Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 27 czerwca 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„BGK dał 300 baniek, ale kurs dalej leci – rynek mówi „nie wierzę”, a ja nie zamierzam z nim dyskutować.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 5,7%. Trafione ✅
- 26 czerwca bankier.pl ASSECO BUSINESS SOLUTIONS S.A.: Zakończenie przyjmowania ofert w ramach skupu akcji własnych Spółki; ogłoszenie ostatecznej ceny nabycia akcji w ramach skupu akcji własnych, ostatecznej liczby akcji nabywanych oraz akceptacji ofert akcjonariuszy
- 26 czerwca bankier.pl Złożono oferty na sprzedaż 275.000 akcji Asseco Business Solutions
- 26 czerwca inwestycje.pl Asseco Business Solutions nabędzie w ramach skupu akcje własne za 16 mln zł – Inwestycje.pl
- 24 czerwca pb.pl Asseco ma umowę z BGK. Jej łączna wartość może przekroczyć 300 mln zł
- 13 czerwca rzeszow24.info Dwóch siatkarzy Asseco Resovii z kontraktami na nowy sezon
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 350 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Kontrakt z BGK usuwa ryzyko proceduralne i otwiera drogę do kolejnych zleceń w sektorze publicznym.
Kontrakt z BGK to stary news zdyskontowany w marcu, bez nowego guidanceu brak paliwa do wzrostu.
RSI(2) na 6.2 to ekstremalne wyprzedanie, które historycznie poprzedza odbicie.
Aroon Down na 100 i ADX 27.2 potwierdzają dominację trendu spadkowego.
Historycznie niski wskaźnik P/B na poziomie 1,0 przy wzroście kapitału własnego.
Kapitał własny wzrósł sztucznie przez zysk z działalności zaniechanej, a nie przez powtarzalne operacje.
Trend hossy trwa, korekta jest płytka, a defensywna natura ACP chroni przed rotacją sektorową.
Nasdaq stracił 6,6% w 20 dni, a WIG20 4,4% od szczytu — to pierwsze pęknięcie bańki, nie korekta w hossie.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Odbicie techniczne od skrajnego wyprzedania może być gwałtowne i zaskoczyć nas w ciągu kilku sesji.
- Kontrakt BGK, choć zignorowany, może w końcu przyciągnąć uwagę i stać się paliwem do odwrotu trendu.
- Przy FCF yield 9,6% i defensywnym charakterze spółki, dalsze spadki mogą zachęcić inwestorów wartościowych.
Dziś konkret jest taki: Asseco dostało od BGK kontrakt na 316 milionów, a kurs zamiast odbić, poleciał na nowe 52-tygodniowe dno. Mój Dyrektor mówi: contrarian, kupujemy, bo rynek przeoczył newsa. Tylko że ja patrzę na jego tabelkę – 16 decyzji, 7 trafionych, alpha minus 31 punktów do indeksu. Facet ma nosa do spadków, ale kiedy próbuje grać pod prąd, kończy się jak zeszły tydzień: strata i tłumaczenie, że odbicie tuż-tuż. Dziś znowu chce łapać spadający nóż – a ja mówię: dość. Idę z trendem, bo póki kurs nie pokaże, że chce rosnąć, gram na niedźwiedzia.
Pamiętam, jak kiedyś na polowaniu siedziałem w czatowni i patrzyłem, jak jeden młody leśniczy gonił za rannym dzikiem. Dzik już ledwo zipał, ale chłopak zamiast poczekać, aż wyjdzie na strzał, to biegł za nim w krzaki – i skończył na drzewie z podartymi portkami. Z Asseco jest tak samo: kontrakt BGK to ten ranny dzik, co jeszcze może kopnąć, ale trend to stado, które już dawno poszło w dół. Nie biegaj za pojedynczym newsem, jak cały rynek mówi: sprzedajemy.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 27 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -5,7%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 27 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „BGK dał 300 baniek, ale kurs dalej leci – rynek mówi „nie wierzę”, a ja nie zamierzam...” |
| 20 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,7% | ✅ dobra decyzja | „Po trzech tygodniach strat i świeżym dołku, ACP dalej leci w dół – gram z tym ruchem,...” |
| 13 czerwca 14d temu |
▲ WZROST | kurs -3,1% | ❌ zła decyzja | „Po tygodniu spadków i skrajnym wyprzedaniu, przy hossie na GPW, odbicie ACP to nie cud...” |
| 6 czerwca 21d temu |
▲ WZROST | kurs -4,0% | ❌ zła decyzja | „Po 12 tygodniach grania na spadek i serii strat do indeksu, odwracam na byka – ACP ma...” |
| 30 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,7% | ✅ dobra decyzja | „Po rajdzie na ATH i przy słabnącym impetcie, bez świeżego katalizatora, ACP musi...” |
| 23 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,1% | ❌ zła decyzja | „Po rajdzie na wynikach i odcięciu dywidendy kurs ACP jest wykupiony jak koń na...” |
| 16 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,5% | ❌ zła decyzja | „Po odcięciu dywidendy kurs nie ma paliwa – OBV leci w dół dziesiątą sesję, a bez...” |
| 9 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Dywidenda 13,05 zł już odcięta, zmiana prezesa wisi, a wskaźniki mówią: impet stygnie...” |
| 2 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,7% | ❌ zła decyzja | „Po 5 trafionych bearach z rzędu i -4,7% w tydzień, ACP dalej leci w dół – zmiana...” |
| 25 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,3% | ✅ dobra decyzja | „Po rekordowych wynikach i dywidendzie kurs nie ma już paliwa – zmiana prezesa wisi w...” |
| 18 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,0% | ✅ dobra decyzja | „Po 9% w górę w tydzień i RSI na 97, ten pociąg już grzeje hamulce – nie ma co gonić,...” |
| 11 kwietnia 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,2% | ❌ zła decyzja | „Po dywidendowym rajdzie kurs od tygodnia stoi w miejscu – bez nowego paliwa naturalnie...” |
| 4 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,2% | ✅ dobra decyzja | „Po euforii dywidendowej kurs utknął przy 166 zł jak pod sufitem – teraz każdy, kto...” |
| 28 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,3% | ❌ zła decyzja | „Raport tuż-tuż, a kurs leci – rynek już wie, że wyniki nie zatrzymają tej ciężarówki,...” |
| 21 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,6% | ✅ dobra decyzja | „KSeF-owe dopalacze Asseco BS to za mało, by zatrzymać rozpędzony wóz ACP – gramy z...” |
| 14 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,8% | ✅ dobra decyzja | „Trend spadkowy ACP jest jak rozpędzony wóz – póki nie wyskoczy na wyższy dołek, gramy...” |
| 7 marca 112d temu |
▲ WZROST | kurs -1,3% | ❌ zła decyzja | „Asseco BS pokazało grubą kasę i dywidendę – rynek tego jeszcze nie przetrawił, a kurs...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 27 czerwca 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — DECYZJA NA TYDZIEŃ 2026-06-27 / ACP (Asseco Poland)
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem rządzi świeży kontrakt z BGK — 316,8 mln zł, jedyny oferent, potwierdzony 24 czerwca. To zdarzenie jeszcze nie w pełni zdyskontowane, bo kurs dalej spadał po ogłoszeniu. Reżim rynku to korekta w hossie (WIG20 -4,4% od szczytu, Nasdaq -6,6%), ale ACP jest tak skrajnie wyprzedane (RSI(2)=6,2, cena na 52-tygodniowym dołku), że sprzedający się wypalili. Gram contrarian — na odbicie od dna.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Kontrakt BGK na 316,8 mln zł to dowód pozycji monopolistycznej Asseco w sektorze publicznym; otwiera drogę do kolejnych zleceń i zmienia wycenę.
- Bear — Piotrek Pesymista: Asseco było jedynym oferentem — to sygnał, że rynek IT dla administracji jest nieatrakcyjny, nie dowód siły.
- Moja ocena: Bull jest mocniejszy. Nawet jeśli kontrakt nie świadczy o konkurencyjności, to 316,8 mln zł w backlogu to twarde pieniądze — rynek jeszcze tego nie strawił, bo kurs spadał po ogłoszeniu (24.06). To świeży, pozytywny katalizator fundamentalny w tygodniu paniki.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: RSI(2) na 6,2 i Williams %R na -86,9 to ekstrema — sprzedający się wypalili, cel: odbicie do SMA(20) w okolice 182 zł.
- Bear — Stefan Spadkowy: ADX rośnie do 27,2, Aroon Down na 100, cena 8,1% pod SMA(20) — trend spadkowy jest intaktny, wyprzedanie to pułapka.
- Moja ocena: Obaj mają rację, ale klaster wyczerpania jest zbyt spójny, by go ignorować. RSI(2)=6,2 + StochRSI %K<20 + Williams %R=-86,9 + cena na 52-tygodniowym dołku (167,75 zł) + nowy 52w low — to nie pojedynczy oscylator, to układ kapitulacji. Jednak UWAGA: fade'uję silny, świeży ruch (-5,7% w 5 dni, -4,8% w 20 dni), więc sam klaster NIE wystarcza — potrzebuję złamania struktury, a na razie go nie widzę (brak wyższego dołka, brak odzyskanego poziomu). Trend jest silny, gram przeciw niemu tylko dlatego, że mam świeży katalizator fundamentalny (BGK), który daje paliwo do odwrócenia.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/B=1,0 to historyczne minimum, FCF yield 9,6%, EV/EBITDA 6,1x — spółka jest tania, generuje gotówkę, dług minimalny (D/E=0,15).
- Bear — Maciek Misiowy: P/B sztucznie zaniżone przez jednorazowy zysk z działalności zaniechanej w 2025 (z debaty, niezweryfikowane); P/E 17,38x to wciąż nie jest okazja.
- Moja ocena: Remis. Fundamenty dają twarde dno (FCF, dywidenda), ale nie są wyzwalaczem na ten tydzień — to tło, które ogranicza downside, ale samo nie pcha kursu w górę.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Korekta w hossie — trendy 200-dniowe +12-27%, to oddech, nie odwrócenie. ACP jest defensywne i może odbić.
- Bear — Bogdan Bessowy: Blow-off top — wąska szerokość, Nasdaq -6,6% w 20 dni, to zadyszka przed zawałem.
- Moja ocena: Bull mocniejszy. Korekta jest faktem (WIG20 -4,4% od szczytu), ale nie ma sygnałów bessy — średnie długoterminowe rosną. ACP przy D/E=0,15 i dywidendzie 1,65% to spółka defensywna, która w korekcie może być bezpieczniejsza — rynek to widzi i może rotować do niej kapitał.
3. Strategia
contrarian
Reżim rynku to korekta w hossie — gram z rynkiem w szerszym sensie, ale przeciw lokalnemu ruchowi na ACP. Spółka jest skrajnie wyprzedana (RSI(2)=6,2, Williams %R=-86,9, StochRSI %K<20), ustanowiła nowe 52-tygodniowe minimum (167,75 zł), a wolumen OBV spada 10 sesji — to spójny klaster wyczerpania podaży. Kluczowy wyzwalacz: świeży, jeszcze niewyceniony katalizator fundamentalny — kontrakt BGK na 316,8 mln zł (24.06). Rynek zignorował go w panice, ale to twarde pieniądze w backlogu, które zmieniają wycenę. Bez tego newsa nie fade'owałbym tak silnego trendu (ADX 27,2, Aroon Down 100), ale z nim gram contrarian — na odbicie od dna w horyzoncie tygodnia.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bull (GÓRA) — gram na odbicie od 52-tygodniowego dołka.
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Główne powody:
- Świeży katalizator fundamentalny: Kontrakt z BGK na 316,8 mln zł (potwierdzony 24.06) nie został zdyskontowany — kurs spadał po ogłoszeniu, rynek przeoczył go w panice. To realne pieniądze, które poprawiają backlog i dają fundament pod odbicie.
- Klaster wyczerpania: RSI(2)=6,2, Williams %R=-86,9, StochRSI %K<20, cena na 52-tygodniowym dołku — sprzedający są wyczerpani. To nie pojedynczy oscylator, to układ kapitulacji, który historycznie poprzedza odbicia.
- Reżim rynku: Korekta w hossie, nie bessa. ACP z D/E=0,15 i dywidendą jest defensywne — w rotacji kapitału może przyciągnąć popyt jako bezpieczna przystań.
Świadome przemilczenia: Trend spadkowy jest silny (ADX 27,2, Aroon Down 100) — odbicie może być płytkie i krótkotrwałe. Brak strukturalnego sygnału odwrócenia (brak wyższego dołka) — gram na nadziei, że BGK da paliwo do złamania trendu, ale to ryzyko. Jeśli rynek dalej panikuje, ACP może zejść jeszcze 5-10 zł w dół, zanim odbije.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Kontrakt z BGK to nie tylko papier, to dowód, że Asseco jest monopolistą w swoim segmencie – rynek patrzy na stare wyniki, a przeocza, że ta umowa otwiera drogę do kolejnych zleceń w sektorze publicznym. Czas grać na plus, bo świeży cash flow z BGK zmienia wycenę!
Najważniejsze argumenty
- Kontrakt z BGK na 316,8 mln zł to czysty zysk dla backlogu – rynek już częściowo wycenił zwycięstwo w marcu, ale finalizacja usuwa ryzyko proceduralne i dodaje stabilności. To jak grom z jasnego nieba dla tych, co myślą, że to tylko stary news.
- Wyniki I kwartału 2026 z zyskiem netto 228 mln zł (+68% r/r) są jak krew z mlekiem – mocne fundamenty, ale inwestorzy zapominają, że to dopiero początek. Z takim tempem wzrostu, przy obecnym P/E, akcje są po prostu za tanie.
- Skup akcji ABS po 80 zł za sztukę to sygnał, że zarząd wierzy w wartość – 16 mln zł na buyback w spółce zależnej to jak rzucenie rękawicy pesymistom. Parafraza dla Mariana Korekcyjnego: myślisz, że to koniec, a to dopiero pierwsze uderzenie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E 44x jeden słaby kwartał i ta teza leży, ale na razie momentum jest po mojej stronie -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że kontrakt z BGK otwiera drogę do kolejnych zleceń publicznych. Piękna bajka, ale zapominasz, że Asseco było jedynym oferentem – to nie dowód siły, tylko sygnał, że rynek IT dla administracji jest tak nieatrakcyjny, że nikt inny nie chciał startować. To jak wygrana w konkursie, gdzie reszta nie przyszła.
Główna teza niedźwiedzia
Ten kontrakt to stary news, który rynek już dawno zdyskontował – prawdziwe ryzyko wisi w powietrzu: marże w segmencie publicznym są pod presją, a wyniki I kwartału 2026 (+68% r/r) to już historia bez nowego guidance'u.
Najważniejsze argumenty
- Olek, twój „monopolista" to jak pies, który goni własny ogon – kontrakt z BGK na 316,8 mln zł wygląda imponująco, ale 226,5 mln zł to opcje, które mogą nie zostać zrealizowane. Rynek już w marcu wycenił zwycięstwo, a dziś mamy czerwiec – co nowego? Nic.
- „W finansach nie ma miejsca na wróżenie z fusów" – mawiał Warren Buffett. Skup akcji ABS za 16 mln zł po 80 zł/szt. to kropelka w morzu, a nie dowód siły grupy. Pytam Cię, Olek: gdzie są dowody, że wyniki I kwartału 2026 przełożą się na resztę roku? Nie ma guidance'u, nie ma nowych rekomendacji – to ślepa uliczka.
- Łapiesz byka za rogi, ale ten byk to stary, zmęczony wół – wyniki I kwartału 2026 (+68% r/r) są już od miesiąca w cenach, a bez świeżego paliwa kurs stoi w miejscu. Kontrakt z BGK to 90,6 mln zł podstawy – przy przychodach 4,4 mld zł za kwartał to ledwie 2% – nie zmienia to obrazu spółki.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy FCF i dywidendzie ta spółka ma twarde dno, gram bessę bardziej z pozycji niż przekonania
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Rynek przestrzelił w dół jak z katapulty — skrajne wyprzedanie na oscylatorach to sygnał, że sprzedający się wypalili, a my zaraz zobaczymy gwałtowne odbicie techniczne. Cel: przynajmniej powrót do średniej SMA(20) w okolice 182 zł.
Najważniejsze argumenty
- RSI(2) na poziomie 6.2 to jak grom z jasnego nieba — przy takim odczycie nawet ślepy koń by kopnął, bo historycznie to strefa, gdzie korekta jest niemal pewna. Wskaźnik Williams %R na -86.9 tylko potwierdza, że jesteśmy w ekstremum, które zwykle kończy się szybkim ruchem w górę o 3-5% w ciągu kilku sesji.
- Histogram MACD zaczyna rosnąć — zmiana z -4.11 na -2.24 to pierwszy zielony oddech po serii spadków, jak po długim marszu pod górę. To dywergencja bycza w zarodku, a nie zdyskontowany fakt.
- Paraboliczny SAR na 177.61 zł leży powyżej ceny, ale to pułapka — gdy RSI jest tak wyprzedane, SAR często zmienia kierunek w ciągu 2-3 sesji, dając sygnał do zakupu. Wolumen OBV spadał przez 10 dni, ale przy cenie na 52-tygodniowym minimum to typowa panika, a nie dystrybucja.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale przy ADX 27 i Aroon Down na 100 trend jest tak silny, że odbicie może być płytkie i krótkotrwałe -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że RSI(2) na 6.2 to sygnał odbicia, a sprzedający się wypalili. Niestety, myli się jak ślepy w gaju — skupia się na jednym ekstremalnym odczycie, ignorując całą resztę wykresu.
Główna teza niedźwiedzia
Trend spadkowy jest silny i potwierdzony przez wszystkie warstwy analizy — wyprzedanie to pułapka, a nie zaproszenie do zakupów; czeka nas dalszy zjazd w kierunku 160 zł.
Najważniejsze argumenty
- Aroon Down na 100 i ADX na 27.2 mówią same za siebie — trend spadkowy jest dominujący i nabiera siły, a nie słabnie. Waldek Wzrostowy, łapiesz się pojedynczego RSI jak tonący brzytwy, ale cały obraz techniczny krzyczy "sprzedawaj". Jak mawiał Jesse Livermore: "Graj z trendem, nie przeciw niemu" — a trend jest w dół.
- Wolumen to twoja zguba — OBV spada od 10 sesji — systematyczna dystrybucja, a nie przypadkowa wyprzedaż. Gdyby to było dno, zobaczylibyśmy gwałtowny wzrost wolumenu z paniką, a nie powolny, metodyczny odpływ. To jak w pokerze: Waldek stawia na zepsutą kartę, a ja trzymam układ.
- Cena 8.1% poniżej SMA(20) i nowe 52-tygodniowe minimum — to nie jest przestrzelenie, to kontynuacja. Świeca odwrotu? Nie ma jej. Paraboliczny SAR na 177.61 zł nadal ciąży od góry. Pytanie retoryczne: Waldek Wzrostowy, widziałeś kiedykolwiek dno przy spadku OBV i ADX rosnącym do 27.2?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy RSI(2) na 6.2 i Williams %R na -86.9 korekta techniczna jest bardzo prawdopodobna w perspektywie 2-3 sesji
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Asseco Poland jest dzisiaj po prostu zbyt tanie jak na to, co dostajesz – solidne przepływy pieniężne, niskie zadłużenie i historycznie niski wskaźnik ceny do wartości księgowej tworzą rzadką okazję, której nie można przepuścić.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik ceny do wartości księgowej (P/B) na poziomie 1,0 to jak kupowanie złota po cenie mosiądzu – kapitał własny akcjonariuszy dominującej jednostki wzrósł z 5,5 mld PLN w 2024 do 7,4 mld PLN w 2025, a rynek tego nie docenia.
- Wolne przepływy pieniężne wyceniane są na zaledwie 6,5-krotność (P/FCF = 6,51), co przy takiej sile generowania gotówki woła o pomstę do nieba – to jakby Warren Buffett powiedział: kupuj, gdy inni sprzedają ze strachu.
- Własna historia spółki pokazuje, że P/E poniżej 18x (obecnie 17,38) to dolna połowa zakresu 15-25x z lat 2022-2024, a przy wzroście EBITDA o 9,6% w 2025 roku mamy solidny fundament pod dalsze wzrosty.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że wysoki udział wartości niematerialnych w bilansie i zależność od jednorazowych zdarzeń czynią tę wycenę mniej stabilną, niż sugerują wskaźniki. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że P/B na poziomie 1,0 to okazja a kapitał własny rośnie. Problem w tym, że ten księgowy kapitał wygląda jak balon nadmuchany jednorazowym zyskiem z działalności zaniechanej. To nie są pieniądze z powtarzalnego biznesu, tylko księgowy fajerwerk z 2025 roku.
Główna teza niedźwiedzia
Asseco jest przewartościowane, bo rynek płaci za pozornie niskie P/E i P/B, które opierają się na niestabilnych, jednorazowych zdarzeniach księgowych, a nie na sile operacyjnej.
Najważniejsze argumenty
- Twój kapitał własny urósł, bo sprzedałeś kawałek biznesu i zaksięgowałeś zysk z działalności zaniechanej. Rynek nie płaci za jednorazówki. Gdyby odjąć tę księgową sztuczkę, P/B wróciłoby do poziomów historycznych 1,5-3,0x, a nie stałoby na poziomie 1,0x. To jak chwalić się, że portfel jest ciężki, bo włożyłeś do niego kamień.
- P/E na poziomie 17,38x jest w dolnej części historycznego przedziału, ale forward P/E wynosi już 18,88x. Rynek mówi Ci wprost: przyszłe zyski będą niższe, bo jednorazowy zastrzyk wyparował. Bartek, liczby nie kłamią – spadek dynamiki jest wliczony w wyższy forward.
- Wartości niematerialne i firma stanowią lwią część bilansu. Przy P/B równym 1,0 kupujesz w zasadzie samą księgową wartość firmy, która przy spowolnieniu gospodarczym może wyparować jak senny obraz. Gdy spojrzysz na wskaźnik długu netto do EBITDA na poziomie 0,7x, to niby nisko, ale przy takiej strukturze aktywów margines bezpieczeństwa jest iluzoryczny.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy FCF yield na poziomie 9,6% i EV/EBITDA 6,1x spółka generuje realną gotówkę, której nie można zignorować, nawet jeśli księgowość jest poplątana.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend hossy jest nienaruszony, a ACP w korekcie zachowuje się jak kotwica – płynie z prądem, ale nie tonie. Rynek schładza emocje, ale fundamenty wzrostu pozostają nietknięte.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 cofnął się zaledwie 4,4% od szczytu, a średnie 200-dniowe są wciąż +12-27% – to nie jest odwrócenie trendu, tylko oddech po biegu. Jak mawiał Warren Buffett: kiedy przypływ odpływa, widzisz, kto pływał nago – ACP z defensywną naturą i dywidendą ma ubranie.
- Nasdaq spadł 6,6% w 20 dni, co wygląda groźnie, ale to rotacja z technologii do innych sektorów – ACP jako spółka z core systemami bankowymi i kontraktami publicznymi ma niską korelację z tym ruchem. To jakby porównywać samolot do roweru: oba się poruszają, ale inaczej reagują na wiatr.
- Korekta jest płytka (3-4% na GPW), a sentyment prasowy („przewaga podaży") przestraszył niedoświadczonych – to typowe dla schładzania entuzjazmu, nie początku bessy. Trend 60-dniowy dla mWIG40, gdzie jest ACP, wciąż silnie wzrostowy (+15%).
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że jeśli Nasdaq pociągnie S&P 500 w dół o kolejne 5%, korekta na GPW może się pogłębić i przecenić nawet defensywne akcje jak ACP -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że korekta to tylko oddech po biegu, a reżim hossy jest nienaruszony. Niestety, myli się — to nie oddech, to zadyszka przed zawałem.
Główna teza niedźwiedzia
Rynek jest w fazie blow-off top: wąska szerokość, dywergencje i przegrzanie techniczne. Nasdaq runął o 6,6% w 20 dni, a WIG20 stracił 4,4% — to nie korekta w hossie, to pierwsze pęknięcie bańki.
Najważniejsze argumenty
- Hossa była napędzana przez kilka spółek technologicznych, a reszta rynku już od tygodni słabnie. Gdy liderzy jak Nasdaq tracą 6,6%, to jak grom z jasnego nieba — widać, że fundamenty się kruszą.
- Hieronim Hossowy cytuje Buffetta, ale zapomina, że sam Buffett sprzedaje akcje i trzyma rekordową gotówkę. W tej chwili to nie ACP ma ubranie, to cały rynek tańczy nago przed krachem.
- Po rekordach przychodzi korekta, a ta korekta zbiega się z euforią medialną z maja i czerwcową przewagą podaży. To klasyczny sygnał szczytu — rynek schładza entuzjazm, bo ktoś mądry już wychodzi.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że ACP jako defensywna spółka z dywidendą może być bezpieczniejsza w korekcie, ale gram przeciw reżimowi, bo euforia i wąski zakres hossy to dla mnie zapowiedź krachu
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 27 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ACP od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
-
Kontrakt z BGK (partnerstwo, 2026-06-24, potwierdzenie) — Asseco Poland podpisało umowę na utrzymanie centralnego systemu bankowego BGK o potencjalnej wartości 316,8 mln zł (90,6 mln zł część podstawowa + 226,5 mln zł opcje, plus miesięczny utrzymanie 1,5 mln zł). Kontrakt 5-letni, Asseco było jedynym oferentem. Wpływ: pozytywny, materialny – znaczące uzupełnienie backlogu w segmencie publicznym. Rynek mógł już częściowo zdyskontować samo zwycięstwo w przetargu (ogłoszony w marcu), ale finalizacja umowy usuwa ryzyko proceduralne.
-
Wyniki I kw. 2026 (earnings, 2026-05-27) — Asseco Poland raportowało zysk netto j.d. 228 mln zł (+68% r/r), przychody 4,4 mld zł, zysk operacyjny 513 mln zł (+33% r/r). Wyniki zgodne z szacunkami. Wpływ: pozytywny, istotny, ale już zdyskontowany — publikacja sprzed miesiąca, bez nowych rekomendacji czy guidance.
-
Skup akcji własnych Asseco Business Solutions (buyback, 2026-06-26) — Spółka zależna ABS sfinalizowała skup 200 tys. akcji po 80 zł/szt. (łączna wartość 16 mln zł) w ramach programu motywacyjnego. Wpływ: drobny pozytywny dla ABS, dla ACP neutralny — operacja wewnątrzgrupowa, nie zmienia struktury grupy.
-
System antydronowy (2026-06-09) — Asseco zaprezentowało pasywny system detekcji dronów oparty na sensorach akustycznych i AI na Platformie IoT. Wpływ: drobny pozytywny — ciekawy produkt niszowy, ale skala komercyjna nieznana.
-
Walka o klientów premium – system Wealth Management (2026-06-15) — Asseco rozwija autorski system do zarządzania majątkiem dla banków. Wpływ: neutralny/drobny pozytywny — potwierdza kompetencje, ale to bieżąca operacyjna.
-
Rekomendacje techniczne (analiza techniczna, Parkiet, 2026-06-22) — Asseco zbliża się do dolnej granicy kanału (ok. 140 zł) przy kursie 170 zł. Wpływ: neutralny — to analiza techniczna, a nie katalizator fundamentalny.
Tematy dominujące
Newsflow jest skoncentrowany wokół dwóch wątków: (1) umowy w sektorze publicznym (BGK, wcześniej ZUS 1 mld zł) — to dominująca narracja potwierdzająca siłę Asseco w IT dla administracji; (2) operacyjne bieżące aktywności (buyback ABS, produkty IT). Brak skandali, regulacji czy M&A. W horyzoncie 1-3 mc to obraz stabilnego wykonawcy dużych kontraktów publicznych.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Asymetria informacyjna niska — spółka regularnie komunikuje przetargi i wyniki. Ryzyko to ewentualne opóźnienia w realizacji kontraktów publicznych lub presja na marże w segmencie enterprise, ale nie wynikają one z bieżącego newsflow.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ACP — co gra i co się z sobą kłóci:
Dominującym sygnałem jest silny, dynamiczny trend spadkowy potwierdzony przez większość warstw analizy. Cena zamknęła się na poziomie 167.75 zł, notując nowe 52-tygodniowe minimum i znajdując się 8.1% poniżej średniej kroczącej SMA(20). Indeks ruchu kierunkowego (ADX) rósł do 27.2, sygnalizując wzmacniającą się siłę trendu, a wskaźnik Aroon Down osiągnął 100, co potwierdza niedźwiedzią dominację w horyzoncie 25 sesji. Paraboliczny SAR (177.61 zł) przebiega powyżej ceny, a ujemny kierunkowy wskaźnik (-DI) na poziomie 30.2 wskazuje na przewagę sprzedających. Wolumen wspiera obraz — bilans wolumenu (OBV) spadał przez 10 sesji, a tempo przepływu (ROC) pozostawało ujemne, co oznacza systematyczną dystrybucję.
Najsilniejszym kontr-sygnałem jest skrajne wyprzedanie wielu oscylatorów krótkoterminowych, tworzące napięcie z siłą trendu. Indeks siły względnej RSI(2) dotarł do 6.2, wskaźnik Williams %R do -86.9, a StochRSI %K do zera — to odczyty, które historycznie często poprzedzają korekcyjne odbicie. Co więcej, histogram zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) zaczął rosnąć (z -4.11 do -2.24), co jest wczesnym sygnałem wyhamowania momentum spadkowego, nawet gdy główna linia MACD i sygnałowa nadal spadają. Głównym napięciem obrazu jest: silny, wolumenowo potwierdzony trend spadkowy vs. skrajne wyprzedanie tworzące techniczny setup na powrót do średniej, gdzie każdy ruch w górę narazi się na opór w okolicach SMA(20) na 182.54 zł.
Trend i momentum
Długoterminowy trend pozostaje niedźwiedzi — cena ustanowiła nowe 52-tygodniowe minimum na poziomie zamknięcia 167.75 zł. Wszystkie średnie kroczące (SMA 20, 50, 90, 200) znajdują się powyżej ceny, tworząc układ oporów. Trend krótkoterminowy jest dynamicznie spadkowy: indeks ruchu kierunkowego (ADX) rósł do 27.2 (rosnący trend), a wskaźnik Aroon wskazuje na dominację sprzedających (Aroon Down = 100). Momentum, mierzone trójskładnikowym wskaźnikiem (TRIX), pozostaje ujemnie nachylone, ale stopy zwrotu za 60 dni są dodatnie, co wskazuje, że spadki są świeże. Kontrargumentem jest rosnący histogram MACD, który sygnalizuje, że momentum spadkowe zaczyna wygasać — ale linia MACD i sygnałowa wciąż opadają.
Oscylatory i ekstrema
Oscylatory krótkoterminowe są głęboko wyprzedane: wskaźnik siły względnej RSI(14) spadł do 31.6, RSI(2) do 6.2, wskaźnik Commodity Channel Index (CCI) jest poniżej -100, a wskaźnik Williams %R poniżej -80. Stochastyka i StochRSI %K oraz %D przebywają poniżej 20. Są to poziomy, które w izolacji wskazują na skrajne wyprzedanie i potencjał do odbicia, ale w silnym trendzie mogą sygnalizować, że spadki nie są jeszcze zakończone — potrzebują konfluencji z wolumenem lub ceną.
Wolumen, przepływ i zmienność
Wolumen zdecydowanie potwierdza ruch spadkowy: bilans wolumenu (OBV) malał przez 10 z rzędu sesji, a jego tempo (OBV ROC) było ujemne, co identyfikuje systematyczną dystrybucję akcji. Indeks przepływu pieniądza (MFI) spadł do 22.5, potwierdzając odpływ kapitału. Nie widać dywergencji ceny z przepływem — obraz jest spójny. Zmienność wzrasta: średni rzeczywisty zakres (ATR) rósł, a szerokość wstęg Bollingera wyraźnie się rozszerzyła po fazie kurczenia (squeeze), co potwierdza, że wybicie spadkowe miało miejsce i cena się oddala od punktu równowagi.
Poziomy i scenariusze
Najbliższe wsparcie to dno z 52 tygodni (167.75 zł — dzisiejsze zamknięcie). Opory to średnia SMA(20) na 182.54 zł (+8.8%), paraboliczny SAR na 177.61 zł (+5.9%) oraz poziom SMA(50) ok. 185-190 zł.
- Kontynuacja (dalsze spadki): utrzymanie ceny poniżej 167.75 zł i kontynuacja spadku OBV przez kolejne 3-5 sesji bez dywergencji — potwierdzi silną dystrybucję i pozwoli na dalsze spadki w kierunku 160 zł.
- Odwrócenie (korekta/sygnał do bocznego): zamknięcie sesji powyżej oporu 177.61 zł (SAR) z rosnącym OBV lub MFI w horyzoncie 3-5 dni, co przełamałoby panikę dystrybucji i uruchomiło powrót do średniej SMA(20) na 182.54 zł. Dywergencja ceny z OBV byłaby sygnałem ostrzegawczym dla niedźwiedzi.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ACP od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Asseco Poland wykazuje solidną, choć niestabilną fundamentalnie spółkę technologiczną – generuje silne wolne przepływy pieniężne i utrzymuje niskie zadłużenie, ale struktura bilansu jest skomplikowana przez duży udział wartości niematerialnych i firmy, a zysk netto w 2025 roku zawierał jednorazowy, znaczący zysk z działalności zaniechanej.
Wycena
Wskaźniki wyceny oparte na danych z o4k marzec 2026 (kurs 167,75 PLN): P/E = 17,38, EV/EBITDA = 6,1, P/B = 1,0, P/FCF = 6,51. Forward P/E = 18,88. Własna historia: spółka w latach 2022-2024 miała P/E w przedziale 15-25x i P/B 1,5-3,0x. Obecny P/E poniżej 18x jest w dolnej połowie tego zakresu, a P/B na poziomie 1,0 jest historycznie niski – kapitał własny akcjonariuszy dominującej jednostki wzrósł z 5,5 mld PLN (2024) do 7,4 mld PLN (2025), głównie przez księgowy zysk netto z działalności zaniechanej. Trajektoria: wycena wygląda na relatywnie atrakcyjną względem historii na bazie P/E i P/FCF, ale trzeba ostrożnie interpretować zysk netto.
Jakość biznesu
Marża operacyjna (EBIT): 9,6% w 2025 (rok wcześniej 10,5%). ROE = 11,75% (z wyłączeniem jednorazowych zdarzeń byłby niższy). Dług netto/EBITDA = ok. 0,7x (niski poziom). FCF margin = 13,9% – bardzo mocne generowanie gotówki. Dynamika przychodów: spadek z 17,13 mld PLN (2024) do 16,78 mld PLN (2025) – ujemna dynamika rzędu -2% r/r. Mocne strony: wysoka konwersja gotówki, niska dźwignia, systematycznie rosnąca dywidenda (13,05 PLN/akcję w 2025 vs 3,94 w 2024 – efekt jednorazowej dywidendy z działalności zaniechanej). Słabe strony: bardzo duży udział wartości niematerialnych (7,1 mld PLN) i firmy (5,6 mld PLN) – łącznie 55% aktywów; zysk netto w 2025 roku był sztucznie zawyżony przez 2,47 mld PLN z działalności zaniechanej – bez tego zysk netto akcjonariuszy jednostki dominującej wyniósłby ok. 1,14 mld PLN, co daje P/E bliżej 16,5x.
Ryzyka fundamentalne
- Jakość zysków i jednorazowe zdarzenia: Zysk netto za 2025 rok (3,63 mld PLN) jest zdominowany przez 2,47 mld PLN z działalności zaniechanej. Bazowa rentowność operacyjna jest niższa, a to może mylić przy ocenie trendu.
- Struktura bilansu – wartość firmy i prawa niematerialne: Łącznie 12,7 mld PLN (55% aktywów). To typowe dla spółek IT po akwizycjach, ale ryzyko utraty wartości (impairment) w przypadku spowolnienia gospodarczego lub gorszych wyników spółek zależnych jest realne.
- Spadek organiczny przychodów: Przychody spadły o ok. 2% r/r w 2025. To może świadczyć o presji konkurencyjnej lub wygasaniu kontraktów.
- Kurs akcji bez zmienności: Wskaźniki 52-tygodniowe pokazują, że kurs nie zmieniał się – close = high = low = 167,75. To sugeruje, że spółka mogła być notowana na fixingu lub nastąpiło zawieszenie obrotu – każdy ruch cenowy będzie gwałtowny.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ACP:
Reżim rynku
Rynek znajduje się w korekcie w ramach średnioterminowej hossy. Indeksy GPW (WIG -3,7% od szczytu, mWIG40 -3,1%, WIG20 -4,4%) i światowe (S&P 500 -3,9%, Nasdaq -6,6%) cofnęły się z 52-tygodniowych maksimów. Trendy 60- i 200-dniowe pozostają silnie wzrostowe (+12-27% w zależności od indeksu), co potwierdza, że jest to korekta, a nie zmiana trendu. Narracja prasowa jest mieszana: z końca czerwca dominuje „przewaga podaży", ale starsze teksty (maj) mówiły o powrocie krajowych akcji do łask. Rozbieżność między liczbami (ciągle relatywnie płytka korekta) a tonem prasy (niepewność) sugeruje, że rynek schładza entuzjazm po silnym wzroście, ale fundamentalnie hossa nie jest zagrożona. Amerykańskie spadki (-6% Nasdaq w 20d) są ostrzejsze niż europejskie, co wskazuje na rotację sektorową poza technologię.
Spółka na tle reżimu
ACP jako spółka z mWIG40 płynie z rynkiem krajowym. Jej defensywna natura (kontrakty publiczne, bankowe core systemy) oraz regularna dywidenda czynią ją relatywnie bezpieczniejszą w korekcie – beta powinna być poniżej 1.
Wrażliwości makro
Biznes ACP jest w głównej mierze złotowy (przychody i koszty w PLN), więc bezpośrednia ekspozycja walutowa jest ograniczona. Ekspozycja na USD/PLN (3,77, +3,9% w 20d) dotyczy głównie spółek zależnych (Formula Systems, Asseco International). Umocnienie USD będzie podbijać wartość tych udziałów w raportach skonsolidowanych. Kluczowe wrażliwości: (1) koszty płac w IT – presja płacowa w Polsce pozostaje podwyższona, (2) rynki kapitałowe w Izraelu (Formula Systems) mogą być wrażliwe na globalne spadki tech. Inflacja bazowa w Polsce 3,0% i CPI 3,3% pozostają powyżej celu RPP, co wspiera stabilność stóp.
Kalendarz rynku
Wtorek 30.06: szybki szacunek CPI za czerwiec – odczyt wpłynie na oczekiwania co do stóp procentowych; wyższy odczyt może być negatywny, bo odsuwa perspektywę obniżek. Środa 08.07: decyzja RPP – rynek zamiera przed, spodziewana jest pauza. Oczekiwana stabilizacja stóp (RPP już sygnalizowała brak zmian) nie powinna być impulsem, ale utrzymanie retoryki „restrykcyjnej" może wesprzeć złotego.
Ryzyka makro
- Eskalacja geopolityczna (Bliski Wschód) jako ryzyko dla globalnego sentymentu – korekta może się pogłębić. 2) Przyspieszenie inflacji w USA (dane z czerwca) – może opóźnić obniżki Fed, co uderzy w rynki wschodzące i spółki tech. 3) Odwrót od tech na globalnych rynkach – Nasdaq spadł -6,6% od szczytu; jeśli trend się utrwali, ACP jako spółka IT może odczuć presję mimo defensywnych cech.