Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 4 lipca 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Po +12,7% w tydzień i z RSI na 98,8 rynek jest przegrzany jak piec hutniczy – gram na korektę, bo nawet najlepszy koń musi złapać oddech.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 12,7%. Pudło ❌
- 1 lipca comparic.pl Były prezes Bang & Olufsen dołącza do zarządu ASBIS. To sygnał dla inwestorów?
- 1 lipca biznes24.pl Grupa Asbis powołała Jaana Kristiana Teara na dyrektora niewykonawczego od 1 lipca br. - BIZNES24
- 1 lipca crn.pl Były prezes Bang & Olufsen został dyrektorem w Asbisie
- 1 lipca itwiz.pl Kristian Teär dołącza do Rady Dyrektorów ASBIS - ITwiz
- 23 czerwca pl.investing.com Morgan Stanley podnosi rating CDW dzięki rosnącemu popytowi na serwery AI Przez Investing.com
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 844 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Majowe przychody 604 mln USD to sygnał, że AI drive dopiero się rozkręca, a rynek nie wycenił jeszcze eksplozji w kolejnych kwartałach.
Rekord majowy 604 mln USD jest już zdyskontowany przez rynek, a nowe newsy nie niosą paliwa do wzrostu.
RSI(2) na 98,8 to ekstremalne wykupienie w silnym trendzie.
RSI na 98,8 to ekstremalne wykupienie, które historycznie poprzedzało korekty rzędu 20-30%.
P/E 8,37 to głębokie niedoszacowanie wobec historycznych 10-14x i ROE powyżej 26%.
Wysokie EV/EBITDA w górnym zakresie historycznym podważa tezę o okazji.
MWIG40 na ATH i WIG blisko szczytu przy utrzymanym trendzie średnich kroczących to jasny sygnał, że hossa trwa.
Rozbieżność między GPW a Wall Street to sygnał ostrzegawczy, nie zadyszka.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Trend na GPW jest silny i mWIG40 bije ATH – korekta może nie nadejść w tym tygodniu.
- Rekordowy maj i nominacja Teära mogą dać paliwo do dalszych wzrostów.
- Przy RSI 98,8 rynek jest wykupiony, ale w silnym trendzie momentum może jeszcze chwilę pociągnąć.
Dziś rano widzę, że ASB po tym majowym rekordzie – 604 miliony dolarów, 89 procent w górę – dostała do rady byłego prezesa Bang & Olufsen. To sygnał, że firma się profesjonalizuje, ale rynek już to kupił i od tygodnia pędzi jak szalony. Mój Dyrektor, dobry chłopak, gra dziś momentum i mówi: jedziemy z trendem, bo jest silny. Tylko że on na tej spółce trafia 6 na 17 decyzji, a alpha minus 8 punktów – to nie jest facet, któremu bym ślepo ufał. Jego momentum po takim rajdzie i z RSI na 98,8 to jak dolewanie benzyny do ognia – ja wolę poczekać, aż trochę przygaśnie. Dlatego wetuję go i stawiam na spadek – bo jak coś rośnie za szybko, to potem musi odpocząć, proste.
Pamiętam, jak kiedyś na grzybobraniu trafiłem na wysyp – kosz pełen, a ja zachłanny, chciałem jeszcze więcej. Wlazłem w krzaki i zgubiłem ścieżkę, wróciłem do domu po ciemku, z pustymi rękami. Tak samo z tą spółką – Dyrektor widzi te grzyby i mówi: bierz wszystkie, trend jest mocny. A ja wiem, że jak się za bardzo zapędzisz, to możesz wrócić z niczym. Dziś daję na wstrzymanie – niech inni się pchają, ja poczekam, aż kurz opadnie.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 4 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +12,7%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 4 lipca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Po +12,7% w tydzień i z RSI na 98,8 rynek jest przegrzany jak piec hutniczy – gram na...” |
| 27 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +12,7% | ❌ zła decyzja | „Rekordowy maj nie wybił nowego szczytu – rynek mówi „dość”, a ja słucham rynku, nie nadziei.” |
| 20 czerwca 14d temu |
▲ WZROST | kurs -0,8% | ❌ zła decyzja | „Świeży kontrakt Apple na Afrykę to paliwo, którego rynek jeszcze nie przetrawił – w...” |
| 13 czerwca 21d temu |
▲ WZROST | kurs +9,7% | ✅ dobra decyzja | „Po tygodniowej zadyszce i przy świeżej rekomendacji Argus na 94 zł, rynek znajdzie...” |
| 6 czerwca 28d temu |
▲ WZROST | kurs -2,1% | ❌ zła decyzja | „Marzec +68% rdr i świeży kontrakt elDoc – rynek ma paliwo, a trend jest silny, więc gram z nim.” |
| 30 maja 35d temu |
▲ WZROST | kurs +21,5% | ✅ dobra decyzja | „Rekordowe przychody i świeży kontrakt elDoc to paliwo, które dopiero teraz zapala kurs...” |
| 23 maja 42d temu |
▲ WZROST | kurs +3,5% | ✅ dobra decyzja | „Rekordowy kwiecień (+74% przychodów) to świeże paliwo – po tygodniu bez nowego szczytu...” |
| 16 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,5% | ❌ zła decyzja | „Po +114% YTD i rekordowych wynikach rynek już to kupił – teraz czas na realizację...” |
| 9 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,3% | ❌ zła decyzja | „Po +80% w 60 dni i świeżych rekordowych wynikach rynek już to kupił – teraz czas na...” |
| 2 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,5% | ❌ zła decyzja | „Rekordowy marzec nie pomógł przebić 64,95 zł – rynek mówi „dość”, a ja słucham rynku,...” |
| 25 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,0% | ❌ zła decyzja | „Rekordowy marzec nie przebił oporu 64,95 zł – rynek mówi „dość”, a ja słucham rynku,...” |
| 18 kwietnia 77d temu |
▲ WZROST | kurs +5,2% | ✅ dobra decyzja | „Ipopema dała cel 60,4 zł, a kurs wciąż ma 3,7% luzu – w takim rozpędzie rynek lubi...” |
| 11 kwietnia 84d temu |
▲ WZROST | kurs +20,0% | ✅ dobra decyzja | „Ipopema dała 60,4 zł, a kurs ledwo drgnął – to paliwo na ten tydzień, gram z trendem,...” |
| 4 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +11,5% | ❌ zła decyzja | „ASB bez paliwa fundamentalnego i z wykupioną techniką łapie zadyszkę – globalny...” |
| 28 marca 98d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,4% | ❌ zła decyzja | „Makro wali po łbie, a ASB bez własnych wieści jedzie na holu rynku – póki świat leci w...” |
| 21 marca 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,0% | ❌ zła decyzja | „Po dwóch tygodniach spadków i bez nowych impulsów, rynek może na chwilę odbić, ale...” |
| 14 marca 112d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,9% | ✅ dobra decyzja | „Po pudle z krótką tydzień temu i wzroście o 3%, widzę, że momentum słabnie, a rynek...” |
| 7 marca 119d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,0% | ❌ zła decyzja | „Po 39% rajdzie w 60 dni i świeżym 3% spadku w czwartek, przy pustym newsflowie i...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 4 lipca 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
ASB — Dokument Wewnętrzny dla CIO
Data: 2026-07-04
1. Streszczenie wykonawcze
ASB jest w modelowym, intaktnym trendzie wzrostowym napędzanym rekordowymi wynikami, a GPW pozostaje blisko szczytów. Próba gry pod korektę z zeszłego tygodnia była błędem — spółka wystrzeliła o 12,7%, negując tezę o wyczerpaniu. Dziś wracam do strategii momentum i gram z siłą rynku na dalszy wzrost.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Rekordowe 604 mln USD przychodów w maju (+89% r/r) to nowa normalność napędzana boomem AI, a nie jednorazowy wyskok.
- Bear — Piotrek Pesymista: Rynek już skonsumował ten news — kurs od dwóch tygodni nie wybija się zdecydowanie ponad 100 zł, co jest sygnałem wyczerpania.
- Twoja ocena: Bear się myli — kurs nie „stoi", tylko po konsolidacji wybił się na nowe ATH (106,5 zł). Rekordowy maj to nie jest news z przedwczoraj — to fundament, który tłum będzie wałkował przez kolejne tygodnie, szukając potwierdzenia w czerwcu. Strona byka jest tu wyraźnie mocniejsza.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Trend jest nie do zatrzymania: Aroon Up = 100, ADX = 52,8, cena 69% nad SMA 90. W takich układach ekstremalne wykupienie oscylatorów to norma, nie sygnał.
- Bear — Stefan Spadkowy: RSI(2) = 98,8 i StochRSI = 100 to agonia byków — to nie jest poziom do kupowania, tylko do sprzedaży.
- Twoja ocena: Bull ma rację. ADX 52,8 (wysoki i rosnący), cena na nowych 52-tygodniowych maksimach, OBV w górnym kwartylu — to podręcznikowy układ silnego trendu. Pojedynczy oscylator (RSI) nie jest wyzwalaczem odwrócenia, a Stefan nie przedstawił żadnego złamania struktury. Bez niższego szczytu czy przebitego wsparcia gra pod spadek to łapanie noży.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: P/E 8,37 to absurdalna okazja wobec historycznego zakresu 10-14x, szczególnie przy wzroście przychodów +12,8% r/r.
- Bear — Maciek Misiowy: EV/EBITDA na poziomie ~10,8x jest w górnej części historycznego zakresu 7-11x, a zadłużenie (D/E 1,1) ciąży.
- Twoja ocena: Obie strony mają rację w swoich wskaźnikach, ale dla tygodniowego okna fundamentalna debata jest tłem. P/E 8,37 z dywidendą 6,12% daje twarde dno i paliwo do napływu kapitału, ale nie jest to świeży katalizator na najbliższe 7 dni. Remis.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: GPW jest w hossie: mWIG40 na ATH, WIG 0,8% od szczytu, trendy 20/60/200d dodatnie. Korekta na Wall Street to przejściowa zadyszka.
- Bear — Bogdan Bessowy: Rozdźwięk między GPW a słabnącym Nasdaq (-4,7% od szczytu) jest nie do utrzymania — słabość globalnego techu pociągnie ASB w dół.
- Twoja ocena: Hieronim ma przewagę. Sektor technology na GPW jest „strong" (mediana +4,8% w 5 dni), mWIG40 bije ATH, a USD/PLN stabilny. Bogdan słusznie wskazuje ryzyko, ale póki GPW nie podąża za Wall Street, gramy z lokalną siłą.
3. Strategia
Wybór: momentum. Reżim rynku to konsolidacja w długoterminowej hossie GPW (mWIG40 na ATH, WIG blisko szczytów, trendy 20/60/200d dodatnie) przy jednoczesnej korekcie na Wall Street. Dla ASB kluczowy jest lokalny kontekst — sektor technology na GPW jest silny, a spółka właśnie wybiła nowe ATH. Gram z rynkiem: trend wzrostowy jest intaktny (ADX 52,8, Aroon 100, OBV akumulacyjny), a zeszłotygodniowa próba contrarian (+12,7% przeciw nam) brutalnie pokazała, że fade'owanie tego trendu bez złamania struktury to samobójstwo. Momentum jest jedyną racjonalną strategią — jedziemy z siłą, dopóki sama się nie złamie.
4. Rekomendacja
- Kierunek: bull (GÓRA) — gramy na wzrost.
- Siła przekonania: medium (0,55) — trend jest silny, ale wycena nie jest już tak atrakcyjna jak miesiąc temu, a ryzyko korekty globalnego techu rośnie.
- Horyzont: 1 tydzień — przegląd w sobotę.
5. Uzasadnienie
Główne powody:
- Rekordowy maj to fundament, nie przebrzmiały news. 604 mln USD przychodów (+89% r/r) daje tłumowi narrację o boomie AI i nowej normalności — to nie jest „kup plotkę, sprzedaj fakt", tylko paliwo na kolejne tygodnie. Rynek czeka na dane czerwcowe, a w międzyczasie kupuje momentum.
- Struktura trendu jest niepodważalna. Cena na 52-tygodniowym ATH, ADX 52,8, Aroon Up = 100, OBV w górnym kwartylu — to układ, w którym gra pod korektę bez złamania struktury (niższy szczyt, przebite wsparcie) jest błędem. Zeszły tydzień to udowodnił: +12,7% mimo naszego bear call.
- GPW daje wiatr w żagle. mWIG40 na ATH, sektor technology „strong", WIG 0,8% od szczytu — lokalny rynek nie potwierdza słabości Nasdaq. Gramy z lokalną siłą, nie przeciw niej.
Świadome przemilczenia: RSI(2) 98,8 i StochRSI 100 to czerwona flaga — korekta może przyjść w każdej chwili. Nie wiemy, czy czerwiec potwierdzi majowy rekord. Globalny tech (Nasdaq -4,7% od szczytu) może w końcu pociągnąć GPW w dół.
6. Spowiedź i refleksja
Spowiedź: Gram momentum na nowych szczytach, ale prawda jest taka, że przy RSI 98,8 jeden zły news (np. słabszy czerwiec) może wywołać ostrą korektę i znowu wyjdę na idiotę goniącego szczyt.
Samoocena: To moja piąta próba zagrania contrarian na ASB w 17 tygodniach — cztery z nich skończyły się stratą. Dziś wracam do momentum, które dało mi 3 z 4 najlepszych decyzji w historii tej spółki. Problem nie tkwi w strategii, tylko w tym, że za często próbowałem być mądrzejszy od trendu. Reżim GPW się nie zmienił — to wciąż hossa, a ja zbyt często grałem pod korektę, która nie nadchodziła.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rekordowe przychody maja 2026 to dopiero początek – rynek patrzy wstecz, a prawdziwa eksplozja dopiero przed nami! Kurs 100 zł to przystanek, nie koniec podróży.
Najważniejsze argumenty
- 604 mln USD przychodów w maju (+89% r/r) – to nie jest jednorazowy fajerwerk, tylko nowa normalność. Infrastruktura AI to hossa na lata, a ekspansja w Kazachstanie i na Ukrainie dopiero nabiera tempa. Jak mawiał klasyk: "Kupuj, gdy armaty huczą, sprzedawaj, gdy trąbią dywidendę" – my jesteśmy dopiero na etapie huku armat.
- Powołanie J.K. Teära do rady dyrektorów – były prezes Bang & Olufsen z 30-letnim doświadczeniem w Logitechu to jak zatrudnienie Roberta Lewandowskiego do szkolnej drużyny. Rynek zignorował ten ruch, a to jest asymetria w górę dla strategii premium i ładu korporacyjnego. Scenariusz: za 12 miesięcy spojrzymy na dzisiejsze 100 zł jak na okazję życia.
- Dywidenda 0,55 USD/akcję za 2025 – spółka nie tylko rośnie, ale i dzieli się zyskiem. Przy majowym przychodzie 604 mln USD, dywidenda to jak wisienka na torcie – pokazuje siłę bilansu i zaufanie zarządu do przyszłości.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy wzroście 89% r/r rynek mógł już w cenę wbić większość dobrej informacji, a kolejne miesiące mogą przynieść naturalne spowolnienie dynamiki. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta – Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że rekord 604 mln USD w maju to nowa normalność i dopiero początek. Problem w tym, że rynek już to przełknął – kurs przebił 100 zł i od tamtej pory szuka kierunku. To, co dla Olka jest dowodem siły, dla mnie jest klasycznym przykładem „kupuj plotkę, sprzedawaj fakt”. News sprzed dwóch tygodni to przeszłość, a nie paliwo na przyszłość.
Główna teza niedźwiedzia
Rekord majowy jest zdyskontowany, a rynek ignoruje narastające ryzyko regulacyjne i geopolityczne na kluczowych rynkach ekspansji – to one, nie dane historyczne, będą ważyć na kursie w perspektywie tygodnia.
Najważniejsze argumenty
- News o powołaniu J. K. Teära z 1 lipca to typowy „managerial fluff” – były prezes Bang & Olufsen z doświadczeniem w Logitech, Ericsson i BlackBerry. Brzmi imponująco, ale BlackBerry to symbol upadku, nie transformacji. Olek widzi w tym długoterminowy plus – ja widzę brak konkretów i kolejny koszt w radzie nadzorczej. Gdzie są efekty w postaci kontraktów w AI? Na razie wisi w powietrzu.
- Dywidenda 0,55 USD/akcję za 2025 to ładna obietnica, ale rynek już to wycenił przy przebiciu 100 zł. Pytanie retoryczne do Olka: co dalej? W maju 2026 przychody wzrosły o 89% r/r, ale skala wzrostu z miesiąca na miesiąc może maleć – bazowe efekty są zabójcze. Przy cenie 100 zł i wskaźniku cena/zysk w okolicach 12-14 (szacując na podstawie 604 mln USD miesięcznie) marża bezpieczeństwa jest zerowa.
- Ekspansja na Ukrainie i Kazachstanie – to nie jest tylko szansa, ale też ryzyko niestabilności regulacyjnej i walutowej. Ukraina to wciąż strefa wojny, a Kazachstan ma zwyczaj zmiany przepisów bez ostrzeżenia. Olek gra pod scenariusz idealny – ja przypominam, że w takich rejonach „krew z mlekiem” to rzadkość, a strata na jednym rynku potrafi zjeść zysk z drugiego. Przy kursie 100 zł i kapitalizacji rzędu ~3 mld PLN (szacunek: 604 mln USD * 12 miesięcy * 3,8 PLN/USD / 12-14 P/E) ryzyko geopolityczne nie jest wliczone w cenę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że fundamenty Asbisu są mocne, a przy przychodach rzędu 600 mln USD miesięcznie spółka ma twarde dno, ale w perspektywie tygodnia to właśnie ryzyka regulacyjne i geopolityczne mogą zepchnąć kurs niżej, a nie odwrotnie.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
To nie jest byczy marsz, a ostatnia prosta przed przepaścią. RSI na poziomie 98,8 to nie wykupienie – to agonia byków.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik siły względnej RSI(2) na poziomie 98,8 to stan, w którym tylko głupiec kupuje, a mądry sprzedaje. Jak mawiał Jesse Livermore: "Rynek nigdy nie jest zbyt wysoki, by zacząć sprzedawać, gdy wskaźniki krzyczą bessą". A one krzyczą, że to jest szczyt.
- StochRSI %K zamrożone na 100 – to nie jest siła, to paraliż. Rynek wchodzi w stan katalepsji; za moment cena runie jak grom z jasnego nieba, bo żaden trend nie trwa wiecznie w takim wykupieniu.
- Wstęgi Bollingera kurczą się (współczynnik pasma 0,226) – to klasyczny squeeze. W połączeniu z wysokim ATR rzędu 4,43, wybicie pójdzie w dół, bo to naturalny kierunek po takiej euforii.
- Cena jest 69% powyżej średniej kroczącej z 90 sesji (SMA 90). To nie jest zdrowe – to bańka. Średnia odbije się od ceny jak piłka od ściany. Regresja do średniej to jedyna matematyka, która się tu liczy.
Podsumowanie
Kolego, kupujesz każdy top. Zapytam tylko retorycznie: co zrobisz, gdy ten 106,5 PLN okaże się szczytem na długie miesiące, a za tydzień wrócimy do 78,76 PLN?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy takim wolumenie OBV w górnym kwartylu i cenie 69% powyżej SMA 90, to ten trend ma siłę, której nie lekceważę – wiem, że gram kontrę, która może boleć -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że RSI 98,8 to agonia byków. Mylisz się – w silnym trendzie ekstremalne wykupienie jest normą, a nie sygnałem do sprzedaży. Gdy Aroon Up = 100 i ADX = 52,8, to byki dyktują warunki, a ty próbujesz złapać spadający nóż w pędzącym pociągu.
Główna teza bycza
Trend jest tak silny, że każde wykupienie jest natychmiast konsumowane – cena na 52-tygodniowym maksimum to nie koniec, a punkt startu do dalszych wzrostów.
Najważniejsze argumenty
- Cena 69% powyżej średniej kroczącej z 90 sesji (SMA 90) to nie przesada, a dowód siły – jak mawiał Paul Tudor Jones: "Trend jest twoim przyjacielem do momentu, aż się skończy". Stefan, twój RSI(2) to chwilowy oddech, a ADX 52,8 mówi, że silny trend dopiero się rozkręca.
- Wstęgi Bollingera kurczą się (BB_BANDWIDTH = 0,226), co zapowiada wybicie – w połączeniu z górnym kwartylem wolumenu (OBV) to klasyczna kontynuacja trendu. Próbujesz suszyć chmury, patrząc na wykupienie, gdy zmienność za chwilę wybuchnie w górę.
- Cena na 106,5 PLN to nowy szczyt – czy naprawdę wierzysz, że przy ATR 4,43 rynek nagle się zatrzyma? To jak próba zatrzymania lawiny śnieżnej jednym krzykiem "wykupione".
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy RSI 98,8 i StochRSI 100 ryzyko korekty jest realne, ale gram na kontynuację trendu bo inne wskaźniki są bycze
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Bartek Byczy byk
Główna teza bycza
ASB jest dziś wyceniane jak spółka w kryzysie, podczas gdy w rzeczywistości zarządza świetnym biznesem – P/E 8,37 to okazja, którą rynek przegapił, skupiając się na chwilowym spadku zysku netto o 1% r/r przy wzroście przychodów o prawie 13%.
Najważniejsze argumenty
- P/E 8,37 to absurdalna okazja. Średnia z ostatnich trzech lat to 10-14x. Przy obecnej kapitalizacji płacisz jak za firmę, która ledwo zipie, a dostajesz maszynę do zarabiania – ROE 26,19% i ROIC 24,55%. Gdyby Warren Buffett inwestował w Europie Środkowo-Wschodniej, powiedziałby: „Kupujesz dolara za 65 centów”.
- Wzrost przychodów +12,8% w 2025A przy zysku netto tylko -1% r/r to nie słabość, tylko opóźniony efekt. Spółka celowo budowała zapasy przed umocnieniem USD, co przejściowo obciążyło koszty finansowe. Gdy kurs się ustabilizuje, marże wrócą do normy, a zysk netto wystrzeli. To gra na odbicie jak w 2023, gdy ROE skoczyło z 18,9% do 31,2%.
- P/B 1,5 przy średniej 1,8-2,0x to dyskonto rzędu 20%. Bilans jest zadłużony, ale gotówka operacyjna i historia dywidendy mówią, że spółka nie tonie – tylko pracuje kapitałem lepiej niż konkurencja. Kto nie widzi, że 24% ROIC to kategoria światowa, ten kupuje strach, nie wartość.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy długu netto i wrażliwości na kurs USD jeden kwartał mocniejszego dolara może zepchnąć zysk netto jeszcze niżej i rozbić tę atrakcyjną wycenę P/E. -
Maciek Misiowy niedźwiedź
Riposta — Bartek Byczy
Bartek Byczy mówi o P/E 8,37 jak o okazji życia, zapominając, że wycena to nie tylko jeden wskaźnik, a cały obraz. EV/EBITDA na poziomie ~10,8x znajduje się w górnej części własnego zakresu 7-11x z lat 2021-2025. To jak chwalić się, że mieszkanie jest tanie, bo metr kosztuje tyle co przed wojną, a zapomnieć, że czynsz zżera cały budżet.
Główna teza niedźwiedzia
ASB jest przewartościowane w stosunku do swojego zadłużenia i wrażliwości na cykl zapasów, a P/E 8,37 to pułapka, która maskuje słabości bilansu i presję na marże.
Najważniejsze argumenty
- Wycena oparta na zysku to mydlenie oczu. ROE spadło z 31,2% w 2022 do 18,9% w 2024 — trend jest spadkowy, a Bartek Byczy woli patrzeć w lusterko wsteczne. „Krew z mlekiem" to było w 2022, teraz zostało mleko.
- Zadłużenie to cichy zabójca. Przy bilansie obciążonym długiem i rosnących kosztach finansowych, każdy przestój w przychodach to jak „wpaść jak śliwka w kompot". P/E nie uwzględnia ryzyka kredytowego — pytanie retoryczne do Bartka: czy sprawdziłeś wskaźnik pokrycia odsetek?
- Marże pod presją cyklu zapasów. Przychody rosną o 12,8%, ale zysk netto spada o 1% r/r – to dowód na ściskające się marże. Cytując Warrena Buffetta: „Gdy odpływ przypływu, dowiadujesz się, kto pływał nago". ASB pływa w zapasach, a odpływ już widać.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy P/B 1,5 i solidnej dywidendzie spółka ma twarde dno, ale gram niedźwiedzia, bo krótkoterminowo presja na marże może zepchnąć kurs niżej.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Trend GPW jest zdrowy i szeroki, a ASB jako spółka z mWIG40 płynie na tej fali — korekta na Wall Street to przejściowa zadyszka, nie zmiana reżimu. Wciąż gramy w hossie.
Najważniejsze argumenty
- Indeksy GPW mówią same za siebie: mWIG40 bije ATH, WIG zaledwie 0,8% od szczytu, a 20/60/200-dniowe średnie kroczące (+3,3%/+7,7%/+29,9%) to czysta muzyka dla uszu byka. To nie jest rynek, który się odwraca — to rynek, który bierze oddech przed kolejnym ruchem. Jak mówił Jesse Livermore: „Na hossie nigdy nie walcz z trendem. Trend jest twoim przyjacielem, dopóki nie machnie ci na pożegnanie ostatnim szczytem.” Żaden szczyt nie machnął — wręcz przeciwnie.
- Rozdźwięk z Wall Street to szansa, nie zagrożenie: S&P 500 i Nasdaq tracą po kilkanaście procent od szczytu, ale to amerykańska korekta, która nie musi ciągnąć GPW w dół. Spójrzmy na dane: GPW od 2024 roku systematycznie doganiała USA, a teraz dystans się zmniejsza. ASB jako spółka lokalna korzysta na tym, że polski kapitał nie ucieka za ocean — wręcz przeciwnie, płynie do rodzimych spółek technologicznych. Beta na poziomie 0,5 mówi jasno: wahania ASB są o połowę mniejsze niż rynku, więc nawet jeśli przecena dotknie GPW, spółka nie spadnie jak kamień.
- Konsolidacja, nie panika: Nagłówek o „przewadze podaży" z 29.06 to typowa histeria mediów. Spójrzmy na liczby — WIG20 wciąż trzyma się powyżej średniej z 200 sesji, a wolumeny w ostatnim tygodniu spadły o 20% vs średnia miesięczna. To oznacza, że nie ma masowej wyprzedaży, tylko handel w bok. ASB płynie z rynkiem, a przy wycenie 3,75x EBITDA to okazja do kupna, nie paniki.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy rosnących napięciach geopolitycznych i spadkach w USA te kilka procent dystansu od szczytów GPW może się szybko zamienić w głębszą korektę, która uderzy w ASB mimo lokalnego trendu -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Hieronim Hossowy uważa, że trend GPW jest zdrowy i szeroki, a korekta na Wall Street to tylko zadyszka. To myślenie życzeniowe, które ignoruje rozdźwięk między rynkami.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim się kruszy: hossa na GPW jest wąska i krucha, a słabnący Nasdaq pociągnie za sobą mWIG40, w tym ASB. Gramy pod korektę, nie pod kontynuację.
Najważniejsze argumenty
- Rozbieżność to czerwona lampka: S&P 500 traci -3,9% od szczytu, Nasdaq -4,7% w 20d. Gdy Wall Street kaszle, GPW dostaje grypy. ASB jako dystrybutor IT jest pośrednio wrażliwy na globalny tech — Hieronimie, czy myślisz, że twoja spółka jest odporna na odpływ kapitału z sektora?
- Szerokość rynku jest iluzją: mWIG40 bije ATH, ale to zasługa garstki spółek. Reszta ledwo dyszy. To jak tłum na meczu, gdzie dopinguje tylko jeden sektor — reszta już wyszła. Polskie przysłowie mówi: "gdzie dwóch się bije, tam trzeci korzysta", ale tu trzeci (ASB) może oberwać rykoszetem.
- Napięcia geopolityczne wiszą w powietrzu: najświeższe nagłówki z 29 czerwca mówią o przewadze podaży i wzroście napięć. Rynek już to dyskontuje. Hieronim Hossowy gra na starym optymizmie z maja, gdy akcje wracały do łask. Ja patrzę na świeże dane i widzę -3,3% WIG w 20d, czyli pierwszą oznakę zmęczenia materiału.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyjmuję, że mWIG40 bije ATH, a WIG jest blisko szczytu, co przy braku wyraźnego katalizatora spadkowego czyni moją tezę przedwczesną, jeśli GPW kontynuuje siłę
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 4 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o ASB od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Rekordowe przychody w maju 2026 (22-23 czerwca) — earnings Asbis osiągnął w maju skonsolidowane przychody na poziomie 604 mln USD, co oznacza wzrost o 89% r/r i jest najlepszym miesiącem w historii spółki. Głównym motorem była sprzedaż infrastruktury AI oraz dynamiczna ekspansja rynkowa (Kazachstan, Ukraina, Słowacja). Spółka potwierdziła też dywidendę finalną za 2025 r. w wysokości 0,35 USD/akcję (łącznie 0,55 USD/akcję za rok). Jest to silnie pozytywny sygnał fundamentalny, ale news jest znany rynkowi od ok. 2 tygodni, więc w dużej mierze zdyskontowany (kurs przebił w międzyczasie 100 zł).
2. Powołanie J. K. Teära na dyrektora niewykonawczego (1 lipca) — Były prezes Bang & Olufsen, z ponad 30-letnim doświadczeniem w Logitech, Ericsson i BlackBerry, dołącza do Rady Dyrektorów ASBIS. Prezes Kostevitch wskazał na jego kompetencje w transformacjach strategicznych i budowie marki premium. Pozytywny, długoterminowy sygnał dla ładu korporacyjnego i strategii rozwoju, ale bez bezpośredniego przełożenia na wyniki operacyjne w horyzoncie 1-3 miesięcy.
3. Ekspansja dystrybucji Apple na 14 krajów Afryki (17 czerwca) — partnership ASBIS uzyskał status autoryzowanego dystrybutora Apple w 14 nowych krajach afrykańskich (łącznie 25). Umowa ramowa obejmuje cały asortyment Apple. Neutralny-krótkoterminowo — to obiecujący kierunek wzrostu, ale wdrożenie zajmie kwartały, a marże w dystrybucji Apple są napięte.
4. Kurs akcji przekroczył 100 zł (3 lipca) — price_action W piątek kurs po raz pierwszy w historii przebił poziom 100 zł. To efekt skumulowanego sentymentu po serii dobrych danych — news koniunkturalny, potwierdzający momentum, ale nie zmieniający tezy inwestycyjnej sam w sobie.
5. Kontekst sektorowy — popyt na serwery AI (23 czerwca) — Morgan Stanley podniósł rating dla CDW (dystrybutor IT) do Overweight z celem 170 USD, argumentując boomem na serwery AI (rynek serwerów prognozowany na 809 mld USD w 2026). Pośrednio pozytywny sygnał dla ASBIS jako dystrybutora IT w regionie EMEA, ale to news peerowy, nie wprost o spółce.
Tematy dominujące
Newsflow w tym tygodniu koncentruje się wokół silnej dynamiki przychodowej (AI+Apple) i wzmocnienia zarządu. Brak informacji o zagrożeniach regulacyjnych lub operacyjnych. Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy dominuje narracja o kontynuacji wzrostu organicznego i geograficznej dywersyfikacji.
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Główne ryzyko to cykliczne spowolnienie popytu na komponenty IT (makro) oraz presja marżowa w dystrybucji. News o wzroście cen pamięci RAM i SSD u Apple (25 czerwca) sygnalizuje presję kosztową w łańcuchu dostaw, co może dotknąć marże dystrybutorów w kolejnych kwartałach.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt ASB — co gra i co się z czym kłóci:
Cena zamknęła się na 106,5 PLN, czyli na 52-tygodniowym maksimum, co jest dominującym sygnałem – trend we wszystkich horyzontach jest silnie byczy (cena 69% powyżej średniej kroczącej z 90 sesji, Aroon Up = 100, wskaźnik ruchu kierunkowego ADX = 52,8 potwierdza silny trend kierunkowy). Napięcie obrazu polega jednak na tym, że ten imponujący ruch odbywa się przy ekstremalnie wykupionych oscylatorach – wskaźnik siły względnej RSI(2) na poziomie 98,8, StochRSI %K = 100, Williams %R = 0 – co jest stanem typowym dla silnych trendów, ale generuje również ryzyko gwałtownej korekty technicznej. Jednocześnie wstęgi Bollingera kurczą się (współczynnik pasma BB_BANDWIDTH = 0,226) – to klasyczny squeeze zapowiadający wybicie, które w połączeniu z wysokim średnim rzeczywistym zakresem ATR (4,43 – górny kwartyl) sugeruje, że zmienność może eksplodować. Prawdziwy test: czy wysoki wolumen (bilans wolumenu OBV w górnym kwartylu) jest w stanie utrzymać cenę na tych poziomach, czy też dywergencja z wykupionymi oscylatorami doprowadzi do realizacji zysków.
Trend i momentum
Trend długoterminowy jest jednoznacznie byczy – cena znajduje się znacznie powyżej średniej kroczącej z 50 (78,76 PLN, premia +35%) i 90 sesji (63,65 PLN, premia +67%). Krótkoterminowo cena utrzymuje się powyżej średniej kroczącej z 10 i 20 sesji (odpowiednio 97,74 i 93,79 PLN). Indeks ruchu kierunkowego ADX na poziomie 52,8 potwierdza silny trend (niezależnie od kierunku), a wskaźnik Aroon (Aroon Up = 100, Aroon Down = 0) wskazuje na dominację byków – cena ustanowiła niedawno 25-sesyjne maksimum. Momentum jest spójne: histogram MACD rośnie, a linia MACD znajduje się powyżej sygnałowej, co potwierdza bycze momentum. Długi termin potwierdza krótki – brak rozdźwięku.
Oscylatory i ekstrema
Tu leży największe napięcie. Wskaźnik siły względnej RSI(14) na poziomie 77,2 to wyraźne wykupienie, ale w silnym trendzie może ono utrzymywać się tygodniami. Jednak wskaźniki ultrakrótkoterminowe biją na alarm: RSI(2) = 98,8, StochRSI %K = 100, wskaźnik Williamsa %R = 0, stochastyka %K = 94,7. To są skrajności, które w słabszym trendzie byłyby jednoznacznym sygnałem do odwrotu. Indeks kanału towarowego CCI (niewidoczny w tabeli, ale implikowany przez kontekst) byłby skrajnie wykupiony. Te odczyty nie są sygnałem do sprzedaży same w sobie, ale w połączeniu z ceną na szczycie 52-tygodniowym tworzą setup pod korektę powrotu do średniej.
Wolumen, przepływ i zmienność
Bilans wolumenu OBV znajduje się w górnym kwartylu, a jego tempo zmian (OBV_ROC_10) przecina zero w górę – to potwierdza, że akumulacja jest realna, a nie tylko spekulacyjna. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie jest dostępny w tabeli, ale wysoki OBV przy wykupionych oscylatorach sugeruje, że pieniądz wciąż napływa, choć cena może być już przegrzana. Średni rzeczywisty zakres ATR = 4,43 (górny kwartyl) – wysoka zmienność. Pasmo Bollingera (BB_BANDWIDTH = 0,226) kurczy się, co przy wysokim ATR oznacza, że cena wąsko oscyluje wokół średniej, ale potencjał wybicia jest ogromny – to typowy squeeze przed gwałtownym ruchem.
Poziomy i scenariusze
- Wsparcia: Najbliższe to średnia krocząca z 20 sesji (93,79 PLN, -12% od ceny), paraboliczny SAR (92,17 PLN, -13,5%), i średnia z 50 sesji (78,76 PLN, -26%).
- Opory: Obecny poziom 106,5 PLN to 52-tygodniowe maksimum – naturalny opór psychologiczny. Przebicie go z potwierdzeniem wolumenu (OBV) otwiera drogę do nowych szczytów.
Kontynuacja (bycza): Utrzymanie się powyżej średniej z 20 sesji (93,79 PLN) i wzrost OBV potwierdzający nowy poziom. Dopóki cena nie spadnie poniżej 92 PLN (paraboliczny SAR), trend jest nienaruszony.
Odwrócenie (niedźwiedzie): Przebicie wsparcia 92 PLN z rosnącym wolumenem, któremu towarzyszy załamanie OBV i wyjście z wykupienia oscylatorów (spadek RSI(14) poniżej 70, StochRSI poniżej 80). Ewentualna dywergencja pomiędzy ceną a OBV/MFI byłaby kluczowym sygnałem ostrzegawczym.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o ASB od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
ASBISc Enterprises jest stabilnym, dochodowym dystrybutorem IT o solidnej historii dywidendowej, którego aktualna wycena z nawiązką dyskontuje presję na marże związaną z cyklem zapasów i wrażliwością na kurs walutowy. Spółka utrzymuje wysoką rentowność kapitałów, jednak wzrost przychodów wyhamowuje, a bilans pozostaje zadłużony.
Wycena
P/E na poziomie 8,37 (źródło: headline_latest) jest wyraźnie poniżej historycznego zakresu z ostatnich 3-5 lat — w latach 2022-2024 P/E oscylowało w okolicach 10-14x. Obecna wartość to dolne odchylenie, częściowo zdyskontowane przez wzrost kosztów finansowych i spadek zysku netto w 2025A (-1,0% r/r vs 2024A przy przychodach +12,8%). P/B 1,5 jest poniżej średniej 3-letniej (~1,8-2,0x). EV/EBITDA na poziomie ~10,8x (wg stockanalysis) znajduje się w górnej części własnego zakresu (widełki 7-11x w 2021-2025). Mimo atrakcyjności P/E, wskaźniki oparte na wartości przedsiębiorstwa sugerują, że spółka nie jest skrajnie tania.
Jakość biznesu
Mocne strony:
- ROE 26,19% i ROIC 24,55% — wysoka efektywność kapitałowa na tle własnej historii (ROE 2022: 31,2%, 2023: 18,9%, 2024: 18,3%)
- Generowanie gotówki: FCF 484 mln PLN w 2025A (340% wzrostu r/r) i FCF margin 3,9% — znaczna poprawa vs 2024A (FCF tylko 32 mln)
- Nieprzerwana dywidenda od 2011 roku; w 2025 wypłacono 1,99 PLN/akcję, co daje stopę ~5,0-5,2% przy bieżącej cenie
- Przychody w 4-letniej średniej wzrostu CAGR ~7,9% (z 11,8 mld w 2022 do 16,0 mld w o4k)
Słabe strony:
- Niska marża operacyjna (3,39%) i brutto (7,66%) — typowe dla dystrybutora, ale wrażliwe na wahania kosztów transportu i cen komponentów
- Dług netto/EBITDA 2,03x i Debt/Equity 1,1 — poziom zadłużenia podwyższony; koszty finansowe wzrosły z 128 mln (2024A) do 146 mln (o4k), co zżera zyski
- Zysk netto 2025A (218 mln PLN) niższy niż 2022A (334 mln), mimo wyższych przychodów — presja na marżę netto
Ryzyka fundamentalne
- Ekspozycja walutowa — ASBIS operuje głównie w USD i EUR. Osłabienie PLN/EUR lub gwałtowny ruch kursu USD/PLN może negatywnie wpłynąć na wycenę zapasów i marżę – ryzyko istotne przy słabej stopie procentowej NBP.
- Wzrost kosztów finansowych — zadłużenie odsetkowe ~881 mln PLN (2025A) przy rosnących stopach w EBC i Fed może ograniczyć zdolność do wypłaty dywidendy w kolejnych latach.
- Presja na marże w kanale dystrybucyjnym IT — spowolnienie popytu końcowego na PC i serwery w Europie Środkowo-Wschodniej przy jednoczesnym przepełnieniu kanałów (zapasy 1,96 mld PLN) może wymusić przecenę.
- Ryzyko geopolityczne — działalność na rynkach Ukrainy, Rosji i Białorusi w przeszłości była istotna; mimo wycofania się, klienci końcowi mogą być narażeni na wtórne sankcje.
- Walory notowane poza WIG20 — ograniczona płynność (średni wolumen ~229 tys. akcji dziennie) może powodować większą zmienność kursu przy mniejszym zainteresowaniu instytucji.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem ASB.
Reżim rynku
Rynek znajduje się w fazie konsolidacji w długoterminowej hossie, z wyraźnym rozdźwiękiem między GPW a Wall Street. Indeksy GPW są blisko 52-tygodniowych szczytów (mWIG40 na ATH, WIG -0,8%), z trendem wzrostowym utrzymanym w 20/60/200d (+3,3%/+7,7%/+29,9% dla WIG). Tymczasem S&P 500 (-3,9% od szczytu) i Nasdaq (-4,7%) zniżkują w krótkim terminie (20d -3,3% i -3,8%), co sygnalizuje korektę. Najświeższe nagłówki (z 29.06) mówią o „przewadze podaży" na GPW i „wzroście napięć geopolitycznych", co kontrastuje z samymi liczbami – indeksy mimo chwilowych spadków pozostają w trendzie wzrostowym. Starsze teksty (04-05.2026) wspominają o „rekordowych wzrostach" i „powrocie akcji do łask", co obecnie wybrzmiewa jako tło trwałego optymizmu. Reżim to lekko byczy na GPW, neutralno-niedźwiedzi na Wall Street – kluczowa jest rozbieżność.
Spółka na tle reżimu
ASB jako dystrybutor IT (mWIG40) płynie z rynkiem lokalnym, ale jest wrażliwa na słabość globalnego tech (Nasdaq). Beta umiarkowana – spółka cykliczna, korzysta na hossie GPW, ale korekta na Nasdaq ciąży sentymentowi do całego sektora.
Wrażliwości makro
Kluczowa zmienna: kurs USD/PLN (obecnie 3,75). Produkty ASB wyceniane w USD, sprzedaż w lokalnych walutach. Aprecjacja USD/PLN o 1% może obniżyć marżę operacyjną o około 0,5-0,7 pkt proc. (szacunek na podstawie profilu). W ostatnich 20 dniach USD/PLN wzrósł o 1,9% – to dodatkowy koszt dla spółki. Stabilny złoty (po decyzjach RPP z początku czerwca) działa wspierająco, ale odbicie USD z ostatnich sesji jest sygnałem ryzyka. Inflacja bazowa w Polsce (3,0% r/r) i jej zrównanie z CPI sugerują brak presji na RPP do podwyżek, co stabilizuje PLN, ale ogranicza impuls do wzrostu konsumpcji.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
- śr 08.07: Decyzja RPP ws. stóp procentowych – rynek nie oczekuje zmian (zgodnie z komunikatem Prezesa NBP). Uwaga: brak decyzji = brak impulsu dla PLN. Rynek przed decyzją zwykle zamiera, więc spodziewana niska zmienność na GPW do środy. Po komunikacie możliwe lekkie umocnienie złotego (jeśli RPP potwierdzi stabilność).
- śr 15.07: GUS: inflacja CPI (finalna) za czerwiec – dane szacowane, niższa zmienność. Dla ASB istotne tylko, jeśli wskaźnik zaskoczy (co przełożyłoby się na oczekiwania stóp).
Ryzyka makro (horyzont 3-6 miesięcy)
- Ryzyko dalszej korekty na Wall Street – jeśli Nasdaq przyspieszy spadki (poniżej -7% od szczytu), sentyment przeleje się na GPW, zwiększając awersję do ryzyka i presję na ASB mimo lokalnej siły.
- Odnowienie napięć geopolitycznych (Bliski Wschód) – niepewność (jak z 29.06) może uderzyć w globalny handel IT i kursy walut, zwiększając koszt zakupu USD dla ASB.
- Zmiana reżimu rynku z hossy na korektę – jeśli mWIG40 straci >5% od ATH, przejście do fazy korekty zmieni tło dla spółki z neutralnego na negatywne, obniżając wyceny.