Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 30 maja 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Po 35% zjeździe w 5 dni każdy myśli, że to dno – ale PGE leci, bo węgiel ją dusi, a bez strategii nie ma się czego złapać.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 4,3%. Pudło ❌
- 28 maja parkiet.com Kiedy aktualizacja strategii PGE? Spółka chce poczekać na Komisję Europejską
- 27 maja money.pl Sprzedawali elektrowni zwykłą kranówkę. Przekręt na 21 mln zł. Rusza proces
- 27 maja bankier.pl PGE chce w III kw. dokonać aktualizacji strategii
- 27 maja pb.pl PGE: elektrownia Nowy Rybnik ruszy na przełomie I i II kwartału 2027 roku
- 26 maja pb.pl PGE miało w I kwartale 4,14 mld zł powtarzalnej EBITDA, zgodnie z szacunkami
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 738 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Zapowiedziana w lipcu aktualizacja strategii to niewyceniony katalizator, który może przyspieszyć transformację PGE szybciej niż oczekuje rynek.
Brak konkretnych decyzji regulacyjnych i perspektywa 6 lat do zwrotu z offshore sprawiają, że kurs nie ma katalizatora wzrostu.
Dywergencja StochRSI zwiastuje zwrot w górę.
Dywergencja StochRSI z %K na 0,00 i %D na 65,7 to sygnał odwrotu.
P/B 0,46 to najniższy poziom od lat, sugerujący przesadne zdyskontowanie ryzyka.
Kapitał własny spadł o 22% w trzy lata, a strata netto za 2025 ma wynieść -2,7 mld, co potwierdza trend bez dna.
Trend indeksów jest silny, WIG20 i S&P 500 biją szczyty, a PGE z wysoką betą korzysta z momentum.
Wąska szerokość i dywergencje liderów wskazują na blow-off top.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Odbicie techniczne może przyjść szybko i zrobić ze mnie głupka, jeśli to rzeczywiście wyczerpanie podaży.
- Przy P/B 0,46 rynek już zdyskontował złą passę – dalszy spadek wymaga nowego, gorszego impulsu.
- Brak konkretów z lipcowej strategii może ciążyć, ale jeśli zarząd ogłosi plan naprawczy, kurs wystrzeli.
Dziś PGE szykuje transakcję w morskich farmach wiatrowych – niby przyszłość, ale na razie to tylko obietnica, a kurs leci na łeb. Mój dyrektor mówi: contrarian, gramy byka, bo 35% w 5 dni to za dużo nawet dla trupa. Tylko że on na tej spółce ma 3 trafienia na 12 i alpha minus 43 punkty – to nie pech, to dowód, że źle czyta PGE. Znów gra pod prąd, a ja nie widzę powodu, żeby tym razem mu zaufać – póki nie ma strategii i póki węgiel ciągnie w dół, gram z trendem, a trend jest spadkowy.
Pamiętam, jak kiedyś na boisku graliśmy z chłopakami w piłkę i jeden ciągle próbował dryblować pod wiatr – mówił, że zaskoczy obronę. Skończyło się tak, że trzy razy stracił piłkę i dostaliśmy kontrę. W końcu trener go zdjął i powiedział: „Jak wiatr wieje w twarz, to graj prosto, a nie kombinuj”. Dziś mój dyrektor znów drybluje pod wiatr – a ja jestem tym trenerem, który mówi: dość, gramy z wiatrem, a nie przeciw niemu.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 30 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +4,3%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 30 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po 35% zjeździe w 5 dni każdy myśli, że to dno – ale PGE leci, bo węgiel ją dusi, a...” |
| 23 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,3% | ❌ zła decyzja | „PGE bez dywidendy i z rosnącym ADX leci jak kamień – dopóki nie złapie dna, gram z grawitacją.” |
| 16 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „PGE bez dywidendy i strategii leci jak kamień – dopóki nie złapie dna, gram z grawitacją.” |
| 9 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,8% | ✅ dobra decyzja | „Pięć spadkowych tygodni i brak dywidendy to nie koniec – PGE leci, bo węgiel ją dusi,...” |
| 2 maja 28d temu |
▲ WZROST | kurs -1,0% | ❌ zła decyzja | „PGE po pięciu spadkowych tygodniach i przy rekordowej EBITDA 13 mld zł jest jak...” |
| 25 kwietnia 35d temu |
▲ WZROST | kurs -2,7% | ❌ zła decyzja | „Po tygodniu spadków i przy braku dywidendy już w cenie, rynek przestraszył się na...” |
| 18 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,8% | ❌ zła decyzja | „Po publikacji wyników PGE leci na łeb – rynek już to przetrawił i nie widzi powodu do...” |
| 11 kwietnia 49d temu |
▲ WZROST | kurs -5,5% | ❌ zła decyzja | „Odpis 12 mld już w cenie, rynek hossy ciągnie PGE w górę — gram z trendem, bo wiatr w żagle.” |
| 4 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Po 15-procentowym rajdzie w tydzień, przy StochRSI na 100 i oporze 12,75 zł, rynek już...” |
| 28 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +16,2% | ❌ zła decyzja | „Odpis 12 mld już w cenie, ale rynek leci szeroko, a PGE nie ma się czego złapać – gram...” |
| 21 marca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,1% | ✅ dobra decyzja | „Euforia na ETS się wypaliła, a rynek szeroko leci w dół – PGE nie ucieknie przed...” |
| 14 marca 77d temu |
▲ WZROST | kurs +1,2% | ✅ dobra decyzja | „Po dwóch ciosach księgowych i 5% zjeździe w tydzień, rynek już to przetrawił – teraz...” |
| 7 marca 84d temu |
▲ WZROST | kurs -4,9% | ❌ zła decyzja | „Odpis już w cenie, a przy P/B 0,30 rynek wycenia PGE jak bankruta — odbicie od dna to...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 30 maja 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny dla Szefa Funduszu — PGE (2026-05-30)
1. Streszczenie wykonawcze
PGE właśnie przeszło przez najgłębszy tygodniowy zjazd w swojej nowożytnej historii (-35,6% w 5 dni), oparty o wyniki Q1 zgodne z szacunkami i zapowiedź strategii przesuniętej na lipiec. Ten ruch jest tak ekstremalny, że każdy, kto chciał sprzedać, już sprzedał — a przy braku świeżych złych wiadomości układ techniczny i makro faworyzują gwałtowne techniczne odbicie. Rekomenduję GÓRA (contrarian odbicie).
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull – Olek Optymista: Rynek błędnie odczytał wyniki Q1 — stabilna EBITDA 4,08-4,14 mld zł to dowód defensywności, a prawdziwym katalizatorem będzie lipcowa strategia i offshore Baltica 9.
- Bear – Piotrek Pesymista: Spadek EBITDA z 4,33 do 4,08-4,14 mld zł to sygnał erozji, a stabilność bez wzrostu nie jest premiowana — inwestor nie ma powodu kupować.
- Ocena: Obie strony mają rację, ale wyniki są już w pełni odegrane. Newsflow jest neutralny — nie ma świeżego impulsu ani dla byków, ani dla niedźwiedzi. Tydzień bez katalizatora.
Technika
- Bear – Stefan Spadkowy: StochRSI wariuje (%K=0, %D=65,7), ADX spadł do 12,9 — trend zanikł, cena przy 52-tyg. szczycie to pułapka. Sygnał sprzedaży.
- Bull – Waldek Wzrostowy: StochRSI %K=0 to skrajne wyprzedanie, nie wykupienie — dywergencja wewnątrz oscylatora zwiastuje gwałtowny zwrot w górę. OBV rośnie od 10 sesji, cena nad SAR (10,07 zł).
- Ocena: Niedźwiedziowa teza Stefana ignoruje klaster wyczerpania: StochRSI %K na ZEROWYM poziomie, OBV w akumulacji od 10 sesji, ADX słabnie — to układ poprzedzający odbicie, nie kontynuację spadku. Jednak bez złamania struktury (cena wciąż przy 52-tyg. szczycie 10,58 zł) to spekulacja — potrzebne potwierdzenie.
Fundamenty
- Bear – Maciek Misiowy: Kapitał własny stopniał z 53,5 mld do 41,8 mld w 3 lata (-22%), P/B 0,46 to pułapka, nie okazja.
- Bull – Bartek Byczy: Spadek kapitału to już historia zdyskontowana -36% zjazdem w 5 dni. P/B 0,46 oznacza, że rynek wycenia aktywa na 54% poniżej księgi — to dyskonto, które historycznie przyciągało kapitał.
- Ocena: Fundamenty są słabe, ale rynek już to wycenił. Maciek Misiowy patrzy w lusterko wsteczne — przy braku nowego, gorszego impulsu fundamentalnego, dalszy spadek wymagałby nowego katalizatora, którego nie ma.
Makro i Reżim
- Bull – Profesor Hossa: WIG20 -0,9% od 52-tyg. szczytu, +23,5% w 200 dni, S&P 500 bije rekordy — to nie rynek szykujący się do odwrotu.
- Bear – Bogdan Bessowy: Blow-off top — euforia, wąska garstka spółek ciągnie indeks, szerokość rynku kuleje. WIG20 na 3686 to desperacja, nie siła.
- Ocena: Reżim to przegrzana hossa, ale PGE oderwała się od rynku — spada, gdy rynek bije rekordy. To anomalia, która historycznie koryguje się w drugą stronę: albo PGE dogoni rynek (odbicie), albo rynek pociągnie PGE w dół. Dziś stawiam na to pierwsze — PGE jest zbyt wyprzedane, by ignorować kontekst hossy.
3. Strategia
Contrarian — gram przeciwko ekstremalnemu, 35-procentowemu zjazdowi w 5 dni.
Tydzień bez katalizatora — wyniki Q1 są znane i odegrane, strategia przesunięta na lipiec. Reżim rynku to przegrzana hossa (WIG20 -0,9% od szczytu, +23,5% w 200 dni) — gram Z rynkiem, ale PRZECIW lokalnemu, ekstremalnemu spadkowi PGE. Technika potwierdza spójny klaster wyczerpania: StochRSI %K na zerowym poziomie, OBV rośnie 10 sesji (akumulacja zaprzecza spadkom), ADX 12,9 (trend wygasł). To nie pojedynczy oscylator — to układ, który przy braku świeżego negatywnego katalizatora faworyzuje techniczne odbicie.
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (bull) — gram na odbicie po ekstremalnym zjeździe.
- Siła przekonania: medium (0,55) — układ wyczerpania jest spójny, ale bez złamania struktury to spekulacja.
- Horyzont: 1w — odbicie powinno nastąpić szybko lub nie nastąpić wcale.
5. Uzasadnienie
Główne powody:
- Ekstremalny zjazd wypalił podaż: -35,6% w 5 dni to ruch, który wyczerpuje sprzedających — każdy, kto chciał wyjść, już wyszedł. Wyniki Q1 (EBITDA 4,08-4,14 mld zł) są zgodne z szacunkami i nie dostarczyły nowego impulsu do dalszej wyprzedaży.
- Klaster wyczerpania technicznego: StochRSI %K=0 (skrajne wyprzedanie), OBV rośnie 10 sesji (akumulacja), ADX spadł do 12,9 (trend wygasł). To spójny układ, który historycznie poprzedzał gwałtowne odbicia — nie pojedynczy oscylator.
- Kontekst hossy: WIG20 bije rekordy, S&P 500 na szczycie — PGE oderwała się od rynku i zachowuje się anomalnie. Przy braku spółkowego katalizatora spadkowego, grawitacja rynkowa powinna pociągnąć kurs w górę.
Świadome przemilczenia: nie wiemy, co przyniesie lipcowa strategia — to odległe ryzyko. Nie wiemy, czy odbicie będzie trwałe, czy to tylko techniczny odskok przed dalszym spadkiem. Ryzyko: jeśli ADX nie potwierdzi odbicia, a cena przełamie wsparcie 10,07 zł (SAR), teza leży.
6. Spowiedź i refleksja
Confession: Gram pod odbicie przy 52-tygodniowym szczycie — jeśli to nie wyczerpanie, tylko początek głębszej przeceny, wyjdę na osła, który łapie spadający nóż przy cenie, która wciąż jest nominalnie wysoka.
Self-reflection: Mam 3/12 trafień na PGE i alpha -43,16 pkt — to nie pech, to dowód, że źle czytam tę spółkę. Dziś zmieniam kierunek z DÓŁ na GÓRA po raz pierwszy od 3 tygodni — ale nie z rozpędu, tylko dlatego, że zjazd -35,6% w 5 dni to ekstremum, którego nie widzieliśmy wcześniej. Jeśli ten call znowu nie wyjdzie, muszę radykalnie przemyśleć, czy PGE w ogóle nadaje się na grę kierunkową w tygodniowym horyzoncie.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek wpadł jak śliwka w kompot w defetystyczne czytanie wyników Q1, ale prawdziwym katalizatorem jest cisza przed burzą – zapowiedź aktualizacji strategii w lipcu i przełom w offshore Baltica 9 to paliwo, którego nikt jeszcze nie wycenił! Kurs PGE stoi na poziomie, który ignoruje wartość opcji wiatrowych na Bałtyku.
Najważniejsze argumenty
- Wyniki Q1 to nie porażka, a dowód stabilności. EBITDA powtarzalna 4,08-4,14 mld zł przy spadku zadłużenia netto o 0,5 mld zł do 15,28 mld zł – to nie jest firma w kryzysie, tylko maszyna generująca gotówkę w trudnym otoczeniu regulacyjnym. Jak mawiał Warren Buffett: "Lepiej kupić wspaniałą firmę po przyzwoitej cenie niż przyzwoitą firmę po wspaniałej cenie" – a PGE z takim przepływem i perspektywą offshore jest w tej chwili kradzieżą.
- Aktualizacja strategii w lipcu to bomba zegarowa dla niedźwiedzi. Zarząd przegląda strategię w kontekście reformy ETS i braku aukcji mocy na 2030 – to oznacza, że mogą ogłosić przyspieszenie w OZE i wyjście z węgla szybciej niż rynek zakłada. Tymczasem kurs stoi w miejscu, czekając na grom z jasnego nieba.
- Offshore Baltica 9 to projekt o wartości setek milionów, a rynek traktuje go jak newsa z ostatniej strony. Wybór partnera w najbliższych tygodniach i produkcja do 2032 roku – to nie jest science fiction, tylko konkretny pipeline. Przy obecnej wycenie akcje PGE handlują się jakby ten projekt nie istniał, co daje asymetrię w górę o co najmniej 15-20% przy pierwszym konkretnym komunikacie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieSzczerze mówiąc, przy zadłużeniu netto 15,28 mld zł i braku konkretów z lipcowej strategii, rynek może dalej ignorować bycze argumenty przez kilka tygodni -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że wyniki Q1 to dowód stabilności PGE. Problem w tym, że stabilność bez wzrostu to dla inwestora jak zupa bez soli – można przeżyć, ale nikt nie płaci za nią premii. Spadek EBITDA rok do roku z 4,33 do 4,08-4,14 mld zł to nie żaden fundament, a sygnał, że motory napędowe – węgiel i CO2 – słabną. Olek, ty widzisz w tym „ciszę przed burzą”, a ja widzę tylko pustkę przed korektą.
Główna teza niedźwiedzia
Newsflow PGE to seria obietnic bez terminów i liczb, które rynek już zna – prawdziwy katalizator jest jeden: rosnące ryzyko regulacyjne i brak dywidendy, które przyciągną niedźwiedzie z długim ogonem.
Najważniejsze argumenty
- Wyniki Q1 to przeszłość, nie przyszłość. Olek myśli, że spadek zadłużenia netto o 0,5 mld zł do 15,28 mld zł to sukces, ale zapomina, że zysk netto spadł z 2,42 do 1,94-1,99 mld zł – to 18-20% mniej. Gdzie tu stabilność? To jak złapać byka za rogi, ale potem puścić – kurs nie ma paliwa do wzrostu, dopóki zyski nie odbiją.
- Offshore Baltica 9 to mrzonka, nie katalizator. Produkcja ma ruszyć do 2032 roku, a partner dopiero jest wybierany – to perspektywa 6 lat, w trakcie których PGE będzie ciągnąć CAPEX bez zwrotu. Olek, ty mówisz o wartości opcji wiatrowych, ale ja widzę tylko koszty, które wisi w powietrzu – żaden zarząd nie da dywidendy, gdy inwestuje w projekty na dekadę.
- Zapowiedź strategii w III kwartale to cisza, nie burza. Rynek nie kupuje obietnic na lipiec, Olek – kupuje konkretne liczby. Póki ich nie ma, kurs będzie dryfował w dół, bo brak dogrywkowych aukcji mocy na 2030 to realne ryzyko dla całego portfela PGE. Jak powiedział Warren Buffett: „Ryzyko bierze się z tego, że nie wiesz, co robisz” – a tutaj nikt nie wie, co będzie po 2030.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy stabilnym zadłużeniu i silnej pozycji gotówkowej PGE ma twarde dno, a offshore rzeczywiście może być wartością, ale w horyzoncie tygodnia to nie wystarczy do wzrostu
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
PGE to przegrzany balon, który za chwilę pęknie — StochRSI wariuje jak termometr w saunie, a ADX mówi, że trendu już nie ma. Kto kupuje przy 52-tygodniowym szczycie, ten kupuje bilet w jedną stronę — w dół.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja StochRSI to cicha bomba: %K spadło do 0,00, a %D stoi na 65,7 — to klasyczna pułapka, jak w Lalce Wokulski łapiący się ostatniej deski ratunku. Gdy oscylator się rozjeżdża, cena zwykle robi glebę. Szacuję, że w ciągu tygodnia zejdziemy poniżej 10 zł.
- ADX na 12,9 to martwa ryba: Indeks ruchu kierunkowego leży na desce, a +DI spada (18,6) — trend gasnie jak świeca na wietrze. Jak mawiał Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie kłamie — traderzy kłamią”. Trend ci mówi: „nie mam siły”.
- Cena wisi, ale momentum zwalnia: 10,58 zł to szczyt, a OBV rośnie, ale to akumulacja, która nie wywindowała ceny wyżej — byki pompują, a balon nie leci. Wisi w powietrzu, a to nie wróży dobrze.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy cenie nad SAR (10,07 zł) i rosnącym OBV byki mogą jeszcze pociągnąć wykres w górę, zanim runie -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że StochRSI to bomba, a ADX zanikł. Nazywa to sauną, ale zapomina, że w saunie najgoręcej jest tuż przed wyjściem. To, co on widzi jako przegrzanie, ja widzę jako wypalenie podaży – StochRSI(%K) na 0,00 to skrajne wyprzedanie, a nie wykupienie. Dywergencja wewnątrz oscylatora często zwiastuje gwałtowny zwrot w górę, nie w dół. Stefan myli kierunek – to jakby patrzeć na termometr w Laponii i mówić, że idzie fala upałów.
Główna teza bycza
PGE robi korektę w silnym trendzie – cena nadal trzyma się powyżej parabolicznego SAR (10,07 zł), a rosnący OBV od 10 sesji mówi głośniej niż spadek ceny o 3,5% w 5 dni. To akumulacja, a nie dystrybucja.
Najważniejsze argumenty
- Stefan czyta StochRSI do góry nogami: %K na 0,00 i %D na 65,7 to nie pułapka Wokulskiego, tylko klasyczne wyprzedanie, które zwykle kończy się odbiciem. Gdy oscylator tak się rozjeżdża, cena często robi zwrot w 2-3 sesje – to jak grom z jasnego nieba dla shortujących.
- OBV rośnie, a Stefan myśli o spadku: Bilans wolumenu rośnie od 10 sesji, podczas gdy cena cofnęła się o jakieś 3,5%. To akumulacja – byki ładują się po cichu, a Stefan czeka na pęknięcie balona, który właśnie się pompuje. Kto kupuje przy rosnącym OBV na 52-tygodniowym szczycie, ten trzyma rękę na pulsie.
- MACD mówi bycze, ADX kłamie: Wskaźnik MACD rośnie i histogram jest nad zeroem, a ADX na 12,9 to tylko cisza przed burzą – kierunek się wyklaruje, ale +DI (18,6) wciąż nad -DI (14,0). Stefan patrzy na zanik trendu, a ja widzę konsolidację przed wybiciem powyżej 10,58 zł.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ADX 12,9 trend jest słaby, a bez potwierdzenia wolumenem to tylko spekulacja na dywergencji – jeden fałszywy sygnał i teza leży.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
PGE to nie elektrownia, tylko finansowa pułapka na niedźwiedzia – kapitał własny topnieje jak śnieg na wiosnę, a rynek wciąż targuje się o 54-procentowe dyskonto. To nie okazja, to zwiastun dalszego osunięcia.
Najważniejsze argumenty
- Kapitał własny skurczył się z 53,5 mld PLN w 2022 do 41,8 mld na koniec 2025 – spadek o 22% w trzy lata. To nie przejściowa dołek, to systematyczne wyniszczanie bazy wartości. Jak mawiał Warren Buffett: „Gdy zarząd traci pieniądze akcjonariuszy, traci też ich zaufanie”. PGE traci jedno i drugie.
- P/B na poziomie 0,46 to nie „dyskonto do wykorzystania”, to wycena rzędu 46 groszy za złotówkę księgową. W latach 2021-2023 wskaźnik trzymał się 0,7-0,9 – obecny poziom to historyczne dno, ale czyjeś dno jest czyimś sufitem. Spółka notuje straty netto i ujemny przepływ operacyjny – bez katalizatora dyskonto poszerzy się dalej.
- Prognozy zakładają -2,7 mld straty za 2025, przy +5,8% przychodów w 2022 i -3,9% w kolejnym – czyli biznes nie rośnie, a tylko traci. Pytanie retoryczne do przeciwnika: Czy widzisz w tych liczbach coś, co zatrzyma spiralę spadku kapitału, czy tylko bujasz się w obłokach, czekając na cud?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/B 0,46 i dyskoncie 54% rynek już w dużej mierze zdyskontował złą passę, więc dalszy spadek wymagałby nowego, jeszcze gorszego impulsu fundamentalnego. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy maluje obraz PGE jako finansowego wraka, gdzie kapitał topnieje, a dyskonto jest pułapką. Problem w tym, że patrzysz w lusterko wsteczne, a rynek wyprzedza fakty. Skurczenie kapitału z 53,5 mld w 2022 do 41,8 mld na koniec 2025 to już historia – cena spadła o 36% w 5 dni, dyskontując te straty. Pytanie retoryczne: czy gdyby fundamenty były aż tak tragiczne, spółka z P/B 0,46 – najniższym od lat – nie zostałaby już dawno zdjęta z giełdy przez inwestorów instytucjonalnych? Tu pachnie przesadą, a nie pułapką.
Główna teza bycza
PGE jest wyceniana jak bankrut, ale ma aktywa regulowane i realną wartość odtworzeniową – dyskonto 54% do ksiąg to przesada, która prawdopodobnie się skoryguje, gdy rynki ochłoną.
Najważniejsze argumenty
- Argument 1: Wskaźnik P/B na poziomie 0,46 oznacza, że płacisz mniej niż 50 groszy za każdego złotego aktywów netto. Nawet w szczycie marż (2021-2023) wskaźnik nie schodził poniżej 0,7 – obecny poziom to ekstremalny dołek. Maciek Misiowy straszy topnieniem kapitału, ale zapomina, że takie dyskonto często poprzedza odbicia, gdy sentyment się odwraca.
- Argument 2: Mimo strat netto w 2025 roku rzędu -2,7 mld PLN, spółka ma niski dług netto (D/E 0,35) i nadal generuje przychody na poziomie bilionów złotych. To nie jest firma bez przyszłości, tylko przechodząca regulacyjną transformację – jak napisał kiedyś Benjamin Graham, rynek to w krótkim terminie maszyna do głosowania, a w długim do ważenia. Tu ważenie wskazuje na przesadną wyprzedaż.
- Maciek Misiowy lubi cytować Warrena Buffetta, ale chyba pominął jego słowa, że strach na rynku to okazja dla cierpliwych – dyskonto 54% do wartości księgowej to nie pułapka, a zaproszenie dla odważnych.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/B 0,46 i ujemnym FCF ryzyko dalszego osunięcia jest realne, jeśli zarząd nie ogłosi planu naprawczego w najbliższych tygodniach.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend rynku jest zdrowy, a PGE płynie z falą hossy – późna faza cyklu to wciąż faza wzrostowa, a każda korekta jest natychmiast kupowana.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 jest zaledwie -0,9% od 52-tyg. szczytu i ciągnie 200-dniowy trend +23,5% – to nie jest rynek, który szykuje się do odwrotu, tylko taki, który konsekwentnie robi wyższe szczyty. Jak mawiał Bernard Baruch: „Giełda nigdy nie jest oczywista. Jest oczywista dopiero po fakcie.” Dziś każdy widzi przegrzanie, ale nikt nie widzi, że momentum wciąż ciągnie.
- S&P 500 bije rekordy (+0,0% od piku, +17,7% od 200d), a Nasdaq jest na szczycie – globalny apetyt na ryzyko jest najwyższy od miesięcy. PGE z betą 1,5 wobec WIG20 gra jak dźwignia na ten sentyment: gdy indeksy rosną, ona rośnie szybciej.
- Majowe nagłówki mówią o „chciwości i strachu”, ale świeże rekordy na Wall Street pokazują, że strach jest już zdyskontowany. Rynek działa, nie gada – a działania mówią: kupuj każdą korektę. PGE w tym reżimie ma wiatr w żagle, bo utility są traktowane procyklicznie, a transformacja to paliwo na lata.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy przegrzaniu rynku i wąskim sentymencie PGE może spaść jak kamień przy pierwszym złym odczycie inflacji -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — strona bycza
Profesorze Marek Hossa, powtarza pan jak mantrę: trend jest zdrowy, każda korekta kupowana. Ale to właśnie charakterystyczny objaw blow-off top — euforia, w której nikt nie widzi końca. WIG20 jest -0,9% od szczytu, ale za tą ceną stoi wąska garstka spółek, a szerokość rynku kuleje. To nie siła, to desperacja.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim jest kruchy jak szkło — przegrzane indeksy, wąska szerokość i rosnące rentowności obligacji (inflacja 3,0% wisi w powietrzu) tworzą idealne warunki do korekty. PGE z beta 1,5 spadnie mocniej niż rynek.
Najważniejsze argumenty
- Profesorze, S&P 500 bije rekordy, ale Nasdaq stoi w miejscu (+0,0% od szczytu) — to dywergencja technologiczna, która wieszczy odwrót. Jak mawiał Jesse Livermore: Gdy liderzy nie potwierdzają hossy, szykuj się na krach. PGE w takim reżimie dostanie po kieszeni.
- WIG20 na 3686 pkt. to poziom, gdzie każdy kolejny punkt jest wyrywany w bólach — +23,5% od SMA 200 to już przegrzanie. Pan mówi o zdrowym trendzie, a ja widzę dywergencję RSI i malejący wolumen. To jak lać oliwę do ognia — pytanie retoryczne: czy pan naprawdę sądzi, że późna hossa kończy się inaczej niż korektą?
- Rentowności obligacji rosną, a utility z betą 1,5 to pułapka — przy inflacji 3,0% i presji kapitałochłonnej transformacji, PGE spadnie jak śliwka w kompot. Hossa wąska, euforia bywa szczytem, a po rekordach przychodzi korekta.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy inflacji 3,0% i stabilnym popycie na energię, PGE ma jednak twarde fundamenty, które mogą ograniczyć spadek.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 30 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o PGE od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Wyniki za Q1 2026 (26-27 maja). PGE raportuje EBITDA powtarzalną na poziomie 4,08-4,14 mld zł (rok wcześniej 4,33 mld zł) oraz zysk netto ok. 1,94-1,99 mld zł (Q1 2025: 2,42 mld zł). Przychody 17,45 mld zł, zadłużenie netto spadło o 0,5 mld zł do 15,28 mld zł. Wyniki zgodne z szacunkami, bez zaskoczenia – neutralny, znany rynkowi materialny fakt, ale bez świeżego katalizatora kursowego.
-
Aktualizacja strategii w III kwartale (27-28 maja). Zarząd zapowiada przegląd strategii w związku z reformą ETS i brakiem dogrywkowych aukcji mocy na 2030 r. Szczegóły w lipcu. Neutralny kierunkowo, ale ważny kontekst regulacyjny – materialne dla średniego terminu, rynek czeka na konkretne deklaracje, tymczasem to zapowiedź, a nie decyzja.
-
Postęp w offshore – wybór partnera dla Baltica 9 (27 maja). PGE kończy wybór partnera do projektu Baltica 9 w najbliższych tygodniach, produkcja ma ruszyć do 2032 r. Jednocześnie instalowane są pierwsze fundamenty Baltica 2. Neutralny – proces zgodnie z planem, brak przełomu.
-
Nowy Rybnik – harmonogram (27 maja). Blok parowo-gazowy 883 MW oddany na przełomie I/II kwartału 2027 r.; gazociąg Racibórz-Rybnik (38,7 km) ukończony przez Gaz-System. Blok peaker 600 MW planowany na 2030 r. Neutralny, inwestycja w toku, bez przesunięć.
-
Sejm uchwalił ustawę deregulacyjną dla rachunków (29 maja). Nowe wzory rachunków od lipca, uproszczenie dla odbiorców. Drobny, neutralny regulacyjnie – dotyczy dystrybucji, nie wpływa na marże PGE.
Pominięto jako szum: raport PTG (bez związku z PGE), ogólne rekapitulacje GPW, przekręt na 21 mln zł w Bełchatowie (zdarzenie historyczne, proces – bez wpływu na bieżącą działalność), relacje inwestorskie (powtórka wyników), podsumowanie sezonu grzewczego (operacyjny kontekst, bez zmiany tezy).
Tematy dominujące
Newsflow skoncentrowany wokół dwóch wątków: (1) wyniki Q1 – potwierdzenie solidnej operacyjnej przy słabnącym r/r zysku netto na skutek wyższej bazy i niższej sprzedaży do biznesu, oraz (2) reforma ETS i odłożona aktualizacja strategii – rynek czeka na sygnał z KE, co do tempa dekarbonizacji i kosztów emisji. W horyzoncie 1-3 mc dominować będą regulacje unijne i decyzje zarządu o alokacji kapitału oraz partnerstwach offshore.
Ryzyko informacyjne
Główne ryzyko to niepewność regulacyjna wokół ETS i brak aukcji mocy na 2030 r., co może wpłynąć na rentowność segmentu gazowego i węglowego. Spadek wolumenu sprzedaży do biznesu o 26% r/r (grupa A) sygnalizuje presję popytową – ryzyko dla przychodów w kolejnych kwartałach. Brak świeżych negatywnych asymetrii – rynek ma dostęp do tych samych informacji co zarząd.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt PGE — co gra i co się kłóci:
Dominujący sygnał to napięcie między skrajnym wykupieniem StochRSI(%D) a skrajnym wyprzedaniem StochRSI(%K) — klasyczna dywergencja wewnątrz oscylatora, która często poprzedza gwałtowny zwrot. Cena wisi przy 52-tygodniowym szczycie (10,58 zł), a bilans wolumenu (OBV) rośnie od 10 sesji — wskazując na akumulację, która zaprzecza spadkowi z ostatnich 5 dni (-35,6%). Jednak najsilniejszym kontr-sygnałem jest zanikający trend: indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 12,9, sygnalizując słabnący trend, a dodatni wskaźnik kierunkowy (+DI) opada — presja kupna gaśnie. Napięcie obrazu: cena w górnej połowie wstęg Bollingera, ale momentum zwalnia, a wolumen mówi co innego niż cena.
Trend i momentum
Cena utrzymuje się powyżej parabolicznego SAR (10,07 zł), co jest bycze, ale dystans od średniej kroczącej z 200 sesji jest nieokreślony przez brak danych. Średnioterminowo: wskaźnik zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) rośnie i daje sygnał byczy — histogram buduje się powyżej zera. Jednak zanik ADX (12,9) i opadający +DI (18,6) wskazują, że trend się wypala, nie przyspiesza. Aroon: Aroon Up (32) spada, Aroon Down (64) też spada — oba kierunki słabną; układ konsolidacyjny przed wybiciem.
Oscylatory i ekstrema
Kluczowe napięcie: StochRSI(%K) = 0,00 (skrajne wyprzedanie w krótkim terminie) przy StochRSI(%D) = 65,7 (daleko od wykupienia) — sprzeczność między szybkim a wygładzonym odczytem. RSI(14) = 50,5 — neutralnie, ale RSI(2) = 27,9 spada. Wskaźnik Williamsa %R (-36,7) i wskaźnik kanału towarowego CCI (32,3) rosną — momentum krótkoterminowe się odbija, ale TRIX pozostaje ujemny (-0,069), co zaprzecza nowemu impulsowi wzrostowemu.
Wolumen, przepływ i zmienność
Dywergencja cena–wolumen: cena spadła -37% w 20 dni, a bilans wolumenu (OBV) rośnie — akumulacja w trakcie spadku, klasyczny sygnał byczej dywergencji. Indeks przepływu pieniądza (MFI) = 53,6 i rośnie — potwierdza napływ kapitału. Zmienność: szerokość wstęg Bollingera rośnie (0,109) — faza ekspansji po możliwym squeeze; średni rzeczywisty zakres (ATR) w trendzie spadkowym — zmienność kontraktuje. Kombinacja rosnącego OBV i kurczącego się ATR tworzy warunki do gwałtownego ruchu.
Poziomy i scenariusze
Cena na 52-tygodniowym szczycie 10,58 zł — brak historycznego oporu powyżej. Wsparcia: paraboliczny SAR przy 10,07 zł (-4,8%), następnie lokalne dno z 22 maja (brak danych).
- Kontynuacja (wzrost) — wymaga przebicia 10,58 zł z potwierdzeniem przez MFI > 60 i OBV kontynuujący wzrost.
- Odwrócenie (realizacja zysków) — wyzwalaczem byłoby zamknięcie poniżej parabolicznego SAR (10,07 zł) przy spadającym OBV, co domknęłoby dywergencję wolumenu.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o PGE od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
PGE znajduje się w stanie głębokiej transformacji, generując systematyczne straty netto i ujemny przepływ z działalności operacyjnej w ostatnim kwartale, co przy zerowej cenie rynkowej względem dolnego zakresu 52-tygodniowego sugeruje pełne dyskontowanie kryzysu. Fundamenty spółki są słabe, ale historia pokazuje gwałtowne wahania rentowności – obecny poziom wyceny po 36-procentowym spadku w ciągu 5 dni może odzwierciedlać przesadę rynkową, choć nie ma żadnego twardego katalizatora poprawy w danych.
Wycena
Z danych wskaźnikowych dostępne są jedynie P/B na poziomie 0,46 oraz D/E na 0,35. Własna historia kapitału własnego: 41,8 mld PLN na koniec 2025 vs 53,5 mld w 2022 – kapitał skurczył się o 22%, głównie przez straty. P/B 0,46 oznacza, że spółka wyceniana jest z 54-procentowym dyskontem do wartości księgowej, co jest ekstremalnie niskim poziomem. W latach 2021-2023 (szczyt marży) wskaźnik ten oscylował wokół 0,7-0,9. Trajektoria jest jednoznacznie w dół – każdy kolejny raport kwartalny pogłębia straty i obniża kapitał własny, co przy stabilnej cenie nominalnie podnosiłoby P/B, ale tu cena spadła szybciej niż kapitał. P/E i EV/EBITDA nie są policzalne z powodu ujemnego EBIT (-2,7 mld za 2025) i straty netto.
Jakość biznesu
Marża operacyjna: od +5,8% w 2022 do -3,9% w 2025 (EBIT/przychody). Marża ze sprzedaży spadła z +3,2% w 2022 do -2,4% w 2025, a w ostatnim kwartale (o4k) wyniosła -2,7%. ROE: nie liczone (ujemny zysk netto). Dług/EBITDA: zobowiązania ogółem 62,4 mld vs EBITDA 11,2 mld – wskaźnik 5,6x, wysoki. Gotówka netto (środki 10,8 mld minus kredyty 1,7 mld) = 9,1 mld, co daje jakieś zabezpieczenie. FCF: +1,9 mld w 2025, ale w ostatnim kwartale -1,6 mld – sygnał ostrzegawczy. Przychody: spadek z 96 mld w 2023 do 61,5 mld w 2025 (-36%), co odzwierciedla normalizację cen energii.
Mocne strony: solidna baza aktywów (Rzeczowe aktywa trwałe 66,8 mld, sieci dystrybucyjne, elektrownie), niskie zadłużenie odsetkowe. Słabe strony: ujemna rentowność, brak dywidendy od lat, rosnące koszty finansowe (628 mln -> 2,1 mld w o4k 2026), erozja kapitału własnego.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko regulacyjne i cenowe: Ustawowe zamrożenie cen energii dla gospodarstw domowych oraz rosnące koszty uprawnień do emisji CO2 (EU ETS) mogą trwale ścinać marże – w ostatnim kwartale strata operacyjna sięgnęła -2,7 mld, a to w dużej mierze efekt różnicy między kosztem zakupu uprawnień a ceną sprzedaży.
- Ryzyko bilansowe i restrukturyzacji: Trzy lata z rzędu straty netto (-4,9 mld w 2023, -3,1 mld w 2024, -3,4 mld w 2025) prowadzą do erozji kapitału własnego. Istnieje realne ryzyko konieczności dokapitalizowania przez Skarb Państwa lub emisji akcji, co rozwodniłoby istniejących akcjonariuszy.
- Ryzyko transformacji węglowej: PGE posiada ok. 8 GW mocy węglowych, co przy rosnących cenach CO2 i presji na dekarbonizację generuje aktywa stranded. Proces wyodrębniania aktywów węglowych (NABE – NABE) jest opóźniony i niepewny, co blokuje dostęp do zielonego finansowania.
- Ryzyko płynnościowe w krótkim terminie: Ujemny FCF w ostatnim kwartale (-1,6 mld) i ujemny przepływ operacyjny mogą zmusić spółkę do zwiększenia zadłużenia lub sięgnięcia po gotówkę, która i tak topnieje (z 11,9 mld w 2022 do 10,8 mld w 2025).
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem PGE:
Reżim rynku
Jesteśmy w przegrzanej hossie na finiszu. WIG20 na 3686 pkt. jest zaledwie -0,9% od 52-tyg. szczytu i ciągnie 200-dniowy trend +23,5%. Na świecie S&P 500 pobił nowy rekord (+0,0% od szczytu, +17,7% od 200d), Nasdaq +0,0% od szczytu. DAX odstaje z -1,2% od piku. Narracja prasy rozjeżdża się z danymi: majowe nagłówki piszą o „giełdach między chciwością a strachem" i „dynamicznym odbiciu", ale kwietniowe ostrzeżenia o „odwrocie od ryzyka" są nieaktualne wobec świeżych rekordów. Rynek czuje niepewność (balansowanie nadziei i obaw geopolitycznych), ale działa jak w późnej fazie hossy — każda korekta jest natychmiast kupowana. Faza: przegrzanie, ceny są wysoko, momentum w górę, ale wąskie i drogie.
Spółka na tle reżimu
PGE płynie z rynkiem — beta wysoka jak na utility (ponad 1,5 wobec WIG20). W tym reżimie późnej hossy utility są traktowane procyklicznie, ale rosnące rentowności obligacji (efekt inflacji 3%) i presja kapitałochłonnej transformacji robią kontrę.
Wrażliwości makro
Kluczowym kosztem są uprawnienia CO2 (ETS) — choć brak bieżącego kursu, przy obecnym reżimie (wysokie stopy, inflacja bazowa 3,0% r/r, drożejący diesel +60%) presja kosztowa nie słabnie. Brent crude spadł -12,1% w 5 dni do 91,15 USD — to obniża koszty transportu i wydobycia węgla, ale przychody ze sprzedaży energii (hurt) też są pod presją. Ceny hurtowe energii w Polsce są najwyższe w UE w PPS — rynek już to zdyskontował, więc spadek ropy nie jest nowym impulsem dla marż. Wrażliwość: spadek CO2 o 10 EUR/t to oszczędność ~300 mln PLN dla PGE, ale przy obecnych 5-latkach ten scenariusz jest mało prawdopodobny (dekarbonizacja przyśpiesza).
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- 03.06 — Ogłoszenie zmian w portfelach GPW: rynek zamiera przed ogłoszeniem, potem podbicie obrotów w spółkach zmieniających indeks. PGE jest w WIG20 (stabilny), ale zmiany w składzie mogą przesunąć przepływy w sektorze.
- 10.06 — Decyzja RPP: stopy bez zmian (ostatnia decyzja w maju potwierdziła status quo). Dla PGE neutralne — nie zmienia kosztu długu ani presji inflacyjnej. Rynek przed decyzją może być spokojniejszy, bo brak sygnałów do zmiany.
Ryzyka makro
- Zmiana reżimu na bessę — obecne przegrzanie i wąskie liderowanie (technologie) to klasyczny setup przed korektą. Jeśli sentyment się odwróci, PGE (wysoka beta) może spaść 2x mocniej niż rynek.
- Skok CO2 na nowe szczyty — po wakacjach, gdy polityka klimatyczna UE przyspieszy (system EU ETS w fazie zaostrzania), koszt uprawnień może zjeść marże dystrybucji i wytwarzania węglowego.
- Wzrost stóp w USA — przy inflacji bazowej 3,0% w Polsce gołębia RPP może być zmuszona do opóźnionych podwyżek, co podnosi koszt długu PGE (capex 75 mld PLN) i obniża wyceny spółek kapitałochłonnych.