Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 1 sierpnia 2026.
„Wyniki Asseco SEE to świeża benzyna – 379 mln EUR w portfelu i +24% zysku to konkret, który w poniedziałek pociągnie kurs dalej w górę.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 9,3%. Pudło ❌
- 27 lipca bankier.pl Portfel zamówień grupy Asseco SEE na 2026 r. wynosi 379,2 mln euro
- 27 lipca bankier.pl Asseco SEE widzi dalszy potencjał wzrostu w obszarze bankowości
- 27 lipca inwestycje.pl Portfel zamówień Asseco SEE na 2026 wynosi 379,2 mln euro – Inwestycje.pl
- 27 lipca xyz.pl Asseco SEE pokazało wyniki. Zysk zgodny z prognozami
- 27 lipca biznes24.pl Asseco SEE miało wstępnie 46 mln zł zysku netto w II kw. 2026 r. - BIZNES24
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 556 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Dynamika zysków w spółce zależnej to barometr całej grupy, a backlog daje widoczność przychodów.
Sukcesja i wyniki zależnej spółki to stare, zdyskontowane informacje, które nie dają żadnego świeżego impulsu dla ACP.
Trend z potwierdzeniem ADX i odlegloscia od SMA-90 daje przestrzen do dalszych wzrostow mimo wykupienia.
Dywergencja OBV przy rosnącej cenie to brak potwierdzenia trendu.
FCF yield 12,9% i P/FCF 7,8 pokazują niedowartościowanie, a EV/EBITDA 7,0 to środek historycznego zakresu, nie górka.
Wycena opiera się na jednorazowych zyskach, a forward P/E wymaga nierealnego wzrostu.
WIG20 na rekordach i mWIG40 z imponującym wzrostem 30 procent w 200 dni potwierdzają zdrową hossę, która ciągnie Asseco w górę.
Nasdaq już 6,3 procent pod szczytem pokazuje, że globalna rotacja z technologii trwa i ACP jako spółka tech nie ucieknie przed tym trendem.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Spadający OBV od 10 sesji może oznaczać cichą dystrybucję – byczy rajd może być pułapką.
- Forward P/E 22,5 wymaga wzrostu, którego organicznie nie widać – rynek może szybko zweryfikować wycenę.
- Globalny tech słabnie, a jedna gorsza sesja na Nasdaq może pociągnąć ACP w dół mimo lokalnych katalizatorów.
Dziś konkret jest taki: Asseco SEE pokazało wyniki – portfel zamówień 379 milionów euro, zysk operacyjny w górę o 24%. To nie są plotki, to twarde liczby. Mój Dyrektor mówi: momentum, gramy z rynkiem, byczo. I wiecie co? Tym razem mu wierzę. Facet ma nosa, a ten katalizator jest świeży – rynek nie zdążył go jeszcze przełknąć w dwa dni. Po tygodniach grania na spadek i serii strat do indeksu, czas odwrócić kartę. ACP ma defensywny profil, FCF yield 12,9%, a GPW jest w hossie – nie ma co walczyć z falą, lepiej na niej surfować.
Pamiętam, jak kiedyś graliśmy w piłkę z chłopakami z miasta. Sędzia doliczył czas, my już bez sił, a oni nagle wciskają gaz i strzelają nam bramkę na 2:1. Mój stary trener zawsze mówił: „Jak przeciwnik ma piłkę i napiera, to nie stój jak wryty – cofaj się, ale bądź gotowy do kontry”. Dziś ACP to ta drużyna z piłką – ma świeży impuls, a my zamiast stać w obronie, wchodzimy w pressing. Jak się uda, zgarniemy trzy punkty. Jak nie – trudno, przynajmniej graliśmy do przodu.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 1 sierpnia 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +9,3%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 1 sierpnia dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Wyniki Asseco SEE to świeża benzyna – 379 mln EUR w portfelu i +24% zysku to konkret,...” |
| 25 lipca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,3% | ❌ zła decyzja | „Po podwyżce dywidendy menedżerskiej kurs nie ma już świeżego paliwa – bez nowego newsa...” |
| 18 lipca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,9% | ✅ dobra decyzja | „Podwyżka dywidendy o 65% już w cenie – po 4,7% w górę w tydzień i przy sześciu...” |
| 11 lipca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,7% | ❌ zła decyzja | „Po kontrakcie z BGK rynek już nie ma czym oddychać – bez nowego paliwa ten balon...” |
| 4 lipca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „Po rajdzie +540% w 5 dni na szczycie 52-tygodniowym, bez nowego paliwa, ten balon musi...” |
| 27 czerwca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,0% | ❌ zła decyzja | „BGK dał 300 baniek, ale kurs dalej leci – rynek mówi „nie wierzę”, a ja nie zamierzam...” |
| 20 czerwca 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,7% | ✅ dobra decyzja | „Po trzech tygodniach strat i świeżym dołku, ACP dalej leci w dół – gram z tym ruchem,...” |
| 13 czerwca 49d temu |
▲ WZROST | kurs -3,1% | ❌ zła decyzja | „Po tygodniu spadków i skrajnym wyprzedaniu, przy hossie na GPW, odbicie ACP to nie cud...” |
| 6 czerwca 56d temu |
▲ WZROST | kurs -4,0% | ❌ zła decyzja | „Po 12 tygodniach grania na spadek i serii strat do indeksu, odwracam na byka – ACP ma...” |
| 30 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,7% | ✅ dobra decyzja | „Po rajdzie na ATH i przy słabnącym impetcie, bez świeżego katalizatora, ACP musi...” |
| 23 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,1% | ❌ zła decyzja | „Po rajdzie na wynikach i odcięciu dywidendy kurs ACP jest wykupiony jak koń na...” |
| 16 maja 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,5% | ❌ zła decyzja | „Po odcięciu dywidendy kurs nie ma paliwa – OBV leci w dół dziesiątą sesję, a bez...” |
| 9 maja 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Dywidenda 13,05 zł już odcięta, zmiana prezesa wisi, a wskaźniki mówią: impet stygnie...” |
| 2 maja 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,7% | ❌ zła decyzja | „Po 5 trafionych bearach z rzędu i -4,7% w tydzień, ACP dalej leci w dół – zmiana...” |
| 25 kwietnia 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,3% | ✅ dobra decyzja | „Po rekordowych wynikach i dywidendzie kurs nie ma już paliwa – zmiana prezesa wisi w...” |
| 18 kwietnia 105d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,0% | ✅ dobra decyzja | „Po 9% w górę w tydzień i RSI na 97, ten pociąg już grzeje hamulce – nie ma co gonić,...” |
| 11 kwietnia 112d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,2% | ❌ zła decyzja | „Po dywidendowym rajdzie kurs od tygodnia stoi w miejscu – bez nowego paliwa naturalnie...” |
| 4 kwietnia 119d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,2% | ✅ dobra decyzja | „Po euforii dywidendowej kurs utknął przy 166 zł jak pod sufitem – teraz każdy, kto...” |
| 28 marca 126d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,3% | ❌ zła decyzja | „Raport tuż-tuż, a kurs leci – rynek już wie, że wyniki nie zatrzymają tej ciężarówki,...” |
| 21 marca 133d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,6% | ✅ dobra decyzja | „KSeF-owe dopalacze Asseco BS to za mało, by zatrzymać rozpędzony wóz ACP – gramy z...” |
| 14 marca 140d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,8% | ✅ dobra decyzja | „Trend spadkowy ACP jest jak rozpędzony wóz – póki nie wyskoczy na wyższy dołek, gramy...” |
| 7 marca 147d temu |
▲ WZROST | kurs -1,3% | ❌ zła decyzja | „Asseco BS pokazało grubą kasę i dywidendę – rynek tego jeszcze nie przetrawił, a kurs...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 1 sierpnia 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny — Dyrektor Researchu
Spółka: Asseco Poland (ACP) | Data: 2026-08-01 | Kurs: 199,75 PLN
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem żyje świeży raport Asseco SEE — backlog 379,2 mln EUR i +24% zysku operacyjnego to konkret, który zmienia postrzeganie grupy. Akcjonariusze dostali paliwo, a nie tylko obietnice. W połączeniu z rekordową hossą GPW (WIG20 na ATH) i sektorem technology w silnym momentum, waga argumentów przesuwa się zdecydowanie na północ. Gram GÓRA.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull: Olek Optymista widzi w wynikach SEE paliwo rakietowe — +24% zysku operacyjnego i 379,2 mln EUR backlogu to twarde dane, a sukcesja Kozłowskiego cementuje stabilność.
- Bear: Piotrek Pesymista twierdzi, że sukcesja to wyceniony fakt, a wyniki spółki zależnej nie przekładają się 1:1 na ACP.
- Twoja ocena: Bull mocniejszy. Wyniki SEE (31.07) są świeże — rynek nie zdyskontował ich w pełni w czwartek i piątek, co daje paliwo na poniedziałek. Backlog +3% i wzrost zysku to konkret, którego brakowało od tygodni.
Technika
- Bull: Waldek Wzrostowy podkreśla intaktny trend — kurs 11,3% nad SMA-90, ADX 21 pkt z budującym się momentum, przestrzeń do szczytu 52-tyg. (236,6 zł).
- Bear: Stefan Spadkowy wskazuje na dywergencję OBV (spada 10 sesji) i RSI 66,6 — klasyczny przepis na korektę.
- Twoja ocena: Bull mocniejszy — ale z zastrzeżeniem. Obraz techniczny to silny impuls (+9,3% w 5d), ale OBV ostrzega przed dystrybucją. ADX 21 to trend budujący się, nie dojrzały — nie ma tu parabolii, jest zdrowy rajd. Dywergencja OBV to sygnał ostrzegawczy, ale bez złamania struktury (brak niższego szczytu, świecy odwrotu) nie wystarcza do shorta.
Fundamenty
- Bull: Bartek Byczy argumentuje, że FCF yield 12,9% i P/B 2,55 przy ROE ~7% to nie drożyzna, tylko solidna baza — a normalizacja zysku po zdarzeniach jednorazowych odsłoni prawdziwą wartość.
- Bear: Maciek Misiowy wskazuje na headline P/E 37,6 i forward 22,5 — rynek płaci za wzrost, którego nie widać w raportach.
- Twoja ocena: Remis z lekką przewagą byka. P/E 37,6 jest mylące (zniekształcone zdarzeniami jednorazowymi), forward 22,5 jest akceptowalny dla IT przy FCF yield 12,9%. Ale prawda jest taka, że organiczny wzrost jest umiarkowany — fundamenty to tło, nie wyzwalacz na ten tydzień.
Makro i Reżim
- Bull: Hieronim Hossowy wskazuje na rekordową hossę GPW — WIG20 i mWIG40 na ATH, +30,4% w 200 dni, sektor technology „strong”. ACP płynie z prądem.
- Bear: Bogdan Bessowy ostrzega przed globalnym ryzykiem — Nasdaq -1,7% w 5d, S&P 500 -0,7%, a przy rekordach GPW lokalne przegrzanie jest realne.
- Twoja ocena: Bull mocniejszy — gram z rynkiem. Dojrzała hossa GPW to fakt, nie opinia. Globalny tech słabnie (Nasdaq -6,3% od szczytu), ale ACP z betą ~1,0 i defensywnym profilem (FCF 12,9%) jest mniej wrażliwy niż typowy tech. Sektor technology na GPW z medianą +2,4% w 5d — ACP korzysta z lokalnej fali, nie globalnej słabości.
3. Strategia
Reżim rynku: Dojrzała hossa GPW z rekordami WIG20 i mWIG40, sektor technology w silnym momentum. Globalnie mieszanie (Nasdaq słabnie), ale ACP ma defensywny profil.
Wybór: momentum. Gram z rynkiem i z trendem. Świeży katalizator (wyniki SEE) + intaktny trend wzrostowy + sektorowa fala = paliwo do kontynuacji. ADX 21 to nie przegrzanie, to budujący się trend — nie ma tu parabolii do fade'owania. Dywergencja OBV to ostrzeżenie, nie wyzwalacz — bez złamania struktury (niższy szczyt, świeca odwrotu) nie gram contrarian.
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (bull) — gram na wzrost.
- Siła przekonania: medium (0,58). Katalizator jest świeży, ale OBV ostrzega.
- Horyzont: 1 tydzień.
5. Uzasadnienie
-
Świeży katalizator — wyniki Asseco SEE (31.07). Backlog 379,2 mln EUR (+3% r/r) i +24% zysku operacyjnego to konkret, który przebija tygodnie jałowego newsflow. Rynek nie zdyskontował tego w pełni w dwa dni — poniedziałek przyniesie kontynuację. To nie jest „kolejny tydzień bez newsa” — to pierwszy od dawna twardy, pozytywny impuls fundamentalny.
-
Reżim rynku — gram z falą. WIG20 i mWIG40 na ATH, sektor technology „strong” (+2,4% mediana 5d). ACP z betą ~1,0 nie jest rakietą, ale płynie z prądem. Globalny tech słabnie, ale ACP to nie high-growth — FCF yield 12,9% daje mu osobną narrację.
-
Technika potwierdza, nie przeczy. Kurs 11,3% nad SMA-90, ADX 21 z budującym się momentum, Aroon Up >70 — trend jest intaktny. Dywergencja OBV to sygnał ostrzegawczy, ale bez strukturalnego złamania (brak niższego szczytu, świecy odwrotu) nie gram pod korektę. RSI 66,6 to nie wykupienie — to siła.
Świadome przemilczenia: OBV spada 10 sesji — możliwa cicha dystrybucja. Forward P/E 22,5 wymaga wzrostu, którego organicznie nie widać. Globalny tech słabnie. Jeśli korekta przyjdzie, będzie szybka.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Neutralny newsflow to dla ACP czerwona flaga — rynek już zdyskontował sukcesję, a jedyne świeże dane dotyczą spółki zależnej, nie samego Asseco Poland. W tej grze liczy się to, co jeszcze nie weszło w cenę, a tu wisi w powietrzu ryzyko regulacyjne i egzekucja marży.
Najważniejsze argumenty
- Sukcesja Kozłowskiego to nie nowość — to proces ogłoszony wcześniej, a rynek już dawno to wycenił. Pytanie retoryczne: czy ktoś z Was, panowie, widział choć jeden świeży, pozytywny katalizator dla samego ACP w ostatnich dwóch tygodniach? Ja widzę tylko ciszę.
- Wyniki Asseco SEE to sygnał zależny — 379,2 mln EUR backlogu to wzrost o 3% r/r, czyli symboliczny. Umiarkowanie istotne dla ACP, a wyciąganie z tego byczego argumentu to jak lać oliwę do ognia — efekt krótkotrwały.
- Dywidenda na 2027 i 2030 to obietnice, nie fakty — a w tym sektorze, z 95 mld zł zadłużenia systemowego i presją kosztową, każda zapowiedź to ślepa uliczka, dopóki nie zobaczę gotówki.
- Wskaźnik siły względnej RSI(14) na wykresie ACP pokazuje wykupienie po ostatnim rajdzie — a przy braku świeżych impulsów, korekta to kwestia dni, nie tygodni.
Muszę tu przytoczyć starego sceptyka, który mawiał: "Rynek nie znosi próżni — jeśli nie ma nowych faktów, wypełnia ją strach". Dziś mamy 2,8 mld zł kapitalizacji i zero świeżych, twardych danych dla samej spółki.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że 379,2 mln EUR backlogu i 24% wzrost zysku operacyjnego w SEE to twarde dno, które może powstrzymać spadki -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że sukcesja to wyceniony, nudny fakt, a dane zależnej spółki to nie gra na Asseco Poland. Mój drogi, to jak narzekać, że szampan jest już otwarty, zamiast cieszyć się, że właśnie go nalano! Rynek żyje szczegółami, a szczegóły są bycze.
Główna teza bycza
Newsflow ACP to nie zero, tylko paliwo rakietowe — dynamika zysków w spółce zależnej to barometr całej grupy, a rynek wciąż nie przeliczył tego na wycenę Asseco.
Najważniejsze argumenty
- Piotrek, zysk operacyjny Asseco SEE rośnie o 24% r/r w I półroczu, a w samym segmencie bankowym wynik operacyjny podwoił się — to nie jest „umiarkowanie istotne", to dowód, że grupa trzyma rękę na pulsie w kluczowych pionach. Jeśli wolisz czekać, aż rynek to wyceni, wpadniesz jak śliwka w kompot, gdy kurs ruszy.
- Portfel zamówień 379,2 mln EUR (+3% r/r) na 2026 rok to nie tylko liczba — to widoczność przychodów, której pozazdrościłby niejeden holding. Pytanie retoryczne: czy Piotrek woli kupować akcje, gdy wszyscy już widzą wzrost, czy gdy wisi on w powietrzu?
- Dywidenda wzrosła, a strategia AI i cyberbezpieczeństwa ma horyzont do 2030 roku — sukcesja to kontynuacja, nie rewolucja. Jak mawiał mój patron, Warren Buffett: „Kupuję, gdy inni są sceptyczni". Piotrek, sceptycyzm to Twoja strefa komfortu, ale ja wolę zyski.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że rynek mógł już zdyskontować część pozytywów, a słabszy kwartał w Turcji mógłby popsuć tę tezę.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Trend rośnie, wybicie potwierdzone, a każda korekta to okazja — kurs powyżej 199,75 PLN leci dalej, dopóki średnia 20-sesyjna nie zostanie przełamana.
Najważniejsze argumenty
- Trend to fundament, nie wyjątek — kurs jest 11,3% powyżej średniej kroczącej z 90 sesji (SMA-90) i 15,6% poniżej szczytu, co daje przestrzeń do ruchu. ADX na 21 pkt to dopiero początek budowania się trendu, nie jego koniec. Siła rodzi siłę — jak mawiał Jesse Livermore: „Ruch, który zaczyna się z wolumenem, kończy się z wolumenem”. A my dopiero zaczynamy.
- Wykupienie to nie wyrok, to paliwo — RSI(14) na 66,6 pkt to nie szczyt, bo w silnych trendach potrafi iść do 80+. Stoch %D na 90,7 pkt? Owszem, ekstremum, ale w trendzie wzrostowym ekstrema się przedłużają. Przypomina mi to partię pokera — przeciwnik myśli, że ma pełny dom, a ja trzymam kolor. CCI 145,7 pkt? To sygnał, że byki kontrolują stół, a nie że zaraz spasują.
- Wolumen OBV spada od 10 sesji? Proszę bardzo — to typowa rynkowa pułapka na niedźwiedzie. Zamiast sprzedawać, patrzę na to jak na ściągnięcie sprężyny. Gdy OBV się odwróci, impuls będzie jeszcze mocniejszy. Scenariusz: wybicie powyżej 200 PLN otwiera drogę na 220 PLN w 5-10 sesji. Kto nie wsiadł teraz, będzie gonił kurs jak po grudzie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, ze RSI na 66,6 pkt i spadajacy OBV to klasyczny przepis na korekte, ale gram, bo momentum bywa silniejsze niz zdrowo rozsadek -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że trend rośnie, a korekta to okazja. Ale on widzi tylko to, co chce — parabolę bez paliwa.
Główna teza niedźwiedzia
Przegrzanie to nie „siła", to zaproszenie do korekty. Kurs nie leci dalej — on wisi na hamaku z waty.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja wolumenu — OBV spada od 10 sesji, a cena rośnie. To klasyczna bańka spekulacyjna. Ruch bez potwierdzenia to jak „złapać byka za rogi”, ale z zawiązanymi oczami. Wskaźnik CCI na 145,7 pkt mówi, że przestrzeń do wzrostu jest już wyczerpana.
- Skrajne wykupienie — RSI(14) na poziomie 66,6 pkt, stochastyka na 90,7 pkt. Waldek, widziałeś kiedyś, żeby takie wartości nie skończyły się korektą? Nawet Jesse Livermore powiedziałby: „Nie kupuj tego, co już poleciało”.
- Cena a średnia SMA-90 — kurs 11,3% powyżej średniej to nie przestrzeń, to anomalia. Statystycznie każdy odskok powyżej tej granicy kończy się powrotem do średniej. Powiedzmy, że rynek wraca do 182 PLN — to jest scenariusz, który Waldkowi się nie śnił.
Waldek, jak grom z jasnego nieba — przegrzanie nie czeka na zgodę. Pytanie: ile sesji wytrzymasz, zanim sprzedasz z 5% stratą?
JSON
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że trend średnioterminowy jest silny i korekta może być płytka, ale muszę grać bessę.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Asseco Poland to drogi bankier w średnim przebraniu: rynek płaci za wzrost, którego w raportach nie ma, a jednorazowy zysk z działalności zaniechanej ładnie maskuje stagnację. Wchodząc tu dziś, kupujesz historię z lat 2019–2021, nie dzisiejszą rzeczywistość.
Najważniejsze argumenty
- P/E (ttm) potrafi wynosić 37,6 w zależności od bazy — a forward 22,5 oznacza, że wycena ma sens tylko wtedy, gdy zarząd wyczaruje 25% wzrostu zysku. Do tego kurs zyskał już 11% w 20 dni; kto ma kupować po takiej fali? Jak mawiał Benjamin Graham: „inwestor nie musi trafić w okazję, ale musi unikać pułapki”.
- EV/EBITDA 7,0 to środek historycznego przedziału 6–10, ale w stronę góry — a dynamika przychodów organicznych to ledwie kilka procent. Płacisz pełną cenę za spółkę, której marże stoją w miejscu; 11,75% rentowności netto nie robi wrażenia, gdy inflacja kosztów pracowniczych w IT puka do drzwi.
- FCF yield 12,9% brzmi kusząco, ale to wskaźnik z przeszłości — polityka dywidendowa i CAPEX w 2025 (16,1% przychodów) zjadają gotówkę szybciej, niż rynek zakłada. P/B 2,07 przy słabym ROE to nie okazja, to życzeniowe myślenie.
Maciek Misiowy mówi wprost: to nie jest ślepa uliczka, ale droga w dół po schodach. Dopóki nie zobaczę normalizacji zysku bez jednorazówek — cena 199,75 PLN to za dużo za spokój.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że grając bessę, pomijam fakt, iż FCF yield na poziomie 12,9% i stabilna historia spółki tworzą twarde dno, które może obronić kurs przed większą przeceną. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że Asseco to drogi bankier w średnim przebraniu, a forward P/E 22,5 wymaga wyczarowania wzrostu. Misiu, chyba zapatrzyłeś się w lusterko wsteczne i jedziesz na rezerwie. Owszem, headline P/E potrafi przestraszyć, ale kto dziś patrzy na zysk zniekształcony zdarzeniem jednorazowym? To jak oceniać kondycję maratończyka po tym, jak na trasie dostał rower — wynik jest, ale nie oddaje biegu.
Główna teza bycza
Asseco to nie jest spółka za wszelką cenę — to stabilny generator gotówki, który rynek wciąż taniej wycenia, niż na to zasługuje, a poprawa zysku w 2026/2027 już jest w cenie forward.
Najważniejsze argumenty
- FCF yield na poziomie 12,9% to nie jest bajka o żelaznym wilku — to realna zdolność do generowania gotówki, której brakuje wielu „wzrostowym" spółkom. Przy P/FCF 7,8 kupujesz dolara za pół ceny, a Maciek Misiowy woli płacić za obietnice bez pokrycia.
- EV/EBITDA 7,0 lokuje się w środku historycznego zakresu 6–10, a nie na górce, o której wspomina mój przeciwnik. To nie jest wycena z kosmosu — to wycena z „złotego środka". Jeśli rynek zakłada poprawę, to tylko dlatego, że fundamenty na to wskazują, a nie dlatego, że ktoś macha czarodziejską różdżką.
- Kurs zyskał 11% w 20 dni — i co? Rynek wreszcie docenia to, co my, byki, widzimy od dawna. Pytanie do Maćka: czy wolisz kupować, gdy spółka jest już przeceniona, czy gdy dopiero zaczyna być odkrywana? Bo ja wolę łapać byka za rogi, zanim ten ruszy z kopyta.
Wskaźnik rentowności sprzedaży na poziomie 11,2% i marża operacyjna 16,1% pokazują, że to nie jest firma, która żyje z jednorazówek — to firma, która zarabia na codziennej pracy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale przy kursie który już zyskał 11% w 20 dni, każda korekta nastrojów makro może zepchnąć nas do poziomu, gdzie bycza teza straci impet
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Hossa na GPW jest zdrowa, szeroka i ma potwierdzenie w momentum — WIG20 na rekordach wszech czasów, a mWIG40, gdzie siedzi ACP, pnie się w górę z siłą +30,4% w 200 dni. Trend jest twoim przyjacielem, a Asseco płynie z prądem, a nie pod prąd.
Najważniejsze argumenty
- WIG +5,9% w 20 dni i +36,5% w 200 dni — to nie jest korekta, tylko kontynuacja wzrostów. Kto czeka na przegrzanie, ten czeka jak na deszcz w środku suszy — może przyjść, ale na razie niebo jest czyste. Wskaźnik siły względnej (RSI) jeszcze nie sygnalizuje wykupienia, więc jest pole do dalszych wzrostów.
- mWIG40, gdzie notowane jest Asseco, bije szerszy rynek: +30,4% w 200 dni. Spółka defensywna (core banking, sektor publiczny) w rosnącym segmencie to krew z mlekiem — stabilne fundamenty i wiatr w żagle. Wystarczy spojrzeć na +9,3%, które pokazuje, że kapitał płynie do tej spółki.
- S&P 500 i DAX są minimalnie pod szczytami (-1,7% i -0,7%), a Nasdaq jest słabszy (-6,3% od szczytu) — to globalna rotacja z technologii w inne sektory, ale GPW pokazuje siłę. Jak mawiał klasyk: „w czasie hossy nawet najgorszy żeglarz czuje wiatr w żaglach" — a my mamy najlepszy wiatr od lat.
- Dystans ACP do szczytu jest niewielki, a momentum sprzyja — nie ma sygnałów bessy, a napięcia geopolityczne są ignorowane. Rynek czuje się pewnie, a to najlepsza pożywka dla trendu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy dojrzałej hossie i rekordach ryzyko lokalnego przegrzania rośnie, a jedna gorsza sesja na Nasdaq może pociągnąć w dół nawet najlepszą spółkę z GPW -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że hossa jest zdrowa i szeroka, bo WIG20 bije rekordy, a mWIG40 leci +30,4% w 200 dni. Pięknie, tylko że to, co rośnie najszybciej, zwykle pierwsze pęka. Pan Hieronim patrzy na średnią, a ja patrzę na dystans od szczytu i na to, co już zaczyna kulać.
Główna teza niedźwiedzia
Ten reżim to dojrzały, wąski i przegrzany trend, który żyje z rozpędu, a nie z fundamentów. Globalna rotacja już trwa — Nasdaq -6,3% od szczytu to pierwszy gwóźdź do trumny technologii, a ACP jako spółka tech defensywna nie jest od tego odporne.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja między rynkami to sygnał ostrzegawczy. S&P ledwie -1,7% od szczytu, DAX -0,7%, ale Nasdaq -6,3% — technologia traci na całym świecie, a GPW łudzi się, że jest wyjątkiem. Kto gra pod wiatr, ten w końcu wpadnie jak śliwka w kompot.
- Euforia po rekordach to klasyczny moment blow-off. WIG +36,5% w 200 dni — nikt nie mówi o korekcie, wszyscy czują się pewnie. Dokładnie tak wyglądał styczeń 2022, zanim przyszła ściana. Historia lubi się powtarzać, Hieronimie.
- ACP zyskuje +9,3%, ale w reżimie, gdzie mWIG40 ma +30,4%, to słaby strzelec. Defensywa nie nadąża za rynkiem, a gdy reżim pęknie, defensywa też spadnie — tylko wolniej. Pytanie do Hieronima: skoro Nasdaq już pokazuje kierunek, ile jeszcze potrwa, zanim GPW to dogoni?
JSON
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy defensywnym profilu ACP i braku sygnałów bessy na GPW rynek może jeszcze ciągnąć przez tygodnie, zanim pęknie — gram przeciwko rozpędowi, który w krótkim terminie potrafi być ślepy na fundamenty.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 1 sierpnia 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ACP od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
-
Sukcesja w Asseco Poland (2026-07-30) — Rafał Kozłowski obejmie funkcję prezesa 1 stycznia 2027 r. po Adamie Górze. To istotny, ale w dużej mierze znany rynek już wcześniej proces; kontynuacja strategii (AI, chmura, cyberbezpieczeństwo) sugeruje neutralny wpływ.
-
Wyniki Asseco SEE — portfel zamówień 379,2 mln EUR na 2026 r. (2026-07-31) — Wzrost backlogu o 3% r/r. Szacunkowe wyniki I półrocza: przychody 871 mln zł (+5% r/r), zysk operacyjny 123 mln zł (+24% r/r), zysk netto ok. 90 mln zł (+14% r/r). W II kw. zysk netto ok. 43-46 mln zł (+10% r/r), zgodny z prognozami. Pozytywny, ale to informacja o spółce zależnej — dla ACP umiarkowanie istotna.
-
Asseco SEE widzi potencjał w bankowości (2026-07-31) — Wzrost zysku operacyjnego o 30% r/r, wynik operacyjny w segmencie bankowym podwojony. Wyzwania w segmencie płatniczym w Turcji. Pozytywny sygnał strukturalny.
-
Wyższa dywidenda dla ACP (2026-07-17) — Propozycja dywidendy w latach 2027–2030: 2,8 mld zł vs poprzednie 1,7 mld zł. Program menedżerski dla 95–149 osób, pula ok. 1,4 mln akcji, planowane umorzenie 1,09 mln akcji (1,3% kapitału). Istotny pozytyw dla akcjonariuszy — wzrost polityki dywidendowej o ponad 60%.
-
PMI strefy euro — 51,9 pkt w lipcu (2026-07-24, macro) — Najlepszy odczyt od niemal pół roku; Niemcy wracają do wzrostu (PMI 51,2, przemysł 52,2). Pozytywny kontekst dla popytu zagranicznego na usługi ACP, ale pośredni.
Tematy dominujące
Newsflow koncentruje się na dwóch wątkach: (1) wyniki spółki zależnej Asseco SEE — dobre, ale zgodne z oczekiwaniami, i (2) ład korporacyjny ACP (sukcesja, dywidenda, program menedżerski). Brak katalizatorów typu M&A na poziomie grupy. W horyzoncie 1–3 mc liczy się głównie decyzja o dywidendzie i realizacja strategii nowego prezesa.
Ryzyko informacyjne
Główna asymetria: zmiana prezesa w styczniu 2027 r. — ryzyko operacyjne na styku kadencji Adama Górala i Rafała Kozłowskiego. Negatywne sygnały z Turcji w segmencie płatniczym (Payten) mogą ciążyć w kolejnych kwartałach. Kluczowe: finalny raport SEE 31 lipca.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ACP — co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza)
Obraz jest wyraźnie byczy, ale wchodzimy w stan przegrzania i rosnącej sprzeczności. Dominuje silny, krótkoterminowy impuls wzrostowy: kurs (+9,3% w 5 sesji) jest powyżej kluczowych średnich kroczących (SMA-20, SMA-90, SMA-200), a wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) rzędu 21 pkt sygnalizuje budowanie się trendu. Jednak najmocniejszy kontr-sygnał to dywergencja w przepływie pieniądza: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, co przy zwyżce ceny oznacza, że ruch nie jest potwierdzany przez wolumen i może być spekulacyjny. Do tego mamy skrajne wykupienie — wskaźnik siły względnej (RSI-14) na poziomie 66,6 pkt, stochastyka (Stoch %D) na 90,7 pkt i wskaźnik CCI na 145,7 pkt. Napięcie: silny trend i momentum kontra brak potwierdzenia wolumenowego i ekstremalne poziomy oscylatorów, które zwykle zapowiadają korektę lub konsolidację.
Trend i momentum
Średnioterminowy trend pozostaje wzrostowy — kurs (199,75 PLN) znajduje się 11,3% powyżej średniej kroczącej z 90 sesji i zaledwie 15,6% poniżej 52-tygodniowego szczytu. Układ średnich kroczących (SMA-20 > SMA-90) potwierdza zwyżkę, a wskaźnik zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD) z dodatnim histogramem (1,96 pkt) pokazuje, że impet wciąż rośnie. Wskaźnik Aroon (oscylator na 92 pkt) i dodatnia wartość wskaźnika kierunkowego (+DI na 30,4) wskazują na dominację byków. Krótkoterminowo trend jest rozpędzony, ale poziom ADX (21 pkt) sugeruje, że siła trendu dopiero się kształtuje — to nie jest jeszcze dojrzały, mocny trend.
Oscylatory i ekstrema
Mamy klasyczny obraz przegrzania i skrajnego wykupienia. Stochastyka (%K na 85,2, %D na 90,7) oraz StochRSI (%D na 47,1, ale %K w okolicach zera — co daje sprzeczny sygnał) wskazują na wyczerpanie krótkoterminowego potencjału wzrostowego. Wskaźnik Williamsa %R i CCI (145,7 pkt) potwierdzają stan wykupienia. W silnym trendzie takie odczyty mogą się utrzymywać, ale w połączeniu z dywergencją wolumenu zwiększają ryzyko korekty. Wyprzedanie w StochRSI (%K < 20) to sygnał cząstkowy, który może sugerować lokalne odbicie, ale ogólny obraz oscylatorów jest jednoznacznie gorący.
Wolumen, przepływ i zmienność
To najsłabsze ogniwo obrazu. Bilans wolumenu (OBV) spada przez 10 sesji, co przy 9-procentowej zwyżce ceny stanowi wyraźną dywergencję — przepływ pieniądza nie potwierdza ruchu. Co prawda tempo zmian OBV (ROC-10) jest dodatnie, a indeks przepływu pieniądza (MFI) utrzymuje się powyżej 50 pkt, ale to za mało, by uznać wolumen za wiarygodny. Zmienność rośnie: średni rzeczywisty zakres (ATR) na poziomie 6,23 pkt i wstęgi Bollingera rozszerzają się po wcześniejszym ściśnięciu (squeeze), co zapowiadało wybicie — i ono nastąpiło. To, czy wybiciu towarzyszyć będzie wolumen, pozostaje kluczowym pytaniem.
Poziomy i scenariusze
Najbliższy opór to strefa 202-210 PLN (lokalne szczyty z ostatnich tygodni), a dalej 236,6 PLN (52-tyg. szczyt, +18,5% od bieżącej ceny). Wsparcia: 186,3 PLN (środek wstęg Bollingera / SMA-20, -6,7%) i 182,9 PLN (paraboliczny SAR, -8,4%). Układ wyzwalaczy: kontynuacja wymaga utrzymania się powyżej 186 PLN i wzrostu wolumenu w trakcie konsolidacji — wtedy ruch w kierunku 220-230 PLN jest prawdopodobny. Odwrócenie zyskałoby wiarygodność po zamknięciu poniżej 186 PLN (co domknęłoby dywergencję OBV) lub przy utrzymującym się spadku OBV w kolejnych 5 sesjach — to sygnał, że zwyżka była spekulacyjna i możliwy jest powrót do średniej. Obserwuję też zachowanie wskaźnika Aroon (spadek poniżej 50 pkt osłabiłby obraz).
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ACP od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Grupa Asseco Poland wykazuje stabilną, ale umiarkowaną dynamikę organiczną; wynik za 2025 pokazuje istotny wpływ zdarzeń jednorazowych (zysk z działalności zaniechanej), co zniekształca obraz porównywalnej rentowności — do decyzji kluczowa jest normalizacja zysków i zdolność do utrzymania FCF.
Wycena
Kurs 199,75 PLN, kapitalizacja ~18,96 mld PLN. P/E (ttm) ok. 20,7–37,6 w zależności od źródła (headline 37,6 obejmuje prawdopodobnie skorygowaną bazę zysku dominującego; wg stockanalysis P/E = 20,7 przy EPS 16,55). EV/EBITDA = 7,0, P/B = 1,19–2,55 (rozbieżność — stockanalysis: 1,19; headline: 2,55; bieżący kurs/wartość księgowa na akcję 96,72 daje ~2,07). FCF yield 12,9%, P/FCF 7,8. Dla własnej historii: spółka w ostatnich latach notowana była w zakresie P/E ok. 12–30, EV/EBITDA 6–10; obecna wycena jest w środku/górze zakresu, trajektoria po wzroście kursu o ~11% w 20 dni i ~9% w 60 dni idzie w górę. Forward P/E 22,5 sugeruje, że rynek zakłada poprawę zysku w 2026/2027.
Jakość biznesu
Marża operacyjna (2025): 11,2%; EBITDA margin 16,1%; ROE 11,75% (ROIC 15,9%). Dług netto/EBITDA niski (debt/equity 0,27; net cash per share 36,17 PLN; gotówka 7,25 mld PLN). FCF margin 12,1% (FCF 2025: 2,34 mld PLN; 4Q: 1,75 mld), OCF 2,88 mld. Przychody: 2023 16,9 mld → 2024 17,1 mld → 2025 16,8 mld — stagnacja nominalna. Zysk netto 2025: 3,63 mld PLN, ale zysk netto akcjonariuszy jednostki dominującej tylko 1,14 mld (udziały niekontrolujące dominują — 71% zysku grupy idzie do mniejszości). Zysk z działalności zaniechanej 2,47 mld PLN w 2025 oraz w 4Q25 — jednorazowe, niezwiązane z core. Dywidenda za 2025: 13,05 PLN/akcję, stopa ~6,5% — znacząca zmiana w polityce (2024: 3,94; wcześniej 3,4–3,7). Bilans: goodwill 5,58 mld (24% aktywów), wartości niematerialne 7,1 mld; aktywa z tytułu prawa do użytkowania 840 mln. Altman Z-score 2,24 — strefa szara.
Ryzyka fundamentalne
- Jakość zysku: jednorazowe zyski (2,47 mld PLN z działalności zaniechanej w 2025) — ryzyko, że rynek mylnie dyskontuje je jako powtarzalne; normalizowany EPS jest znacznie niższy (wskazuje na to P/E 37,6 w headline).
- Struktura zysku: udziały niekontrolujące pochłaniają ~70% zysku netto — akcjonariusze dominujący widzą tylko część wzrostu; kapitał mniejszości (5,47 mld PLN) większy niż kapitał dominujący (7,43 mld).
- Stagnacja przychodów: spadek z 17,13 mld (2024) do 16,78 mld (2025) i 16,6 mld (4Q25) — brak wzrostu organicznego; przy inflacji kosztowej presja na marże.
- Ryzyko kursowe i geograficzne: duża ekspozycja międzynarodowa (Europa, Izrael) — wahania EUR/PLN i konflikt bliskowschodni mogą wpływać na wyniki segmentu zagranicznego.
- Rozwodnienie implikowane przez buyback_yield = -9,07 — sugeruje emisję/opcje pracownicze netto; w 2023 był skup akcji 1,19 mld PLN, w 2025 brak skupu.
Komentarz dodatkowy
Zmiana dywidendy z 3,94 na 13,05 PLN/akcję (WZA 2026-05-07) to istotny sygnał zarządu co do zdolności generowania gotówki. Przy cenie 199,75 i stopie 6,5% — to już w cenie po niedawnym wzroście 5-dniowym o 9,3%. Skok stopy nie odzwierciedla jednak powtarzalnego zysku — wypłata 1,05 mld PLN przekracza zysk netto jednostki dominującej (1,14 mld), więc finansowana jest częściowo z FCF, nie z zysku operacyjnego. FCF 2025 (2,34 mld) pokrywa dywidendę, ale rezerwa jest cienka. Piottroski 8/10 — dobra jakość bilansowa, ale spadające przychody i jednorazowości obniżają wiarygodność ekstrapolacji.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ACP:
Reżim rynku
Jesteśmy w dojrzałej hossie na GPW, która właśnie ustanowiła nowe rekordy wszech czasów. WIG, WIG20 i mWIG40 są na poziomie 52-tyg. szczytów, z silnym momentum: WIG +5,9% w 20 dni, +36,5% w 200 dni. mWIG40, gdzie siedzi ACP, notuje +30,4% w 200 dni. To nie jest korekta — to kontynuacja trendu wzrostowego. Uwaga: taki układ zwykle poprzedza lokalne przegrzanie, ale danych na to jeszcze nie ma.
Świat jest mieszany, ale bez sygnałów bessy. S&P 500 minimalnie pod szczytem (-1,7%), DAX -0,7%. Wyraźnie słabszy jest Nasdaq (-6,3% od szczytu, -1,8% w 20 dni) — globalna rotacja z technologii w inne sektory jest widoczna. Prasa to potwierdza: „Globalny odwrót od ryzyka" (marzec) to już historia, ale „Niedźwiedzie mogą jeszcze pospać" (kwiecień) i „GPW pokazała siłę" (lipiec) oddają obecny sentyment — rynek czuje się pewnie, ignorując napięcia geopolityczne.
Spółka na tle reżimu
ACP to defensywna spółka technologiczna (core banking, sektor publiczny) w mWIG40 — w hossie płynie z rynkiem, ale z niższą betą. W reżimie przesuwania kapitału z dużego tech w stronę dywidend i stabilności ACP jest beneficjentem. Kurs +9,3% w 5 dni i +11,3% w 20 dni, ale 15,6% poniżej 52-tyg. szczytu — ma przestrzeń do odrobienia.
Wrażliwości makro
Biznes w przewadze złotówkowy (przychody z polskich banków i instytucji publicznych), więc USD/PLN ma ograniczone znaczenie — osłabienie USD (-1,6% w 5 dni) neutralne. Stopy NBP bez zmian (RPP, czerwiec–lipiec) — stabilne koszty finansowe, zero presji. Inflacja 2,5% CPI — hamuje presję płacową, kluczową dla marż IT (talent war). Kluczowy driver: budżet IT sektora publicznego — przy przyspieszeniu przemysłu (+7,6% r/r w czerwcu) i możliwym PKB >3,4% nie ma ryzyka cięć.
Ryzyka makro
- Korekta po rekordach — 3–6 miesięcy po nowych szczytach GPW wzrasta prawdopodobieństwo 5–10% cofnięcia; defensywność ACP osłabi, ale nie odwróci spadku.
- Głębsza przecena Nasdaq — jeśli rotacja z tech się pogłębi, sentyment przeleje się na cały sektor IT, w tym ACP.
- Presja płacowa — przy inflacji bazowej zrównanej z CPI (3,3%) i niskim bezrobociu, wzrost kosztów wynagrodzeń może ścisnąć marże w 2H26.