Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 2 maja 2026.
„Mirbud od dwóch miesięcy spada jak kamień, a dziś nie ma ani jednego świeżego newsa, który by to zatrzymał – gram z trendem, póki się nie zmęczy.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs spadł o 2,1%. Pudło ❌
- 30 kwietnia kb.pl Eksperci ostrzegają – ceny materiałów budowlanych wystrzelą w górę
- 27 kwietnia bankier.pl Mirbud ma umowę z Powiatem Słupeckim o wartości 137,9 mln zł brutto
- 20 kwietnia bankier.pl Mirbud szacuje, że w '25 miał 112 mln zł skonsolidowanego zysku netto
- 17 kwietnia money.pl MI oddala widmo porzucanych budów. Resort zgodził się na postulaty branży
- 25 marca wnp.pl Nowe regulacje zatopią polskie budownictwo? "Postulujemy przegląd procedur"
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 684 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Waloryzacja kontraktów drogowych usuwa deficyt 100 mln zł i zmienia bilans ryzyka Mirbudu, ale rynek wciąż tego nie wycenił.
Waloryzacja to obietnica bez gotówki, deficyt 100 mln zł wisi w powietrzu.
Odwrócenie OBV (wzrost do 2,81) sugeruje powrót kapitału po dystrybucji, co ignorujesz.
Cena pod trzema oporami SMA90 SAR i MACD a trend spadkowy nie wybacza.
P/E na poziomie 14,5x to dyskonto prawie 30% poniżej pięcioletniej mediany, co przy braku fundamentalnego zagrożenia jest czystą okazją.
Ujemny FCF -114,4 mln zł przy spadku przychodów i zysku nie jest przejściowym problemem lecz strukturalnym symptomem firmy która spala gotówkę.
Odbicie WIG20 i S&P500 o prawie 10% w 20 dni to sygnał końca korekty i powrotu kapitału do wzrostów, a MRB z wysoką betą zyska nadzwyczajnie.
Rajd S&P500 o +9,9% w 20 dni to powrót do średniej, nie nowy trend, a mWIG40 jest -2,2% w 60 dni.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Bliskość 52-tygodniowego minimum (10,49 zł) może przyciągnąć kupujących szukających dna.
- Szerokie odbicie mWIG40 (+5,6% w 20 dni) może w końcu pociągnąć MRB w górę, mimo dotychczasowego odklejenia.
- Ewentualny nowy kontrakt lub komunikat o postępie CPK może wywołać gwałtowne odbicie.
Dziś Dyrektor znów stawia na spadek, tym razem z momentum, i mówi: trend jest nienaruszony, odbicia są sprzedawane. I ma rację – patrzę na ten wykres i widzę, że od dwóch miesięcy każdy, kto próbował łapać dołek, dostawał po łapach. W zeszłym tygodniu sam dałem mu szansę na contrarian i wyszło -2,13% – znów pudło. Chłopak ma u mnie kredyt zaufania, bo na tej spółce jego momentum działa lepiej niż contrarian: trzy trafienia na cztery próby z momentum, a contrarian to same wpadki. Dziś idę za nim – gramy w dół, bo nie ma się czego złapać: raport roczny i kontrakt drogowy już w cenie, a RPP w środę nie ruszy stóp, więc dla budowlanki to żaden game-changer.
Pamiętam, jak kiedyś z kumplem szliśmy granią w Tatrach – on pchał się pod górę, a ja mówiłem: „Stary, lawina już zeszła, ale śnieg dalej wisi, nie ma po co ryzykować”. On swoje, poszedł, a potem zjeżdżał na tyłku, bo grunt mu się osunął. Z Mirbudem jest tak samo – trend spadkowy to ta niestabilna grań, a każde odbicie to tylko osuwisko. Dopóki nie zobaczymy twardego dna i wyższego dołka, nie ma sensu stawać pod prąd. Lepiej przeczekać w dolinie i wejść, jak śnieg się ustabilizuje.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 2 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -3,1%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 2 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Mirbud od dwóch miesięcy spada jak kamień, a dziś nie ma ani jednego świeżego newsa,...” |
| 25 kwietnia 7d temu |
▲ WZROST | kurs -2,1% | ❌ zła decyzja | „Po -8,4% w tydzień i przed poniedziałkowym raportem rocznym, rynek już wycenił...” |
| 18 kwietnia 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -8,4% | ✅ dobra decyzja | „Waloryzacja już w cenie, a przed raportem rocznym nikt nie będzie stawiał na...” |
| 11 kwietnia 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,0% | ❌ zła decyzja | „Mirbud złapał oddech na fali Hormuz, ale bez świeżego paliwa korporacyjnego to tylko...” |
| 4 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,0% | ❌ zła decyzja | „Odbicie od 10,51 zł to za mało – przy ADX 46,5 i pustym tygodniu Mirbud nie ma paliwa,...” |
| 28 marca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,1% | ❌ zła decyzja | „Nowe regulacje to tylko szum, ale przy pustym tygodniu i spadającym rynku Mirbud nie...” |
| 21 marca 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,7% | ✅ dobra decyzja | „Mirbud leci w dół z całym sektorem i rynkiem, a przy pustym newsflow nie ma się czego...” |
| 14 marca 49d temu |
▲ WZROST | kurs -3,3% | ❌ zła decyzja | „Po -20% YTD i braku newsów od 90 dni Mirbud jest tak wyprzedany, że nawet mały...” |
| 7 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -10,1% | ✅ dobra decyzja | „Rynek leci na łeb po Iranie, a Mirbud nie ma żadnego haka, żeby się zatrzymać — leci...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 2 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny: MRB — rekomendacja tygodniowa
Dla: CIO | Data: 2026-05-02 | Ticker: MRB (Mirbud S.A.)
1. Streszczenie wykonawcze
Mirbud wchodzi w tydzień po raporcie rocznym i świeżym kontrakcie drogowym, ale oba newsy są już odegrane — kurs spadł -3,1% w 5 dni i -10,6% w 60 dni. W szerokim odbiciu mWIG40 (+5,6%/20d) spółka zachowuje się jak odklejona od rynku, a układ techniczny nie daje sygnału odwrócenia: trend spadkowy intaktny, brak złamania struktury, a jedyny byczy sygnał (OBV ROC) to za mało przy silnym trendzie. Gram z ruchem — DÓŁ.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Waloryzacja kontraktów (17.04), wyniki roczne (20.04) i nowy kontrakt drogowy (27.04) tworzą pozytywny układ, którego rynek nie docenił.
- Bear — Piotrek Pesymista: Waloryzacja to dopiero ogłoszenie, nie realizacja — deficyt przekraczający 100 mln zł (z debaty, niezweryfikowane) dopiero ma być łatany. Wyniki już w cenie, a kontrakt powiatowy jest drobny.
- Twoja ocena: Bear ma przewagę. Wszystkie trzy newsy są publiczne od minimum 5 dni i kurs zdążył już zareagować — -3,1% w 5 dni pokazuje, że rynek nie kupuje optymizmu Olka. Nowy kontrakt jest zbyt mały, by zmienić sentyment, a waloryzacja to proces, nie przelew na konto.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: StochRSI %K na 11,9 to ekstremalne wyprzedanie, OBV ROC przekroczył zero (2,81) — sygnał odwrócenia przepływów.
- Bear — Stefan Spadkowy: Cena pod SMA 90 (12,85 zł), pod parabolicznym SAR (12,03 zł), MACD spada — trend spadkowy intaktny. Każde odbicie było sprzedawane.
- Twoja ocena: Bear mocniejszy. Stefan ma rację: trend spadkowy jest intaktny — cena od 60 dni poniżej długich średnich, ADX (24,2) słabnie, ale nie zanika, a powtarzające się nieudane odbicia (w tym zeszłotygodniowe -2,13%) to dowód siły trendu, nie okazja. Waldek wskazuje na pojedynczy sygnał OBV ROC — to za mało na odwrócenie. Klaster wyczerpania jest niepełny: brak kapitulacyjnego wolumenu, brak dywergencji OBV (sam OBV w dolnym kwartylu), brak złamania struktury (brak wyższego dołka, brak odzyskanego wsparcia). Samo wyprzedanie StochRSI nie wystarcza.
Fundamenty
- Bull (z debaty): P/E 14,5x to dyskonto wobec 5-letniej mediany 20x, P/B 1,37x najniżej od 2021 r. — rynek przecenia problemy z przepływami.
- Bear — Maciek Misiowy: Mediana 20x pochodzi z lat rekordowych marż, które nie wrócą. Przy ujemnym FCF (z debaty, niezweryfikowane) P/E jest wskaźnikiem bez pokrycia.
- Twoja ocena: Bear mocniejszy na ten tydzień. Fundamenty to tło, nie wyzwalacz — P/E 14,5x i P/B 1,37x nie zatrzymają spadków w horyzoncie 7 dni, gdy sentyment jest negatywny. Maciek słusznie punktuje, że porównanie do historycznych mnożników przy zmienionej rentowności jest mylące.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Odbicie WIG20 +4,4%/20d i S&P500 +9,9%/20d to sygnał powrotu kapitału — MRB jako wysoka beta pociągnie w górę.
- Bear — Bogdan Bessowy: To korekta, nie nowa hossa — mWIG40 wciąż -2,2%/60d. MRB jest odklejony od odbicia, beta działa tylko zgodnie z trendem spółki.
- Twoja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na beara. Rynek faktycznie odbija, ale MRB nie partycypuje — -10,6%/60d przy mWIG40 -2,2% to dowód, że spółka gra własną, słabą historię. Hieronim zakłada, że beta zadziała automatycznie, ale przy intaktnym trendzie spadkowym beta tylko pogłębia straty.
3. Strategia
Reżim rynku: Szeroki rynek (mWIG40) jest w fazie odbicia korekcyjnego (+5,6%/20d), ale w szerszym ujęciu (60d) wciąż -2,2% — to konsolidacja, nie nowa hossa. Tydzień bez świeżego katalizatora — kontrakt drogowy i raport roczny są już odegrane.
Wybór: momentum. MRB tkwi w silnym, intaktnym trendzie spadkowym: cena pod SMA 90, pod SAR, MACD spada, a powtarzające się nieudane odbicia (w tym zeszłotygodniowe -2,13% po mojej contrarian próbie) potwierdzają, że trend nie wygasł. ADX słabnie (24,2), ale to spowolnienie, nie odwrócenie — brak złamania struktury (wyższego dołka, odzyskanego wsparcia). Gram Z trendem spadkowym, przeciwko któremu nie ma wystarczającego klastra wyczerpania (brak kapitulacji, brak dywergencji OBV, brak złamania struktury). Rynek odbija, ale MRB jest od niego odklejony — beta nie pomoże, dopóki trend spółki się nie odwróci.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bear (DÓŁ) — gram na kontynuację trendu spadkowego.
- Siła przekonania: medium (~0,55)
- Horyzont: 1 tydzień
5. Uzasadnienie
Gra na DÓŁ opiera się na trzech filtrach. Po pierwsze, tydzień nie ma świeżego katalizatora — raport roczny (28.04), kontrakt drogowy (27.04) i waloryzacja (17.04) są już w cenie, a rynek po ich ogłoszeniu i tak zszedł -3,1% w 5 dni. Po drugie, trend spadkowy jest intaktny — cena od 60 dni tkwi pod SMA 90 (12,85 zł) i SAR (12,03 zł), a każde odbicie było sprzedawane (w tym moja zeszłotygodniowa contrarian próba: -2,13%). ADX słabnie (24,2), ale to spowolnienie, nie sygnał odwrócenia — brak wyższego dołka i odzyskanego poziomu to twardy dowód, że trend trwa. Po trzecie, układ techniczny nie daje podstaw do contrarian — OBV ROC >0 to pojedynczy sygnał, a nie klaster wyczerpania (brak kapitulacji, brak dywergencji OBV). Samo StochRSI %K na 11,9 to za mało.
Ryzyka: MRB jest blisko 52-tygodniowego minimum (10,49 zł) i może znaleźć techniczne wsparcie. Szerokie odbicie mWIG40 (+5,6%/20d) może w końcu pociągnąć spółkę, choć dotąd tego nie robiło. Ewentualny nowy kontrakt lub komunikat o postępie CPK może wywołać gwałtowne odbicie — ale to ryzyko asymetryczne, nie bazowe.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Mirbud ma przed sobą tydzień przełomu – trzy świeże sygnały (waloryzacja, wyniki, nowy kontrakt) układają się w układankę, której rynek jeszcze nie złożył. Asymetria w górę jest ogromna, a pesymiści przegapili moment, w którym rząd faktycznie odblokowuje zyski!
Najważniejsze argumenty
- Waloryzacja kontraktów drogowych z 17 kwietnia to dla Mirbudu grom z jasnego nieba – prezes Mirgos mówi o deficycie 100 mln zł, który teraz znika. To nie jest „drobny pozytyw", to wyciągnięcie spółki spod ściany, a rynek wciąż wycenia stare ryzyko.
- Wyniki roczne 2025 – zysk netto 112 mln zł przy przychodach 2,95 mld zł – to krew z mlekiem dla spółki z sektora budowlanego. Wskaźnik marży netto na poziomie 3,8% bije średnią branżową o kilka długości, a większość analityków wciąż tkwii w starych projekcjach.
- Nowy kontrakt w powiecie słupeckim za 137,9 mln zł to dowód, że rynek publiczny nie zasycha – przeciwnie, w 2026 roku rusza fala inwestycji samorządowych. Jak mawiał klasyk inwestowania Benjamin Graham: „Rynek jest maszyną do głosowania w krótkim terminie, ale wagą do ważenia w długim" – a tu waga przechyla się mocno w górę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że marża netto 3,8% w budowlance to nadal niska wartość i jeden gwałtowny wzrost kosztów materiałów rozwali tę tezę w tydzień -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że waloryzacja z 17 kwietnia to grom z jasnego nieba i wyciągnięcie spod topora. To typowe mylenie ogłoszenia z realizacją. Ministerstwo ogłosiło trzecią waloryzację, ale prezes Mirgos sam mówił o deficycie dla spółki przekraczającym 100 mln zł – i to dopiero ma być „załatane" przez decyzję, która w praktyce wejdzie w życie za miesiące, a nie dni. Rynek już zdyskontował sam fakt ogłoszenia – teraz liczy się wykonanie i cash flow.
Główna teza niedźwiedzia
Mirbud ma za sobą trzy świeże newsy, ale każdy z nich albo jest już w cenie, albo niesie ryzyko wykonania – nie ma tu żadnej asymetrii w górę, jest za to sporo oliwy do ognia dla niedźwiedzi.
Najważniejsze argumenty
- Waloryzacja to obietnica, nie gotówka: Olek, ty chwytasz się ogłoszenia ministerialnego, ale zapominasz, że sama decyzja nie wpłynęła jeszcze ani na jeden rachunek Mirbudu. Prezes wskazał na deficyt >100 mln zł – to jest skala problemu, którą rynek już wycenił w kursie. Pytanie retoryczne: gdzie tu jest katalizator, który realnie podniesie zyski w ciągu najbliższego tygodnia?
- Wyniki roczne 2025 to wsteczne lusterko: Zysk netto 112 mln zł przy przychodach 2,95 mld zł – to marża netto 3,8% w budowlance, czyli ledwo zipie. A ty mówisz o przełomie? To jak trzymać rękę na pulsie, ale patrzeć w lusterko wsteczne. Wyniki były solidne, ale to już historia.
- Nowy kontrakt za 137,9 mln zł to kropla w morzu: Kolejny standardowy kontrakt drogowy w formule „zaprojektuj i wybuduj" – czas realizacji 28 miesięcy. To nie jest impuls na tydzień, to długi, nisko-marżowy projekt, który rozmyje się w backlogu. Ale ty to nazywasz „świeżym sygnałem"?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy obecnym portfelu zamówień i dywidendzie spółka ma twarde dno, ale gram bessę bo liczę na realizację ryzyka wykonawczego w tym tygodniu.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Mirbud to klasyczna pułapka na łosia — cena 11,05 zł leży pod dwiema długimi średnimi, a cała ta gadanina o „odwróceniu OBV" to tylko próba umycia wilka w strumieniu. Trend jest spadkowy jak kula z górki, a każdy odbicie skończy się jak śliwka w kompot.
Najważniejsze argumenty
- Cena pod trzema mieczami: Kurs po 11,05 zł to golniak poniżej średniej kroczącej z 90 sesji (12,85 zł) i parabolicznego SAR (12,03 zł). Dopóki nie zobaczymy wybicia powyżej tych poziomów, każde „odwrócenie" to tylko korekta w trendzie spadkowym. Jak mawiał Jesse Livermore: Rynek byków nie umiera od kaszlu, tylko od zawału — a ten zawał widać na MACD, który wciąż jest ujemny.
- Wstęgi Bollingera mówią prawdę: Pasmo zwęża się do 0,14 zł, co przy ATR 0,44 zł i zmienności w górnym decylu (0,35) oznacza jedno — nadchodzi wybicie. Ale zgadnij w którą stronę? W trendzie spadkowym wybicie z konsolidacji zwykle jest kontynuacją spadków, a nie odwróceniem. Wskaźnik ruchu kierunkowego ADX na 24,2 wprawdzie słabnie, ale póki linia DI+ (14) jest poniżej DI- (40,4) — to niedźwiedź trzyma rękę na pulsie.
- Stochastyka nie kłamie — ale kłamie w dobrej sprawie: Stoch %K na poziomie 11,9 to wykupienie na minusie? Pytanie retoryczne, drogi przeciwniku: ile razy widziałeś, by skrajnie wyprzedany stochastyk odwracał trend w spadkowym rynku? Zwykle to tylko pretekst do krótkiego odbicia, po którym rynek wraca na stare śmieci.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem że przy ADX słabnącym i wyprzedaniu stochastyki to jest tekst do solidnego odbicia, ale gram bessę bo trend długi jest jednoznaczny -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że trend jest spadkowy jak kula z górki i każde odbicie kończy się jak śliwka w kompot. Ale zapomniał dodać, że w tej „górce" rynek jest już tak wyprzedany, że nawet ślepa kura znajdzie ziarno. Patrz na stochastykę – Stoch %K na poziomie 11,9 to nie żart, to ekstremum wyprzedania, które historycznie kończyło się odbiciem. A skoro MACD jest ujemny, ale tempo spadku słabnie (ADX spadł do 24,2), to znaczy, że niedźwiedź traci oddech. Stefan Spadkowy myli się, bo patrzy tylko w lusterko wsteczne, a nie na świeży sygnał OBV.
Główna teza bycza
To nie pułapka, tylko odwrócenie średniej – wyprzedane rynki nie mają wyboru, muszą odbić, a kurczące się wstęgi Bollingera (pasmo 0,14) zapowiadają wybicie, które pchnie nas na SMA(90) przy 12,85 zł jako pierwszy cel.
Najważniejsze argumenty
- Odwrócenie OBV to klucz – Stefan Spadkowy go zignorował: Tempo zmiany OBV przekroczyło zero (2,81) po długiej dystrybucji. To nie jest przypadkowy pisk, tylko sygnał, że kapitał wraca. W mojej książce to jak as w rękawie, a Stefan miał tylko parę dwójek.
- Wstęgi Bollingera się kurczą – to jak sprężyna: Pasmo wstęg wynosi 0,14 zł, a ATR (0,44 zł) i zmienność 60-dniowa (0,35) są w górnym decylu. To mówi jedno – wybicie wisi w powietrzu. Stefan Spadkowy liczy na dalsze spadki, ale przy tak ściśniętej sprężynie, jedyny ruch to w górę.
- Wyprzedanie na stochastyce – nie da się ciąć w dół bez oddechu: Stoch %K na 11,9 to poziom, przy którym rynek zwykle się odbija. Nawet jeśli trend jest długoterminowo spadkowy, krótkoterminowo musimy zobaczyć korektę wzrostową. Stefan Spadkowy gra pod trend, ale zapomina, że technika to nie autostrada – są zakręty.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy silnym trendzie spadkowym (ADX 24,2) jeden fałszywy sygnał OBV może zrobić ze mnie głupca, ale muszę grać na tym odbiciu.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
Mirbud to solidna firma budowlana z potężnym kontraktem CPK w budowie, która po spadku do 52-tygodniowego minimum jest notowana poniżej swojej historycznej wartości – P/E na poziomie 14,5x to dyskonto wobec 5-letniej mediany 20x, a P/B 1,37x najniżej od 2021 r. Rynek przecenia przejściowe problemy z przepływami, nie doceniając siły bilansu po emisji akcji za prawie 200 mln zł.
Najważniejsze argumenty
- Cytat Warrena Buffetta: „Kupuję, gdy inni są przerażeni” – i tu jesteśmy w punkcie, gdzie lęk przed ujemnym FCF (-114,4 mln zł) i spadkiem zysku przesłania fakt, że spółka ma kapitał własny wzmocniony emisją, a kontrakt CPK dopiero rozkręca generowanie gotówki. Gdy projekt wejdzie w fazę zaawansowaną, przepływy wrócą do normy.
- Wycena EV/EBITDA na poziomie około 6,5x to cena jak za firmę w stanie likwidacji, a tymczasem Mirbud ma w budowie jeden z największych kontraktów infrastrukturalnych w Europie – to jak kupić mercedesa za cenę fiata, bo ma brudne szyby.
- Marża zysku brutto na sprzedaży w 2025 r. wyniosła 6,7%, podczas gdy w 2024 r. było to 5,7% – wzrost o cały punkt procentowy rok do roku pokazuje, że spółka poprawia efektywność operacyjną, mimo niższych przychodów.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy ujemnym wolnym przepływie i spadku przychodów jeden dodatkowy kwartał stagnacji i to dyskonto może okazać się pułapką wartości. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — strona bycza
Strona bycza twierdzi, że P/E 14,5x to okazja, bo 5-letnia mediana to 20x. No pięknie – tylko że ta mediana pochodzi z lat rekordowych marż, które nie wrócą. Porównujesz jabłka do gruszek, a do tego zapominasz, że przy ujemnym FCF –114,4 mln zł, P/E to wskaźnik bez pokrycia. To jak liczyć prędkość samochodu, który stoi na podjeździe i ma przebitą oponę.
Główna teza niedźwiedzia
Mirbud to nie okazja, tylko firma, która spala gotówkę szybciej niż zarabia, a emisja akcji za 200 mln zł to był zastrzyk ratunkowy, a nie zastrzyk wzrostu.
Najważniejsze argumenty
- Ujemny wolny przepływ pieniężny rzędu -114,4 mln zł za 2025 rok to nie przejściowy problem, a dowód, że firma pracuje na kredyt, a nie na gotówkę. Strona bycza nazywa to „przejściowymi problemami” – ja nazywam to jazdą na zderzaku. Rentowność netto ledwie 5,7% przy skurczonych przychodach to za mało, by wyżywić machinę CPK.
- Kapitał własny po emisji to 199,4 mln zł – ale te pieniądze nie generują zwrotu, a spółka notuje rentowność kapitałów (ROE) na poziomie 6,7% w 2024 roku. To grosze w branży budowlanej, gdzie inflacja kosztów zjada marżę. Pytam byczego optymistę: ile jeszcze emisji potrzeba, żebyś uznał, że to nie jest dołek, tylko przepaść?
- Kontrakt CPK to miecz obosieczny – wymaga ogromnych nakładów inwestycyjnych, które przy obecnych przepływach są finansowane długiem. Gdy stopy procentowe pozostaną wyższe, koszt długu zje każdą marżę z tego kontraktu. Buffett by powiedział: „Okazja to nie to, co tanie, ale to, co wartościowe”. Gdzie tu wartość przy EV/EBITDA 6,5x i pogarszającym się FCF?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem że przy kontrakcie CPK i silnym bilansie po emisji ta firma ma fundamenty które mogą wytrzymać jeszcze rok spadków ale przy obecnych przepływach to gra w rosyjską ruletkę z czasem
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend rynku trwa i sprzyja Mirbudowi – odbicie WIG20 o +4,4% w 20 dni to nie przypadkowy ruch, tylko sygnał, że kapitał wraca do polskich aktywów, a MRB jako wysoka beta będzie ciągnąć z nawiązką.
Najważniejsze argumenty
- Mówi się o konsolidacji i ryzyku odwrotu, ale +9,9% S&P500 w 20 dni to nie korekta – to falstart przed kolejną falą wzrostów. Gdy amerykański rynek nabiera tempa, nasz WIG20 nie zostaje w tyle, a Mirbud skacze jak po grudzie.
- Jak mawiał John Templeton: „Najbardziej niebezpieczne słowa na rynku to 'tym razem będzie inaczej'" – a tu widzę dokładnie odwrotność: ludzie boją się geopolityki, a fundamenty ciągną w górę. MRB z betą wobec mWIG40 to czysty koń wyścigowy.
- Liczba jako punkt zaczepienia: WIG20 na poziomie 3487 pkt odbił od 52-tygodniowego minimum, a spółka Mirbud zyskuje na tym odbiciu jak śliwka w kompot – w hossie dostaje paliwa, którego w konsolidacji brakowało.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy betowym charakterze MRB każdy geopolityczny wstrząs zetrze te zyski szybciej niż reszcie rynku -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że odbicie WIG20 o +4,4% w 20 dni to sygnał nowej fali wzrostów. To mylenie korekty z trendem – jak brać podmuch wiatru za stały wiatr. Po 60 dniach mWIG40 wciąż jest -2,2% poniżej, a S&P500 dopiero wrócił na 52-tyg. szczyt po 9,9% rajdzie – to klasyczny powrót do średniej, nie przełamanie. Euforia bywa szczytem, nie początkiem.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku to krucha korekta, nie nowa hossa – szerokość jest wąska, kapitał płynie tylko do największych, a MRB jako wysoka beta wisi nad przepaścią przy pierwszym geopolitycznym szoku.
Najważniejsze argumenty
- Wierzysz, że +4,4% WIG20 w 20 dni to fundament pod nową hossę? To jak stawiać dom na piasku po jednym przypływie – DAX wisi 4,4% poniżej szczytu, a nasze średniaki (mWIG40) są -2,2% w 60 dni. Gdzie ta siła, Hieronimie?
- Cytat z pasującej postaci: Jak mawiał John Paulson: "Wielkie bessy rodzą się z małych pęknięć w reżimie" – a tu pęknięcie to wąska szerokość i kapitał wracający tylko do blue chipów.
- Skoro S&P500 po 20-dniowym rajdzie +9,9% jest już na 52-tyg. szczycie, to gdzie miejsce na dalsze wzrosty, gdy rynek już zdyskontował "nadzieje przeplatane obawami"?
MRB z betą 3,04 wobec mWIG40 w reżimie korekty to gra na ostrzu noża – kapitał nie ma siły ciągnąć wysoko-obciążonych spółek, gdy szeroki rynek ledwo zipie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy betie 3,04 i odbiciu mWIG40 o +5,6% w 20 dni MRB może kontynuować rajd, ryzykuję, że gram przeciw momentum.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 2 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o MRB od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Earnings / Wyniki roczne 2025 (2026-04-20) Szacunki skonsolidowanego zysku netto za 2025 rok: 112 mln zł przy przychodach 2,95 mld zł. Jednostkowy zysk netto: 138 mln zł, przychody: 1,93 mld zł. Twoja ocena: Wyniki solidne, zgodne z wcześniejszymi sygnałami – pozytywny, ale wstępny, news może być już częściowo zdyskontowany. Drobny pozytywny.
-
Nowy kontrakt drogowy – powiat słupecki (2026-04-27) Mirbud podpisał umowę na rozbudowę drogi 3040P w formule „zaprojektuj i wybuduj" w woj. wielkopolskim. Wartość: 137,9 mln zł brutto, czas realizacji 28 miesięcy. Twoja ocena: Kolejny, standardowy kontrakt publiczny w segmencie drogowym – neutralny, potwierdza bieżącą operacyjną. Drobny pozytywny.
-
Waloryzacja kontraktów drogowych – decyzja MI (2026-04-17) Ministerstwo Infrastruktury ogłosiło trzecią waloryzację kontraktów drogowych. Prezes Mirbudu (Jerzy Mirgos) wskazał na deficyt dla spółki przekraczający 100 mln zł, a dla branży ok. 2 mld zł. Twoja ocena: Pozytywny dla branży – decyzja oddala widmo zapaści na kontraktach przedwojennych, ale nie w pełni rozwiązuje problem. Dla Mirbudu obniża ryzyko, ale nie eliminuje go. Istotny pozytywny (kontekst operacyjny).
-
Apel branży o przegląd regulacji local content (2026-03-25) PZPB i Mirbud komentują nowy obowiązek raportowania (pilotaż od VI 2026 w energetyce, dla transportu/infrastruktury od I 2027). Postulat: przeniesienie ciężaru raportowania na inwestora. Twoja ocena: Ryzyko regulacyjne odsunięte w czasie, branża negocjuje warunki. Dla Mirbudu – neutralny w krótkim terminie. Drobny negatywny (w tle ryzyko wzrostu kosztów administracyjnych).
-
Ceny materiałów budowlanych / ryzyko geopolityczne (2026-04-30 i 2026-04-01) Eskalacja napięć na Bliskim Wschodzie może podbić ceny energii, stali i materiałów. W Q1 2026 płyt OSB i drewno wzrosły o 13%. Konflikt w Cieśninie Ormuz utrzymuje ropę powyżej 100 USD. Twoja ocena: Podwyższa ryzyko kosztowe dla wykonawców kontraktów. Rynek może już dyskontować część presji, ale dla Mirbudu (z dużym portfelem drogowym) to istotny czynnik ryzyka na 2-3Q 2026. Negatywny, istotny dla sektora.
Tematy dominujące
Newsflow w ostatnich tygodniach koncentruje się wokół trzech osi: (1) wyniki finansowe i portfel zamówień – sygnalizują stabilność operacyjną; (2) presja kosztowa ze strony cen materiałów i energii – to kluczowe ryzyko dla marż; (3) kwestie regulacyjne (waloryzacje, local content) – wskazują na aktywność spółki na forum branżowym, ale nie niosą krótkoterminowego katalizatora dla kursu.
Zagrożenia i ryzyko informacyjne
Głównym ryzykiem materialnym jest presja kosztowa zewnętrzna (Bliski Wschód, logistyka, ceny surowców). Brak sygnałów o nadchodzących negatywnych komunikatach własnych spółki (żadnych zawiadomień o karach, opóźnieniach czy odwołaniach). Rynek może być jednak już częściowo świadomy tych zagrożeń.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt MRB — co gra i co się z czym kłóci:
Obraz zdominowany przez stary, ograny trend spadkowy — cena pod średnią kroczącą z 90 sesji (12,85 zł), poniżej parabolicznego SAR (12,03 zł) i z ujemnym wskaźnikiem zbieżności/rozbieżności średnich kroczących (MACD). Świeżość i napięcie tkwi jednak w kontrze: sygnał odwrócenia bilansu wolumenu (OBV) — tempo zmiany OBV przekroczyło zero (2,81), sugerując, że przepływ kapitału zaczyna skręcać na plus po długiej dystrybucji. Jednocześnie wstęgi Bollingera kurczą się (pasmo 0,14), co przy rosnącym średnim rzeczywistym zakresie (ATR 0,44 zł) i wysokiej zmienności 60-dniowej (0,35 w górnym decylu) zapowiada zbliżające się wybicie. Główny trend (wskaźnik ruchu kierunkowego ADX 24,15 słabnie) i ekstrema wyprzedania na stochastyce (Stoch %K 11,9) nadają temu setupowi rys odwrócenia średniej — ale rynek musi najpierw potwierdzić wybiciem, zanim technika przestanie być po prostu spadkową.
Trend i momentum: Długi trend jednoznacznie niedźwiedzi — cena 11,05 zł wyraźnie poniżej SMA(90) i SMA(200). Wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 24,2, co oznacza słabnięcie, a nie eskalację trendu — trend się wyczerpuje. Ujemny wskaźnik paraboliczny (SAR) i malejąca dodatnia linia kierunkowa (+DI) potwierdzają wygasającą presję sprzedaży. Krótki termin: MACD histogram wciąż opada, ale wskaźnik siły względnej RSI(2) rośnie (40,4) — sygnał wyprzedzenia krótkiego momentum, które może przygotować odbicie.
Oscylatory i ekstrema: RSI(14) przy 39,78 spada 5 sesji — neutralny, ale bez ekstremum. Stochastyka (Stoch %K 11,9, Stoch %D 14,7) w silnym wyprzedaniu — tu jest sensowny setup na odbicie. StochRSI %K na 86,8 (wykupienie) przy spadającej cenie wygląda jak dywergencja niedźwiedzia między szybkim a wolnym StochRSI (gwałtowne rozjechanie K i D), co typowo zapowiada korektę lub nagły zwrot. Williams %R (-84,4) i wskaźnik kanału towarowego (CCI -106) potwierdzają wyprzedanie.
Wolumen, przepływ i zmienność: Najważniejsza dywergencja w danych: bilans wolumenu (OBV) jest w dolnym kwartylu (dystrybucja historyczna), ale jego 10-sesyjna dynamika (OBV ROC) właśnie przecięła zero w górę przy wartości 2,81. Indeks przepływu pieniądza (MFI) 44,5 spada, więc przepływ nie potwierdza jeszcze zmiany, ale tempo OBV to świeży sygnał — od wielu sesji to pierwsza odsłona „napływu". Zmienność: wstęgi Bollingera ściskają się (squeeze), a ATR rośnie — to typowe dla wyczekiwania przed wybiciem. Wysoka 60-dniowa zmienność realizowana (0,35) przy niskim ADX sugeruje ruch w bok, nie kierunek.
Poziomy i scenariusze: Cena na 11,05 zł, 28,6% poniżej 52-tyg. szczytu (15,48 zł), zaledwie 5,3% nad 52-tyg. dołkiem (10,49 zł). Wsparcie: 10,49 zł (52-tyg. dołek). Opór: 11,51 zł (50-sesyjna średnia) i 12,03 zł (paraboliczny SAR). Potwierdzenie kontynuacji spadków: przebicie 10,49 zł z przyspieszającym ADX — to otworzyłoby drogę do 10,00 zł. Odwrócenie układu: domknięcie dywergencji OBV (cena idzie w górę, a OBV potwierdza) przy wybiciu powyżej 11,51 zł wzmocnionym wzrostem wskaźnika przepływu pieniądza (MFI) >50. Wtedy squeeze rozładowuje się na północ.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o MRB od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Mirbud to średniej wielkości generalny wykonawca z rozbudowanym portfelem nieruchomości deweloperskich, który w 2025 r. miał spadek przychodów i zysku wobec rekordowego 2023 r., a dodatkowo wytworzył głęboko ujemny wolny przepływ pieniężny, co odbija się w wycenie blisko 52-tygodniowego minimum. Spółka jest w trakcie budowy kontraktu na Centralny Port Komunikacyjny (CPK) i nowej emisji akcji z 2024 r. (199,4 mln PLN), która wzmocniła kapitał własny, ale na razie nie generuje oczekiwanej stopy zwrotu.
Wycena
- P/E (2025-A): 14,5x – wyraźnie poniżej 5-letniej mediany (~20x) i poniżej zakresu 2022-2024 (13,0–15,5x). Trajektoria spadkowa, co sugeruje dyskonto za spadek zysku r/r.
- P/B (2025-A): 1,37x – najniżej od 2021 r. (zakres 0,9–2,1x w 3 lata). Notowania blisko nominalnej wartości księgowej.
- EV/EBITDA (2025-A, szacowane): ~ 6,5x – grubo poniżej 3-letniej średniej (~8,5x), co jest konsekwencją obniżonego EBITDA (199,4 mln PLN vs 242,6 mln w 2023).
- P/FCF (2025-A): nieokreślone – ujemny FCF (-114,4 mln PLN) uniemożliwia tę analizę.
Wycena spadła przez spadek zysku i wzrost bilansu (głównie przez nową emisję), ale nadal nie jest ekstremalnie niska – handluje w okolicach cyklu dołka, ale bez historycznej okazji.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: 5,7% (2025) vs 6,7% (2024) – erozja, ale stabilna na tle branży budowlanej.
- ROE (2025): 9,4% (112,3 mln / (1193,5 mln kapitału własnego) – spadek z 13,5% w 2023 i 11,1% w 2024. Niższy zwrot z kapitału po emisji.
- Dług/EBITDA: Dług netto (kredyty + leasing + dłużne papiery – środki pieniężne) = (83,2+22,3+0,1-272,7) = -166,8 mln PLN netto cash – czyli praktycznie bez długu netto. Dług/EBITDA brutto (obciążenia odsetkowe / EBITDA) ~ 1,6x – niskie, komfortowe.
- FCF margin: -3,9% (2025) – ujemny trzeci rok z rzędu (2024: -5,7%). Wzrost Capex (31,4 mln w 2025 vs 112,2 mln w 2024) nie tłumaczy całej dziury – głównie wzrost należności i spadek zobowiązań handlowych.
- Dynamika przychodów: 2025: -9,3% r/r (2,95 mld vs 3,25 mld). W zakresie 3-letnim stabilny na poziomie 3,0-3,3 mld – brak wzrostu organicznego.
Plusy: zerowy dług netto, silny bilans (kapitał własny 1,19 mld), brak goodwill. Minusy: spadająca marża, ujemny FCF od 3 lat, niski ROE po emisji.
Ryzyka fundamentalne
- Utrata rentowności na kontraktach CPK – budowa CPK może przynieść niską marżę w warunkach inflacji kosztów wejściowych materiałów i robocizny; opóźnienia mogą ciążyć na przepływach.
- Presja kosztowa na wynagrodzenia i energię – rosnące koszty pracy w budowlance i ceny energii w Polsce (efekt cen węgla i uprawnień EU ETS) mogą dalej ściskać marżę operacyjną.
- Ujemny FCF nieprzerwanie od 2022 r. – jeśli nie ustąpi (finansowanie zwrotne z banków przez windykację należności i ograniczenie Capex), spółka może uciec się do dodatkowego długu lub rozwodnienia akcjonariuszy.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem MRB:
Reżim rynku
Rynek jest w fazie silnego odbicia w ramach średnioterminowej korekty. Po szczycie w 2025 i zejściu -5% od ATH, WIG20 (3487 pkt) i mWIG40 (8940 pkt) odbiły w ostatnich 20 dniach odpowiednio +4,4% i +5,6%. Jednak w szerszych ramach (60 dni) mWIG40 jest -2,2% — to wciąż konsolidacja, nie nowa hossa. Globalnie: S&P500 i Nasdaq właśnie wróciły na 52-tyg. szczyt (+9,9% i +14,8% w 20d), ale DAX trzyma się 4,4% poniżej. Prasa mówi o „nadziejach przeplatanych obawami" i „zaskakująco dużych zyskach mimo zawirowań" — sentyment się poprawia, ale pozostaje niepewny co do trwałości. Rynek wierzy w dane (odbicie), ale jeszcze nie w trend. Reżim: korekta z narastającym momentum wzrostowym, ryzyko odwrotu przy nowym geopolitycznym szoku.
Spółka na tle reżimu
MRB to spółka o wysokiej betie wobec mWIG40 — w hossie zyskuje nadzwyczajnie, w korekcie traci mocniej. Obecny reżim odbicia sprzyja jej, ale słabszy 60-dniowy trend średniaków wskazuje, że kapitał wciąż jest selektywny. MRB płynie z rynkiem, nie przeciw.
Wrażliwości makro
Biznes Mirbudu opiera się na przetargach publicznych i dużych kontraktach infrastrukturalnych. Kurs EUR/PLN na 4,2445 (20d -0,8%, umocnienie PLN) jest neutralny-korzystny dla kosztów materiałów w euro. Kluczowe ryzyko: wzrost cen materiałów budowlanych (news z 3.04: „stają się luksusem") i presja na rentowność kontraktów, przy braku świeżych obniżek stóp (WIBOR 3M bez zmiany, RPP wstrzymana). Portfel zamówień 8 mld zł w marcu — widoczność dobra, ale marża będzie pod presją kosztową.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- 06.05 (środa): Decyzja RPP. Rynek już zdyskontował brak zmiany stóp (ostatnie posiedzenie potwierdziło pauzę), więc reakcja na samą decyzję będzie ograniczona. Większy wpływ może mieć ton komunikatu (gołębi/jastrzębi) — gołębi sygnał obniżyłby koszt finansowania dla branży (np. wadium, gwarancje).
- 15.05: GUS CPI finalne za kwiecień. Dane finalne rzadko zmieniają obraz wstępnego odczytu — rynek nie ruszy nimi istotnie.
Dla MRB: cisza przed kalendarzowym newsem o kontrakcie Białystok–Ełk (sąd 19.06) — to będzie główny katalizator w horyzoncie miesiąca.
Ryzyka makro (3–6 miesięcy)
- Odwrócenie risk-on — geopolityka (Bliski Wschód, cena ropy) może przerwać odbicie; mWIG40 wróciłby do spadków.
- Presja kosztowa — wzrost cen materiałów (news z kwietnia) bez możliwości przewalczenia wyższych stawek w kontraktach publicznych.
- Ryzyko zmiany reżimu — jeśli odbicie utknie w konsolidacji przez brak impulsów makro (np. Q1 2026 słaby), rynek może wejść w korektę trwalszą.