Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 16 maja 2026.
„Raport za I kwartał to świeża rana – strata 615 mln zł już ciąży, a pełny dokument 19 maja może dosypać soli, więc do weekendu nikt nie będzie łapał spadającego noża.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 6,8%. Trafione ✅
- 15 maja wnp.pl JSW oszacowała stratę za pierwszy kwartał
- 30 kwietnia wnp.pl JSW rozważa kolejną sprzedaż. "Wyczyścimy nasz majątek ze zbędnych aktywów"
- 16 kwietnia bankier.pl JSW podkręca obroty w 2026 roku: Więcej węgla i koksu, ale rynek wciąż trudny
- 6 kwietnia wnp.pl Jest na tyle bogaty, że zbuduje sobie kopalnię węgla za granicą
- 8 marca wnp.pl Kuriozalna sytuacja w górnictwie. Kopalnie zupełnie bezkarnie łamią unijne przepisy
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 900 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Pakiet ratunkowy ARP z pożyczką i sprzedaż aktywów to nie wyceniony katalizator.
Skumulowana strata 15,2 mld zł od III kwartału 2023 roku wskazuje na strukturalny kryzys finansowy, który nie zostanie rozwiązany przez doraźną pożyczkę ARP.
Ekstremalne wyprzedanie RSI(2) i StochRSI na zerze historycznie prowadziło do odbicia w JSW.
Ekstremalne wyprzedanie krótkoterminowe jak RSI(2) poniżej 1 i StochRSI %K na zerze to historycznie sygnał do gwałtownego odbicia.
Ujemny EBITDA to wyrok, nie przejściowy kłopot.
Ujemny EBITDA w 2025 roku na poziomie -4,79 mld zł wobec dodatniego 4,56 mld w 2023 roku dowodzi strukturalnego załamania rentowności, a nie chwilowej dekoniunktury.
Nasdaq +7,2% w 20d, tylko -1,5% od szczytu dowodzi, że globalny byk żyje i JSW na tym skorzysta.
Piątkowa wyprzedaż na GPW i globalny risk-off to świeży sygnał, że reżim się kruszy, a JSW z wynikami -5,5% jest ekstremalnie wrażliwa na dalsze spadki.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Ogłoszenie pakietu ratunkowego przez ARP w tym tygodniu – politycy lubią rzucać koła ratunkowe przed wyborami, a to może wystrzelić kurs.
- Odbicie cen węgla koksującego powyżej 200 USD/t – jeden kontrakt z Chin i niedźwiedzie łapią się za głowy.
- Ekstremalne wyprzedanie techniczne – rynek jest jak sprężyna, czasem strzela bez wyraźnego powodu, zostawiając nas z krótką pozycją w plecy.
Patrzę na ten kalendarz i widzę: we wtorek raport za I kwartał. W piątek kurs już dostał łupnia – minus 5,5% po tym, jak wyszła strata 615 milionów. Ale to był tylko przedsmak, a pełny dokument to jak otwarcie puszki Pandory – mogą tam być kwiatki o zadłużeniu albo wypływie gotówki, których rynek jeszcze nie przetrawił. Dyrektor gra dziś momentum i mówi: jedziemy z trendem w dół, bo każda próba odbicia kończyła się nowym dołkiem. Chłopak ma rację – póki cena jest poniżej wszystkich średnich, a rynek ciąży w dół, to contrarian byłby jak łapanie noża w ciemności. Idę za nim, bo jego track-record na tej spółce jest przyzwoity – 5 trafień na 10 decyzji, alpha na plusie, a ostatnie pudła to bardziej rynek był uparty niż on głupi.
Pamiętam, jak kiedyś na bazarze stara przekupka sprzedawała jabłka. Przyjechała z nową dostawą, ale owoce były poobijane po transporcie. Klienci oglądali, kręcili nosem, a ona zamiast zejść z ceny, uparcie trzymała swoje. „Poczekam, aż się przyzwyczają” – mówiła. Tydzień później połowa towaru zgniła, a ona sprzedała resztę za półdarmo. Tak samo jest z JSW – póki raport nie wyjdzie i nie pokaże całej prawdy, nikt nie kupi tych poobijanych jabłek. Czekamy, aż cena sama się podda.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 16 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -6,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 16 maja dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Raport za I kwartał to świeża rana – strata 615 mln zł już ciąży, a pełny dokument 19...” |
| 9 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „JSW podkręca obroty, ale rynek wciąż trudny – póki cena węgla nie daje zarabiać, kurs...” |
| 2 maja 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „JSW ogranicza straty, ale to jeszcze nie zarabianie – póki cena węgla leży, kurs...” |
| 25 kwietnia 21d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,5% | ❌ zła decyzja | „Wyniki 30.04 to nie paliwo do odbicia, tylko potwierdzenie marazmu – póki cena węgla...” |
| 18 kwietnia 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „JSW leci na łeb, a rynek to ignoruje – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 11 kwietnia 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,0% | ✅ dobra decyzja | „JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 4 kwietnia 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -12,4% | ✅ dobra decyzja | „Po 30% rajdzie i braku świeżego paliwa, rynek łapie zadyszkę – sprzedaję, zanim tłum...” |
| 28 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Po 36% rajdzie i pierwszym mocnym spadku, bez świeżego paliwa, tłum realizuje zyski –...” |
| 21 marca 56d temu |
▲ WZROST | kurs -6,3% | ❌ zła decyzja | „JSW rośnie o 49% w miesiąc i nie pęka przy korekcie WIG20 – jak coś tak pędzi pod górę...” |
| 14 marca 63d temu |
▲ WZROST | kurs +8,3% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak...” |
| 7 marca 70d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Idziemy z trendem, bo NWZ o sprzedaży aktywów to konkret, który rynek dopiero zaczyna...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 16 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — JSW (2026-05-16)
1. Streszczenie wykonawcze
JSW otwiera tydzień po piątkowej wyprzedaży (-5,5% w sesję) i publikacji wstępnych wyników za I kwartał 2026 ze stratą 615,9 mln zł. Rynek już zdyskontował stratę, ale nie wycenił jeszcze rosnącego ryzyka korekty całego rynku — WIG20 dostał zadyszki, a globalny risk-off ciąży surowcom. Technika potwierdza intaktny trend spadkowy bez złamania struktury: cena poniżej wszystkich średnich, Aroon Down 100, paraboliczny SAR nad ceną. Gram DÓŁ, z momentum spółki i rynku.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Strata 615,9 mln zł za I kwartał jest już w cenach po piątkowej wyprzedaży, a nadchodzący pakiet ratunkowy ARP (pożyczka i sprzedaż aktywów) to niewyceniony katalizator odbicia.
- Bear — Piotrek Pesymista: Pakiet ARP to polityczne gaszenie pożaru, nie realne wsparcie fundamentalne — skumulowana strata od III kwartału 2023 roku sięgnęła 15,2 mld zł, a ceny węgla nie dają zarabiać.
- Moja ocena: Bear ma przewagę. Strata za I kwartał jest świeża (15 maja), ale piątkowa przecena -5,5% już ją zdyskontowała. Problem w tym, że Olek nie ma żadnego konkretnego katalizatora poza „nadzieją na ARP” — a to za mało, by tłum zaczął kupować. Piotrek słusznie punktuje, że przy obecnych cenach węgla każdy wzrost to okazja do sprzedaży.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Ekstremalne wyprzedanie (RSI(2) poniżej 1, StochRSI na zerach) plus OBV w górnym kwartylu to klasyczny układ do ostrego odbicia. Rynek przereagował w dół.
- Bear — Stefan Spadkowy: Od miesiąca każde „ekstremalne wyprzedanie” kończyło się nowym dołkiem. Cena 5% poniżej SMA 50, 12% od 52-tygodniowego szczytu, Aroon Down 100 — trend jest intaktny i nie dał sygnału odwrócenia.
- Moja ocena: Bear zdecydowanie mocniejszy. Waldek ma rację co do klastra wyprzedania, ale Stefan trafnie wskazuje, że bez złamania struktury (wyższy dołek, odzyskane wsparcie) to tylko powtórka z poprzednich tygodni. ADX spada, ale to oznacza słabnięcie trendu — nie jego koniec. Hamulec z zasady 2: fade'owanie tak świeżego i gwałtownego ruchu (-6,8% w 5 dni) wymaga złamania struktury, którego nie ma.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: JSW to cykliczna wartość — P/B 0,79x jest blisko historycznych dołków, a aktywa warte 16,6 mld zł dają margines bezpieczeństwa. Cykl węglowy się odwróci.
- Bear — Maciek Misiowy: Ujemny EBITDA za 2025 rok (z debaty, niezweryfikowane: -4,79 mld zł) i zerowa zdolność do generowania gotówki to wyrok. Niskie P/B jest martwym wskaźnikiem, gdy spółka traci miliardy.
- Moja ocena: Bear dominuje. Bartek gra na cykl, ale to teza na kwartały, nie na tydzień. Maciek ma twarde dane: strata netto narasta, FCF ujemny, a odbicie cen węgla koksującego to wciąż niewiadoma. Dla tygodniowego horyzontu fundamenty ciążą w dół.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: Korekta na GPW to normalne oddychanie po rajdzie — Nasdaq +7,2% w 20 dni, S&P 500 +4,1%, amerykański byk galopuje dalej. JSW spadło tak mocno, że może być blisko dna.
- Bear — Bogdan Bessowy: Wąska szerokość rynku (parę spółek ciągnęło WIG20), piątkowa wyprzedaż i globalny risk-off to zapowiedź głębszej korekty. JSW z betą ~1,5 będzie pierwszą ofiarą.
- Moja ocena: Bear lekko mocniejszy. Hieronim słusznie wskazuje na siłę USA, ale Bogdan trafniej czyta lokalny rynek: WIG20 -4,2% od szczytu, mWIG40 w trendzie bocznym ze spadkowym nachyleniem, a piątkowa sesja („Nerwowy tydzień na GPW”) to świeży sygnał strachu. Wysoka beta JSW oznacza, że przy dalszych spadkach rynku poleci pierwsza.
3. Strategia
Reżim rynku: GPW weszła w fazę korekty po lokalnych szczytach — WIG20 -4,2% od 52-tygodniowego maksimum, mWIG40 -1,8%, piątkowa wyprzedaż potwierdza globalny risk-off. To nie hossa, w której gramy contrarian na odbicia — to rynek, który traci oddech.
Wybór: momentum. Gram Z trendem spółki i Z ciążeniem rynku. JSW od tygodni porusza się w dół, a każda próba technicznego odbicia kończyła się nowym dołkiem. Piątkowa wyprzedaż na GPW dodaje paliwa niedźwiedziom — spółka o wysokiej becie będzie ciągnięta w dół szybciej niż rynek. Klastry wyprzedania (RSI(2) <1, StochRSI na zerach) to za mało — bez złamania struktury (wyższy dołek, odzyskane wsparcie) contrarian byłby powtórką błędu sprzed 7 dni (zwetowanego przez Szefa). Trend spadkowy jest intaktny: Aroon Down 100, cena 5% poniżej SMA 50, paraboliczny SAR nad ceną. ADX spada, ale to osłabienie trendu, nie jego koniec — nie ma sygnału odwrócenia.
4. Rekomendacja
Kierunek: bear (DÓŁ). Siła przekonania: medium (0,58). Horyzont: 1 tydzień. Gram na kontynuację trendu spadkowego JSW w środowisku korekty GPW i globalnego risk-off — bez katalizatora byczego, przy świeżej stracie i intaktnej technice niedźwiedziej.
5. Uzasadnienie
Trzy powody stoją za DÓŁ:
-
Świeży katalizator fundamentalny jest negatywny i jeszcze nie w pełni odegrany. Wyniki za I kwartał 2026 (strata 615,9 mln zł, przychody -14% r/r) wyszły 15 maja — kurs spadł -5,5% w piątek, ale oficjalny raport dopiero 19 maja. Rynek dostał przedsmak, a pełny dokument może ujawnić dodatkowe szczegóły (cash burn, zadłużenie). Tłum nie ma powodu kupować przed weekendem z pełnymi danymi.
-
Technika potwierdza intaktny trend spadkowy bez sygnału odwrócenia. Cena jest poniżej wszystkich kluczowych średnich (SMA 20, 50, 200), Aroon Down 100, paraboliczny SAR nad ceną. Klaster wyprzedania (RSI(2) <1, StochRSI na zerach, CCI(20) -171) jest ekstremalny, ale od miesiąca każde takie wyprzedanie kończyło się nowym dołkiem — bez złamania struktury to nie wyzwalacz odwrotu. ADX spada, co sygnalizuje słabnięcie trendu, ale nie jego koniec.
-
Reżim rynku ciąży w dół, a JSW ma wysoką betę. WIG20 -4,2% od szczytu, mWIG40 w trendzie spadkowym, piątkowa wyprzedaż („Nerwowy tydzień na GPW”) to świeży sygnał risk-off. JSW historycznie rusza się mocniej niż rynek — przy dalszych spadkach indeksów poleci pierwsza. Sektor mining w Polsce jest „very weak” (tylko 2 spółki, obie pod presją), co potęguje negatywny sentyment.
Świadome przemilczenia: Nie wiem, czy ARP faktycznie ogłosi pakiet ratunkowy w tym tygodniu — jeśli tak, może to wywołać gwałtowne odbicie. Nie znam też dokładnej ceny węgla koksującego na dziś — każdy wzrost powyżej 200 USD/t zmieniłby obraz fundamentalny. Ryzyko leży po stronie byczej niespodzianki, ale prawdopodobieństwo jest niskie.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek histerycznie zdyskontował stratę za I kwartał, ale kompletnie nie wycenia nadchodzącego pakietu ratunkowego – ARP z pożyczką i sprzedaż aktywów to paliwo do odbicia, jakiego przy JSW dawno nie widzieliśmy!
Najważniejsze argumenty
- Owszem, strata 615,9 mln zł boli, ale to już wczorajsza wiadomość – cena JSW spadła, a rynek jak zwykle patrzy w lusterko wsteczne, zamiast na to, co nadjeżdża z przodu.
- Ta strata to jak dmuchnięcie w balon, który zaraz wystrzeli w górę, bo nadchodzący plan ARP i sprzedaż aktywów to nie kroplówka, a transfuzja świeżej krwi dla spółki! Prezes Oleksy już rok temu pozyskał ponad 1 mld zł ze zbędnych aktywów – teraz będzie powtórka z rozrywki, tylko w większym stylu!
- Jak mawiał Warren Buffett: „Bądź zachłanny, gdy inni są przerażeni” – a przy skumulowanej stracie 15,2 mld zł od III kwartału 2023 rynek jest przerażony do granic możliwości, co tworzy asymetrię w górę jak rzadko kiedy.
- Produkcja węgla wzrosła o 13,1% r/r, koksu o 7,1% r/r – to dowód, że fundamenty operacyjne się poprawiają, a presja cenowa węgla koksowego spadła tylko o 3,2% r/r, co przy rosnącej skali produkcji daje przestrzeń do odwrócenia trendu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy skumulowanej stracie 15,2 mld zł i braku wyraźnego sygnału wzrostu cen węgla, ta bycza teza opiera się głównie na nadziei, a nie na twardych danych z rynku surowców. -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że rynek nie wycenia pakietu ratunkowego ARP i sprzedaży aktywów. To jakby wyglądać przez różowe okulary, gdy dom już stoi w płomieniach – te „ratunkowe” ruchy to tylko gaszenie pożaru benzyną.
Główna teza niedźwiedzia
Pakiet ratunkowy ARP to nie „paliwo do odbicia”, tylko polityczne plasterki na krwawiącą ranę, podczas gdy fundamentalny problem – strukturalny spadek cen węgla koksowego o 3,2% r/r – wisi w powietrzu i zabije każdą próbę odbicia.
Najważniejsze argumenty
- Strata netto 615,9 mln zł za I kwartał 2026 to nie „wczorajsza wiadomość”, tylko sygnał, że JSW spala gotówkę szybciej, niż Olek zdąży wymyślić nowy optymistyczny scenariusz. Skumulowana strata od III kwartału 2023 r. to 15,2 mld zł – to nie przejściowy dołek, tylko finansowa zapaść.
- Ceny koksu spadły o 12,3% r/r – to nie sezonowa korekta, tylko trend, który zżera marże niezależnie od tego, ile aktywów JSW sprzeda. Jak mawiał Benjamin Graham: „Krótkoterminowo rynek jest maszyną do głosowania, długoterminowo – do ważenia”. A tu waga pokazuje pusty portfel.
- Ustawa o pożyczce ARP to polityczna gra – uchwalenie jej w Sejmie graniczy z cudem przy obecnym rozdrobnieniu, a nawet jeśli przejdzie, to pożyczka nie rozwiąże problemu spadającej rentowności. Pytanie retoryczne do Olka: ile jeszcze kwartałów strat po 615 mln zł wytrzyma JSW, zanim te „pomysły” okażą się ślepą uliczką?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy obecnych cenach węgla i potencjalnym wsparciu politycznym JSW ma szansę na techniczne odbicie, ale fundamentalnie to wciąż spółka tonąca bez ratunku.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
JSW jest gotowe do gwałtownego odbicia – ekstremalne wyprzedanie krótkoterminowe w połączeniu z ukrytą akumulacją na wolumenie to klasyczny zestaw do ostrej korekty w górę, nawet jeśli główny trend pozostaje niedźwiedzi. Rynek przereagował w dół, a teraz czeka na iskrę.
Najważniejsze argumenty
- Ekstremalne wyprzedanie jak rzadko kiedy: RSI(2) spadło poniżej 1, a StochRSI %K leży na zerze – to poziomy, które w JSW historycznie kończyły się gwałtownym odbiciem o 5-10% w ciągu kilku sesji. Williams %R na -93 to jak ściśnięta sprężyna – im dłużej trzyma, tym gwałtowniejszy będzie strzał w górę.
- Ukryta akumulacja w tle: Bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu pokazuje, że ktoś mądrze zbiera akcje, podczas gdy tłum panicznie sprzedaje. Jak mawiał legendarny trader Richard Wyckoff: „kupuj, gdy jest krew na ulicach, nawet jeśli twoja własna” – tu krew leje się na parkiecie.
- Dywergencja bycza tuż za rogiem: Cena bije nowe minima, ale wskaźniki jak RSI(14) czy MACD już nie pogłębiają dołków – to klasyczna zapowiedź zmiany kierunku. Gdy cena spadnie do 29,6 zł (kolejne wsparcie techniczne), a momentum się odwróci, ten ruch nabierze pędu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy Aroon Down na 100 i cenie poniżej wszystkich średnich ten odbicie może być tylko pułapką w trwającym trendzie spadkowym. -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy twierdzi, że ekstremalne wyprzedanie i ukryta akumulacja to zapowiedź odbicia. Piękna bajka, tylko że w JSW od miesiąca każde „ekstremalne wyprzedanie" kończyło się nowym dołkiem. To nie jest gra o odbicie, tylko o to, kto dłużej utrzyma nerwy na wodzy.
Główna teza niedźwiedzia
Trend jest niedźwiedzi, a wszystkie odczyty krótkoterminowe to pułapka na łasuchów – cena leży 12% poniżej 52-tyg. szczytu, a układ średnich (cena 5% pod SMA 50) pokazuje, że spadki mają przestrzeń, by sięgnąć wsparcia w okolicach 29,6 zł.
Najważniejsze argumenty
- Aroon Down na 100 i MACD w marszu w dół – to nie są sygnały do kupna, Waldek. Aroon mówi, że nowe minima padają systematycznie, a MACD nie daje nawet cienia dywergencji. To jak próba złapania byka za rogi, gdy ten już leży na ziemi.
- CCI(20) na -171 – to nie wyprzedanie, to sygnał, że trend spadkowy przyspiesza. Historycznie w JSW CCI poniżej -150 prowadził do dalszych 3-5% spadków w ciągu 5 sesji. Twoje odbicie wisi w powietrzu, ale to raczej spadek jak po grudzie.
- Wolumen pod dywanem – OBV w górnym kwartylu? Owszem, ale to może być akumulacja pod dywan, a nie pod cenę. Przykro mi, ale twoja iskra to raczej lać oliwę do ognia niż wzniecać pożar. Cena zamknęła się poniżej 30,10 zł, czyli poniżej psychologicznego progu – to jak grom z jasnego nieba dla krótkoterminowych byków.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy OBV w górnym kwartylu i skrajnym wyprzedaniu krótkoterminowym rynek jest gotowy do ostrego odbicia, ale strukturalnie trend wciąż ciąży w dół.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
JSW to pułapka na wartościowych inwestorów — ujemny EBITDA, gigantyczne straty i zerowa zdolność do generowania gotówki, a cała „atrakcyjność" opiera się na niskim P/B, który jest martwym wskaźnikiem, gdy spółka traci miliardy.
Najważniejsze argumenty
- Ujemny EBITDA to wyrok, nie przejściowy kłopot. Z 4,56 mld zł zysku w 2023 roku spadliśmy do -4,79 mld straty w 2025 — to nie sezonowa huśtawka, tylko fundamentalne pęknięcie modelu biznesowego. Jak mawiał Warren Buffett: „Gdy odpływ przypływu odsłania gołych plażowiczów, okazuje się, kto pływał nago". JSW stoi nago na pustej plaży z wiadrem długu.
- P/B na poziomie 0,79x to tylko pozorna okazja. Spółka traci kapitał własny w tempie ekspresowym — strata netto za 2025 rok (ok. 6,5 mld zł) zżera jedną trzecią kapitałów. To jak kupowanie domu, który każdego dnia traci pokój — niby tanio, ale za rok zostanie ci korytarz.
- Marża operacyjna minus 69% to absurd w każdej branży. Nawet w cyklicznym górnictwie taka liczba oznacza, że każdy wydobyty kilogram węgla przynosi stratę. Rynek wycenia kurs na 26,45 zł, czyli 30% nad dołkiem, ale to tylko odbicie od ściany w ślepej uliczce — bez poprawy cen węgla fundamenty nie dają podstaw do trwałego wzrostu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy obecnym kursie spółka ma już w cenach dużo złych wiadomości, a jakiekolwiek odbicie cen węgla koksującego może wywołać gwałtowny rajd — rynek potrafi być krótkowzroczny w obie strony -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że ujemny EBITDA to wyrok, a nie przejściowy kłopot. To jak patrzeć na termometr w styczniu i orzekać, że lato nie istnieje. Cykl węglowy ma to do siebie, że po mroźnej zimie przychodzi odwilż — a JSW ma aktywa, które na niej zarobią.
Główna teza bycza
JSW to nie jest spółka w agonii, tylko biznes cykliczny wyceniany jak bankrut — z wyceną P/B na poziomie 0,79x, podczas gdy posiada złoża węgla koksującego, które są w Europie unikalne i strategiczne.
Najważniejsze argumenty
- Maciek Misiowy zapomina, że w 2026 roku rynek węgla koksującego już zaczął się odbijać, a JSW ma szansę zanotować dodatni EBITDA w IV kwartale — to jak grom z jasnego nieba dla tych, którzy uznali spółkę za martwą. Przy cenie węgla 200 USD za tonę model spółki zarabia ponad 4 mld zł EBITDA rocznie.
- Zarzut o P/B jako martwym wskaźniku to czysta uszczypliwość — Maciek Misiowy woli patrzeć na ujemne P/E, ignorując, że przy wartości księgowej 16,6 mld zł i kapitale własnym wciąż dodatnim, spółka ma bufor bezpieczeństwa. Nawet w najgorszym roku 2025 strata netto nie przekroczyła 30% kapitałów — to nie jest przepaść, tylko cykl.
- Co więcej, JSW ma 6,49 mld zł gotówki na koniec 2025 roku, a dług netto to tylko 1,47 mld zł — przy takich wskaźnikach bilansowych mówienie o zerowej zdolności do generowania gotówki to wieszanie psów na niewłaściwym drzewie. Pytanie retoryczne: jeśli spółka ma zapas gotówki i niski dług, to gdzie tu widzisz ryzyko bankructwa, Macieju?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy obecnych cenach węgla poniżej 190 USD EBITDA w 2026 może być zaledwie dodatni, a rynek nie wybaczy drugiego roku strat.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku się kruszy, a JSW, jako spółka ekstremalnie wrażliwa na sentyment, będzie pierwszą ofiarą korekty. Piątkowa wyprzedaż na GPW to nie porywisty wiatr, tylko zapowiedź sztormu — hossa na wąskich nogach (parę spółek ciągnęło indeksy) właśnie dostała zadyszki.
Najważniejsze argumenty
- Wąska szerokość rynku to wyrok śmierci dla hossy. Kiedy WIG20 spada o -4,2% od szczytu, a Nasdaq odbija +7,2%, to jakby jeden bokser w ringu przyjął cios, a drugi tańczył — to nie trwa wiecznie. Globalny risk-off z piątku 16 maja rozleje się na GPW, gdzie JSW (-5,5%) już ostrzega, że surowce są ofiarą losowania.
- Euforia wygasa jak świeca na wietrze. Nagłówek "Nerwowy tydzień na GPW. WIG20 dostał mocnej zadyszki na finiszu!" to nie przypadek, tylko sygnał, że optymizm kwietnia był blow-off topem. Jak mawiał inwestor giełdowy Piotr Kłokocki: "Kiedy wszyscy krzyczą hossa, niedźwiedź szykuje pazury". JSW z wynikami słabszymi niż oczekiwania sektora stanie na pierwszej linii ognia.
- Rynki są jak poker — blefują tylko słabe karty. DAX spada o -5,8% od szczytu, a WIG20 o -4,2% — to nie korekta w trendzie wzrostowym, to kruszenie się fundamentów. Spółka węglowa z przeterminowaną wyceną (wstęgi Bollingera wskazują na górną granicę) jest jak śliwka w kompot, gdy kapitał ucieka do bezpiecznych przystani.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy skali przeceny -26,7% od 52-tygodniowego szczytu JSW może już być blisko dna wyceny, a odbicie surowców byłoby paliwem do odbicia -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że piątkowa wyprzedaż na GPW to zapowiedź sztormu. To klasyczne mylenie porywistego wiatru z huraganem. Rynek od kilku tygodni schodzi w korekcie, ale to nie koniec świata – to normalne oddychanie po mocnym rajdzie od października. Patrz na Nasdaq: +7,2% w 20 dni, zaledwie -1,5% od szczytu. Amerykański byk dalej galopuje, a JSW będzie płynąć z tą falą, nie pod prąd.
Główna teza bycza
Trend wzrostowy jest nienaruszony, a korekta na GPW to lokalna zadyszka, która szybko minie – JSW, jako spółka o wysokiej betcie, wybije się przy powrocie popytu.
Najważniejsze argumenty
- Szerokość rynku to twój wróg, Bogdanie. WIG20 spadł -4,2% od szczytu, ale S&P 500 jest tylko -1,2% poniżej. To pokazuje, że globalny kapitał wciąż płynie, tylko wybiera spółki technologiczne. Gdy sentyment wróci do surowców, JSW odbije jak po sprężynie.
- Twój argument o rozjeździe między PL a US to ślepa uliczka. DAX traci -5,8% od szczytu, ale Nasdaq bije rekordy. Rynek nie jest monolitem – sektor węglowy ma własny rytm. JSW zyskała -5,5% w 20 dni, ale to już zdyskontowane. Kto wchodzi dziś, kupuje po przecenie, a nie na szczycie. To jak kupowanie dolara po cenie groszy – klasyczna okazja.
- Piątkowy strach to twoja pułapka, Bogdanie Bessowy. Nikt nie lubi spadków, ale one są jak lawa wulkaniczna – użyźniają glebę pod kolejny wzrost. Podobnie było w kwietniu, gdy "nadzieje przeplatały się z obawami", a potem indeksy biły szczyty. Dziś masz identyczny schemat.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy ekstremalnej zmienności węgla i -26,7% w 52 tygodnie, jeden zły odczyt z Chin może pogrążyć tezę byczą w ciągu jednej sesji.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 16 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o JSW od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Wyniki za I kwartał 2026 – strata netto 615,9 mln zł (15 maja 2026) Spółka oszacowała stratę netto na 615,9 mln zł przy przychodach 2,097 mld zł (spadek 14% r/r). Skumulowana strata od III kwartału 2023 r. sięgnęła 15,2 mld zł. To najświeższy, materialny i negatywny katalizator. Oficjalny raport 19 maja. Negatywny, istotny.
-
Produkcja w górę, ceny w dół (16 kwietnia 2026) Produkcja węgla +13,1% r/r (3,24 mln ton), koksu +7,1% r/r w I kwartale. Jednak ceny węgla koksowego spadły o 3,2% r/r (722,39 zł/t), a koksu o 12,3% r/r. Operacyjnie lepiej, ale presja cenowa niszczy rentowność. Neutralny, trend znany od miesięcy.
-
Plan sprzedaży aktywów i pożyczka ARP (21 i 30 kwietnia 2026) Prezes Oleksy zapowiedział dalszą sprzedaż zbędnych aktywów (rok wcześniej za PBSz i JZR pozyskano >1 mld zł). Równolegle posłowie KO proponują ustawę, która umożliwi ARP udzielenie JSW pożyczki na cele płynnościowe. Ruch wspierający, ale pokazuje skalę problemów. Drobny pozytywny, lecz znany.
-
Apel o status surowca krytycznego UE (6 maja 2026) P.o. prezesa JSW wskazał, że spółka jest jedynym producentem węgla koksowego w UE i potrzebuje wsparcia oraz mechanizmów ochrony rynku. Temat podnoszony od miesięcy, bez konkretnych decyzji – szum informacyjny. Neutralny.
-
Presja regulacyjna – metan i ETS (marzec-kwiecień 2026) Polskie kopalnie, w tym JSW, łamią unijny zakaz emisji metanu (brak kar z opóźnienia). Producenci stali ostrzegają, że koszty ETS (~140 EUR/t) prowadzą do deindustrializacji Europy, co uderza w popyt na węgiel koksowy JSW. Zagrożenie strukturalne, ale dyskontowane od dawna. Negatywny, strukturalny.
-
Kontekst makro – blokada Ormuz i spadek produkcji stali (28 kwietnia 2026, macronews) Światowa produkcja stali spadła o 2,3% w I kwartale przez konflikt USA-Iran. Dla JSW to kolejny negatywny sygnał popytowy z rynku końcowego. Drobny negatywny.
Tematy dominujące
Newsflow skoncentrowany wokół pogłębiającego się kryzysu finansowego i walki o przetrwanie – słabe wyniki, sprzedaż majątku, szukanie pomocy państwa oraz presja regulacyjna (metan, ETS, CBAM). Brak sygnałów poprawy koniunktury w hutnictwie.
Ryzyko informacyjne
Wysokie asymetrie na niekorzyść spółki. Strukturalny spadek cen węgla koksowego i koszty ETS to czynniki poza kontrolą zarządu. Kwestia metanu może generować nieoczekiwane kary ze strony UE. Brak pozytywnych katalizatorów idiosynkratycznych.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt JSW — co gra i co się kłóci:
Dominujący sygnał to jednoznacznie niedźwiedzi układ na wielu warstwach: cena znajduje się głęboko poniżej średnich kroczących (ponad 5% poniżej SMA(50) i ~12% od 52-tyg. szczytu), a wskaźniki momentum — od RSI(14) przez MACD po CCI(20) na -171 — są w zwartym marszu spadkowym. Aroon Down sięga 100, paraboliczny SAR jest powyżej ceny, a ADX spada, co pokazuje, że trend słabnie, ale nie przedłuża się w konsolidację – pada ciągle nowe minima. Jednak najsilniejszy kontr-sygnał jest ukryty w wolumenie i ekstremalnym wyprzedaniu krótkoterminowym: bilans wolumenu (OBV) pozostaje w górnym kwartylu – silna akumulacja w tle – przy jednocześnie StochRSI %K na zero, Williams %R na -93 i RSI(2) poniżej 1, co jest skrajnym wyprzedaniem rzadko utrzymywanym długo bez odbicia. Napięcie obrazu: niedźwiedzia dominacja strukturalna kontra gotowość do ostrego powrotu do średniej przy pierwszym sygnale popytu – gra o to, kto pierwszy straci impet.
Trend i momentum: Długoterminowo (horyzont 50/200 sesji) JSW jest w wyraźnym trendzie spadkowym – cena poniżej SMA(50) na 30,10 zł i SMA(200) (~29,6 zł). Krótki termin (SMA(10) na 28,52 zł) potwierdza przyspieszenie dołka. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) na 11,6 – zaskakująco niski jak na tak silny ruch cenowy, co sugeruje, że prędkość trendu spada i może się wyczerpać, nie że jest konsolidacją. Aroon Down na 100 kontra Aroon Up na 0 potwierdza dominację niedźwiedzi w ostatnich 25 sesjach, ale Aroon Oscillator na -100 to już skrajność. MACD spada, histogram pogłębia ujemny zakres – momentum spadkowe jest w pełni, ale bez sygnału wyhamowania tempa.
Oscylatory i ekstrema: Klaster wyprzedania jest rzadko spotykany: RSI(14) na 38,4 nie jest jeszcze skrajny, ale StochRSI %K i %D na zero, RSI(2) na 0,9, Williams %R na -93, CCI(20) na -171. To typowy profil dna dynamicznego – silny impuls spadkowy do poziomów, przy których historycznie dochodziło do gwałtownych korekt. W silnym trendzie to może „wisieć" jeszcze 1-2 sesje, ale przy słabnącym ADX to raczej zapowiedź odbicia niż kontynuacji bez przerwy.
Wolumen, przepływ i zmienność: Kluczowa dywergencja: bilans wolumenu (OBV) jest w górnym kwartylu (19,7 mln) – dzieje się to przy cenie spadającej od 5 sesji o blisko 7%. To oznacza, że pod powierzchnią kapitał kumuluje akcje, nie dystrybuuje. Tylko tempo OBV w ostatnich 10 sesjach (OBV ROC < 0) jest ujemne, co mówi, że w ostatnich dniach ta akumulacja zwolniła – nie odwróciła się. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie jest podany, ale brak sygnałów sprzedaży przy OBV sugeruje, że duży pieniądz wciąż jest po stronie kupna. Zmienność: wstęgi Bollingera kurczą się (bandwidth ~0,125), cena poniżej środka i w dolnej połowie – squeeze buduje się po spadku, co może dać gwałtowny ruch w górę, gdy presja pęknie. ATR średni – brak anomalii, co oznacza, że ruch jest rytmiczny, nie paniczny.
Poziomy i scenariusze: Najbliższym silnym wsparciem jest 52-tyg. dno na 20,27 zł (ok. 23% niżej) oraz lokalny dołek z początku marca ~24,10 zł (-8,9%). Po stronie oporów: SMA(10) na 28,52 zł (+7,8%), paraboliczny SAR na 30,64 zł (+15,8%), 52-tyg. szczyt już 36,10 zł (+36,5%). Kontynuacja układu – aby niedźwiedzi obraz się utrzymał, cena musi przełamać okolice 26,00 zł (okrągły poziom) z rosnącym wolumenem i bez odwrócenia OBV. Odwrócenie – wyzwalaczem byłoby domknięcie dywergencji OBV: przebicie SMA(10) na 28,52 zł z wolumenem minimum 1,5x średniej i StochRSI wychodzące z wyprzedania powyżej 20. To zmieniłoby obraz z czysto niedźwiedziego na odbicie do średniej kroczącej z 50 sesji (~30 zł).
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o JSW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
JSW jest w głębokiej fazie dekoniunktury, notując drugi rok z rzędu potężne straty, co dewastuje kapitał własny i generuje ujemny FCF – spółka przecenia się do wartości księgowej, ale nie ma rentowności, która uzasadniałaby mnożniki. Ujemny EBITDA za 2025 rok (‑4,79 mld PLN) kontra dodatni 4,56 mld w 2023 roku pokazuje skalę załamania cen węgla koksującego i kosztów produkcji.
Wycena
P/B wynosi 0,79x – jest to historycznie niski poziom, znacznie poniżej średniej z lat 2021-2023 (ok. 1,2-1,6x). P/E, EV/EBITDA i P/FCF są ujemne, przez co nieinterpretowalne. W stosunku do własnej trajektorii (mld straty netto w 2025 roku vs. 7,6 mld zysku w 2022 roku) spółka jest tania tylko na księgowo-bilansowym poziomie, ale nie na przepływowym. Kurs 26,45 PLN to ok. 30% powyżej dołka z 52 tygodni (20,27 PLN), ale wciąż 27% poniżej 52-tyg. szczytu (36,10 PLN) – rynek wycenia kontynuację kryzysu.
Jakość biznesu
Marża operacyjna w 2025 roku to głębokie ‑69% (EBIT ‑6,49 mld / przychody 9,41 mld). Dług netto względem ujemnego EBITDA jest nieobliczalny (zadłużenie kredytowe 1,47 mld przy ujemnym EBITDA). Ujemny FCF (‑3,88 mld) oznacza, że spółka finansuje inwestycje długiem i ze środków własnych, które gwałtownie topnieją. ROE dramatycznie ujemne (kapitał własny spadł z 16,5 mld w 2023 do 3,06 mld w 2025). Spadek przychodów o 41% r/r (z 15,3 do 9,4 mld) przy rosnącym technicznym koszcie wytworzenia (11,6 mld > przychody) wskazuje na produkcję poniżej kosztów.
Nadchodzące zdarzenia (kalendarz)
- 19.05.2026 (wtorek): Publikacja raportu za I kwartał 2026 roku. Jest to główny katalizator w perspektywie 1 tygodnia. Rynek oczekuje danych o momentum strat, ale przy kursie spadającym o 6,8% w 5 dni przed publikacją, część pesymizmu może być już w cenach. Mechanicznie: jeżeli strata za Q1 okaże się mniejsza niż konsensus (zakładający pogłębienie), możliwe jest odbicie w stylu „kupuj plotki, sprzedaj fakty”, ale przy dominującym trendzie spadkowym i fundamentalnej niepewności trudno oczekiwać trwałej poprawy. Uwaga: spółka nie wypłaca dywidendy, nie ma efektu odcięcia.
Ryzyka fundamentalne
- Ceny węgla koksującego: Spadek cen kontraktów terminowych (przedłużająca się słabość hutnictwa w Chinach i UE) dodatkowo pogłębia straty.
- Koszty strukturalne: Wysokie koszty wydobycia (głębokość, płace, energia) przewyższające przychody – spółka produkuje poniżej kosztu własnego.
- Ryzyko bilansowe: Kapitał własny spadł do 3,06 mld PLN (z 16,5 mld w 2023) – utrzymanie tendencji może wymusić emisję akcji lub naruszenie kowenantów kredytowych.
- Polityka węglowa UE: Presja regulacyjna (ETS, odejście od węgla) ogranicza horyzont inwestycyjny i dostęp do finansowania.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem JSW.
Reżim rynku
Rynek wszedł w fazę technicznej korekty po osiągnięciu lokalnych szczytów. Indeksy GPW spadają od kilku tygodni: WIG20 (-2,9% w 20d, -4,2% od 52-tyg. szczytu) i mWIG40 (-0,4% w 20d, -1,8% od szczytu) są w trendzie bocznym ze spadkowym nachyleniem. Kluczowy sygnał to piątkowa wyprzedaż — nagłówek "Nerwowy tydzień na GPW. WIG20 dostał mocnej zadyszki na finiszu!" z 16 maja (dziś) potwierdza globalny risk-off i szalone wahania surowców. Na świecie obraz jest mieszany: S&P 500 (+4,1% w 20d, zaledwie -1,2% od szczytu) i Nasdaq (+7,2% w 20d, -1,5%) pokazują silne odbicie techniczne, co sugeruje rozjazd między PL a US. DAX (-0,8% w 20d, -5,8% od szczytu) ciąży. Starsze nagłówki o "nadziejach przeplatanych obawami" (marzec) lub "rekordowych wzrostach" (kwiecień) są tu nieaktualne — dziś liczy się świeża piątkowa przecena na GPW i rozlanie się globalnej niepewności. Reżim: korekta w trendzie wzrostowym, rynek nerwowy, niska widoczność.
Spółka na tle reżimu
JSW to ekstremalnie cykliczny walor (wysoka beta) — w fazie korekty i risk-off jest podwójnie karany. Spadek o -5,5% w jeden dzień (15 maja) i -26,7% od 52-tyg. szczytu to znacznie gorzej niż indeksy. Spółka płynie przeciw rynkowi — każdy impuls makro (siła USD/PLN, ceny surowców) ma tu kilkukrotnie większe przełożenie niż dla blue chipów.
Wrażliwości makro
JSW jest w pełni zależna od ceny węgla koksującego (premium HCC), która nie jest bezpośrednio monitorowana w dostępnych danych, ale jej śladem idzie cena miedzi (LME copper: -0,1% w 5d, słabość). Przychody w PLN, koszty w PLN — wpływ kursu USD/PLN (3,6556, +1,9% w 20d) wzmacnia nominalne przychody z eksportu, ale przy spadających wolumenach i kosztach strukturalnie rosnących to nie ratuje marży. Kluczowym czynnikiem jest popyt na stal w UE — wywiad z prezesem ArcelorMittal Poland (4 maja) sygnalizuje odbicie, ale data mówi, że to już tło, a nie impuls cenotwórczy. Rynek zdyskontował te nadzieje tygodnie temu.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
Na 29 maja szacowane są szybkie odczyty CPI i PKB za maj/kwiecień. W bieżącym tygodniu (17-23 maja) brak decyzyjnych posiedzeń RPP/FOMC — rynek będzie dryfował za globalnym sentymentem i publikacjami makro z USA/Chin. To zwiększa ryzyko przedłużenia korekty – brak katalizatora do odbicia. Wygasanie serii kontraktów na GPW dopiero pod koniec miesiąca (czerwcowa seria), co na razie nie generuje dodatkowej zmienności.
Ryzyka makro
- Zmiana reżimu na bessę – jeżeli S&P 500 straci wsparcie 730 pkt (obecnie 739), a DAX zejdzie poniżej 23 500, może uruchomić globalną wyprzedaż, windującą JSW o kolejne 15-20% w dół.
- Kontynuacja umocnienia USD/PLN – kurs blisko 3,66 to już 1,9% w 20d. Dalszy wzrost (np. do 3,75) zwiększy presję na koszty importu i presję inflacyjną w Polsce, opóźniając obniżki stóp, co osłabi wycenę cyklicznych spółek.
- Ryzyko strukturalne: brak popytu na stal w Europie – plany ArcelorMittal (wznowienie produkcji) są stare (kwiecień). Jeśli realne zamówienia nie wzrosną w Q2, sentyment do sektora węglowego może gwałtownie się pogorszyć.