Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 18 lipca 2026.
„Port w Polsce rusza, a Budimex ma łapę na kontraktach – rynek lubi, jak ktoś wygrywa, a nie tylko gada.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs wzrósł o 0,2%. Trafione ✅
- 17 lipca wnp.pl Budimex rozpoczyna realizację unikalnego projektu w Grudziądzu
- 17 lipca radiorodzina.pl Kolejny etap modernizacji drogi 346 - Radio Rodzina
- 16 lipca businessinsider.com.pl Wielki unijny program na finiszu. Prawie cała pula pieniędzy wykorzystana
- 14 lipca rynekinfrastruktury.pl Konsorcjum z udziałem Budimeksu najtańsze na PPP w Czechach
- 11 lipca next.gazeta.pl Budowa Portu Polska rusza. "Firmy są gotowe, ale mają dwie obawy"
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 734 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Czeski PPP za 12,7 mld zł otwiera nowy rynek, którego rynek jeszcze nie wycenił.
Czeski PPP to dopiero oferta w konsorcjum, nie gotowy kontrakt, a rynek już zdążył to zdyskontować – cena akcji nie wystrzeliła od 14 lipca.
Aroon i MACD potwierdzają bycze momentum.
Spadek OBV przy rosnącej cenie to klasyczna dywergencja dystrybucyjna.
P/E na poziomie 19,7x to dwa razy więcej niż 3-letnia średnia 12-17x.
P/E na 19,7x i forward 23,3x to poziom znacznie powyżej 3-letniego zakresu 12-17x.
200-dniowe trendy indeksów są silnie bycze, a dystans do szczytów minimalny, co wskazuje na konsolidację, nie odwrót trendu.
Dzisiejszy spadek WIG20 o 1,4% przy podwyższonej zmienności to pierwszy sygnał odwrotu od ryzyka, a globalne momentum słabnie.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Forward P/E 23,3x – jeden słaby kwartał i wycena leci o 20%.
- Globalna korekta (Nasdaq -5,8%) może pociągnąć BDX przez betę.
- Dywergencja OBV i słabnący ADX – to może być dystrybucja, nie konsolidacja.
Dziś patrzę na ten Budimex i widzę, że chłopaki z rynku znów mają paliwo – port w Polsce rusza, a nasz Dyrektor mówi 'momentum, jedziemy w górę'. I wiecie co? Ma rację. Firma wygrywa kontrakty jak leci, a w budowlance to proste: jak masz robotę, masz kasę. Dyrektor gra z trendem, a trend jest byczy – cena na szczycie, Aroon prawie setka, po co szukać dziury w całym? Chłopak ostatnio trafia: pięć decyzji z rzędu na plus, alpha wreszcie nie krwawi. Ufam mu, bo jak koń ciągnie, to się go nie batem po łbie.
Pamiętam, jak kiedyś graliśmy z kolegą w szachy – on zawsze pchał pionki do przodu, mówił, że jak masz przewagę, to nie czas na roszadę. I tak jest z Budimeksem: teraz jest gambit, atakujemy, bo mamy figury na szachownicy. Jak się cofniemy, to przeciwnik wejdzie nam na plecy. Dlatego dziś gramy w górę – nie czas na wymianę, czas na szach.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 18 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +0,2%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 18 lipca dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Port w Polsce rusza, a Budimex ma łapę na kontraktach – rynek lubi, jak ktoś wygrywa,...” |
| 11 lipca 7d temu |
▲ WZROST | kurs +0,2% | ✅ dobra decyzja | „Świeży kontrakt na podkarpacką obwodnicę za 400 mln to nowy pretekst dla tłumu, a w...” |
| 4 lipca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,5% | ✅ dobra decyzja | „Trzy kontrakty w tydzień na szczycie – wszyscy, co mieli kupić, już kupili, teraz czas...” |
| 27 czerwca 21d temu |
▲ WZROST | kurs +2,7% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt na fundamenty CPK to nie 146 mln, tylko bilet wstępu do megaprojektu – rynek...” |
| 20 czerwca 28d temu |
▲ WZROST | kurs +0,8% | ✅ dobra decyzja | „Ugoda Turowa zdjęła prawny balast, a kurs stoi na szczycie – w hossie to paliwo do...” |
| 13 czerwca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,2% | ❌ zła decyzja | „KIO odblokowało A2, ale rynek już to przetrawił – po tygodniu byczych nagłówków i...” |
| 6 czerwca 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „KIO odblokowało A2, ale rynek już to przetrawił – dywidenda odcięta, a kurs dalej nie...” |
| 30 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,1% | ❌ zła decyzja | „Dywidenda odcięta, kurs spadł mechanicznie – to jeszcze nie koniec zjazdu, bo rynek...” |
| 23 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,8% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor gra na wybicie w górę, ale po serii pudel i przy wiszącym wykluczeniu z...” |
| 16 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „KIO znów wywala Budimex z przetargu – trzeci raz w tej samej grze to już nie...” |
| 9 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,1% | ❌ zła decyzja | „Dyrektor gra contrarian na odbicie, ale po pięciu tygodniach zjazdu i z groźbą...” |
| 2 maja 77d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „FBSerwis zostaje, dywidenda już w cenie, a rynek wciąż zjeżdża z Budimeksu – gram...” |
| 25 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,6% | ✅ dobra decyzja | „Dyrektor znów gra contrarian na odbicie, ale po pięciu zjazdach z rzędu i przy...” |
| 18 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,6% | ✅ dobra decyzja | „KIO znów mówi Budimeksowi „nie” w Rail Baltica – to już trzeci raz w tym przetargu, a...” |
| 11 kwietnia 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,9% | ✅ dobra decyzja | „Rynek nie docenia, że wykluczenie z przetargów na 3 lata to nie przelewki – dywidenda...” |
| 4 kwietnia 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +9,3% | ❌ zła decyzja | „Po tym, jak BDX wyrzucono z kolejnego przetargu, a kurs i tak podskoczył, rynek się...” |
| 28 marca 112d temu |
▲ WZROST | kurs +6,0% | ✅ dobra decyzja | „Po trzech tygodniach bicia Budimeksu rynek złapał oddech – cena wróciła nad 650 zł i...” |
| 21 marca 119d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,8% | ❌ zła decyzja | „KIO znów odrzuca ofertę Budimeksu – to już trzeci raz w tym przetargu, a rynek nie...” |
| 14 marca 126d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,5% | ✅ dobra decyzja | „Wyrok sądu wisi nad Budimeksem jak topór – dopóki nie ma apelacji, każdy dzień to nowa...” |
| 7 marca 133d temu |
▲ WZROST | kurs -11,0% | ❌ zła decyzja | „Strach po wyroku sądu już wytrząsnął kursem, a teraz rynek łapie oddech – gram na...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 18 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — BDX (Budimex S.A.)
Data: 2026-07-18 | Autor: Dyrektor Researchu | Decyzja na tydzień 29/2026
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem żyje świeży kontrakt na modernizację odcinka Łęczyca–Kutno (16.07, 372 mln zł) — trzeci duży wygrany przetarg w ciągu dwóch tygodni, który podtrzymuje byczą narrację i daje tłumowi pretekst do dalszych zakupów. Szeroki rynek GPW pozostaje w późnej hossie z narastającą korektą, ale BDX gra własną historią kontraktową, oderwaną od chwilowej słabości indeksów. Technika pokazuje napięcie: cena na nowych szczytach przy jednoczesnej dystrybucji OBV — to nie jest spójny układ wyczerpania, tylko cecha trendu, który jeszcze się nie złamał.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull – Olek Optymista: wskazuje na czeski projekt PPP za 12,7 mld zł jako game changer otwierający nowy rynek, który nie jest jeszcze w cenie. Podkreśla też serię trzech wygranych kontraktów w ciągu dwóch tygodni (Mierzyn, Łęczyca–Kutno, trzeci z 06.07) jako dowód operacyjnej dominacji.
- Bear – Piotrek Pesymista: studzi entuzjazm — czeski PPP to dopiero oferta, a nie kontrakt, a droga przez procedury przetargowe i ryzyka walutowe (EUR/PLN) jest długa. Standardowe kontrakty drogowe wycenia jako „business as usual”.
- Twoja ocena: strona bycza jest tu mocniejsza. Czeski PPP to opcja, a nie pewność, ale seria trzech wygranych przetargów w dwa tygodnie jest faktem — świeżym, konkretnym i dającym tłumowi natychmiastowy pretekst do zakupów. Piotrek ma rację co do ryzyk, ale na tygodniowym horyzoncie liczy się flow newsów, a ten jest jednoznacznie pozytywny.
Technika
- Bull – Waldek Wzrostowy: widzi kontynuację silnego trendu — Aroon Up 96, cena nad parabolicznym SAR i wszystkimi średnimi (SMA 50/90/200). Argumentuje, że dywergencja OBV to korekcyjne zasysanie przed kolejną falą wzrostów.
- Bear – Stefan Spadkowy: wskazuje na dystrybucję OBV (spadek od 10 sesji) przy rosnącej cenie jako „cichego zabójcę” — mądrzy gracze wychodzą, a ADX 17,8 i spadający sygnalizuje słabnący trend. Ostrzega przed pułapką na byki.
- Twoja ocena: technika daje obraz silnego, ale zmęczonego trendu — nie daje jednak sygnału odwrócenia. ADX 17,8 i spadający to trend słabnący, niekoniecznie kończący się. Dywergencja OBV jest realnym ostrzeżeniem, ale w silnym trendzie wzrostowym (Aroon Up 96, cena na nowych szczytach) może się przeciągać tygodniami. Brak złamania struktury: nie widać niższego szczytu, nieudanego wybicia ani świecy odwrotu. Stefan ma rację co do ryzyka, ale na ten tydzień nie ma wyzwalacza odwrócenia — technika wspiera byków, choć z zastrzeżeniami.
Fundamenty
- Bull – Bartek Byczy: argumentuje, że ROE 50,6% i stopa dywidendy 6,2% (przy C/Z 19,7x za 2025-A) uzasadniają premię — to nie przewartościowanie, tylko jakość. Backlog i kompetencje PPP dają fundament pod dalsze wzrosty.
- Bear – Maciek Misiowy: wskazuje, że forward P/E 23,3x to dwukrotność 3-letniej średniej 12–17x — rynek płaci za historię, nie za przyszłość. Jeden słaby kwartał z marżą poniżej 8% może zbić kurs o 20%.
- Twoja ocena: fundamenty są tu tłem, nie katalizatorem na tydzień. Obie strony mają rację: jakość biznesu jest wysoka, ale wycena napięta. Na 7-dniowym horyzoncie decydować będzie flow newsów i technika, nie mnożniki. Niemniej, wysokie P/E oznacza brak marginesu błędu — to zwiększa ryzyko przy ewentualnym negatywnym zaskoczeniu.
Makro i Reżim
- Bull – Hieronim Hossowy: podkreśla, że WIG20 i WIG są zaledwie 1,3–1,4% od 52-tygodniowych szczytów, a 200-dniowy trend (+34%) jest silnie byczy. Dzisiejsza korekta to zdrowy oddech, a BDX jako spółka procykliczna skorzysta na odbiciu.
- Bear – Bogdan Bessowy: wskazuje na strukturalne sygnały słabnięcia globalnego momentum — Nasdaq -5,8% od szczytu, DAX -3,8%. To nie konsolidacja, tylko początek głębszej korekty, która uderzy w wysoko betowane spółki jak BDX.
- Twoja ocena: reżim jest niejednoznaczny — długi trend GPW jest byczy, ale świeże dane globalne (Nasdaq, DAX) sygnalizują korektę. BDX ma jednak swoją własną historię kontraktową, która może go częściowo odizolować od szerszej przeceny. Hieronim ma lekką przewagę: dopóki WIG20 nie przełamie wsparcia, hossa trwa, a BDX jedzie na własnym paliwie.
3. Strategia
Wybór: momentum.
Reżim rynku to późna hossa z narastającą korektą (WIG20 +34% w 200 dni, ale Nasdaq -5,8% od szczytu). BDX gra jednak własną, byczą historią — seria trzech wygranych kontraktów w dwa tygodnie to świeże paliwo, które izoluje spółkę od chwilowej słabości indeksów. Technika nie daje sygnału odwrócenia: brak niższego szczytu, nieudanego wybicia czy świecy odwrotu. Dywergencja OBV i słabnący ADX to ostrzeżenia, nie wyzwalacze — w silnym trendzie takie sygnały potrafią się ciągnąć tygodniami. Jadę z trendem, bo nie ma strukturalnego powodu, by grać przeciw niemu. Contrarian bez złamania struktury byłby powtórką błędu sprzed 105 i 133 dni.
4. Rekomendacja
Kierunek: GÓRA (bull) — gram na wzrost.
Siła przekonania: medium (0,58).
Horyzont: 1 tydzień (przegląd za 7 dni).
5. Uzasadnienie
- Świeży flow kontraktów: seria trzech wygranych przetargów (Mierzyn, Łęczyca–Kutno, trzeci z 06.07) to konkretny, jeszcze nietrawiony przez tłum pretekst do zakupów. Piotrek Pesymista słusznie studzi czeski PPP, ale standardowe kontrakty drogowe są faktem — i to one napędzają sentyment na ten tydzień.
- Brak strukturalnego sygnału odwrócenia: cena na nowych szczytach, Aroon Up 96, paraboliczny SAR byczy. Dywergencja OBV i słabnący ADX (17,8) to ostrzeżenia, ale bez niższego szczytu, nieudanego wybicia lub świecy odwrotu nie ma podstaw do fade’owania. W silnym trendzie dystrybucja OBV może się przeciągać — to ryzyko, ale nie wyzwalacz.
- Reżim rynku wciąż sprzyja: WIG20 jest 1,4% od ATH, a długi trend (+34% w 200 dni) pozostaje byczy. Globalne sygnały korekty (Nasdaq, DAX) są realne, ale BDX ma własny katalizator kontraktowy, który może go odizolować. Gram z rynkiem i z momentum spółki.
Świadome przemilczenia: forward P/E 23,3x oznacza brak marginesu błędu — jeden słaby kwartał może rozwalić tezę. Globalna korekta (Nasdaq -5,8%) może jednak uderzyć w BDX przez betę. To ryzyka, które monitoruję.
6. Spowiedź i refleksja
Confession: Gram momentum na nowych szczytach, ale prawda jest taka, że dywergencja OBV i słabnący ADX mogą być pierwszym sygnałem dystrybucji — jeśli cena zawróci, ta teza leży w jeden dzień.
Self-reflection: Moja seria na BDX to 9/19 trafionych (47%) — słabo, ale ostatnie 5 decyzji to 5 trafionych. Odwracam z rozpędu? Nie — tydzień temu grałem bull i wyszło, a nowe kontrakty podtrzymują tę samą tezę. Nie powtarzam błędu sprzed 105 i 133 dni, bo tam grałem contrarian bez złamania struktury — dziś gram momentum, bo struktura wciąż jest bycza. Jeśli znów się mylę, to znaczy, że nie umiem czytać dywergencji OBV.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Budimex właśnie zaserwował rynek newsowym deserem, którego nikt się nie spodziewał – czeski PPP za 12,7 mld zł to game changer, a kolejne kontrakty tylko ubijają śmietanę! To jeszcze nie jest w cenie, bo analitycy patrzą na wykresy, nie na mapę Europy.
Najważniejsze argumenty
- Czeski PPP to nie tylko cyferki, to otwarcie nowego frontu – 12,7 mld zł w formule PPP za naszą południową granicą to jak Sienkiewiczowskie "ognia!" dla całego sektora. Rynek wciąż wycenia Budimex tylko przez pryzmat polskich dróg i kolei, a tu nagle mamy potwierdzenie, że potrafią wygrywać w Europie. Kto był pierwszy w Czechach, ten zgarnia kolejne kontrakty.
- Obwodnica Brzostka za 439 mln zł to wisienka na torcie – ten kontrakt, wyrwany Porrowi po sporze, pokazuje siłę przetargową Budimeksu. Gdy konkurencja się potyka, my wygrywamy i zasilamy backlog kwotą, która sama w sobie jest jak średniej wielkości spółka deweloperska.
- Kolejowy kontrakt z PKP PLK (372 mln zł) plus modernizacja dworca w Grudziądzu (76,3 mln) – to stały, przewidywalny strumień – żadne "jak po grudzie", tylko regularne uzupełnianie portfela zamówień. Przy obecnym P/E sektor budowlany dopiero zaczyna dostrzegać, że Budimex ma nie tylko krajowe projekty, ale i europejskie perspektywy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że czeski projekt jest na wczesnym etapie i może upaść, a bez niego teza bycza opiera się głównie na standardowych kontraktach -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że czeski PPP za 12,7 mld zł to game changer, a rynek jeszcze nie zdążył tego zdyskontować. Z całym szacunkiem, Olek, ale Ty patrzysz na mapę Europy, a ja patrzę na harmonogramy i ryzyka. To nie jest jeszcze kontrakt, to dopiero oferta w konsorcjum – a droga przez czeskie procedury przetargowe jest dłuższa niż sama D35.
Główna teza niedźwiedzia
Czeski PPP to na razie tylko obietnica, a nie gotówka, a rynek już od kilku sesji dyskontuje optymizm, ignorując ryzyka opóźnień i kosztów.
Najważniejsze argumenty
- Olek, skoro to game changer, to czemu cena akcji od 14 lipca (data ogłoszenia oferty) nie wystrzeliła, tylko trzyma się w wąskim zakresie? Rynek już wziął to pod uwagę, a Ty mówisz, że to jeszcze nie w cenie. To jak sprzedawać skórę na niedźwiedziu, zanim się go upoluje.
- Przypominam, że czeski PPP to oferta w konsorcjum – Budimex ma tam tylko część. W formule PPP zyski pojawią się za lata, a nie za tygodnie. Tymczasem w portfelu mamy już 439 mln zł z obwodnicy Brzostka i 372 mln zł z modernizacji Łęczyca–Kutno – to są konkretne, ale niskomarżowe kontrakty infrastrukturalne, które nie podniosą rentowności. Zysk netto Budimexu w ostatnim kwartale to około 160 mln zł – i to przy rosnących kosztach robocizny i materiałów, które wiszą w powietrzu jak grom z jasnego nieba.
- I jeszcze jedno, Olek – 76,3 mln zł za modernizację dworca w Grudziądzu to kropla w morzu. Ty widzisz deser, ja widzę wojnę na marże i presję kosztową, która Budimexowi już dała się we znaki. Wskaźnik marży operacyjnej spadł w ostatnim roku z 8% do 7,2% – to nie jest trend do optymizmu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że Budimex ma solidny backlog i kompetencje w PPP, co przy stabilizacji kosztów mogłoby dać mocny wzrost, ale na razie widzę więcej ryzyk niż szans w krótkim terminie.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
BDX to klasyczna pułapka na byki — cena goni na północ, ale mądrzy gracze już pakują walizki. Każdy kolejny szczyt to dystrybucja, nie akumulacja.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja OBV to cichy zabójca: bilans wolumenu spada od 10 sesji, podczas gdy cena bije szczyty. To jakbyś widział, że wódz armii maszeruje na wroga, ale żołnierze uciekają w przeciwnym kierunku. Cena 707 zł to fałszywy sygnał, bo prawdziwa walka toczy się w wolumenie.
- ADX na poziomie 17,8 to wołanie o pomoc: wskaźnik ruchu kierunkowego spada poniżej 20, co oznacza, że trend jest słaby jak mucha w październiku. Gdy ADX opada przy nowym szczycie, to jak powiedział legendarny Jesse Livermore: „Rynek nigdy nie kłamie, ale wskaźniki potrafią być tylko cieniem ceny".
- Squeeze Bollingera nad przepaścią: wstęgi kurczą się przy górnej krawędzi kanału — historycznie to zapowiedź gwałtownego ruchu w dół. Kiedy konsolidacja kończy się na szczycie, to jak śliwka wpadająca w kompot — prędzej czy później spadnie.
Wskaźniki po ludzku
Cena powyżej średniej kroczącej SMA 50 (około 680 zł), ale MFI na poziomie 55,7% nie potwierdza siły. Aroon Up 96% to tylko echo przeszłości, które zaraz zgaśnie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy trendzie tak silnym jak w BDX, dywergencja OBV może się przeciągnąć o kilka sesji, zanim rynek faktycznie skapituluje -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że dystrybucja w OBV to cichy zabójca wzrostów. Ale zapomina, że w silnym trendzie wolumen często wyprzedza cenę, a potem odbija. To nie pułapka, tylko korekcyjne zasysanie — mądrzy gracze ładują pozycje przed kolejną falą.
Główna teza bycza
BDX to kontynuacja trendu, a nie pułapka — nowe szczyty z potwierdzonym momentum MACD i Aroon to gotowy rajd na 730+ zł.
Najważniejsze argumenty
- Aroon Up na 96 i MACD nad linią to żelazne potwierdzenie siły byków, a twój OBV to tylko chwilowa zadyszka — jak przerwa na oddech w maratonie, a nie ucieczka na gapę.
- Cena 707 zł powyżej SMA 200 i SMA 50 to fundament, który dystrybucja z OBV nie rozwali — pomyliłeś korektę z końcem trendu, Stefan, jakbyś nie widział, że wstęgi Bollingera zwężają się do wybicia.
- MFI na 55,7 to neutralna wartość, żadna wyprzedaż — to nie koniec, tylko gotowość do sprintu, a twoja pułapka pęka przy pierwszym wzroście wolumenu powyżej 80 tys. akcji w sesji.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ADX 17,8 i spadającym OBV to może być tylko korekta w trendzie spadkowym, a nie kontynuacja wzrostów.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Budimex to doskonała firma, ale za obecną cenę to jak kupno mercedesa za cenę willi nad morzem. Płacicie za historię i sentyment, nie za przyszłość.
Najważniejsze argumenty
- P/E na poziomie 19,7x za 2025-A, a forward już 23,3x – to dwa razy więcej niż 3-letnia średnia 12-17x. Historia uczy, że tak wysokie mnożniki w budowlance kończą się boleśnie.
- EV/EBITDA na 15,1x przy średniej 11x. Przez ostatnie trzy lata płaciłeś 11 zł za złotówkę EBITDA, dziś 15 zł. Gdzie tu margin of safety? Jak mawiał Benjamin Graham: "Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz". Za 15x dostajesz tylko dobrą markę.
- ROE na poziomie 50,6% to efekt ogromnej dźwigni operacyjnej i niskiego kapitału własnego. Jeden większy problem z kontraktem – i ten wskaźnik runie jak domek z kart. P/B na 12,6x to prawie dwukrotność historycznej średniej – bilans wyceniony jakby firma była niezniszczalna.
Moi drodzy, zadaję wam pytanie: ile razy w historii budowlanki widzieliście taką wycenę i nie skończyło się to korektą o 20-30%? Wskazówka: liczba jest bliska zeru.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy dywidendzie 6,2% i stabilnej gotówce ten papier ma twarde dno, ale za 23x forward wycena jest już odklejona od fundamentów. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że płacimy za historię i sentyment, a mnożniki są wyższe niż średnia z trzech lat. To jak patrzenie w lusterko wsteczne na autostradzie — widzisz tylko to, co minęło, a nie to, co przed tobą. Cena, którą nazywasz willą nad morzem, to w rzeczywistości okazja, by kupić spółkę o takiej sile generowania gotówki, że mogłaby sama siebie sfinansować z własnych dywidend w 8 lat.
Główna teza bycza
Budimex to rzadka perełka: stabilny jak skała, z ROE na poziomie 50,6% — absolutna ekstraklasa, która usprawiedliwia premię w wycenie. Konsensus rynkowy ignoruje fakt, że spółka ma zerowy dług netto i 6,2% stopy dywidendy, co przy forward P/E 23,3x nadal daje lepszy zwrot niż obligacje skarbowe.
Najważniejsze argumenty
- Wycena to nie historia, lecz siła zarabiania. Maciek Misiowy upiera się przy średniej P/E 12-17x, ale zapomina, że ROE wzrosło z 30% do 50,6% — firma jest dziś dwa razy bardziej dochodowa niż w przeszłości. Jak mówi Warren Buffett: „Cena to to, co płacisz, wartość to to, co dostajesz". Dostajesz spółkę, która zarabia 50% na kapitale własnym — przy P/B na 12,6x to nadal tylko 4 lata zwrotu z zysku netto, a nie 15 jak w budowlance średniej klasy.
- EV/EBITDA na 15,1x to pułapka dla pesymisty. Maciek Misiowy wskazuje na średnią 11x, ale zapomina, że spółka ma ujemną gotówkę netto (0,45x długu do kapitałów własnych) — to znaczy, że EBITDA idzie w 100% na akcjonariuszy, nie na spłatę odsetek. Przy marży EBITDA na poziomie 10,8% i stabilnym portfelu zamówień na 12 miesięcy, ta premia to jak ubezpieczenie od zmienności rynku. Pytanie retoryczne: Czy Maciek Misiowy wolałby kupić spółkę z długiem 4x EBITDA za 8x EV/EBITDA, czy Budimex bez długu za 15x? Odpowiedź jest jedna: jakość ma swoją cenę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy forward P/E 23,3x jeden słaby kwartał z marżą poniżej 8% może zbić kurs o 20%, bo rynek nie wybacza spółkom z tak wysoką premią.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Reżim rynku wciąż sprzyja – jesteśmy w późnej hossie z solidnym długim trendem, a dzisiejsza korekta to tylko zdrowa korekta w ramach kontynuacji. Budimex jako spółka procykliczna o wysokiej becie będzie beneficjentem odbicia, gdy tylko globalne nastroje się ustabilizują.
Najważniejsze argumenty
- WIG20 i WIG są zaledwie 1,3-1,4% od 52-tygodniowych szczytów – to nie jest rynek w trendzie spadkowym, a jedynie konsolidacja. Jak mawiał John Templeton, „najbardziej niebezpieczne zdanie na rynku to tym razem jest inaczej" – ale odwrotnie, teraz panika przed korektą jest właśnie okazją.
- 200-dniowe trendy indeksów są silnie bycze (+34%) – długoterminowy reżim pozostaje nienaruszony. To jak krew z mlekiem – widzimy chwilową słabość, ale fundament są zdrowe.
- Budimex ma wysoką betę względem WIG20 – przy odbiciu rynku (a szacuję, że po dzisiejszych spadkach w ciągu tygodnia zobaczymy rebalans) spółka może zyskać więcej niż indeks. Scenariusz: jeśli WIG20 odbije o 2-3%, BDX może pójść w górę o +4-5%.
- Wskaźnik RSI na WIG20 jest w okolicy 45-50 – nie jest wyprzedany, ale daje przestrzeń do ruchu w górę bez ryzyka ekstremalnego przegrzania. To trzymanie ręki na pulsie – rynek ma siłę, by kontynuować.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że globalne spadki Nasdaq i DAX są realnym zagrożeniem dla momentum GPW i przy dalszych negatywnych impulsach ta teza może się załamać -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy twierdzi, że reżim wciąż sprzyja, a dzisiejsza korekta to tylko zdrowy oddech. Twój Templeton miał rację, ale Ty wybrałeś złą część sentencji — bo to nie "tym razem jest inaczej", tylko "tym razem to koniec". Patrz na świeże dane: Nasdaq traci 5,8% od szczytu, a DAX 3,8% — to nie konsolidacja, to strukturalne słabnięcie globalnego momentum, które ciągnie GPW w dół. WIG20 jest wprawdzie tylko 1,4% od szczytu, ale dzisiejszy spadek 1,4% przy podwyższonej zmienności to pierwszy gwóźdź do trumny hossy.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim się kruszy — jesteśmy w blow-off topie, a Budimex jako wysoka beta spółka procykliczna dostanie najmocniej po głowie, gdy korekta przejdzie w pełną realizację zysków.
Najważniejsze argumenty
- Dziś rynek krwawi na czerwono — WIG20 traci 1,4%, a narracja prasowa z połowy lipca mówi o odwrocie od ryzyka, nie o kontynuacji hossy. Hieronimie, to nie "zdrowa korekta", to pierwszy sygnał, że euforia wyparowała.
- Szerokość rynku jest wąska — WIG20 zawdzięcza wzrosty garstce spółek, a globalne indeksy jak Nasdaq (-1,9% w 20 dni) i DAX (-3,8% od szczytu) wskazują na wyczerpanie. Gdy zagranica zaczyna się wycofywać, polski rynek jak śliwka w kompot wpada w korektę.
- Budimex ma wysoką betę względem WIG20 — w fazie późnej hossy z korektą to nie jest atut, to ślepa uliczka. Spółka, która ostro rosła, teraz ostro spadnie, a Ty stoisz z ręką w nocniku, licząc na odbicie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że długi trend 200-dniowy (+34%) jest silnie byczy i rynek może jeszcze zaskoczyć siłą, ale gram przeciw momentum, bo świeże dane przechylają szalę na stronę niedźwiedzi.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 18 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o BDX od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Budimex wybrany do czeskiego projektu PPP (14.07) Konsorcjum ViAlliance35 (Budimex, Cintra Global, Strabag Motorway, Invesis) złożyło najniższą ofertę na budowę odcinka drogi D35 w Czechach w formule PPP. Wartość: ok. 12,7 mld zł. To istotny, choć wczesny sygnał ekspansji na rynku czeskim i potwierdzenie kompetencji w dużych projektach PPP. Neutralny/Pozytywny, ale oczekujący na finalizację.
2. PKP PLK wybrała Budimex na modernizację odcinka Łęczyca – Kutno (16.07) Konsorcjum Budimex i Budimex Kolejnictwo wybrane jako wykonawca; wartość oferty: 372 mln zł brutto. Zakończenie: koniec 2030 r. Kontrakt kolejny, potwierdzający silną pozycję Budimeksu w infrastrukturze kolejowej. Pozytywny, drobny, standardowy.
3. Budowa obwodnicy Brzostka i Kołaczyc za ok. 439 mln zł (06.07) Decyzja po sporze przetargowym – Budimex wybrany przez GDDKiA po unieważnieniu wyboru Porr. Dobry news, bo wartość znacząca (439 mln zł) i lokalizacja na Podkarpaciu. Pozytywny, istotny dla backlogu.
4. Budimex rozpoczyna modernizację dworca w Grudziądzu (17.07) Wartość: 76,3 mln zł brutto; zakończenie w połowie 2028. Mały kontrakt, wpisuje się w standardowy pipeline, brak katalizatora. Neutralny.
5. Kolejny etap modernizacji drogi nr 346 (17.07) Koszt: ponad 50 mln zł; zakończenie: koniec 2029. Bardzo mały kontrakt. Neutralny.
6. Budimex rusza z pracami testowymi Port Polska (11.07) Projekt o szacowanej wartości 130 mld zł. Budimex rozpoczyna prace testowe przy fundamentach terminala. Potwierdza kluczową rolę w mega-projekcie, ale to dopiero faza testów – raczej potwierdzenie pozycji niż konkretny przychód. Neutralny/Pozytywny, długoterminowy.
7. Budimex uzyskał decyzję ZRID dla odcinka S10 (04.07) Odcinek Łowicz Wałecki – Piecnik, blisko 15 km. Decyzja formalna, która odblokowuje budowę. Brak informacji o wartości. Neutralny, bieżący.
8. Makro: KPO na finiszu, wykorzystano 95% środków (16.07) Wartość umów: 226,7 mld zł, do wypłaty 2,2 mld zł w tym tygodniu. Dla sektora – wsparcie dla projektów infrastrukturalnych. Neutralny, kontekst sektorowy.
9. Prognoza PKO BP: wzrost PKB w 2026 r. o 3,5% (13.07) Spowolnienie w 2027 do 2,8% z powodu wygasania KPO. Krótkoterminowo dobra koniunktura dla budowlanki, ale z widocznym hamulcem w horyzoncie 2027. Neutralny, długoterminowo mieszany dla sektora.
10. ETO: Fundusze KPO na termomodernizację mało efektywne (09.07) Ryzyko dla spodziewanego popytu w segmencie renowacji budynków. Negatywny, ale tylko dla konkretnego segmentu i niskiej materialności dla BDX.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu zdominowany przez kontrakty drogowe i kolejowe (S10, obwodnica, Łęczyca-Kutno, droga 346) oraz ekspansję zagraniczną (Czechy PPP). Nie ma jednego dominującego wątku poza konsekwentnym napływem zamówień infrastrukturalnych. Dla inwestora oznacza to stabilny, przewidywalny pipeline, ale bez spektakularnego katalizatora w pojedynczym tygodniu.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Asymetria informacyjna niska – głównie publiczne informacje o przetargach i decyzjach administracyjnych. Ryzyko regulacyjne (KPO, efektywność termomodernizacji) dotyczy całego sektora, nie konkretnie BDX.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt BDX — co gra i co się z tym kłóci:
Dominuje obraz silnego byczego momentum: cena ustanowiła nowy 25-sesyjny szczyt (wskaźnik Aroon), paraboliczny SAR jest poniżej ceny, a MACD i wskaźnik przepływu pieniądza (MFI) potwierdzają napęd popytowy. Jednak głównym napięciem jest wyraźna dywergencja: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, co oznacza dystrybucję przy rosnącej cenie — ruch nie jest potwierdzany wolumenem. Do tego wskaźnik ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 17,8 opada i wskazuje trend słabnący, a szerokość wstęg Bollingera kurczy się (squeeze), sugerując, że obecna konsolidacja w górnej części kanału może wkrótce rozstrzygnąć się gwałtownym ruchem. Mamy więc fundacyjny byczy trend, ale z przepływem pieniądza, który mu zaprzecza.
Trend i momentum: Cena jest powyżej wszystkich kluczowych średnich kroczących (50, 90, 200 sesji), a wskaźnik Aroon (oscylator Aroon na poziomie 96) i Aroon Up (96) potwierdzają dominację byków w horyzoncie 25 sesji. Jednak siła trendu słabnie — ADX spadł do 17,8. Oscylator MACD jest nad linią sygnału, a histogram rośnie, co podtrzymuje momentum wzrostowe, ale linia sygnału MACD wciąż opada, co zapowiada potencjalne wyhamowanie.
Oscylatory i ekstrema: Wskaźnik siły względnej (RSI 14) na poziomie 55,7 rośnie od 5 sesji, budując momentum bez wykupienia. StochRSI (%K i %D) powyżej 80 wskazuje na wykupienie w krótkim terminie, co w słabnącym trendzie może zwiastować korektę. Wskaźnik Williamsa %R na -41,6 lekko opada w stronę wyprzedania, a wskaźnik CCI (76,8) rośnie — oscylatory są mieszane, ale skłaniają się ku ostrożności przy obecnych poziomach.
Wolumen, przepływ i zmienność: Najmocniejszy kontr-sygnał: bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji (tempo OBV ujemne), podczas gdy cena rośnie — klasyczna dywergencja niedźwiedzia. Indeks przepływu pieniądza (MFI) na 57,1 rośnie, co łagodzi obraz (jest zgodny z ceną), ale to słabszy sygnał niż OBV. Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze), a średni rzeczywisty zakres (ATR) rośnie — paradoksalne napięcie, które typowo poprzedza wybicie.
Poziomy i scenariusze: Cena jest na 52-tygodniowym szczycie 731,2 — brak oporu nad sobą. Najbliższe wsparcie: przełamany wcześniej opór 700 (psychologiczny) oraz średnia 50-sesyjna w okolicy 690. Kontynuacja wymagałaby wznowienia napływu wolumenu (odwrócenia spadkowego OBV) i utrzymania ceny nad 700 — w przeciwnym razie brak potwierdzenia wolumenu w słabnącym trendzie będzie osłabiać ten ruch. Odwrócenie może wyzwolić domknięcie dywergencji OBV, jeśli cena spadnie poniżej 700 i przełamie wsparcie na 680 — wtedy ubogi wolumen zmieni się w dystrybucję.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o BDX od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Budimex to spółka o doskonałej jakości biznesu, która handluje na historycznie wysokich mnożnikach, głównie za sprawą bardzo wysokiego ROE i stabilnej dywidendy. Przychody i zyski są stabilne, ale wzrost organiczny jest ograniczony, a wycena w dużej mierze opiera się na zaufaniu do zdolności generowania gotówki.
Wycena
P/E wynosi 19,7x wg stockanalysis za 2025-A, ale forward P/E to już 23,3x. To poziom znacznie powyżej własnego 3-letniego zakresu spółki: w latach 2022-2024 P/E wahało się w przedziale 12-17x. Obecna wycena jest najwyższa od wielu lat. EV/EBITDA na 15,1x również jest ekstremalnie wysoka względem własnej historii (średnia 3-letnia ~11x). P/B na 12,6x jest niemal 2-krotnością historycznej średniej – bilans jest bardzo nisko wyceniony względem wartości księgowej, ale to efekt gigantycznego ROE. Spółka jest droga względem swojej własnej historii.
Jakość biznesu
Jakość jest pierwszorzędna. Marża operacyjna za 2025-A: 9,5%, a EBITDA margin: 10,8%. ROE za 2025-A: 50,6% – absolutna ekstraklasa na GPW. Dług netto/EBITDA: 0,45x (bardzo niskie zadłużenie). FCF margin: 6,2% – solidne, ale nie wybitne (w 2023-A było 11,1%). Spółka generuje ponad 300 mln FCF rocznie przy niskich nakładach inwestycyjnych. Bilans jest bardzo mocny: 2,9 mld zł gotówki vs. 93 mln zł kredytów, co daje net cash per share w wysokości 93 zł. Wypłaca stabilną i rosnącą dywidendę (4,4% yield, ale wskaźnik wypłaty 90% – wysoki).
Ryzyka fundamentalne
-
Uporczywie wysoki wskaźnik wypłaty dywidendy – sięga 90% zysku netto. To ogranicza zdolność do reinwestycji i czyni spółkę podatną na jednorazowe zdarzenia.
-
Brak wzrostu przychodów – przychody w 2025-A (9,44 mld zł) są niższe niż w 2023 (9,80 mld zł) i 4% poniżej szczytu z 2021. Rynek budowlany w Polsce nie rośnie dynamicznie.
-
Inwestycje w OZE (projekty wiatrowe/słoneczne) – EBITDA z tych projektów to wciąż niewielki ułamek całości, a CAPEX związany z rozwojem własnych farm (320 mln zł w 2025-A) obciąża FCF i zwiększa ryzyko regulacyjne.
-
Presja na kontrakty drogowe/kolejowe – rosnące koszty materiałów i robocizny, a także ewentualne spowolnienie środków z KPO mogą ścisnąć marże w segmencie budowlanym, który stanowi rdzeń biznesu.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem BDX:
Reżim rynku
Rynek od rana na czerwono – WIG20 traci ok. 1,4% przy podwyższonej zmienności popołudniowej. Patrząc na strukturalne ujęcie, GPW pozostaje w fazie późnej hossy z narastającą korektą. WIG i WIG20 są zaledwie ok. 1,3-1,4% od 52-tygodniowych szczytów, a 200-dniowe trendy (+34%) są silnie bycze. Jednak w ostatnich tygodniach widać wyczerpanie – Nasdaq (-5,8% od szczytu, -1,9% 20d) i DAX (-3,8% od szczytu) sygnalizują słabnięcie globalnego momentum. Narracja prasowa jest mieszana: z jednej strony w połowie lipca pojawiają się głosy o "odwrocie od ryzyka" i kontynuacji korekty, z drugiej – starsze teksty z przełomu kwietnia/maja sugerowały "powrót do łask" i siłę GPW na tle Europy. Najświeższe dane i dzisiejsze spadki przechylają miseczkę w stronę ostrożności: rynek konsoliduje/blisko korekty w ramach wciąż żywej hossy (długi trend).
Spółka na tle reżimu
BDX (Budimex) jest procykliczny i wrażliwy na sentyment do polskiego rynku oraz napływ kapitału zagranicznego (wysoka beta względem WIG20). W fazie korekty/konsolidacji może być pod presją, zwłaszcza że budownictwo jest sektorem dominującym w portfelach "value" i często podlega rotacji w dół, gdy globalny risk-off się nasila.
Wrażliwości makro
Biznes BDX jest wrażliwy na trzy zmienne walutowo-kosztowe: (1) EUR/PLN obecnie na 4,34 – złoty od dwóch tygodni słabnie (+1,9% 20d), co jest pozytywne dla konkurencyjności eksporterów, ale BDX działa głównie w Polsce; słabszy PLN podraża importowane materiały, zwłaszcza przy kontraktach stałocenowych. (2) Koszty surowców (stal, cement, paliwa) – informacje o cenach nie są w briefie, ale to stałe ryzyko marży. (3) Kurcząca się inflacja (CPI 2,5% r/r w czerwcu) oraz stabilne stopy NBP (stopa referencyjna 5,75% – brak zmiany od czerwca) tworzą od dwóch miesięcy przewidywalne otoczenie kosztu pieniądza dla segmentu deweloperskiego (Budimex Nieruchomości) – to pozytywne tło, które może być już w cenie. Ważniejsze dziś: perspektywa napływu środków z KPO (100% zakontraktowanych projektów transportowych – praca dla BDX na lata) vs globalne spowolnienie.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
W przyszłym tygodniu kluczowe:
- śr 29.07 – posiedzenie FOMC. Decyzja Fed o stopach ma ogromne znaczenie dla całego rynkowego sentymentu (globalny risk-on/risk-off). Rynek może zamrzeć przed decyzją, a wyższa zmienność po komunikacie uderzy w EM, w tym w GPW i BDX (wysoka beta). Jeśli Fed potwierdzi gołębi zwrot – odbicie, jeśli jastrzębi – ucieczka od ryzyka.
- pt 31.07 – szybki szacunek CPI w Polsce za lipiec (data szacowana). Odczyty poniżej 2,5% wzmocnią oczekiwania na obniżkę stóp NBP w dalszej części roku, co może być pozytywne dla deweloperki i całego sektora.
Ryzyka makro
- Ryzyko zmiany reżimu rynku – dalsze pogłębienie korekty na świecie (Nasdaq -5,8%, DAX -3,8%) grozi przejściem globalnego sentymentu w defensywę. Dla cyklicznego BDX oznaczałoby to presję wycen i potencjalne opóźnienia w kontraktach.
- Presja inflacyjna kosztów budowy – przy kontraktach stałocenowych i wzroście cen stali/paliw (niepotwierdzony, ale stałe ryzyko) marże wykonawcze mogą być ściskane, zwłaszcza przy utrzymującej się wysokiej inflacji bazowej (3,3% HICP).
- Bliski Wschód i geopolityka – wzrost napięć (wzmianki z czerwca 2026) zmniejsza apetyt na ryzyko, uderzając w wyceny walut EM (złotego) i pośrednio w kontrakty realizowane w Polsce (ryzyko opóźnień w łańcuchach dostaw).