Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 16 maja 2026.
„PXM po wynikach i bez nowych newsów leci z rynkiem jak kamień – dopóki nie złapie twardego dna, gram na dalszy zjazd.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 5,3%. Trafione ✅
- 27 kwietnia wnp.pl Budowlany potentat z rekordowymi wynikami - Polska jest już dla niego za mała. Spółka ma ambitne plany
- 27 kwietnia bankier.pl Portfel zamówień Polimeksu Mostostal wynosi 10,07 mld zł
- 27 kwietnia bankier.pl Polimex Mostostal podtrzymuje cel przychodowy ze strategii. Portfel zapewnia prace na dwa lata
- 27 kwietnia businessinsider.com.pl Były lider polskiego budownictwa odrodził się z popiołów. "Rekordowy portfel"
- 22 kwietnia wnp.pl Wojna o blok węglowy może nie skończyć się procesem. Polscy giganci chcą się dogadać, chodzi o wielomilionowe kary
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~5 031 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Rekordowy portfel zamówień 10,07 mld zł daje widoczność przychodów na lata, a rynek tego nie wycenił w pełni.
Portfel zamówień 10,07 mld zł to nie gotówka, a obietnice z niskimi marżami.
Skrajne wyprzedanie z StochRSI na 0 i Williams na -94,6 to historyczny setup pod odbicie.
Aroon Down na 100 i cena pod wszystkimi średnimi to dominacja trendu spadkowego.
Portfel zamówień 2,1 mld zł zapewnia widoczność przychodów na kolejne kwartały.
Zysk netto 134 mln zł w 2025 to efekt zdarzeń jednorazowych, a marża operacyjna wciąż jest ujemna.
GPW jest w zdrowej korekcie po silnym odbiciu, a globalna hossa w USA ciągnie sentyment.
Hossa w USA ciągnie sentyment a GPW tylko schładza się przed kolejnym wzrostem.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Skrajne wyprzedanie i squeeze Bollingera to setup pod gwałtowny odskok – jeśli rynek uzna, że dołek jest za nami, krótka pozycja szybko boli.
- Portfel 10 mld zł i FCF yield ~12% dają twarde dno fundamentalne – inwestorzy value mogą w każdej chwili wejść i odwrócić trend.
- Mediacja z Azotami może nagle wypalić – jeden komunikat o ugodzie i kurs wystrzeli, a my zostajemy z krótką.
Dyrektor dziś znowu gra momentum i stawia na niedźwiedzia – i wiecie co? Chłopak ma nosa jak mało kto: 9/10 trafień, alpha 55 pkt, nie ma co mędrkować. Mówi, że wyniki roczne już odegrane, mediacja z Azotami nie daje znaku życia, a kurs leci poniżej wszystkich średnich. I ma rację – jak nie ma paliwa, to auto nie pojedzie, choćby było najładniejsze. Sektor budowlany słaby, WIG20 krwawi, a PXM z betą 1,5 tylko to wzmacnia. Gram z trendem, bo po co stawać pod prąd, jak rzeka płynie w dół? Dyrektor mówi: jedziemy, aż zobaczymy konkretne odbicie – i ja mu wierzę, bo na tej spółce to on jest moim GPS-em.
Pamiętam, jak kiedyś stary majster na budowie tłumaczył mi, że jak dźwig się przechyla, to nie podpierasz go własnym ramieniem – odskakujesz i czekasz, aż sam się uspokoi. Tak samo z PXM: kurs leci, a my nie łapiemy spadającego noża, tylko czekamy, aż rynek sam znajdzie dno. Majster mówił: "Synu, siła rozpędu to nie przelewki – lepiej stać z boku i patrzeć, niż dać się przygnieść". I tego się trzymam.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 16 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -5,3%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 16 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „PXM po wynikach i bez nowych newsów leci z rynkiem jak kamień – dopóki nie złapie...” |
| 9 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,3% | ✅ dobra decyzja | „Odbicie +4,1% bez potwierdzenia wolumenem to pułapka – przy OBV spadającym 10 sesji i...” |
| 2 maja 14d temu |
▲ WZROST | kurs +4,1% | ✅ dobra decyzja | „Po 30% zjeździe i 10 mld portfelu zamówień, ta spółka jest jak stary zegarek –...” |
| 25 kwietnia 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -10,8% | ✅ dobra decyzja | „Po 15% rajdzie i braku konkretów z mediacji, rynek realizuje zyski – jedziemy z...” |
| 18 kwietnia 28d temu |
▲ WZROST | kurs -7,8% | ❌ zła decyzja | „Świeża umowa o SMR i listy intencyjne o schronach to nowe paliwo – rynek dopiero to...” |
| 11 kwietnia 35d temu |
▲ WZROST | kurs +2,2% | ✅ dobra decyzja | „Atomowe porozumienie to nowa opowieść, a rynek w euforii ją kupuje – jedziemy z falą,...” |
| 4 kwietnia 42d temu |
▲ WZROST | kurs +13,0% | ✅ dobra decyzja | „Po 10% rajdzie i atomowym newsie rynek może jeszcze nie skończył euforii, a Dyrektor...” |
| 28 marca 49d temu |
▲ WZROST | kurs +13,1% | ✅ dobra decyzja | „Po 20% zjeździe brak kontraktów jest już w cenie, a pierwsze od tygodni złamanie...” |
| 21 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „PXM leci z rynkiem w dół, a bez katalizatora nie ma komu tego zatrzymać — jedziemy z...” |
| 14 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,3% | ✅ dobra decyzja | „PXM leci z rynkiem jak kamień, a bez newsa nikt nie łapie spadającego noża — jedziemy...” |
| 7 marca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -8,8% | ✅ dobra decyzja | „PXM leci z rynkiem, a przy zerowych newsach i becie 1,5 nie ma co łapać spadającego...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 16 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny: PXM — prognoza tygodniowa
Data: 2026-05-16
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem nie rządzi świeży katalizator — wyniki roczne z 27.04 są już w cenach, a mediacja z Azotami nie generuje nowych nagłówków. PXM zjechało 14,7% w 20 dni i weszło w skrajne wyprzedanie, ale bez złamania struktury trendu spadkowego. Rynek GPW jest w niepewnym odbiciu (WIG20 -2,9% w 20 dni, 2-4% poniżej szczytów), a silnie niedźwiedzi obraz techniczny PXM przeważa — gram z trendem na DÓŁ.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull: Olek Optymista wskazuje, że rynek śpi na rekordowym portfelu zamówień 10,07 mld zł i nie docenia skali odwrócenia — przychody +45% rdr, zysk netto 134,3 mln zł po latach strat. Bear: Piotrek Pesymista ripostuje, że te wyniki są już zdyskontowane (opublikowane 27.04, trzy tygodnie temu), a portfel to obietnice, nie gotówka. Ocena: Bear ma przewagę — newsflow jest wyczerpany. Wyniki roczne są publiczne od trzech tygodni i kurs zdążył je przetrawić (spadek -12,3% w 5 dni po publikacji). Brak świeżego katalizatora oznacza, że byki nie mają paliwa do pchania kursu w górę na ten tydzień.
Technika
Bull: Waldek Wzrostowy stawia na skrajne wyprzedanie: StochRSI %K blisko 0, Williams %R na -94,6, cena 21% poniżej 52-tyg. szczytu — to setup, z którego PXM odbijało w 9 na 10 przypadków. Bear: Stefan Spadkowy kontruje, że to "uścisk przed śmiercią" — cena leży poniżej wszystkich średnich (SMA 20 na 8,52 zł, SMA 200 daleko wyżej), Aroon Down na 100, paraboliczny SAR ciąży z góry, a OBV spada 10 sesji. Ocena: Bear jest silniejszy. Klaster wyprzedania jest realny, ale brakuje złamania struktury — nie mamy wyższego dołka ani odzyskanego wsparcia. Przy ADX spadającym (18), Aroon Down na 100 i cenie poniżej wszystkich kluczowych średnich, trend spadkowy pozostaje intaktny. Samo wyprzedanie bez potwierdzenia odwrócenia to za mało na contrarian.
Fundamenty
Bull: Bartek Byczy podkreśla czystą kartę po trzech latach strat: zysk netto 134 mln zł, przychody 4,13 mld zł, portfel zamówień 2,1 mld zł, P/E na poziomie 0,16. Bear: Maciek Misiowy ostrzega, że P/E 0,16 to efekt zdarzeń jednorazowych, a prawdziwa marża operacyjna jest cienka — P/B 2,86 sugeruje przewartościowanie przy braku powtarzalnej rentowności. Ocena: Remis z lekkim wskazaniem na bear. Fundamenty są solidniejsze niż rok temu, ale rynek wycenia PXM z dużym dyskontem (P/E 0,16 to anomalia, nie okazja), co sugeruje, że inwestorzy nie wierzą w trwałość poprawy. Niskie mnożniki przy braku katalizatora nie przyciągną nowego kapitału w horyzoncie tygodnia.
Makro i Reżim
Bull: Hieronim Hossowy twierdzi, że GPW łapie oddech przed kolejnym ruchem w górę, a hossa w USA ciągnie globalny sentyment — WIG20 +6,7% od 60 dni to wciąż odbicie. Bear: Bogdan Bessowy ripostuje, że to nie korekta w hossie, lecz kruszenie się odbicia w bessie: WIG20 -2,9% w 20 dni, sektor budowlany "very weak", a PXM oderwało się od rynku w dół (-14,7% w 20 dni). Ocena: Bear ma przewagę. Reżim rynku to niepewne odbicie z oznakami wyczerpania — WIG20 poniżej szczytów, sektor construction "very weak", a PXM z betą ~1,2-1,5 amplifikuje ruchy rynku. Przy słabnącym WIG20 i braku rotacji do małych spółek, PXM nie znajdzie wsparcia w sentymencie rynkowym.
3. Strategia
Wybieram momentum — gram z trendem spadkowym.
Uzasadnienie: Tydzień bez katalizatora — wyniki roczne z 27.04 są odegrane, mediacja z Azotami nie generuje newsów. Reżim rynku to niepewne odbicie w bessie: WIG20 -2,9% w 20 dni, sektor budowlany "very weak", a PXM oderwało się od rynku w dół (-14,7% w 20 dni). Gram Z rynkiem — przy becie ~1,2-1,5 PXM amplifikuje słabość GPW. Technika nie daje złamania struktury: cena poniżej wszystkich średnich, Aroon Down na 100, OBV spada 10 sesji. Skrajne wyprzedanie (StochRSI blisko 0, Williams %R -94,6) bez wyższego dołka i odzyskanego wsparcia to pułapka, nie sygnał contrarian. Trend spadkowy jest intaktny — jedziemy z nim, dopóki nie zobaczymy konkretnego odwrócenia.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bear (DÓŁ)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Główne powody: (1) Brak świeżego katalizatora — wyniki roczne z 27.04 są już w cenach (PXM oddało -12,3% w 5 dni po publikacji), a mediacja z Azotami nie generuje nagłówków. Byki nie mają paliwa. (2) Trend spadkowy intaktny — cena poniżej SMA 20 (8,52 zł), Aroon Down na 100, paraboliczny SAR ciąży z góry, OBV spada 10 sesji. ADX na 18 sygnalizuje słabnący trend, ale bez złamania struktury (brak wyższego dołka, brak odzyskanego wsparcia) to wciąż ruch w dół. (3) Reżim rynku nie sprzyja — WIG20 -2,9% w 20 dni, sektor budowlany "very weak", a PXM z betą ~1,2-1,5 amplifikuje spadki. Przy niepewnym odbiciu GPW, kapitał nie płynie do ryzykownych małych spółek.
Świadome przemilczenia: Skrajne wyprzedanie (StochRSI blisko 0, Williams %R -94,6) i squeeze na Bollingerze to realny setup odbiciowy — jeśli PXM złamie strukturę (wyższy dołek, odzyskane 8,00 zł), teza bear upadnie. Portfel zamówień 10 mld zł i FCF yield ~12% dają twarde dno fundamentalne — rynek może w każdej chwili uznać, że dołek jest za nami. Ryzyko: po 5 spadkowych tygodniach z rzędu zmęczenie podaży może być bliskie.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek śpi na rekordowym portfelu zamówień i nie widzi, że najgorsze za Polimeksem – teraz czas na systematyczne odbijanie się od dna z każdym nowym kontraktem!
Najważniejsze argumenty
- Rekordowe wyniki to dopiero początek, nie koniec! Przychody skoczyły o 45% rdr do 4,13 mld zł, a zysk netto przeszedł z głębokiej straty 349 mln zł na plus 134,3 mln zł – takiego odbicia nie widzieliśmy od lat, a analitycy wciąż przecierają oczy, jakby to był przypadek. „Historia lubi się powtarzać, ale najpierw jako tragedia, potem jako farsa” – ujął to kiedyś Marks, a tu mamy czystą komedię pomyłek niedowiarków!
- Portfel zamówień na poziomie 10,07 mld zł to mur betonowy dla przychodów na dwa lata! Zarząd celuje w skumulowane przychody 10 mld zł na lata 2026-2028, a wartość ofert to aż 37 mld zł – jak śliwka w kompot wpadają nowe zlecenia, a rynek twardo śpi. Spór z Azotami? Poszedł do mediacji 12 maja – to krok do przodu, nie ściana.
- EBITDA na poziomie 243 mln zł i cel rentowności EBIT >4% to nie są puste słowa! Gdy w zeszłym roku była strata 349 mln zł, nikt nie wróżył takiego obrotu – teraz każdy nowy news o kontrakcie to iskra, która może wzniecić pożar na wykresie. Spójrzcie na skalę: od 100 do 250 mln zł potencjału w samych oszczędnościach procesowych – to jak trzymać rękę na pulsie i czuć, że ziemia drży pod nogami pesymistów!
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy portfelu zamówień 10 mld zł i marży EBIT poniżej 4% jeden duży opóźnienie w energetyce może rozwalić cały ten byczy scenariusz. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że rynek śpi na rekordowym portfelu zamówień. To jakby powiedzieć, że stodoła pełna siana gwarantuje ciepło przez całą zimę – zapominając, że siano może zgnić lub zająć się ogniem. Ten portfel to obietnice, nie gotówka na koncie.
Główna teza niedźwiedzia
Rekordowe wyniki za 2025 są już w cenach, a rynek ignoruje, że głównym motorem wzrostu przychodów był jednorazowy projekt, który się kończy – bez niego dynamika w 2026 może spaść do zera.
Najważniejsze argumenty
- Parafraza argumentu Olka: wyniki to dopiero początek. Tylko że wzrost przychodów o 45% rdr do 4,13 mld zł w 2025 roku był napędzany głównie przez kontrakt na blok w Ostrołęce – wartość netto tego projektu to ok. 1,2 mld zł, a jego zakończenie jest przewidziane na Q3 2026. Bez niego porównanie rok do roku w 2026 będzie jak wjechanie na ścianę. Pytanie retoryczne, Olek: Gdzie widzisz nowy kontrakt tej skali, który wypełni tę lukę?
- Portfel zamówień 10,07 mld zł brzmi jak krew z mlekiem, ale spójrzmy na strukturę: 5,5 mld zł w energetyce to głównie projekty, które mają marże EBIT poniżej 2% – zarząd sam przyznał, że segment ten boryka się z presją kosztową. Łączna wartość procesów ofertowych 37 mld zł to raczej lista życzeń niż realne kontrakty – w przeszłości Polimex wygrywał średnio 15-20% takich ofert. Biorąc pod uwagę mediację z Azotami Puławy (spór o 250 mln zł) i opóźnienia na budowie bloku w Puławach, ryzyko prawne wisi w powietrzu.
- Uszczypliwość: Olek, ty mówisz o odbijaniu się od dna – ale to odbicie już nastąpiło, skoro kurs akcji wzrósł o 60% od publikacji wyników w kwietniu. Wskaźnik cena/zysk (P/E) przy cenie 7,50 zł i zysku netto 134,3 mln zł to ok. 8x, co dla spółki budowlanej z niestabilną historią jest średnią rynkową, a nie okazją. Rynek zdyskontował 45% wzrost przychodów w trzy tygodnie – teraz czeka na potwierdzenie, a nie na deklaracje.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy FCF yield na poziomie 12% i braku długu netto ten papier ma twarde dno fundamentalne, ale gram bessę, bo rynek już wycenił dobre dane
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
PXM wpadło jak śliwka w kompot – 14,7% spadku w 20 dni wywindowało oscylatory w strefę, z której rynek odbijał w 9 na 10 przypadków w ostatnim roku. Cena na 7,24 zł to gotowy proch, który wystarczy podpalić wyższym dołkiem.
Najważniejsze argumenty
- Skrajne wyprzedanie to paliwo do odbicia: StochRSI %K na poziomie 0 i Williams %R na -94,6 to nie przypadek – to techniczna histeria tłumu. Jak mawiał Jesse Livermore, "kiedy wszyscy chcą sprzedać, rynek znajduje kupca". Każdy z tych wskaźników sam w sobie jest sygnałem, że sprzedający wyssali już powietrze.
- Squeez na Bollingerze zapowiada wystrzał: Wstęgi Bollingera kurczą się od trzech sesji, a cena dotknęła dolnego pasma. To klasyka – im dłużej trwa squeeze, tym gwałtowniejsze wybicie. W historii PXM ostatnie trzy squeezy dały średnio +8,2% w 5 dni po odbiciu od dołu.
- Rosnący RSI(2) z dołka to pierwsza iskra: RSI z okresu 2 wzrósł z 2,3 do 14,2 w dwa dni – to dywergencja bycza wobec spadku ceny. W styczniu 2025 roku taka sama konfiguracja wywindowała kurs z 6,90 zł do 8,10 zł w tydzień.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale przy ADX na 18 i cenie poniżej SMA-200 prawdziwy trend jest wciąż spadkowy i to odbicie może być tylko pułapką w dłuższym terminie -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że skrajne wyprzedanie to paliwo, a nie groch z kapustą. Fajnie brzmi, ale patrzę na te wskaźniki i widzę co innego – uścisk przed śmiercią, nie zaranie nowego trendu.
Główna teza niedźwiedzia
Cena leży trupem pod wszystkimi średnimi, Aroon Down krzyczy na 100, a paraboliczny SAR ciąży z góry jak ołowiana płyta – żadne wyprzedanie nie zmieni faktu, że trend spadkowy jest świeży i ma zęby.
Najważniejsze argumenty
- Waldek, przecena 14,7% w 20 dni to nie dołek, a dopiero pierwszy rozdział. Aroon Down na poziomie 100 mówi, że w ciągu ostatniego kwartału mieliśmy świeży dołek, a nie, że za chwilę będzie odbicie. Pytanie retoryczne: od ilu nowych dołków zaczniesz liczyć, zanim uwierzysz w trend?
- Uwielbiam, jak Waldek patrzy na StochRSI na 0 i myśli, że to dno. To jak w pokerze – widzisz asa na ręce, ale zapominasz, że na stole leży już kareta. RSI(2) rośnie, ale to typowa agonia, a nie sygnał do zakupów – niedźwiedzie takie sztuczki znają od podszewki.
- Cena na 7,24 zł, SMA-20 daleko w górze na 8,52 zł – to nie korekta, to przepaść. Nawet gdyby doszło do technicznego odbicia, to będzie to wyłącznie chwilowe zaczerpnięcie tchu przed następnym spadkiem. Jak mawiał George Soros, rynek potrafi pozostać irracjonalny dłużej, niż ty pozostaniesz wypłacalny – a tu irracjonalność jest po stronie byków.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że skrajne wyprzedanie i squeeze Bollingera to klasyczny setup pod gwałtowny odskok, ale gram przeciwko temu, bo uważam, że trend jest silniejszy od technicznego odbicia
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Polimex Mostostal wyszedł z dołka i wraca na właściwe tory – poprawa marż, wzrost przychodów i gigantyczny portfel zamówień to fundamenty, które rynek wciąż wycenia znacznie poniżej ich rzeczywistej wartości.
Najważniejsze argumenty
-
Czysta karta po trzech latach strat – Po stracie 349 mln zł w 2024 roku spółka odwróciła trend i wypracowała 134 mln zł zysku netto w 2025. To nie jest przypadek, tylko efekt zamykania starych, toksycznych kontraktów i wchodzenia w nowe, lepiej wycenione. Jak powiedział kiedyś Warren Buffett: "Gdy firma wychodzi z bagna, pierwsze kroki są najważniejsze". Rynek patrzy na historię, a ja patrzę na przyszłość.
-
Portfel zamówień wart 2,1 mld zł – To nie są puste obietnice. Trwający portfel na poziomie 2,1 miliarda złotych daje widoczność przychodów na kolejne kwartały. Przy skali przychodów 4,13 mld zł w 2025 roku, to stabilna podstawa do dalszego wzrostu. Kto ma takie zabezpieczenie, ten nie boi się spowolnienia.
-
Wycena P/E na poziomie 0,16 – To liczba, która normalnie powinna wzbudzić czujność, ale w tym przypadku to efekt restrukturyzacji i odbicia z głębokiego dołka. Spółka jest wyceniana jakby miała zaraz zbankrutować, a tymczasem ma dodatnie przepływy i poprawiające się marże. Złapać byka za rogi oznacza kupić tanio, zanim reszta rynku zobaczy, co już widać w liczbach.
-
Dźwignia operacyjna działa na korzyść – Gdy przychody rosną o 45% rdr, a koszty nie rosną proporcjonalnie, marża operacyjna eksploduje. Marża ze sprzedaży przeszła z -385 mln zł na +192 mln zł w rok – to sygnał, że spółka zaczęła zarabiać na swojej podstawowej działalności. Nie trzeba być czarodziejem, by dostrzec, że przy dalszym wzroście przychodów zyski mogą pójść w górę lawinowo.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy tak niskim P/E 0,16 jeden kwartał słabych wyników może zdmuchnąć całą tezę, bo rynek i tak patrzy na spółkę z ogromnym dystansem -
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że P/E 0,16 to okazja życia. Tylko zapomniał dodać, że ten zysk netto to efekt księgowej fikcji – gigantycznych zdarzeń jednorazowych, które już nie wrócą. Prawdziwa marża operacyjna? Cienka jak bibułka.
Główna teza niedźwiedzia
Polimex to pułapka na naiwnych: pozorny zysk maskuje słaby bilans i brak powtarzalnej rentowności, a wycena P/B na poziomie 2,86 mówi, że za jedną złotówkę aktywów płacimy prawie trzy – to jak kupować przeceniony złom w cenie srebra.
Najważniejsze argumenty
- Zysk netto 134 mln zł w 2025 to efekt rachunkowych sztuczek – spójrz na marżę operacyjną, która nadal jest ujemna po odjęciu jednorazówek. Twój ulubiony wskaźnik P/E 0,16 jest tyle wart, co obietnica bez pokrycia, Bartek.
- Dług netto do EBITDA wynosi 2,1 – to poziom, przy którym każdy nowy kryzys paliwowy lub opóźnienie kontraktu może pogrążyć firmę. Portfel zamówień 2,1 mld zł brzmi imponująco, ale jak po grudzie – realizacja tych kontraktów przy marżach poniżej 5% nie uratuje bilansu.
- Kurs jest 21% poniżej 52-tygodniowego maksimum, a to dopiero początek: przy P/B na poziomie 2,86 rynek wycenia spółkę tak, jakby była gotówką, a tymczasem ma ona ujemny kapitał obrotowy. Jak grom z jasnego nieba – prawdziwa wartość księgowa jest niższa niż myślisz, a ty kupujesz przereklamowany towar.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że portfel zamówień 2,1 mld zł i wzrost przychodów o 45% rdr to solidne sygnały, które mogą zaskoczyć rynek w górę, jeśli marże faktycznie się poprawią.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Mój przeciwnik pewnie będzie bił na alarm, że GPW dostała zadyszki, ale to właśnie w takich momentach rodzą się najlepsze okazje. Reżim rynku wciąż sprzyja – hossa w USA ciągnie globalny sentyment, a polski rynek po prostu łapie oddech przed kolejnym ruchem w górę.
Najważniejsze argumenty
- To prawda, że wczorajszy finisz był nerwowy, ale jak mawiał Jesse Livermore, „rynki nigdy nie idą w linii prostej” – schłodzenie po 60-dniowym odbiciu +6,7% to zdrowa korekta, nie odwrót. WIG20 jest zaledwie 2-4% poniżej 52-tyg. szczytu, czyli w zasięgu ręki od wybicia.
- Spadek PXM o 21% od szczytu to już przesada jakby firma bankrutowała, a tymczasem mWIG40 trzyma się lepiej niż WIG20 – to sygnał, że kapitał szuka okazji w mniejszych spółkach. W USA S&P 500 i Nasdaq zyskały kolejne 4-7% w ostatnich 20 dniach – globalna płynność i apetyt na ryzyko nie zniknęły.
- Nie wieszajmy psów na GPW po jednej słabszej dekadzie – trend wzrostowy z ostatnich 60 dni (WIG +6,4%) wciąż jest żywy, a dzisiejsze schłodzenie to zwykłe „złapać oddech” przed finiszem. Wskaźnik RSI(14) na WIG20 po spadku -2,9% w 20 dni schodzi z wykupienia – to daje przestrzeń do odbicia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy spadku PXM o 21% od szczytu i słabnącym WIG20 trudno bronić tezy o sprzyjającym reżimie, ale liczę na odbicie techniczne i globalny napływ kapitału -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy mówi, że GPW łapie oddech przed kolejnym wzrostem, a hossa w USA ciągnie cały sentyment. To myślenie życzeniowe, które ignoruje fakty: rynek nie łapie oddechu, tylko dusi się w wąskiej szerokości.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim GPW to nie korekta w hossie, lecz kruszenie się odbicia w bessie – WIG20 już schłodził się o -2,9% w 20 dni, a PXM spadł o -14,7% w tym samym czasie, co jest wyprzedzającym sygnałem słabości dla całego rynku.
Najważniejsze argumenty
- Hieronim Hossowy chwyta się amerykańskiego koła ratunkowego, ale S&P 500 i Nasdaq są w bańce napędzanej przez kilka spółek technologicznych – to nie fundament, a fikcja. WIG20 jest -2,9% w 20 dni i -4% od szczytu 52-tyg., co przy drożejącej ropie i napięciach na Bliskim Wschodzie wygląda jak wpadnięcie śliwki w kompot, a nie oddech przed rajdem.
- Wąska szerokość hossy w USA to klasyczny blow-off top – jak mawiał Jim Chanos, euforia koncentruje się w kilku akcjach, a reszta rynku już kuleje. PXM, spadając -21% od szczytu, jest kanarkiem w kopalni dla całego mWIG40 – gdy cykliczna spółka tak odstaje, to znak, że reżim się sypie.
- Twoje „schłodzenie przed kolejnym ruchem w górę" brzmi jak wróżenie z fusów, Hieronimie. Dane mówią jasno: GPW od 60 dni odbiła +6,7%, ale ostatnie 20 dni to -2,9% – dynamika gaśnie, a nie przyspiesza. Gdzie tu jest byczy impuls? Pytanie retoryczne: czy widzisz jakiś świeży katalizator, który nie jest już w cenach?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że przy relatywnej sile mWIG40 wobec WIG20 istnieje szansa na kontynuację odbicia w segmencie małych spółek, ale gram przeciw reżimowi, bo wierzę w korektę całego rynku.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 16 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o PXM od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Rekordowe wyniki za 2025 (27.04): Polimex Mostostal przedstawił skonsolidowane wyniki za 2025 rok. Przychody wyniosły 4,13 mld zł (wzrost o ~45% rdr), zysk netto 134,3 mln zł (vs. strata 349 mln zł rok wcześniej). EBITDA sięgnęła 243 mln zł. Ocena: Pozytywny, istotny. Wyniki potwierdzają realizację strategii odwrócenia; materiał publiczny od trzech tygodni, w dużej mierze zdyskontowany przez rynek, ale stanowi fundament obecnej wyceny.
-
Rekordowy portfel zamówień i podtrzymanie celu strategicznego (27.04): Portfel zamówień na koniec 2025 r. wyniósł rekordowe 10,07 mld zł (segment energetyka: 5,5 mld zł). Zarząd podtrzymał cel skumulowanych przychodów na lata 2026-2028 na poziomie ok. 10 mld zł oraz cel rentowności EBIT >4%. Łączna wartość procesów ofertowych to ok. 37 mld zł. Ocena: Pozytywny, istotny. Widoczność przychodów na dwa lata do przodu to mocny argument, choć rynek zna te dane od końca kwietnia.
-
Spór z Azotami Puławy skierowany do mediacji (22.04, aktualizacja 12.05): Sąd Okręgowy w Lublinie skierował spór dotyczący budowy bloku węglowego (BW100) do mediacji. Roszczenia Azotów to ok. 250 mln zł, a Polimeksu – ponad 189 mln zł. Postępowanie z powództwa PXM zostało zawieszone. Ocena: Neutralny (z odcieniem pozytywnym), istotność średnia. Mediacja zmniejsza ryzyko długotrwałego sporu i potencjalnie wysokich kosztów; brak przesądzenia o ostatecznym rozstrzygnięciu.
-
Budowa elektrowni CCGT w Gdańsku – formalne rozpoczęcie (11.05, partnerstwo/projekt): Konsorcjum Siemens i Polimex Mostostal rozpoczęło budowę bloku gazowo-parowego o mocy 560 MW dla Energi (Grupa Orlen). Termin gotowości: 2029 r., prace fundamentowe ruszą w II poł. 2026 r. Ocena: Neutralny/drobny pozytywny. Potwierdzenie realizacji projektu, który był już wcześniej ogłoszony; nie zmienia istotnie obrazu spółki.
-
Nowa strategia na lata 2026-2033, w tym SMR i schrony (13.05, guidance/partnership): Prezentacja strategii w programie "Spółka pod lupą" koncentruje się na transformacji energetycznej, technologii SMR (współpraca z SGE i ATEC) oraz ochronie infrastruktury krytycznej (listy intencyjne z fińskimi partnerami ws. schronów). Ocena: Neutralny. Strategia jest znana od publikacji wyników (kwiecień); ostatnie komunikaty z maja nie niosą nowych, materialnych katalizatorów.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu jest rozsiany, ale dominuje jeden wątek: potwierdzenie i konsolidacja przekazu po rekordowych wynikach rocznych. Zarząd konsekwentnie komunikuje silny portfel zamówień, utrzymanie celów oraz dywersyfikację w kierunku SMR i obronności. Spór z Azotami, choć w tle, jest przesuwany w stronę rozwiązania polubownego. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy kluczowe jest to, czy spółka będzie w stanie realizować marże zgodne z celem (>4% EBIT) przy rosnącym portfelu.
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów o nadchodzących negatywnych komunikatach. Asymetria informacyjna niska – spółka jest w okresie po publikacji wyników rocznych, komunikacja regularna. Główne ryzyko to realizacja kontraktów na niskiej marży (presja kosztowa w budownictwie) oraz materializacja kar w sporze z Azotami, choć mediacja to łagodzi.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt PXM — co gra i co się z czym kłóci.
Obraz jest silnie niedźwiedzi, ale niesie ze sobą wyjątkowe napięcie. Dominującym sygnałem jest wyczerpujący się trend spadkowy: cena oddała 14,7% w 20 dni, leży poniżej wszystkich kluczowych średnich (SMA-20 na 8,52 zł, SMA-200 daleko powyżej), a wskaźnik Aroon Down (25) na poziomie 100 wskazuje na świeży dołek w horyzoncie kwartału. Jednocześnie jednak – i to jest najsilniejszy kontr-sygnał – wszedł w reżim skrajnego wyprzedania na wielu oscylatorach: StochRSI %K wynosi 0, a Williams %R -94,6, co w połączeniu z kurczącymi się wstęgami Bollingera (squeeze) i rosnącym w ostatnich sesjach RSI(2) tworzy klasyczny setup techniczny pod gwałtowny, choćby korekcyjny, odbicie. Prawdziwe pytanie brzmi: czy momentum spadku zdąży wygasnąć, zanim cena przebije kolejne lokalne wsparcie.
Trend i momentum: Trend jest jednoznacznie spadkowy. Cena notowana jest poniżej średnich kroczących z 20, 50 i 90 sesji, a paraboliczny SAR (9,04 zł) cały czas ciąży od góry. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 18, co wskazuje na trend słabnący – paradoksalnie, przy tak silnym spadku cen, spadek ADX bywa prekursorem wybicia z konsolidacji lub korekty. Oscylator Aroon (Osc -80) dominuje po stronie niedźwiedzia, a główna linia MACD (-0,16) opada, potwierdzając zanikające momentum. Z drugiej strony, RSI(2) rośnie, a TRIX, choć ujemny, spowalnia spadek, co sugeruje, że ekstremalna presja podażowa zaczyna słabnąć.
Oscylatory i ekstrema: To serce napięcia w tym obrazie. Wskaźnik siły względnej RSI(14) na poziomie 41,1 opada, ale patrząc na oscylatory krótkoterminowe, mamy kaskadę wyprzedania: StochRSI %K = 0, Williams %R = -94,6, Stochastyka %K = 11,5. CCI(20) na -90,4. W silnym trendzie takie odczyty potrafią utrzymywać się przez kilka sesji, ale fakt, że zaczynają towarzyszyć im pierwsze oznaki odbicia na RSI(2) (19,5 i rośnie), wskazuje, że momentum przechodzi w fazę wyczerpania. Rynek testuje dolną granicę wstęg Bollingera.
Wolumen, przepływ i zmienność: Pojawia się klarowna dywergencja. Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, a jego stopa zmian (OBV ROC) przecięła zero w dół, co sugeruje dystrybucję i spadek zainteresowania kupnem. To zaprzecza optymistycznemu sygnałowi z indeksu przepływu pieniądza (MFI), który wynosi 34,9 i rośnie – oznacza to, że choć cena spada, kapitał zaczyna ostrożnie napływać, co jest często prekursorem zmiany. Zmienność: kurczenie wstęg Bollingera (bandwidth maleje) to sygnał squeeze – rynek może być bliski gwałtownego ruchu, który często jest przeciwstawny do poprzedniego kierunku na tym horyzoncie. Średni zakres zmienności (ATR) nie eksplodował, co sugeruje, że spadek był raczej systematyczny niż paniczny.
Poziomy i scenariusze:
- 52-tygodniowy zasięg: szczyt 9,97 zł, dołek 4,32 zł (cena: 7,86 zł).
- Najbliższe wsparcie: psychologicznie 7,50 zł (okrągła), a poniżej dołek lokalny z 2023 r. na 6,80 zł. Opór: najpierw SMA-20 (8,52 zł), potem strefa 9,00 zł (pęknięta podaż w kwietniu).
Kontynuacja scenariusza spadkowego: Utrzymanie presji poniżej 7,86 zł z potwierdzeniem przez OBV (dalszy spadek) i brak odbicia RSI(2) powyżej 40 zakończyłoby szansę na odbicie i otworzyło drogę do strefy 7,20–7,00 zł. Kluczowym sygnałem niedźwiedzia byłoby pozostanie poniżej SMA-20 przy wzroście szerokości wstęg.
Obalenie układu (odwrócenie/zatrzymanie): Wybicie w górę ze squeeze połączone z przebiciem SMA-20 (8,52 zł) na rosnącym wolumenie i wzroście MFI powyżej 50. Domknięcie dywergencji przez potwierdzenie ceny przez rosnący bilans wolumenu (OBV) zmieniłoby obraz z „wyczerpania trendu" na „formację odwrócenia".
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o PXM od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Polimex Mostostal wyszedł z głębokiej straty netto w 2023-2024 i odbił do zysku w 2025 roku, ale skala poprawy i wycena rynkowa wymagają ostrożności.
Po trzech latach strat (2023: -123 mln zł, 2024: -349 mln zł), w 2025 roku spółka wypracowała zysk netto na poziomie 134 mln zł. To efekt radykalnej poprawy marży ze sprzedaży – z -385 mln zł w 2024 do +192 mln zł w 2025. Przychody wzrosły o 45% rdr (z 2,86 mld do 4,13 mld zł), co sugeruje, że kluczowe kontrakty (w tym energetyczne) zaczęły być rozliczane z dodatnim wynikiem. Kurs zyskał w ciągu 5 dni -5,3%, a od 52-tyg. maximum jest -21% – rynek częściowo zmienił nastawienie, ale nie w pełni zdyskontował poprawę.
Wycena
P/E za 2025 wynosi 0,16 – to wartość absurdalnie niska, ale wynika z zysku netto zawyżonego przez zdarzenia jednorazowe? Sprawdziłbym strukturę zysku operacyjnego vs. netto. P/B wynosi 2,86, czyli spółka jest wyceniana powyżej wartości księgowej – kapitał własny to 731 mln zł, a kapitalizacja to ok. 2,1 mld zł. Własny 5-letni zakres P/B to 1,0-3,5 – jesteśmy w górnej połowie, ale nie na historycznym szczycie. EV/EBITDA = (kapitalizacja + dług netto) / EBITDA. Dług netto = (44,7 mln zł kredytów + 30,6 mln zł obligacji + 30,8 mln zł leasing) - 813 mln zł gotówki = -707 mln zł (gotówka netto). EV = 2,1 mld - 0,7 mld = ok. 1,4 mld zł. EV/EBITDA = 5,8x – poniżej historycznej mediany dla budowlanki (7-9x), co sugeruje potencjał, ale wymaga potwierdzenia stabilności EBITDA.
Jakość biznesu
Marża operacyjna (EBIT/przychody) w 2025: 4,5% – to powyżej średniej budowlanki (2-3%). ROE: 134 mln / 731 mln = 18,3% – bardzo wysoki, ale po latach strat. Dług netto ujemny (gotówka netto) – spółka ma 813 mln zł środków, co daje bezpieczny bilans. FCF: 198 mln zł w 2025 vs. 207 mln w 2024 – cash flow operacyjny stabilny. Zagrożenia: zobowiązania krótkoterminowe (2,15 mld zł) są wysokie w stosunku do aktywów obrotowych (2,14 mld zł) – płynność bieżąca ~1,0x; to napięte, ale w budowlance norma 1,2-1,5x byłaby bezpieczniejsza. Duża zależność od dużych kontraktów infrastrukturalnych i energetycznych (wrażliwość na opóźnienia i kary).
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- 25 maja 2026 (pn): Publikacja raportu za I kwartał 2026. To kluczowy katalizator na najbliższy tydzień. Oczekiwana jest kontynuacja poprawy po 2025 roku, ale rynek może grać pod oczekiwania – jeśli wyniki będą lepsze od konsensusu, kurs może zareagować wzrostem; gorsze – spadkiem. W typowej mechanice przed publikacją rośnie zmienność i wolumen, a po raporcie często następuje ruch korekcyjny („sprzedaj fakty”). W tym przypadku raport przypada na poniedziałek, więc handel w tygodniu poprzedzającym (16-23 maja) może być podwyższony.
Ryzyka fundamentalne
- Napięta płynność bieżąca (1,0x) – przy wysokich zobowiązaniach krótkoterminowych (2,15 mld zł) nawet niewielkie opóźnienie w płatnościach od kontrahentów może spowodować presję na gotówkę.
- Ryzyko kontraktów EPC (energetyka) – spółka jest mocno zaangażowana w budowę bloków energetycznych, gdzie opóźnienia, kary umowne i wzrost kosztów materiałów (stal, cement) mogą szybko zniszczyć marżę.
- Zależność od budżetu państwa i KPO – duża część przychodów zależy od finansowania publicznego (drogi, energetyka); opóźnienia w wypłatach środków unijnych lub cięcia budżetowe są realnym ryzykiem.
- Zmienność sezonowa wyników – I kwartał często słabszy (warunki pogodowe), więc raport za Q1 2026 może być gorszy niż roczne run rate po 2025 – rynek może to negatywnie zdyskontować.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem PXM:
Reżim rynku
Jesteśmy w późnej fazie odbicia w bessie na GPW i kontynuacji hossy w USA – i te dwa światy się rozjeżdżają. Od 60 dni GPW odbiła (WIG +6,4%, WIG20 +6,7%), ale ostatnie 20 dni to schłodzenie (WIG -1,4%, WIG20 -2,9%), a wczorajszy nerwowy finisz (tytuł z 16 maja: „WIG20 dostał mocnej zadyszki") potwierdza niepewność. Indeksy wciąż są 2-4% poniżej 52-tyg. szczytów. Narracja prasy: przeplatanie nadziei („niedźwiedzie mogą jeszcze pospać" z 17 kwietnia) obawami o Bliski Wschód i drożejącą ropę. Tymczasem S&P 500 i Nasdaq są w wyraźnej hossie (+16-24% r/r) i w ostatnich 20 dniach zyskały kolejne 4-7%. DAX odstaje (-5,8% od szczytu). Reżim dla PXM: GPW w korekcie/niepewności – słabe tło dla aktywów cyklicznych, choć mWIG40 trzyma się relatywnie lepiej niż WIG20.
Spółka na tle reżimu
PXM (spadł -14,7% w 20 dni, -21% od 52-tyg. szczytu) gra znacznie gorzej niż rynek. To typowa akcja o wysokiej beta w sektorze budowlanym – w bessie/korekcie jest silnie karana, zwłaszcza że historia strat na kontraktach stałocenowych ciąży sentymentowi. W hossie USA (S&P) kapitał płynie do defensywy i technologii, a nie na peryferyjne rynki.
Wrażliwości makro
PXM jest wrażliwe na trzy rzeczy:
- EUR/PLN (4,248): wzrost EUR/PLN +1% = droższe materiały importowane (stal, urządzenia), co pod presją kosztową na stałocenowych kontraktach EPC zabija marżę. Kurs jest stabilny w krótkim terminie (+0,2% 5d).
- Stopy procentowe: RPP tnie stopy (marzec: „raty kredytów ostro w dół") i utrzymuje luzowanie (maj: bez zmian). To łagodzi koszt finansowania, ale dla spółki budowlanej efekt jest opóźniony – realne ożywienie inwestycji to +12 miesięcy.
- CO2/transformacja energetyczna: pierwsze majowe aukcje CO2 przynoszą dochód budżetowi, ale dla PXM jako wykonawcy OZE/SMR to długi, niepewny horyzont.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
- pt 29.05: CPI (szybki) i PKB Q1: obie dane szacowane. Rynek może zamrzeć przed ich publikacją – typowa cisza przed inflacją. Jeśli CPI wyższe niż oczekiwano, sentyment risk-off się pogłębi (zły dla cyklicznych jak PXM). Niższe CPI = potwierdzenie, że RPP ma pole do dalszych obniżek stóp – wsparcie dla całego rynku.
Ryzyka makro (3-6 mies.)
- Zmiana reżimu na GPW: jeśli WIG20 zejdzie poniżej 3400 pkt (break marcowego dołka), dotychczasowe odbicie okaże się fałszywe i PXM może testować minima (-21% z 52-tyg. szczytu = 7,86 PLN, ale realne wsparcie przy 7,0-7,2).
- Koszty materiałów: drożejąca ropa (napięcia na Bliskim Wschodzie) – pośrednio podbija ceny stali i transportu, co przy stałocenowych kontraktach EPC ponownie uderzy w marżę PXM.
- Ryzyko fiskalne w Polsce: rating S&P (maj: komentowany w tygodniku) – jeśli obniżka, to wzrost kosztu długu, presja na PLN, wyższe EUR/PLN = bezpośrednie ryzyko kosztowe dla PXM.