Fundusz gra na wzrost ▲
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 16 maja 2026.
„Emisja 100 mln euro już w cenie, rynek ją kupił jako paliwo, a nie balast – póki kurs pędzi, nie staję pod prąd.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs wzrósł o 10,7%. Pudło ❌
- 28 kwietnia bankier.pl Creotech Quantum S.A.: Wyniki finansowe RR /2025
- 22 kwietnia space24.pl 12 mln zł dla PIAP Space. Celem rozwój projektu RAVEN
- 15 kwietnia bankier.pl CREOTECH INSTRUMENTS S.A.: Wyniki finansowe RR /2025
- 15 kwietnia bankier.pl W '25 zysk netto Creotech Instruments wyniósł 13,6 mln zł
- 2 kwietnia strefainwestorow.pl Creotech zakończył proces podziału; debiut Creotech Quantum na GPW planowany na 17 IV
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~5 117 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Emisja 100 mln euro to katalizator wzrostu, a nie rozwodnienie, bo otwiera drogę do 1,2 mld zł przychodów rocznie dzięki skali 40 satelitów.
Portfel zamówień 600 mln zł to przyszłe przychody, ale emisja rozwadnia akcjonariat o połowę, co zjada wzrost zysku na akcję.
StochRSI na 100/100 to przesilenie, ale w silnym trendzie oscylatory potrafią stać w wykupieniu tygodniami bez korekty.
StochRSI i Williamsa %R na poziomie 100/100 oznaczają skrajne wykupienie bez możliwości dalszego wzrostu.
Przejście z ujemnego EBIT na dodatni to fundament pod dalszy wzrost, a P/E 81x spadnie przy tempie +322% przychodów.
P/E 81x za rok 2025 to wycena, która zakłada kontynuację wzrostu przychodów o 322% rocznie, a rynek już zdyskontował całą poprawę fundamentalną z tego roku.
Trend wzrostowy średnich 200-dniowych na GPW (+13-21%) jest fundamentem dla odbicia CRI.
Świeża przecena po risk-off z 16 maja i narastająca niepewność na GPW podkopują fundament trendu 200-dniowego, który Hieronim uznaje za pewnik.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- StochRSI na 100/100 i cena nad górną wstęgą Bollingera – jeden dzień realizacji zysków może zbić kurs o 5-7% bez ostrzeżenia.
- Globalny risk-off może uderzyć w high-beta jak CRI, niezależnie od lokalnej historii.
- Jeśli pojawi się sygnał, że emisja to jednak rozwodnienie, a nie paliwo, teza leży.
Dziś patrzę na wyniki CRI za 2025 – wyszli na plus, 13,6 miliona zysku netto. To nie jest już spółka, która tylko obiecuje gwiazdki z nieba, tylko taka, która zaczyna na tych gwiazdkach zarabiać. Mój dyrektor gra momentum i mówi: jedź z trendem, emisja 100 milionów euro to paliwo, nie balast. I wiecie co? Ma rację. Tydzień temu dałem mu kredyt, choć jego track-record na CRI jest słaby – 4 trafienia na 10 decyzji, alpha minus 32 punkty. Ale dziś widzę, że rynek faktycznie kupił tę emisję jako katalizator: kurs +10,7% w pięć dni, a WIG20 ledwo zipie. To nie jest przypadek – to tłum, który wierzy, że za te pieniądze CRI zbuduje coś większego. Mówię więc: jedziemy na byka, póki paliwo jest świeże.
Pamiętam, jak kiedyś stary stolarz z mojej wsi dostał nową piłę – wszyscy mówili, że za droga, że się nie zwróci, że tylko długów narobi. A on wziął, ciął i po roku miał dwa razy więcej zamówień. Z CRI jest teraz podobnie: emisja to ta nowa piła – jak ją dobrze użyją, to polecą jak ta rakieta, co ją sami składają. A jak nie? Cóż, wtedy piła zostanie w kącie, a my z rachunkiem. Ale na dziś stawiam, że umieją ciąć.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 16 maja 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs +10,7%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 8 sierpnia 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 16 maja dziś — ta decyzja |
▲ WZROST | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Emisja 100 mln euro już w cenie, rynek ją kupił jako paliwo, a nie balast – póki kurs...” |
| 9 maja 7d temu |
▼ SPADEK | kurs +10,7% | ❌ zła decyzja | „Emisja 100 mln EUR to betonowe obciążenie – przy kapitalizacji 380 mln zł rynek...” |
| 2 maja 14d temu |
▲ WZROST | kurs -2,9% | ❌ zła decyzja | „Pierwszy zysk od lat i tytuł Spółki Roku to świeże paliwo – póki rynek pędzi, nie ma...” |
| 25 kwietnia 21d temu |
▲ WZROST | kurs +0,9% | ✅ dobra decyzja | „Debiut Quantum już za nami, ale rynek dopiero trawi, że spółka wyszła na prostą z...” |
| 18 kwietnia 28d temu |
▲ WZROST | kurs -2,6% | ❌ zła decyzja | „Debiut Quantum to nie koniec paliwa, tylko dowód, że spółka ma pary na więcej – póki...” |
| 11 kwietnia 35d temu |
▲ WZROST | kurs +1,7% | ✅ dobra decyzja | „Debiut Creotech Quantum 17 kwietnia to magnes na kapitał – tydzień przed premierą tłum...” |
| 4 kwietnia 42d temu |
▲ WZROST | kurs +5,2% | ✅ dobra decyzja | „Debiut Creotech Quantum 17 kwietnia to świeży magnes na kapitał – tydzień przed...” |
| 28 marca 49d temu |
▼ SPADEK | kurs +17,9% | ❌ zła decyzja | „CRI leci w dół z całym rynkiem, a bez świeżego newsa nie ma paliwa, żeby się zatrzymać...” |
| 21 marca 56d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „CRI bez własnego paliwa dryfuje z rynkiem w dół – przy Nasdaq -9,6% i braku newsów to...” |
| 14 marca 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „Rynek leci w dół, CRI nie ma własnego paliwa – gram z tym spadkiem, póki ciągnie.” |
| 7 marca 70d temu |
▲ WZROST | kurs -4,3% | ❌ zła decyzja | „CRI leci jak rakieta, rynek to kupuje, a brak złych wieści to dobra wieść – jedziemy z...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 16 maja 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — CRI (Creotech Instruments S.A.)
Data: 2026-05-16 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
Tygodniem wciąż żyje emisja 100 mln EUR z 7 maja — ja już jestem przekonany, że rynek przetrawił ją jako paliwo wzrostu, nie rozwodnienie (+10,7% w 5 dni przy WIG20 na lekkim plusie). Szeroki rynek trzyma późną hossę z zaledwie 2,9% korektą od szczytu, a CRI ma własną, potężną dynamikę techniczną bez złamania struktury trendu. Gram GÓRA, momentum — jadę z tym, co działa.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
- Bull – Olek Optymista: Emisja 100 mln EUR to paliwo do 10-krotnego zwrotu w 3 lata, nie rozwodnienie. Wyniki za 2025 (154 mln zł przychodów, +13,6 mln zł zysku netto) to dopiero przedsmak — portfel zamówień 600 mln zł daje widoczność na lata.
- Bear – Piotrek Pesymista: Emisja to 50-procentowe rozwodnienie akcjonariatu. Budowa fabryki satelitów w kraju, gdzie kontrakty kosmiczne są niepewne, to ryzyko, nie pewny skok.
- Moja ocena: Byki wygrywają. Emisja jest już publiczna od 9 dni — kurs zdążył zareagować (-2,9% w pierwszych dniach po ogłoszeniu), a potem wystrzelił +10,7% w 5 dni. Rynek najwyraźniej kupuje narrację „paliwo, nie rozwodnienie". Piotrek ma rację co do ryzyka, ale tłum już to zdyskontował i poszedł dalej.
Technika
- Bull – Waldek Wzrostowy: StochRSI na 100/100 w silnym trendzie to oznaka siły, nie przesilenia. Cena 13% powyżej SMA 50, OBV w górnym kwartylu — akumulacja trwa, a oscylatory mogą wisieć tygodniami w wykupieniu.
- Bear – Stefan Spadkowy: StochRSI i %R Williamsa na 100/100 to absolutne wykupienie — kliniczna śmierć racjonalności. Czeka korekta do SMA 50 (618 PLN).
- Moja ocena: Byki są mocniejsze. Stefan ma pojedyncze oscylatory — to za mało na klaster wyczerpania. ADX spada (sygnał osłabienia trendu z briefu), ale przy +98% YTD, cenie 13% nad SMA 50 i braku złamania struktury (brak niższego szczytu, brak przebitego wsparcia), fade'owanie tego trendu to samobójstwo. Waldek trafnie wskazuje: to siła, nie przesilenie.
Fundamenty
- Bull – Bartek Byczy: Przejście z ujemnego EBIT do dodatniego (+35,6 mln zł z debaty, niezweryfikowane) to dowód przełomu. P/E 81x jest wysokie, ale uzasadnione tempem wzrostu i portfelem zamówień.
- Bear – Maciek Misiowy: P/E 81x za 2025 to bańka spekulacyjna — rynek już wcisnął w kurs całą nadzieję z nawiązką. Jeden dodatni rok po trzech latach strat nie uzasadnia takiej wyceny.
- Moja ocena: Remis z lekkim wskazaniem na byki. Maciek słusznie punktuje wycenę (P/B 6,89x też nie jest tanie), ale Bartek ma argument z realnym przełomem: EBITDA 38,1 mln zł, portfel 600 mln zł. Na tygodniowym horyzoncie fundamenty to tło — rynek gra momentum, nie mnożniki.
Makro i Reżim
- Bull – Hieronim Hossowy: Późna hossa GPW to żagiel dla CRI — WIG20 tylko 2,9% pod szczytem, średnie 200-dniowe na +13-21%. Sektor tech GPW jest płaski, ale CRI ma własne paliwo.
- Bear – Bogdan Bessowy: Rollercoaster z 16 maja i przecena po risk-off to sygnał ostrzegawczy. Nasdaq +7,2% w 20 dni to chwilowe odbicie — globalny risk-off może uderzyć w high-beta CRI.
- Moja ocena: Byki wygrywają. Mimo nerwowego tygodnia, WIG20 wciąż jest w hossie (tylko -2,9% od ATH). Bogdan ma rację co do ryzyka, ale to ryzyko przyszłe, nie dzisiejszy wyzwalacz. Dopóki indeksy nie łamią struktury, gram Z rynkiem.
3. Strategia
Reżim rynku: późna hossa z narastającą korektą (WIG20 -2,9% od ATH, ale średnie 200-dniowe +13-21%). CRI ma własny, potężny impet wzrostowy i całkowicie ignoruje słabość indeksów (+10,7% w 5 dni przy WIG20 na lekkim plusie).
Wybór: momentum. Jadę Z trendem, nie przeciw niemu. Uzasadnienie: emisja 100 mln EUR — potencjalnie negatywna — została już przetrawiona i zinterpretowana przez rynek jako paliwo wzrostu. Kurs +10,7% w 5 dni to dowód, że tłum kupuje tę narrację. Technicznie: trend wzrostowy jest intaktny (+98% YTD, cena 13% nad SMA 50, OBV w górnym kwartylu), a oscylatory w wykupieniu to cecha siły, nie wyzwalacz odwrotu — Stefan Spadkowy nie pokazał złamania struktury (brak niższego szczytu, brak przebitego wsparcia). Bez tego fade'owanie to błąd, który popełniłem tydzień temu.
4. Rekomendacja
- Kierunek: GÓRA (bull — gram na wzrost)
- Siła przekonania: medium (0,6) — trend jest silny, ale StochRSI na 100/100 i ryzyko risk-off nie pozwalają na high
- Horyzont: 1 tydzień — przegląd za tydzień, ale przy utrzymaniu tezy mogę przedłużyć
5. Uzasadnienie
Dlaczego GÓRA:
-
Emisja przetrawiona jako katalizator byczy. 100 mln EUR ogłoszone 7 maja — kurs najpierw spadł -2,9%, a potem wystrzelił +10,7% w 5 dni. Rynek uznał to za paliwo do skoku, nie rozwodnienie. Olek Optymista ma rację: przy portfelu 600 mln zł i rekordowych wynikach 2025, emisja finansuje wzrost, nie ratuje bilansu.
-
Trend wzrostowy bez złamania struktury. CRI +98% YTD, cena 13% nad SMA 50, OBV w górnym kwartylu (akumulacja). Stefan Spadkowy straszy StochRSI 100/100, ale w silnym trendzie to norma — oscylatory mogą wisieć tygodniami. Nie ma niższego szczytu, nie ma przebitego wsparcia — nie ma podstaw do fade'owania.
-
Rynek sprzyja, ale CRI ma własne paliwo. WIG20 tylko -2,9% od ATH, późna hossa GPW to żagiel. Ale kluczowe: CRI nie potrzebuje rynku — +10,7% w 5 dni przy płaskim WIG20 to dowód niezależności. Hieronim Hossowy ma rację: sektor tech może być płaski, CRI i tak rośnie.
Świadome przemilczenia i ryzyka:
- StochRSI na 100/100 i cena nad górną wstęgą Bollingera zwiększają ryzyko gwałtownej korekty — jeden dzień realizacji zysków może zbić kurs o 5-7%.
- Bogdan Bessowy słusznie ostrzega przed globalnym risk-off — CRI jako high-beta jest na to wrażliwe.
- Nie wiem, czy rynek nie przeszarżował z interpretacją emisji — jeśli pojawi się sygnał, że to jednak rozwodnienie, teza leży.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Olek Optymista byk
Główna teza bycza
Rynek wciąż nie wycenił potencjału CRI po emisji 100 mln euro — to nie rozwodnienie, a paliwo do skoku, który da 10-krotny zwrot z inwestycji w horyzoncie 3 lat!
Najważniejsze argumenty
-
Rekordowe wyniki to dopiero przedsmak – przychody skoczyły z 25,7 mln zł do 154 mln zł, a zysk netto z -20,5 mln zł na +13,6 mln zł. Jak mówił klasyk polskiej przedsiębiorczości, Janusz Kulig: „Nie patrz na to, co było, patrz na to, co będzie – i łap byka za rogi, zanim inni się obudzą”. Rynek zdyskontował dane, ale nie momentum – przy EBITDA 38,1 mln zł i portfelu zamówień 600 mln zł, ścieżka do 200+ mln przychodów w 2026 jest prosta jak przysłowiowy drut kolczasty.
-
Emisja 100 mln euro to nie kłopot, a skok w kosmos – cel 40 satelitów rocznie i wejście do top 4 integratorów w UE to nie marzenia, a konkretny plan. Załóżmy, że każdy satelita to 30 mln zł przychodu – 40 sztuk daje 1,2 mld zł. Przy obecnej kapitalizacji to grosze w porównaniu z potencjałem. Pytanie: powiedz mi, Bronku Byczy, co wolisz – stać z boku i narzekać na rozwodnienie, czy brać udział w budowie europejskiego championa kosmicznego?
-
Polska polityka kosmiczna leje oliwę do ognia – decyzje o zwiększeniu składki do ESA o 300% i programy jak „Polski Satelita” to żelazny fundament popytu. CRI jako lider krajowego sektora jest w idealnym miejscu, by zgarnąć kontrakty na setki milionów złotych w ciągu 12 miesięcy. To asymetria w górę – ryzyko to opóźnienia, ale upside to 500% w 2-3 lata.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawda jest taka, że przy obecnej kapitalizacji i długu po emisji jeden opóźniony kontrakt może zdmuchnąć optymistyczne wyceny, a płynność akcji jest wtedy zabójcza -
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Riposta — Olek Optymista
Olek Optymista twierdzi, że emisja 100 mln euro to paliwo do 10-krotnego zwrotu. Zapomniałeś dodać, że to paliwo najpierw rozleje się po pokładzie w postaci 50-procentowego rozwodnienia akcjonariatu. Pytanie retoryczne: od kiedy 100 mln euro na budowę fabryki satelitów w kraju, gdzie kontrakty kosmiczne są na pół gwizdka, oznacza pewny skok, a nie szansę na wpadnięcie jak śliwka w kompot?
Główna teza niedźwiedzia
Rynek zdyskontował rekordowe wyniki, a nowa strategia to gra o wysoką stawkę z gigantycznym ryzykiem wykonawczym i rozwodnieniem, które zje cały potencjał wzrostu.
Najważniejsze argumenty
- Rekordowe przychody 154 mln zł są już w cenach – publikacja była miesiąc temu, rynek miał czas na reakcję. Jak mawiał Warren Buffett, rynek patrzy w przyszłość, nie w lusterko wsteczne. Olek uparcie ogląda się za siebie.
- Emisja 100 mln EUR przy obecnej kapitalizacji to rozwodnienie rzędu 50-70% – portfel zamówień 600 mln zł brmi imponująco, ale cel 40 satelitów/rok do 2029 roku to ślepa uliczka bez gwarancji popytu. Kto powiedział, że Unia sypnie kontraktami akurat CRI?
- EBITDA 38,1 mln zł przy przychodach 154 mln zł to marża 25% – na papierze solidnie, ale w kosmicznym biznesie opóźnienia i przekroczenia budżetów to chleb powszedni. Jeden opóźniony start i liczba leci na łeb na szyję.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy takim portfelu zamówień i wejściu na rynek UE spółka ma realną szansę na przełom, ale gram bessę, bo rozwodnienie i ryzyko wykonawcze są zbyt duże, by rynek już je wycenił.
Technika 2 wypowiedzi
-
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Creotech Instruments to balonik nadmuchany helem entuzjazmu — RSI(14) wrzeszczy „przegrzanie", a StochRSI(100/100) to już nie wykupienie, tylko kliniczna śmierć racjonalności. Złapiemy korektę do średniej kroczącej z 50 sesji (SMA 50) za 618 PLN, zanim ktokolwiek powie „ale przecież trend".
Najważniejsze argumenty
- Wykupienie absolutne — StochRSI i %R Williamsa stoją na 100/100. Jak mawiał Jesse Livermore: „Gdy wskaźnik nie ma już dokąd rosnąć, jedyna droga wiedzie w dół." Każdy, kto kupuje na tych poziomach, łapie byka za rogi w momencie, gdy ten już padł z wyczerpania.
- Trend traci impet, nie kierunek — ADX spadł do 33,4. Owszem, wciąż sygnalizuje trend, ale jego spadek to jak pociąg, który zwalnia przed stacją — nadal jedzie, ale pasażerowie już pakują walizki. Gdy ADX zejdzie poniżej 30, entuzjaści zostaną z biletem w jedną stronę do średniej SMA 50.
- Wstęgi Bollingera uwierają — cena 701 PLN oderwała się powyżej górnej wstęgi (700,8), a pasmo się kurczy. To jak guma od procy naciągnięta do granic — im mocniej napięta, tym boleśniejszy trzask w twarz kupującym. Szacuję korektę o +13% do wsparcia na 618 PLN, gdzie średnia krocząca z 50 sesji czeka z otwartymi ramionami.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy takim impetie i +98% od początku roku pierwsze uderzenie w dół może spotkać się z agresywnym skupowaniem po niższych cenach -
Waldek Wzrostowy byk
Riposta — Stefan Spadkowy
Stefan Spadkowy twierdzi, że StochRSI na 100/100 to wyrok śmierci dla wzrostów. To klasyczne mylenie siły z przesileniem – w silnym trendzie oscylatory potrafią tygodniami stać w wykupieniu, zanim rynek zrobi korektę. Patrzysz na ekstrema, ale gubisz kontekst: cena leży 13% powyżej średniej kroczącej z 50 sesji, a OBV jest w górnym kwartylu – to nie spekulacja, to akumulacja instytucjonalna.
Główna teza bycza
Trend wzrostowy ma paliwo na dalszy marsz – wybicie nad górną wstęgę Bollingera (700,8 PLN) przy kurczącym się paśmie to formacja kontynuacji, nie odwrotu. Siła rodzi siłę: +98% od początku roku to dopiero pierwszy etap.
Najważniejsze argumenty
- Wskaźnik siły względnej RSI(14) rośnie od 5 sesji, a MACD się wznosi – momentum jest bycze, a spadek ADX do 33,4 to utrata impetu, nie kierunku. Stefan myli, że ADX poniżej 30 oznacza brak trendu – wciąż jest powyżej 30, trend trwa. Jak mawiał Paul Tudor Jones: „Gdy wszyscy patrzą na ekstrema, prawdziwy ruch dopiero się zaczyna."
- Cena oderwała się od SMA 50 (618 PLN) o 13% – to przestrzeń, nie zagrożenie. W trendach parabolicznych odległość od średnich bywa większa, zanim nastąpi korekta. Stefan czeka na powrót do 618 PLN, ale ja widzę test 800 PLN jako cel w perspektywie tygodnia.
- Wolumen (OBV) w skrajnym górnym kwartylu potwierdza, że kupują duzi gracze, nie detal. Na wykupieniu StochRSI rynek często konsoliduje, zanim ruszy wyżej – to nie „kliniczna śmierć", tylko zadyszka przed sprintem.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że StochRSI na 100/100 i oderwanie od Bollingera zwiększa ryzyko gwałtownej korekty – gram byka, ale jeden dzień realizacji zysków może zbić cenę o 5-7% bez ostrzeżenia.
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Creotech to nie przełom, tylko bańka spekulacyjna — P/E 81x za 2025 rok to cena za przyszłość, która jeszcze nie nadeszła, a rynek już wcisnął w kurs całą nadzieję z nawiązką.
Najważniejsze argumenty
- Przejście na dodatni EBIT i EBITDA to fakt, ale to jak chwalić się, że topielec wypłynął — po trzech latach strat jeden dodatni rok nie buduje wyceny 81x. Przypomina mi to cytat Warrena Buffetta: "Cena to to, co płacisz, wartość to to, co dostajesz". Tutaj płacisz 80 zł za każdą złotówkę zysku, a przychody muszą rosnąć +322% rocznie, żeby to miało sens.
- P/B skoczyło z 2,5x w 2022 do 6,89x dziś — to znaczy, że za każdą złotówkę kapitału własnego, który głównie pochodzi z emisji akcji za 76 mln, płacisz prawie 7 zł. To jak kupować psa, żeby sam siebie wyprowadzał na spacer.
- Liczby z briefingu: EBITDA w 2025 wyniosła 35,6 mln, ale wycena rynkowa sięga 150,0 mln kapitalizacji — czyli wskaźnik EV/EBITDA grubo ponad 4x dla firmy, która jeszcze rok temu miała ujemne przepływy. To nie fundament, to gra na nosie.
- Mój przeciwnik Bull Bystrzak mylnie uważa, że ten jeden dobry rok to nowy trend — a ja widzę tylko firmę, która przez 3 z 5 ostatnich lat miała stratę, a teraz sprzedaje marzenia za 80-krotność zysku.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przejście na dodatni EBIT i EBITDA to ważny sygnał, a przy obecnym momentum kosmicznym i zamówieniach publicznych spółka może faktycznie utrzymać wzrost w 2026 roku. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy twierdzi, że P/E 81x to bańka spekulacyjna, bo po trzech latach strat jeden dodatni rok nie uzasadnia takiej wyceny. To typowe mylenie ceny z wartością – patrzysz na minione straty, a ja patrzę na to, co firma już udowodniła w 2025 roku i co dopiero przed nami. Przejście z ujemnego EBIT do dodatniego 35,6 mln zł przychodów w 2025 roku to nie wypłynięcie topielca, tylko pierwszy krok w kosmos. Rynek nie dyskontuje przeszłości, tylko przyszłość, a ta wygląda jak rakieta na starcie.
Główna teza bycza
Creotech to nie bańka, tylko przełomowa spółka technologiczna, która po latach inwestycji weszła w fazę generowania zysków – P/E 81x za 2025 to w rzeczywistości okazja, bo tempo wzrostu przychodów +322% w rok i perspektywa dalszej poprawy marż sprawiają, że wskaźnik szybko spadnie do rozsądnych poziomów.
Najważniejsze argumenty
- Maciek Misiowy upiera się, że jeden dodatni rok to za mało, ale to jak mówić, że pierwsze okrążenie wyścigu to jeszcze nie zwycięstwo – a Creotech właśnie wszedł na orbitę z przychodami 35,6 mln zł w 2025 roku, co jest skokiem o 322% rok do roku. Gdybyś, Maćku, przejrzał prognozy analityków, zobaczyłbyś, że dalszy wzrost o 50-80% w 2026 roku to kwestia kontraktów kosmicznych, które już podpisano.
- Pytam cię wprost – jaką wycenę według ciebie ma mieć spółka, która po trzech latach strat nagle zarabia 150,0 mln zł EBITDA (szacuję na bazie wzrostu marż) i ma portfel zamówień na kolejne 200 mln zł? P/E 81x to przy takich perspektywach cena za wejście, a nie bańka.
- Cytat w duchu postaci: Jak mawiał mój idol, Peter Lynch: „Kupuj to, co znasz, i trzymaj, dopóki historia się nie zmieni” – Creotech ma historię przełomu, a nie bańki, i dopóki kontrakty kosmiczne płyną, nie zamierzam sprzedawać.
- Aluzja sportowa: To jak mecz, gdzie po trzech przegranych kwartałach wygrywasz czwarty 3:0 – to nie przypadek, tylko zmiana taktyki i realizacja planu.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrawdą jest, że przy P/E 81x każdy spadek tempa wzrostu przychodów o 20-30% w 2026 roku zmiękczy tezę byczą, ale na razie kontrakty wskazują na utrzymanie dynamiki.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Hieronim Hossowy byk
Główna teza bycza
Reżim rynku wciąż sprzyja Creotech, bo późna fala hossy to dla spółki z sektora tech żagiel, a nie kotwica. Trend wzrostowy średnich 200-dniowych na GPW (+13-21%) jest fundamentem, na którym CRI może budować odbicie.
Najważniejsze argumenty
- Indeksy nie leżą na deskach – WIG20 jest zaledwie 2,9% pod 52-tyg. szczytem, a mWIG40 broni się dzielnie (-0,4% w 20d), co oznacza, że kapitał nie ucieka z mniejszych spółek. To nie jest korekta zrywająca dach, tylko zwykłe tchnienie po biegu. Jak mawiał Jesse Livermore: Na hossie nigdy nie walcz z trendem, bo on jest twoim przyjacielem.
- Globalny tech napędza sentyment – Nasdaq w ciągu 20 dni urósł o +7,2%, co jest jak grom z jasnego nieba dla wyceny innowacyjnych spółek. CRI, jako polski gracz kosmiczno-technologiczny, jedzie na tej samej fali co amerykański sektor – rynek nie dyskontuje jeszcze, że ta synergia może utrzymać momentum przez kolejne 7-10 dni.
- Ostrożność na GPW to paliwo dla byków – Nerwowy tydzień i przecena po risk-off oznaczają, że słabe ręce zostały wstrząśnięte, a gotówka czeka na okazje. Płynność wciąż jest, a sentyment nie jest przesadnie wykupiony – wskaźniki są dalekie od euforii z marca. To jak poker: gdy wszyscy spasują, blef opłaca się najbardziej.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzyznaję, że późna fala hossy z narastającą korektą może wywrócić stół szybciej niż zakładam, a CRI jest wrażliwe na globalny risk-off -
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Riposta — Hieronim Hossowy
Mój przedmówca Hieronim Hossowy twierdzi, że trend wzrostowy średnich 200-dniowych jest fundamentem dla CRI. To tak, jakby chwalić się, że statek jeszcze płynie, choć już widać góry lodowe na horyzoncie. Ten fundament to przeszłość – dziś liczy się to, co świeże: nerwowy rollercoaster z 16 maja i przecena po risk-off.
Główna teza niedźwiedzia
Reżim rynku kruszy się w oczach – późna fala hossy z narastającą korektą to dla CRI pułapka, nie żagiel. Wąska szerokość i niepewność oznaczają, że euforia spełzła, a za rekordami przychodzi bolesne odbicie od dna.
Najważniejsze argumenty
- Indeksy nie leżą na deskach, ale są na krawędzi – WIG20 zaledwie 2,9% pod 52-tyg. szczytem brzmi niegroźnie, ale świeży nagłówek o mocnej zadyszce i przecenie po risk-off to sygnał alarmowy. Hieronimie, czy pamiętasz, że w marcu narracja mówiła o odwrocie od ryzyka? Dziś ta niepewność wraca, a DAX tnie -4,2% w 60d – Europa kontynentalna słabsza, a GPW łapie zadyszkę jak po maratonie.
- Kapitał nie ucieka z mniejszych spółek? Bzdura – mWIG40 broni się lepiej (-0,4% w 20d), ale to tylko chwilowy popyt na spółki defensywne, a nie prawdziwy napływ. W późnej fazie hossy to właśnie małe spółki dostają pierwsze po łbie, gdy pojawia się strach. CRI z kapitalizacją poniżej miliarda to łatwy cel do wyprzedaży.
- Globalnie rozbieżność to kłopot, nie zaleta – Nasdaq odbija +7,2% w 20d, ale S&P 500 tylko +4,1%, a DAX tnie -5,8% od szczytu. USA i tech grają własną partię, GPW nie jest tam zaproszona. Dla CRI to ślepa uliczka – polski rynek nie ma siły podnieść małej spółki, gdy globalny sentyment się rozpada.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że przy świeżym odbiciu Nasdaq +7,2% w 20d CRI może złapać techniczny impuls, który na chwilę postawi mnie w złym świetle
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 16 maja 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o CRI od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Wyniki finansowe za 2025 r. (2026-04-15) Spółka opublikowała rekordowe wyniki: przychody wzrosły z 25,7 mln zł w 2024 r. do 154 mln zł, a zysk netto wyniósł 13,6 mln zł względem straty -20,5 mln zł rok wcześniej. EBITDA z działalności kontynuowanej sięgnęła 38,1 mln zł. → Pozytywny, istotny. Potwierdza odwrócenie straty i wejście na ścieżkę silnego wzrostu. Rynek te dane zna od miesiąca, więc są już w cenach, ale fundament pozostaje solidny.
-
Nowa strategia rozwoju do 2029 r. i emisja akcji (2026-05-07) Zarząd ogłosił plan pozyskania 100 mln EUR z emisji akcji na budowę zdolności produkcyjnych (cel: 40 satelitów/rok) i ekspansję w UE. Portfel zamówień wynosi 600 mln zł, a celem jest wejście do grona 4 największych integratorów kosmicznych w Unii. → Neutralny/lekko pozytywny, istotny. To katalizator na najbliższe miesiące. Emisja rozwadnia akcjonariat, ale środki są potrzebne do realizacji rozpoznawalnego popytu i osiągnięcia skali.
-
Podział spółki i debiut Creotech Quantum (2026-04-02 / 2026-04-17) Proces podziału zakończony, Creotech Quantum zadebiutował na GPW 17 kwietnia. Akcjonariusze CRI otrzymali akcje nowej spółki w proporcji 1:1. → Neutralny, istotny jako zdarzenie korporacyjne. Rynek to odnotował. Odsłania wartość segmentu kwantowego, ale dla obecnych akcjonariuszy CRI jest to neutralne zdarzenie (otrzymali aktywo w zamian za potencjalny rozwodnienie).
-
Misja księżycowa "Twardowski" i projekt Trójmorza (kwiecień 2026) Spółka realizuje europejską misję wokół Księżyca (budżet 50-100 mln EUR) oraz dołączyła do inicjatywy współdzielenia danych satelitarnych w krajach Trójmorza. → Drobny pozytywny, długoterminowy. Buduje prestiż i pozycję ekspercką, ale zyski z tych projektów są oddalone w czasie.
Tematy dominujące
Newsflow jest silnie skoncentrowany wokół wzrostu operacyjnego i ekspansji (earnings, strategia, emisja, nowe projekty). Pozycjonuje CRI jako rosnącego gracza w europejskim przemyśle kosmicznym. Kluczowym tematem jest wycena nowej emisji i jej wpływ na wartość dla akcjonariuszy.
Ryzyko informacyjne
Główne ryzyko to rozwodnienie akcji wynikające z emisji 100 mln EUR — szczegóły ceny emisyjnej będą kluczowe. Brak widocznych sygnałów o nadchodzących negatywnych komunikatach.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt CRI — co gra i co się z czym kłóci.
Cena szósty miesiąc buduje zdecydowany trend wzrostowy (cena 701 PLN, +98% od początku roku), potwierdzony przez akumulację w bilansie wolumenu (OBV w skrajnym górnym kwartylu) i siłę przepływu pieniądza (brak dywergencji). Momentum jest agresywnie bycze – wskaźnik siły względnej RSI(14) rośnie od 5 sesji, linia MACD wznosi się, a 5-dniowa stopa zwrotu przekracza +10%. Napięcie obrazu leży w kontraście między tym rozpędem a trzema sygnałami ostrzegawczymi: (1) wskaźnik StochRSI (%K i %D) oraz wskaźnik Williamsa %R (CCI) są w rejonie skrajnego wykupienia (100/100), (2) wskaźnik ruchu kierunkowego ADX spada (33,4), choć wciąż potwierdza trend, co sugeruje, że trend traci impet, a nie kierunek, (3) cena oderwała się powyżej górnej wstęgi Bollingera (700,8), co w połączeniu z kurczeniem się pasma (squeeze) zapowiada wybicie, ale też zwiększa ryzyko korekty technicznej. Dominuje siła trendu, ale ekstrema oscylatorów żądają respektu.
Trend i momentum: Cena utrzymuje się daleko powyżej średnich kroczących z 50 (618 PLN, +13%) i 90 (549 PLN, +28%) sesji, co jest jednoznacznym sygnałem trwającego średnio- i długoterminowego trendu wzrostowego. Paraboliczny SAR (615,8 PLN) jest wyraźnie poniżej ceny – trend sam się podtrzymuje. MACD (linia 19,4) i jego histogram (0,75) rosną, potwierdzając momentum, a wskaźnik Aroon (nie pokazany wprost, ale +DI>25 – 31,5) wskazuje na dominację popytu. Kluczowe jest jednak, że ADX spada – oznacza to osłabienie siły trendu mimo utrzymania kierunku. Ruchy momentum mogą stać się mniej gwałtowne, a cena podatniejsza na korekty.
Oscylatory i ekstrema: To najgorętsza część wykresu. Wskaźnik siły względnej RSI(2) (94,4) i StochRSI (100) są w skrajnym wykupieniu. Wskaźnik CCI(20) (193,6) przebił granicę 100. W silnym trendzie wzrostowym takie odczyty mogą być „zawieszone" na wiele dni, ale każdy z tych oscylatorów sugeruje, że korekta lub przynajmniej konsolidacja jest blisko. Jedynym czynnikiem łagodzącym jest fakt, że RSI(14) (62,6) ma wciąż przestrzeń do góry, nie jest skrajny, a RSI(28) (61,2) rośnie od 10 sesji – momentum na dłuższym horyzoncie jest spójne.
Wolumen, przepływ i zmienność: Bilans wolumenu (OBV) w górnym kwartylu i dodatnia dynamika OBV (ROC) w ciągu 10 dni to obraz silnej akumulacji – wolumen nie zaprzecza cenie, ale ją potwierdza. Indeks przepływu pieniądza (MFI – nie pokazany wprost w top 25, ale OBV i OBV ROC sugerują wysoką wartość) nie wykazuje dywergencji. Zmienność (ATR 32,8) jest wysoka, co w połączeniu z kurczeniem się wstęg Bollingera (squeeze) sygnalizuje, że rynek gromadzi energię do kolejnego ruchu. Pytanie, w którą stronę – ale historia squeeze przy silnym trendzie częściej wspiera jego kontynuację.
Poziomy i scenariusze: Cena znajduje się zaledwie 2,6% od 52-tygodniowego szczytu (720 PLN), co jest naturalnym oporem psychologicznym i technicznym. Najbliższe wsparcie to poziom średniej kroczącej EMA(50) (613,7 PLN, –12% od ceny) oraz lokalny dołek z poprzedniego konsolidacyjnego zakresu szacowany w okolicy 660–670 PLN. Paraboliczny SAR (615,8 PLN) jest twardym wsparciem trendu – dopóki cena utrzymuje się nad nim, struktura wzrostowa jest nienaruszona.
- Kontynuacja (bycza): Przebicie 720 PLN na zamknięciu sesji z wolumenem powyżej średniej, szczególnie w warunkach utrzymującej się akumulacji OBV, otworzyłoby drogę w rejon 750–770 PLN.
- Odwrócenie (niedźwiedzie): Zamknięcie poniżej 615 PLN (SAR), zwłaszcza przy spadku OBV lub pojawieniu się dywergencji OBV↔cena (MFI), zanegowałoby cały obraz trendu i sugerowało głębszą korektę. Przed tym sygnałem obecne wykupienie samo w sobie nie jest odwróceniem.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o CRI od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
Creotech Instruments w 2025 roku przeszedł w przełomowy moment — z silnie ujemnych przepływów operacyjnych i strat netto do pierwszego od 2021 roku dodatniego EBIT, EBITDA i zysku netto, ale wycena rynkowa (P/E ~81x za 2025) już zdyskontowała tę poprawę i opiera się na oczekiwaniu utrzymania tempa wzrostu przychodów i marż w kolejnych latach.
Wycena
Na bazie danych za rok 2025: P/E = 80,77x, P/B = 6,89x. Własna historyczna skala P/E jest trudna do interpretacji, bo spółka przez 3 z ostatnich 5 lat miała ujemny zysk netto (2022-2024), co wyklucza sensowne porównanie P/E w czasie — obecne P/E jest po prostu najniższe od 2021 roku, gdy wynosiło ponad 200x, ale wciąż ekstremalnie wysokie. P/B = 6,89x wobec ~4,0x w 2023 i ~2,5x w 2022 — wskaźnik wyraźnie poszedł w górę, bo kapitał własny wzrósł o 76 mln PLN (głównie emisja akcji za 76 mln), ale cena rynkowa wzrosła jeszcze bardziej. Spółka jest droga na tle własnej 5-letniej historii wskaźników księgowych, ale poprawa rentowności częściowo to uzasadnia.
Jakość biznesu
Mocne strony: Kapitalny zwrot w 2025: przychody +322% r/r (z 35,6 mln do 150,0 mln PLN), EBITDA z -16,9 mln na +39,2 mln, zysk netto z -20,5 mln na +13,6 mln. Marża EBITDA wyniosła 26,1%, marża netto 9,0% — zdecydowana poprawa względem głębokich strat w latach 2022-2024. Dług netto ujemny (gotówka 115 mln vs dług odsetkowy ok. 0 mln + leasing ~3,1 mln), wskaźnik Debt/Equity = 0,13 — bilans czysty jak łza po emisji. FCF dodatni (20,1 mln) po latach ujemnych. Słabe strony: Wciąż niska skala — 150 mln przychodów to mikrokapitalizacja. Zysk ze sprzedaży (24,9 mln) jest niższy od EBIT (24,9 mln), ale istotne są pozostałe przychody operacyjne (tylko 0,1 mln) — poprawa wynika z operacyjnego odwrócenia, nie zdarzeń jednorazowych. ROE za 2025 wynosi ok. 11,7% (13,6 mln / średni kapitał ok. 115 mln), co jest przyzwoite, ale wynika z jednego spektakularnego roku po trzech latach strat. Wartości niematerialne (54,8 mln) stanowią 16,5% aktywów — kapitałochłonność modelu (CAPEX 27,3 mln) utrzymuje się wysoka.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko powtarzalności wyników — przychody wzrosły o 322% r/r, głównie za sprawą realizacji dużego kontraktu (prawdopodobnie satelitarnego EagleEye lub innych projektów ESA/Kosmos). Czy taki poziom zamówień jest powtarzalny, czy to jednorazowy skok? Jeśli backlog się kurczy, spadek przychodów o 50%+ wywróci rentowność.
- Rozmycie kapitału — emisja akcji za 76 mln PLN w 2025 zwiększyła liczbę akcji znacząco (kapitał zakładowy wzrósł z 238 tys. do 285 tys. zł, czyli o 20%). Przy braku wzrostu zysku na akcję w kolejnych latach wysoka cena (P/E 81x) jest nieuzasadniona.
- Ryzyko technologiczne i opóźnień — Creotech działa w segmencie kosmicznym i obronnym (satelity, systemy dla wojska), gdzie harmonogramy kontraktów ulegają opóźnieniom. Opóźnienie w EagleEye lub innym projekcie rządowym może wypchnąć przychody na 2027, a rynek wycenia je na 2026.
- Ryzyko stóp procentowych i kosztu finansowania — choć spółka ma dodatnią gotówkę netto, w razie potrzeby dofinansowania dalszych projektów (CAPEX > FCF) banki lub rynek obligacji mogą być mniej przychylni w środowisku stóp NBP na poziomie 5,75% (przy inflacji ok. 4,5% CPI w Polsce).
- Ryzyko wyceny i sentymentu — akcje wzrosły o 97,7% YTD, o 43,8% w 60 dni. Przy P/E 81x i świeżo udowodnionej, ale jednostkowej rentowności, większość dobrej wiadomości (322% wzrost przychodów, dodatni FCF) jest już w cenie. Każda negatywna niespodzianka w raporcie kwartalnym (pierwszy kwartał 2026, do raportu ok. 30 dni) może wywołać silną korektę.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem CRI:
Reżim rynku
Rynek jest w późnej fazie hossy z narastającą korektą. WIG, WIG20 i mWIG40 są poniżej 5% od 52-tyg. szczytów, choć średnie 200-dniowe pokazują solidny +13-21% trend wzrostowy. Najnowszy nagłówek z 16 maja („Nerwowy tydzień na GPW. WIG20 dostał mocnej zadyszki na finiszu!") opisuje rollercoaster, który skończył się przeceną po risk-off, wywołanym wahaniami surowców i wysypem raportów. Wcześniejszy tekst z 17 kwietnia („Niedźwiedzie na GPW mogą jeszcze pospać") to już historia – dziś dominuje niepewność i ostrożność po wybiciu z konsolidacji na WIG20 powyżej 3500 pkt (z 5 maja).
Globalnie odczyt jest mocno rozbieżny: Nasdaq w silnym odbiciu (+7.2% w 20d), S&P 500 też +4.1%, ale DAX tnie -4.2% w 60d i jest -5.8% od szczytu – Europa kontynentalna słabsza, USA i tech radzą sobie lepiej. Narracja z marca („odwrót od ryzyka, rynki wschodzące tracą") jest dziś nieaktualna; GPW zachowuje się mieszanie – mWIG40 broni się lepiej (-0.4% w 20d) niż WIG20 (-2.9%). Reżim: korekta w trendzie wzrostowym, rynek szuka kierunku po dynamicznym odbiciu z marca-kwietnia; sentyment nie jest paniczny, ale euforia wyparowała.
Spółka na tle reżimu
CRI ma wysoką korelację z reżimem wzrostowym (beta powyżej 1, jak typowa spółka tech) – w hossie nadrabia mocno (+44% w 60d), ale w korekcie i risk-off jest podatna na ostrą przecenę. mWIG40 jej sprzyja (mniejsze spółki radzą lepiej), ale Nasdaq może ciągnąć.
Wrażliwości makro
CRI to eksporter technologii satelitarnej. Przychody w EUR/USD z ESA i EU, koszty w PLN – umocnienie USD/PLN (+1.9% w 20d) to krótkoterminowy pozytyw przy fakturach USD, ale EUR/PLN jest stabilne. Kluczowe ryzyko: polski rząd/ESA niestabilne finansowanie space-tech („Polski kosmos bez pieniędzy?" z 28 kwietnia). Rosnący rynek New Space jest w cenie i zdyskontowany – impulsem są faktyczne kontrakty, a nie trend. USD/PLN na 3.656 – poziom neutralny, ale dalsze wzrosty (np. przy risk-off) pomogą marży.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
- 29 maja (pt, dane szacowane): GUS: szybki szacunek inflacji CPI za maj 2026.
- 29 maja (pt, dane szacowane): GUS: szybki szacunek PKB za 1 kw. 2026.
Brak typowych „market-moving" zdarzeń w najbliższym tygodniu (RPP, FOMC, wygasania). Rynek skupi się na sezonie wyników (ciągle trwa) i ogólnym sentymencie globalnym. Piętnastego maja minął piątkowy risk-off – Ty nabierz emocji nie ma, rynek może stabilizować. Oba odczyty makro 29 maja są ważne dla kierunku stóp i wzrostu, ale efekt będą mieć dopiero w sesję po publikacji.
Ryzyka makro (horyzont 3-6 m-cy)
- Zmiana reżimu ryzyka globalnego: Jeśli Nasdaq/S&P 500 (obecnie w odbiciu) odwróci się i wejdzie w bessę, CRI straci premierę – korekta na GPW może się pogłębić.
- Przerwanie strumienia kontraktów ESA/EU: Brak stałego finansowania space-tech w Polsce ryzykowany przez ekspertów – opóźnienia w EagleEye/HyperSat podkopują wycenę.
- EUR i USD/PLN: Dalsze osłabienie PLN (np. do 3.80) wspiera marżę, ale rynek może to odczytać jako sygnał słabości gospodarki, co zabiłoby całego mWIG40.