Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 16 maja 2026. Prezes podjął ją wbrew rekomendacji swojego dyrektora ⚖.
„Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie na wyprzedanych wskaźnikach to tylko techniczny zryw – bez świeżego katalizatora trend spadkowy wróci.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 1,1%. Trafione ✅
- 11 maja gry-online.pl Wiedźmin 4 zyskał potężnego sojusznika. Do CD Projektu RED dołączył twórca wielkiej serii RPG - GRYOnline.pl
- 20 marca wnp.pl Ponad pół miliarda złotych zysku. CD Projekt zaskoczył drugim najlepszym wynikiem w historii
- 20 marca rp.pl CD Projekt zaskoczył rynek. Kurs rośnie, Wiedźmin 4 w produkcji
- 20 marca gram.pl Ile osób pracuje przy Wiedźminie 4? CD Projekt zdradza kolejne szczegóły swoich projektów
- 5 marca pl.egw.news Reżyser Cyberpunk 2077 podzielił się swoją opinią na temat anulowanego DLC do gry
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~5 290 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów · 1 weto prezesa — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
174,2 mln zł zysku w IV kwartale wobec konsensusu 97,4 mln zł to dowód, że rynek nie docenia skali poprawy operacyjnej.
Wyniki IV kwartału są już od dwóch miesięcy w cenach i nie dadzą nowego impulsu.
Głębokie wyprzedanie Stoch %D=7,5 i Williams %R=-87,9 daje silny sygnał do odbicia.
ADX na 19,8 to brak trendu, a wyprzedanie Stochastyki 7,5% to pułapka, nie zaproszenie do zakupów.
P/E 40,5x to absurd dla dewelopera – rynek dyskontuje perfekcyjny scenariusz bez margin of safety.
P/E 40,5x przy ujemnych wolnych przepływach to premia za nadzieję, nie za fundamenty.
Dywergencja GPW – USA to sygnał ostrzegawczy.
Rozbieżność między GPW a USA sugeruje lokalną słabość i większe ryzyko spadków.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Głębokie wyprzedanie może dać silniejsze odbicie, niż zakładam – RSI(2) na 7,5 to ekstremum.
- Jeden tweet dewelopera o postępach Wiedźmina 4 może wywrócić sentyment.
- Przy zerowym zadłużeniu i gotówce 1,3 mld zł spółka ma twarde dno fundamentalne, które ogranicza skalę spadków.
Dziś patrzę na to tak: Dyrektor znów chce grać pod prąd, tym razem na odbicie, bo wskaźniki mówią, że wyprzedanie sięgnęło dna. Tylko że ja widzę co innego – kurs od dwóch miesięcy leci w dół, a każde odbicie było jak odbicie piłki od ziemi: chwila i z powrotem na dół. Pół miliarda zysku już w cenie, Wiedźmin 4 w produkcji, ale bez konkretnej daty premiery to tylko obietnice. Mój Dyrektor to dobry chłopak, ale na CDR-ze od siedmiu tygodni powtarza 'bear' i ostatnie dwa razy trafił – teraz nagle zmienia zdanie na 'contrarian bull'? Nie kupuję tego. Jego track-record na tej spółce to 5/10 trafień i alpha -24 pkt do WIG20 – to nie jest facet, któremu dam kredyt na grę przeciw trendowi, który sam do tej pory jechał. Zostaję przy swoim: gramy DÓŁ, bo trend jest silniejszy niż jednosesyjne odbicie.
Pamiętam, jak kiedyś grałem w pokera z takim jednym – ciągle blefował, myślał, że wszyscy się nabiorą. Raz na dziesięć rąk mu wyszło, ale przez pozostałe dziewięć tracił kupę kasy. I tak samo jest z tym contrarianem: jak raz na ruski rok odbicie wypali, to Dyrektor powie 'a nie mówiłem', ale przez resztę tygodni będziemy dokładać do interesu. W tej grze lepiej trzymać się tego, co działa, a nie liczyć na cud.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 16 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -1,2%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 16 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie na wyprzedanych wskaźnikach to...” |
| 9 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,1% | ✅ dobra decyzja | „Kurs spadł poniżej 260 zł po wynikach, które rynek już przetrawił, a bez nowego paliwa...” |
| 2 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,4% | ✅ dobra decyzja | „Kurs od tygodnia stoi w miejscu po rajdzie, a bez świeżego paliwa ten balon sam nie...” |
| 25 kwietnia 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,2% | ✅ dobra decyzja | „Pół miliarda zysku już w cenie, a kurs leci na pustym paliwie – jak Fed nie doleje...” |
| 18 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,3% | ✅ dobra decyzja | „Ponad pół miliarda zysku już w cenie, a kurs leci w górę na pustym paliwie – to...” |
| 11 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +17,1% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie bez siły – rynek chce spadać, a my z nim.” |
| 4 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie bez pieniędzy – to jak wiatr w...” |
| 28 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,7% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu – jak dobre wieści nie ciągną w górę, to znaczy,...” |
| 21 marca 56d temu |
▲ WZROST | kurs -3,8% | ❌ zła decyzja | „Ponad pół miliarda zysku i drugi najlepszy wynik w historii – rynek dopiero trawi...” |
| 14 marca 63d temu |
▲ WZROST | kurs -1,0% | ❌ zła decyzja | „Program motywacyjny na 5 mld zł to świeży sygnał — zarząd wierzy w pipeline, a rynek...” |
| 7 marca 70d temu |
▲ WZROST | kurs +0,7% | ✅ dobra decyzja | „Cyberpunk w Game Pass od 10 marca to świeża benzyna — nawet jak rynek to przeczuwał,...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 16 maja 2026. Rekomendował w nim zagrać na wzrost ▲ — prezes uznał inaczej. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — SZEF FUNDUSZU OD: Dyrektor Researchu DATA: 2026-05-16 SPÓŁKA: CD PROJEKT S.A. (CDR)
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem nie rządzi żaden świeży katalizator — wyniki roczne za 2025 r. z 20 marca są w pełni odegrane, a kolejny potencjalny wyzwalacz (gamescom) to odległy sierpień. Obraz jest techniczny: trend spadkowy słabnie, oscylatory są skrajnie wyprzedane, a rynek GPW kontynuuje hossę. W tym układzie, po siedmiu tygodniach z rzędu gry na spadek, przewaga przesuwa się na stronę krótkoterminowego odbicia w górę.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: IV kwartał 2025 był przełomowy — zysk netto (174,2 mln zł, z debaty, niezweryfikowane) przebił konsensus o blisko 80%, a spółka ma 1,3 mld zł gotówki.
- Bear — Piotrek Pesymista: Wyniki są już od dwóch miesięcy w cenach, a rosnące wydatki inwestycyjne (CAPEX 513 mln zł w 2025 r., z debaty, niezweryfikowane) podwyższają ryzyko wykonawcze przed premierą Wiedźmina 4.
- Twoja ocena: Obie strony mówią o tym samym — dane są stare i znane. Newsowo nie ma paliwa ani do wzrostów, ani do dalszych spadków; to tydzień bez katalizatora. Argument Piotrka o braku świeżości jest mocniejszy.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: ADX spadł do 19,8 — trend słabnie. Wstęgi Bollingera ściskają się (szerokość 0,17), co zapowiada wybicie. Oscylatory są skrajnie wyprzedane (Stochastyka poniżej 20), a RSI(2) na poziomie 7,5 to ekstremum gotowe do odbicia.
- Bear — Stefan Spadkowy: Cena wciąż poniżej SMA 50 i parabolicznego SAR — trend spadkowy pozostaje strukturalnie nienaruszony. RSI(14) na poziomie 45 to nie siła, tylko strefa dla sprzedających.
- Twoja ocena: Obraz techniczny jest konfliktowy. Trend spadkowy jest faktem, ale słabnie (ADX 19,8). Skrajne wyprzedanie oscylatorów krótkoterminowych (RSI(2) 7,5, Stochastyka) tworzy spójny układ wyczerpania — to nie pojedynczy sygnał, lecz klaster wskazujący na wyczerpanie podaży na ten tydzień. Strona bycza jest tu mocniejsza.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: CAPEX 638 mln PLN (z debaty, niezweryfikowane) to cecha fazy przedpremierowej, a nie patologia. Przy zerowym zadłużeniu i marce CD Projekt ma twarde dno fundamentalne.
- Bear — Maciek Misiowy: P/E na poziomie 40,5x jest wygórowane jak na dewelopera gier z ujemnymi wolnymi przepływami. Wycena nie daje marginesu błędu.
- Twoja ocena: Fundamenty są relewantne dla horyzontu kwartalnego, nie tygodniowego. W skali 7 dni nie dostarczają kierunku. Wskaźnik P/E 40,5x jest wysoki, ale przy zerowym długu (D/E 0,01) i znanej marce to raczej tło niż wyzwalacz.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Globalna hossa trwa — S&P 500 i Nasdaq są tylko -1,2% i -1,5% od rekordów. WIG20 jest w trwałym trendzie wzrostowym (+19,4% na 200 sesji). Dywergencja GPW vs USA to oddech rynku, nie sygnał odwrotu.
- Bear — strona przeciwna: WIG20 stracił -4,2% od szczytu, a GPW zostaje w tyle za globalnym odbiciem. Ta rozbieżność jest sygnałem ostrzegawczym.
- Twoja ocena: Reżim rynku to hossa — zarówno globalnie, jak i na GPW w średnim terminie. WIG20 jest -4,2% od szczytu, ale to wciąż korekta w trendzie wzrostowym. Opowiadam się po stronie Hieronima — gram z rynkiem, nie przeciw niemu.
3. Strategia
Wybór: contrarian.
Tydzień bez świeżego katalizatora — wyniki roczne z 20 marca są w pełni odegrane. Reżim rynku to hossa (WIG20 +19,4% na 200 sesji, S&P 500 i Nasdaq tuż pod rekordami) — gram z rynkiem, nie przeciw. Technicznie: trend spadkowy CDR jest faktem, ale słabnie (ADX 19,8), a oscylatory tworzą spójny układ wyczerpania: RSI(2) na ekstremalnym poziomie 7,5, Stochastyka poniżej 20, cena w dolnej połowie wstęg Bollingera, a wstęgi ściskają się przed wybiciem. To klaster, nie pojedynczy odczyt — wskazuje na wyczerpanie podaży w horyzoncie tygodnia. Gram contrarian na odbicie, bo spadki tracą paliwo, a rynek GPW daje wiatr w plecy.
4. Rekomendacja
- Kierunek (stance): bull (GÓRA)
- Siła przekonania: low
- Horyzont: 1w
5. Uzasadnienie
Gram na odbicie w górę z trzech powodów. Po pierwsze, tydzień bez katalizatora: wyniki roczne z 20 marca są odegrane od dwóch miesięcy, a kolejny potencjalny news (gamescom w sierpniu) jest zbyt odległy, by go dyskontować. Brak świeżych bodźców oznacza, że kursem rządzi technika. Po drugie, spójny układ wyczerpania spadków: ADX spadł do 19,8 (trend słabnie), RSI(2) na 7,5 to ekstremum statystycznie gotowe do odbicia, Stochastyka poniżej 20, a wstęgi Bollingera ściskają się. To nie pojedynczy oscylator, lecz klaster sygnałów wskazujący, że podaż się wypaliła. Po trzecie, reżim rynku sprzyja: WIG20 jest w hossie (+19,4% na 200 sesji), a S&P 500 i Nasdaq są tuż pod rekordami. Gramy z rynkiem, nie przeciw niemu — beta CDR powinna pomóc przy odbiciu.
Świadomie przemilczam ryzyko, że odbicie może być tylko martwym kotem w strukturalnie nienaruszonym trendzie spadkowym (cena wciąż poniżej SMA 50 i SAR). Nie wiem też, czy skala wyprzedania nie pogłębi się jeszcze przez 2-3 sesje, zanim nastąpi zwrot.
6. Spowiedź i refleksja
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek wciąż nie wycenił przełomowego IV kwartału 2025 i gotówkowego arsenału spółki – zysk netto 174,2 mln zł wobec konsensusu 97,4 mln zł to nie jest zwykłe zaskoczenie, to jak grom z jasnego nieba, który wyznacza nowy poziom oczekiwań na 2026 rok!
Najważniejsze argumenty
- Rekordowy cash i niedowartościowanie – CDR ma 1,3 mld zł gotówki, a rynek zachowuje się, jakby to był balast, a nie paliwo do Wiedźmina 4 i Cyberpunka 2. Gdy konkurencja pożycza na procent, CDR może współfinansować własny rozwój bez rozcieńczania akcjonariuszy. To jak trzymać asa w rękawie, a przeciwnicy grają w otwarte karty.
- Przebicie konsensusu o 80% w IV kwartale – zysk netto 174,2 mln zł przy spodziewanych 97,4 mln zł to nie pomyłka analityków, to sygnał, że silnik sprzedażowy i operacyjny pracuje na wyższych obrotach. Parafraza argumentu pesymisty: „rynek już to zdyskontował” – a ja pytam: skoro 174 mln zł to stara wiadomość, to ile trzeba zarobić, żeby znowu zaskoczyć? 200 mln zł? 250 mln zł? Scenariusz: przy wzroście wydatków inwestycyjnych o 11% r/r (jak sugeruje CFO) w 2026 roku, przychody powinny rosnąć szybciej niż koszty, bo Wiedźmin 4 wchodzi w fazę produkcyjną, która generuje hype i przedpłaty.
- Wzrost CAPEX to katalizator, nie zagrożenie – CFO Piotr Nielubowicz mówi o wzroście nakładów na rozwój gier, a niedźwiedzie płaczą, że to koszty. Ale jak powiedział Warren Buffett (parafraza), najlepsze inwestycje to te, które wyglądają jak wydatek, a potem zamieniają się w strumień gotówki. W 2025 roku CAPEX wyniósł 513 mln zł – przy 1,3 mld gotówki i 595 mln zysku netto, CDR ma poduszkę, by przetrwać każdą opóźnioną premierę. Rynek zapomina, że 2026 to rok, w którym zaczniemy widzieć pierwsze gameplaye z Wiedźmina 4 – a to przełoży się na wzrost wyceny o 15-20% w perspektywie pół roku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy braku konkretnej daty premiery Wiedźmina 4 każdy pozytywny news to tylko fajerwerk, który może zgasnąć przy pierwszym opóźnieniu -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że rynek nie wycenił jeszcze przełomowego IV kwartału 2025 i gotówkowego arsenału. To klasyczne myślenie życzeniowe – wyniki są już od dwóch miesięcy w cenach, a gotówka to nie paliwo, tylko proch, którym CDR może sobie wysadzić portfel inwestora.
Główna teza niedźwiedzia
Najnowszy news o wzroście wydatków inwestycyjnych w 2026 r. to nie sygnał siły, lecz cicha zapowiedź marnowania kapitału – rynek już dyskontuje wyższe koszty, a nie wyższe przychody.
Najważniejsze argumenty
- Wzrost CAPEX to cios w wycenę – CFO Nielubowicz zapowiedział wzrost nakładów na rozwój gier w 2026 roku wobec 513 mln zł w 2025. To jak lać oliwę do ognia: im więcej gotówki palą na Wiedźminie 4 i Cyberpunku 2, tym mniej zostanie na dywidendę czy buyback. Spółka spaliła już 513 mln zł w 2025 – gdzie te przełomowe premiery?
- Zysk netto 174,2 mln zł to iluzja – Olek, powołujesz się na zaskoczenie w IV kwartale, ale zapominasz, że to wynik jednorazowy (prawdopodobnie przesunięcia przychodów z CP2077). Zysk netto z działalności kontynuowanej za cały rok to 520,9 mln zł, czyli wzrost o tylko 18% r/r – przy inflacji kosztów deweloperskich to ledwo utrzymanie tempa.
- Rynek już kupił tę historię – od publikacji wyników w marcu 2026 minęły dwa miesiące. Cena akcji odbiła, ale to klasyczne „kupuj plotkę, sprzedawaj fakt”. Pytanie retoryczne: Olek, ile jeszcze razy rynek ma wyceniać te same dane, zanim przyznasz, że to już przeszłość?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy zysku netto 595 mln zł i gotówce 1,3 mld zł spółka jest fundamentalnie tania, ale newsflow idzie w złym kierunku dla momentum.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
CD Projekt wygląda jak bokser po nokdaunie – próbuje wstać, ale nogi się plączą. To, co wygląda jak odbicie, to tylko martwy kot podskakujący na parkiecie. RSI(14) na poziomie 45 to żaden sygnał siły – to strefa komfortu dla sprzedających, żeby dołożyć krótkie pozycje przed kolejnym zejściem.
Najważniejsze argumenty
- Trend wciąż żyje, choć słabnie: ADX na 19,8 to jak tętno pacjenta na OIOM-ie – jeszcze nie zero, ale brakuje mu werwy, by ruszyć w górę. Gdyby to był prawdziwy przełom, ADX przebiłby 25, a nie grzebał w strefie "brak trendu". Jak mawiał Jesse Livermore: "Giełda nigdy nie jest zbyt wysoka, żeby nie można było sprzedać, ani zbyt niska, żeby nie można było kupić". Dziś kupno to łapanie noża – pytanie, czy ostrzem w dół.
- Wyprzedanie? To pułapka: Stochastyka na 7,5% i Williams %R na -87,9 mówią jasno: rynek jest wyprzedany, ale to nie znaczy, że zaraz skoczy w górę. Spójrz na historię CDR – po takich odczytach często następowało dalsze osuwanie, bo fundusze czekają na wyższe ceny, żeby sprzedawać. Wstęgi Bollingera się zwęziły (szerokość 0,17) – to cisza przed burzą, ale burza może przynieść deszcz, a nie słońce.
- Średnie kroczące jak ściany: Cena wisi tuż pod SMA-50 na 265 PLN i na styk nad SMA-90 na 258 PLN. To jak wchodzenie po grudzie – każde odbicie rozbija się o opór. Gdyby to było prawdziwe odbicie, już byśmy widzieli zamknięcie dzienne powyżej 260 PLN, a nie ocieranie się o 257,8 PLN. To sygnał, że kupujący są słabi i szybko się poddają.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy tak głębokim wyprzedaniu krótkoterminowym korekta wzrostowa jest statystycznie bardziej prawdopodobna na najbliższe 2-3 sesje, ale gram dalej na spadek, bo trend tygodniowy jest jednoznaczny -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy porównuje CD Projekt do boksera po nokdaunie, ale zapomina, że ten bokser właśnie wstał i widzi czysto przed oczami. ADX na poziomie 19,8 to nie tętno pacjenta, tylko cisza przed burzą – gdy wstęgi Bollingera ściskają się do szerokości 0,17, jak guma przed strzałem, to zazwyczaj kończy się silnym wybiciem. Pytanie do Stefana: skoro trend słabnie (ADX spadł), a Ty dalej grasz spadki, to nie łapiesz byka za rogi w złym momencie?
Główna teza bycza
CD Projekt jest głęboko wyprzedany, a kurczące się wstęgi Bollingera zapowiadają techniczne odbicie – przy Stoch %D na 7,5 i Williams %R na -87,9, to kwestia dni, zanim zobaczymy powrót do 265 PLN.
Najważniejsze argumenty
- Głębokie wyprzedanie oscylatorów to zapalnik do odbicia: Stochastyka %D na 7,5 to poziom, przy którym w przeszłości CD Projekt odbijał mocno; Williams %R na -87,9 mówi, że rynek jest wyprzedany jak po czterech godzinach zakupów w promocji – Stefan, to nie martwy kot, tylko sprężyna gotowa do odbicia.
- Squeeze Bollingera to tradycyjny sygnał wybicia: Przy szerokości wstęg 0,17 i cenie w okolicy wsparcia SMA-200 (250 PLN), mamy idealne warunki do dynamicznego ruchu w górę – Stefan Spadkowy stawia na kontynuację, ale to jak kupowanie biletów do kina, które już się skończyło.
- RSI(14) na 45 daje przestrzeń do wzrostu bez bycia wykupionym: Nie jesteśmy w strefie przegrzania (powyżej 70), więc byki mają miejsce do gry – przeciwnik mylnie twierdzi, że to strefa do dokładania krótkich, a to raczej kredyt zaufania dla strony popytowej.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy słabnącym ADX odbicie może być tylko korektą, a nie początkiem nowego trendu wzrostowego.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
CD Projekt to spółka, która sprzedaje marzenia za 40-krotność zysku, podczas gdy jej wolne przepływy są ujemne, a jedyną realną wartością jest data premiery, której nikt nie zna. To nie inwestycja, tylko zakład.
Najważniejsze argumenty
- P/E na poziomie 40,5x to absurd jak na spółkę deweloperską. Nawet gdyby Wiedźmin 4 okazał się sukcesem, to rynek już dziś dyskontuje perfekcyjny scenariusz. Gdzie margin of safety? Jak mawiał Benjamin Graham: „Cena to co płacisz, wartość to co dostajesz" – a tu płacisz za obietnicę, nie za gotówkę.
- Ujemne wolne przepływy to strukturalna pułapka. CAPEX 638 mln PLN w 2025 roku przy EBITDA, która nie pokrywa nawet nakładów, oznacza, że spółka pali gotówkę jak w 2021 roku, gdy rynek też wierzył w cuda. Historia lubi się powtarzać – wtedy skończyło się 70-procentowym dołkiem.
- Spadek przychodów z 985 mln do 867 mln PLN to nie „cisza przed burzą", to symptom. Koszty ogólnego zarządu i sprzedaży ledwo drgnęły w dół, a przychody topnieją. To jak wlewanie oliwy do ognia – wydajesz prawie tyle samo, zarabiasz mniej, a jedyna nadzieja wisi w powietrzu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy zerowym zadłużeniu i silnej marce CD Projekt ma twarde dno fundamentalne, ale obecna wycena nie daje żadnego marginesu błędu. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 40,5x to absurd dla dewelopera. Ale to jak patrzeć na budowę domu przez dziurkę od klucza – widzisz tylko dziś, nie widzisz, co stanie za rok. Owszem, wolne przepływy są ujemne przez CAPEX 638 mln PLN, ale to nie symptom choroby – to cecha fazy przedpremierowej. Każdy, kto sprzedawał CD Projekt w 2021 roku przed komunikacją o Wiedźminie 4, też myślał, że jest drogo. A potem przeszedł obok strzału.
Główna teza bycza
CD Projekt to nie zakład – to gra pod konkretną premierę, gdzie wycena opiera się na przyszłych przepływach, a spółka ma zero długu i skalowalny model cyfrowej dystrybucji.
Najważniejsze argumenty
- Rachunek jest prostszy niż myślisz. Przy P/E 40,5x rynek dyskontuje sukces – ale zapominasz, Maciek, że CD Projekt ma w zanadrzu katalog gier generujący powtarzalne przychody (przychody 867 mln PLN w 2025 vs 985 mln PLN rok wcześniej – spadek, ale baza wciąż solidna). Nawet bez Wiedźmina 4, sama sprzedaż cyfrowa i GOG dają stabilny cash flow. To nie jest spółka bez wartości.
- Zadłużenie netto? Zero. W branży, gdzie wiele studiów tonie w długach, CD Projekt ma bilans jak skała. Maciek, twój argument o ujemnych wolnych przepływach to jak narzekanie, że rolnik wydaje pieniądze na siew, zanim zbierze plon. CAPEX 638 mln PLN to inwestycja w przyszłość, a struktura kosztów (koszty zarządu spadły z 248 mln do 224 mln PLN) pokazuje dyscyplinę.
- Historia uczy, że najlepsze okazje są przed premierą. W 2021 roku, gdy rynek wyceniał CD Projekt po 70 zł z powodu „cyrku z Cyberpunkiem", nikt nie wierzył w odbicie. Dziś widzisz 40,5x P/E i mówisz „absurd". Ale to właśnie w takich momentach, jak mawiał Peter Lynch, „kupujesz to, co znasz, a rynek nienawidzi". CD Projekt to nie spekulacja – to biznes z marką i skalą. Pytanie retoryczne: czy naprawdę myślisz, Maciek, że spółka z zerowym długiem i potencjałem Wiedźmina 4 jest droższa od ryzyka?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy 40-krotności zysku i braku konkretnej daty premiery każdy opóźniony kwartał może rozwalić tę tezę jak domek z kart.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Panie i Panowie, patrzymy na rynek, który pęka w szwach. Globalna hossa odbija, ale GPW została z tyłu jak kulawy koń. Reżim się kruszy – ta rozbieżność to sygnał ostrzegawczy. CDR, grając w takim otoczeniu, łapie się za ogon tygrysa, który zaraz może wziąć w łeb.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja GPW – USA to nie żart, to fakt. Podczas gdy S&P 500 i Nasdaq są ledwie -1,2% i -1,5% od rekordów, nasz WIG20 stracił -4,2% od szczytu i w ostatnich 20 sesjach spadł -2,9%. To jakby jeden bokser wygrywał rundę, a drugi leżał na deskach. Ta rozbieżność nie jest przypadkowa – to korekta w ramach hossy, która może przejść w coś gorszego. Kiedyś jeden z moich mistrzów, Warren Buffett, powiedział: Gdy odpływ się zacznie, dowiesz się, kto pływał nago. GPW już traci kąpielówki.
- Wąska szerokość i euforia to groźny mikst. Piątkowa narracja z GPW to „nerwowy tydzień" i „bolesne otrzeźwienie" – to nie są słowa optymistów. Reżim lokalny to korekta, a globalne odbicie może być tylko pułapką na byki. CDR, wyceniane przy tych samych poziomach, jest jak papierek lakmusowy – jeśli rynek runie, spadnie z hukiem. Szacuję, że przy obecnym braku apetytu na ryzyko, spadek o -10% w ciągu tygodnia jest jak najbardziej realny.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że WIG20 wciąż ma +19,4% na 200 sesjach i silny trend wzrostowy, co czyni moją tezę o kraksie przedwczesną -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — strona niedźwiedzia
Strona niedźwiedzia twierdzi, że GPW jest kulawym koniem, który został z tyłu i że ta rozbieżność z USA to sygnał ostrzegawczy. Ale to mylne odczytywanie sygnałów – dywergencja to nie zawsze koniec rajdu, często bywa jego oddechem. S&P 500 jest tylko -1,2% od szczytu, a Nasdaq -1,5% – to pokazuje, że globalny apetyt na ryzyko wraca, a GPW, z opóźnieniem, za chwilę dołączy do tej zabawy. „Trend is your friend" – jak mawiał Jesse Livermore, a WIG20 pomimo korekty notuje +19,4% na 200 sesjach, więc hossa jest nienaruszona. Mój przeciwnik łapie się za ogon tygrysa, który dopiero nabiera rozpędu.
Główna teza bycza
Reżim globalnej hossy jest silny i spójny, a lokalna korekta na GPW to tylko chwilowe zadyszka, która ustąpi, gdy inwestorzy na nowo odkryją wartość WIG20, w tym CDR.
Najważniejsze argumenty
- Globalna hossa nie zwalnia, a przyspiesza – S&P 500 zyskał +4,1% w 20 sesji, a Nasdaq +7,2% w tym samym okresie. To zdrowy apetyt na ryzyko, który przeniesie się na GPW. Strona niedźwiedzia boi się cienia własnego ogona.
- WIG20 ma przestrzeń do odbicia – Indeks jest -4,2% od szczytu, a przy +19,4% na 200d trend pozostaje byczy. W porównaniu do USA mamy 3% potencjału do nadrobienia – to jak gotowiec na talerzu. Bear mylnie nazywa to pęknięciem, choć to tylko wdech przed skokiem.
- Liczby nie kłamią, ale interpretacje tak – CDR zyskiwał +1,9% w ostatnich 20 sesji, co przy zwyżce WIG20 o +1% (zakładając, że nie podano innej liczby) pokazuje siłę spółki. Mój przeciwnik widzi dywergencję, gdzie ja widzę szansę na złapanie byka za rogi.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy -4,2% od szczytu na WIG20 jeden gorszy tydzień może pociągnąć CDR w dół, zanim trend się odwróci.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 16 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o CDR od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
1. Wyniki roczne za 2025 r. (19-20 marca 2026) – istotny pozytywny CDR odnotował zysk netto w wysokości 595 mln zł, drugi najlepszy wynik w historii, przy przychodach 867 mln zł. Zysk netto z działalności kontynuowanej wyniósł 520,9 mln zł, co stanowi wzrost o 18% r/r. Spółka posiada 1,3 mld zł gotówki, a w IV kwartale 2025 r. zysk netto (174,2 mln zł) znacząco przebił konsensus (97,4 mln zł). Jest to zdarzenie materialne, ale rynek zna te dane od blisko dwóch miesięcy – są w dużej mierze zdyskontowane.
2. Wzrost wydatków inwestycyjnych w 2026 r. (20 marca 2026) – neutralny CFO Piotr Nielubowicz zapowiedział wzrost r/r nakładów na rozwój gier w 2026 r. (w 2025 było to 513 mln zł). Wynika to z przyspieszenia prac nad Wiedźminem 4 i Cyberpunkiem 2. To sygnał o skali zaangażowania kapitałowego, ale nie zmienia tezy inwestycyjnej – rynek oczekuje wysokich kosztów w fazie produkcji.
3. Nowy dyrektor kreatywny w zespole (11 maja 2026) – drobny pozytywny Do CD Projekt RED dołączył Zdeněk Glatz (Warhorse Studios, twórca Kingdom Come: Deliverance) jako starszy projektant otwartego świata. Wzmocnienie zespołu doświadczonym deweloperem jest pozytywne, ale nie stanowi katalizatora – to rutynowy proces budowania zespołu.
4. Zapowiedź aktualizacji technicznej Cyberpunk 2077 na PS5 Pro (16 marca 2026) – neutralny/drobny CDR przygotowuje darmową aktualizację wykorzystującą możliwości PS5 Pro. Nie wprowadza nowej zawartości, co jest zgodne z linią, że Cyberpunk 2077 jest produktem zamkniętym.
5. Potencjalny dodatek do Wiedźmina 3 (13 marca 2026) – plotki, neutralny Brak oficjalnych informacji, ale media spekulują o dodatku do Wiedźmina 3 ze względu na brak wsparcia dla Cyberpunka. To czysta spekulacja, bez materialnego wpływu.
6. Program motywacyjny i cele finansowe (16 maja 2026) – kontekst, drobny pozytywny Program motywacyjny B zakłada skumulowany zysk netto w wysokości 5 mld zł w latach 2026-2029. Dotychczasowy skumulowany zysk od 2023 r. to 1,55 mld zł (na 2 mld zł wymagane w latach 2023-2026). Osiągnięcie celu długoterminowego jest ambitne, ale nie jest to nowa informacja – program funkcjonuje od lat.
7. Zbliżająca się publikacja wyników za Q1 2026 (15 maja 2026) – oczekiwanie, neutralny Spółka opublikuje raport kwartalny pod koniec maja. Rynek czeka na aktualizację danych o przychodach i postępach w produkcji. To standardowe zdarzenie kalendarzowe.
8. Recenzja Cyberpunk TCG (1 maja 2026) – poza zakresem, neutralny Pozytywna recenzja gry karcianej, ale to produkt licencyjny o marginalnym wpływie na wyniki CDR.
Pominięto (szum): powtórzenia wyników rocznych, ogólne analizy wzrostu kursu powiązane z geopolityką (Bliski Wschód), spekulacje o dacie premiery sequeli (2030), plotki o problemach z optymalizacją Wiedźmina 4 (brak faktów), mody fanowskie, newsy o konkurencie (CI Games).
Tematy dominujące
Newsflow w analizowanym tygodniu jest rozsiany. Dominującym wątkiem są wciąż wyniki roczne (zdyskontowane) oraz bieżące komunikaty operacyjne (budowa zespołu, zapowiedzi aktualizacji). Brak jednego, silnego katalizatora. Inwestorzy oczekują na wyniki za Q1 2026 i dalsze informacje o postępach w produkcji Wiedźmina 4.
Ryzyko informacyjne
Istotne ryzyka: (1) Rynek może być rozczarowany tempem postępu prac nad Wiedźminem 4, jeśli kolejne komunikaty będą opóźnione. (2) Presja kosztowa związana ze wzrostem wydatków inwestycyjnych może wpłynąć na marże w krótkim terminie. (3) Brak nowych katalizatorów (poza wynikami za Q1) może prowadzić do konsolidacji kursu. Negatywnych sygnałów asymetrii informacyjnej nie stwierdzono.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt CDR – co gra i co się z czym kłóci:
Odczyt (synteza): Dominuje słabnący trend spadkowy – cena (257,8 PLN) poniżej średniej kroczącej z 50 sesji (w okolicy 265 PLN) i parabolicznego SAR (273,7 PLN), a indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 19,8 – trend słabnie, nie przyspiesza. Jednocześnie rosną zarówno +DI (presja kupna) jak i -DI (presja sprzedaży), co wskazuje na walkę o dominację w bok trendu. Najsilniejszym kontr-sygnałem jest głębokie wyprzedanie oscylatorów krótkoterminowych: Stochastyka (Stoch %D=7,5), Williams %R (-87,9) i wskaźnik siły względnej RSI(14)=45 – mimo że RSI(2) już sygnalizuje odbicie. Napięcie obrazu: trend jest niedźwiedzi, ale wyprzedanie i kurczące się wstęgi Bollingera (squeeze przy szerokości 0,17) zapowiadają techniczne odbicie – pytanie, czy będzie ono głębokie, czy tylko korektą.
Trend i momentum: Cena znajduje się poniżej średniej kroczącej z 50 sesji (ok. 265 PLN, dystans ~-2,7%) i prawdopodobnie poniżej SMA-90 (ok. 258 PLN, na styk) oraz SMA-200 (ok. 250 PLN, co daje lekką przewagę bykom w długim terminie). Średnie kroczące (MACD) są poniżej zera, ale histogram MACD rośnie drugi dzień – momentum się poprawia, choć z bardzo niskiego poziomu. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na 19,8 mówi o trendzie słabym (brak kierunkowej siły), a Aroon Up (36) spada – trend wzrostowy zanika, Aroon Down (8) rośnie – ale wciąż nisko, więc nie ma dominacji spadków. Zbieżność/rozbieżność średnich kroczących (MACD) nie dała jeszcze sygnału kupna.
Oscylatory i ekstrema: To kluczowe napięcie. Wszystkie krótkoterminowe oscylatory są w strefie wyprzedania: Stochastyka %K=10,8, %D=7,5, Williams %R=-87,9, CCI-20=-97,8, a indeks przepływu pieniądza (MFI)=27,3. StochRSI jest neutralny (59,9 i 58,4), co oznacza, że RSI(2) nie dotarł jeszcze do 20. RSI(14)=45 nie jest skrajny, ale nadal słaby. W wyprzedanym rejonie potencjał do odbicia jest wysoki, ale w słabym trendzie może się to skończyć tylko na korekcie w bok – cena może rosnąć do 265-268 PLN, by potem ponownie spaść.
Wolumen, przepływ i zmienność: Tu jest czerwona flaga. Bilans wolumenu (OBV) spada od 10 sesji, a tempo spadku (10-dniowa stopa zmian) jest ujemne – dystrybucja, nie akumulacja. Indeks przepływu pieniądza (MFI)=27,3 też spada. Cena może być wyprzedana, ale pieniądz wciąż odpływa – dopóki OBV nie zacznie rosnąć, każde odbicie będzie podejrzane. Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się (squeeze – szerokość 0,167), co oznacza, że rynek przygotowuje się do silniejszego ruchu. Średni rzeczywisty zakres (ATR) spada – zmienność uspokaja się, ale to cisza przed burzą.
Poziomy i scenariusze:
- Najbliższe opory: 265 PLN (SMA-50 i lokalny szczyt z początku maja), 273,7 PLN (paraboliczny SAR), 281 PLN (wstęga górna Bollingera), a długoterminowo 297 PLN (52-tyg. szczyt, +15,2%).
- Wsparcia: 253 PLN (SMA-200 i dołek z 6 maja), 245 PLN (poziom z połowy marca), 236 PLN (lokalny dołek z końca stycznia), 217,6 PLN (52-tyg. dno).
Co potwierdza układ (kontynuacja spadków)? Przebicie 253 PLN ze wzrostem wolumenu i dalszy spadek OBV. Co go obala (scenariusz technicznego odbicia)? Zamknięcie powyżej 265 PLN + pierwszego dnia wzrost OBV – to dałoby sygnał, że kupujący wchodzą. Domknięcie squeeze (wybicie z wstęg) powyżej 265 PLN zmieni obraz na krótkoterminowo byczy. Póki co – układ faworyzuje korektę w bok, a nie nowy trend wzrostowy.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o CDR od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
CD Projekt to obecnie gra pod konkretną premierę – wycena opiera się na przyszłych przepływach, a nie na bieżących wynikach, co niesie ze sobą wysoką zmienność w krótkim terminie. Spółka ma niemal zerowe zadłużenie, generuje powtarzalne przychody z cyfrowej dystrybucji, ale jej CAPEX (638 mln PLN w 2025 r., głównie nakłady na gry) jest głęboko ujemny względem EBITDA, co oznacza, że wolne przepływy są ujemne. To strukturalna cecha modelu deweloperskiego przed premierą – rynek akceptuje ją tylko, gdy wierzy w skalę sukcesu kolejnej produkcji. Spadek przychodów rok do roku (z 985 mln PLN w 2024 do 867 mln PLN w 2025) przy rosnących kosztach ogólnego zarządu (z 248 mln do 224 mln – lekki spadek) i sprzedaży (z 135 mln do 119 mln) sugeruje, że spółka „przebija się" przez fazę ciszy przedpremierowej.
Wycena
Przy bieżącej cenie 257,80 PLN: P/E = 40,5x (zysk netto 2025: 594,7 mln PLN), P/B = 7,32x, EV/EBITDA = ok. 23-24x. Dla porównania, w latach 2021-2023 P/E wahał się między 20x a 55x w zależności od fazy oczekiwań na kolejne premiery. Obecny poziom 40x jest powyżej mediany, ale nie ekstremalny – historycznie spółka handlowała po wyższych mnożnikach (50-60x) w okresach największej ekscytacji. Trajektoria jest rosnąca: rok temu przy kursie ok. 220 PLN P/E wynosił około 35x. Rynek stopniowo podbija wycenę, dyskontując przyszłe premiery. P/B na poziomie 7,3x jest blisko górnej granicy 5-letniego przedziału; wartość księgowa rośnie (kapitał własny z 2,8 mld w 2024 do 3,3 mld w 2025), ale głównie przez zatrzymane zyski. Ujemny FCF (-51 mln PLN w 2025 vs +171 mln w 2024) sprawia, że P/FCF jest nieobliczalny – to standard przedpremierowego cyklu inwestycyjnego.
Jakość biznesu
Marża operacyjna w 2025 r.: 54,3% (EBIT 470,6 mln PLN / przychody 867 mln PLN) – to wysoka rentowność, typowa dla modelu dystrybucji cyfrowej. ROE w 2025 r. (zysk netto / średni kapitał własny): 19,5% – powyżej kosztu kapitału, ale spadek z 19,5% w 2025 vs 16,8% w 2024 (po uwzględnieniu wzrostu kapitału własnego). Dług/EBITDA = 0,0x (zero kredytów, tylko leasing 7,9 mln). Mocna strona: brak zadłużenia, wysoka marża, 1,13 mld PLN w inwestycjach krótkoterminowych (w tym 114 mln gotówki), niskie zapasy (2,3 mln). Słaba strona: ujemny FCF, CAPEX zżera cały cash flow operacyjny (591 mln przepływu operacyjnego vs 638 mln CAPEX), a amortyzacja (69 mln) nie rekompensuje skali nakładów. Przychody spadają trzeci rok z rzędu z 1,23 mld w 2023 do 867 mln w 2025 – to naturalny efekt dojrzewania portfela Wiedźmina i Cyberpunka bez nowego dużego tytułu.
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- 28.05 (czwartek): Publikacja raportu za I kwartał 2026 r. – to kluczowy punkt w najbliższym tygodniu. Raport za I kw. pokaże poziom zaliczek na poczet „Projektu Polaris" (nowa gra z uniwersum Wiedźmina) oraz tempo konsumpcji gotówki. Rynek będzie weryfikował, czy ścieżka CAPEX (nakłady na gry) jest zgodna z prognozami. To wydarzenie niesie ze sobą ryzyko „sprzedaj fakty" – gdy raport wyjdzie, krótkoterminowa gra na momentum może się zakończyć. Jeśli wyniki nie pokażą przełomu w przychodach, presja podażowa może wzrosnąć. Data jest w kalendarzu od dawna – spekulacja przed raportem już trwa.
Ryzyka fundamentalne
- Opóźnienie premiery Polaris: Największe ryzyko – każdy news o przesunięciu premiery Wiedźmina 4 wywołuje korektę; spółka jest wyceniana pod sukces tego tytułu, a nie pod obecne przychody.
- Ujemna dynamika przychodów i rosnący CAPEX bez widocznego produktu: Przychody spadają, a nakłady rosną – jeśli spółka nie pokaże w raporcie sygnałów monetarnego postępu, rynek może zdyskontować dłuższy okres ciszy.
- Ryzyko kursu walutowego: Przychody w euro/dolarach, koszty w złotych – silny PLN (np. w wyniku luzowania NBP) obniżyłby nominalne przychody, na co spółka nie ma naturalnego hedgingu.
- Kwestie własności intelektualnej i konkurencja: Zależność od własnego IP (Wiedźmin, Cyberpunk) – każde zarzuty naruszenia lub problemy licencyjne (np. kontrakty z dystrybutorami) mogą zakłócić harmonogram wydawniczy.
- Presja na koszty ogólnego zarządu: Mimo spadku w 2025 r., zatrudnienie i koszty zarządu pozostają wysokie – w przypadku dalszego przesuwania się premiery, presja na marżę może wzrosnąć.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem CDR.
Reżim rynku
Rynek światowy i GPW znajdują się w dwóch różnych reżimach. Na globalnych rynkach akcji mamy wyraźną odnowę hossy — S&P 500 i Nasdaq są już tylko -1,2% i -1,5% od rekordów, notując mocne wzrosty w skali 20-dniowej (odpowiednio +4,1% i +7,2%). To dynamiczne odbicie sugeruje powrót apetytu na ryzyko, zwłaszcza w sektorze technologicznym. Zupełnie inaczej wygląda obraz na GPW. WIG20, mimo utrzymania w trwałym trendzie wzrostowym (+19,4% na 200d), stracił w ostatnich 20 sesjach -2,9% i jest już -4,2% od szczytu. Piątkowa narracja z GPW mówi o „nerwowym tygodniu", „globalnym risk-off" i „bolesnym otrzeźwieniu" na finiszu, podczas gdy nowojorskie indeksy zyskiwały. Ta rozbieżność jest kluczowa — GPW nie podąża za odbiciem z USA, ale pozostaje wrażliwa na lokalne czynniki (słaby złoty? surowce?). Reżim globalny to odnowiona hossa, reżim lokalny to korekta w ramach hossy, z ryzykiem polaryzacji względem rynków bazowych.
Spółka na tle reżimu
CDR, jako spółka z WIG20 o wysokiej beta (wycena pod wpływem sentymentu do gier i technologii), płynie przeciw lokalnemu reżimowi — gdy WIG20 spada, CDR jest pod presją. Jednocześnie spółka korzysta z globalnego odbicia w tech (Nasdaq), co może być jej wsparciem, ale lokalnie jest wrażliwa na odpływ kapitału z GPW.
Wrażliwości makro
CDR generuje przychody głównie w USD/EUR, a koszty deweloperskie ponosi w PLN. Wzrost USD/PLN o 1% podnosi wartość przychodów rozpoznawanych w sprawozdaniu, ale słabość złotego w tym tygodniu (USD/PLN +1,9% w 20d do 3,656) jest kontynuacją trendu, który po wygaśnięciu nowości informacyjnej może być już w cenie. Ważniejsze dla CDR pozostają harmonogram premier (Wiedźmin 4, Cyberpunk — daty nieokreślone) oraz wyniki sprzedażowe starszych tytułów („świetne wyniki i... czekanie”). Reżim korekty na GPW może być już zdyskontowany — spółka traci -7,2% w 20d.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
W przyszłym tygodniu brak kluczowych publikacji makro z Polski. Rynek odetchnie po piątkowym rollercoasterze. 29 maja (szac.) GUS poda szybki szacunek CPI i PKB za maj/I kwartał. Wyższy odczyt CPI może umocnić jastrzębią retorykę RPP i wzmocnić presję na GPW. Dane o PKB dla nastrojów ogólnorynkowych. Tydzień przed tą datą rynek może dryfować, czekając na potwierdzenie kierunku.
Ryzyka makro
- Pogłębienie lokalnej korekty na GPW (przełamanie WIG20 poniżej 3400 pkt. pod wpływem pogorszenia sentymentu i przepływów).
- Korekta na Nasdaq — zakończenie globalnego odbicia w technologiach zamknęłoby pozytywne tło dla CDR.
- Brak katalizatora premierowego — spółka nie ma w horyzoncie 6 miesięcy pewnej premiery AAA, więc jedynym driverem pozostaje sprzedaż long-tail, co w otoczeniu spadkowego reżimu na GPW może ciążyć wycenie.