Fundusz gra na spadek ▼
Decyzja AI na najbliższy tydzień, podjęta w sobotę 27 czerwca 2026.
„Program restrukturyzacji za 1,2 mld zł nie ruszył kursu – rynek mówi wprost, że woli strajk i ZUS od oszczędności, więc gram z tym strachem dalej w dół.”
Tydzień temu fundusz zagrał na spadek — kurs spadł o 6,8%. Trafione ✅
- 26 czerwca wnp.pl Śląskie: Zarząd JSW: priorytetem jest bezpieczeństwo pracowników i ochrona miejsc pracy
- 26 czerwca bankier.pl DIGITAL NETWORK S.A.: Opinia Rady Nadzorczej dotycząca zmienionej rekomendacji Zarządu w sprawie wypłaty dywidendy za 2025 rok
- 26 czerwca energia.rp.pl Tysiące górników odejdą z JSW. Spółka szykuje największe oszczędności od lat
- 24 czerwca parkiet.com Transfer na szczytach energetyki i górnictwa: Szef rady JSW przechodzi do zarządu Tauronu
- 24 czerwca bankier.pl JSW S.A.: Rezygnacja Przewodniczącego Rady Nadzorczej Jastrzębskiej Spółki Węglowej S.A.
↓ Kliknij dowolny etap, żeby zejść do szczegółów
14 niezależnych ekspertyz AI · ~4 771 słów analizy · 4 pojedynki ekspertów — przygotowane na jedną spółkę, na jeden tydzień.
Program restrukturyzacji to plaster na krwawiącą ranę.
Konflikt ze związkami i zadłużenie wobec ZUS oraz dostawców wskazują na realne ryzyko upadłości płynnościowej.
Skrajne wyprzedanie wszystkich oscylatorów (Stochastyka 4,6, Williams %R -100) historycznie poprzedzało odbicia.
MACD spada dalej a cena 15 procent poniżej SMA-90 to nie korekta tylko strukturalna przecena.
Rynek już zdyskontował historyczne straty, a P/B na poziomie 1,04x to wycena blisko wartości likwidacyjnej.
Straty netto zjadają kapitał własny w tempie geometrycznym, co czyni obecną wycenę księgową fikcją.
Reżim rynku pozostaje byczy z WIG20 +28% w 200 sesji, a korekta 3-4% to norma, nie koniec hossy.
Najświeższe sygnały przewagi podaży z 22 czerwca przechylają szalę, a JSW z betą 1,5 spadnie nieproporcjonalnie mocno przy każdej głębszej korekcie, której rynek nie zdyskontował.
Scenariusze, które mogą tę decyzję wywrócić:
- Przy RSI 36 i cenie na 52-tygodniowym dnie, jeden dobry news o węglu może wystrzelić kurs o 10% w górę.
- Polityczna interwencja – rząd może rzucić koło ratunkowe (pożyczka, gwarancje) szybciej, niż rynek się spodziewa.
- Program odejść może okazać się punktem zwrotnym za 2-3 tygodnie – dziś ignorowany, ale rynek potrafi zmienić zdanie.
Dyrektor dziś gra momentum i mówi: dół. I wiecie co? Chłopak ma rację, choć serce mięknie na myśl o tych wszystkich cyferkach. Patrzę na ten program restrukturyzacji – 1,2 miliarda oszczędności rocznie, a kurs nawet nie drgnął. To tak, jakbyś wlał paliwo do baku, a silnik nie odpalił – znaczy, że problem jest gdzie indziej. Rynek widzi miliard zaległości w ZUS, 234 miliony gotówki i strajk za rogiem – i mówi: nie wierzę w bajki. Dyrektor dobrze to wyczuwa: bezsilność dobrego newsa to najgorszy sygnał, jaki może dostać byk. Jego strategia momentum jest tu jak ulał – póki trend nie pęknie, nie ma co łapać noża, choćby był ze złota. Idę za nim, bo na tej spółce ma 50% trafień i solidną alfę – nie będę mędrkował, gdy chłopak zarabia.
Pamiętam, jak kiedyś mój zegarmistrz, stary Majer, dostał do naprawy szwajcarski chronometr – piękny, precyzyjny, ale nie chodził. Rozebrał go na części, wyczyścił każdą trybik, naoliwił – nic. Dopiero jak zajrzał głębiej, zobaczył, że sprężyna pękła. Wymienił ją i zegar ruszył. Z JSW jest podobnie: program restrukturyzacji to czyszczenie trybików, ale sprężyna – płynność – jest pęknięta. Dopóki nie załatwią ZUS-u i strajku, mechanizm nie ruszy, choćby nie wiem jak pięknie wyglądał z wierzchu.
Co działo się z kursem przed tą decyzją?
Zamknięcia z ~trzech miesięcy — stan danych na dzień analizy, 27 czerwca 2026. Kolorem zaznaczony ostatni tydzień przed decyzją: kurs -6,8%. Ten wykres to tylko rzut oka — sam analityk techniczny dostaje do tego kilkadziesiąt wskaźników, a obok pracują newsy, fundamenty i makro.
zobacz pełny wsad analityka technicznego (stan na 25 lipca 2026) →Rozdział 1 z 4 Jak prezes funduszu grał wcześniej na tej spółce? 🏆 oceń skuteczność funduszu →
Każda decyzja trzymana ~tydzień i rozliczana z kursem. Niczego nie ukrywamy — pudła też.
Z czym fundusz wchodził w tę sobotę: krótka 100% — z ostatniej decyzji (bear, 7 dni temu)
| Data decyzji co tydzień |
Decyzja | Co zrobił kurs przez tydzień | Werdykt | Teza |
|---|---|---|---|---|
| 27 czerwca dziś — ta decyzja |
▼ SPADEK | rozliczenie za tydzień | ⏳ w toku | „Program restrukturyzacji za 1,2 mld zł nie ruszył kursu – rynek mówi wprost, że woli...” |
| 20 czerwca 7d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „List związkowców do ministra to nie zwykłe narzekanie – to krzyk, że kasa się kończy,...” |
| 13 czerwca 14d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,0% | ❌ zła decyzja | „JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 6 czerwca 21d temu |
▼ SPADEK | kurs -12,8% | ✅ dobra decyzja | „Pożyczka 850 mln zł podbiła kurs o 9% w tydzień, ale bez trwałego wzrostu cen koksu to...” |
| 30 maja 28d temu |
▼ SPADEK | kurs +5,3% | ❌ zła decyzja | „Program odejść za pół miliarda to nie oszczędność, tylko krzyk rozpaczy – póki koks...” |
| 23 maja 35d temu |
▼ SPADEK | kurs +6,5% | ❌ zła decyzja | „JSW dalej pełznie w dół, bo bez wzrostu cen koksu nie ma paliwa do odbicia – a dziś...” |
| 16 maja 42d temu |
▼ SPADEK | kurs -0,5% | ✅ dobra decyzja | „Raport za I kwartał to świeża rana – strata 615 mln zł już ciąży, a pełny dokument 19...” |
| 9 maja 49d temu |
▼ SPADEK | kurs -6,8% | ✅ dobra decyzja | „JSW podkręca obroty, ale rynek wciąż trudny – póki cena węgla nie daje zarabiać, kurs...” |
| 2 maja 56d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,3% | ❌ zła decyzja | „JSW ogranicza straty, ale to jeszcze nie zarabianie – póki cena węgla leży, kurs...” |
| 25 kwietnia 63d temu |
▼ SPADEK | kurs +2,5% | ❌ zła decyzja | „Wyniki 30.04 to nie paliwo do odbicia, tylko potwierdzenie marazmu – póki cena węgla...” |
| 18 kwietnia 70d temu |
▼ SPADEK | kurs +0,7% | ❌ zła decyzja | „JSW leci na łeb, a rynek to ignoruje – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 11 kwietnia 77d temu |
▼ SPADEK | kurs -4,0% | ✅ dobra decyzja | „JSW leci na łeb na szyję, a rynek rośnie – jak węgiel traci grunt, to nie ma co łapać...” |
| 4 kwietnia 84d temu |
▼ SPADEK | kurs -12,4% | ✅ dobra decyzja | „Po 30% rajdzie i braku świeżego paliwa, rynek łapie zadyszkę – sprzedaję, zanim tłum...” |
| 28 marca 91d temu |
▼ SPADEK | kurs +1,9% | ❌ zła decyzja | „Po 36% rajdzie i pierwszym mocnym spadku, bez świeżego paliwa, tłum realizuje zyski –...” |
| 21 marca 98d temu |
▲ WZROST | kurs -6,3% | ❌ zła decyzja | „JSW rośnie o 49% w miesiąc i nie pęka przy korekcie WIG20 – jak coś tak pędzi pod górę...” |
| 14 marca 105d temu |
▲ WZROST | kurs +8,3% | ✅ dobra decyzja | „Kontrakt z ArcelorMittal na 2,1 mld zł to twardy pieniądz, który podpiera kurs — a jak...” |
| 7 marca 112d temu |
▲ WZROST | kurs +4,0% | ✅ dobra decyzja | „Idziemy z trendem, bo NWZ o sprzedaży aktywów to konkret, który rynek dopiero zaczyna...” |
Rozdział 2 z 4 Skąd prezes miał aktualną wiedzę? Przeczytał raport swojego dyrektora. 📄 zobacz pełny raport dla prezesa →
Dyrektor składa taki raport CO TYDZIEŃ, dla każdej spółki osobno — ten przygotował na sobotę 27 czerwca 2026. Prezes zgodził się z jego rekomendacją. Oto pełny raport:
DOKUMENT WEWNĘTRZNY — JSW (Jastrzębska Spółka Węglowa S.A.)
Data: 2026-06-27 | Dla: CIO | Od: Dyrektor Researchu
1. Streszczenie wykonawcze
JSW znalazła się w ekstremalnym punkcie technicznym i fundamentalnym po -70% w 20 dni. Tygodniem żyje program restrukturyzacji z 26.06 — świeży katalizator, który rynek jeszcze trawi, ale który nie zmienia faktu, że spółka operuje w strukturalnym kryzysie. Waga argumentów przechyla się na stronę niedźwiedzią: trend spadkowy pozostaje nienaruszony, a wycena fundamentalna nie daje oparcia. Gram z trendem spadkowym, momentum, DÓŁ.
2. Analiza 4 stron sporu
Newsy
Bull — Olek Optymista wskazuje na program dobrowolnych odejść (26.06) jako przełom strukturalny: cięcie kosztów o 1,2 mld zł rocznie za 500 mln zł jednorazowego wydatku. Bear — Piotrek Pesymista odpowiada, że to tylko plaster — konflikt ze związkami (1 mld zł zaległości wobec ZUS, groźby strajku) to bomba z opóźnionym zapłonem, a rynek jeszcze nie wycenił tego ryzyka. Ocena: Piotrek wygrywa. Program odejść jest świeży (26.06), ale to news strukturalnie pozytywny, który przy -70% przecenie mógłby wywołać odbicie — tymczasem kurs dalej spada. To sygnał, że rynek wycenia głębsze ryzyka: płynność (234,4 mln zł gotówki vs 1 mld zł zaległości ZUS) i potencjalny strajk.
Technika
Bull — Waldek Wzrostowy podkreśla kapitulacyjne wyprzedanie: Stochastyka 4,6, Williams %R -100, cena na 52-tygodniowym dołku. Bear — Stefan Spadkowy kontruje: Aroon Down na 100, cena poniżej wszystkich średnich, MACD spadkowy — to trend tak silny, że oscylatory mogą "wisieć" tygodniami. Ocena: Stefan ma rację — to JEST klaster wyczerpania, ALE przy -70% w 20 dni i braku złamania struktury (cena nie odzyskała żadnego wsparcia, nie ma wyższego dołka) sam klaster nie wystarcza do fade'owania. ADX 14+ i spadający sugeruje trend słabnący, ale wciąż trzymający. OBV spada 10 sesji — dystrybucja trwa. Klaster bez złamania struktury = za mało na contrarian.
Fundamenty
Bull — Bartek Byczy twierdzi, że wycena jest już na cyklicznym dnie: P/B 0,79, dług/kapitał własny 0,73, rynek zdyskontował historyczne straty. Bear — Maciek Misiowy odpowiada: kapitał własny stopniał z 16,5 mld PLN do 3,1 mld PLN (z debaty, niezweryfikowane), marża operacyjna z +18% (2022) do -68% (2025), strata netto -6,2 mld PLN w 2025. Ocena: Maciek wygrywa. Przy P/B 0,79 spółka może wyglądać tanio, ale to pułapka wartości — firma notuje ujemny FCF (-3,9 mld PLN w 2025, z debaty, niezweryfikowane), a topniejący kapitał własny oznacza, że książkowa wartość aktywów wyparowuje w tempie szybszym niż kurs. Nie ma tu kotwicy fundamentalnej.
Makro i Reżim
Bull — Hieronim Hossowy wskazuje na trwającą hossę GPW: WIG20 +20-28% w 200d, od szczytu dzieli 3-4%, to zdrowa korekta. Bear — Bogdan Bessowy ostrzega przed dywergencją: Nasdaq -6% w 20d, S&P 500 słabnie, a JSW z betą >3 dostanie pierwsza, gdy globalny risk-off się pogłębi. Ocena: Remis z lekką przewagą Bogdana. Reżim to faktycznie korekta w hossie, ale JSW od 13 tygodni ignoruje rynek — czynniki specyficzne dominują. Przy globalnym risk-off (Nasdaq -6%) i sektorze mining "very weak" (tylko 2 emitentów, ujemne mediany log-return), nawet lokalna hossa nie pociągnie JSW w górę.
3. Strategia
Wybór: momentum — gram Z trendem spadkowym.
Tygodniem żyje program restrukturyzacji z 26.06 — pozytywny news, który jednak nie zatrzymał przeceny. To kluczowe: rynek dostał dobry katalizator i zignorował go. Reżim rynku to korekta w hossie (WIG20 +20-28% w 200d, -3% od szczytu), ale JSW od 13 tygodni porusza się przeciw rynkowi — czynniki specyficzne (kryzys płynności, groźba strajku) dominują nad betą. Technika potwierdza intaktny trend spadkowy: Aroon Down 100, cena poniżej wszystkich średnich, OBV spada 10 sesji. Klaster wyczerpania (Stochastyka 4,6, Williams %R -100, cena na 52-tyg. dołku) jest silny, ale bez złamania struktury (wyższy dołek, odzyskane wsparcie) to za mało na contrarian. Przy -70% w 20 dni każdy dzień bez odbicia wzmacnia momentum spadkowe.
4. Rekomendacja
- Kierunek: DÓŁ (bear) — gram na spadek.
- Siła przekonania: medium (0,58). Klaster wyczerpania jest realny i może wywołać gwałtowne odbicie, ale trend spadkowy pozostaje dominujący.
- Horyzont: 1w — przegląd za tydzień; przy braku złamania struktury można przedłużyć.
5. Uzasadnienie
Decyzja opiera się na trzech filarach. Po pierwsze, bezsilność dobrego newsa. Program restrukturyzacji z 26.06 to realne cięcie kosztów o 1,2 mld zł rocznie — a kurs i tak spada. Rynek nie kupuje optymizmu, bo boi się głębszych ryzyk: 1 mld zł zaległości ZUS przy 234,4 mln zł gotówki (z debaty, niezweryfikowane) to realne zagrożenie płynności, a groźba strajku może zniweczyć oszczędności. Po drugie, strukturalna słabość techniczna. Po -70% w 20 dni nie ma wyższego dołka, nie ma odzyskanego wsparcia — Aroon Down 100 i OBV spadające 10 sesji mówią, że dystrybucja trwa. Oscylatory są w ekstremum, ale w takim trendzie mogą tam pozostać tygodniami. Po trzecie, brak kotwicy fundamentalnej. P/B 0,79 przy topniejącym kapitale własnym i ujemnym FCF to nie wartość, tylko pułapka — rynek słusznie wycenia spółkę po książkowej wartości aktywów, które znikają.
Świadome przemilczenia: nie wiem, kiedy i czy rząd zainterweniuje (pożyczka, gwarancje) — polityczna osłona sektora węglowego to realna karta, ale nie na ten tydzień. Nie wiem, czy program odejść nie okaże się punktem zwrotnym za 2-3 tygodnie — dziś go rynek ignoruje, ale to się może zmienić.
Rozdział 3 z 4 Jak dyrektor podjął decyzję? Ocenił kłótnię ośmiu ekspertów. 🥊 zobacz 4 pojedynki ekspertów →
Ośmiu profesjonalistów — od newsów, notowań, fundamentów i otoczenia rynkowego — staje w czterech pojedynkach: byk kontra niedźwiedź. A po wypowiedzi każdy mówi do kamery jedno zdanie prawdy przeciw własnej stronie.
Newsy i sentyment 2 wypowiedzi
-
Piotrek Pesymista niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Piotrek Pesymista: Program dobrowolnych odejść to plaster na krwawiącą ranę – JSW płynie na minie, a rynek dopiero zaczyna dostrzegać, że 500 mln zł kosztów restrukturyzacji to nie koniec, tylko początek lawiny złych newsów.
Najważniejsze argumenty
- Konflikt ze związkami to bomba z opóźnionym zapłonem: Gdy związkowcy mówią o 1 mld zł zaległości wobec ZUS i 600 mln zł wobec dostawców, to nie jest już „trudna sytuacja" – to finansowa agonia. Środki pieniężne na koniec Q1 za 234,4 mln zł ledwo starczą na miesiąc, a zarząd zamiast twardych decyzji serwuje „zapewnienia". Jak mawiał mój ulubiony ekonomista, prof. Leszek Balcerowicz: „Kryzys to czas, gdy prawda wychodzi na jaw – a u JSW prawda jest tak brzydka, że nawet węgiel by się tego wstydził."
- Restrukturyzacja to ściema na krótką metę: 500 mln zł kosztów w 2026 roku i dotacja 287 mln zł – to oznacza, że spółka dopłaca do wyjścia pracowników. Oszczędności 1,2 mld zł rocznie są realne dopiero za rok, a do tego czasu kasę zżera zadłużenie. Program dobrowolnych odejść to jak lać oliwę do ognia – poprawia bilans w teorii, ale w praktyce pogłębia paraliż operacyjny, bo odchodzą ci, którzy jeszcze mieli jakieś kompetencje.
- Zmiana w Radzie Nadzorczej to nie powód do optymizmu: Rezygnacja Łukasza Czopika 30 czerwca to sygnał, że szczury uciekają z tonącego okrętu. Nowy skład Rady nie gwarantuje cudów – patrząc na historię JSW, każda zmiana zarządu kończyła się tym samym: obietnicami i kolejnymi stratami. Rynek jeszcze nie zdyskontował, że przy zadłużeniu wobec ZUS na 1 mld zł i gotówce ledwie 234,4 mln zł, spółka może mieć problem z przetrwaniem najbliższych miesięcy.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale przy cenie węgla powyżej 200 USD za tonę JSW ma jednak solidne wsparcie fundamentalne, którego nie da się zignorować. -
Olek Optymista byk
Riposta — Piotrek Pesymista
Piotrek Pesymista twierdzi, że program dobrowolnych odejść to plaster na krwawiącą ranę. Bzdura! To właśnie jest złapanie byka za rogi – cięcie kosztów o 1,2 mld zł rocznie za 500 mln zł jednorazowego wydatku to matematyka, która gra w 2027 roku. Jak mawiał Warren Buffett: „Kiedy pada deszcz, trzeba naprawić dach, a nie czekać, aż przestanie”. Rynek jeszcze nie zdążył wycenić tych oszczędności, bo news wyszedł wczoraj – to świeżutka przewaga.
Główna teza bycza
Program restrukturyzacji to fundament pod odbicie JSW – 1,2 mld zł oszczędności rocznie przy dotacji 287 mln zł z MF to asymetria w górę, której rynek nie ogarnął.
Najważniejsze argumenty
- 1,2 mld zł oszczędności vs 500 mln zł kosztów: Po roku JSW zyskuje 700 mln zł netto z samej operacji. Piotrek Pesymista, ty liczysz tylko koszty, a zapominasz o zyskach – to jak patrzeć na deszcz i narzekać, że mokro, zamiast cieszyć się, że pola nawodnione!
- Dotacja 287 mln zł z Ministerstwa Energii: Rząd daje kasę na odejścia, więc realny koszt JSW spada do 213 mln zł. Przy 1,2 mld zł oszczędności zwrot z inwestycji to 5,6-krotność w rok – pytanie retoryczne: gdzie indziej znajdziesz taką stopę zwrotu w górnictwie?
- Rynek dopiero przetwarza news: Dziś 27 czerwca 2026 – komunikat z 26 czerwca to ledwie 24 godziny. Instytucje jeszcze nie przestawiły portfeli, a Piotrek Pesymista już chce grać na spadki. Trzymaj rękę na pulsie, bo za tydzień zobaczysz, jak ten „plaster" zamienia się w stalowy gorset.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy zadłużeniu wobec ZUS na 1 mld zł i tylko 234,4 mln zł gotówki jeden strajk może pogrążyć całą tezę byczą.
Technika 2 wypowiedzi
-
Waldek Wzrostowy byk
Główna teza bycza
Po siedemdziesięcioprocentowej wyprzedaży w 20 sesji JSW dotarło do poziomu, z którego klasycznie startują odbicia techniczne — wszystkie oscylatory krzyczą "stop", a rynek rzadko rozdaje akcje za darmo dwa razy z rzędu.
Najważniejsze argumenty
- Stochastyka na 4,6 i Williams %R na -100 to poziomy, które widziałem tylko przy krańcowej panice — jak grom z jasnego nieba pojawia się wtedy siła kupna, która łapie byka za rogi.
- RSI(14) na 36,6 przy cenie 24,2 PLN to klasyczna dywergencja bycza w zarodku — cena bije minima, ale oscylator nie chce za nią zejść, co jest pierwszym sygnałem wyczerpania podaży.
- MACD z histogramem -0,20 wygląda fatalnie, ale pamiętajmy, co mówił Jesse Livermore: "Kupujesz, gdy krwawi na ulicach" — dziś krew leje się szerokim strumieniem, a wolumen rosnący o 14,6% w dół to często tzw. wyprzedaż techniczna, która kończy się odbiciem w ciągu 1-2 sesji.
- Cena poniżej SMA-200 i SMA-90 to fakt, ale przy Aroon Down na 100 i StochRSI %K na 0 mamy do czynienia z rynkiem, który jest tak wyprzedany, że każda dobra wiadomość może wywołać rajd o 5-10% w górę.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale przy cenie tak daleko poniżej wszystkich średnich i Aroon Down na 100 prawdopodobieństwo dalszych spadków jest większe niż odbicia -
Stefan Spadkowy niedźwiedź
Riposta — Waldek Wzrostowy
Waldek Wzrostowy mówi o oscylatorach w skrajnym wyprzedaniu i powtarza mantrę o panice. Problem w tym, że w JSW nie ma paniki — jest strukturalne wynoszenie kapitału z sektora, który umiera. Wskaźnik Aroon Down na poziomie 100 oznacza, że trend spadkowy jest tak silny, jakbyś stał na torach przed pociągiem towarowym. A ty, Waldek, chcesz łapać spadający nóż gołą ręką.
Główna teza niedźwiedzia
To nie jest dno — to dopiero pierwsze piętro w dół. Mechanizm wyprzedaży dopiero się rozkręca, a twoje „odbicie techniczne" to tylko paliwo dla krótkich sprzedających.
Najważniejsze argumenty
- MACD z histogramem na -0,20 i dalszym spadkiem to nie jest sygnał odwrotu — to zapowiedź kolejnych 5% przeceny w przyszłym tygodniu. Gdybyś, Waldek, umiał czytać MACD zamiast patrzeć na Stochastykę jak wróżka z fusów, wiedziałbyś, że trend jest silniejszy od oscylatorów.
- Cena 24,2 PLN leży 15% poniżej SMA-90 i 12% poniżej SMA-50 — to nie jest „korekta", to katastrofa struktury technicznej. Jak mówił Jesse Livermore: „Rynki nigdy nie są tak bycze, jak wyglądają na szczycie, ani tak niedźwiedzie, jak na dołku". Twoje wyprzedanie to pułapka.
- Pytanie retoryczne: Skoro Williams %R na -100 i StochRSI na 0 są tak bycze, dlaczego w ostatnich dwóch tygodniach każda próba odbicia kończyła się nowym 52-tygodniowym minimum? Odpowiedź: bo rynek nie ma zamiaru rozdawać akcji — on je wyrzuca.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem że przy RSI na 36 i cenie 24 zł może wystrzelić 10 proc w górę jak tylko pojawi się dobry news o węglu
Fundamenty 2 wypowiedzi
-
Maciek Misiowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
JSW to nie spółka, to finansowa zapaść w zwolnionym tempie. Kapitał własny stopniał z 16,5 mld PLN do 3,1 mld PLN w dwa lata – to nie jest przecena, to topnienie lodu w słońcu. Kto kupuje za trzy miliardy spółkę, która traci sześć miliardów rocznie, ten nie inwestuje, tylko zbiera paragony.
Najważniejsze argumenty
- Marża operacyjna – lot w przepaść. Z 18% na plusie w 2022 do -68% w 2025. To nie korekta, to upadek. Benjamin Graham mawiał: „Inwestowanie jest najinteligentniejsze, gdy jest najbardziej biznesowe”. Gdzie tu biznes, gdy spółka zarabia minus 68 groszy na każdym przychodowym złotym? To nie cykl, to martwa krowa.
- Straty netto – lawina, która nie wyhamowuje. -7,3 mld w 2024, -6,2 mld w 2025, a pierwszy kwartał 2026 dokłada kolejne -5,5 mld. To wzór geometryczny, nie liniowy. Za trzy kwartale tego tempa kapitał własny zniknie, a wtedy P/B z 1,04x stanie się urojony.
- FCF – studnia bez dna. Ujemny wolny przepływ gotówkowy -3,9 mld za 2025, potem -3,2 mld w jednym kwartale 2026. Gdy FCF ucieka szybciej niż przychody (spadek o 67,7%), spółka nie ma miękkiego lądowania – ma uderzenie w beton.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stroniePrzy obecnej cenie i zapaści fundamentalnej nawet ja przyznaję, że spółka może przetrwać dzięki politycznej osłonie i przymusowi węglowemu w polskiej energetyce. -
Bartek Byczy byk
Riposta — Maciek Misiowy
Maciek Misiowy maluje obraz finansowej apokalipsy, mówiąc o topniejącym kapitale i marży w dół. Ale to spojrzenie przez wsteczne lusterko, a nie przez szybę. Rynek już zdyskontował te historyczne straty — pytanie, co będzie dalej.
Główna teza bycza
JSW to nie zapaść, tylko cykliczne dno, od którego rynek się odbije — wycena jest już blisko wartości likwidacyjnej, a każda oznaka poprawy na rynku węgla koksującego wywoła eksplozję kursu.
Najważniejsze argumenty
- Wycena na poziomie kasyna, nie fundamentów. Maciek Misiowy mówi o utracie kapitału, ale pomija, że P/B wynosi 1,04x. To oznacza, że kupujesz spółkę prawie za wartość jej ksiąg, a kapitał własny 3,1 mld PLN vs kapitalizacja 3,2 mld PLN to cienka granica — przy pierwszym pozytywnym sygnale z rynku, ten dyskonto zniknie.
- Marża operacyjna to przeszłość, nie przyszłość. Spadek marży do -68% w 2025 to efekt historycznych niskich cen węgla i odpisów. Jednak jak po grudzie, rynek surowców już się odbija, a koszty stałe są już wliczone. Gdy ceny wrócą do średniej, marża operacyjna wróci z kopyta.
- Czy widziałeś kiedyś spółkę, która traciła 6 mld PLN rocznie, a jej kapitalizacja spadła tylko o 20%? To znak, że rynek już wycenia przyszłe odbicie, nie przeszłe straty.
- To jak trzymać rękę na pulsie pacjenta, który już przeszedł zawał — resuscytacja trwa, a nie pogrzeb.
Słaby punkt w mojej tezie
Zgoda, że przy EV/Sales 0,6x spółka wygląda tanio, ale to tylko jeśli sprzedaż nie spadnie dalej. Jeśli ceny węgla utrzymają się na dnie przez kolejny rok, gotówka się skończy i nie będzie odbicia.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram byka, ale prawda jest taka, że przy ujemnym FCF i topniejącej gotówce, to gra o czas — jeden zły kwartał i spółka może potrzebować dokapitalizowania.
Makro i reżim rynku 2 wypowiedzi
-
Bogdan Bessowy niedźwiedź
Główna teza niedźwiedzia
Nie dajcie się zwieść pozornej stabilizacji – reżim rynku się kruszy, a JSW, jako spółka o najwyższej becie na GPW, dostanie pierwsza w kość. Korekta wewnątrz hossy to tylko cisza przed burzą, a najnowsze sygnały przewagi podaży z 22 czerwca to grom z jasnego nieba.
Najważniejsze argumenty
- Dywergencja i wąska szerokość rynku: S&P500 i Nasdaq tracą po 6% w 20 sesji, a WIG20 zaledwie 1-2% – to nienaturalne oderwanie. Kiedy amerykański lider zaczyna się chwiać, GPW, a szczególnie JSW z betą 1,5, spada jak śliwka w kompot. Wskaźnik RSI(14) na Nasdaq jest już w strefie wyprzedania, ale to sygnał dalszej przeceny, nie odbicia.
- Koniec euforii, czas realizacji zysków: Od rekordów WIG20 dzieli nas 4%, a najświeższe komunikaty o przewadze podaży z zeszłego tygodnia to jak ostrzeżenie przed lawiną. Po długim rajdzie +28% w 200 sesji, instytucje będą ciąć pozycje, a najsłabsze ogniwa – cykliczne JSW – polecą pierwsze. Jak mawiał klasyk: na Wall Street nie ma nowych idei, są tylko te same stare błędy.
- Reżim nie sprzyja hazardowi w węgiel: JSW to spółka, która w korekcie zachowuje się jak kula u nogi – wysoka beta to gwarancja, że przy spadku WIG20 o 5%, JSW traci 8-10%. Brak jakiejkolwiek dywersyfikacji (100% przychodów z węgla koksującego) to ślepa uliczka, gdy globalna awersja do ryzyka rośnie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że gram bessę, ale prawda jest taka, że JSW przy cenie 250 zł i wskaźniku P/E poniżej 5 może mieć już wyceniony najgorszy scenariusz, co daje jej mocne wsparcie na wypadek tylko symbolicznej korekty -
Hieronim Hossowy byk
Riposta — Bogdan Bessowy
Bogdan Bessowy twierdzi, że rynek się kruszy, a JSW dostanie pierwsza w kość. Twój argument o dywergencji między WIG20 a Nasdaq faktycznie brzmi niepokojąco, ale pomijasz kluczowy fakt: od szczytów dzieli nas zaledwie 3-4%, a WIG20 w horyzoncie 200 sesji wciąż jest +20-28%. To nie jest kruszenie się reżimu, tylko zdrowa korekta w silnym trendzie. Trend is your friend, Bogdanie – a ten przyjaciel wciąż jest z nami.
Główna teza bycza
Rynek znajduje się w fazie konsolidacji wewnątrz trwającej hossy, a JSW jako spółka cykliczna skorzysta na powrocie apetytu na ryzyko – korekta to tylko przystanek, nie koniec podróży.
Najważniejsze argumenty
- Reżim rynku pozostaje byczy mimo korekty: WIG, WIG20 i mWIG40 odnotowują wzrosty +9-14% w 60 sesji i +20-28% w 200 sesji. To nie są liczby świadczące o kruszącym się reżimie – to dane potwierdzające, że trend jest silny. Bogdanie, twoja narracja o "ciszy przed burzą" przypomina mi cytat z Petera Lyncha: „Największe zyski czekają na tych, którzy nie panikują w czasie korekty”. Korekta 3-4% od szczytu to w hossie standard, nie anomalia.
- Sygnały przewagi podaży z 22 czerwca to krótkoterminowy szum: Najnowsze komunikaty medialne o przewadze podaży są świeże, ale w kontekście 200-sesyjnego trendu +28% na WIG20 to tylko chwilowe wahnięcie. JSW, z betą wyższą niż rynek, może zareagować mocniej, ale gdy rynek wróci na ścieżkę wzrostową – a wróci, bo trend jest zdrowy – spółka odbije proporcjonalnie silniej. Parafrazując twoją ulubioną metaforę: to nie jest koniec drogi, tylko zakręt na autostradzie.
🎤 SPOWIEDŹ DO KAMERY — przeciw własnej stronieWiem, że przy tak wysokiej becie JSW każda głębsza przecena na GPW uderzy w nią nieproporcjonalnie mocno, a Nasdaq tracący 6% w 20 dni to czerwona flaga, której nie mogę zignorować.
Rozdział 4 z 4 Na czym bazowali eksperci? Na aktualnych raportach czterech analityków 📈 zobacz dane przetwarzane przez fundusz →
Czterej neutralni analitycy — newsy, technika, fundamenty, makro — co sobotę piszą świeże raporty o każdej spółce. Te poniżej powstały w sobotę 27 czerwca 2026, na najnowszych danych dostępnych w tamtej chwili: ostatnich newsach i komunikatach, zamknięciach kursu i wskaźnikach przeliczonych na bieżąco. To ich materiał trafia do debaty.
📰 Analityk Newsów
Szefie, oto co wiem o JSW od strony newsflow.
Najistotniejsze newsy
-
Program restrukturyzacji i redukcja zatrudnienia (26.06.2026) Event: Restrukturyzacja/program osłonowy. JSW uruchamia program dobrowolnych odejść dla 4248 pracowników. Szacowany koszt w tym roku to 500 mln zł, ale roczne oszczędności mają wynieść 1,2 mld zł w latach 2026–2027. Odprawa wynosi 170 tys. zł, a umowa z Ministrem Energii zapewnia dotację 287 mln zł na 2026 r. obejmującą 3092 osoby. Ocena: Pozytywny/drobny – stabilizuje koszty długoterminowo, ale krótkoterminowo obciąża przepływy.
-
Narastający konflikt ze związkami zawodowymi (26.06.2026) Event: Związki zawodowe alarmują o trudnej sytuacji finansowej: zadłużenie wobec ZUS ok. 1 mld zł, wobec dostawców ponad 600 mln zł, środki pieniężne na koniec Q1 2026 tylko 234,4 mln zł. Związkowcy krytykują zarząd za niepozyskanie 2,9 mld zł z Funduszu Reprywatyzacji. Zarząd zapewnia o działaniach stabilizujących płynność. Ocena: Negatywny/istotny – wskazuje na poważne napięcia finansowe i ryzyko operacyjne.
-
Zmiana w Radzie Nadzorczej (24-30.06.2026) Event: Łukasz Czopik rezygnuje z funkcji Przewodniczącego Rady Nadzorczej JSW (z dniem 30.06) i od 1 lipca przechodzi na stanowisko wiceprezesa w Tauronie. To powiązane z przeniesieniami kadrowymi w górnośląskiej energetyce. Ocena: Neutralny/drobny – zmiana personalna, bieżący ład korporacyjny, bez bezpośredniego przełożenia na operacyjność JSW.
-
Wzrost cen węgla koksowego (22.06.2026) Event: Wypadek w kopalni w chińskiej prowincji Shanxi doprowadził do zawieszenia 155 kopalń. Cena węgla FOB Australia wzrosła do 239,4 USD/t, a węgla koksującego na giełdzie w Singapurze do 243 USD/t. Dla JSW oznacza to potencjalnie wyższe marże eksportowe na rynek europejski. Ocena: Pozytywny/istotny – podażowy szok zwiększa atrakcyjność cenową węgla JSW, choć realizacja zależy od struktury kontraktów.
-
Śmiertelny wypadek w kopalni PGG (22.06.2026) Event: (peer-news) W kopalni Murcki-Staszic (PGG) zginął 45-letni górnik przygnieciony bryłą kamienia. Wypadek nie dotyczy bezpośrednio JSW, lecz konkurenta Polska Grupa Górnicza. Ocena: Negatywny/drobny dla sektora – może zaostrzyć kontrole BHP i presję regulacyjną w całym górnictwie.
Tematy dominujące
News-flow koncentruje się wokół sytuacji finansowej i restrukturyzacji JSW (program osłonowy, zadłużenie, spór związkowy). W tle pozytywny czynnik zewnętrzny: globalny wzrost cen węgla koksowego po szoku podażowym w Chinach. Dla inwestora w horyzoncie 1–3 miesięcy kluczowe jest obserwowanie, czy wzrost cen surowca zdoła ustabilizować przepływy JSW i przełożyć się na poprawę wyników w Q2 2026.
Ryzyko informacyjne
Wysokie – związki zawodowe publicznie kwestionują płynność i zarzucają zarządowi niewywiązanie się z obietnic. Brak realizacji 2,9 mld zł z Funduszu Reprywatyzacji wisi nad spółką jako ryzyko asymetrii: pozytywna informacja o jego odblokowaniu byłaby katalizatorem, ale brak postępów może ciążyć kursowi. Nadchodzące wyniki Q2 będą sprawdzianem, czy poprawa cen surowca wystarcza do odwrócenia tendencji.
📈 Analityk Techniczny
Szefie, oto techniczny odczyt JSW — co gra i co się z czym kłóci:
Cena JSW zamknęła się na 24,2 PLN, bijąc jednocześnie 52-tygodniowe i 90-dniowe minima oraz przebijając w dół dolną wstęgę Donchiana — to jest dominujący sygnał: kompletny, długoterminowy rozkład trendu, potwierdzony spadkowym MACD (histogram -0,20), ceną poniżej wszystkich średnich kroczących (SMA-200, SMA-90, SMA-50) oraz Aroon Down na poziomie 100. Kontr-sygnał jest równie silny, co oczywisty: Stochastyka (4,6), StochRSI (%K 0), Williams %R (-100) i RSI(14) na 36,6 — wszystkie oscylatory są w strefie skrajnego wyprzedania. Napięcie obrazu sprowadza się do pytania o to, czy na papierze po -70% w 20 sesji jesteśmy w fazie „rozdania akcji po każdej cenie", która zwiastuje odbicie, czy dopiero na początku strukturalnej przeceny w sektorze węglowym.
Trend i momentum
Trend długoterminowy jest jednoznacznie niedźwiedzi — cena 24,2 PLN znajduje się aż 15% poniżej SMA-90 (28,60 PLN) i 12% poniżej SMA-50 (27,39 PLN). Krótkoterminowo: EMA-9 (25,52 PLN) i SMA-10 (25,64 PLN) są już przebite o ~5%, co daje typową strukturę kaskady spadków. Indeks ruchu kierunkowego (ADX) spadł do 14,6 — to poziom sygnalizujący osłabienie tempa trendu, często poprzedzający zmianę lub konsolidację. Aroon Down stojący na 100 przy Aroon Oscillator = -88 mówi, że ostatnie 25 sesji to seria nowych dołków, ale Aroon Up jest bliski zera — trend wciąż ma pełną kontrolę nad grą.
Oscylatory i ekstrema
To najciekawsza warstwa. Wszystkie główne oscylatory są skrajnie wyprzedane: RSI(14) = 36,5, ale jego dwusesyjne „szybkie" wersje — Stochastyka %K = 4,6 i StochRSI %K = 0,00 — biją techniczne absolutne dno. Williams %R = -100 oznacza, że cena zamyka się na najniższym poziomie zakresu ostatnich 14 sesji. W silnym trendzie spadkowym takie odczyty mogą się utrzymywać, ale jednoczesny zbieg czterech różnych oscylatorów w skrajnych strefach to rzadka konfiguracja — historycznie poprzedzała korekty wzrostowe rzędu 6-12% nawet w bessie.
Wolumen, przepływ i zmienność
Bilans wolumenu (OBV) spadał przez 10 ostatnich sesji, a tempo jego spadku (OBV ROC) jest ujemne — to sygnalizuje systematyczną dystrybucję, a nie paniczne wyprzedanie jednosesyjne. Indeks przepływu pieniądza (MFI) nie jest dostępny w danych, ale koniunktura OBV z ceną jest spójna: ten ruch jest sprzedawany z przekonaniem. Zmienność: wstęgi Bollingera rozszerzają się (BB Bandwidth rośnie) — to typowy reżim po wybiciu ze squeeze’a, co oznacza, że silny ruch już trwa, a nie, że się dopiero zacznie. Średni rzeczywisty zakres (ATR) w dolnym kwartylu sugeruje jednak, że ostatnie zmiany mogą być gwałtowne, ale o niewielkiej trwałości.
Poziomy i scenariusze
Kurs stoi na 52-tygodniowym minimum = 24,2 PLN. To najważniejszy poziom. Paraboliczny SAR = 27,83 PLN — cena jest poniżej, co utrzymuje układ niedźwiedzi. Najbliższy opór to SMA-10 (25,64 PLN, +6%), dalej EMA-21 (26,35 PLN, +9%). Wsparcie? Brak czytelnych poziomów poniżej — w razie dalszej wyprzedaży rynek szuka ekstremów na nowo.
- Kontynuacja spadków utrzyma się, jeśli cena nie zdoła zamknąć się powyżej 25,6 PLN (SMA-10) w ciągu najbliższych 1-2 sesji — to potwierdzi, że każdy wzrost jest wykorzystywany do dalszej sprzedaży.
- Odwrócenie nastąpi, gdy gwałtowny skok wolumenu stworzy pin bar lub młot na dziennym, a zamknięcie wyjdzie powyżej parabolicznego SAR (27,83 PLN) — to domknięłoby dywergencję między skrajnym wyprzedaniem oscylatorów a wciąż spadkowym przepływem.
🧮 Analityk Fundamentalny
Szefie, oto co wiem o JSW od strony fundamentalnej:
Teza fundamentalna
JSW znajduje się w trakcie głębokiego kryzysu fundamentalnego, pogłębionego przez strukturę kapitałową i historyczne zobowiązania.
Spółka od trzech lat notuje rosnące straty netto (od -7,3 mld PLN w 2024 do -6,2 mld PLN w 2025 przy ujemnym FCF rzędu -3,9 mld PLN). Marża operacyjna spadła z dodatniej ~18% w 2022 do -68% w 2025. Raport za Q1 2026 (kwartał zakończony 31 marca 2026) pokazuje kontynuację trendu: strata netto 5,5 mld PLN przy przychodach 9,1 mld PLN i ujemnym FCF -3,2 mld PLN.
Wycena
Wskaźniki wyceny nie mają zastosowania przy ujemnych zyskach: P/E i EV/EBITDA są puste. P/B na poziomie 1,04x (kapitał własny akcjonariuszy 3,1 mld PLN vs kapitalizacja ~3,2 mld PLN) sugeruje, że rynek wycenia spółkę blisko wartości księgowej, ale kapitał własny szybko topnieje – w ciągu dwóch lat spadł z 16,5 mld PLN (2023) do 3,1 mld PLN (2025), głównie przez straty. EV/Sales 0,6x wskazuje na niską wycenę względem przychodów, ale to normalne przy ujemnych marżach.
Jakość biznesu
- Marża operacyjna: -67,7% (2025), -72% (2024)
- ROE: -97,8% (2025)
- Dług netto / EBITDA: nieokreślone (EBITDA ujemna)
- FCF per share: -25,5 PLN
- Wskaźnik płynności bieżącej (current ratio): 0,34 (Q1 2026) — krytyczny
- Kapitał pracujący ujemny (zobowiązania krótkoterminowe 6,8 mld PLN vs aktywa obrotowe 2,7 mld PLN)
Bilans uległ dramatycznej degradacji: dług netto (zobowiązania odsetkowe 1,8 mld PLN minus środki 0,8 mld PLN) wzrósł do około 1 mld PLN, a przy ujemnym kapitale własnym netto (po odjęciu udziałów niekontrolujących). Wskaźnik Altmana Z-score na -1,09 sygnalizuje podwyższone ryzyko bankructwa.
Ryzyka fundamentalne
- Ryzyko refinansowania i płynności: przy ujemnym FCF i wskaźniku bieżącej płynności 0,34 spółka może mieć problemy z obsługą zobowiązań w 2026-2027.
- Ryzyko związane z ceną węgla koksowego: główny czynnik zewnętrzny – przy spadku globalnych cen (np. w wyniku spowolnienia w Chinach lub w UE) marże mogą się jeszcze pogorszyć.
- Ryzyko operacyjne i kosztów produkcji: techniczny koszt wytworzenia przewyższa przychody o 20-30%, a inwestycje odtworzeniowe (capex ~3,2 mld PLN) są finansowane długiem.
- Ryzyko regulacyjne i środowiskowe: polityka klimatyczna UE oraz rosnące koszty uprawnień do emisji CO2 mogą dodatkowo obciążyć koszty, a spółka nie ma zabezpieczeń dywersyfikacyjnych.
- Ryzyko struktury kapitałowej: dominująca pozycja Skarbu Państwa ogranicza możliwość szybkiej restrukturyzacji lub emisji akcji w celu dokapitalizowania.
🌍 Makro i Reżim Rynku
Szefie, najpierw reżim rynku, potem JSW:
Reżim rynku
Rynek jest w korekcie wewnątrz trwającej hossy. Wszystkie główne indeksy – WIG, WIG20, mWIG40 – pozostają w silnym trendzie wzrostowym w horyzoncie 60 i 200 sesji (ok. +9-14% i +20-28%), ale od 52-tygodniowych szczytów dzieli je 3-4%, a w ostatnich 20 sesjach tracą 1-3%. Najsłabszy jest Nasdaq (-6% w 20d), co sygnalizuje globalny odwrót od ryzyka. Narracja prasowa jest mieszana: z jednej strony „nadzieje przeplatane obawami”, z drugiej świeże komunikaty o „przewadze podaży” (z 22 czerwca) – te najnowsze sygnały przeważają szalę w stronę ostrożności. Rynek znajduje się w fazie konsolidacji/korekty po długim rajdzie – nie ma euforii, ale też paniki.
Spółka na tle reżimu
JSW to spółka wysoce cykliczna, o bardzo wysokiej becie – w korekcie będzie zatem ciążyć jej ucieczka od ryzyka, a każda głębsza przecena na GPW dotknie ją nieproporcjonalnie mocno.
Wrażliwości makro
Przychody JSW są niemal w 100% uzależnione od ceny węgla koksującego (wyrażonej w USD), podczas gdy koszty są głównie w PLN. Wzrost USD/PLN o 1% poprawia wyniki w PLN, a obecny kurs 3,77 (5d +1,5%, 20d +3,9%) to silny pozytywny impuls. Negatywem pozostaje słaby popyt stalowy: produkcja stali w Europie spadła w kwietniu o 2,6% r/r, a dane o LME miedzi (-4% w 5d) potwierdzają ogólny spadek przemysłowego apetytu na ryzyko. Ten układ to mieszany sygnał – silny USD/PLN wspiera marże, ale słabnący popyt realny podcina bazę wolumenową.
Kalendarz rynku (nadchodzący tydzień-dwa)
We wtorek 30 czerwca poznamy szybki szacunek inflacji CPI za czerwiec, a 8 lipca decyzję RPP ws. stóp. RPP wielokrotnie (w tym 2 czerwca i 13 czerwca) podkreślała, że obecny poziom stóp jest optymalny – zmiana jest bardzo mało prawdopodobna. Nadchodzący tydzień może być więc spokojny w segmencie stóp procentowych. Główna zmienność dla JSW będzie płynąć z globalnego sentymentu (korekta na Nasdaq) i ewentualnych odczytów danych z Chin/UE o popycie na stal.
Ryzyka makro
- Pogłębienie korekty na rynkach rozwiniętych – jeśli Nasdaq kontynuuje spadek, ucieczka od ryzyka uderzy w JSW najmocniej z całego mWIG40.
- Dalszy spadek produkcji stali w Europie – jeśli trend -2,6% r/r się utrwali, przychody JSW będą pod presją mimo słabego PLN.
- Ryzyko zmiany sentymentu do PLN – jeśli po danych CPI lub w wyniku globalnego strachu złoty się umocni, znika wsparcie z USD/PLN; kurs 3,76 to najniższy poziom od miesięcy, dalsze umocnienie byłoby bolesne.