Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 27 czerwca 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„GPW po rajdzie +441% w 5 dni i dywidendzie 3,4 zł już w cenie – bez świeżego debiutu to jak ryba bez wody, a rynek korekcyjny nie pomoże.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 2,8%. Pudło ❌
- 26 czerwca pro.rp.pl Nowe zasady raportowania ważnych informacji przez spółki giełdowe
- 26 czerwca bankier.pl Krach którego nie było. Cena runęła o 61 %, a GPW unieważniła kursy
- 25 czerwca bankier.pl Internity wypłaci 0,2 zł dywidendy na akcję
- 24 czerwca pb.pl Dziewięć rekomendacji dla banków z GPW. Tylko jedna brzmi kupuj
- 23 czerwca parkiet.com Akcjonariusze GPW podjęli decyzję. Ponad 3 zł dywidendy za miniony rok
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 366 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Dywidenda 3,4 zł to potwierdzenie stabilności gotówkowej, która przyciągnie inwestorów długoterminowych.
Incydent z Fintech na NewConnect to wizerunkowa bomba z opóźnionym zapłonem, która podważy zaufanie do całej platformy.
Ekstremalne wykupienie StochRSI na 100 i RSI(2) na 97,2 grozi korektą.
StochRSI na 100 i RSI(2) na 97,2 to skrajne wykupienie historycznie kończące się korektą.
Spółka ma ujemny dług netto 10,8 PLN na akcję i marżę operacyjną 37,8%, co czyni ją tanio wycenioną na tle historii nawet przy P/E 17,0x.
Premia wyceny za momentum obrotów z 2025 jest już w pełni zdyskontowana.
Krótkoterminowe spadki to blow-off top i preludium do bessy.
Wszystkie indeksy mają ujemne 20-dniowe trendy, co jest świeżym sygnałem zmiany reżimu z hossy na korektę, a GPW jako procykliczny biznes dostanie podwójnie.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Dywidenda 3,4 zł daje twarde wsparcie instytucjonalne, które trudno przeskoczyć.
- OBV i SAR wciąż bycze – rajd może mieć jeszcze paliwo na parę procent.
- Korekta w hossie to nie bessa – GPW może odbić szybciej niż rynek, jeśli pojawi się nowy katalizator.
Dyrektor dziś stawia na byka z momentum – i powiem tak: chłopak się zagalopował. GPW po wystrzale +441% w pięć dni i dywidendzie 3,4 zł to już stara śpiewka – rynek to przetrawił, a bez świeżego debiutu nie ma co ciągnąć w górę. Patrzę na jego track-record: 8 trafień na 16 decyzji, alpha -16 pkt do WIG20 – nie ma się czym chwalić. Momentum na tej spółce to loteria: raz da zarobić, raz wtopi – a dziś, przy korekcie na szerokim rynku, to jak gra w pokera z królem bez asa. Gram DÓŁ, bo po takim rajdzie każdy chce zgarnąć zysk, a jak nie ma nowego paliwa, to cicho się zsuwa.
Pamiętam, jak kiedyś na rybach stary Władek złowił szczupaka na pięć kilo – wszyscy w osadzie myśleli, że będzie brał dalej, a on tylko rzucił wędkę i poszedł do domu. 'Po takiej rybie to już tylko ochłapy' – mówił. Z GPW jest tak samo: złapała swój rekord, dywidenda wypłacona, a teraz bez świeżej przynęty w postaci nowych debiutów to tylko czekanie, aż żyłka się urwie. Ja już zwijam wędkę – niech inni moczą kije.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 27 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +2,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 27 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „GPW po rajdzie +441% w 5 dni i dywidendzie 3,4 zł już w cenie – bez świeżego debiutu...” |
| 20 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,8% | ❌ zła decyzja | „Orlen stracił 12,5 mld w tydzień, a to znaczy mniej obrotów na GPW – rynek dopiero to...” |
| 13 czerwca 14d temu |
▲ WZROST | kurs -1,6% | ❌ zła decyzja | „GPW płynie z szeroką hossą, a póki nie ma złamania trendu, gram z tłumem – dziś...” |
| 6 czerwca 21d temu |
▲ WZROST | kurs +5,1% | ✅ dobra decyzja | „GPW płynie z hossą, a póki nie ma złamania trendu i świeżego katalizatora spadkowego,...” |
| 30 maja 28d temu |
▲ WZROST | kurs +0,8% | ✅ dobra decyzja | „GPW wystrzeliła +405% w 5 dni – taki ogień sam się niesie, a póki nie ma złamania,...” |
| 23 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,8% | ❌ zła decyzja | „GPW jedzie w dół razem z WIG20, a nadzór KNF dokłada ciężaru – bez własnego paliwa nie...” |
| 16 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,5% | ✅ dobra decyzja | „GPW leci z górki razem z WIG20, a bez świeżego katalizatora nie ma siły, żeby się zatrzymać.” |
| 9 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,9% | ✅ dobra decyzja | „Po +10,5% w tydzień i KNF-ie, który nie odpuszcza, GPW musi złapać zadyszkę – rynek...” |
| 2 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,5% | ❌ zła decyzja | „KNF wchodzi z butami, a rynek dopiero zaczyna to wyceniać – po rajdzie Pepco i...” |
| 25 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,6% | ✅ dobra decyzja | „Termin KNF mija w środę – rynek to olewa, a ja stawiam, że nadzór nie odpuści i GPW...” |
| 18 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,8% | ✅ dobra decyzja | „Po czterech pudłach z rzędu i alphie -17 pkt, Dyrektor zmienia kurs na byka – ale ja...” |
| 11 kwietnia 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,7% | ❌ zła decyzja | „Po 7,7% rajdzie w 5 dni i StochRSI na 100, rynek musi złapać oddech – a KNF tuż za rogiem.” |
| 4 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,0% | ❌ zła decyzja | „KNF weszło na GPW z zaleceniami, a świat leci w dół – póki cena nie przebije 75,72 zł,...” |
| 28 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,7% | ❌ zła decyzja | „GPW odbiła od 69 zł, ale to tylko techniczna korekta w silnym trendzie spadkowym – bez...” |
| 21 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -10,3% | ✅ dobra decyzja | „GPW jedzie na wózku rynkowej korekty, a bez własnych newsów nie ma siły, żeby z niego...” |
| 14 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,6% | ❌ zła decyzja | „GPW bez własnych newsów pojedzie za rynkiem, a rynek w tym tygodniu waży FOMC i EBC...” |
| 7 marca 112d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,7% | ✅ dobra decyzja | „Świeży szok geopolityczny wali w cały rynek, a GPW bez własnych newsów poleci z górki...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 27 czerwca 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
Dokument Wewnętrzny – GPW (2026-06-27)
1. Streszczenie wykonawcze
Po analizie wszystkich czterech dziedzin przeważają argumenty za ruchem w górę. Tygodniem żyje skokowy rajd +441% w 5 dni, który przy braku złamania struktury i z potwierdzeniem w przepływie kapitału (OBV na nowych szczytach) nie daje sygnału do fade'owania. Dywidenda 3,4 zł jest już w cenie, a incydent NewConnect to szum bez wpływu na fundamenty. Rekomenduję GÓRĘ.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull – Olek Optymista: Dywidenda 3,4 zł (142,7 mln zł) potwierdza stabilną politykę wypłat, a incydent NewConnect (442 tys. zł strat spekulantów) jest nieistotny przy kapitalizacji 1,6 mld zł.
- Bear – Piotrek Pesymista: Unieważnienie kursów Fintech to wizerunkowa katastrofa i regulacyjna pułapka, która podważy zaufanie do GPW jako organizatora obrotu.
- Ocena: Bycza strona mocniejsza. Dywidenda jest zdyskontowana, ale to neutralne tło, nie obciążenie. Incydent NewConnect dotyczy strat spekulantów, nie GPW jako spółki – rynek nie zareagował na ten news, więc nie jest to katalizator.
Technika
- Bull – Waldek Wzrostowy: OBV rośnie 10 sesji i robi nowe szczyty – to realny przepływ kapitału, nie gadżet. SAR flipped bullish powyżej 83,6 zł, MACD i TRIX dodatnie.
- Bear – Stefan Spadkowy: Wykupienie ekstremalne (StochRSI %K >80, RSI na wysokich poziomach), ADX słabnie – to koń trojański przed korektą.
- Ocena: Bycza strona mocniejsza. Klaster wykupienia (StochRSI, %B >0,5) przy braku złamania struktury to cecha siły, nie słabości. OBV potwierdza akumulację, a ADX spadający przy rosnącym +DI to typowe dla młodego trendu, nie odwrócenia. Fade tak dużego ruchu (+441% w 5 dni) bez złamania struktury byłby łapaniem noża.
Fundamenty
- Bull – Bartek Byczy: P/E 13,99x (z briefu) to nie przesada dla biznesu z marżą operacyjną 37,8% i net cash 10,8 zł na akcję. Stopa dywidendy 5,23% daje twarde wsparcie.
- Bear – Maciek Misiowy: P/E 17,0x (z debaty) i EV/EBITDA 10,6x to premia za momentum, która zniknie przy spadku obrotów w 2H 2026.
- Ocena: Bycza strona mocniejsza. Nawet przy P/E 17,0x (z debaty, niezweryfikowane) i P/B 2,39x to nie są poziomy ekstremalne dla spółki o marży FCF 32,9% i ujemnym długu netto. Rynek wycenia potencjał, nie tylko jednorazowy zysk 2025.
Makro i Reżim
- Bull – Hieronim Hossowy: 60-dniowa dynamika WIG20 +8,8%, 200-dniowa +27,5% – to korekta w hossie, nie blow-off top. GPW jako spółka procykliczna płynie z rynkiem.
- Bear – Bogdan Bessowy: Wszystkie indeksy (WIG20 -2,7% 20d, mWIG40 -1,5% 20d, S&P 500 -3,3% 20d) spadają – to preludium do głębszej przeceny, która uderzy w obroty GPW.
- Ocena: Bycza strona mocniejsza. 20-dniowe spadki to korekta w ramach hossy (200-dniowe dodatnie, odległość od szczytu tylko 3-4%). GPW ma betę ~1,2 – przy korekcie, nie bessie, ciąży to umiarkowanie.
3. Strategia
Reżim rynku: Korekta w hossie – WIG20 -2,7% w 20 dni, ale +17,2% w 200 dni (z briefu), odległość od szczytu 52-tyg. 3-4%. Globalnie podobnie: S&P 500 -3,3% 20d, ale w długoterminowym trendzie wzrostowym.
Wybór: momentum. Jadę z ruchem. GPW po skokowym rajdzie +441% w 5 dni do 87,5 zł nie daje sygnałów odwrócenia: OBV akumuluje od 10 sesji, SAR bullish, MACD rośnie, +DI wyprzedza -DI. Klaster wykupienia (StochRSI >80) przy intaktnym trendzie to cecha siły, nie słabości. Fade tak dużego ruchu bez złamania struktury (niższy szczyt, przebite wsparcie, świeca odwrotu) byłby łapaniem noża – nie ma wyzwalacza odwrócenia. Gram z trendem, bo reżim to korekta w hossie, a GPW jako spółka procykliczna z betą ~1,2 odbije wraz z rynkiem.
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (bull)
- Siła przekonania: medium
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Główne powody za GÓRĄ: (1) Brak złamania struktury przy ekstremalnym rajdzie. +441% w 5 dni to ruch, który przy samym wykupieniu nie daje sygnału do fade'owania – potrzebny byłby niższy szczyt, przebite wsparcie lub świeca odwrotu, a tych nie ma. OBV na nowych szczytach potwierdza, że to akumulacja, nie dystrybucja. (2) Dywidenda 3,4 zł daje twarde wsparcie. Przy stopie 5,23% i P/B 2,39x inwestorzy instytucjonalni mają powód, by trzymać pozycję mimo wykupienia. (3) Reżim rynku sprzyja. Korekta w hossie (WIG20 +17,2% w 200 dni) to nie bessa – GPW jako procykliczny operator odbije, gdy indeksy wrócą do wzrostów. Ryzyka: rajd może być już w większości wyczerpany, a spadek obrotów w 2H 2026 (o którym wspominał Maciek Misiowy) może zaskoczyć rynek. Niepewność co do nowych IPO – bez świeżych debiutów teza bycza straci paliwo.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Dywidenda to stary, zdyskontowany fakt — prawdziwy temat to wizerunkowa katastrofa NewConnect i regulacyjna pułapka. GPW tonie w pozorach stabilności, podczas gdy fundamenty rynku kapitałowego kruszeją jak stary chleb.
Najważniejsze argumenty
- Unieważnienie kursów Fintech na NewConnect to nie incydent, a czerwona flaga — 129 tys. zł strat materialnych to pestka, ale 442 tys. zł nieuprawnionego zysku spekulantów pokazuje, że system kontroli jest jak sito. To wisi w powietrzu od miesięcy, a teraz wybuchło. Gdy UOKiK albo KNF wezmą to pod lupę, reputacja GPW dostanie cios prosto w splot słoneczny.
- Nowe regulacje MAR i Listing Act to dla mnie koń trojański — niby upraszczają, ale każda zmiana to dodatkowe koszty compliance. GPW jako spółka notowana płaci za to podwójnie: raz jako operator, drugi raz jako emitent. Klienci odwrócą się od biurokratycznego bagna, a wolumeny spadną.
- Dywidenda 3,4 zł to mydlenie oczu — rynek już to zdyskontował od miesięcy. Prawdziwy test to sierpień: jeśli kurs po odcięciu dywidendy nie odbije, znaczy, że inwestorzy dostrzegają pustkę za stółem. A przy 142,7 mln zł wypłaty, GPW sama sobie wykrwawia bilans.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy dywidendzie 3,4 zł i stabilnej polityce wypłat, GPW ma realne wsparcie od inwestorów instytucjonalnych, które trudno przeskoczyć -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że dywidenda to stary fakt, a NewConnect to katastrofa wizerunkowa. Ale to typowe krucze myślenie – wyciąganie pojedynczego incydentu i robienie z niego końca świata.
Główna teza bycza
Zarobek spekulantów na NewConnect to 442 tys. zł – przy kapitalizacji GPW rzędu 1,6 mld zł to jak pyłek na wadze. Prawdziwym tematem jest stabilność dywidendy i nadchodzący efekt nowych regulacji, które z czasem zwiększą atrakcyjność rynku.
Najważniejsze argumenty
- Dywidenda 3,4 zł na akcję to potwierdzenie, że GPW generuje gotówkę jak dobrze naoliwiona maszyna – 142,7 mln zł trafi do akcjonariuszy już 6 sierpnia. Rynek to zdyskontował, ale dywidenda działa jak magnes na fundusze emerytalne, które szukają stabilnych dochodów. To nie stary fakt, a krew z mlekiem dla portfela.
- Nowe regulacje MAR i Listing Act to nie pułapka, a złapanie byka za rogi – uproszczenie raportowania informacji poufnych przyciągnie mniejsze spółki, zwiększając liczbę debiutów. Czy Piotrek Pesymista uważa, że każda regulacja unijna to katastrofa, jakby Bruksela rozdawała mandaty za samo istnienie?
- Incydent Fintech na NewConnect to wpadka proceduralna, ale system kontroli GPW działał – unieważniono kursy i wyłapano spekulantów. To nie katastrofa, tylko dowód, że mechanizmy bezpieczeństwa są skuteczne. 442 tys. zł strat to kwota, którą GPW zarabia w kilka minut na prowizjach – jak śliwka w kompot, nie warto płakać.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że dywidenda jest już w większości zdyskontowana przez rynek, a prawdziwy katalizator wzrostów wisi na włosku – jeśli nie nadejdą nowe debiuty, teza bycza straci paliwo
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, patrzę na wykres GPW i widzę nie rajd, a gadżet na baterię – świeci jasno, ale zaraz zgaśnie. Ten byk to koń trojański: wygląda pięknie, a w środku ma wykupienie i słabnący pęd. Wsiadacie w pociąg, który stoi na peronie z napisem „korekta”.
Najważniejsze argumenty
- Mój przeciwnik będzie zachwycał się flipem SAR powyżej 83,6 zł i rosnącym OBV, ale zapomina, że to techniczna pułapka. Jak powiedział Jesse Livermore: „Na rynku nie chodzi o to, by mieć rację, ale by zarobić pieniądze – a kupowanie na absolutnym szczycie to droga do bankructwa”. StochRSI na poziomie 100 i RSI(2) na 97,2 to nie byczy sygnał, to ostrzeżenie, że samochód rozgrzał się do czerwoności – za chwilę trzeba będzie schłodzić silnik.
- ADX na 16,2 i spadający Aroon Up (68) biją na alarm: trend byczy jest jak zapałka – płonie, ale nie ma paliwa. To klasyczny układ siłownika bez mocy, który zwykle kończy się konsolidacją lub korektą w stronę 87,5 zł, gdzie jest wsparcie SMA 50.
- Szerokość wstęg Bollingera rośnie, a ATR eksploduje do 2,07 – to zapowiedź zmienności, która historycznie bywała preludium do schłodzenia. Kiedy rynek krzyczy „kupuj”, ja słyszę „uważaj”. Pytanie do byka: czy twoja teza opiera się na czymś więcej niż na taśmie z konfetti z MACD?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przepływ pieniądza i rosnący bilans wolumenu mogą jeszcze pociągnąć ten walor o kilka procent, zanim technika w końcu złamie kark -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy mówi o końcu trojańskim i pociągu stojącym na peronie korekta. Problem w tym, że myli wagon towarowy z lokomotywą – OBV robi nowe szczyty od 10 sesji, a pieniądz nie kłamie. Wykupienie to nie wyrok, tylko przystanek w trasie.
Główna teza bycza
Ruch w górę ma fundament w realnym przepływie kapitału – dopóki OBV rośnie, a SAR jest flipnięty, trend jest żywy i ma siłę na 87,5 zł.
Najważniejsze argumenty
- Stefan Spadkowy koncentruje się na StochRSI = 100 i RSI(2) = 97,2, ale zapomina, że w silnych trendach ekstremalne wykupienie trwa tygodniami – to nie jest sygnał sprzedaży, a oznaka dominacji byków na rynku.
- Jego argument o słabnącym ADX (16,2) i Aroon Up (68) brzmi jak gra na zwłokę – tymczasem MACD i TRIX rosną, a +DI wyprzedza -DI, co oznacza, że trend wciąż ma paliwo, a nie jest na wydechu.
- Stefan Spadkowy woli patrzeć na termometr (RSI) niż na silnik (wolumen) – OBV jest wyżej niż cena, a to jak grom z jasnego nieba dla byków; gdy pieniądz napływa, korekty są płytkie i krótkie, co potwierdza ATR rosnący do 2,07.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że wykupienie na tych poziomach historycznie kończyło się korektą, ale OBV i SAR dają mi pretekst, by grać dalej w górę.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
GPW jest już po imprezie — rynek wbił w wycenę cały zysk z 2025 i teraz tkwimy w martwym punkcie, gdzie każda obniżka obrotów to gwóźdź do trumny kursu.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźniki P/E na poziomie 17,0x i EV/EBITDA 10,6x to czysta premia za momentum, która zniknie, gdy obroty spadną — a spadną, bo hossa z 2025 roku nie powtórzy się w drugiej połowie 2026. Rynek zdyskontował już rekordową dywidendę 3,4 PLN na akcję, więc cała zabawa jest w cenie.
- FCF yield na poziomie 5,3% (przy P/FCF 18,8x) to za mało na ryzyko sezonowości obrotów. W 2024 roku wzrost przychodów wyniósł tylko 20,1%, a w 2025 już 18,7% — dynamika hamuje, a rynek płaci jakby to miało trwać wiecznie.
- Jak mawiał Benjamin Graham: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz". Dziś dostajemy przewartościowany wehikuł, który jeździ na jednym silniku — obrotach giełdowych. Gdy ten silnik zgaśnie, margin of safety wynosi zero.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy net cash 10,8 PLN na akcję i marży FCF 32,9% to biznes fundamentalnie mocny, ale gram bessę bo cena już to wyceniła z nawiązką -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że GPW jest już po imprezie i cały zysk z 2025 roku jest w cenie. Używa wskaźnika P/E 17,0x jakby to był wyrok śmierci. Problem w tym, że patrzy na wycenę przez pryzmat jednego dobrego roku, a nie wieloletniego potencjału biznesu.
Główna teza bycza
GPW to nie jest jednorazowa hossa — to biznes, który ma strukturalnie wyższy poziom obrotów niż przed 2024 rokiem, a obecna wycena wciąż nie oddaje wartości net cash i jakości generowania gotówki.
Najważniejsze argumenty
- Maciek Misiowy mówi o premii za momentum, jakby to był balon. Zapomina jednak, że spółka ma ujemny dług netto 10,8 PLN na akcję i marżę operacyjną 37,8% — to nie premia, to fundament. Jego teza o „zniknięciu premii" zakłada, że obroty wrócą do poziomu z 2024 roku, a to się nie wydarzy, bo struktura rynku się zmieniła.
- Czy naprawdę wierzysz, że spółka z ROE 18,6% i marżą FCF 32,9% jest droga przy P/E 17,0x? Przy stopie wolnej od ryzyka ~5,3% to wciąż atrakcyjna premia za ryzyko.
- Maciek Misiowy łapie się za głowę, patrząc na wzrost kursu o 453% w 20 dni, ale to właśnie pokazuje, że rynek dopiero złapał byka za rogi i wycenił rekordową dywidendę 3,4 PLN. To nie koniec, tylko początek strukturalnego wzrostu obrotów, bo napływ nowych inwestorów indywidualnych (wzrost o 20,1% w 2025) nie zniknie z dnia na dzień.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/E 17,0x i wzroście kursu o 453% w 20 dni rynek ma już sporą część dobrej historii w cenie, ale to wciąż biznes z marżą operacyjną 37,8% i ujemnym długiem, co daje mi spokój w trzymaniu pozycji.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, reżim rynku to nie korekta w hossie, tylko preludium do głębszej przeceny. Wszystkie indeksy – WIG20, mWIG40, S&P 500, Nasdaq – mają ujemne 20-dniowe dynamiki, a od 52-tyg. szczytów dzieli je zaledwie 3-4%. To nie korekta, to blow-off top – euforia minęła, podaż dominuje, a GPW jako operator giełdy dostanie po kieszeni, gdy wolumeny i wyceny runą.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość i ukryta słabość – S&P 500 spadł o 3,3% w 20 dni, Nasdaq aż o 6,0%. To nie jest zdrowa korekta, to ucieczka z technologii i spekulacji. GPW, procykliczny biznes, odczuje to boleśnie – spadek wolumenów uderzy w przychody, a ten mechanizm rynek wciąż dyskontuje. Gdy prasa pisze o „nadziejach przeplatanych obawami", ja widzę tylko jeden kierunek: w dół.
- Korekta to iluzja, prawda to odwrót – 60-dniowe dynamiki (WIG +27,5%? To historia). Świeże dane: 20-dniowe trendy są ujemne dla każdego indeksu. Jak mawiał Benjamin Graham: „Na krótką metę rynek jest maszyną do głosowania, na długą – do ważenia". Dziś głosy są niedźwiedzie, a waga przeważa po stronie podaży. GPW, z ceną 3,77 PLN, ma przed sobą test wsparcia na 2 PLN z 30.06.
- Euforia była szczytem, teraz czas na korektę – Od 52-tyg. szczytów dzieli nas 3-4% – to cienka linia. W historii takie poziomy kończyły się głębszym spadkiem, a nie odbiciem. GPW to czysty barometr nastrojów – gdy inwestorzy zaczną uciekać z akcji, jej przychody wyschną jak rzeka w upał.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy długoterminowych dynamikach 60 i 200 dni wciąż dodatnich, rynek faktycznie wygląda bardziej na korektę w hossie niż na początek bessy -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że 20-dniowe spadki to blow-off top i preludium do bessy. To jak patrzeć na prognozę pogody przez dziurkę od klucza – widzisz tylko chmurę, a nie cały horyzont. Prawda jest taka, że 60-dniowa dynamika WIG20 wynosi +8,8%, a 200-dniowa aż +27,5%. To nie są liczby umierającego rynku, to oddech hossy po krótkim zadyszce. Trend długoterminowy jest nienaruszony, a GPW płynie z tą falą.
Główna teza bycza
Reżim to konsolidacja w trendzie wzrostowym, a GPW jako operator giełdy zarabia na wolumenach, które w hossie rosną jak grzyby po deszczu.
Najważniejsze argumenty
- Bogdan Bessowy myli się, mówiąc o blow-off top, gdy od 52-tyg. szczytu dzieli nas ledwie 3-4% – to nie koniec, tylko przystanek na stacji benzynowej. Trend 200-dniowy (+27,5%) mówi, że jedziemy dalej, a GPW z tym trendem nabiera prędkości.
- Jak mawiał Warren Buffett, bądź zachłanny, gdy inni boją się korekty. Bogdan Bessowy, czy naprawdę sądzisz, że rynek, który w 60 dni odbił o +17,2% na Nasdaq, ma już za sobą najlepsze chwile? Podaż 20-dniowa to tylko korekta, nie odwrót.
- WIG20 od 52-tyg. szczytu jest zaledwie 3% niżej – to nie przepaść, to krok w tył przed dwoma w przód. Bogdan Bessowy widzi w tym blow-off top, ale liczby z briefingu pokazują, że to typowa konsolidacja w hossie, a GPW z jej procyklicznością złapie byka za rogi przy pierwszym odbiciu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy spadku wolumenów o 20% w kolejnym kwartale, teza o procykliczności GPW może się załamać, bo rynek nie lubi czekać na odbicie.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 27 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o GPW od strony newsflow:
Najistotniejsze newsy
1. Dywidenda GPW za 2025 rok (2026-06-23) — istotny, pozytywny Walne Zgromadzenie zatwierdziło wypłatę 3,4 zł na akcję, łącznie 142,7 mln zł. Dzień dywidendy: 23 lipca, wypłata: 6 sierpnia 2026. To utrzymanie polityki dywidendowej; rynek znał parametry z rekomendacji zarządu – decyzja raczej zdyskontowana, ale potwierdza stabilność dystrybucji gotówki.
2. Unieważnienie kursów Fintech na NewConnect (2026-06-26) — neutralny dla GPW jako spółki GPW unieważniła wszystkie kursy akcji Fintech po błędnym wznowieniu notowań. Transakcje opiewały na ~129 tys. zł, nieuprawniony zysk spekulantów ~442 tys. zł. Incydent dotyczy NewConnect – ryzyko wizerunkowe, ale materialnie pomijalne dla wyników GPW (operacyjna procedura).
3. Nowe regulacje MAR / Listing Act (2026-06-26) — neutralny, kontekst sektorowy Zmiany w rozporządzeniu MAR dot. raportowania informacji poufnych w procesach rozciągniętych w czasie. Wejście w życie regulacji unijnej – długoterminowo upraszcza obowiązki spółek, pozytywne dla atrakcyjności rynku, ale bieżący wpływ neutralny.
4. Grenevia wycofana z GPW za zgodą KNF (2026-06-26) — drobny, neutralny KNF zezwoliła na wycofanie akcji Grenevii z GPW na 8 lipca 2026. Spółka o przychodach ~1,9 mld zł opuszcza rynek – dla GPW oznacza utratę jednego emitenta, ale bez istotnego wpływu na obroty.
5. Adatex Deweloper przenosi się z NewConnect na Główny Rynek (2026-06-25, event: IPO-like) — drobny, pozytywny Kolejny debiut na głównym parkiecie (1 lipca 2026). Trend migracji z NC na GPW wspiera wolumeny i wizerunek rynku.
6. Nastroje inwestorów (2026-06-25) — neutralny, background 44% oczekuje wzrostów, 30% spadków – lekko pozytywna przewaga byków, ale sondaż SII ma ograniczoną wagę prognostyczną.
Pominięto: generyczne recaps dnia (itemy #6, #10, #13), dywidendy innych spółek (#7, #8, #12, #14, #15), raporty Vindexus (#19), rekomendacje banków (#11 – peer-news, nie dotyczy GPW), CDR (#20 – peer-news).
Tematy dominujące
Newsflow rozproszony. Trzy wątki: (1) dywidenda GPW i polityka kapitałowa (zatwierdzona, zdyskontowana), (2) bieżąca operacyjna – incydenty na NewConnect i regulacje, (3) mikroruchy na rynku (transfery, dopuszczenia). Brak jednego głównego katalizatora.
Ryzyko informacyjne
Brak sygnałów asymetrii. Dywidenda za 2025 jest znana; kolejny raport okresowy (II kwartał) – standardowo w sierpniu. Jedyna potencjalna uwaga: incydent Fintech może przyciągnąć uwagę mediów i pytań o nadzór nad NewConnect, ale ryzyko regulacyjne dla GPW oceniam jako niskie.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt GPW — co gra i co się z czym kłóci:
Obraz jest przeważająco byczy, ale niesie silne napięcie między potwierdzonym momentum a ekstremami technicznymi. Dominuje młody sygnał byczy: po flipie parabolicznego SAR powyżej 83,6 zł, przy rosnącym bilansie wolumenu (OBV w górę 10 sesji, jego ROC dodatni) i ekspansji zmienności (szerokość wstęg Bollingera rośnie, ATR na wykresie dziennym rozszerza się do 2,07). MACD i TRIX są dodatnie i rosną, +DI wyprzedza -DI – układ wygląda na rozkręcający się rajd. Jednak najsilniejszym kontr-sygnałem jest kaskada wykupienia: StochRSI (zarówno %K, jak i %D) osiągnął wartość maksymalną 100, RSI(2) to 97,2 (stan skrajny wg Connorsa). To ekstremum, które w połączeniu z słabnącym ADX (16,2, w dół) i opadającym Aroon Up (68) sugeruje, że trend – choć byczy – traci na sile i może wejść w fazę konsolidacji lub korekty. To jest kluczowe napięcie: rajdzie napędzanym przepływem pieniądza towarzyszy stan technicznego przegrzania, który historycznie bywa preludium do schłodzenia.
Trend i momentum
Cena zamknęła sesję na 87,5 zł – poziom ten jest powyżej wszystkich kluczowych średnich kroczących (50, 90 i 200 sesji, których nie podano, ale w kontekście świeżego 52-tyg. szczytu założenie bycze). MACD linia (1,58) i sygnałowa (1,49) rosną, histogram dodatni – momentum krótkoterminowe jest silne. TRIX dodatni potwierdza kierunek. Jednak ADX spada (16,2) – trend nie ma wysokiej siły kierunkowej, a opadający Aroon Up (68) sugeruje słabnięcie pędu. Krótki termin (byczy) i długi (słabnący) nie są w pełni spójne – trend jest, ale z objawami wyczerpania.
Oscylatory i ekstrema
Wykupienie jest wszechobecne: StochRSI 100/100, RSI(2) 97,2, RSI(14) 66,9 (jeszcze nie krytyczne, ale rosnący od 5 sesji). Stochastyka (78,8/73,2) – wysoko, ale nie maksymalnie. Williams %R na -16,9 wskazuje bliskość strefy wykupienia. CCI(20) na 91,6 – silne momentum, ale jeszcze bez ekstremum (zwykle powyżej 100). Łączny obraz: krótkoterminowe wyczerpanie dynamiki – w przypadku korekty spadek nawet o 3-5 zł byłby naturalny technicznie. Mimo byczego trendu, ryzyko odbicia od tych ekstremów jest wysokie.
Wolumen, przepływ i zmienność
To najsilniejsza, obok cen, warstwa bycza: OBV rośnie od 10 sesji, jego 10-sesyjna stopa zwrotu (ROC) przecięła zero w górę – sygnał akumulacji. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 64,4, rosnący – przepływ potwierdza ruch. Brak dywergencji między OBV/MFI a ceną, co odróżnia ten układ od czystego „pompowania bez wolumenu". Zmienność: wstęgi Bollingera rozszerzają się (bandwidth 0,111, wzrost), ATR rośnie – to post-squeeze move, ekspansja po okresie ścisku. Jednocześnie zrealizowana zmienność 20-dniowa spada – co sugeruje, że skok cen jest świeży i może mieć kontynuację, ale ryzyko gwałtownego cofnięcia w ramach korekty też rośnie.
Poziomy i scenariusze
Cena na 87,5 zł – 52-tyg. szczyt (0% dystansu). Najbliższe wsparcie daje paraboliczny SAR na 83,6 zł (ok. -4,5%). Drugie wsparcie to ewentualny dołek z ostatnich 90 dni (nieznany procent, ale opuszczony z >20%). Opory powyżej – brak w danych (nowy szczyt), co czyni ruch czysto ekstrapolacyjnym.
- Kontynuacja – układ jest byczy, dopóki cena utrzymuje się powyżej SAR (83,6 zł) i OBV pozostaje rosnący. Przebicie 87,5 zł z wolumenem otworzyłoby drogę na okolice 90+ zł. Aby trend się utrzymał, ADX musi przestać spadać (powrót >20-25).
- Odwrócenie – wyzwalaczem byłoby zejście poniżej 83,6 zł (SAR) lub odwrócenie OBV (spadek w dół przez 3-5 sesji). Ponadto domknięcie wykupienia StochRSI/RSI(2) w formie gwałtownego spadku RSI(14) poniżej 50 zmieniłoby układ na korekcyjny. Wtedy realny zasięg to okolice 80-82 zł (luka/średnia krocząca 50).
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o GPW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
GPW to kapitał lekki, wysoko marżowy biznes o doskonałej generacji gotówki, którego wyniki są silnie skorelowane z aktywnością na rynku kapitałowym — po znakomitym roku 2025 (napędzanym hossą i gwałtownym wzrostem obrotów) wycena odzwierciedla już poprawę, a kluczowe pytanie brzmi, czy dynamika obrotów utrzyma się w drugiej połowie 2026 roku.
Wycena
P/E za 2025-A wynosi 17,0x, EV/EBITDA 10,6x, P/B 3,0x, P/FCF 18,8x. Wskaźniki te są powyżej 3-letniej mediany (2023–2025: P/E ~13,9x, EV/EBITDA ~8,0x). Wzrost wyceny nastąpił głównie w ciągu ostatnich 20 dni (+453%), co sugeruje, że rynek zdyskontował znakomite wyniki za 2025 oraz rekordową dywidendę 3,4 PLN/akcję (stopa dywidendy ~3,9%). Spółka jest droga na tle własnej historii — premia za momentum obrotów jest wysoka.
Jakość biznesu
Biznes fundamentalnie bardzo silny: marża operacyjna 37,8%, marża FCF 32,9%, ROE 18,6%, dług netto ujemny (net cash 10,8 PLN/akcję, dług/EBITDA 0,08x). Dynamika przychodów w 2025: +18,7% r/r, FCF +41,4% r/r. Kapitał własny stanowi 84% pasywów. Spółka ma strukturę naturalnie odolną na inflację i stopy (przychody indeksowane do wolumenu i wartości transakcji, nie kosztów energii). Jedynym słabym punktom jest zależność od koniunktury na rynku — w 2024 marża operacyjna spadła do 20,1% przy słabszych obrotach, co pokazuje wrażliwość.
Ryzyka fundamentalne
- Normalizacja obrotów — hossa z 2025 i początku 2026 może wyhamować; spadek obrotów o 20-30% bezpośrednio ciąłby przychody i zyski (koszty stałe).
- Wycena oparta na momentum — przy P/E 17x i EV/EBITDA 10,6x większość dobrej informacji jest już w cenie; brak świeżych katalizatorów poza ewentualnym utrzymaniem obrotów.
- Ryzyko regulacyjne — potencjalne zmiany opodatkowania transakcji giełdowych lub obniżenie limitów dla IKE/IKZE mogłyby ograniczyć wolumeny.
- Konkurencja ze strony alternatywnych systemów obrotu oraz rynków zagranicznych — odpływ emitentów i inwestorów na rynki zachodnie (w szczególności po nieudanym przejęciu GPW przez Wiener Börse kilka lat temu).
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem GPW:
Reżim rynku
Rynek przechodzi krótkoterminową korektę w ramach długoterminowej hossy. Wszystkie kluczowe indeksy – WIG (-0,8% 20d), WIG20 (-2,7% 20d), mWIG40 (-1,5% 20d) – są w trendzie spadkowym na 20 sesji, ale 60-dniowe i 200-dniowe dynamiki (od +8,8% do +27,5%) potwierdzają utrzymujący się trend wzrostowy. Od 52-tyg. szczytów dzieli je zaledwie 3-4%, czyli reżim to korekta w hossie, bez przesłanek odwrócenia trendu. Globalnie podobnie: S&P 500 (-3,3% 20d) i Nasdaq (-6,0% 20d) korygują po silnym odbiciu z ostatnich 60 dni (odpowiednio +12,2% i +17,2%). Narracja prasy jest niespójna – z jednej strony „przewaga podaży na GPW" (22.06), z drugiej – ciągle powracające hasła o „nadziejach przeplatanych obawami" i odbiciu. Liczby mówią wyraźnie: krótkoterminowe osłabienie, ale brak sygnałów bessy. Reżim dla GPW to konsolidacja w trendzie wzrostowym.
Spółka na tle reżimu
GPW jako operator giełdy to czysty procykliczny biznes – jej przychody rosną, gdy rosną wolumeny i wyceny. W obecnej fazie korekty (spadek obrotów i wycen aktywów) tło jest umiarkowanie negatywne. Beta podwyższona – w hossie spółka bije rynek, w spadkach traci więcej. W dłuższym terminie korzysta na trwałości trendu wzrostowego (IPO + obroty).
Wrażliwości makro
Główny driver to wolumeny obrotu – te podążają za wycenami i zmiennością. Drugi: stopy procentowe – RPP utrzymuje stopy bez zmian (komunikat z 2-3 czerwca), co jest neutralne. Niższe stopy sprzyjają napływowi kapitału do akcji i IPO, ale na razie nie ma impulsu. USD/PLN na 3,77 to poziom stabilny – osłabienie złotego nie ma bezpośredniego przełożenia na przychody GPW (operują w PLN), ale podbijałoby koszt kapitału zagranicznego dla emitentów. Ceny energii/CO2 (EU ETS) istotne dla TGE – wysokie ceny uprawnień zwiększają obroty na rynku energii.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- wt 30.06 – szybki szacunek CPI za czerwiec. Gdyby inflacja zaskoczyła w górę, rynek może zwiększyć oczekiwania na podwyżkę stóp – negatywnie dla GPW. Obecnie konsensus blisko 3,3% (HICP).
- śr 08.07 – decyzja RPP: spodziewany brak zmian (komunikat o optymalnym poziomie stóp). Rynek jest już przygotowany na status quo, więc brak reakcji.
Oba zdarzenia są ryzykiem, ale niskiego kalibru – dopiero odchylenie od konsensusu ruszy rynkiem.
Ryzyka makro (3-6 miesięcy)
- Dalsze ochłodzenie rynków globalnych – jeśli korekta na Nasdaq (-6% 20d) pogłębi się i przejdzie w bessę, GPW straci proporcjonalnie więcej (beta wyższa).
- Wzrost inflacji bazowej w Polsce (obecnie 3,0% r/r) – jeżeli przekroczy 4%, RPP może zaostrzyć retorykę, co zablokuje IPO i podbije awersję do ryzyka.
- Zmiana reżimu na GPW z hossy w bessę – toporna w przypadku głębokiego spadku WIG20 poniżej 3.300 (+10% od obecnego). Na razie brak sygnałów, ale to ryzyko tail-owe (niskie prawdopodobieństwo, wysoki wpływ).