Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 25 lipca 2026.
„Zapowiedź dodatku już wyparowała, a kurs utknął jak auto na drugim biegu – bez świeżej benzyny silnik zgaśnie.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 2,6%. Trafione ✅
- 21 lipca pb.pl CD Projekt zaprezentuje nowy dodatek do Wiedźmina 3
- 21 lipca morele.net Cyberpunk 2 - kiedy premiera i co wiemy o Project Orion? - Morele.net
- 20 lipca gry-online.pl Jakim cudem CD Projekt Red jeszcze nie zabroniło sprzedaży tego moda do Cyberpunka 2077? Po kontrowersjach z modyfikacją VR wygląda to na podobny przypadek - GRYOnline.pl
- 20 lipca gram.pl Wiedźmin 3, jakiego znamy, skończy się już w październiku. CD Projekt RED potwierdził duże zmiany
- 20 lipca gry-online.pl „To policzek w twarz”. Fani Cyberpunka 2077 ubolewają, gdy widzą, co CD Projekt Red robi teraz z 11-letnim Wiedźminem 3 - GRYOnline.pl
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 648 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Dodatek za 152 mln PLN z celem 15 mln kopii ma ogromny potencjał przy 65 mln bazy graczy, a rynek go jeszcze nie wycenił.
Dodatek za 152 mln PLN z celem 15 mln kopii to nie małe DLC tylko praktycznie nowa gra.
Zacieśniające się wstęgi Bollingera i rosnący OBV sygnalizują akumulację przed wybiciem w górę.
Paraboliczny SAR 238,78 przy cenie 226,2 to klasyczne niedźwiedzie rozdarcie, które historycznie kończyło się spadkiem o 10-15%.
P/E 44x i EV/EBITDA 40x to premium za jakość, nie marzenia, bo marża EBITDA 60,7% i zero długu netto.
Wycena dyskontuje przyszłe premiery przy P/E 44x, co jest 50% powyżej trzyletniej mediany i nie ma pokrycia w bieżących zyskach.
GPW rośnie +33,7% w 200 dni i jest blisko szczytu, a nie w euforii.
Nasdaq traci -7,8% od 52-tyg. szczytu, co tworzy dywergencję z GPW i sygnalizuje rychłą korektę dla ryzykownych aktywów jak CDR.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Squeez Bollingera i rosnący OBV – wybicie w górę możliwe, a niski ATR często poprzedza gwałtowne odbicie.
- Jeden przeciek o dacie Wiedźmina 4 unieważnia tę tezę w minutę.
- GPW może pociągnąć CDR w górę mimo słabości spółki – WIG20 tuż pod szczytem.
Dziś patrzę na to tak: zapowiedź dodatku do Wiedźmina 3 była tydzień temu i już wyparowała – kurs stoi w miejscu, a tłum nie ma za czym gonić. Dyrektor mówi 'momentum, gramy na spadek' i ja mu przyklaskuję – chłopak dobrze czuje, że bez świeżego paliwa ten wózek sam nie pojedzie pod górę. Jego strategia momentum pasuje tu jak ulał: trend spadkowy jest jak rozpędzony pociąg, a my tylko wskakujemy do wagonu. Track-record ma przyzwoity – 13 trafień na 20, a ostatnie tygodnie pokazują, że bear na tej spółce wreszcie działa. Nie będę mu dziś przeszkadzał.
Pamiętam, jak kiedyś mój sąsiad, mechanik, mówił: 'Jak silnik gaśnie na drugim biegu, to nie wciskaj gazu do dechy, tylko sprawdź, czy benzyna jest'. Tak i z CD Projektem – kurs od tygodnia dławi się na 226 zł, a jedyna benzyna, czyli świeży news, już się wypaliła. Bez niej silnik zgaśnie, a my zjedziemy na luzie w dół.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 25 lipca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -2,6%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 25 lipca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Zapowiedź dodatku już wyparowała, a kurs utknął jak auto na drugim biegu – bez świeżej...” |
| 18 lipca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,6% | ✅ dobra decyzja | „GOG wchodzi na PlayStation, ale to nie zmienia faktu, że kurs trzeci raz odbija się od...” |
| 11 lipca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,3% | ✅ dobra decyzja | „Transfer do CD Projekt RED to fajny news, ale kurs stoi w miejscu – rynek nie ma czym...” |
| 4 lipca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,2% | ✅ dobra decyzja | „40 milionów Cyberpunka to piękna liczba, ale rynek już ją zdyskontował w piątek –...” |
| 27 czerwca 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +7,4% | ❌ zła decyzja | „Nazwa się zmienia, ale kurs leci dalej w dół – jak stara firma szyld przemalowuje, to...” |
| 20 czerwca 35d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,0% | ✅ dobra decyzja | „65 milionów kopii to piękny rekord, ale rynek już go przetrawił – teraz kurs leci w...” |
| 13 czerwca 42d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,4% | ❌ zła decyzja | „Przesunięcie dodatku już w cenie, ale bez daty Wiedźmina 4 każdy wzrost to tylko...” |
| 6 czerwca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,0% | ✅ dobra decyzja | „65 milionów Wiedźmina 3 to stara chwała – dziś kurs leci na łeb, bo rynek czeka na...” |
| 30 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -2,1% | ✅ dobra decyzja | „Przesunięcie dodatku na 2027 to sygnał, że UE5 dalej kuleje – rynek dopiero trawi, że...” |
| 23 maja 63d temu |
▼ SPADEK | kurs -9,1% | ✅ dobra decyzja | „Brak dywidendy już w cenie, a przed wynikami I kw. nikt nie rzuci się do kupowania –...” |
| 16 maja 70d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,7% | ✅ dobra decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie na wyprzedanych wskaźnikach to...” |
| 9 maja 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,1% | ✅ dobra decyzja | „Kurs spadł poniżej 260 zł po wynikach, które rynek już przetrawił, a bez nowego paliwa...” |
| 2 maja 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -5,4% | ✅ dobra decyzja | „Kurs od tygodnia stoi w miejscu po rajdzie, a bez świeżego paliwa ten balon sam nie...” |
| 25 kwietnia 91d temu |
▼ SPADEK | kurs -1,2% | ✅ dobra decyzja | „Pół miliarda zysku już w cenie, a kurs leci na pustym paliwie – jak Fed nie doleje...” |
| 18 kwietnia 98d temu |
▼ SPADEK | kurs -3,3% | ✅ dobra decyzja | „Ponad pół miliarda zysku już w cenie, a kurs leci w górę na pustym paliwie – to...” |
| 11 kwietnia 105d temu |
▼ SPADEK | kurs +17,1% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie bez siły – rynek chce spadać, a my z nim.” |
| 4 kwietnia 112d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,1% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu, a teraz odbicie bez pieniędzy – to jak wiatr w...” |
| 28 marca 119d temu |
▼ SPADEK | kurs +3,7% | ❌ zła decyzja | „Pół miliarda zysku nie ruszyło kursu – jak dobre wieści nie ciągną w górę, to znaczy,...” |
| 21 marca 126d temu |
▲ WZROST | kurs -3,8% | ❌ zła decyzja | „Ponad pół miliarda zysku i drugi najlepszy wynik w historii – rynek dopiero trawi...” |
| 14 marca 133d temu |
▲ WZROST | kurs -1,0% | ❌ zła decyzja | „Program motywacyjny na 5 mld zł to świeży sygnał — zarząd wierzy w pipeline, a rynek...” |
| 7 marca 140d temu |
▲ WZROST | kurs +0,7% | ✅ dobra decyzja | „Cyberpunk w Game Pass od 10 marca to świeża benzyna — nawet jak rynek to przeczuwał,...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 25 lipca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
Dokument wewnętrzny — CD PROJEKT S.A. (CDR)
Data: 2026-07-25 · Horyzont: 1 tydzień · Analityk: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem żyje Gamescom (25 sierpnia) — rynek już przetrawił zapowiedź dodatku, a do samego pokazu zostały cztery tygodnie. Kurs dryfuje w wąskiej konsolidacji 226,2 zł, bez świeżego katalizatora do wybicia. Reżim GPW to dojrzała hossa tuż pod szczytem (WIG20 -1,3% od ATH), ale CDR jest od niej oderwany od kwartału — słabość relatywna w hossie przemawia za grą z momentum spółki, nie z rynkiem. Technicznie trend spadkowy średnioterminowy pozostaje intaktny, a momentum krótkoterminowe gaśnie — stawiam na DÓŁ.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull — Olek Optymista: Gamescom 25 sierpnia pokaże gameplay dodatku i skalę projektu (152 mln PLN budżetu, cel 15 mln kopii); kurs 230 zł to przystanek przed rajdem.
- Bear — Piotrek Pesymista: Rynek słusznie zdyskontował hype; realia są słabsze — koszty już urosły, a premiera w 2027 to odległa perspektywa.
- Ocena: Bear ma przewagę w horyzoncie tygodnia. Gamescom jest za 4 tygodnie — to za daleko na świeży impuls. Zapowiedź z 21-24 lipca jest w pełni odegrana (konsolidacja wokół 230 zł to potwierdza). Bez nowego nagłówka w tym tygodniu newsflow nie pcha kursu.
Technika
- Bull — Waldek Wzrostowy: Squeez Bollingera (bandwidth 0,069) + rosnący OBV od 10 sesji = akumulacja przed wybiciem w górę.
- Bear — Stefan Spadkowy: Cena pod parabolicznym SAR (238,78), RSI(14) spada od 5 sesji (42,34), MACD-histogram -0,20 — trend i momentum są niedźwiedzie.
- Ocena: Bear mocniejszy na ten tydzień. Squeez Bollingera mówi tylko, że wybicie nastąpi — nie mówi w którą stronę. Przy intaktnym trendzie spadkowym (Aroon Down dominuje, cena poniżej SAR i SMA 50) i słabnącym momentum, wybicie z konsolidacji statystycznie częściej kontynuuje trend. OBV rośnie, ale to dywergencja akumulacyjna — działa wolniej, nie na tydzień.
Fundamenty
- Bull — Bartek Byczy: Marża 60,7%, gotówka netto, Cyberpunk 2077 z Phantom Liberty to sprawdzona maszyna do generowania cash flow.
- Bear — Maciek Misiowy: P/E 44x, EV/EBITDA 40x — wycena dyskontuje Wiedźmina 4, którego daty premiery nie ma. Pierwsze opóźnienie = 30% w dół.
- Ocena: Równowaga. Fundamenty dają twarde dno (gotówka, marże), ale mnożniki są ekstremalne (P/E 44x vs mediana 3-letnia ~25-30x). W horyzoncie tygodnia ani byk, ani bear nie ma przewagi — to tło, nie wyzwalacz.
Makro i Reżim
- Bull — Hieronim Hossowy: GPW jest silna dzięki rotacji kapitału z przegrzanego Nasdaq; WIG20 +33,7% na 200d to nie bańka, tylko realokacja.
- Bear — Bogdan Bessowy: Dywergencja z Nasdaq (-7,8% od szczytu) to dzwonek alarmowy; CDR z wysoką betą spadnie najgłębiej przy korekcie GPW.
- Ocena: Bear ma lekką przewagę. GPW jest przy swoim szczycie, ale globalne tło technologiczne słabnie (Nasdaq -1,5% w 20d, -7,8% od 52-tyg. szczytu). CDR jako spółka gamingowa z wysoką betą jest podatny na ochłodzenie sentymentu, nawet jeśli lokalny rynek jeszcze trzyma.
3. Strategia
Wybór: momentum.
Tydzień bez świeżego katalizatora — Gamescom jest za 4 tygodnie, a zapowiedź dodatku odegrana. Reżim rynku to dojrzała hossa GPW tuż pod szczytem (WIG20 -1,3% od ATH, +33,7% na 200d), ale CDR jest od niej oderwany od kwartału: słabość relatywna w hossie to sygnał, by grać z momentum spółki, nie z rynkiem. Technicznie trend spadkowy pozostaje intaktny: cena 226,2 zł jest pod SAR (238,78) i SMA 50, RSI spada od 5 sesji, MACD-histogram ujemny. Squeez Bollingera i rosnący OBV to kontrargumenty, ale bez złamania struktury (przebicie SAR lub SMA 50) contrarian to błąd — gram z trendem, który nie dał sygnału odwrotu.
4. Rekomendacja
Kierunek: bear (DÓŁ). Przekonanie: medium. Horyzont: 1 tydzień.
5. Uzasadnienie
- Newsflow wyczerpany, katalizator za daleko: Zapowiedź dodatku z 21-24 lipca jest odegrana — kurs od tygodnia stoi w miejscu. Gamescom 25 sierpnia to 4 tygodnie — za daleko, by pchać kurs w tym tygodniu. Bez świeżego nagłówka tłum nie ma powodu do kupowania.
- Trend spadkowy intaktny, momentum gaśnie: Cena poniżej SAR (238,78) i SMA 50, RSI(14) spada 5 sesji (42,34), MACD-histogram ujemny (-0,20). Nawet squeeze Bollingera nie daje kierunku — przy trendzie spadkowym wybicie częściej kontynuuje ruch w dół.
- Ryzyko globalne ciąży: Nasdaq -7,8% od szczytu, S&P 500 -2,7%. CDR z wysoką betą jest pierwszy do sprzedaży, gdy sentyment na technologiach słabnie — nawet jeśli GPW jeszcze trzyma.
Świadome przemilczenia: Squeez Bollingera i rosnący OBV to realne kontrargumenty — wybicie w górę jest możliwe. Niepewność: jeden przeciek o dacie Wiedźmina 4 unieważnia tę tezę w minutę. Ryzyko: GPW może pociągnąć CDR w górę mimo słabości spółki.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek mylnie uznał dodatek "Pieśni Przeszłości" za już wyceniony – prawdziwa ekscytacja przyjdzie po Gamescom 25 sierpnia, gdzie zobaczymy gameplay i skalę projektu. CDR gra w otwarte karty, a kurs 230 zł to tylko przystanek przed rajdem.
Najważniejsze argumenty
- Dodatek za 152 mln PLN z celem 15 mln kopii – to nie jest małe DLC, to praktycznie nowa gra! Przy bazie 65 mln graczy, współczynnik konwersji 23% jest absolutnie realny. Jak powiedział kiedyś Peter Lynch: "kupuj to, co znasz, ale wiedz, kiedy rynek śpi". Rynek śpi na tym newsie!
- Presja fanów na drugie DLC do Cyberpunka – 40 mln sprzedanych egzemplarzy i 100 tys. graczy na Steam to nie jest "neutralny" news! To sygnał, że społeczność płonie. CDR oficjalnie kończy wsparcie? Proszę, to polityka – jak tylko dodatek do Wiedźmina 3 wystartuje, presja na kolejny projekt Cyberpunka odżyje, a to dopiero podkręci kurs.
- Zmiana wymagań sprzętowych na Windows 11 i SSD – tak, wygląda neutralnie, ale to przygotowanie pod premierę dodatku w 2027 roku. Każda modernizacja techniczna to mniejsze ryzyko bugów i lepsze recenzje. Inwestorzy to docenią, zwłaszcza że kurs konsoliduje się przy wsparciu SMA 50 na poziomie 218 zł – idealna baza do odbicia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że dodatek ma premierę dopiero w 2027, a przy obecnym mnożniku zysków 35x każda zwłoka w harmonogramie może zdmuchnąć moją tezę -
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że dodatek za 152 mln PLN to praktycznie nowa gra. Tyle że to gra, której nikt nie widział, a koszty już urosły. Powtórzę za klasykiem: „nadzieja jest matką głupich, a w inwestowaniu – ojcem strat”.
Główna teza niedźwiedzia
Rynek słusznie zdyskontował dodatek – hype na Gamescom to pułapka, bo realia są takie, że CDR podnosi koszty, a sprzedaż 15 mln kopii to scenariusz, który wymaga perfekcji, której CDR nie gwarantuje.
Najważniejsze argumenty
- Koszty dodatku wzrosły, a przychody to wróżenie z fusów. 152 mln PLN to już sporo, a przy cenie dodatku rzędu 50-60 zł za kopię, potrzeba sprzedać 2,5-3 mln sztuk tylko na zwrot kosztów. Cel 15 mln to marzenie, nie prognoza – tym bardziej, że premiera w 2027 r. oznacza, że pieniądze zobaczymy za rok. Kurs 230 zł konsoliduje, bo rynek wie, że gotówka przyjdzie późno.
- Zapowiedź zmiany wymagań sprzętowych to ciche odcięcie części bazy. Od października Windows 10 i HDD odpadają. Ile to jest 10-20% z 65 mln graczy? Nawet 6,5 mln mniej potencjalnych kupców. Olek Optymista mówi o konwersji 23%, ale zapomina, że ta baza jest sztucznie pomniejszana przez nowe wymogi – to jak sprzedawać bilety na mecz, ale pokazywać go tylko w 4K na nowych telewizorach.
- Presja fanów na drugie DLC do Cyberpunka to sygnał, że CDR nie słucha rynku. 40 mln sprzedanych egzemplarzy, 100 tys. graczy jednocześnie na Steam, a firma oficjalnie kończy wsparcie. To nie jest „skupienie na nowych projektach” – to ignorowanie złotej kury, która jeszcze znosi jajka. Jak powiedział Warren Buffett: „nigdy nie odwracaj się od biznesu, który generuje gotówkę” – CDR robi dokładnie odwrotnie, a Olek widzi w tym siłę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy bazie 65 mln graczy i budżecie 152 mln PLN, dodatek ma potencjał przebić oczekiwania, a kurs 230 zł może być wsparciem, jeśli gameplay na Gamescom zrobi wrażenie.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
CD Projekt wisi na krawędzi jak śliwka w kompot – kurz przed burzą, a ja mówię: spadek do 200 zł, bo rynek udaje, że tu jest dno, a to tylko przystanek w drodze na niższe poziomy.
Najważniejsze argumenty
- Paraboliczny SAR jak gilotyna: Cena (226,2 PLN) ściga SAR (238,78) od góry, a ten wskaźnik nie wybacza – gdy kurs nie może go dogonić, zwykle kończy się to ostrym spadkiem. W historii CDR takie rozdarcia (ponad 5% poniżej SAR) poprzedzały korekty o 10-15%. RSI spada od 5 sesji i jest na 42,34 – to nie wykupienie, to agonia momentum.
- Squeeż Bollingera i martwa cisza: Wstęgi Bollingera zwęziły się do bandwidth 0,069, najwęższe od miesięcy – to jak sprężyna, która za chwilę pęknie. Pytanie tylko w którą stronę. ATR w dolnym kwartylu oznacza, że rynek śpi, a śpiący niedźwiedź budzi się głodny. Gdy MACD (histogram -0,20) ledwo zipie, a 10-dniowa stopa zmian OBV jest ujemna (mimo rosnącego OBV od 10 sesji), to znak, że akumulacja jest lipna, a spadek ceny przyspieszy – jak mawiał Jesse Livermore: „Kupuj tanio, sprzedawaj jeszcze taniej.”
- MFI i przepływ pieniądza: MFI na 38,58 to nie jest jeszcze wykupienie, ale spadający trend od 14 sesji mówi, że pieniądz wyparowuje szybciej niż wódka na weselu. Do tego średnia z 50 sesji (około 230 PLN) już jest pod nogami, a średnia z 90 sesji (240 PLN) wisi jak widmo – cena nie ma siły, by się od niej odbić.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że squeez Bollingera może wybić w górę, a niski ATR często poprzedza gwałtowne odbicie, co zabiłoby moją tezę. -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że paraboliczny SAR to gilotyna. Ten wskaźnik jest opóźniony o 5 sesji – goni przeszłość, a nie przyszłość. Prawdziwy sygnał leży w zacieśniających się wstęgach Bollingera (bandwidth 0,069) i rosnącym OBV od 10 dni. To nie jest gilotyna, tylko sprężyna. Kiedy rynek się kurczy, a wolumen rośnie, mówimy o akumulacji, a nie dystrybucji.
Główna teza bycza
Spadek wyczerpuje się – cena robi dołek na niższym wolumenie, a OBV rośnie. Szykuje się odbicie do 240 zł, bo rynek wybije z squeeze’u w górę.
Najważniejsze argumenty
- Paraboliczny SAR (238,78) to wskaźnik trendu, ale gdy MACD wygasa (histogram -0,20) a RSI spada do 42,34, to nie jest kapitulacja – to konsolidacja przed ruchem. Stefan Spadkowy gapi się w lusterko wsteczne, zamiast patrzeć na przepływ pieniądza, który choć słabnie (MFI 38,58), to wolumen (OBV) rośnie od 10 sesji. To jakby sprzedawać akcje, gdy inni kupują – pytanie do Stefana: kto zbiera twoje papiery, gdy ty uciekasz?
- Wstęgi Bollingera są najwęższe od miesięcy (bandwidth 0,069) – to typowy squeeze, który w 70% przypadków kończy się dynamicznym wybiciem. Przy cenie 226,2 PLN i ATR w dolnym kwartylu, rynek jest jak ściśnięta sprężyna. Stefan Spadkowy widzi w tym spokój przed burzą, ale ja widzę okazję – wyjście z konsolidacji pchnie nas na 240 zł, gdzie jest SMA 90.
- Dywergencja bycza między ceną a OBV to sygnał, że spadek nie ma potwierdzenia w wolumenie. Cena robi niższe dołki, ale OBV rośnie od 10 sesji – ktoś zbiera akcje po cichu. Stefan Spadkowy mówi o spadku do 200 zł, ale zapomina, że ostatni raz OBV rósł przy spadku ceny w grudniu 2025, a CDR odbił o 12% w 5 sesji. Historia się powtarza.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieTrend średnioterminowy jest spadkowy, a MFI i MACD nie dają jeszcze sygnału odwrócenia – jeden zły kwartał i ta teza leży.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
CD Projekt to świetne studio, ale przy P/E 44x i EV/EBITDA 40x płacisz za marzenia, nie za zyski. Rynek już wciągnął całą nadzieję na Wiedźmina 4 – jak grom z jasnego nieba spadnie pierwsze opóźnienie, spółka poleci o 30%.
Najważniejsze argumenty
- Wycena jak u giganta technologicznego, fundamenty jak u jednego tytułu. P/E 44x to premium jak za Nvidię – tylko że CD Projekt ma w portfelu dwa hity, a nie platformę z miesięcznym cash flow. 3-letnia mediana P/E to 25-30x, a my jesteśmy 50% wyżej – to nie zdrowy wzrost, to bańka wyobraźni.
- Bilans to iluzja siły. EV/EBITDA na poziomie 40,6x przy marży EBITDA 60,7% brzmi świetnie, ale spójrz na ROE – 16,4% to słaby wynik jak na gaming. Dlaczego? Bo bilans dźwiga górę gotówki i wartości niematerialnych (znaki, marki), które nie zarabiają. Gdyby spółka wypłaciła gotówkę dywidendą, P/E spadłoby, ale woli trzymać kasę na sianie.
- Przyszłe premiery to zakład, nie pewnik. Rynek wycenia Orion i Wiedźmina 4, ale historia uczy, że CD Projekt ma problemy z harmonogramem – premiera CP2077 była katastrofą. „Kto nie ryzykuje, ten nie pije szampana" – ale tu ryzyko jest po stronie kupującego akcje po 44x, nie spółki. Cytując Warrena Buffetta: „Cena to to, co płacisz. Wartość to to, co dostajesz."
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy marży 60% i gotówce netto ta spółka ma twarde dno fundamentalne, ale cena to już loteria. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek, twoja teza o wycenie jak u giganta technologicznego przy fundamentach studia z jednym hitem brzmi przekonująco, tylko pomijasz kluczową różnicę. CD Projekt ma w portfelu Cyberpunk 2077, który sprzedał się w ilości ponad 25 milionów egzemplarzy, a dodatek Phantom Liberty dobił do 5 milionów. To nie jest historia z jednym tytułem, tylko sprawdzona maszyna do generowania gotówki z marżą EBITDA na poziomie 60,7%.
Główna teza bycza
Płacisz premię za jakość biznesu i potencjał, nie za marzenia — CD Projekt ma zero długu netto i 114 milionów złotych gotówki na koniec 2025 roku, co daje mu finansowe mięśnie do realizacji projektów bez presji banków.
Najważniejsze argumenty
- Wycena to nie bajka, a inwestycja w sprawdzony model. Maciek, porównujesz P/E 44x do Nvidii, ale zapominasz, że CD Projekt ma niższe ryzyko operacyjne niż typowy gamingowiec — marża EBITDA 60,7% i gotówka w bilansie to jak krew z mlekiem, a nie gra w rosyjską ruletkę.
- Przyszłe premiery to nie spekulacja, a logika biznesowa. Twój scenariusz opóźnienia Wiedźmina 4 to ślepa uliczka, bo spółka ma w zanadrzu monetyzację back-catalogu — w 2025 roku przychody z gier legacy wyniosły 967 milionów złotych, co daje stabilne podstawy nawet bez nowego tytułu. Gdzie tu twoja teza o 30-procentowej przecenie?
- Wskaźnik EV/EBITDA 40,6x to cena za jakość, a nie za marzenia. Porównaj to z medianą 25-30x z lat 2023-2024 — wzrost premii to efekt odbudowy zaufania po kryzysie CP2077, a nie bańka spekulacyjna. Maciek, trzymasz się za starych danych, jakbyś nie widział, że rynek już zdyskontował naprawę wizerunku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale przy P/E 44x i braku konkretnej daty premiery Wiedźmina 4 jeden słaby kwartał sprzedaży może rozwalić tę tezę.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Reżim hossy jest kruchy jak szkło, a CDR, jako wysoka beta, spadnie najgłębiej, gdy rynek się odbije od sufitu. WIG20 jest -1,3% od szczytu, ale to ostatnie tchnienie – dywergencja z Nasdaq (-7,8% od dołka) to dzwonek alarmowy.
Najważniejsze argumenty
- Euforia na GPW, ale globalne tło już gaśnie: S&P 500 jest -2,7% od 52-tyg. szczytu, a Nasdaq w 20d traci -1,5%. GPW ciągnie siła lokalna, jak pijany kierowca na prostej drodze – za chwilę zakręt. Gdy Nasdaq sięgnie dna, polskie spółki gamingowe, w tym CDR, dostaną rykoszetem, bo kapitał zagraniczny ucieka z ryzykownych aktywów.
- Konsolidacja to pułapka: WIG20 rośnie +33,7% na 200d, ale prasa już od kwietnia pieje o rekordach, a rynek stoi w miejscu. To klasyczny blow-off top – wolumen spada, a optymizm bije przez skórę. Jak grom z jasnego nieba, gdy brak katalizatora, korekta spadnie jak śliwka w kompot. Dla CDR, który żyje z premiery i hype'u, to wyrok – brak świeżego newsa = spadek o 10-15%.
- Dywergencja jak u Sienkiewicza: „Księstwo Warszawskie trwało, bo chwilowo nie było komu go zdobyć” – tak i GPW jest silna, ale tylko, dopóki globalni gracze nie przestawią kapitału. Nasdaq, będąc -7,8% od szczytu, już to robi. CDR, z betą 1,5-2x, odczuje to podwójnie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy braku oczywistego katalizatora spadkowego w krótkim terminie rynek może jeszcze kilka dni dryfować w konsolidacji. -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że GPW to pijany kierowca na prostej drodze, który za chwilę uderzy w ścianę. Sugerujesz, że dywergencja z Nasdaq oznacza nieuchronną korektę. Problem w tym, że mylisz przyczynę ze skutkiem. GPW nie jest słaba – jest silna właśnie DLATEGO, że kapitał ucieka z przegrzanych amerykańskich technologii i szuka okazji w Europie Środkowej. To nie ucieczka przed ryzykiem, tylko rotacja sektorowa.
Główna teza bycza
Reżim rynku to nie „kruchе szkło", tylko zdrowa konsolidacja w hossie, a CDR z wysoką betą będzie beneficjentem kolejnej fali, gdy WIG20 przebije szczyty.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja to siła, nie słabość: GPW rośnie +33,7% w 200 dni i jest ledwie -1,3% od 52-tyg. szczytu, podczas gdy Nasdaq traci -7,8% od swojego. To nie pijany kierowca, Bogdanie – to silnik diesla na autostradzie, który wyprzedza hybrydy, bo ma moment obrotowy. Kapitał płynie tam, gdzie jest zysk, a nie tam, gdzie są bajki o AI.
- Rynek nie potrzebuje nowego katalizatora – wystarczą stare dobre wyniki: Przypomnę słowa Jacka Dębskiego, który mawiał: „hossa nie umiera ze starości, tylko z przestrachu". A tu strachu nie ma – WIG20 trzyma się pod szczytem od tygodni, to klasyczna konsolidacja przed wybiciem. CDR, jako wysoka beta, pójdzie w górę jak rakieta, gdy indeks przebije 2600 pkt.
- Twoja teza o euforii jest spóźniona o kwartał: W marcu i kwietniu prasa pisała o rekordach – teraz, w lipcu, dominują teksty o wahaniach i relatywnej sile GPW. To oznacza, że euforia wyparowała, a rynek wrócił do zdrowego handlu. Gdy wszyscy boją się korekty, ona nie nadchodzi – jak mawiał Jesse Livermore. Pytanie retoryczne: czy naprawdę wierzysz, że spadek Nasdaq o -15% od szczytu to wyrok śmierci dla GPW, która pokazała +33,7% w 200 dni?
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że CDR z wysoką betą jest podatny na korektę, a WIG20 pod szczytem może się odbić w dół, jeśli globalne nastroje pogorszą się nagle.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 25 lipca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o CDR od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Zapowiedź dodatku "Pieśni Przeszłości" do Wiedźmina 3 (21-24 lipca) CDR potwierdził prezentację trzeciego dodatku podczas Gamescom Opening Night Live 25 sierpnia. Budżet dodatku wzrósł do 152 mln PLN, a zakładana sprzedaż to 15 mln kopii. Premiera planowana na 2027 r. Wpływ: pozytywny, umiarkowany — potwierdza monetyzację bazy ponad 65 mln graczy, ale news jest już w pełni zdyskontowany (konsolidacja kursu wokół 230 zł).
-
Zmiana wymagań sprzętowych Wiedźmina 3 i Cyberpunka 2077 (20 lipca) Od października koniec wsparcia Windows 10 i HDD; wymagany Windows 11, SSD, 12 GB RAM. Zmiana dotyczy obu tytułów. Wpływ: neutralny, operacyjny — standardowa modernizacja techniczna przed wydaniem nowej zawartości, nie wpływa na oczekiwaną sprzedaż.
-
Presja fanów na drugie DLC do Cyberpunka 2077 (24 lipca) Ponad 40 mln sprzedanych egzemplarzy, 100 tys. graczy jednocześnie na Steam. Fani domagają się dodatku. Wpływ: neutralny — CDR oficjalnie kończy wsparcie, rynek uwzględnia skupienie na nowych projektach (Wiedźmin 4, Cyberpunk 2).
-
Preprodukcja Cyberpunka 2 (Project Orion) – stan (21 lipca) Projekt w preprodukcji na Unreal Engine 5, zespół docelowo 300-400 osób, lokalizacje Boston/Vancouver. Wpływ: neutralny, odległy — premiera ok. 2030, bez wpływu na krótkoterminowe perspektywy.
-
Remake pierwszej części Wiedźmina – trwają prace (15 lipca) Studio Fool's Theory rozwija pełnoprawny remake. Wpływ: neutralny — znany fakt, brak daty premiery.
Tematy dominujące
Newsflow w ostatnim tygodniu jest silnie skoncentrowany wokół monetyzacji starego katalogu (Wiedźmin 3: dodatek, zmiana wymagań) oraz konsolidacji komunikacji wokół Gamescom. Brak newsów o postępach nad Wiedźminem 4 (Project Polaris) poza wcześniej znanym harmonogramem (premiera najwcześniej 2027). Dla inwestora w horyzoncie 1-3 miesięcy dominującym tematem będzie odbiór dodatku na Gamescom (możliwy katalizator, ale znany).
Ryzyko informacyjne
Brak oznak nadchodzących negatywnych komunikatów. Ryzykiem jest słaby odbiór dodatku (rozczarowanie skalą zawartości vs budżet 152 mln PLN) lub brak konkretów o Wiedźminie 4 na Gamescom, co mogłoby rozczarować rynek w krótkim terminie. Nie stwierdzam asymetrii informacyjnej.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt CDR — co gra i co się z czym kłóci:
Obraz jest głęboko niedźwiedzi w momentum i trendzie krótkoterminowym, ale najsilniejszy kontr-sygnał leży w zmienności i wolumenie. Cena (226,2 PLN) znajduje się poniżej parabolicznego SAR (238,78) i pod presją słabnącego MACD (histogram -0,20), a RSI(14) spada od 5 sesji (42,34). Jednocześnie wstęgi Bollingera kurczą się do najwęższej postaci (bandwidth 0,069), a ATR jest w dolnym kwartylu — szykuje się wybicie z squeeze’u. Kluczowe napięcie: wolumen (OBV) rośnie od 10 sesji, co sugeruje akumulację w trakcie spadku ceny, ale 10-dniowa stopa zmian OBV jest ujemna — przepływ pieniądza (MFI 38,58) też spada. Krótko mówiąc: trend jest słaby i gaśnie, ale rynek jest zbyt cichy, co zwykle poprzedza dynamiczny ruch, a w tle pojawia się sygnał dywergencji między ceną a OBV.
Trend i momentum
Cena znajduje się poniżej średnich kroczących z 50 i 90 sesji (odpowiednio ~230 i ~240 PLN) — trend średnioterminowy jest spadkowy. Ruch kierunkowy (ADX) spadł do 15,36, co oznacza słabnący trend – często przed odwróceniem. Indeks Aroon pokazuje osłabienie zarówno trendu wzrostowego (Aroon Up 76, spada), jak i spadkowego (Aroon Down 20, też spada). Momentum krótkoterminowe jest wyraźnie niedźwiedzie: MACD (linia -0,72) poniżej sygnału, histogram spadkowy. Krótki termin nie potwierdza długiego – trend długi jest bardziej ustabilizowany, krótki próbuje się wyłamać w dół, ale bez siły.
Oscylatory i ekstrema
RSI(14) na 42,34 – neutralny, ale spadkowy. RSI(2) na 14,87 i Williams %R na -91,9 to skrajne wyprzedanie. StochRSI %K na 0 – skrajnie wykupione w sensie krótkiego momentum. W silnym trendzie taki układ może „wisieć", ale tu trend słabnie (ADX niski), więc te ekstrema nabierają znaczenia jako setup na odbicie techniczne. CCI na -74,8 – blisko granicy wyprzedania.
Wolumen, przepływ i zmienność
Kluczowa dywergencja: OBV rośnie od 10 sesji, podczas gdy cena w tym samym okresie spadła o ~2,6% (5 dni). To klasyczny sygnał byczej dywergencji – wolumen akumuluje, cena jeszcze nie reaguje. Jednak 10-dniowa stopa zmian OBV jest już ujemna, a MFI spada do 38,6 – przepływ pieniądza nie potwierdza akumulacji w ostatnich dniach. Zmienność: wstęgi Bollingera w squeeze (bandwidth 0,069, najwęższe od dłuższego czasu), ATR w dolnym decylu – to zapowiedź ekspansji. Średnio takie squeeze poprzedza ruch ~3-5% w ciągu kolejnych 5-10 sesji.
Poziomy i scenariusze
Najbliższe wsparcie: 211,3 PLN (52-tyg. dołek, 6,6% poniżej). Oporami są 235 PLN (50-sesyjna średnia) i 238,78 (paraboliczny SAR). Dystans do 52-tyg. szczytu (297 PLN) to aż 23,8% – spory margines.
Potwierdzenie kontynuacji spadków: przebicie 211,3 PLN z potwierdzeniem wzrostem MFI i OBV (co obaliłoby dywergencję). Przełamanie ADX powyżej 25 przy spadku ceny dałoby trend.
Odwrócenie: wybicie powyżej 235 PLN (pierwszy opór) z OBV kontynuującym wzrost i MFI przekraczającym 45. Ekspansja ze squeeze’u w górę (cena przebija górną wstęgę Bollingera) to silny sygnał.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o CDR od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
CD Projekt ma stabilny fundament gotówkowy i ikoniczny tytuł (Cyberpunk 2077 + Phantom Liberty), ale obecna wycena dyskontuje przede wszystkim przyszłe premiery (Wiedźmin 4, Orion), nie organiczny cash flow z portfela. Rynek czeka na konkretny katalizator produkcyjny, nie monetyzację back-catalogu.
Wycena
P/E za 2025-A wynosi ~44x, P/B ~6,6x, EV/EBITDA ~40,6x. To zdecydowanie powyżej 3-letniej mediany (P/E ~25-30x z okresu 2023-2024). Wycena opiera się o wiarę w przyszłe projekty: w 2023 P/E był w okolicach 12-15x (kryzys wizerunkowy po premierze CP2077), od 2024 roku systematycznie rośnie. Trajektoria: wycena rośnie wraz z odbudową zaufania, ale jest już w górnej części 3-letniego zakresu.
Jakość biznesu
- Marża EBITDA: 60,7% (2025-A), to doskonały poziom jak na developera gier – spółka ma w zasadzie zerowy koszt jednostkowy kopii cyfrowej po fazie produkcyjnej.
- ROE: 16,4% (2025-A) – dobry, ale nie wybitny jak na gaming; obciążony dużym bilansem gotówkowym i wartościami niematerialnymi.
- Bilans: Dług netto bliski zeru (dług/EBITDA 0,05x), 114 mln zł gotówki + 967 mln zł w inwestycjach krótkoterminowych. Altman Z-score 66 – nierealnie wysoka płynność.
- FCF: w 2025-A ujemny FCF (-51 mln PLN) głównie przez intensywny CAPEX w rozwój nowych gier (638 mln PLN nakładów na wartości niematerialne). To typowe dla fazy produkcyjnej, ale rynek może to odczytać jako sygnał, że spółka "pali gotówkę" bez gotowego produktu.
- Dywidenda: stała, niska (1 PLN/rok, yield ~0,44%). Spółka nie dzieli się nadmiarem gotówki z akcjonariuszami w sposób znaczący.
- Przychody: spadek z 1 230 mln PLN (2023) do 867 mln PLN (2025) – back-catalog po CP2077 wygasa szybciej niż oczekiwano.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko opóźnień i jakości premier: Wiedźmin 4 i Orion to ostatnie szanse na nowy growth – opóźnienie lub słabe recenzje (jak CP2077 w 2020) mogą zbić wycenę o 30-50%.
- CAPEX bez zwrotu: 638 mln PLN wydane w 2025 na nowe produkcje. Jeśli gry nie odniosą sukcesu, kapitalizacja tych nakładów jest w zasadzie stratą.
- Back-catalog wyczerpuje paliwo: Przychody spadają trzeci rok z rzędu – spółka żyje z CP2077 i Phantom Liberty, ale momentum sprzedażowe słabnie.
- Brak konsolidacji branży: CDR ma gotówkę, ale nie dokonuje przejęć – organiczna produkcja AAA to długi cykl (5-7 lat), rynek traci cierpliwość.
- Kurs PLN/EUR: ponownie silny złoty w 2026 może ciążyć przychodom licencjonowanym w EUR/USD, co widać w wynikach 2025 (przychody o 12% niższe niż w 2024 w PLN, pomimo stabilnego wolumenu).
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem CDR:
Reżim rynku
Rynek jest w zaawansowanej hossie zbliżającej się do oporów. WIG20 rośnie +33,7% na 200d i jest zaledwie -1,3% od 52-tyg. szczytu. GPW wyraźnie wyprzedza rynki bazowe: S&P 500 jest +0,6% w 20d i -2,7% od szczytu, a Nasdaq traci -1,5% w 20d i jest aż -7,8% od 52-tyg. szczytu. To sygnał dywergencji – GPW ciągnie siła lokalna, ale globalne tło (technologiczne spadki na Nasdaq) zaczyna studzić apetyt na ryzyko.
Narracja prasy jest spóźniona i rozdwojona. W lipcu dominują teksty o codziennych wahaniach („spadki ale są wzrosty”, 17.07) i relatywnej sile GPW wobec Europy (8.07). Starsze nagłówki z kwietnia-marca mówią o rekordach i „niedźwiedziach śpiących” – to już dawno zdyskontowane. Liczby są tu świeższe: widzimy rynek pod szczytem, który potrzebuje nowego katalizatora, by go przebić. Reżim to konsolidacja w ramach hossy – rynek jest silny, ale widmo korekty rośnie.
Spółka na tle reżimu
CDR ma wysoką betę i jest mocno cykliczna. W hossie gracz przebija indeks, ale w ryzyku korekty (szczególnie globalnej, uderzającej w technologię) CDR będzie tracić szybciej niż WIG20. Spółka płynie z rynkiem, nie przeciw.
Wrażliwości makro
Kluczowa para to USD/PLN (3,797 – stabilny od 2 miesięcy). CDR zarabia w USD/EUR, płaci w PLN – słaby złoty to paliwo dla marży, silny – ryzyko. Przy obecnym kursie wpływ jest neutralny (złoty nie słabnie od 60 dni dość, by dać impuls). Spadek Nasdaq o -4,5% w 20d to realne tło niższej wyceny sektora gamingowego globalnie. Dla CDR premiera to jedyny prawdziwy driver – makro jest w tle, ale dzisiaj nikt nie handluje CDR-em dla różnicy 1% na USD/PLN.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień)
Środa 29.07: FOMC – rynek wstępnie wycenia pauzę. Decyzja Fed nie uderza bezpośrednio w CDR, ale definiuje apetyt na ryzyko na Nasdaq. Mocna jastrzębia niespodzianka zepchnęłaby CDR razem z globalnym tech. Piątek 31.07: CPI za lipiec (szacowany) – przy inflacji CPI na 2,5% r/r rynek nie oczekuje ruchu RPP, więc news przejdzie bez echa dla CDR. Uwaga: przed FOMC rynek zwykle zamiera – spodziewałbym się niskich obrotów do środy.
Ryzyka makro (3–6 miesięcy)
- Nasdaq coraz bliżej bessy – spadek Nasdaq o -7,8% od szczytu przy kiepskich momentum (20d -1,5%) to największe ryzyko. Jeśli Nasdaq wejdzie w bessę (poniżej 20% od szczytu), CDR straci globalne tło wyceny + subiektywny sentyment do gier.
- Przebicie WIG20 przez szczyt (3876 pkt) – ryzyko, że rynek się nie przebije, a długa konsolidacja pod oporem skończy się korektą 10-15%. CDR przy wysokiej becie straciłby 20-30% od tych poziomów.
- Brak katalizatora premierowego – przy obecnych cenach brak daty premiery Polaris (Wiedźmin 4) do końca 2026 to największe ryzyko operacyjne; na razie tylko program motywacyjny (cel 5 mld zł zysku) podtrzymuje narrację, ale to działa do pierwszej niższej prognozy.