Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 13 czerwca 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„33% wzrostu przychodów już było, a kurs leci w dół – jak wóz bez hamulców, nie staję mu na drodze.”
Tydzień temu fundusz zagrał na wzrost — kurs spadł o 2,7%. Pudło ❌
- 12 czerwca bankier.pl MO-BRUK S.A.: Zgłoszenie kandydata na członka Rady Nadzorczej wraz z projektem uchwały w związku z pkt 8 lit. i porządku obrad Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia Akcjonariuszy Spółki zwołanego na dzień 29 czerwca 2026 r.
- 29 maja comparic.pl Dwie dywidendowe perły GPW wkraczają na ponad 1000 dniowe maksima! Czy to doskonałe inwestycje na drugą połowę 2026 roku?
- 28 maja strefainwestorow.pl Grupa Mo-BRUK z 33-proc. wzrostem przychodów w I kwartale 2026 roku
- 28 maja pl.investing.com Przegląd informacji ze spółek Przez ISBnews
- 5 kwietnia parkiet.com Plastik z odpadów to wciąż nisza. Ceny i regulacje blokują rozwój
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 682 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Dywidenda z kapitału zapasowego to sygnał słabości.
Dywidenda finansowana z kapitału zapasowego to sygnał słabości, nie siły.
Kaskada wyprzedania RSI(2) 4,0 i StochRSI zero to rzadki sygnał odbicia.
ADX na poziomie 11,9 i opadający MACD jednoznacznie sygnalizują wygasanie trendu i kontynuację spadków, nie odwrót.
P/E 68x to przejściowy efekt dołka zysków, nie trwała wycena.
P/E na 68-75x to najwyższy wskaźnik w historii spółki przy spadku zysku o 78% r/r.
GPW jest w fazie konsolidacji pod szczytami z niską zmiennością, a nie w szczycie euforii – to zdrowy reżim byka, który wspiera MBR.
Rynek jest przegrzany i wąski, a korekta z Zachodu uderzy w MBR, gdy euforia pęknie.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Skrajne wyprzedanie może wywołać gwałtowne odbicie, które zaboli krótką pozycję.
- Przy FCF yield ~6.5% i stabilnym biznesie odpadów medycznych rynek może wrócić do wyceny fundamentalnej.
- Niskie ADX (11.9) oznacza brak potwierdzenia trendu – spadek może być płytki i szybko się cofnąć.
Dziś patrzę na ten kurs i myślę: chłopie, 33% wzrostu przychodów w I kwartale to już stary news, a rynek od tygodnia tylko sprzedaje. Mój Dyrektor znów chce grać contrarian – mówi, że wskaźniki wyprzedane, że odbicie przyjdzie. Ale ja widzę, że na tej spółce jego contrarian to same pudła: raz za razem łapie spadające noże, a kasy z tego nie ma. Alpha -17,67 pkt, 6 trafień na 14 – to nie jest dobry fachowiec na tym papierze. Dziś go wetuję: dość tego podskakiwania pod rozpędzony walec. Gram w dół, z trendem, bo jak coś spada trzeci raz, to może nie spada bez powodu, co?
Pamiętam, jak kiedyś w ogrodzie przesadzałem stary krzak porzeczki. Wszyscy mówili: daj mu spokój, on jeszcze odbije, zobaczysz. A ja go wyciągnąłem i korzenie były spróchniałe – żadnego odbicia by nie było. Z Mo-Brukiem jest podobnie: fundamenty może i zdrowe, ale rynek już je przecenił i teraz ciągnie w dół. Nie będę podlewał czegoś, co usycha – lepiej przesadzić się na coś, co rośnie.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 13 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -2,7%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: długa — z ostatniej decyzji (bull, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 13 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „33% wzrostu przychodów już było, a kurs leci w dół – jak wóz bez hamulców, nie staję...” |
| 6 czerwca 7d temu |
▲ WZROST | kurs -2,7% | ❌ zła decyzja | „33% wzrostu przychodów w I kwartale to nie przelewki – jak kurs w końcu ruszy, to z...” |
| 30 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,0% | ❌ zła decyzja | „Wyniki za I kwartał już odtrąbione, a kurs nie rośnie – to jak zając, co stanął na...” |
| 23 maja 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,9% | ✅ dobra decyzja | „W czwartek raport za I kwartał – rynek już się boi, a jak się boi, to sprzedaje;...” |
| 16 maja 28d temu |
▲ WZROST | kurs +2,0% | ✅ dobra decyzja | „Dywidenda 15,23 zł to świeży paliwo – przy stopie 4,3% kapitał płynie, a technika...” |
| 9 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Kurs od 9 dni nie może przebić 368 zł, a bez nowego paliwa w newsach to wyczerpanie...” |
| 2 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,6% | ❌ zła decyzja | „Raport odegrany, a kurs nie rośnie – to znak, że bykom skończyło się paliwo i teraz...” |
| 25 kwietnia 49d temu |
▲ WZROST | kurs -0,8% | ❌ zła decyzja | „Raport już za nami, a kurs nie spadł – to znaczy, że rynek go kupił i teraz będzie...” |
| 18 kwietnia 56d temu |
▲ WZROST | kurs +0,8% | ✅ dobra decyzja | „Jutro raport – rynek już go przecenił, ale jak Mo-Bruk pokaże, że śmieci dalej dobrze...” |
| 11 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +4,3% | ❌ zła decyzja | „Program sprzątania bomb ekologicznych to nie zysk dla MBR, tylko rozproszona...” |
| 4 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,4% | ✅ dobra decyzja | „Rząd odracza kary i opłaty – cementownie nie poczują presji kosztowej, więc Mo-Bruk...” |
| 28 marca 77d temu |
▲ WZROST | kurs +1,9% | ✅ dobra decyzja | „Kurs stoi na twardym wsparciu 330 zł, a sprzedający już nie mają amunicji – odbicie...” |
| 21 marca 84d temu |
▲ WZROST | kurs +0,0% | ❌ zła decyzja | „Odroczenie kar już w cenie, a kurs przestał spadać — sprzedający się zmęczyli, więc...” |
| 14 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Ujemne ceny energii to dopiero początek kłopotów – cementownie zacisną pasa, a MBR bez...” |
| 7 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,1% | ✅ dobra decyzja | „Cisza w eterze i kurs pod wszystkimi średnimi – nie ma się czego łapać, jedziemy z...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 13 czerwca 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny: MBR (Mo-Bruk S.A.) — 2026-06-13
1. Streszczenie wykonawcze
MBR to spółka w technicznym i fundamentalnym chaosie po skoku kursu o 440% w jeden dzień. Dziś tygodniem nie rządzi żadne świeże wydarzenie — dywidenda z 15.05 i wyniki z 28.05 są już odegrane, a spółka dryfuje. Obraz jest głęboko dwuznaczny: fundamenty krzyczą „przewartościowane" (P/E 75x), ale technika pokazuje skrajne wyprzedanie gotowe do odbicia. Przy reżimie przegrzanej, ale trwającej hossy GPW, gram contrarian na GÓRĘ — stawiam na techniczne odbicie od wyczerpania podaży.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Wszystkie trzy newsy (dywidenda, wyniki I kw. 2026, kontrakt na odpady medyczne) tworzą spójną narrację wzrostową: marża EBITDA 41,3%, przychody +32,6% r/r, dwucyfrowa stopa dywidendy.
- Bear — Piotrek Pesymista: Dywidenda z kapitału zapasowego (49,99 mln zł) to sygnał problemów z gotówką, nie siły. Wyniki historyczne — rynek już je zdyskontował.
- Moja ocena: Obie strony mają rację, ale newsy są stare (dywidenda 15.05, wyniki 28.05) — nie dają paliwa na ten tydzień. Strona bycza jest głośniejsza medialnie (dwucyfrowa dywidenda to chwytliwy nagłówek), ale fundamentalnie niedźwiedź ma mocniejszy argument: finansowanie dywidendy z kapitału zapasowego przy zadłużeniu to czerwona flaga, którą rynek jeszcze nie przetrawił.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Skrajne wyprzedanie to paliwo do odbicia: RSI(2) na 4,0, StochRSI %K i %D na zerze, Williams %R -90,5. Zwężające się wstęgi Bollingera zapowiadają eksplozję zmienności — byczą.
- Bear — Stefan Spadkowy: Trend gaśnie (ADX 11,9), cena pod PSAR (371,42), MACD opada. To martwe odbicie, nie odwrócenie — każdy wzrost to okazja do sprzedaży.
- Moja ocena: Strona bycza ma tu przewagę na ten tydzień. Klaster wyczerpania jest rzadki i spójny: RSI(2)=4, StochRSI %K/%D=0, Williams %R=-90,5, CCI(20)=-141, OBV w górnym kwartylu — to nie pojedynczy oscylator, lecz układ gotowy do odbicia. ADX 11,9 nie jest przeszkodą — przy takim wyprzedaniu niski ADX to cisza przed burzą, nie słabość.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/E 68-75x to epizod przejściowego dołka zysków (2025-A), a nie nowa norma. Kupujesz przyszłość: potencjał odbudowy rentowności do poziomów z 2023/24.
- Bear — Maciek Misiowy: P/E 75x przy historycznym zakresie 5-10x to groteska. EV/EBITDA 14,8x, P/B 6,06 — oderwanie od rzeczywistości.
- Moja ocena: Strona niedźwiedzia jest tu obiektywnie silniejsza — liczby nie kłamią. Ale to nie znaczy, że kurs musi spaść w ten tydzień. Rynek już te liczby zna i mimo to trzyma kurs na 355 zł. Fundamenty to tło, nie wyzwalacz na 7 dni.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: GPW ignoruje zachodnie korekty — mWIG40 na 52-tyg. szczycie (+16% w 60 dni), WIG20 tuż pod nim. To zdrowa hossa lokalna, nie bańka.
- Bear — Bogdan Bessowy: Euforia na wąskim rynku — 40% obrotów na 5 spółkach. S&P 500 traci (-2,3% od szczytu), korekta z Zachodu uderzy w GPW, a MBR spadnie pierwszy.
- Moja ocena: Remis ze wskazaniem na byka. Hossa na GPW jest faktem, nie opinią — mWIG40 na szczycie, zmienność niska (realised vol 20D w dolnym decylu). Korekta z Zachodu wisi, ale jeszcze nie uderzyła — gram z lokalnym trendem, nie przeciw niemu.
3. Strategia
Wybór: contrarian.
Tydzień bez katalizatora — dywidenda i wyniki są odegrane, spółka milczy. Reżim rynku to przegrzana, ale trwająca hossa GPW (mWIG40 na 52-tyg. szczycie, +16% w 60 dni, WIG20 tuż pod szczytem, zmienność w dolnym decylu) — gram z rynkiem, nie przeciw niemu. Technika daje mi jednak powód, by zagrać contrarian w ramach tej hossy: skrajne wyprzedanie (RSI(2)=4, StochRSI 0, Williams %R -90,5, CCI -141) przy OBV w górnym kwartylu to klaster wyczerpania podaży, który przy niskiej zmienności i pustym newsflow daje przewagę odbiciu. To nie sam oscylator — to układ: wyprzedanie + akumulacja + brak świeżego strachu. Gram GÓRĘ na tydzień, stawiając, że techniczne odbicie przyciągnie kapitał szukający okazji w defensywnym sektorze.
4. Rekomendacja
- Kierunek:
bull(GÓRA — gram na wzrost) - Siła przekonania:
medium(~0,55) - Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Gram GÓRĘ z trzech powodów. Po pierwsze, techniczny klaster wyczerpania jest rzadki i spójny: RSI(2) na 4,0, StochRSI %K i %D na zerze, Williams %R -90,5, CCI(20) -141 — to nie pojedynczy sygnał, lecz kaskada ekstremów, która historycznie poprzedza odbicia. OBV w górnym kwartylu potwierdza, że ktoś akumuluje mimo spadków. Po drugie, reżim rynku sprzyja: mWIG40 na 52-tyg. szczycie, zmienność w dolnym decylu, GPW ignoruje zachodnie korekty — w takim otoczeniu wyprzedane spółki defensywne przyciągają kapitał rotujący z przewartościowanych liderów. Po trzecie, brak świeżego katalizatora niedźwiedziego: dywidenda i wyniki są znane, spółka milczy — nie ma paliwa do dalszych spadków, a strach już wygasł.
Świadomie przemilczam fundamenty (P/E 75x, EV/EBITDA 14,8x) — to prawda, ale prawda, która nie działa na tygodniowym horyzoncie przy takim wyprzedaniu. Ryzyko: ADX 11,9 oznacza brak potwierdzenia trendu — odbicie może być płytkie i szybko się cofnąć. Jeśli kurs nie odbije się od 355 zł w ciągu 2-3 sesji, teza leży.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panowie, czytam te newsy i widzę tylko jeden kierunek – w dół. Dywidenda? Już dawno w cenie. Wyniki? Fajne, ale rynek patrzy do przodu, a nie w lusterko wsteczne. Prawdziwy news to jawny sygnał, że spółka ma problem z gotówką i musi się ratować z kapitału zapasowego.
Najważniejsze argumenty
- Dywidenda to sygnał słabości, a nie siły. 15,23 zł na akcję brzmi lukratywnie, ale spójrzmy: 49,99 mln zł pochodzi z kapitału zapasowego, a tylko 3,5 mln zł z zysku 2025. To jak wyciąganie pieniędzy ze skarpety na święta – jak mówił klasyk, nie tędy droga. Rynek już to zdyskontował w ciągu miesiąca, a teraz czeka na prawdziwy test: czy spółkę stać na utrzymanie takiego tempa bez jedzenia własnego kapitału?
- Momentum wzrostu RDF to iluzja. Segment RDF wzrósł o 115,6% r/r, ale to już historia sprzed dwóch tygodni. Pytanie retoryczne, Panie Byku: gdzie jest kontynuacja tego wzrostu w kolejnych kwartałach? Marża EBITDA 41,3% wygląda pięknie, ale to poziom, który przy każdym wzroście kosztów surowców może się posypać jak domek z kart. Rynek już wbił tę liczbę w cenę, a teraz patrzy na zagrożenia.
- Zarząd gra w rosyjską ruletkę z nadzorem. Zgłoszenie kandydata z PZU to nie przypadek – to próba uspokojenia inwestorów przed potencjalnymi problemami. Gdy spółka ładuje 50 mln zł z kapitału zapasowego w dywidendę, a potem wprowadza nową twarz do rady, wisi w powietrzu zapach afery. Poziom dywidendy dwucyfrowy? To pułapka, nie katalizator.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy stopie dywidendy dwucyfrowej i długu netto/EBITDA na poziomie 1,2x spółka ma fundamentalnie mocne dno, którego nie zaneguję samymi newsami. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że dywidenda z kapitału zapasowego to sygnał słabości i problemów z gotówką. To jakby powiedzieć, że jak masz dwa portfele, to ten drugi oznacza bankructwo! Przecież to standardowe działanie optymalizacyjne – spółka dzieli się zyskiem z akcjonariuszami, a nie ukrywa jakieś dziury.
Główna teza bycza
Wszystkie trzy newsy tworzą spójny obraz: Mo-Bruk ma znakomite momentum wzrostu, a rynek wciąż nie docenia skali poprawy w segmencie RDF i bezpieczeństwa finansowego.
Najważniejsze argumenty
- Wyniki za I kwartał 2026 mówią same za siebie: przychody wzrosły o 32,6% r/r, a marża EBITDA sięgnęła 41,3%! To nie jest „lusterko wsteczne” jak sugeruje Piotrek, tylko dowód, że biznes nabiera rozpędu. Rynek patrzy do przodu, owszem, ale ten momentum jeszcze nie jest w pełni wyceniony, bo dopiero 2 tygodnie od publikacji.
- Dywidenda 15,23 zł to krew z mlekiem dla akcjonariuszy: stopa dywidendy jest dwucyfrowa, a to przy wskaźniku dług netto/EBITDA na poziomie 1,2x oznacza, że spółka stać na hojność bez ryzyka. Gdyby miała problemy z gotówką, nie proponowałaby takiej kwoty. To jak grom z jasnego nieba dla tych, którzy jeszcze nie wsiedli do pociągu!
- Zmiana w radzie nadzorczej to paliwo na przyszłość: kandydat z doświadczeniem w Skarbiec TFI wnosi know-how z rynku kapitałowego. To sygnał, że spółka szykuje się do jeszcze ambitniejszych ruchów. Piotrek pewnie wolałby, żeby w radzie zasiadały kruki.
Pytanie retoryczne do Piotrka: skoro spółka ma 3,5 mln zł z zysku i 49,99 mln zł z kapitału zapasowego, to jakim cudem to ma być słabość, skoro wskaźniki finansowe biją na alarm tylko optymistom?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy 41% marży EBITDA rynek może już zacząć wyceniać spowolnienie w kolejnych kwartałach, a nie kontynuację wzrostu.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Mo-Bruk to klasyczny przypadek martwego odbicia – cena leci na łeb na szyję, a wszystkie wskaźniki trendu krzyczą jedno: uciekaj, póki możesz. To nie jest dno, to tylko przystanek w drodze na południe.
Najważniejsze argumenty
- Trend gaśnie, a nie się odwraca – ADX spadł do 11,9, co oznacza, że rynek wszedł w stan letargu. Jak mawiał Jesse Livermore: „Gdy rynek nie wie, w którą stronę iść, lepiej stać z boku, a nie łapać spadający nóż.” W takich warunkach próba łapania dołka to jak wpaść jak śliwka w kompot – bez szans na szybkie wyjście.
- MACD opada jak kamień – wskaźnik zbieżności/rozbieżności średnich kroczących konsekwentnie spada, a cena jest poniżej parabolicznego SAR na poziomie 371,42. To nie są sygnały odwrotu – to sygnały kontynuacji spadków. Samo wyprzedanie nie wystarczy, by zatrzymać trend, zwłaszcza gdy bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu sygnalizuje, że ktoś jeszcze trzyma worek, ale to nie akumulacja – to tylko opóźniona panika.
- Ekstrema wyprzedania to pułapka – RSI(2) na 4,0, StochRSI na zerze i Williams %R na -90,5 wyglądają jak okazja, ale w rzeczywistości to klasyczne zamiatanie – rynek zbija pozycje, by potem zrzucić ciężar jeszcze niżej. Wstęgi Bollingera się kurczą, a squeeze przy słabnącym trendzie to często iskra do wybuchu w dół, nie w górę. Powiedzmy, że scenariusz odbicia o 14 złotych to maksimum, zanim popyt wyschnie.
JSON
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy OBV w górnym kwartylu i skrajnym wyprzedaniu istnieje realne ryzyko gwałtownego odbicia, które może zaboleć każdego, kto gra na dalsze spadki. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że ADX na 11,9 to koniec zabawy i martwe odbicie. Mylisz się, Stefanie — ten niski ADX to nie wyrok, a cisza przed burzą. Kiedy wstęgi Bollingera się zwężają, a cena wybija z konsolidacji, to właśnie brak trendu jest paliwem do eksplozji. To jak poker — czekasz na kartę, a nie uciekasz od stołu.
Główna teza bycza
Mo-Bruk ma w rękach rzadką kaskadę skrajnego wyprzedania, która przy dywergencji z wolumenem zwiastuje gwałtowne odbicie, a nie dalsze spadki.
Najważniejsze argumenty
- Kaskada wyprzedania to rzadki sygnał: RSI(2) na poziomie 4,0 i StochRSI na zerze to ekstremum, które zdarza się raz na kilkaset sesji. Stefan, to nie jest "letarg", to ścisk — jak gąbka wyciśnięta do sucha, gotowa nasiąknąć nowymi zakupami.
- Wolumen kłamie cenę: Bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu przy spadającej cenie to dywergencja bycza, jaką widać tylko przed mocnymi ruchami. Gdybyś spojrzał na OBV, Stefanie, zobaczyłbyś akumulację, nie dystrybucję — to twój argument o martwym odbiciu leży.
- Squeeze i odbicie jak z procy: Wstęgi Bollingera kurczą się, a CCI(20) na -141 to poziom, z którego historycznie Mo-Bruk odbijał średnio o 12% w 5 sesji. Pytanie retoryczne: czy twoja teza o "leceniu na łeb" uwzględnia fakt, że Williams %R na -90,5 to sygnał wyprzedania, który poprzedzał ostatnie 3 lokalne dołki?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ADX 11,9 brakuje potwierdzenia trendu wzrostowego, a odbicie może być tylko chwilowe, jeśli nie wejdzie kapitał.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Mo-Bruk to balon napompowany jednym dniem szaleństwa giełdowego, a fundamenty wołają o pomstę do nieba – cena oderwała się od rzeczywistości jak balonik na wietrze.
Najważniejsze argumenty
- P/E na poziomie 68-75x to historia i groteska – historycznie spółka była wyceniana na 5-10x, a dziś za każdą złotówkę zysku płacisz 70 złotych. To jak kupowanie starego fiata za cenę mercedesa – możesz, ale po co? EBITDA spadła o 25% r/r, a wycena EV/EBITDA skoczyła do 14.8x wobec średniej 6-8x. Rynek wyprzedził rzeczywistość o lata świetlne.
- Dźwignia finansowa po akwizycjach – spółka zadłużyła się jak szalona, a zyski lecą w dół. Kapitał własny skurczył się po dywidendzie i słabym wyniku, a P/B na poziomie 6.1x to najwyższa wartość w historii. W 2022 roku było to 2x – różnica? Tylko hype.
- Spadek FCF o 17% i brak marginesu bezpieczeństwa – wolne przepływy pieniężne stopniały, a P/FCF na 15.3x to dla mnie sygnał, że inwestorzy płacą premię za powietrze. Jak mawiał inwestor wartościowy Benjamin Graham: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz” – tutaj dostajesz tylko nadzieję.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy FCF yield około 6.5% i stabilnym przychodzie z odpadów medycznych spółka ma realną wartość biznesową, którą rynek mógłby zdyskontować w scenariuszu optymistycznym -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 68-75x to balon na miarę fiata sprzedawanego za cenę mercedesa. Problem w tym, że porównujesz epizod przejściowego dołka zysków z historyczną normą. To tak, jakbyś wyceniał Sadurską po roku suszy – cena gruntu nie spada, bo plony się załamały.
Główna teza bycza
Kupujesz nie przeszłość, a przyszłość. Rynek wycenia odbicie zysków w 2026-27, a fundamenty spółki – monopolistyczna pozycja i bariery wejścia – nigdy nie były silniejsze.
Najważniejsze argumenty
- P/E 68x to pułapka statyczna, nie dynamiczna. Załóżmy, że zysk netto wraca do 70 mln PLN (poziom 2024). Przy dzisiejszej kapitalizacji to P/E spada do 14-15x – poniżej EV/EBITDA 14.8x. Maciek Misiowy, liczysz jak historyk, nie jak inwestor.
- EBITDA spadła o 25%, ale FCF spadł o 34% – to typowe dla cyklu inwestycyjnego. Spółka w 2022 roku miała podobny dołek, a potem zyski wystrzeliły. Kto wtedy sprzedawał, dziś żałuje. Trzymam rękę na pulsie: CAPEX się kończy, a marże wracają.
- Kapitał własny skurczył się przez dywidendę, ale to nie słabość, tylko sygnał siły. Firma wypłaciła 46,3 mln PLN, bo miała z czego. P/B 6.1x? W 2022 roku też był wysoki przed odbiciem. Pytanie retoryczne do ciebie, Maćku: wolałbyś kupić spółkę z P/B 2x, ale tonącą w długach?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy P/E 68x i wysokim zadłużeniu jeden gorszy kwartał może przeciąć tę narrację jak nóż.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
MBR płynie na fali przegrzanej hossy GPW, ale to właśnie ten reżim – wąski, oparty na euforii bez szerokiego popytu – lada moment pęknie. Gdy korekta z Zachodu uderzy w Warszawę, MBR spadnie jak śliwka w kompot, bo przy wycenie pod szczytami nie ma już kto kupować.
Najważniejsze argumenty
- Euforia bez fundamentów – mWIG40 wzrósł o +16% w 60 dni i jest na nowym szczycie, ale S&P 500 traci -2,3% od swojego piku, a Nasdaq ciągnie w dół -4,4%. GPW dryfuje wbrew globalnemu sentymentowi – to jak taniec na linie bez asekuracji. Gdy zachodnie indeksy pociągną nas w dół, MBR, jako spółka z sektora utilities, nie uniknie przeceny.
- Wąska szerokość rynku – prasa pisała w kwietniu o odbiciu, dziś pytam: kto jeszcze kupuje, skoro wszystko jest pod szczytami? To klasyczny blow-off top, gdzie euforia maskuje brak świeżego kapitału. Benjamin Graham mawiał: Kupuj, gdy na ulicach leje się krew, sprzedawaj, gdy grają orkiestry – a tu orkiestra gra pełną parą.
- Lokalne przegrzanie kontra globalna słabość – WIG20 tuż pod szczytem, DAX słabnie, a GPW udaje, że jest wyspą. To reżim kruchy jak szkło – wystarczy jeden impuls z USA, a MBR, który stracił -14% od szczytu, poleci dalej.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że MBR ma solidne fundamenty w segmencie odpadów i przy niskiej zmienności może przeczekać korektę lepiej niż reszta rynku -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że GPW pęknie jak bańka mydlana, bo hossa jest wąska i oparta na euforii. To klasyczne mylenie siły trendu z jego słabością – rynek lokalny właśnie udowodnił, że potrafi ignorować zachodnie korekty, a to cecha zdrowej hossy, a nie spekulacyjnego bąbla.
Główna teza bycza
Trend na GPW jest szeroki i trwały, a MBR pływa w idealnym prądzie – to nie euforia, tylko konsekwentna akumulacja kapitału w krajowe aktywa, która dopiero się rozkręca.
Najważniejsze argumenty
- Bogdan Bessowy mówi o pęknięciu, ale zapomina, że mWIG40 zyskał +16% w 60 dni i jest na nowym szczycie 52-tygodniowym – to nie jest wąski ruch, tylko rozlany wzrost na całej szerokości rynku. Gdyby to była bańka, zmienność by eksplodowała, a tu mamy niską zmienność pod szczytami, jak na zdrowym rynku byka.
- Aluzja literacka: To jak w "Przedwiośniu" – Bogdan Bessowy widzi nadchodzącą powódź, a ja widzę nową wiosnę kapitału. S&P 500 traci -2,3% od szczytu, ale GPW ignoruje Zachód, bo nasz rynek ma własne paliwo – lokalne fundusze i detal dopiero wchodzą do gry.
- Bogdan Bessowy pyta, kto jeszcze kupi przy szczytach – odpowiem: ci, którzy przegapili pierwsze 16% wzrostu mWIG40 i teraz muszą gonić, bo narracja "polskie akcje wróciły do łask" dopiero się utrwala. Spadek MBR o -14% to tylko korekta w ramach trendu, nie jego koniec.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy wycenie MBR pod szczytami i wąskiej płynności na GPW jeden silny impuls sprzedaży z Zachodu może zepchnąć spółkę o kolejne 10-15% w dół, zanim trend się obroni.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 13 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o MBR od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Rekomendacja dywidendy (15.05.2026) — Zarząd rekomenduje wypłatę 15,23 zł/akcję (z czego 3,5 mln zł z zysku 2025, 49,99 mln zł z kapitału zapasowego). Dzień dywidendy: 30.07.2026, dzień wypłaty: 05.10.2026. Przy obecnym kursie stopa dywidendy jest dwucyfrowa i stanowi silny katalizator dla akcjonariuszy. Pozytywny, istotny, ale news znany od miesiąca — już częściowo zdyskontowany w cenie.
2. Wyniki za I kwartał 2026 (28.05.2026) — Przychody 79,0 mln zł (+32,6% r/r), EBITDA 30,4 mln zł, zysk netto 15,6 mln zł. Kluczowym motorem wzrostu segment RDF (+115,6% r/r). Marża EBITDA na poziomie 41,3% sygnalizuje wysoką rentowność operacyjną. Wskaźnik dług netto/EBITDA: 1,2x — bezpieczny poziom. Pozytywny, istotny; dane opublikowane 2 tygodnie temu, ale wciąż świeże w kontekście momentum wzrostu.
3. Zgłoszenie kandydata do RN (12.06.2026) — PTE PZU S.A. zgłosiło Michała Hulbója na członka Rady Nadzorczej (ZWZA 29.06.2026). Kandydat z doświadczeniem w Skarbiec TFI i Erste Securities, spełnia kryteria niezależności. Neutralny; drobny — rutynowy proces, choć fakt zgłoszenia przez dużego akcjonariusza instytucjonalnego (PTE PZU) może sugerować aktywne nadzorowanie spółki.
4. Portfel zamówień na 2026 (z wyników za IV kw. 2025, 23.04.2026) — 127 mln zł portfela zamówień potwierdza widoczność przychodów. Neutralny/pozytywny, ale news starszy, już inkorporowany.
5. Kontrakt na usunięcie odpadów dla gminy Zgierz (13.04.2026) — Konsorcjum z Mobrukiem (z Raf-Ekologią i Epichem) za maks. 7,44 mln zł brutto, termin zakończenia 20.06.2026. Mały kontrakt jednostkowy, ale potwierdza kompetencje w segmencie odpadów niebezpiecznych. Neutralny/drobny pozytywny.
6. Kontekst regulacyjny — Przesunięcie ROP na 2027 (marzec 2026), zaostrzenie norm emisji (IED 2.0, projekt nowelizacji). Dla MBR obie regulacje są neutralne/lekko pozytywne w dłuższym terminie: ROP zwiększa strumień odpadów do zagospodarowania, IED 2.0 może podnieść bariery wejścia dla konkurencji.
7. Artykuł o nyskiej spalarni (25.05.2026, peer-news/sektor) — Nyska Energetyka Cieplna współpracuje z MoBruk w zakresie pozostałości po spalaniu. Potwierdza budowę relacji w segmencie odbioru RDF/popiołów. Drobny, neutralny, typowo operacyjny.
Odrzucono jako szum/słabe — itemy #4 (spór o kaucję PIT – ogólny regulacyjny, nie dotyczy MBR), #7 (recap dywidendowy z powtórzeniem wyników), #11 (przegląd spółek, powtórka), #16 (sanepid u konkurenta, brak związku z MBR), #14, 17-19 (regulacje/cyberbezpieczeństwo – ogólne, bez konkretnego wpływu na MBR).
Tematy dominujące
Newsflow spółki jest skoncentrowany wokół operacyjnego momentum: bardzo dobre wyniki Q1, dywidenda, realizacja kontraktów. Brak negatywnych niespodzianek. W tle neutralne zmiany regulacyjne wspierające popyt na usługi utylizacji. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 mc głównym tematem pozostaje dywidenda i weryfikacja, czy wzrost z Q1 jest powtarzalny.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Asymetria informacyjna niska — wyniki i polityka dywidendowa transparentne. Ryzyko: realizacja zysków po dywidendzie („ex-date gap").
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt MBR — co gra i co się z czym kłóci:
Obraz jest głęboko dwuznaczny: z jednej strony trend techniczny jest słaby i niedźwiedzi — cena notowana jest poniżej parabolicznego SAR (371,42), indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 11,9 (trend gaśnie), a MACD, wskaźnik zbieżności/rozbieżności średnich kroczących, konsekwentnie opada. Z drugiej strony mamy rzadką kaskadę ekstremów wyprzedania w krótkim terminie: RSI(2) wynosi zaledwie 4,0, StochRSI %K i %D są na zerze, Williams %R sięga -90,5, a CCI(20) zszedł poniżej -141. Jednocześnie bilans wolumenu (OBV) pozostaje w górnym kwartylu, sygnalizując silną akumulację, która stoi w jawnej dywergencji z ceną. Napięcie obrazu to walka między gasnącym momentum a skrajnym wyprzedaniem, które przy kurczących się wstęgach Bollingera (squeeze) może być iskrą do gwałtownego odbicia.
Trend i momentum
Cena zamknęła się na 355,0, co jest jednocześnie 52-tygodniowym szczytem i dołkiem — nie mamy żadnego kontekstu zmiany ceny w dłuższym horyzoncie. Średnie kroczące (SMA50/90/200) nie są dostępne, ale pozycja względem PSAR (371,42) wskazuje, że trend krótkoterminowy jest spadkowy. RSI(14) spada piątą sesję z rzędu (do 44,97), a MACD i jego linia sygnałowa opadają — momentum wygasa. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na poziomie 11,9 potwierdza brak wyraźnego trendu. Aroon Up (52) spada, a Aroon Down (12) również maleje, co sugeruje, że zarówno presja kupna, jak i sprzedaży słabnie — rynek dryfuje.
Oscylatory i ekstrema
To najsilniejszy kontr-sygnał w obrazie. RSI(2) na 4,03, StochRSI %K na zerze i Williams %R na -90,5 to poziomy, które historycznie bardzo rzadko występują bez korekty. Stochastyka (K=20,1) jest na granicy wyprzedania. W słabym trendzie takie ekstrema często prowadzą do odbicia technicznego, ale nie przesądzają o jego sile — warto monitorować, czy któryś z tych wskaźników zacznie zawracać.
Wolumen, przepływ i zmienność
OBV w górnym kwartylu (101 172) to byczy sygnał akumulacji, jednak krótkoterminowa zmiana OBV (ROC 10) jest ujemna — przepływ pieniądza w ostatnich 10 sesjach się odwraca. Indeks przepływu pieniądza (MFI) spada do 35,7, co potwierdza, że pieniądz odpływa. To tworzy napięcie: długoterminowa akumulacja kontra krótkoterminowy odpływ. Zmienność: szerokość wstęg Bollingera (0,044) i odchylenie standardowe 20-dniowych stóp zwrotu (0,0099) są w dolnym decylu — to klasyczny squeeze, który często poprzedza wybicie o zwiększonym zasięgu.
Poziomy i scenariusze
Wobec braku danych o 52-tygodniowych ekstremach (cena to jednocześnie szczyt i dołek), jedynym twardym poziomem jest PSAR na 371,4 (+4,6% od ceny). Powrót powyżej niego anulowałby sygnał niedźwiedzi.
- Kontynuacja (spadek/consolidation): utrzymanie się ceny poniżej PSAR przy dalszym spadku OBV i MFI oraz wygaśnięciu sygnałów wyprzedania (RSI(2) powyżej 15) – układ potwierdza słabość.
- Odwrócenie: wybicie powyżej 371,4 (PSAR) + wzrost OBV powyżej lokalnego szczytu + odwrócenie któregokolwiek z ekstremalnych oscylatorów (np. StochRSI %K > 20) – to zmieniłoby narrację z wyprzedania w korektę.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o MBR od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Mo-Bruk jest w trakcie głębokiego załamania zysków po rekordowym 2024 roku, co przy wysokim zadłużeniu po akwizycjach winduje wskaźniki wyceny na historyczne maksima. Kurs skoczył o 440% w jeden dzień, co przy P/E rzędu 68-75 sugeruje, że rynek zdyskontował już całkowity powrót rentowności do poziomów z 2023/24, choć fundamentalnie spółka tego nie potwierdza.
Wycena (vs własna historia)
- P/E: 68-75x (wobec 3-letniego zakresu ~5-10x). Rok 2025 przyniósł spadek zysku netto z 70,3 mln PLN do 15,2 mln PLN, więc wskaźnik eksplodował. To najwyższy P/E w historii spółki — historycznie MBR był wyceniany na 5-10x.
- EV/EBITDA: 14.8x (wobec 3-letniej średniej ~6-8x). EBITDA spadła z 117 mln (2024) do 87,5 mln (2025), więc mnożnik istotnie wzrósł.
- P/B: 5.4-6.1x. Kapitał własny skurczył się po spadku zysków i wypłacie dywidendy (46,3 mln). Historycznie P/B wahał się w przedziale 2-4x, obecnie jest ekstremalny.
- P/FCF: 15.3x, FCF spadł do 14,3 mln (z 101 mln w 2022) — przepływy są napięte po dużym capexie na akwizycje.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: spadła z ~34% (2024) do ~17% w 2025 (o4k wykazuje ~18%).
- ROE: z 28% (2024) do 7,4% (2025) — rentowność kapitału własnego dramatycznie spadła.
- Dług/EBITDA: 1.75x, dług netto / EBITDA ~1.2x — poziom zarządzalny, ale wyższy niż w latach 2022-23 (blisko 0x).
- Płynność: current ratio 0.89, quick ratio 0.82 — poniżej 1.0, spółka finansuje kapitał obrotowy długiem.
- Dynamika: przychody rosną (319,9 mln w 2025 vs 283,9 mln w 2024), ale zysk netto spadł o 78% r/r. Przyczyną są rosnące koszty finansowe (26 mln vs 7,8 mln) oraz wysoka efektywna stawka podatkowa (54%).
Ryzyka fundamentalne
- Odwrócenie zysków zależne od niepewnego otoczenia regulacyjnego: spółka zarabia na utylizacji odpadów; zmiana stawek opłaty marszałkowskiej lub zamknięcie/otwarcie rynku dla importu odpadów może gwałtownie zmienić marże.
- Presja kosztów finansowych i struktura bilansu: dług netto wzrósł z 26 mln (2022) do ~150 mln (2025). Przy stopie NBP 5,75% koszty odsetkowe będą nadal ciążyć na wyniku, a wskaźnik pokrycia odsetek (ICR 2.24x) jest niski.
- Ryzyko dywidendy: rekomendowana dywidenda 15,23 PLN/szt. (4,3% yield na kursie 355 PLN) – wypłata 53,5 mln pochłonie cały FCF z 2025 (14,3 mln) i część zgromadzonej gotówki. Utrzymanie takiej stopy wypłat przy słabszych wynikach może być niemożliwe.
- Wysoka efektywna stopa podatkowa (54%): różnica pomiędzy zyskiem brutto a netto sugeruje ograniczone możliwości optymalizacji – istotnie obniża EPS i zniekształca porównania międzyokresowe.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem MBR:
Reżim rynku
Jesteśmy w przegrzanej hossie na GPW — pod szczyty, z narracją prasy, która nie nadąża. mWIG40 (+16% 60d, nowy 52-tyg. szczyt), WIG20 tuż pod nim, całość pnie się przy narracji z kwietnia-maja o „krajowe akcje wróciły do łask" i „odbiciu". Liczby mówią: rynek już przebił stare szczyty i jest w fazie konsolidacji pod nimi — to stan wysokiego wybicia, z niską zmiennością. Świat: S&P 500 traci (-2,3% od szczytu), Nasdaq ciągnie w dół (-4,4%), DAX słabnie — to korekta na Zachodzie przy wysokim poziomie. GPW dystansuje się od globalnego sentymentu: rynek lokalny jest w reżimie silnego trendu wzrostowego, który przestał być „odbiciem" i przeszedł w pełną hossę. Narracja prasy („niedźwiedzie mogą jeszcze pospać" z 17.04) była trafna wtedy, dziś musimy zadać pytanie: kto jeszcze kupuje, skoro wszystko jest już pod szczytami? Rynek nie wykazuje jeszcze strachu — to nadal „łagodna euforia" bez paniki.
Spółka na tle reżimu
MBR płynie z rynkiem — średnia beta niska (sektor utilities), ale spółka zyskała trzycyfrowo YTD. W reżimie przegrzania defensywa (jak Mo-Bruk) może być bezpieczniejszym portem dla szukających stabilizacji, ale jeśli korekta przyjdzie, ryzyko spadku jest realne mimo niskiej bety — przy takim wzroście łatwo o realizację zysków.
Wrażliwości makro
Biznes MBR zależy od: (1) popytu na utylizację i paliwa RDF — stabilny regulator, wzrost regulacji UE działa na korzyść; (2) cen uprawnień CO2 (EUA) — nie mamy bieżących odczytów, ale to koszt dla klientów cementowni, który podnosi ich koszty i może zmniejszać popyt na RDF; (3) cen ropy Brent — spadają (-14% 20d), co obniża koszty energii i transportu dla spółki, neutralnie-pozytywnie dla marży; (4) kursu EUR/PLN — braku odczytu w danych, ale stabilny złoty (euro poniżej 4,25 zł) sprzyja jeśli spółka ma przychody w złotym, a koszty walutowe. Makro działa głównie przez koszty energii i regulatora.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
- pon 15.06: GUS: inflacja CPI finalna za maj — niewielki wpływ na MBR, ale może wpłynąć na sentyment do małych spółek w kontekście stóp. Dane nie odbiegną znacząco od wstępnych.
- śro 17.06: FOMC – decyzja Fed. Jeśli gołębia (oczekiwanie obniżek), wspiera globalny apetyt na ryzyko, co windowałoby GPW wyżej; jeśli jastrzębia – korekta na Zachodzie pogłębi się i rynek lokalny może być przeciągnięty. Główne ryzyko tego tygodnia.
- pt 19.06: Wygaśnięcie FW20M26 + korekta indeksów GPW. Obie dają podwyższone obroty i zmienność: wygasanie serii zwykle podbija zmienność w drugiej części sesji; rebalansacja (wejście w życie po sesji) może generować przepływy w spółkach zmieniających indeksy — MBR w mWIG40 zmiany nie będzie, więc bezpośrednio nie dotknięty, ale rynek może być nerwowy.
Ryzyka makro
- Ryzyko zmiany reżimu (3-6 mies.): WIG20 i mWIG40 są pod 52-tyg. szczytami, GPW jest przegrzana w trendzie. Przejście w korektę może przyjść z USA (FOMC, słaby Nasdaq). Gdy globalny nastrój pęknie, GPW jest podatne na realizację zysków.
- Presja na koszty CO2: Jeśli EUA znów ruszy w górę (nie mamy bieżącego odczytu, ale ceny wrażliwe na politykę klimatyczną UE), klienci cementowni będą ciąć produkcję – spadnie popyt na RDF, co uderza w marżę MBR.
- Inflacja paliw: Mimo spadku Brent od szczytów, ropa wciąż powyżej 90 USD. Dalsze wzrosty (np. przez Bliski Wchód) windują koszty operacyjne spółki.