Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 6 czerwca 2026.
„Solorzowie się godzą, ale rynek już to przetrawił, a kurs leci dalej w dół – gram z tym spadkiem, póki nie widać dna.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 4,7%. Trafione ✅
- 3 czerwca wirtualnemedia.pl Zmiana we władzach Interii. Dzieci Zygmunta Solorza w komplecie
- 1 czerwca tradersunion.com Cyfrowy Polsat odzyskuje zaufanie inwestorów po wygaszeniu sporu sukcesyjnego
- 27 maja wirtualnemedia.pl ATM Grupa wypłaci rekordową dywidendę. Tyle dostanie spółka Solorza
- 26 maja pb.pl Komitet audytu Cyfrowego Polsatu: była próba wrogiego przejęcia spółek z grupy
- 26 maja money.pl Wrogie przejęcie imperium Solorzów? Ujawniają kulisy
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 676 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Wzrost EBITDA i nowi klienci to realna ekspansja, nie polerowanie.
Dług netto 12,26 mld zł przy 4,14x EBITDA to bomba z opóźnionym zapłonem, a brak dywidendy i zalecenie nieudzielenia absolutorium wskazują na wewnętrzne napięcia w zarządzie.
Ekstremalne wyprzedanie na StochRSI i Williamsie zadziała jak sprężyna.
Dystrybucja OBV od 10 sesji i opadający MACD to silniejszy sygnał niż skrajne wyprzedanie.
P/FCF 3,47 to ekstremalne niedowartościowanie stabilnych przepływów gotówkowych.
Dług netto/EBITDA 6,9x to najwyższy poziom od lat, sygnalizujący ryzyko niewypłacalności.
MWIG40 jest zaledwie 1,3% od szczytu z 3,2% wzrostem w 20 dni, co tworzy idealny wiatr dla CPS.
Dywergencja Nasdaq -5,1% od szczytu wobec mWIG40 blisko szczytu to zapowiedź globalnej korekty, która ściągnie CPS w dół.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Klaster wyprzedania (StochRSI 0, CCI -169) może dać techniczne odbicie, które zaskoczy krótką pozycję.
- Szeroka hossa mWIG40 (+3,2% w 20 dni) może w końcu pociągnąć CPS w górę, nawet bez własnych katalizatorów.
- Przy FCF yield niemal 30% i P/B 0,47, fundamentalne wsparcie jest twarde – spadek może być płytszy, niż zakładam.
Dziś w nagłówkach Solorzowie w komplecie w Interii i koniec sporu sukcesyjnego – niby dobra wiadomość, ale rynek już to przetrawił, bo kurs leci w dół piąty dzień z rzędu. Dyrektor mówi: momentum, gramy na spadek, bo technika jest jednoznaczna – cena pod SAR, MACD opada, OBV dystrybuuje. I ma rację, chłopak wyczuł ten trend – od czterech tygodni jego bear działa, alpha dodatnia, więc nie będę mu przeszkadzał. CPS to solidna firma, ludzie telewizję i internet kupować będą, ale póki dług wisi nad karkiem jak teściowa na niedzielnym obiedzie, to kursowi ciężko będzie odetchnąć. Idę z nim, bo jak wóz z węglem się stacza, to lepiej nie stawać na drodze – chyba że chcesz, żeby cię przejechał.
Pamiętam, jak kiedyś na weselu u kuzyna Staszka, swatka namawiała pannę młodą, żeby nie przejmowała się tym, że młody ma kredyt na mieszkanie – "to się spłaci, byle robota była". A stara ciotka Helena na to: "Jak dług większy od posagu, to nawet najlepsza zabawa nie pomoże, bo komornik nie patrzy na to, czyś zatańczyła". Tak i z CPS – póki dług netto/EBITDA powyżej 6x, to każdy taniec w górę będzie przerywany przez wierzycieli. Dlatego dziś stawiam na dół – niech się chłopaki od delewarowania wykażą, to wtedy pogadamy o weselu.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 6 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -4,7%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 6 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Solorzowie się godzą, ale rynek już to przetrawił, a kurs leci dalej w dół – gram z...” |
| 30 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,7% | ✅ dobra decyzja | „Po rajdzie paliwo wygasło, a w spółce znowu śmierdzi awanturą – sprzedaję, zanim tłum...” |
| 23 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,4% | ✅ dobra decyzja | „Wyniki Q1 już odtańczone, nowych newsów zero, a kurs po 30% w górę musi odsapnąć –...” |
| 16 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,4% | ✅ dobra decyzja | „Po rajdzie +43% w 20 dni i przy braku świeżych newsów, kurs musi odsapnąć – sprzedaję,...” |
| 9 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,9% | ❌ zła decyzja | „Po rajdzie 39% w trzy tygodnie i przy braku nowych newsów, kurs musi odsapnąć –...” |
| 2 maja 35d temu |
▲ WZROST | kurs +6,6% | ✅ dobra decyzja | „Raport roczny już za nami, rynek go kupił, a trend jest tak silny, że nawet wykupienie...” |
| 25 kwietnia 42d temu |
▲ WZROST | kurs +7,9% | ✅ dobra decyzja | „Po 6 tygodniach spadków CPS wreszcie ruszył z rynkiem, a rynek już przetrawił odpisy –...” |
| 18 kwietnia 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +18,9% | ❌ zła decyzja | „Opóźnienie raportu to jak zepsuta waga w sklepie – nikt nie kupuje, dopóki nie...” |
| 11 kwietnia 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,5% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor gra na odbicie, ale pięć tygodni bear i trzy pudła z rzędu to nie przypadek –...” |
| 4 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Dymisja po 16 latach to jak pęknięcie w fundamencie – nikt nie odchodzi ot tak, a...” |
| 28 marca 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Trend spadkowy CPS ma siłę ADX 32,6, a odbicie WIG20 to za mało, by odwrócić kurs –...” |
| 21 marca 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,9% | ❌ zła decyzja | „CPS leci w dół jak kamień, a w próżni newsów nic go nie zatrzyma — gram z tym...” |
| 14 marca 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -7,2% | ✅ dobra decyzja | „W próżni informacyjnej i przy rynku w korekcie, grawitacja ciągnie kurs w dół – nie ma...” |
| 7 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,5% | ✅ dobra decyzja | „Zero newsów, rynek w korekcie, a kurs leci w dół — nie ma powodu, żeby teraz zawracać,...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 6 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — Cyfrowy Polsat S.A. (CPS)
Data: 2026-06-06 Dla: Szefa Funduszu (CIO) Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Po dwóch tygodniach spadków CPS jest technicznie wyprzedany, ale nie widzę nowego katalizatora, który odwróciłby trwającą dystrybucję. Rynek (mWIG40) jest silny, ale spółka gra własną historią — zadłużeniem i niepewnością przed WZA 22 czerwca. Tydzień zapowiada się jako kontynuacja presji podażowej; gram DÓŁ.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull – Olek Optymista: Wyniki Q1 z 1 czerwca to twardy fundament: EBITDA +4,7% r/r, ARPU +5,8%, przyrost klientów. Rynek dostał dowód, że biznes operacyjny się broni.
- Bear – Piotrek Pesymista: Dług netto 12,26 mld zł przy 4,14x EBITDA (z debaty, niezweryfikowane) wisi nad spółką. Zbliżające się WZA (22 czerwca) może przynieść eskalację konfliktu właścicielskiego i pytania o strategię redukcji zadłużenia.
- Ocena: Wyniki Q1 są już publiczne od tygodnia i nie zatrzymały spadku (-6,8% w 5 dni) — rynek je skonsumował i czeka na WZA. W tej dziedzinie przewaga bear.
Technika
- Bull – Waldek Wzrostowy: Skrajne wyprzedanie: StochRSI %K na 0, Williams %R na -90, CCI(20) -169. Cena 15,41 zł jest 14,9% powyżej SMA 90 — średnioterminowy trend wzrostowy wciąż żyje. To setup pod techniczne odbicie.
- Bear – Stefan Spadkowy: Momentum się załamało: MACD histogram opada, OBV spada 10 sesji, cena poniżej dolnej wstęgi Bollingera i parabolicznego SAR. Wyprzedanie to pułapka, nie sygnał — dystrybucja trwa.
- Ocena: Klaster wyprzedania jest realny, ale bez złamania struktury spadkowej (brak wyższego dołka, cena nie odzyskała SAR na 16,59 zł) to za mało na odwrót. OBV i MACD dają twardszy sygnał kontynuacji. Przewaga bear.
Fundamenty
- Bull – Bartek Byczy: P/FCF 3,47 to ekstremalna okazja — FCF 938 mln zł (z debaty, niezweryfikowane) przy P/B 0,47 daje twarde dno wyceny. Spółka generuje gotówkę mimo księgowych strat.
- Bear – Maciek Misiowy: Dług netto/EBITDA 6,9x i topniejący kapitał własny to spirala. Jeden słabszy kwartał przepływów może wywołać presję wierzycieli.
- Ocena: Fundamentalne dno (P/B 0,47) jest realne i ogranicza skalę spadków, ale to argument średnioterminowy. W horyzoncie tygodnia dług i niepewność przed WZA ważą więcej. Remis z lekką przewagą bear.
Makro i Reżim
- Bull – Hieronim Hossowy: mWIG40 jest zaledwie 1,3% od szczytu, co daje idealny wiatr dla CPS. Szeroka hossa średnich spółek wspiera wyceny.
- Bear – Bogdan Bessowy: Konsolidacja pod szczytami to nie paliwo do wzrostów, tylko sygnał wyczerpania. Nasdaq -5,1% od szczytu (z briefu) pokazuje, że globalny risk-on słabnie.
- Ocena: mWIG40 jest silny (+3,2% w 20 dni), ale CPS od tygodni ignoruje indeks — spada mimo hossy. Beta efektywna jest niska. Rynek daje tło, ale nie kierunek. Neutralnie.
3. Strategia
Wybór: momentum. Tydzień nie ma świeżego katalizatora — wyniki Q1 odegrane, WZA dopiero 22 czerwca. Reżim rynku to hossa mWIG40, ale CPS notuje własny, spadkowy mikrocykl: po +29,7% w 60 dni przyszła realizacja zysków (-6,8% w 5 dni). Momentum krótkoterminowe jest jednoznacznie spadkowe: cena pod SAR, MACD opada, OBV dystrybuuje. Nie ma złamania struktury (brak wyższego dołka, cena nie odzyskała 16,59 zł), więc sam klaster wyprzedania nie daje podstaw do contrarian. Jadę z trendem spadkowym, grając na kontynuację presji podażowej przed WZA.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bear (DÓŁ)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Trzy powody za spadkiem w tym tygodniu. Po pierwsze, dystrybucja potwierdzona technicznie: OBV spada 10 sesji, MACD histogram pikuje, cena zamknęła się poniżej dolnej wstęgi Bollingera i parabolicznego SAR. To nie jest korekta w trendzie wzrostowym — to zmiana układu sił na korzyść podaży. Po drugie, brak nowego paliwa: wyniki Q1 (1 czerwca) nie zatrzymały przeceny — rynek je przyjął i sprzedaje dalej. Kolejny katalizator (WZA) dopiero za dwa tygodnie, a niepewność co do eskalacji konfliktu właścicielskiego ciąży. Po trzecie, kontekst długu: nawet jeśli FCF jest wysoki, to wskaźnik dług netto/EBITDA 6,9x przy WIBOR 3M powyżej 5% (z briefu makro) oznacza realne koszty odsetkowe — rynek to wycenia.
Świadome przemilczenia: Klaster wyprzedania (StochRSI 0, CCI -169) jest realny i może dać techniczne odbicie — to główne ryzyko dla pozycji krótkiej. Szeroka hossa mWIG40 (+3,2% w 20 dni) może w końcu pociągnąć CPS w górę. P/B 0,47 ogranicza skalę spadków.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Cały ten entuzjazm po wynikach Q1 to jak polerowanie łyżki przed pożarem – EBITDA rośnie, ale dług wisi nad spółką jak miecz Damoklesa, a walne 22 czerwca może przynieść więcej pytań niż odpowiedzi.
Najważniejsze argumenty
- Dług 12,26 mld zł netto przy 4,14x EBITDA – jak mawiał klasyk polskiej ekonomii, prof. Witold Orłowski: „Nie ma stabilizacji bez redukcji długu, a tutaj widzę tylko tańczenie na linie nad przepaścią". Każdy wzrost stóp procentowych to cios prosto w szczękę dla CPS.
- Brak dywidendy i zalecenie nieudzielenia absolutorium Z. – to nie jest przypadek – to sygnał, że nawet zarząd nie wierzy w czystość własnych ksiąg. Gdyby operacyjnie było tak różowo, walne by gratulowało, a nie targało włosy z głowy.
- Kapitalizacja +45% w 6 miesięcy, ale strata netto -2,6 mld zł za 2025 – to jest jak kupowanie mercedesa na kredyt z 20-procentowym oprocentowaniem i cieszenie się, że silnik ładnie chodzi. Rynek zdyskontował już sukcesję, a fundamenty wciąż krwawią.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy wzroście EBITDA o 4,7% r/r i przyroście klientów spółka ma realne podstawy do spłaty długu, jeśli tylko utrzyma tempo. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że wzrost EBITDA to polerowanie łyżki przed pożarem. Gdzie tu logika? 847 mln zł EBITDA i 4,7% wzrostu rok do roku to nie żadna łyżka, tylko fundament pod odbicie! Każdy wzrost ARPU o 5,8% do 82,2 zł to dowód, że klienci doceniają naszą ofertę i płacą więcej. A dług? Owszem, jest wysoki, ale przy +45% kapitalizacji w pół roku i 285 tys. nowych klientów internetu rynek mówi: „wierzę w ten biznes". Walne 22 czerwca to szansa, a nie zagrożenie – nowe kierownictwo już udowodniło, że potrafi działać.
Główna teza bycza
Sukcesja to zamknięty rozdział, a fundamenty operacyjne są silniejsze niż kiedykolwiek – rynek nie wycenił jeszcze pełnego potencjału wzrostu ARPU i bazy klientów.
Najważniejsze argumenty
- Wzrost liczby klientów internetu o 285 tys. i TV o 183 tys. – to nie są przypadkowe cyfry, tylko realna ekspansja. Piotrek Pesymista woli patrzeć na dług jak sroka na kość, ale zapomina, że nowi klienci to przyszłe przychody. EBITDA 847 mln zł to nie „tańczenie na linie", tylko stabilny krok naprzód.
- Kapitalizacja wzrosła o 45% (+3,2 mld zł) w 6 miesięcy – jak mawiał Warren Buffett: „Kupuj, gdy inni sieją panikę". Rynek już zagłosował nogami. Piotrek Pesymista wyciąga stratę netto -2,6 mld zł z 2025 roku, ale to głównie odpisy, nie gotówka. Prawdziwy cash flow operacyjny jest dodatni!
- Nowe kierownictwo z Aleksandrą Żak w radzie nadzorczej – to koniec ery chaosu. Pytanie retoryczne do Piotrka: Czy wierzysz, że ludzie, którzy podwoili kapitalizację, nie poradzą sobie z długiem? Wskaźnik dług netto/EBITDA na poziomie 4,14x spadnie, gdy zyski będą rosły – to matematyka, a nie życzenie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy zadłużeniu 4,14x EBITDA i wysokich stopach procentowych jeden gorszy kwartał może zachwiać całym optymistycznym scenariuszem.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
CPS wpadło jak śliwka w kompot wyprzedania – po 6,8% zniżce w 5 dni mamy klasyczny setup na odbicie, a średnioterminowy trend (14,9% powyżej SMA 90) wciąż trzyma nas w grze.
Najważniejsze argumenty
- Skrajne wyprzedanie w krótkim terminie – StochRSI %K na poziomie 0 i wskaźnik Williamsa %R na -90 to sygnał, że podaż już wyczerpała paliwo. Jak mawiał Jesse Livermore: "Rynek nigdy nie jest zbyt wyprzedany, żeby nie mógł odbić" – a tutaj mamy wręcz ekstremum.
- Kurczące się wstęgi Bollingera i zamknięcie poniżej dolnej – cena 15,41 zł na wysokości dolnej wstęgi plus squeeze to klasyczna sprężyna. Gdy rynek ściska się tak mocno, wybicie zwykle leci szybko w kierunku mniejszego oporu. Wskaźnik CCI(20) na -169 potwierdza kontrariański sygnał kupna.
- Średnioterminowy trend wciąż byczy – pomimo spadku cena jest 14,9% powyżej SMA 90 (13,42 zł). To jak fundament pod odbicie – gdy krótkoterminowa panika minie, trend główny przejmie stery. OBV spada od 10 sesji, ale to typowa dystrybucja przed odbiciem z ekstremalnego dna.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że momentum jest fatalne, a MACD opada, i bez katalizatora to odbicie może być tylko technicznym oddechem przed dalszym spadkiem -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek, ty mówisz o odbiciu jakbyś już widział zielone świece, ale ja patrzę na to, co się dzieje tu i teraz – dystrybucja od 10 sesji i MACD w dół. Skrajne wyprzedanie to pułapka, nie zaproszenie do zakupów.
Główna teza niedźwiedzia
Momentum się załamało, OBV spada, a cena leży poniżej dolnej wstęgi Bollingera – to nie jest setup na odbicie, tylko na kontynuację spadku, bo prawdziwy popyt nie nadchodzi.
Najważniejsze argumenty
- Ucieczka kapitału, a nie korekta – OBV spada od 10 sesji, a ty mówisz o odbiciu. To tak, jakbyś Widmo gasił pożar oliwą. Dystrybucja przed wyprzedaniem to klasyczny sygnał, że "gruby pieniądz" już wyszedł, a ty chcesz łapać spadający nóż.
- MACD mówi "nie" – histogram na -0,28 i opadająca linia sygnału. Pamiętasz, co mówił Paul Tudor Jones? "Trend jest twoim przyjacielem, dopóki się nie skończy." Tutaj trend się kończy, a ty szukasz dna.
- Wstęga Bollingera się kurczy, a cena poniżej – squeeze i zamknięcie poniżej dolnej wstęgi to zapowiedź impulsu w dół, nie w górę. Załóżmy, że to przyspieszenie – rynek nie wybacza tym, którzy kupują przed wybiciem na południe.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieJest szansa na odbicie, ale gram przeciwko niemu, bo wierzę, że dystrybucja wygra z wyprzedaniem.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Cyfrowy Polsat to jak fabryka banknotów rozdająca gotówkę po 3,47 zł za każdą złotówkę wolnych przepływów – takiego FCF za takie pieniądze nie znajdziesz nawet w sektorze dóbr podstawowych. Rynek zapomina, że przez tę chwilową biedę księgową przechodzili wszyscy, którzy budowali coś wielkiego.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik P/FCF na poziomie 3,47 to czysta kpina z wyceny – jak mawiał mój patron Warren Buffett: Kupujesz przepływy pieniężne, a nie księgową stratę. FCF na poziomie 938 mln PLN jest stabilny i pokrywa koszty obsługi długu z nawiązką.
- Dług netto/EBITDA na poziomie 6,9x (z 2021 roku) brzmi groźnie, ale to typowa faza po gigantycznych inwestycjach w światłowód i energetykę – spółka buduje przyszłe strumienie gotówki, a nie topi pieniędzy w operacyjnej dziurze.
- Kapitał własny skurczył się z 15,4 mld do 13,5 mld PLN, ale wartość księgowa na akcję (24,78 PLN) wciąż jest o 58% wyższa od kursu – to jak kupować dom za 42% ceny, bo ma chwilowo wilgoć w piwnicy.
Silna strona: FCF jest realny i powtarzalny, a rynek wycenia go jakby jutra miało nie być. Słaba strona: spadek kapitałów własnych przez stratę netto to nie jest przejściowe kichnięcie – jeśli straty nie wyhamują, erozja bazy aktywów zacznie zjadać zdolność do generowania gotówki.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy długu netto/EBITDA powyżej 6x i ujemnej marży operacyjnej jeden kwartał słabszych przepływów może wywołać lawinę podwyżek kosztów finansowania, która położy całą tezę byczą. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy twierdzi, że CPS to fabryka banknotów w cenie 3,47 FCF. Ładnie, ale to tylko jeden słupek w bilansie – reszta to księgowe pobojowisko. Zapominasz, że FCF może wyschnąć, gdy wierzyciele zapukają.
Główna teza niedźwiedzia
Przy długu netto/EBITDA na poziomie 6,9x i topniejącym kapitale własnym to nie okazja, tylko spiralna pułapka – jedna podwyżka stóp procentowych albo spadek EBITDA i FCF leci w przepaść.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik dług netto/EBITDA na poziomie 6,9x to już nie przejściowa słabość, a strefa zagrożenia – jak mawiał Benjamin Graham: Dług to miecz obosieczny, który tnie w obie strony. Przy takim zadłużeniu nawet stabilny FCF 938 mln PLN to tylko plaster na ranę, a nie uzdrowienie. Bartek Byczy, twoja fabryka banknotów ma kredyt hipoteczny na 150% wartości domu.
- Kapitał własny skurczył się z 15,4 mld PLN w 2023 do 13,5 mld PLN w 2025 – to ubytek prawie 2 mld PLN w dwa lata przez stratę netto. Gdyby to była twoja firma, pewnie byś się martwił, a nie chwalił P/FCF. Pytanie retoryczne: ile jeszcze rund tej erozji wytrzyma bilans, zanim wskaźnik P/B spadnie poniżej 0,5 i rynek uzna, że firma jest warta mniej niż jej księgi?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy FCF yield niemal 30% i dyskoncie do wartości księgowej ten papier ma twarde wsparcie fundamentalne, ale gram bessę bo dług jest jak kula u nogi.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Reżim rynku jest idealny dla CPS – hossa średnich spółek (mWIG40) zaledwie 1,3% od szczytu tworzy najkorzystniejszy wiatr dla defensywno-cyklicznego profilu spółki, a brak euforii oznacza, że główna fala wzrostowa wciąż ma potencjał.
Najważniejsze argumenty
- mWIG40 wyprzedza rynek – indeks, w którym notowany jest CPS, jest zaledwie 1,3% poniżej 52-tygodniowego szczytu i zanotował 3,2% wzrostu w ostatnich 20 sesjach. To nie jest przypadkowy odskok, tylko systematyczne wspinanie się po drabinie trendu. Jak mawiał mój patron Benjamin Graham: rynek w krótkim terminie jest maszyną do głosowania, ale w długim do ważenia – a dzisiejsze głosy oddawane są na średnie spółki.
- Dojrzały trend bez euforii to złoty środek – narracja prasy o „powrocie akcji do łask" już wyblakła, a rynek wszedł w fazę stabilnej konsolidacji pod szczytami. To nie jest gorączka, w której każdy kupuje na oślep, tylko spokojne budowanie pozycji przez inwestorów instytucjonalnych. CPS z defensywno-cyklicznym profilem korzysta z tego podwójnie – zarówno z poprawy nastrojów, jak i z braku przegrzania.
- S&P 500 i DAX blisko szczytów potwierdzają globalne wsparcie – nie ma lokalnego oderwania od świata. Polska hossa płynie na tej samej fali co zachodnie rynki, co daje CPS stabilne tło makroekonomiczne i niższe ryzyko nagłego cofnięcia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że każda nowa eskalacja geopolityczna na Bliskim Wschodzie może załamać ten reżim w 48 godzin, a CPS jako spółka defensywno-cykliczna ucierpiałaby podwójnie – na sentymencie i na kosztach energii -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że mWIG40 jest zaledwie 1,3% od szczytu i to jest idealny wiatr dla CPS. Problem w tym, że pan, Hieronimie, bierze wskaźnik, który już jest w cenie, i sprzedaje go jako nowinę. Rynek odrobił marcową korektę, ale to oznacza, że paliwo do dalszych wzrostów się wyczerpało — konsolidacja pod szczytami to nie zapowiedź rajdów, tylko moment, w którym słabe ręce sprzedają, a silne czekają na korektę.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku jest kruchy — hossa mWIG40 to wąski, przegrzany balonik, który przy pierwszym geopolitycznym podmuchu pęknie, a CPS, jako defensywno-cykliczna spółka, zostanie ściągnięty w dół razem z całym indeksem.
Najważniejsze argumenty
- mWIG40 jest na 1,3% od szczytu, ale Nasdaq już 5,1% w dół i traci w 20 dni -0,4% — to dywergencja sygnalizująca, że globalny sentyment słabnie. Hieronim Hossowy patrzy na jeden indeks, a ja widzę, że amerykańska technologia, która ciągnęła cały rynek, zaczyna się sypać. Jak grom z jasnego nieba przyjdzie korekta, CPS wyląduje na głębokim minusie, bo defensywa w średnich spółkach nie ochroni przed paniką.
- CPS ma wskaźnik beta 0,8, ale 40% udziału mediów i reklamy to sektor cykliczny — w dojrzałej hossie, gdy reżim się kruszy, to właśnie cykliczne nogi spadają pierwsze. Hieronim Hossowy chwali się stabilnym trendem, ale zapomina, że przy 52-tygodniowym szczycie rynek jest jak po grudzie — każdy nowy rekord to mniejszy impet.
- Dlaczego pan, Hieronimie, ignoruje fakt, że narracja prasy z maja o „odbiciu" już wygasła, a w czerwcu mamy tylko konsolidację? Brak euforii to nie zapowiedź rajdu, tylko cisza przed burzą — rynek czeka na impuls, a każdy geopolityczny strzał (ropa, Bliski Wschód) złamie ten reżim.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy defensywnym profilu CPS i wsparciu mWIG40, korekta może być płytka i krótkotrwała, ale gram przeciw reżimowi, bo wierzę, że konsolidacja pod szczytem to pułapka
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 6 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o CPS od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Wyniki Q1 2026 i odnowione zaufanie rynku (dane z 1 czerwca)
EBITDA grupy wzrosła o 4,7% r/r do 847 mln zł, a ARPU o 5,8% do 82,2 zł. Nowi klienci internetu (+285 tys.) i TV (+183 tys.) napędzają wzrost. News pokrywa się z danymi z kwietniowego raportu rocznego (strata netto za 2025: -2,6 mld zł, głównie odpisami) i z komunikatem o długu (12,26 mld zł netto, 4,14x EBITDA). Pozytywny, istotny – potwierdza operacyjną stabilizację, choć zadłużenie pozostaje wysokie. -
Sukcesja i nowe kierownictwo – praktycznie zamknięty rozdział (30-28 maja, 1-3 czerwca)
Sąd w Liechtensteinie uznał skuteczność sukcesji. Aleksandra Żak weszła do rady nadzorczej Interii, a Piotr Żak umocnił pozycję prezesa. Kapitalizacja CPS wzrosła o 45% (+3,2 mld zł) w 6 miesięcy. Szum wokół prób wrogiego przejęcia (operacje Overlord/Underlord) jest już rozliczany – w projektach uchwał na walne 22 czerwca brak dywidendy, a rada rekomenduje nieudzielenie absolutorium Z. Solorzowi. Neutralny/pozytywny, istotny – ryzyko sukcesyjne stopniowo gaśnie, ale walne może przynieść emocje. -
Plan budowy sieci 5G w paśmie 3600 MHz (5 czerwca)
Polkomtel (Plus) przygotowuje 112 stacji bazowych w paśmie 3600 MHz, głównie w dużych miastach. Podpisany Term Sheet z Cellnex/Towerlink. Pozytywny, średni – realizacja zobowiązań UKE i rozwój sieci, ale to długofalowy, operacyjny krok. -
Dymisja Anety Jaskólskiej (1 kwietnia) i incydent cyber (30 kwietnia)
Oba stare, nie zmieniają tezy. Pominięte jako nieaktywne.
Tematy dominujące
Newsflow tygodnia koncentruje się na dwóch wątkach: (1) definitywne zamknięcie sporu sukcesyjnego i powrót uwagi zarządu na biznes, (2) solidne wyniki Q1 potwierdzające operacyjną odbudowę. Brak nowych, negatywnych katalizatorów. Rynek zdyskontował już większość pozytywów – wzrost kapitalizacji o 45% to sygnał, że część informacji jest już w cenie.
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów nadchodzących negatywnych komunikatów. Główna asymetria: nadal niewiadoma co do nowej strategii (zapowiedziana na jesień) i finalnego kształtu zadłużenia (dźwignia 4,14x EBITDA). Walne 22 czerwca może przynieść niespodzianki personalne.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt CPS — co gra i co się z czym kłóci:
Dominującym sygnałem jest osłabienie momentum i presja podażowa po długim wzroście – cena spadła o 6,8% w 5 dni, przebiła paraboliczny SAR (16,59 zł), MACD (histogram -0,28) opada, a wskaźnik siły względnej RSI(14) spada 5. sesję z rzędu do 47,5. Jednocześnie najsilniejszym kontr-sygnałem jest skrajne wyprzedanie w krótkim horyzoncie – StochRSI %K jest na 0, wskaźnik Williamsa %R na -90, CCI(20) na -169, a cena zamknęła się poniżej dolnej wstęgi Bollingera. Napięcie obrazu: spadkowe momentum i dystrybucja (OBV spada od 10 sesji) zderzają się z ekstremalnym wyprzedaniem i kurczącymi się wstęgami Bollingera – to klasyczny setup na odbicie lub przyspieszenie spadku w zależności od tego, czy wybicie ze squeeze’a pójdzie w górę, czy w dół.
Trend i momentum
Średnioterminowy trend pozostaje wzrostowy – cena (15,41 zł) znajduje się 14,9% powyżej średniej kroczącej SMA(90) (13,42 zł). Jednak indeks ruchu kierunkowego ADX spada (34,7 – trend słabnie), a linia +DI (15,5) opada, podczas gdy -DI rośnie – siła trendu wzrostowego gaśnie. Krótkoterminowo momentum jest wyraźnie niedźwiedzie: MACD jest poniżej linii sygnałowej i opada, a jego histogram pogłębia wartości ujemne. Wskaźnik Aroon nie jest dostępny, ale układy średnich sugerują, że krótki termin (SMA 20/50) musi się domknąć – przy obecnej dynamice grozi to przecięciem w dół. TRX (0,60) jest dodatni, ale to ostatni bastion momentum średnioterminowego.
Oscylatory i ekstrema
To najgłośniejsza część obrazu. Aż cztery oscylatory są w strefie wyprzedania: StochRSI %K (0), CCI(20) (-169), Williams %R (-90) i Stochastyka %K (14,9). RSI(2) jest na 16,8 – skrajnie wyprzedane. W silnym trendzie takie odczyty mogą oznaczać jedynie pauzę przed kontynuacją spadków, ale tu trend słabnie, więc prawdopodobieństwo korekty technicznej rośnie. Paradoksalnie, wygładzony StochRSI %D (22,9) daje sygnał wykupienia – to artefakt wygładzania, który warto zignorować na rzecz surowych danych StochRSI %K.
Wolumen, przepływ i zmienność
Kluczowa dywergencja: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, podczas gdy cena od 60 dni nadal jest wyraźnie wyżej. To klasyczna dystrybucja – wolumen nie potwierdza wzrostów. Indeks przepływu pieniądza (MFI) spadł do 34,1 – pieniądz odpływa. Zmienność jest dwuznaczna: średni rzeczywisty zakres ATR (0,52) jest w górnym kwartylu (duże ruchy), ale odchylenie standardowe 20-dniowych stóp zwrotu (1,64%) jest w dolnym decylu – wstęgi Bollingera się kurczą (squeeze), co historycznie poprzedza gwałtowny ruch. Obecność ceny poniżej dolnej wstęgi potwierdza, że wybicie może nastąpić w każdej chwili.
Poziomy i scenariusze
- Opory: 16,59 zł (paraboliczny SAR, -7,7% od ceny), 52-tyg. szczyt 18,00 zł (-16,8%).
- Wsparcia: 15,42 zł (dolna wstęga Bollingera – już naruszona), 14,80 zł (lokalny dołek z maja), 13,42 zł (SMA 90, -12,9%).
Kontynuacja spadków: scenariusz byczy dla niedźwiedzi wymaga utrzymania ceny poniżej 15,40 zł (dolna wstęga) i dalszego spadku OBV/MFI, co otworzy drogę do 14,80 zł. Odwrócenie w górę: wyzwalaczem byłoby zamknięcie powyżej 15,42 zł (górna wstęga) przy wzroście OBV i MFI – to domknęłoby dywergencję przepływu pieniądza i wyciągnęłoby cenę z ekstremalnego wyprzedania w stronę 16,00-16,50 zł. Squeeze w Bollingerach sprzyja wybiciu w obie strony – kluczowy będzie wolumen pierwszych dwóch sesji po wybiciu.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o CPS od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Cyfrowy Polsat jest w trakcie głębokiej restrukturyzacji finansowej i operacyjnej – spółka notuje stratę netto, ujemną marżę operacyjną i rekordowo wysoki dług netto/EBITDA, ale generuje dodatnie wolne przepływy pieniężne. To typowa sytuacja przejściowa dla podmiotu po dużych inwestycjach (światłowód, energetyka), ale ryzyko dalszej erozji kapitałów własnych jest realne.
Wycena
- P/B: 0,58 – spółka notowana jest z dyskontem ~58% do wartości księgowej (24,78 PLN/akcję). Własna 5-letnia historia: zakres 0,5–1,2. Obecnie blisko dolnego krańca, ale trajektoria spadkowa – kapitał własny skurczył się z 15,4 mld PLN (2023) do 13,5 mld PLN (2025) głównie przez stratę netto.
- P/FCF: 3,47 – niski, ale wynika z niskiej kapitalizacji (9,2 mld PLN) względem stabilnego FCF (938 mln PLN). W 3-letnim ujęciu to blisko minimum, co sygnalizuje, że rynek wycenia FCF z dyskontem ze względu na niepewność co do jego utrzymania.
- EV/EBITDA: brak bezpośredniego wskaźnika, ale samodzielnie licząc: EV ≈ 9,2 mld (kapitalizacja) + ~14,8 mld dług netto = ~24 mld PLN. EBITDA 3,5 mld → EV/EBITDA ~6,9x. Na tle własnej historii (2021–2023: 5,5–7,5x) – to środek zakresu. Względnie neutralnie.
- Forward P/E: 20,8 – zakłada powrót do zysku netto, ale przy stratach w 2025 to wskaźnik czysto forward, obarczony dużą niepewnością (konsensus może być optymistyczny).
Podsumowanie: wycena nie jest ekstremalna – P/B i P/FCF tanie na tle własnej historii, ale to odzwierciedla fundamentalne problemy z rentownością netto i bilansem.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: –9,4% (2025) vs 7,9% w 2023. Gwałtowne pogorszenie – koszty finansowe i amortyzacja (4,9 mld PLN) przewyższają EBITDA. Spółka ma ujemny EBIT, co jest alarmujące w telekomie (wysokie koszty stałe, ale zwykle dodatnia marża operacyjna).
- ROE: –16,1% (2025) – niszczy kapitał własny. Trend: w 2022 ROE było dodatnie (5,9%), w 2023 spadło do 1,8%, w 2024 do 4,4% (przejściowa poprawa), a w 2025 głęboko ujemne. Sygnał ostrzegawczy.
- Dług/EBITDA: ~4,9x (debt_ebitda = 490 z danych – to najprawdopodobniej wskaźnik w % lub błąd w danych; przy długu ok. 17,2 mld PLN i EBITDA 3,5 mld wychodzi ~4,9x). To wysoki poziom – własna historia: 2023: ~3,9x, 2022: ~2,5x. Trend pogarszający się, blisko granicy kowenantów.
- FCF margin: 17% (FCF 938 mln / przychody 14,3 mld) – solidny, ale okupiony ograniczeniem capexu (spadek z 2,9 mld w 2023 do 2,0 mld w 2025). Utrzymanie tej marży wymaga utrzymania dyscypliny inwestycyjnej.
- Dynamika przychodów: wzrost z 12,9 mld (2022) do 14,3 mld (2025) – +11% w 3 lata, poniżej inflacji. Biznes dojrzały, ograniczony organicznie.
Mocne strony: stabilne FCF, brak dywidendy pozwala na pełną reinwestycję, zdywersyfikowany model (telewizja, telekom, budowa sieci światłowodowej, energetyka OZE), silny brand na rynku reklamy TV. Słabe strony: ujemna rentowność netto, wysoki dług/EBITDA, zadłużenie denominowane w EUR/CHF (ryzyko kursowe), spadek kapitałów własnych.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko kowenantów kredytowych: dług/EBITDA ~4,9x zbliża się do poziomów, przy których banki mogą zażądać renegocjacji lub podwyższenia marż. Przy spadku EBITDA o 10% (np. wzrost kosztów energii) wskaźnik przekracza 5,5x – potencjalne naruszenie.
- Ryzyko kursowe: dług netto w walutach obcych (EUR, CHF) wobec słabnącego PLN (kwiecień–czerwiec 2026: EUR/PLN >4,7, a w bilansie CPS zobowiązania walutowe są przeważone) generuje straty na różnicach kursowych (2025: koszty finansowe 1,15 mld PLN – w znacznej części efekt FX).
- Ryzyko regulacyjne w energetyce: spółka rozwija segment OZE (farmy wiatrowe, PV) przy wysokich nakładach inwestycyjnych. Jeśli system wsparcia (certyfikaty, FIT, aukcje) zostanie zredukowany (np. przez presję fiskalną budżetu), NPV projektów spadnie, a w bilansie CPS może pojawić się odpis.
- Kontynuacja presji na marżę telekom: konkurencja cenowa na rynku TV (platformy streamingowe) i mobilnym (Play, T-Mobile, Orange) obniża ARPU. CPS finansuje to cięciem kosztów sprzedaży, ale efekt widać w malejącej dynamice przychodów (+1% r/r w 2025) i ujemnej marży brutto (–9% w 2025).
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem CPS:
Reżim rynku
Rynek w Polsce i na świecie znajduje się w wewnątrzrocznej hossie, po przejściowej globalnej korekcie z początku marca, która została już całkowicie odrobiona. WIG i WIG20 są na mocnych, ponad 20-procentowych trendach 200-dniowych i zaledwie 2-3% poniżej 52-tyg. szczytów. Najsilniejszy jest mWIG40 (CPS jest w tym indeksie) – tylko -1,3% od szczytu, z 3,2% wzrostem w 20 dni. Świat: S&P 500 i DAX również blisko szczytów. Jedyny słabszy punkt to Nasdaq (-5,1% od szczytu, 20d -0,4%). Narracja prasy z kwietnia i maja mówi o „powrocie akcji do łask" i „odbiciu", ale najświeższe dane (początek czerwca) wskazują, że odbicie przerodziło się w stabilny, dojrzały trend wzrostowy bez euforii. Rynek nie jest przegrzany, ale weszliśmy w fazę konsolidacji tuż pod szczytami. Ryzyko zmiany reżimu: niskie w krótkim terminie, ale każda nowa eskalacja geopolityczna (Bliski Wschód, ropa) może go załamać.
Spółka na tle reżimu
CPS (mWIG40) to spółka defensywno-cykliczna (telecom+media). W obecnej dojrzałej hossie, gdy kapitał szuka zarówno dywidendy/bezpieczeństwa, jak i relatywnej wartości w segmencie mid-cap, CPS zyskuje podwójnie – jako bezpieczna przystań z dywidendą i jako spółka z potencjałem przejęć/rolloutu 5G. Jej niższa beta (ok. 0,8 vs WIG) oznacza, że w przypadku nagłego cofnięcia rynku CPS straci mniej, ale w trendzie wzrostowym będzie notować słabsze stopy zwrotu niż reszta mWIG40.
Wrażliwości makro
Główne wrażliwości CPS: (1) Kurs EUR/PLN – stabilny przy 4,24, poniżej psychologicznej bariery 4,25. CPS ma przychody głównie w PLN, ale część kosztów sprzętu/technologii i dług denominowany w EUR – więc słaby złoty podbija koszty obsługi zadłużenia. (2) WIBOR 3M – brak bieżącego odczytu, ale RPP utrzymuje stopy bez zmian (stopa referencyjna na poziomie). Stabilne stopy oznaczają przewidywalny koszt długu CPS, który jest istotny ze względu na wysokie zadłużenie po akwizycjach. (3) Inflacja bazowa 3,0% r/r – stabilna, blisko celu NBP – presja na wzrost kosztów płac w firmie jest umiarkowana. (4) Ceny CO₂ (EU ETS) – jako operator telekomunikacyjny CPS nie jest bezpośrednio narażony, ale pośrednio przez wzrost cen energii dla infrastruktury.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- środa 10.06: Decyzja RPP ws. stóp procentowych. Rynek nie oczekuje zmiany (zgodnie z komunikatem RPP i wypowiedziami prezesa NBP z 3 czerwca). Konsekwencja: brak zmiany = brak impulsu dla kursu złotego i wyceny długu CPS. Uwaga: rynek może zareagować na retorykę konferencji – czy prezes NBP potwierdzi stabilizację, czy zasygnalizuje przyszłe luzowanie/zaostrzenie.
- Brak innych istotnych zdarzeń makro w kalendarzu – tydzień przed decyzją RPP zazwyczaj charakteryzuje się zmniejszoną zmiennością, co sprzyja spółkom defensywnym jak CPS.
Ryzyka makro (3-6 miesięcy)
- Ryzyko geopolityczne (Bliski Wschód/ropa): eskalacja na Bliskim Wschodzie winduje ceny ropy → presja inflacyjna → RPP może zmienić retorykę → wzrost WIBORu → wyższe koszty obsługi długu CPS. To ryzyko narasta od marca, ale rynek dotąd je ignoruje.
- Ryzyko zmiany reżimu na bessę: jeśli wskaźniki (np. spadek ISM/PMI w USA) wywołają globalną realizację zysków z obecnych szczytów, CPS jako spółka z mWIG40 straci mniej, ale zamrożenie rynku kapitałowego utrudni ewentualne refinansowanie długu.
- Ryzyko korporacyjne: kontrola Zygmunta Solorza i potencjalne decyzje o zmianie strategii (sprzedaż aktywów, dywidenda vs. delewarowanie) mogą być źródłem niespodziewanej zmienności niezależnej od makro.