymagałoby przebicia wsparcia 9,90 zł. Potwierdzeniem byłoby dalsze obniżanie MACD poniżej poziomu -0,11.
- Scenariusz odbicia: wybicie powyżej oporu 10,49 zł (SAR) z potwierdzeniem przez skok OBV. Wyzwalaczem może być domknięcie dywergencji CCI (odwrócenie z poziomu -122) i gwałtowny wzrost +DI powyżej 17.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o PGE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
PGE znajduje się w głębokim, strukturalnym dołku – trzeci rok z rzędu notuje stratę netto na poziomie jednostkowym, a kapitalizacja spadła poniżej wartości księgowej. Biznes konwencjonalny (węgiel) generuje operacyjne straty, a transformacja w kierunku OZE wymaga wysokich nakładów, które na razie nie przekładają się na zyski. Spółka jest wyceniana z ogromnym dyskontem do aktywów, co odzwierciedla brak zaufania rynku do szybkiej poprawy rentowności.
Wycena
P/B wynosi 0,46, co oznacza, że spółka wyceniana jest na niespełna połowę wartości księgowej. To ekstremalny poziom w jej własnej historii – najniższy od co najmniej 5 lat. Historyczny zakres P/B to 0,5–1,2, więc obecnie jesteśmy poniżej dolnego krańca. P/E jest ujemne (strata) i bez znaczenia. EV/EBITDA na bazie 2025-A wynosi ok. 6,5x, ale pamiętajmy, że EBITDA jest sztucznie podbita przez amortyzację – przepływy operacyjne w 2025 wyniosły 13,5 mld, ale Capex pochłonął 11,5 mld. Trajektoria wskaźników jest w dół – brak katalizatora do przewartościowania.
Jakość biznesu
Marża operacyjna – głęboko ujemna: -4,0% w 2025-A (EBIT -2,46 mld). ROE – również ujemne: -8,4% dla kapitału własnego 41,8 mld. Dług netto / EBITDA wynosi ok. 1,2x, co jest bezpieczne, ale w ujęciu bezwzględnym długi rosną (zobowiązania ogółem 62,4 mld, w tym 30 mld długoterminowe). FCF w 2025 dodatni (+1,9 mld) po trzech latach ujemnych, ale to głównie efekt niższego capexu. Dynamika przychodów spada – z 96 mld w 2023 do 61,4 mld w 2025, co odzwierciedla wygaśnięcie wysokich cen energii. Bilans: wysoka płynność (środki 10,8 mld), ale struktura pasywów słaba – kapitał własny topnieje (z 53,5 mld w 2022 do 41,8 mld w 2025).
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- wt 26.05 (za 3 dni): Publikacja raportu za I kwartał 2026. To jest kluczowy katalizator na ten tydzień. Po trzech latach strat na poziomie rocznym, rynek będzie szukał oznak poprawy (lub pogłębienia strat) w danych kwartalnych. Wynik za I kw. 2026 może być pierwszym testem, czy spółka wchodzi w trend poprawy. Uwaga na mechanikę: jeśli raport przyniesie niespodziankę (dodatni EBIT vs oczekiwania), możliwy jest krótkoterminowy rajd na niskim wolumenie. Jeśli strata się pogłębi – presja na dalszą przecenę. Spółka nie płaci dywidendy od lat, więc w tym tygodniu nie ma efektu dividend capture.
Ryzyka fundamentalne
- Brak odwrócenia trendu w segmencie węglowym – straty na działalności podstawowej wynikają z wysokich kosztów węgla i niskich cen energii. Jeśli ceny energii nie wzrosną (np. z powodu łagodnej zimy lub OZE), EBITDA konwencjonalna pozostanie pod presją.
- Wysokie wymogi capex w OZE – transformacja wymaga ok. 10 mld zł rocznie. Finansowanie z długu (przy rosnących stopach) lub z przepływów (które są napięte) – ryzyko rozwodnienia lub wzrostu kosztów finansowych.
- Regulacje i polityka klimatyczna UE – system EU ETS (uprawnienia CO2) i opłaty mocowe rosną, co dodatkowo obciąża węglowy core biznes.
- Ryzyko polityczne – PGE jest kontrolowana przez Skarb Państwa (ok. 60%). Ewentualne zmiany w strategii (np. przymusowa konsolidacja z innymi spółkami energetycznymi lub odsunięcie w czasie odejścia od węgla) mogą być nieprzewidywalne i niekorzystne dla mniejszości.
- Presja na marżę ze strony OZE i taniego gazu – rosnąca podaż z farm wiatrowych i PV w Polsce spycha ceny energii na rynku bilansującym, co utrudnia odbicie rentowności.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem PGE:
Reżim rynku
Rynek jest w późnej, ale wciąż aktywnej hossie. WIG i Nasdaq są o krok od 52-tyg. szczytów, DAX nieco słabszy. WIG20 (+23.4% 200d, -1.6% od szczytu) konsoliduje tuż pod oporem – to klasyczne zachowanie w fazie przejściowej między silnym trendem a potencjalnym przesileniem. Najświeższa narracja prasowa (z 22 maja) mówi, że krajowe akcje wróciły do łask, a rynek oscyluje między chciwością a strachem – to typowy sentyment w późnym cyklu, gdzie dołki są wykupywane, ale brakuje euforii. Liczby mówią wyraźniej: na GPW trwa odbicie po korekcie z marca. W skali globalnej Nasdaq +15.1% w 60d sygnalizuje mocne momentum technologiczne, co wspiera sentyment, ale przy ropie Brent w okolicy 103 USD za baryłkę rynek jest wrażliwy na wstrząsy podażowe.
Spółka na tle reżimu
PGE (utilities, spółka defensywna na GPW) nie nadąża za trendem: -5.1% 20d vs WIG20 +1.7%. To typowy underperform spółki wrażliwej na koszty CO2 w hossie, gdzie kapitał płynie w cykliczne sektory. PGE płynie przeciwko reżimowi – póki rynek kupuje wzrost, PGE odstaje.
Wrażliwości makro
Główny koszt PGE – uprawnienia EU ETS – nie są ujęte w danych, ale według profilu drivery to kluczowe 10 EUR/t = setki mln PLN. Przy braku bieżącego odczytu EUA rynek wycenia status quo. Brent crude (103.7 USD) to koszt paliw dla energetyki – spadek o -5.2% w 5d jest wciąż w cenach (ropa była wyżej), więc impuls ulgi nie jest świeży. Decyzja RPP o stopach bez zmian (maj 2026) utrzymuje koszt długu PGE stabilnym, co już zdyskontowane. Ceny hurtowe energii wg newsów (maj) rosną – to pozytywny, bieżący driver. Podsumowując: presja CO2 i ceny paliw to tło, ale to ceny energii są teraz kluczowym, świeżym impulsem.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
W piątek 29 maja GUS poda szybki szacunek inflacji CPI i PKB za 1 kw. – to ważne dla nastrojów na GPW (konsumpcja, gospodarka). Niższa inflacja = stabilne stopy (dobrze dla utilities), wyższy PKB = lepszy sentyment ogólny. W środę 3 czerwca ogłoszenie zmian w indeksach GPW – PGE jest w WIG20, ewentualna zmiana może wpłynąć na przepływy pasywne (w tym tygodniu to ryzyko spekulacyjne). Uwaga: do 29 maja brak kluczowych zdarzeń makro – rynek będzie dryfował na zagranicznym sentymencie i spekulacji co do CO2.
Ryzyka makro
- Zaostrzenie polityki ETS – gaz CO2 słaby, ale narracja o najdroższym przepisie UE (kwiecień) sygnalizuje presję regulacyjną; wzrost EUA może uderzyć w marżę PGE. 2) Geopolityka → ropa >110 USD – Brent przy 103 to poziom niebezpieczny; eskalacja na Bliskim Wschodzie znów obniżyłaby sentyment do GPW i paliwa dla PGE. 3) Ryzyko zmiany reżimu – późna hossa na WIG20 jest krucha; 200-dniowy trend silny, ale konsolidacja pod szczytem może przejść w korektę, gdy globalne stopy nie spadną – wtedy PGE jako defensywa teoretycznie zyska, ale spadek rynku ogólnie zabierze wszystkie akcje w dół.